1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化” 品牌更具复苏优势品牌更具复苏优势 2020 年 08 月 11 日 看好/维持 社会服务社会服务 行业行业报告报告 分析师分析师 张凯琳 电话： 邮箱： 执业证书编号：S01 分析师分析师 王 紫 电话： 邮箱： 执业证书编号：S02 投资摘要： 疫情疫
2、情后后餐饮堂食关闭、消费收紧，行业受损严重。餐饮堂食关闭、消费收紧，行业受损严重。当下随着国内疫情控制趋于稳定，我国餐饮消费正在逐步复苏。结合当下随着国内疫情控制趋于稳定，我国餐饮消费正在逐步复苏。结合行业行业 复苏情况及龙头餐企复苏情况及龙头餐企近期近期发展动向，发展动向，我们我们将从竞争格局、复苏趋势、未来机遇、政策导向将从竞争格局、复苏趋势、未来机遇、政策导向 4 4 个方面个方面，对餐饮行业发展进行，对餐饮行业发展进行全全 面再梳理面再梳理。我们认为我们认为，虽然餐饮业市场规模以每年，虽然餐饮业市场规模以每年 9%9%的增速扩大，但供给端已经进入存量竞争，行业格局正向连锁化加强的的增速
3、扩大，但供给端已经进入存量竞争，行业格局正向连锁化加强的 趋势迈进趋势迈进。 “标签化”“标签化”菜品菜品品牌品牌疫后疫后有率先复苏优势，有率先复苏优势，而经济下行、支出谨慎背景下， “好吃不贵”或将成为行业消费新态势而经济下行、支出谨慎背景下， “好吃不贵”或将成为行业消费新态势。 餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势加强加强。2009-2019 年我国餐饮行业市场规模年化增速为 12.2%，行业总体呈现较快 速增长，市场规模已超过 4.6 万亿元。虽然餐饮业市场规模仍在较高速扩张，但由于行业高度分散，供给端竞争已经从增量发 展逐渐进入存量发展阶段，单体餐
4、企生命周期正在不断缩短，平均年限已不足两年。无论是餐饮业法人企业个数还是行业年 末从业人数，都在 2013 年达到了一个阶段性高点，自此行业开始由增量竞争进入存量竞争的阶段。在此竞争环境下，单体餐 企的生存环境更加艰难，而疫情的发展又将其经营的脆弱性进一步放大。加之我国餐饮行业具有明显的长尾特征，CR100 仅 约 7%；但我国餐企连锁化趋势正逐步抬头，连锁餐厅市场份额从 14 年的 18.8%缓升至 19.5%（2018） 。但参考美国、日本 近 50%的餐饮连锁化率相比，我国餐饮行业连锁化率仍有很大的提升空间。 “标签化标签化”品牌复苏优势明显，疫情强化行业马太效应品牌复苏优势明显，疫情强
5、化行业马太效应。在疫情之下，具有一定规模和品牌效应的餐企具有更高的顾客忠诚度 和相对较高的抗风险能力。同时，我们认为，餐饮行业疫后复苏将呈现两极分化，具有“标签化” 、与菜品拥有较强形象绑定 的品牌复苏情况或将更为乐观。与个体户相比，连锁品牌餐饮企业规模更大、现金流更好、抗风险能力更强。而同为连锁餐 饮，品牌与标签化成为竞争优势。如具有火锅品类标签化的品牌“海底捞”在 3 月底621 家门店恢复营业，翻台率已经达到2 次/天，且部分门店已经出现排队的状况；具有酸菜鱼品类标签化的品牌“太二”在 3 月底外卖+堂食的总量已恢复到疫情前的 95%-100%，堂食与外卖的结构为6:4，且出现不少排队现
6、象。我们认为，疫情将强化餐饮行业马太效应，推动行业供给端出 清，形成龙头连锁餐企强者更强的格局。 龙头新举措，龙头新举措， “小而美”或成下一个风口？“小而美”或成下一个风口？疫情过后，可支配收入下降以及对未来经济的悲观预期，使消费者在消费支出方面 的选择将更为谨慎。我们认为，虽然整体餐饮业会随着疫情稳定而逐步复苏，但是由于悲观经济预期与收入水平下降，消费 者餐饮消费选择将会出现转向。客单价中枢或将下移，高端餐饮的市场空间或将有所收缩，而相对平价且具备品质、卫生保 障的餐厅将受到更多消费者的喜爱。我们认为，疫情之后的餐饮消费将逐步转向“大品牌” 、 “好口味” 、 “高性价比”三者的 结合，而
7、当前各大品牌在平价赛道的布局也正符合这一趋势。偏悲观收入预期下，消费者对于只重形式的网红店偏好或相对 弱化，更加倾向于以口味胜出的餐厅，同时对于性价比也会更加重视。 全方位政策加持，全方位政策加持，内循环经济内循环经济发展发展助力餐饮消费复苏助力餐饮消费复苏。疫情出现后，政策端对于受损行业快速响应，第一阶段政策主要方向 在保证企业停业期间的现金流稳定，为后续复工奠定基础。从开源节流两方面，满足企业融资需求，帮助企业减税降费、减 轻负担。第二阶段政策重点转向促进消费，帮助企业恢复经营。首先各地疫情管控降级，对消费者形成心理引导，让消费者 更放心地消费， 利于生产生活秩序的全面恢复。 其次是中央坚
8、定实施 “扩内需” 、“促销费” 。 中央强调“坚定实施扩大内需战略”， 各地通过鼓励领导干部带头消费、发放消费券、补贴和扶持政策等方式，推动餐饮企业恢复经营。5 月全国累计发放消费券达 到 190 多亿元， 7 月起支付宝接棒政府，联动银行、商家共同发放消费券超 100 亿，全国整体发放消费券总额超过 300 亿元。 此外，3 月提出“地摊经济” ，7 月商务部等 7 部门提出，到2025 年培育小店经济达到“百城千区亿店”目标。品牌连锁餐饮加 入“地摊经济”的行列，纷纷推出快餐副牌，由于品牌餐企管理更加规范，拥有现成的供应链渠道和已经建立起的品牌号召 力，无疑是对个体户带来降维打击的。而品
9、牌餐企摆摊，相当于扩充了其门店渠道，覆盖更多消费用户，在创收的同时也成 为了一种品牌营销手段。 风险提示：风险提示：国内疫情出现不同程度的反复，宏观经济下滑，食品安全问题。 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”品牌更具复苏优势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1. 餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势加强餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势加强 . 3 1.1 餐饮市场规模不断扩大，供给端进入存量竞争阶段 . 3 1.2 疫情放大单体餐企脆弱性，连锁化趋势抬头 . 4 2. “标签
10、化标签化”品牌品牌复苏优势明显，疫情强化行业马太效应复苏优势明显，疫情强化行业马太效应 . 5 3. 龙头新举措，龙头新举措，“小而美小而美”或成下一个风口？或成下一个风口？ . 6 3.1 经济悲观预期下，餐饮客单价中枢或下移 . 6 3.2 连锁正餐布局快餐赛道，低价优质的“小而美”或成餐饮新风口. 6 4. 全方位政策加持，内循环经济助力餐饮消费复苏全方位政策加持，内循环经济助力餐饮消费复苏 . 7 4.1 两阶段政策助力疫情后餐饮业复苏 . 7 4.2 地摊经济、“内循环”为行业带来新活力、新增量. 11 5. 风险提示风险提示.12 相关报告汇总相关报告汇总 .13 插图目录插图目录
11、 图图 1： 我国餐饮行业市场规模及增速我国餐饮行业市场规模及增速 . 3 图图 2： 2019年餐饮行业结构年餐饮行业结构. 3 图图 3： 餐饮业各年法人企业数及同比餐饮业各年法人企业数及同比 . 3 图图 4： 餐饮业各年末从业人员数及同比餐饮业各年末从业人员数及同比 . 3 图图 5： 我国餐饮业百强企业营业额及市场份额我国餐饮业百强企业营业额及市场份额 . 4 图图 6： 我国连锁餐厅收入及占比我国连锁餐厅收入及占比. 4 图图 7： 中美餐饮业中美餐饮业 CR50 对比对比 . 4 图图 8： 中、日、美三国餐饮连锁化率中、日、美三国餐饮连锁化率 . 4 图图 9： 具有菜品标签化
12、的品牌将率先复苏具有菜品标签化的品牌将率先复苏 . 5 图图 10： 城镇居民人均可支配城镇居民人均可支配收入与消费性支出实际累计同比收入与消费性支出实际累计同比 . 6 图图 11： 社会消费品零售总额中餐饮部分的收入及同比增速社会消费品零售总额中餐饮部分的收入及同比增速 . 11 图图 12： 品牌快餐加入品牌快餐加入“地摊经济地摊经济”行列行列 . 11 表格目录表格目录 表表 1： 疫情以来第一阶段餐饮行业相关政策疫情以来第一阶段餐饮行业相关政策 . 7 表表 2： 部分银行的响应举措部分银行的响应举措. 9 表表 3： 各地促进餐饮消费的相关政策举措各地促进餐饮消费的相关政策举措 .
13、10 qRqPmMrOsNpNzRpQqMtMoNbRdNaQpNoOmOnNjMrRxPfQnMmO8OrQpPwMpPoMNZnPsQ 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”品牌更具复苏优势 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势加强加强 1.1 餐饮市场规模不断扩大，餐饮市场规模不断扩大，供给端进入供给端进入存量竞争存量竞争阶段阶段 2009-2019 年我国餐饮行业市场规模年化增速为 12.2%，行业总体呈现较快速增
14、长，市场规模已超过 4.6 万 亿元。但但从行业格局来看，从行业格局来看，餐饮餐饮市场参与者众多，行业市场参与者众多，行业呈现呈现高度分散，竞争激烈高度分散，竞争激烈的局面的局面。餐饮行业进入门槛餐饮行业进入门槛 较低，较低，个体户与小微企业个体户与小微企业占比处于绝对多数占比处于绝对多数。天眼查数据显示，截至 2019 年底，我国餐饮行业注册企业数 量已超过 1100 万家，其中个体工商户企业的占比达 96.2%，数量达 1069 万家。虽然虽然餐饮业餐饮业市场规模仍在市场规模仍在 较高速扩张，但由于行业高度分散，供给端竞争较高速扩张，但由于行业高度分散，供给端竞争已经从增量发展逐渐进入存量
15、发展阶段已经从增量发展逐渐进入存量发展阶段。 图图1：我国餐饮行业市场规模及增速我国餐饮行业市场规模及增速 图 图2：2019 年餐饮行业结构年餐饮行业结构 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：天眼查，东兴证券研究所 虽然每年仍有大量的个体户和小微餐企进入，虽然每年仍有大量的个体户和小微餐企进入，关店数也在成比例上涨关店数也在成比例上涨，但但单体餐企生命周期单体餐企生命周期正正在不断缩短在不断缩短， 平均年限已不足两年平均年限已不足两年。根据中商数据的调查， 传统餐饮的平均生命周期从2013 年的 2.9 年缩短到了 2015 年 的 2.1 年；而根据美团的数据，到 2017 年
16、餐厅的平均寿命只有 508 天。无论是餐饮业法人企业个数还是行无论是餐饮业法人企业个数还是行 业年末从业人数，都在业年末从业人数，都在 2013 年达到了一个阶段性高点，年达到了一个阶段性高点，自此自此行业开始由增量竞争进入存量竞争行业开始由增量竞争进入存量竞争的阶段的阶段。 图图3：餐饮业各年法人企业数及同比餐饮业各年法人企业数及同比 图 图4：餐饮业各年末从业人员数及同比餐饮业各年末从业人员数及同比 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
17、 35000 40000 45000 50000 200820092000019 餐饮行业总收入（亿元）同比增速 96.15% 2.73% 0.82% 0.76% 4.30% 个体工商户有限责任公司个人独资企业其他非个体工商户 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2
18、014 2015 2016 2017 2018 餐饮业法人企业数（个）YoY -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 餐饮业年末从业人数（万人）YoY P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”品牌更具复苏优势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURI
19、TIES 1.2 疫情放大单体餐企脆弱性，疫情放大单体餐企脆弱性，连锁化连锁化趋势抬头趋势抬头 在此竞争环境下，单体在此竞争环境下，单体餐企生存环境更加艰难餐企生存环境更加艰难，而，而疫情疫情又将其经营的又将其经营的脆弱性脆弱性进一步进一步放大。放大。一方面，由于餐饮 行业资金周转率较高，疫情带来的堂食关闭使收入端大幅收窄，小型餐企现金流相对不足，出现现金流短缺 或现金流断裂的风险较高。另一方面，单体餐企经营效率较低，由于门店数量少、经营规模较小，难以形成 规模效应，因此在食材等方面的成本更高；同时由于品牌影响力较低，导致租金议价能力较低。各方面原因 带来单体餐企总体利润率较低，在疫后恢复阶段
20、，客流尚未完全恢复的情况下，实现盈利更加困难。 加之我国餐饮行业具有明显的长尾特征， 难以形成单一高市占率的企业， CR100 仅约 7%； 但从行业特征看， 我国餐企连锁化趋势正逐步抬头，连锁餐厅市场份额从 14 年的 18.8%已提升至 2018 年的 19.5%。但参考 美国、日本近 50%的餐饮连锁化率相比，我国餐饮行业连锁化率仍有很大的提升空间。 图图5：我国餐饮业百强企业营业额及市场份额我国餐饮业百强企业营业额及市场份额 图 图6：我国连锁餐厅收入及占比我国连锁餐厅收入及占比 资料来源：中国饭店协会，国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：九毛九招股说明书，东兴证券研究所 图图7：中
21、美餐饮业中美餐饮业 CR50 对比对比 图 图8：中、日、美三国餐饮连锁化率中、日、美三国餐饮连锁化率 资料来源：前瞻产业研究院，东兴证券研究所 资料来源：欧睿数据库，东兴证券研究所 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 餐饮行业百强企业营业总额占餐饮业比重 18.0% 18.2% 18.4% 18.6% 18.8% 19.0% 19.2% 19.4% 19.6% 19.
22、8% 20.0% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 200172018 连锁餐厅收入（亿元）占餐饮行业比例 0%5%10%15%20%25%30% 中国 美国 餐饮业CR50 47.6% 48.1% 48.5%48.6% 48.9% 52.5%52.7% 53.3%53.4%53.3% 8.8%8.8%8.7%8.8% 9.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 200162017 日本美国中国 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”品
23、牌更具复苏优势 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 2. “标签化”品牌复苏优势明显，疫情强化行业马太效应“标签化”品牌复苏优势明显，疫情强化行业马太效应 在连锁化趋势下，在连锁化趋势下，规模与品牌效应规模与品牌效应将将增加餐企抗击疫情能力。增加餐企抗击疫情能力。根据中国饭店协会的调研数据，从 1 月下旬起 疫情爆发的一个月间，在相同客流降幅情况下，连锁餐企营业额降幅比个体餐厅少 8.45pct.；营业额 1 亿以 上的餐企客单价下降幅度比营业额2 千万-1 亿的餐企少12.26 个百分点， 比营业额小于2 千万的餐企低 18.29
24、个百分点。在疫情冲击下，一定规模和品牌效应的餐企具有更高的顾客忠诚度和相对较高的抗风险能力。一定规模和品牌效应的餐企具有更高的顾客忠诚度和相对较高的抗风险能力。 我们认为我们认为，餐饮行业疫后复苏将呈现两极分化，餐饮行业疫后复苏将呈现两极分化，具有“标签化” 、与具有“标签化” 、与菜品拥有较强形象绑定的品牌复苏情况菜品拥有较强形象绑定的品牌复苏情况 或或将更为乐观。将更为乐观。当消费者开始恢复外出就餐，首选是一些“非家常菜”的品类，如火锅、烧烤、奶茶等，那 么如果当多数消费者在想起火锅时会率先联想到 “海底捞” ， 在想起水果茶时会率先联想到 “喜茶” 、 “奈雪” ， 我们便称之为品牌建立
25、起了与某种菜品的形象绑定品牌建立起了与某种菜品的形象绑定，成为，成为这一类餐饮必不可少的“标签”这一类餐饮必不可少的“标签” 。这种“标签化” 的品牌将在疫情后成为消费者外出就餐的首选，从而率先实现经营复苏。而能够成为“标签化”的品牌，必而能够成为“标签化”的品牌，必 然是被更多消费者所熟知的，那么这些品牌也大概率是通过连锁化发展，来实现更多消费者群体的覆盖，并然是被更多消费者所熟知的，那么这些品牌也大概率是通过连锁化发展，来实现更多消费者群体的覆盖，并 具有一定的品质保障来形成消费者口碑。具有一定的品质保障来形成消费者口碑。 图图9：具有菜品标签化的品牌将率先复苏具有菜品标签化的品牌将率先复
26、苏 资料来源：东兴证券研究所 首先，首先，与个体户相比，与个体户相比，连锁连锁品牌餐饮品牌餐饮企业企业规模规模更更大、大、现金流更好、现金流更好、抗风险能力更强抗风险能力更强。其次，同为连锁餐饮，。其次，同为连锁餐饮， 品牌与标签化成为竞争优势。品牌与标签化成为竞争优势。并不是所有连锁餐企都能够扛过疫情打击，或者在疫情后实现快速恢复。一方 面，随着疫情防控常态化，消费复苏时间被拉长，出现报复性消费的可能性在不断降低。 另一方面，一季度居民收入增速不及物价增长，全国居民人均实际可支配收入同比下降 3.9%，对消费者而 言，恢复外出就餐的选择将相对谨慎，那么率先被选择的将是那些具有菜品“标签化”的
27、品牌。如具有火锅 品类标签化的品牌“海底捞”在 3 月底 621 家门店恢复营业，翻台率已经达到 2 次/天，且部分门店已经出 火锅火锅 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”品牌更具复苏优势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 现排队的状况； 具有酸菜鱼品类标签化的品牌 “太二” 在3月底外卖+堂食的总量已恢复到疫情前的95%-100%， 堂食与外卖的结构为 6:4，且出现不少排队现象。由此可见，九毛九选择断臂求生关闭部分九毛九西北菜门 店，将业务重心放在太二品牌上，也是一个正确的选择。 因此，
28、我们认为， 疫情将强化餐饮行业马太效应， 推动行业供给端出清， 形成品牌龙头餐企强者更强的格局。 从疫情爆发和当前疫后复苏来看，连锁化、集团化餐企更具优势，尤其是头部品牌对客户的锁定能力更强， 管理效率更高。 3. 龙头新举措， “小而美”或成下一个风口？龙头新举措， “小而美”或成下一个风口？ 3.1 经济悲观预期下，餐饮客单价中枢或下移经济悲观预期下，餐饮客单价中枢或下移 可支配可支配收入下降以及对未来经济的悲观预期，收入下降以及对未来经济的悲观预期，使使消费者在消费支出方面更为谨慎消费者在消费支出方面更为谨慎。扣除价格因素，我国城镇 居民人均消费性支出的实际增速通常低于人均可支配收入增速
29、。而在 2020 年一季度，近十年来城镇居民实 际可支配收入首次同比下降，降幅 3.9%，同时人均消费性支出实际同比大幅下降了 13.5%。由于国内与全 球疫情先后爆发，经济发展停滞，企业受损带来居民收入水平下降，同时人们普遍对于未来全球经济预期较 为悲观，放大了收入水平下降带来的对消费收紧的影响。 我们认为，虽然整体餐饮业会随着疫情稳定而逐步复苏，但是由于悲观经济预期与收入水平下降，消费者餐 饮消费选择将会出现转向。客单价中枢或将下移，高端餐饮的市场空间或将有所收缩，而相对平价且具备品 质、卫生保障的餐厅将受到更多消费者的喜爱。 图图10：城镇居民人均可支配收入与消费性支出实际累计同比城镇居
30、民人均可支配收入与消费性支出实际累计同比 资料来源：Wind，东兴证券研究所 3.2 连锁正餐布局快餐赛道，连锁正餐布局快餐赛道，低价优质的“小而美”或成餐饮新风口低价优质的“小而美”或成餐饮新风口 与此同时，大型连锁餐企纷纷布局低客单价赛道。与此同时，大型连锁餐企纷纷布局低客单价赛道。快餐相对更加灵活，周转更快，对于已有连锁品牌的餐企 来说经营压力较小，同时能够为公司丰富产品布局，覆盖更多消费场景和客户人群。西贝启动新中式快餐品 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2010-03 2010-07 2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-0
31、3 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 城镇居民人均可支配收入:实际累计同比城镇居民人均消费性支出:实际累计同比 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”品牌更具复苏优势 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智
32、兴盛之源 DONGXING SECURITIES 牌“弓长张” ，预计 7 月初在北京开业首家门店，品牌定位国民食堂，主打 33 道现炒下饭菜，并入股同为“现 炒”概念的快餐品牌“小女当家” 。同时海底捞在疫情前已经开启的面馆项目陆续浮出水面，目前已有的包括 北京的“十八汆” 、成都的“捞派有面儿” 、郑州的“佰麸私房面” 、西安的“新秦派面馆”等共 10 个快餐品 牌。喜茶在深圳推出平价副品牌喜小茶饮料工厂，选址低客单价商圈，产品价格基本为喜茶的一半。 连锁品牌餐企布局平价赛道具有先天优势。连锁品牌餐企布局平价赛道具有先天优势。连锁快餐对供应链的要求较高，已经形成全国连锁的品牌餐企布 局平价
33、赛道具有供应链与规模效应优势，能够在品控、价格等方面支撑连锁化发展。尤其在当下存在公共为 什。 但同时， 这些但同时， 这些原业务原业务定位定位相对相对中高端中高端正餐正餐的的企业企业是否具备是否具备做好快餐连锁做好快餐连锁的能力与基因， 仍的能力与基因， 仍有待市场有待市场验证验证。 正餐与快餐在运营管理等方面都存在差异， 同时， 能否开发出兼顾口味和成本控制的产品并实现高度标准化， 也是进入快餐赛道的一大挑战。西贝已经做了 5-6 年快餐赛道探索，试水包括西贝燕麦村、麦香村等品牌， 但都未能获得很好的市场反馈。 我们认为我们认为，疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌” 、 “好口味” 、 “高
34、性价比”三者的结合疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌” 、 “好口味” 、 “高性价比”三者的结合，当前各大品牌在平，当前各大品牌在平 价赛道的布局正符合这一趋势。价赛道的布局正符合这一趋势。在细分赛道众多、高度竞争的餐饮行业，对于细分赛道的选择，以及对行业 当前或未来需求与机遇的把握非常重要，这很大程度上决定了企业的发展空间与前景。在疫情之下，品牌餐 企的抗风险能力更强， “标签化”品牌复苏优势明显。而随着消费者对未来收入的悲观预期，消费者选择更 加谨慎，对于只重形式的网红店偏好弱化，更加倾向于以口味胜出的餐厅，同时对于性价比也会更加重视。 4. 全方位政策全方位政策加持，加持，内循环内循环经
35、济经济助力助力餐饮消费复苏餐饮消费复苏 4.1 两阶段政策助力疫情后餐饮业复苏两阶段政策助力疫情后餐饮业复苏 疫情发生之后，全国各地餐饮堂食强制性关闭，行业冲击巨大，但同时也收到了产业相关方的各种支持，如 租金减免、加盟费减免等。同时，国家多部门给予了政策支持。总体来讲，政策的出台分为两个阶段： 1 月下旬至月下旬至 3 月上旬，月上旬，第一阶段政策主要第一阶段政策主要目的是目的是为保证企业停业期间的现金流为保证企业停业期间的现金流稳定，为后续复工奠定基础稳定，为后续复工奠定基础。 一方面“开源” ，满足企业融资需求一方面“开源” ，满足企业融资需求，如银保监会、央行等金融机构提出的“不得盲目
36、抽贷、断贷、压贷” 、 “鼓励适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款”等政策内容。另一方面“节流” ，帮助企业减税降另一方面“节流” ，帮助企业减税降 费、 减轻负担费、 减轻负担， 包括财政部、 人社部、 发改委在内的多部委在疫情发生后从减免增值税、 降低用电用气成本、 减免企业社保、减免物业租金等多方面出台政策。 以社保为例，政策规定“中小企业免征三保，免征期限不超过5 个月；大型企业三保减半，减征期限不超过 3 个月；社保申请延缓原则不超过 6 个月” 。我们以 19 年全国各地社保最低缴纳基数 3000 元来计算，每月 企业需为每个员工缴纳至少 894 元社保， 根据社保阶段性减免政策， 中小餐企至少每名员工可以减少 820 元 成本，社保成本降低 94%，单月人工成本至少降低 21.6%；大型企业至少每名员工可以减少 420 元成本， 社保成本降低 47%，单月人工成本至少降低 10.8%。 表表1：疫情以来第一阶段餐饮行业相关政策疫情以来第一阶段餐饮行业相关政策 发布日期发布日期 文件名称文件名称 发布单位发布单位 主要内容主要内容 1 月 26 日 关于加强银行业保险 业金融服务
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