1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 27.20 元 目标价格（人民币） ： 37.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 20.97 已上市流通 A股(亿股) 13.62 总市值(亿元) 570.28 年内股价最高最低(元) 27.56/24.46 沪深 300 指数 4776 上证指数 3372 丁士涛丁士涛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S02 百年华新，引领百年华新，引领“后疫情”“后疫情”新新时代时代 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 20
2、21E 2022E 营业收入(百万元) 27,466 31,439 33,505 37,522 39,682 营业收入增长率 31.48% 14.47% 6.57% 11.99% 5.76% 归母净利润(百万元) 5,181 6,342 6,801 7,755 8,201 归母净利润增长率 149.39% 22.40% 7.23% 14.03% 5.75% 摊薄每股收益(元) 3.460 3.025 3.244 3.699 3.912 每股经营性现金流净额 5.27 4.62 4.66 5.45 5.71 ROE(归属母公司)(摊薄) 31.08% 29.76% 27.33% 28.31% 2
3、7.98% P/E 4.83 8.74 8.39 7.35 6.95 P/B 1.50 2.60 2.29 2.08 1.95 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 国内水泥国内水泥龙龙头，头，发展“水泥发展“水泥+”业务”业务。公司熟料和水泥年产能 6330 万吨和 9740 万吨，产量 5889 万吨和 7499 万吨，是中国第四大水泥企业。公司产 能主要分布在两湖和西南地区，湖北、云南、湖南产能占比 39%、20%、 12%。在发展水泥业务的同时，发展骨料和固废业务，骨料年产能 3950 万 吨、毛利率 65%，远高于水泥主业，固废处置年产能 570 万吨。 两湖地区两湖地区
4、：需求回补，向上拐点临近需求回补，向上拐点临近。两湖地区水泥行业集中度较高，CR5 均为 77%，龙头企业对市场的掌控力强。在政府严控新增产能的背景下，两 湖地区水泥熟料产能增加十分有限。2020 年湖北省计划投资 2263 亿元、同 比增长 9.5%，在基建托底和天气好转的情况下，上半年压制的水泥需求将 在下半年加速释放。2020 年湖南省计划投资 3050 亿元、同比增长 18.5%， 当地受疫情影响小，上半年水泥需求实现正增长，下半年有望延续。 滇藏地区：政策推动，滇藏地区：政策推动，行情延续行情延续。云南市场集中度低，竞争激烈，供给端存 在压力。由于区域需求旺盛，2020 年固定资产投
5、资增速超过 10%、交通领 域投资增速超过 15%，旺盛的需求可以化解供给压力。若未来出台错峰生产 政策，整体供给还有较大调整空间。西藏基建需求旺盛，固定资产投资复合 增速 20%，供需紧张格局短期不会改变。2020 年西藏水泥均价 661 元，同 比涨幅 5.9%，为全国最高价格，未来区域产能仍将保持较好的盈利水平。 产能有望继续增长产能有望继续增长，成本存在下降空间成本存在下降空间。2020 年下半年，境内随着湖北黄 石产线的点火投产，境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火 投产，公司产能将增长 8.5%，对 2021 年产量带来贡献。燃料和动力是最大 的成本构成，受益于煤炭价格
6、下跌，2020 年公司水泥生产成本有望下降 1.63 元。由于公司石灰石自给率 93%，未来石灰石采购成本相对固定。 投资建议投资建议与估值与估值 预计公司 2020-2022 年 EPS 3.24 元 /3.7 元/3.91 元。鉴于区域市场需求确 定且公司盈利能力强，给予公司 2021 年 10 倍估值。按照 2021 年 EPS 3.7 元计算，给予未来 6-12 个月 37 元的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险 经济下行；价格上涨不及预期；项目建设进度低于预期；环保、安全等不确 定因素影响；疫情反复；汇率波动。 0 500 1000 1500 2000 2500 16.83
7、 20.77 24.71 190805 191105 200205 200505 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 华新水泥 沪深300 2020 年年 08 月月 04 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 华新水泥 (600801.SH) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资要件投资要件 关键假设关键假设 1) 水泥和熟料销量：预计 2020-2022 年公司水泥销量增速 3%/9%/2%，预计 2020-2022 年公司熟料销量增速 0%/0%/0%。 2) 水泥和熟料价格：预计 2020-20
8、22 年公司水泥和熟料销售价格涨幅 2%/2%/1%。 3) 水泥和熟料成本：预计 2020-2022 年公司水泥单位生产成本 206.71 元 /209.96 元/211.25 元，熟料单位生产成本 197.98 元/200.27 元/202.59 元。 4) 骨料业务：预计 2020-2022 年公司骨料业务销量增速 20%/20%/20%，产 品售价涨幅 1%/1%/1%，单位成本 20.8 元/20.9 元/21 元。 5) 混凝土业务：预计 2020-2022 年公司混凝土业务销量增速 20%/20%/20%， 产品售价涨幅 2%/2%/1%，毛利率与 2019 年持平。 6) 其他
9、业务：受水泥窑协同处置业务的拉动，预计 2020-2022 年固废处理量 增速 20%/20%/20%，毛利率与 2019 年持平。 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 市场认为，公司业绩受疫情影响严重。 我们认为，我们认为，公司是湖北最大的水泥企业，第一大市场也是湖北市场，疫情公司是湖北最大的水泥企业，第一大市场也是湖北市场，疫情 对公司一季度业绩影响明显。二季度疫情对公司一季度业绩影响明显。二季度疫情缓解缓解后后，湖北水泥需求快速回升，湖北水泥需求快速回升，5 月单月需求量与月单月需求量与 2019 年年 5 月持平。除了湖北市场外，云南月持平。除了湖北市场外，云南、湖南湖南、西藏等
10、市西藏等市 场需求旺盛场需求旺盛。根据业绩快报，。根据业绩快报，2020 年上半年公司净利润区间为年上半年公司净利润区间为 22.13-23.73 亿亿 元，扣除一季度元，扣除一季度 3.54 亿元净利润，公司二季度利润区间为亿元净利润，公司二季度利润区间为 18.59-20.19 亿元，亿元， 中值中值 19.39 亿元，亿元，远超远超 2019 年年 Q3 单季单季 16.7 亿亿元元和和 Q4 单季单季 14.98 亿亿元元利润利润 水平，与水平，与 2019 年年 Q2 差距仅为差距仅为 2.13 亿元。亿元。 水泥的下游需求以基建为主，政策对需求影响大。未来湖北有望受益于疫水泥的下游
11、需求以基建为主，政策对需求影响大。未来湖北有望受益于疫 后重建，云南受益于脱贫攻坚和一带一路，西藏受益于大规模建设，湖南市场后重建，云南受益于脱贫攻坚和一带一路，西藏受益于大规模建设，湖南市场 需求一直旺盛，我们认为公司下游市场需求确定性强。作为中国第四大水泥企需求一直旺盛，我们认为公司下游市场需求确定性强。作为中国第四大水泥企 业，公司的盈利能力远超中国建材和海螺水泥，在疫情中表现出了较强的业绩业，公司的盈利能力远超中国建材和海螺水泥，在疫情中表现出了较强的业绩 韧性。未来随着南方梅雨季的结束和下游复工的推进，耽误的韧性。未来随着南方梅雨季的结束和下游复工的推进，耽误的水泥需求有望集水泥需求
12、有望集 中释放，新增产能陆续投产也将助力公司业绩回升。中释放，新增产能陆续投产也将助力公司业绩回升。 股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 1) 疫情好转后各地基建项目开始赶工期 2) 政策支持下各地新增基建项目陆续落地 估值和目标价格估值和目标价格 预计公司 2020-2022 年 EPS 3.24 元 /3.7 元/3.91 元。2021 年海螺水泥估值 9.1 倍，考虑疫情过后，湖北基建活动旺盛，水泥需求确定性高，且公司盈利能 力优于海螺水泥，因此我们给予公司 2021 年 10 倍估值。按照 2021 年 EPS 3.7 元计算，给予公司未来 6-12 个月 37 元的目标价。首次覆盖
13、给予“买入”评级。 投资风险投资风险 水泥出货量与下游施工进展相关。如果后期天气持续恶劣，将影响基建施工 进度，进而对水泥出货量产生影响，并对价格产生负面影响。 pOoRpPpQtMnPvNqPmQoRoN8OdN6MsQnNtRrRiNnNxPlOqQsP7NrRvNwMnRpMNZrRrP 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 投资要件 .2 1. 公司推荐逻辑：旺季提价在即，期待疫后需求回补 .6 2. 国内水泥龙头，业绩不断向上突破 .7 2.1“百年老店”，历久弥新 .7 2.2 水泥业务为支柱，经营情况逐年向好 .7 2.3 水泥产能继续扩张，发展“
14、水泥+”业务.9 3. 期待两湖地区需求回补，市场向上拐点临近 .9 3.1 需求：当前尚处恢复期，基建发力支撑后期需求 .9 3.2 供给：产能增量有限叠加高集中度，供给端压力较小.12 3.3 价格：当前价格表现平淡，旺季价格有望持续提升 .13 4. 云南、西藏市场行情将继续延续 .14 4.1 云南省需求具备保障，供需失衡尚未显现 .14 4.2 难改供需紧张格局，西藏水泥价格将继续保持高位 .17 5. 各业务板块经营向好，业绩具备向上弹性 .18 5.1 水泥业务：产能扩张，内、外双丰收 .18 5.2 骨料业务：抓住行业机遇，迎来快速发展 .19 5.3 固废业务：行业前景广阔，
15、享受隐形福利 .20 5.4 生产成本：燃料和动力成本下降 .21 5.5 盈利能力：中国水泥行业翘楚 .22 6. 盈利预测与投资建议.23 6.1 盈利预测 .23 6.2 投资建议与估值 .24 7. 风险提示 .25 图表目录图表目录 图表 1：2020 年上半年地产投资增速转正 .6 图表 2：2020 年上半年基建投资增速逐月回升 .6 图表 3：2020 年二季度水泥需求创近五年新高 .6 图表 4：受降水天气影响水泥价格淡季持续回落.6 图表 5：2019 年华新拉豪产能位列国内第四名 .7 图表 6：拉法基豪瑞为公司实际控制人.7 图表 7：水泥是公司主要的收入来源 .8 图
16、表 8：水泥是公司主要的利润来源 .8 图表 9：2016 年以来公司收入持续增长 .8 图表 10：2016 年以来公司利润持续增长 .8 图表 11：公司水泥和熟料售价逐年上涨 .8 图表 12：公司毛利率和净利润持续提升.8 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 13：公司水泥熟料产能逐年增加 .9 图表 14：公司在两湖和西南地区产能较多 .9 图表 15：2013-2019 年湖北固投增速均在 10%以上 .10 图表 16：2020 年上半年湖北地产投资增速大幅下滑.10 图表 17：2020 年以来湖北省出台政策推动基建项目提速. 11 图表 18：湖北水泥需
17、求增速与全国持平. 11 图表 19：2020 年 1-4 月需求下滑是主要原因 . 11 图表 20：2020 年上半年湖南固投增速转正.12 图表 21：2020 年湖南房地产投资增速高位运行.12 图表 22：2020 年湖南省水泥需求增速远超全国平均.12 图表 23：2020 年以来湖南月度水泥需求保持高增速.12 图表 24：湖北省水泥行业 CR5 达到 77.41% .13 图表 25：湖南省水泥行业 CR5 达到 76.57% .13 图表 26：季节因素导致两湖地区出货率回落.13 图表 27：季节因素导致两湖地区库容比处于高位.13 图表 28：2020 年湖北水泥价格略低
18、于 2019 年.14 图表 29：2020 年湖南水泥价格同比上涨 .14 图表 30：2020 年云南省固定资产投资增速出现回落.14 图表 31：云南省水泥需求增速一直高于全国.14 图表 32：我国贫困地区主要分布在中西部地区 .15 图表 33：云南省地产投资保持高增速 .15 图表 34：云南省新开工面积高位运行 .15 图表 35：云南省水泥集中度偏低 .16 图表 36：2020 年上半年云南省已有 4 条熟料产线投产 .16 图表 37：昆明地区水泥出货率从 7 月回升 .17 图表 38：云南水泥均价高于 2019 年同期价格 .17 图表 39：西藏水泥需求保持快速增长
19、.17 图表 40：西藏水泥价格远高于全国平均水平.17 图表 41：熟料产量和产能利用率创近年新高.18 图表 42：水泥产量合产能利用率创近年新高.18 图表 43：西南地区营收贡献已接近 40%.18 图表 44：公司在海外有 7 条熟料生产线 .19 图表 45：公司境外业务盈利能力不逊于国内业务.19 图表 46：机制砂代替河砂大势所趋.20 图表 47：公司骨料产能快速增长 .20 图表 48：公司骨料业务毛利率高达 65%.20 图表 49：从垃圾如何变成水泥成品.21 图表 50：正在处置城市垃圾的水泥熟料生产线 .21 图表 51：能源和动力是公司主要的成本构成.22 公司深
20、度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 52：煤炭价格下跌导致公司能源成本下降 .22 图表 53：公司毛利率位列行业第二名 .22 图表 54：公司 ROE为水泥行业最高 .22 图表 55：公司应收账款周转率位于行业第二.22 图表 56：公司总资产周转率位于行业第三 .22 图表 57：2018 年起华新毛利率超过海螺 .23 图表 58：2018 年起华新 ROE超过海螺 .23 图表 59：2020-2022 年水泥和熟料成本预测.23 图表 60：未来三年公司主要假设参数 .24 图表 61：公司估值水平低于行业均值 .25 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特
21、别声明 1. 公司推荐逻辑：旺季提价在即，期待疫后需求回补公司推荐逻辑：旺季提价在即，期待疫后需求回补 水泥的下游需求主要包括房地产、基建和农村市场。2020 年一季度受疫情 影响，中国的地产投资和基建投资增速大幅下滑，水泥价格在一季度出现回落。 二季度开始，随着下游复工启动，地产投资增速在上半年由负转正，基建投资 增速逐月回升。受固定资产投资回暖带动，水泥需求量在 2020 年 4 月和 6 月 创下同期（2016-2019 年）单月最高值，2020 年 5 月水泥需求量为同期 （2016-2019 年）单月最高值，水泥价格从 4 月份开始回升。2020 年 6 月起， 受降水天气影响，水泥
22、的需求和价格均出现回落，华东超长梅雨季导致水泥价 格大幅下跌。我们认为，水泥行业的基本面并未发生变化，价格的持续下跌主 要与天气因素有关。随着华东梅雨季结束，在赶工期和新增基建项目的带动下， 水泥需求和价格将从 8 月开始回升，我们看好 8 月起水泥价格和板块走势。 图表图表1：2020年上半年地产投资增速转正年上半年地产投资增速转正 图表图表2：2020年上半年基建投资增速逐月回升年上半年基建投资增速逐月回升 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表图表3：2020年二季度水泥需求创近五年新高年二季度水泥需求创近五年新高 图表图表4：受降水天气影响水泥价格淡季持续
23、回落：受降水天气影响水泥价格淡季持续回落 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 由于北方将从 10-11 月进入采暖季，空气质量的变动也对北方水泥企业发 货量产生影响，区域选择上建议关注长江以南的水泥企业。水泥的下游需求以 基建为主，政策对需求影响大。我们选择企业盈利突出、政策确定性强、具有 量价齐升逻辑的企业作为重点推荐标的。 华新水泥是中国第四大水泥企业，公司的盈利能力远超中国建材和海螺水 泥，在疫情中表现出了较强的业绩韧性。未来湖北有望受益于疫后重建，云南 受益于脱贫攻坚和一带一路，西藏受益于大规模建设，湖南市场需求一直旺盛， 我们认为公司下游市场需求确定性强。
24、未来随着湖北黄石产能和海外产能的陆 续投产，公司产量有望进一步增长。 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2014年2015年2016年2017年 2018年2019年2020年 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2014年2015年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017
25、年2018年2019年2020年 万吨 200 300 400 500 1月2月 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国PO42.5水泥均价（元/吨） 200192020 % % 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 2. 国内水泥国内水泥龙龙头头，业绩业绩不断向上突破不断向上突破 2.1“百年老店” ，历久弥新“百年老店” ，历久弥新 公司的前身为湖北水泥厂，1907 年在湖北黄石成立，距今已有 113 年历史。 2008 年，国际水泥巨头瑞士豪瑞集团成为公司实控人。随着豪瑞集团与拉法基 合并，拉豪中国与华新水泥实施全面整合，公司先后控制拉豪
26、位于西南地区的 多家水泥公司。2019 年，华新拉豪的水泥熟料产能 6668.1 万吨（其中：华新 水泥 6330 万吨） ，位列中国水泥行业第四名。 图表图表5：2019年华新拉豪产能位列年华新拉豪产能位列国内国内第第四四名名 来源：数字水泥网，国金证券研究所 截至 2020 年 3 月 31 日，公司总股本 20.97 亿股，全部为流通股，其中： A股 13.62 亿股、B股 7.35 亿股。拉法基豪瑞集团旗下全资子公司 Holchin.B.V. 持有公司 39.85%的股份，为公司控股股东，其与一致行动人合计持股 41.84%， 因此拉法基豪瑞为公司实际控制人。黄石市国资委下属的华新集团
27、（含代管国 家股）持股比例为 16.01%，为公司第二大股东。 图表图表6：拉法基豪瑞为公司实际控制人：拉法基豪瑞为公司实际控制人 来源：公司公告，国金证券研究所 2.2 水泥业务为支柱水泥业务为支柱，经营情况逐年向好经营情况逐年向好 公司是集水泥、混凝土、骨料、环保处置、装备制造及 EPC 工程、高新建 材等业务于一身的全球化建材集团，水泥生产销售是公司主要的收入和利润来 源。2019 年公司水泥业务营收 264.72 亿元，占比 84.2%；水泥业务毛利 110.13 亿元，占比 85.9%。 0 10000 20000 30000 40000 50000 中国水泥熟料产能排行榜（万吨）
28、公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表7：水泥是公司主要的收入来源水泥是公司主要的收入来源 图表图表8：水泥是公司主要的利润来源水泥是公司主要的利润来源 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 2016 年以来，伴随本轮水泥行业上行周期，公司经营业绩逐年改善， 2019 年再创历史新高。2019 年，公司实现营业收入 314.39 亿元，同比增长 14.47%；实现归母净利润 63.42 亿元，同比增长 22.4%。 图表图表9：2016年以来公司收入持续增长年以来公司收入持续增长 图表图表10：2016年以来公司利润持续增长年以来公司利润持续增长
29、 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 受益水泥价格上涨和销量增加，公司盈利能力持续增强。2019 年，公司水 泥销量 7420 万吨、同比增长 9.17%，水泥售价（不含税）357 元/吨、同比上 涨 5%。量价齐升的带动下，公司销售毛利率 40.76%、同比增加 1.11 个百分 点，销售净利率 22.33%、同比增加 1.56 个百分点。 图表图表11：公司公司水泥水泥和熟料售价逐年上涨和熟料售价逐年上涨 图表图表12：公司公司毛利率和净利润持续提升毛利率和净利润持续提升 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 84% 3% 6% 3%
30、4% 公司营收构成（2019年） 水泥商品熟料混凝土骨料其他 86% 2% 3% 5% 4% 公司利润构成（2019年） 水泥商品熟料混凝土骨料其他 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 200182019 2015-2019年公司收入情况 收入（亿元）同比增长 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 10 20 30 40 50 60 70 200182019 20
31、15-2019年公司利润情况 归母净利润（亿元）同比增速 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015年2016年2017年2018年2019年 2015-2019年水泥和熟料售价（元） 水泥熟料 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 200182019 2015-2019年公司盈利能力情况 毛利率净利率 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.3 水泥水泥产能产能继续继续扩张扩张，发展“水泥，发展“水泥+”业务”业务 2019 年，公司完成了对云维保山水泥有限公司 4000 t/d 水泥
32、熟料生产线 85%股权、吉尔吉斯南方水泥有限公司 100%股权的收购，云南禄劝 4000 t/d 水泥熟料生产线项目建成投产。截至 2019 年底，公司水泥熟料和水泥产能分 别为 6330 万吨/年和 9740 万吨/年。 公司水泥熟料产能主要集中在两湖公司水泥熟料产能主要集中在两湖和和西西南地区。南地区。截至 2019 年底，传统核 心区域湖北和湖南的产能占比为 39%和 12%。公司在西南地区的业务占比近年 来不断提升，其中：云南地区产能占比 20%，西藏地区产能占比 6%。 图表图表13：公司水泥熟料产能逐年增加：公司水泥熟料产能逐年增加 图表图表14：公司在两湖和西南地区产能较多公司在
33、两湖和西南地区产能较多 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 从未来投资规划来看从未来投资规划来看，公司，公司国内国内水泥产能仍将扩张。水泥产能仍将扩张。2020 年 4 月 15 日， 公司将在昆明市嵩明县搬迁还建一条 4000t/d 水泥熟料生产线。2020 年 7 月 15 日，公司与重庆永川区签约，拟投资 33 亿元，建设 6 条熟料生产线及水泥 窑协同处置废弃物项目、配套物流公司等 8 个项目。 除了水泥业务外，公司大力发展“水泥除了水泥业务外，公司大力发展“水泥+”业务。”业务。截至 2019 年底，公司在 湖北、湖南、江西、四川、河南、重庆和西藏等地建立
34、了 58 家搅拌站，共拥 有混凝土生产线 89 条，产能为 2235万 m3。截至 2019 年底，公司骨料产能增 长至 3950 万吨/年。此外，公司其他业务产能分别为：水泥设备制造 5 万吨/年、 综合环保墙材 1.2 亿块/年、砂浆生产能力 30 万吨/年、水泥包装袋 6 亿只/年 及废弃物处置 570 万吨/年（含在建） 。 3. 期待期待两湖地区两湖地区需求回补需求回补，市场向上拐点临近市场向上拐点临近 3.1 需求需求：当前当前尚处恢复期尚处恢复期，基建基建发力发力支撑后期需求支撑后期需求 湖北省：湖北省：上半年需求受制，上半年需求受制，下半年有望加速释放下半年有望加速释放 2020 年之前，湖北省固定资产投资增速一直保持在 10%以上。2019 年， 湖北省固定资产投资完成额 39128.68 亿元（根据增速预测） ，同比增长 10.6%， 增速保持高位。湖北省作为受疫情影响最严重的地区，2020 年上半年固定资产 投资完成额 856
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
