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【公司研究】连城数控-精选层企业专题报告（十三）：光伏设备领先供应商未来逐步向半导体设备拓展-20200807（21页）.pdf

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1、新三板研究报告第 1 页共 21 页新三板专题研究报告让企业更出众，让投资更省事精选层精选层企业企业专题报告（专题报告（十十三三）连城数控（连城数控（837747837747） : : 光伏设备领先供应商，未来逐步向半导体设备拓展光伏设备领先供应商，未来逐步向半导体设备拓展 2020 年 8 月 7 日研究员研究员：肖岢成、年冬冬：肖岢成、年冬冬研究领域研究领域 TMT 先进制造大健康消费升级新三板智库新三板智库政策研究、产业研究、企业研究综合智库电电话话：86- 微信微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路 135 号中大科

2、技园 B 座 902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层上海：静安区南京西路中公司优势：公司优势：隆基股份供应商，未来业绩随隆基扩产继续向好隆基股份供应商，未来业绩随隆基扩产继续向好公司为全球最大单晶光伏产品制造企业隆基股份提供单晶炉、线切设备、磨床和氩气回收装置。来自隆基股份的收入占营业总收入的半数以上。国际能源署发布 2020 年全球光伏市场报告，2019 年全球新增装机 114.9GW，连续第三年破 100GW 门槛，同比增长 12%，光伏累计装机量达到 627GW，且预计 2020 年光伏新增装机 120GW。隆基股份未来会随着行业的顺周期扩大产能，必然也会带动

3、连城数控业绩向好。研发能力行业领先，向半导体高端工艺设备扩展研发能力行业领先，向半导体高端工艺设备扩展公司拥有多项国家专利，主导制定半导体及光伏行业国际标准 SEMIPV-0319单晶炉内部加料器材料应用指南。加大研发投入，研发费用率连续三年升高，已接近业内龙头晶盛机电。公司积极向半导体高端工艺设备进展，新开工的连城凯克斯半导体高端装备研发制造项目有望成为未来重要增长一级。行业风向：行业风向：光伏光伏+ +半导体领域齐发力，带动设备端需求向好半导体领域齐发力，带动设备端需求向好光伏硅片：全球光伏装机长期需求向好，2019 年全球光伏新增装机中国排名第一。带动各环节产业规模

4、保持快速增长势头。 2019 年以来，单晶硅片龙头企业隆基股份和中环股份均持续公告产能扩张计划，带动配套设备需求相继释放。半导体硅片：全球半导体制造材料行业半导体硅片占比最高（为 37%）。2016 年至 2018 年，中国大陆半导体硅片销售额年均复合增长率高达 40.88%。半导体硅片国产化带动，单晶炉等核心设备逐步实现国产化。风险提示：风险提示：客户相对集中及关联方占比较高的风险、应收账款较大风险、存货跌价风险新三板研究报告第 2 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告信泰富广场 1008 室目录目录 1. 1. 公司概况：光伏和半导体行

5、业硅公司概况：光伏和半导体行业硅片设备供应商片设备供应商 . 3 3 1.1. 公司简介：产品市占率高，研发能力强劲 . 3 1.2. 公司治理：受资本青睐，大股东汇智投资 . 4 1.3. 公司业务：掌握前沿技术，生产销售一体化 . 6 2. 2. 行业分析行业分析：光伏装机容量持续增长，设备需求源源不断：光伏装机容量持续增长，设备需求源源不断 . 7 7 2.1. 全球光伏新增装机容量持续增长，中国光伏装机位居前列 . 7 2.2. 单晶硅片成为新增产能的主流 . 10 2.3. 光伏行业发展趋势 . 11 3. 3. 竞争优势分析：背靠光伏竞争优势分析：背靠光伏龙头龙头，研发能力行业领先

6、，研发能力行业领先 . 1515 3.1 第一大客户隆基股份，为公司贡献绝大部分利润. 15 3.2 产品专利数量多，研发能力行业领先. 15 3.3 向半导体工艺设备扩展，凯克斯半导体项目落户无锡 . 16 4. 4. 财务分析：盈利能力增强，期间费用率下降财务分析：盈利能力增强，期间费用率下降 . 1717 4.1 营收利润同步增长，业绩稳定质量提升 . 17 4.2 毛利率水平稳定偏高，周转率稳定良好 . 18 4.3 三费费用率稳定下降，管理水平稳步提升 . 19 5.5. 风险因素风险因素 . 2020 重要声明重要声明 . 2121 mNoNtOsPpNnMtPsPzRzQnO9P

7、9R8OoMmMmOmMfQrRwOjMtRqR6MnMrPvPmPoRwMmMsM 新三板研究报告第 3 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告 1. 公司概况公司概况：光伏和半导体行业硅：光伏和半导体行业硅片设备供应商片设备供应商 1.1. 公司简介：产品市占率高，研发能力强劲公司简介：产品市占率高，研发能力强劲大连连城数控机器有限公司，成立于 2007 年 9 月，20072010 年公司经过 3 次增资和 1 次股权转让，2010 年 12 月公司整体变更为股份公司，20102016 年股份公司经过 1 次增资，7 次股权转让，2016 年 4 月公司的类

8、型转变为外商投资股份有限公司，2018 年 2 月第 5 次增资，2019 年 2 月第 6 次增资。2016 年 4 月 25 日，公司正式登陆新三板。大连连城数控机器股份有限公司主营业务为光伏和半导体行业硅材料加工设备的研发、生产和销售。公司目前推出的主要产品包括多线切方机系列、多线切片机系列和单晶炉系列三种。公司在光伏和半导体领域孜孜以求、持续创新、不断超越，引领着光伏和半导体行业硅材料加工设备的发展方向。经过十余年的努力，连城数控现已发展成为光伏和半导体行业市场占有率国内的领先企业。此外，公司也积极拓展海外业务，公司加强了在欧美、东南亚、台湾等海外市场的开发力度，并已实

9、现了在线切割设备和单晶炉设备方面的批量销售，且得到了客户的认可，发展势头迅猛。在产品研发上，大连连城数控机器股份有限公司技术研发主要采取“自主研发+对外合作”的方式。公司拥有自己的研发人员，具备技术研发能力，并能根据市场发展方向和相关技术发展进度确定自身的技术研发方向。同时，公司与高校保持密切的产学研合作关系，共同对目标领域的前沿技术进行研发。公司通过对研发项目过程和节点的科学把控提高项目效率，能够及时将项目成果应用于产品和市场，确保公司在行业内的技术领先地位。连城数控旗下有多家控股或参股公司：连城晶体技术有限公司、深圳市拉普拉斯能源技术有限公司、沈阳昊霖智能装备有限公司、大

10、连威凯特科技有限公司、上海釜川自动化设备有限公司、新沂中大节能科技有限公司、扬州连城金晖金刚线切片研发有限公司、苏州釜川智能装备有限公司，为确保连城数控持续、健康、快速、稳定增长，并不断构建新的竞争优势，连城数控将坚持开放、包容、共创、共享的合作心态，做强做优做大连城数控产业集群。新三板研究报告第 4 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告图表图表 1 1 连城数控发展大事记连城数控发展大事记时间时间事件事件 20072007 年年大连连城数控机器有限公司注册成立。 20102010 年年公司整体变更为股份公司。 20162016 年年 4 月

11、25 日，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌。 8 月，公司新产品硅方数控磨床研发成功并全面投产，取得市场认可，形成批量订单。 11 月,公司通过高新技术企业重新认定并取得证书,有效期三年。 20172017 年年公司获得两项实用新型专利、两项计算机软件著作权。 11 月,公司获得辽宁省中小企业“专精特新”产品（技术）认定, 有效期三年。 20182018 年年公司海外市场开拓成效显著，光伏、半导体设备销售至俄罗斯、吉尔吉斯、日本等地。公司优化改进的新型 12 英寸半导体单晶炉完成研发，样机已经投产。公司 24 英寸超大直径半导体级直拉单晶炉形成销售。公司新型切片机研发完成投入

12、市场，性能优良获得客户认可。公司新获得专利、软件著作权共计 13 项。公司荣获市级优秀外商投资企业。 20192019 年年公司作为主编单位编写的半导体及光伏行业国际标准 SEMIPV-0319 单晶炉内部加料器材料应用指南正式发布。公司研制成功首条硅片自动化生产线并交付客户，具备硅片加工成套设备交付能力。公司获得专利、软件著作权共计九项。公司完成 2019 年第一次股票发行，共募集资金 2.9 亿元。资料来源：公司官网资料来源：公司官网 1.2. 公司治理：受资本青睐，大股东汇智投资公司治理：受资本青睐，大股东汇智投资公司由沈阳汇智投资有限公司控股，拥有 6 家子公司。沈阳

13、汇智投资有限公司为公司第一大股东，截止到 2019 年年报，通过直接和间接的方式持有公司 35.15%股份。根据 2019 年年报，公司下设 6 家子公司，分别位于深圳、沈阳、大连、杭州、上海等地区，业务涉及光伏和半导体行业硅材料加工设备的研发、制造和销售等。新三板研究报告第 5 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告图表图表 2 2 连城数控股权结构（截至连城数控股权结构（截至 20202020 年）年）资料来源：公司年报资料来源：公司年报图表图表 3 3 十大股东明细十大股东明细股东名称股东名称股东性质股东性质持股数量持股数量( (股股)

14、 ) 持股比例持股比例(%)(%) 沈阳汇智投资有限公司沈阳汇智投资有限公司其它 35,268,396 35.15 如东睿达股权投资基金合伙企业（有限如东睿达股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙）投资公司 12,000,000 11.96 杭州红元企业管理合伙企业（有限合杭州红元企业管理合伙企业（有限合伙）伙）投资公司 8,000,000 7.97 胡中祥胡中祥个人 6,296,598 6.28 李春安李春安个人 5,340,819 5.32 吴志斌吴志斌个人 4,741,000 4.73 赵能平赵能平个人 3,389,952 3.38 北京富智阳光投资中心（有限合伙）北京富

15、智阳光投资中心（有限合伙）投资公司 3,139,952 3.13 王斌王斌个人 2,636,560 2.63 王学卫王学卫个人 1,793,382 1.79 合计合计 82,606,659 82.34 资料来源：公司年报资料来源：公司年报图表图表 4 4 高级管理人员高级管理人员姓名姓名职务职务简历简历黎志欣黎志欣总经理黎志欣先生,总经理,1961 年出生，博士研究生学历,美国国籍,有国外永久居住权 1984 年 9 月至 1985 年 8 月,任西安交通大学教师 1985 年 8 月至 1990 年 3 月,任麻省理工学院研究助理 1990 年 4 月至 2008 年

16、4 月,任美国磁流体技术公司工程师、研发主管、技术总监、技术副总、总经理 2008 年 4 月至 2013 年 7 月,就职于北京京运通科技股份有限公司,任总裁兼首席运营官 2013 年 11 月至今,就职于大连连城数控机器股份有限公司,现任大连连城数控机器股份有限公司总经理新三板研究报告第 6 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告王鸣王鸣董事会秘书, 财务总监王鸣先生,财务总监,1978 年 9 月出生,大学本科学历,中国国籍,无国外永久居住权 2001 年 7 月至 2004 年 11 月,就职于辽宁天健会计师事务所,从事审计工作 2004

17、年 11 月至 2010 年 7 月,就职于安永会计师事务所, 任审计经理 2010 年 7 月至今,就职于大连连城数控机器股份有限公司,现任大连连城数控机器股份有限公司财务总监曹胜军曹胜军副总经理曹胜军先生,董事,1967 年 8 月出生,大学学历,中国国籍,无国外永久居住权 1990 年 7 月至 2004 年 4 月就职于明天科技有限公司,任企管部职员 2004 年 5 月至 2009 年 12 月就职于内蒙古小尾羊餐饮连锁股份有限公司,任副总经理 2010 年 1 月至今就职于大连连城数控机器股份有限公司,现任董事、副总经理兼董事会秘书王学卫王学卫副总经理王学卫先

18、生,董事,1968 年 9 月出生,大学本科学历,中国国籍,无国外永久居住权 1991 年 6 月至 1997 年 9 月,就职于抚顺合金钢厂,任技术科副科长 1997 年 9 月至 2011 年 3 月,就职于沈阳隆基电磁科技股份有限公司,副总经理 2011 年 3 月至 2015 年 4 月,就职于沈阳连城精密机器有限公司,任总经理 2015 年 4 月至今,就职于大连连城数控机器股份有限公司,现任大连连城数控机器股份有限公司董事资料来源：资料来源：东方财富东方财富 ChoiceChoice 数据数据 1.3. 公司业务：掌握前沿技术，生产销售一体化公司业务：掌握前沿技术，生产

19、销售一体化 1.3.1. 光伏和半导体行业硅材料的研发光伏和半导体行业硅材料的研发公司研发包括对已有产品的技术创新和新产品开发。公司技术研发主要采取“自主研发+对外合作”的方式。公司拥有自己的研发人员，具备技术研发能力，并能根据市场发展方向和相关技术发展进度确定自身的技术研发方向。同时，公司与高校保持密切的产学研合作关系，共同对目标领域的前沿技术进行研发。公司通过对研发项目过程和节点的科学把控，从而提高项目效率，能够及时将项目成果应用于产品和市场，确保公司在行业内的技术领先地位。 1.3.2. 采购模式“以产定购”，确保产品质量采购模式“以产定购”，确保产品质量公司

20、主要采用“以产定购”的采购模式。公司所需原材料中的标准件和外新三板研究报告第 7 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告购通用件直接向市场采购，定制件（如底座、机器框架等）则通过合格供应商定制加工。为了缩短产品交货期，公司对于采购、加工周期相对较长的零部件和原材料，通常根据销售预测，提前小批量的采购、加工。公司的生产部门根据公司制定的年度销售计划和客户订单制定生产预投产计划，并以此为依据细化月度物料需求计划。在此月度计划的指导下，应用公司 ERP 系统生成采购需求，由采购部门和生产部门共同完成具体采购工作。采购部门主要负责生产所需的标准件、电器件以及

21、进口配件的采购；生产部门主要负责定制件的采购。 1.3.3. 生产模式“以销定产”，保证生产模式“以销定产”，保证满足客户需求满足客户需求公司按客户订单组织生产，建立了“以销定产”的生产模式。具体地，公司根据接到的订单排定生产计划，同时在签订销售合同之前组织销售部、技术部、生产部对合同条款进行评审，审议是否能够满足交货期、所需资源、验收服务以及特殊需求等条件。评审通过后，销售部门制作销售通知单并下发相关部门。生产部门每月组织生产、技术和采购等相关部门召开生产调度会以确定每月的生产计划，并通过 ERP 系统自动生成原材料采购订单，根据此生产计划组织生产装配，完成成

22、品检验后办理入库手续。 1.3.4. 销售模式“订单式直销”，为客户提供个性化策划方案销售模式“订单式直销”，为客户提供个性化策划方案公司的产品销售全部采取订单式的直销方式，即直接与产品的最终用户签署合同和结算货款，并向其提供技术支持和售后服务。公司销售部门负责整体销售和市场开拓工作。公司充分利用自身核心技术，通过公司售后工程师的技术推广和营销计划，积极挖掘客户的潜在需求，及时为客户提供个性化的策划方案。公司通过积极的品牌宣传、对售后服务快速反应机制的进一步完善、对一批综合技术能力强的售后服务人才的培养、及对产品质量的提高等措施不断扩大知名度和客户认可度，不断地树立和提升在行业

23、内的声誉。 2. 行业分析行业分析：光伏装机容量持续增长，设备需求源源不断光伏装机容量持续增长，设备需求源源不断 2.1. 全球光伏新增装机容量持续增长，中国光伏装机位居前列全球光伏新增装机容量持续增长，中国光伏装机位居前列 2.1.1. 全球光伏新增装机容量保持增长态势全球光伏新增装机容量保持增长态势从全球范围看，光伏行业新增装机容量自 2007 年以来历经三次波动，分别缘于 2009 年的全球金融危机、2012 年的贸易摩擦和 2018 年的光伏政策调整。这三次波动虽未导致全球光伏新增装机容量下降，但使其增速有所减缓。新三板研究报告第 8 页共 21 页让企业更出众，让投资更

24、省事新三板专题研究报告在 2007 年至 2019 年的时间窗口内，除 2012 和 2018 年外，其余年份均保持高于 10%的同比增长率。2018 年度，全球新增光伏装机容量达到 106GW，自 2011 年以来的年均复合增长率高达 38.56%。根据中国光伏行业协会预计，2019 年全球新增光伏装机容量为 120GW，同比增长 13.21%。全球光伏新增容量保持增长态势。图表图表 5 5 2 2007007- -2 2019019 年全球光伏新增装机量及增长率年全球光伏新增装机量及增长率资料来源：中国光伏行业协会（资料来源：中国光伏行业协会（CPIACPIA），其中），其中

25、 20192019 年为预计数年为预计数 2.1.2. 中国光伏新增并网装机容量位居全球前列中国光伏新增并网装机容量位居全球前列根据中国光伏行业协会的统计数据，2013 年，中国光伏新增并网装机容量 10.95GW，首次超越德国成为全球第一大光伏应用市场；2014 年，中国光伏新增并网装机容量虽有所下降，但仍约占全球新增容量的四分之一。自 2018 年起，受到受“531 光伏新政”的影响，中国光伏新增并网装机容量冲高回落，但是新增和累计光伏并网装机容量仍继续保持全球首位。2019 年，中国光伏新增并网装机容量为 30.10GW，同比下降 31.99%，累计光伏并网装机容量超过 204

26、GW，新增和累计装机容量均为全球第一。新三板研究报告第 9 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告图表图表 6 6 20112011- -2012019 9 年中国光伏新增并网装机容量及增长率年中国光伏新增并网装机容量及增长率资料来源：中国光伏行业协会（资料来源：中国光伏行业协会（CPIACPIA）全球光伏装机持续增长背景下，中国光伏新增装机规模出现下滑，主要由于受政策影响，装机需求结构切换，海外光伏装机规模上升。受此影响，中国光伏产品（包括硅片、电池片和组件）在 2018 年和 2019 年出现较大幅度增长。2019 年，中国光伏出口金额达到

27、207.8 亿美元，同比增长 28.99%，连续三年实现增长，且增速加快。光伏发电在很多国家成为了具有成本竞争力的能源，推动了中东、南美等新兴光伏市场崛起及欧洲传统市场的复苏，主要市场如美国、日本、印度等也保持稳定发展态势。图表图表 7 7 20112011- -2019 2019 年中国光伏产品出口额及增长率年中国光伏产品出口额及增长率资料来源：中国光伏行业协会（资料来源：中国光伏行业协会（CPIACPIA）新三板研究报告第 10 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告 2.2. 单晶硅片成为新增产能的主流单晶硅片成为新增产能的主流基于技术创新和政

28、策驱动，中国光伏产业由“两头在外”的典型世界加工基地，转变为全球最大的发展创新制造基地。中国光伏产业链上的龙头企业同时成为光伏领域世界级的龙头企业，其产能产量、技术水平、生产效率达到国际领先地位。在硅片产能方面，截至 2018 年末，全球硅片产能约为 161.2GW；新增产能约为 48GW，几乎全部来自中国大陆。自 2014 年硅片产能进入新一轮扩产周期以来，硅片产能的年复合增长率超过 20%，这一方面得益于终端市场的快速增长，拉动硅片需求：另一方面是来自于金刚线切割技术引入带来的产能扩张，以及单晶硅片产能大幅新增。2018 年单晶硅片产能 72.lGW，同比增长 67%，多

29、晶硅片产能 89.lGW，同比增长 9.6%。在硅片产量方面，截至 2018 年末，全球硅片产量约为 115GW，同比增长 9.3%，中国硅片产量约为 107.1GW，同比增长 16.8%，占全球硅片产量的 93.1%，其中单晶硅片产量为 49.2GW，多晶硅片产量为 57.9GW，占比分别为 45.9%和 54.1%。2019 年，中国硅片产量约为 134.6GW，同比增长 25.7%。截至 2019 年末，中国硅片产量超 2GW 的企业有 9 家，产量约占总产量的 85.5%，全球前十大生产企业均位居中国大陆。硅片环节的生产制造主要集中在中国，欧美地区硅片业务呈萎缩趋势，多数企业已

30、经停产或转让退出硅片业务。中国光伏行业协会预计未来几年中国硅片的全球市场占有率将呈现稳中有升的发展局面。图表图表 8 8 20082008- -2018 2018 年全球和中国硅片产量年全球和中国硅片产量资料来源：中国光伏行业协会（资料来源：中国光伏行业协会（CPIACPIA）新三板研究报告第 11 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告从发展趋势看，随着欧美应用市场需求及国内“领跑者”计划的实施，未来市场对高效高品质电池市场需求将会增大，由于单晶硅光伏电池具有更高的转换效率，随着单晶性价比不断增强，单晶硅片市场占比将会快速提升。在硅片生产中，单晶硅

31、成为近年来主流技术路线。 2.3. 光伏行业发展趋势光伏行业发展趋势 2.3.1. 全球能源结构调整速度加快，可再生能源发展前景广阔全球能源结构调整速度加快，可再生能源发展前景广阔受全球气候变暖、不可再生的石化能源不断消耗等因素影响，全球能源消费结构正加快向低碳化转型。可再生能源规模化利用与常规能源的清洁低碳化将是能源发展的基本趋势。加快发展可再生能源已成为全球能源转型的主流方向。根据国际可再生能源机构（IRENA）发布的全球能源转型：2050 路线图（2019 年版）（以下简称“2050 路线图”）的预测数据，2050 年全球光伏装机量将达到 8,519GW，风电装机 6,044

32、GW；光伏和风电将占到全球电力装机的 73%。“2050 路线图”对光伏等清洁能源的前景预测情况如下图所示：图图表表 9 9 全球可再生能源发电累计装机量全球可再生能源发电累计装机量资料来源：国际可再生能源机构（资料来源：国际可再生能源机构（IRENAIRENA）20502050 年能源路线图年能源路线图从中期来看，全球光伏发电已进入规模化发展新阶段。太阳能在解决能源可及性和能源结构调整方面均有独特优势，将在全球范围得到更广泛的应用。根据欧洲光伏行业协会（Solar Power Europe）发布的全球市场展望 2019-2023的中性预测，全球光伏发电累计装机量将在 2021

33、年达到 900GW，新三板研究报告第 12 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告 2022 年达到 1.1TW；全球光伏年新增装机容量到 2022 年有望突破 200GW；全球光伏发电新增装机量将在未来两年甚至更长时间内保持 2 位数的年增长率。全球市场展望 2019-2023的预测情况如下图所示：图表图表 1010 20192019- -20232023 年全球光伏累计装机量预测（年全球光伏累计装机量预测（GWGW）资料来源：欧洲光伏行业协会资料来源：欧洲光伏行业协会20192019- -2023 2023 全球市场展望全球市场展望 2.3.2. 中国

34、新增光伏装机市场将稳步上升中国新增光伏装机市场将稳步上升进入平价上网时代的关键期，随着电力改革不断深入、弃光限电问题逐步改善，光伏发电环境将不断优化。根据中国光伏行业协会（CPIA）发布的中国光伏产业发展路线图（2019 年版），2019 年对需要国家补贴的项目采取竞争配置方式确定市场规模，因政策出台时间较晚，项目建设时间不足半年，很多项目年底前无法并网，加之补贴拖欠导致民营企业投资积极性下降等原因，截至 2019 年底竞价项目实际并网量只有目标规模的三分之一。2020 年，在未建成的 2019 年竞价项目、特高压项目，加上新增竞价项目、平价项目等拉动下，预计国内新增光伏市场将

35、恢复性增长。“十四五”期间，随着应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展，新增光伏装机将稳步上升。新三板研究报告第 13 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告图表图表 1111 20202020- -20252025 年新增光伏装机规模预测（年新增光伏装机规模预测（GWGW）资料来源：中国光伏行业协会（资料来源：中国光伏行业协会（CPIACPIA） 2.3.3. 单晶制造市场呈现双寡头格局单晶制造市场呈现双寡头格局目前，在单晶硅棒生长与生产领域，国内主要企业包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳太阳能等企业。其中，隆基股份和中环股份在单晶

36、硅片环节的产能占比高达 70%以上，呈现双寡头格局。截至 2018 年底，主流光伏单晶硅产能约为 75GW，其中隆基股份占据 28GW，占比 37.33%，中环股份占据 25GW，占比 33.33%，晶科能源占据 5.5GW，占比 7.33%，晶澳太阳能占据 4.5GW，占比 6.00%，其他企业合计占据 12GW，占比 16.00%。图表图表 1212 截至截至 20182018 年中国单晶硅产能及市占率年中国单晶硅产能及市占率资料来源：隆基股份资料来源：隆基股份、中环股份官网，公司公告、中环股份官网，公司公告新三板研究报告第 14 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事

37、新三板专题研究报告 2019 年以来，主要单晶硅企业中环股份、隆基股份、晶科能源等先后宣布进行单晶硅片扩产，光伏行业迎来新一轮扩产周期。如，中环股份于 2019 年 3 月 19 日公告，与呼和浩特市人民政府签署“中环五期 25GW 单晶硅项目”合作协议书，项目总投资额约 90 亿元，建成达产后年产能将达到 25GW，届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过 50GW；隆基股份于 2019 年 4 月 30 日公告，计划 2019 年、2020 年、2021 年底单晶硅片产能分别提升至 36GW、50GW、65GW，未来三年分别增加 8GW、9GW、20GW 产能；晶科能源于 2019

38、年 4 月 30 日宣布正在四川省乐山市建造一座 5GW 的全新高效单晶硅片厂；11 月 8 日宣布位于四川乐山的高效单晶硅片厂将新增 5GW 产能。 2.3.4. 光伏发电平价上网在即，行业进入自主发展新阶段光伏发电平价上网在即，行业进入自主发展新阶段在光伏产业技术水平持续快速进步的推动下，光伏发电成本步入快速下降通道，商业化条件日趋成熟，与其他能源相比已经越来越具有竞争力。根据国际可再生能源署（IRENA）2018 年可再生能源发电成本报告，2010-2018 年全球光伏发电加权平均成本已由 37 美分/度大幅下降至 8.5 美分/度，降幅超过 77%。印度、沙特、埃及、约旦

39、、美国、墨西哥、智利等国多个光伏发电拍卖和购电协议（PPA）价格已达到 2 美分/度上下范围，2019 年 6 月巴西 A-4 可再生能源拍卖中，光伏发电平均中标价达到 1.75 美分/度（约合 0.12 元人民币），刷新了全球光伏电价的新纪录。2019 年，中国第一批光伏发电“平价上网”项目申报数量达到 168 个，累计规模达到 14.78GW。目前，光伏发电在全球部分资源优良、建设成本低、投资和市场条件好的地区已率先实现平价；大量项目已无需补贴政策支持。随着行业技术水平的提高，未来光伏发电成本仍有较大下降空间，IRENA 预计到 2020 年光伏发电成本将进一步下降至 4.8

40、美分/度，届时大部分新建集中式光伏项目的发电成本都将低于新建化石能源项目。光伏发电实现“平价上网”后将不再依赖政策补贴，成为一种具有成本竞争力的、可靠的和可持续性的电力来源。行业的未来发展也将从依靠国家政策扩大规模的发展阶段转变为通过提质增效、技术进步逐步摆脱补贴并由市场驱动发展的新阶段。光伏行业的向上空间将逐渐打开，从而极大带动上游产业的健康持续发展。新三板研究报告第 15 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告 1.65.778.786.63.758.7710.539.72 42.68% 65.82% 83.40% 67.84% 0.00% 10.

41、00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 0 2 4 6 8 10 12 20019 营业收入和来自隆基的收入来自隆基收入(亿元)营业收入(亿元)隆基贡献营业收入比重 3.3. 竞争优势分析竞争优势分析：背靠光伏：背靠光伏龙头龙头，研发能力行业领先，研发能力行业领先 3.1 第一大客户隆基股份，为公司贡献绝大部分利润第一大客户隆基股份，为公司贡献绝大部分利润连城数控的第一大客户隆基股份为 A 股主板上市公司，隆基股份主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，光伏电站的开发及系统

42、解决方案的提供业务，是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业。 2016 年至 2019 年隆基股份向连城数控采购设备金额分别为 1.6 亿、5.77 亿、 8.78 亿、 6.6 亿，分别占连城数控当年营业收入的 42.68%、 65.82%、 83.40%、 67.84%，与此同时连城数控的营业收入分别为 3.75 亿、 8.77 亿、 10.53 亿、 9.72 亿。图表图表 1313 公司营收和隆基股份对公司营收贡献情况公司营收和隆基股份对公司营收贡献情况资料来源：雪球网、资料来源：雪球网、choicechoice 可以看出，公司的营业收入和隆基股份

43、向公司采购设备的金额具有明显的正相关关系，隆基股份 2019 年报披露与连城数控签订了包括设备和备品备件在内的订单共 31.83 亿元，可以预见，随着 2019 年新签订单在今年的交付，公司来自隆基股份的收入有望实现大幅增长，从而带动公司整体业绩向好。 3.2 产品专利数量多，研发能力行业领先产品专利数量多，研发能力行业领先公司拥有一支以博士、硕士为核心的实力雄厚的技术研发与管理团队，以及一支专业化程度高、应用经验丰富、执行力强的技术工人队伍，掌握晶体硅新三板研究报告第 16 页共 21 页让企业更出众，让投资更省事新三板专题研究报告生长设备制造和晶体生长工艺技术，这些核

44、心技术人员是公司进行持续技术和产品创新的基础。经过多年来的研发积累，公司已深刻理解并掌握多线切割技术和工艺，公司研发制造的多线切方机、切片机、切断机和单晶炉投放市场后，获得了市场的广泛认可，取得了良好的经营业绩。公司拥有“辽宁省晶硅材料工程技术研究中心”及“辽宁省大连市光伏与半导体硅材料切割设备工程实验室”。截止 2018 年 12 月 31 日，公司及控股子公司获授权的专利项目 89 项，包括：发明 5 项，实用新型 77 项，软件著作权 7 项。公司产品获得“第五届中国半导体创新产品和技术”、“国家重点新产品”、“辽宁省专精特新产品（技术）”等荣誉。2019 年 3 月，公

45、司作为主编单位编写的半导体及光伏行业国际标准 SEMIPV-0319单晶炉内部加料器材料应用指南正式发布。在研发投入方面，选取同行业龙头公司晶盛机电进行对比。图表图表 1414 连城数控于晶盛机电研发投入对比连城数控于晶盛机电研发投入对比资料来源：公开发行说明书资料来源：公开发行说明书由于晶盛机电规模体量大，所以在研发投入的数值上要比连城数控多。但近年来，晶盛机电的研发费用率不断下降，而连城数控研发费用率不断上升，已逐渐接近晶盛机电，所以连城数控在研发上的投入也是越来越大的。 3.3 向半导体工艺设备扩展，凯克斯半导体项目落户无锡向半导体工艺设备扩展，凯克斯半导体项目落户无锡 2019 年 11 月 22

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