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【研报】机械设备行业：工程机械企业中报靓丽看好业绩持续性首批HIT设备中标落地利好设备龙头-20200830（23页）.pdf

编号：18199

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【研报】机械设备行业：工程机械企业中报靓丽看好业绩持续性首批HIT设备中标落地利好设备龙头-20200830（23页）.pdf

1、证券研究报告行业研究机械设备机械设备 1 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分工程机械工程机械企业企业中报靓丽看好业绩持续性中报靓丽看好业绩持续性，首批首批 HIT 设备中标落地设备中标落地利好设备龙头利好设备龙头增持（维持） 1.推荐组合推荐组合【三一重工】【三一重工】【中联重科中联重科】【杭可科技杭可科技】【柏楚电子】【柏楚电子】【建设机械建设机械】【至纯科技】【至纯科技】【广电计量广电计量】【晶盛机电晶盛机电】【浙江鼎力浙江鼎力】【恒立液压恒立液压】 2.投资要点投资要点【工程机械】【工程机

2、械】主要企业中报业绩靓丽，主要企业中报业绩靓丽，基建复苏效应逐步体现，基建复苏效应逐步体现，建议超配建议超配龙头龙头主要企业中报业绩靓丽，主要企业中报业绩靓丽，地产基建复苏下各机种销量持续高增，地产基建复苏下各机种销量持续高增，看好看好下半年继续表现良好。下半年继续表现良好。近日，三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密等主要主机厂和零部件厂陆续发布中报，受益于疫情后的赶工需求以及国产替代等因素，上半年业绩或多或少均有超预期的表现。而下半年地产、基建复苏效应逐步体现，7-8 月各机种销量持续高增：7 月挖机销量 19110 台，同比+55%，根据核心零部件厂商排产及草根调研情况，我们

3、预计 8 月挖机销量将维持 50-60%的强势增长。此外，7 月混凝土机械、起重机等其他机种销量延续上半年高增长的态势，龙头企业同比增速均实现翻倍，预计 8 月销量环比仍将增长。我们预计后续基建项目开工+更新换代持续+人工替代需求广阔将持续为工程机械行业带来超预期需求，看好龙头企业的业绩持续性。重点推荐【三一重工】：重点推荐【三一重工】：高端产品结构优化+规模效应+出口增长将持续带来业绩弹性，未来三年业绩 CAGR=16%，同时智能制造+全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机 +混凝土机龙头，预计未来三年业绩 CAGR 达 26

4、%，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【光伏光伏设备】设备】HIT 首批设备订单中标，看好弹性大的设备龙头首批设备订单中标，看好弹性大的设备龙头首批首批 HIT 整线设备订单公开中标，技术迭代中整线设备订单公开中标，技术迭代中 HIT 设备商红利开始设备商红利开始兑现兑现。8 月 25 日安徽宣城开盛公布 500MW 异质结太阳能电池生产线中标情况，包括迈为中标 1.88 亿元 HIT 整线设备订单（主要包含两套制绒清洗、一套 PECVD 及一套丝网印刷线，产能 8000 片/时）和两套合计 0.6 亿元的 PVD 设备订单，理想万

5、里晖中标一套 0.55 亿元 PECVD 设备（产能 4000 片/时），苏州中辰昊科技中标一套 0.19 亿元丝网印刷线（demo 样机）。此次中标情况验证了 HIT 电池路线进展顺利，技术迭代下光伏设备行业即将迎来爆发。看好此次中标整线设备订单的光伏设备龙头（能做整线的 80%=PECVD+PVD+丝网印刷机），能提供性价比最高的整线方案。山煤、爱康、山煤、爱康、REC、阿特斯等项目有望近期落地，国产设备商将迎首、阿特斯等项目有望近期落地，国产设备商将迎首波订单。波订单。除了 2019 年通威、山煤等 4 个试验项目之外，2020 年来阿特斯、爱康、东方日升等也陆续展

6、开 HIT 布局。7 月 1 日，嘉兴阿特斯 HIT 项目正式开工，项目总投资人民币 5 亿元，规划在 2020 年建设年产能 250MW 异质结电池中试线，计划于 2021Q1 形成产品销售。基于梅耶博格退出设备市场和现在国产设备商的技术水平等各个方面综合判断，我们认为，拥有技术实力的国产设备商较大概率能够获得首批规模化的设备订单。投资建议：投资建议：建议关注（1）某电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于 PERC 扩产高峰在手订单充裕，现提前布局 HIT 技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达 65%以上未来自制率有望提高到 80%，看好后续验

7、证通过后订单落地。（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。风险提示风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。行业走势行业走势相关研究相关研究 1、机械设备：工程机械、制、机械设备：工程机械、制造业复苏超预期，大硅片亟待造业复苏超预期，大硅片亟待国产化利好设备商国产化利好设备商2020-08-23 2、机械设备：、机械设备：CATL 投资上投资上下游利好锂电设备，工业自动下游利好锂电设备，工业自动化、工程机械景气持续化、工程机械景气持续2020- 08-16

8、 3、机械设备行业：、机械设备行业：7 月挖机销月挖机销量同比量同比+55%再超预期，再超预期，Q3 高高景气有望延续景气有望延续2020-08-12 2020 年年 08 月月 30 日日证券分析师证券分析师陈显帆陈显帆执业证号：S0600515090001 证券分析师证券分析师周尔双周尔双执业证号：S0600515110002 研究助理研究助理朱贝贝朱贝贝 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% -122020-04 机械设备沪深300 2 / 23 东吴证券研究所东吴证券研

9、究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录内容目录 1、推荐组合、推荐组合 . 1 2、投资、投资要点要点 . 1 3、建议关注组合建议关注组合 . 3 4、本期报告、本期报告 . 3 5、核心观点汇总、核心观点汇总 . 4 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 . 9 7、行业重点新闻、行业重点新闻 .11 8、上海品茶公告、上海品茶公告 . 13 9、重点数据跟踪、重点数据跟踪 . 13 10、风险提示、风险提示 . 22 nMsRsPqNoMrQrNrMuMyRpM8O8QbRoMrRoMqQeRoOyRk

10、PpPnM7NoOxOMYnPqONZsOqQ 3 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报 3、建议关注组合建议关注组合表表 1：建议关注组合建议关注组合所处领域所处领域建议关注组合建议关注组合工程机械工程机械三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工泛半导体泛半导体晶盛机电、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光锂电设备锂电设备先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来油气设备油气设备杰瑞股份、中海油服、博迈科、海

11、油工程、石化机械、纽威股份、中密控股激光设备激光设备锐科激光、柏楚电子检测服务检测服务华测检测、广电计量轨交装备轨交装备中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控通用自动化通用自动化拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份、国茂股份电梯电梯上海机电重型重型设备设备振华重工、中集集团煤炭煤炭设备设备郑煤机、天地科技轻工设备轻工设备弘亚数控、斯莱克数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本本期期报告报告【恒立液压恒立液压】2020H1 业绩超预期，后续增长动力持续业绩超预期，后续增长动力持续【中联重科】【中联重科】20

12、H1 业绩超预期，后周期龙头增长确定性高业绩超预期，后周期龙头增长确定性高【杭可科技】盈利能力创历史新高，看好海外龙头扩产带来订单爆发【杭可科技】盈利能力创历史新高，看好海外龙头扩产带来订单爆发【华测检测】【华测检测】Q2 业绩大幅扭正，抗疫检测表现亮眼业绩大幅扭正，抗疫检测表现亮眼【克来机电】中报业绩高增长，切入大众【克来机电】中报业绩高增长，切入大众 MEB 产业链迎机遇产业链迎机遇【三一重工】【三一重工】H1 业绩略超预期，周期弱化业绩略超预期，周期弱化+智能工厂智能工厂+全球化助力长期增长全球化助力长期增长【美亚光电】疫情导致半年业绩承压，口扫新品进一步打开成长空间【美亚光电

13、】疫情导致半年业绩承压，口扫新品进一步打开成长空间【埃斯顿】并表【埃斯顿】并表 Cloos 贡献收入，外延并购完善产业链布局贡献收入，外延并购完善产业链布局【机器人】受疫情影响业绩低于预期，静待行业复苏【机器人】受疫情影响业绩低于预期，静待行业复苏【晶盛机电】预收款同比翻倍，半导体硅片外延设备进展超预期【晶盛机电】预收款同比翻倍，半导体硅片外延设备进展超预期【中密控股】【中密控股】Q2 业绩恢复增长，将受益于炼化景气延续业绩恢复增长，将受益于炼化景气延续 4 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报【华兴源

14、创】疫情影响短期业绩，半导体检测设备订单超预期【华兴源创】疫情影响短期业绩，半导体检测设备订单超预期【江苏雷利】【江苏雷利】H1 业绩短期承压，医疗领域布局打开成长空间业绩短期承压，医疗领域布局打开成长空间【捷佳伟创】谨慎计提影响短期利润，未来将充分受益技术迭代【捷佳伟创】谨慎计提影响短期利润，未来将充分受益技术迭代【锐科锐科激光】疫情影响逐步减弱，静待下半年业绩反转激光】疫情影响逐步减弱，静待下半年业绩反转【光伏设备】【光伏设备】HIT 首批设备订单中标，看好弹性大的设备龙头首批设备订单中标，看好弹性大的设备龙头 5、核心观点汇总、核心观点汇总【工程机械】基建复苏效应逐步体现，需求

15、超预期旺盛，建议超配龙头【工程机械】基建复苏效应逐步体现，需求超预期旺盛，建议超配龙头各机种销量持续高增，各机种销量持续高增，地产基建复苏下下半年高景气延续。地产基建复苏下下半年高景气延续。 7 月挖机销量 19110 台，同比+55%，根据核心零部件厂商排产及草根调研情况，我们预计 8 月挖机销量将维持 50-60%的强势增长。此外，7 月混凝土机械、起重机等其他机种销量延续上半年高增长的态势，龙头企业同比增速均实现翻倍，预计 8 月销量环比仍将增长。下半年基建复苏效应逐步体现，验证我们此前观点，预计后续基建项目开工将持续带来超预期需求。重点推荐【三一重工】：重点推荐【三一

16、重工】：高端产品结构优化+规模效应+出口增长将持续带来业绩弹性，未来三年业绩 CAGR=16%，同时智能制造+全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，预计未来三年业绩 CAGR 达 26%，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。庞源周签单量回落属正常现象，持续重点推荐建设机械。庞源周签单量回落属正常现象，持续重点推荐建设机械。8 月 21 日，庞源公布最新周签单量 3920 万元（价格指数 1315）有所下滑，公司 4.30-8.8 日开启了百日接单活动，我们认为活动

17、结束短期内周签单回落属正常现象（19Q3 订单量也较低）。我们仍维持下半年周均签单量过亿判断，价格有望好于百日接单价格。目前公司今年累计接单量近 27.95 亿，充足订单确保明年业绩高增；7 月庞源塔机最新利用率 72.9%，环比提升，经营持续好转。此外，我们认为随着后续应收出表落地等催化，公司的估值水平有望重新定义，持续重点推荐。【锂电设备】【锂电设备】宁德时代股权投资上下游产业链，利好核心设备商宁德时代股权投资上下游产业链，利好核心设备商宁德时代拟以不超过 190.67 亿元使用证券投资方式对上下游优质上市企业进行投资。我们预计主要将会投向起宁德其自身产业链的大多数设备商和材

18、料商，加强产业链合作协同，保障关键的资源供应。我们判断，此次投资一方面将会绑定核心供应商，给供应商提供确定的 EPS 增长；另一方面，基于对新能源汽车产业链的看好，可以给宁德 5 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报主业外的经营带了稳定的投资收益。特斯拉及大众、宝马等车企引领全球电动化加速，电池供需缺口持续扩大，市场迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司将显著受益。目前估值低于产业链平均估值水平，我们判断锂电设备有望迎戴维斯双击，建议关注：1）电芯设备最核心供应商【先导智能】（中后道占绝对份额）

19、，前道核心供应商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【大族激光】、【联赢激光】，后道潜在合作商【杭可科技】。2）模组和 pack 组装设备公司【先惠技术】，pack 检测设备公司【星云股份】。【光伏设备】【光伏设备】HIT 首批设备订单中标，看好弹性大的设备龙头首批设备订单中标，看好弹性大的设备龙头首批首批 HIT 整线设备订单公开中标，技术迭代中整线设备订单公开中标，技术迭代中 HIT 设备商红利开始兑现。设备商红利开始兑现。8 月 25 日安徽宣城公布 500MW 异质结太阳能电池生产线中标情况，包括迈为股份中标 1.88 亿元 HIT 整线设备订单（主

20、要包含两套制绒清洗、一套 PECVD 及一套丝网印刷线，产能 8000 片/时）和两套合计 0.6 亿元的 PVD 设备订单（合计产能 13500 片/时），理想万里晖中标一套 0.55 亿元 PECVD 设备（产能 4000 片/时），苏州中辰昊科技中标一套 0.19 亿元丝网印刷线。此次中标情况验证了 HIT 电池路线进展顺利，技术迭代下光伏设备行业即将迎来爆发。看好此次中标整线设备订单的光伏设备龙头，能提供性价比最高的整线方案。投资方宣城开盛建设投资集团背靠宣城国资委，资金实力雄厚。投资方宣城开盛建设投资集团背靠宣城国资委，资金实力雄厚。宣城开盛建设投资集团系宣城经济技术开发

21、区管理委员会 100%控股，集团总资产 138.49 亿元，控股开盛新能源等项目公司 13 家，曾投资生信铝业、欢颜机器人、预拌砂浆等 28 家公司。另外此次 500MW 异质结太阳能电池生产线团队成员均出自汉能，懂技术且经验丰富。投资方资金充足+团队技术经验丰富将保障项目的顺利实施。 PVD 设备积极布局，致力于提供设备积极布局，致力于提供 HJT 光伏电池技术整线解决方案。光伏电池技术整线解决方案。HIT 四大步骤对应的设备分别为清洗设备、CVD 设备、PVD 设备、丝网印刷设备。迈为股份此前产品已经覆盖整线的 65%，同时具有前瞻性布局，较早投入 PVD 设备研发项目，在拓展

22、PVD 设备产品后目前已实现 80%的整线供应能力。 HIT 电池路线进展顺利，技术迭代将带来行业爆发。电池路线进展顺利，技术迭代将带来行业爆发。预计 HIT 技术随着成本的下降，按照 5 亿/GW 的投资额有望带来超 500 亿的设备空间。据产业链调研，通威合肥 HIT 试验线进展卓有成效，效率已达预期，正在产能跑量阶段。我们预计 HIT 设备订单即将进入放量阶段，预计 2020 年行业订单在 3-5GWH，未来三年复合增速超过 100%。目前设备折旧约占电池成本的 15%，未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到 7-8%。目前国产银浆和靶材价格仍然较高，伴随下

23、游扩产加速，耗材价格有望快速下降。山煤、爱康、山煤、爱康、REC、阿特斯等项目有望近期落地，国产设备商将迎首波订单。、阿特斯等项目有望近期落地，国产设备商将迎首波订单。除了 2019 年通威、山煤等 4 个试验项目之外，2020 年来阿特斯、爱康、东方日升等也陆续 6 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报展开 HIT 布局。7 月 1 日，嘉兴阿特斯 HIT 项目正式开工，项目总投资人民币 5 亿元，规划在 2020 年建设年产能 250MW 异质结电池中试线，计划于 2021Q1 形成产品销售。基于

24、梅耶博格退出设备市场和现在国产设备商的技术水平等各个方面综合判断，我们认为，拥有技术实力的国产设备商较大概率能够获得首批规模化的设备订单。投资建议：投资建议：建议关注（1）某电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于 PERC 扩产高峰在手订单充裕，现提前布局 HIT 技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达 65%以上未来自制率有望提高到 80%，看好后续验证通过后订单落地。（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。风险提示：风险提示：HIT 产业化进程不及预期风险

25、、光伏行业装机量不及预期【半导体设备】晶圆厂资本开支大幅增加，中芯国际合资扩产利好国产设备商【半导体设备】晶圆厂资本开支大幅增加，中芯国际合资扩产利好国产设备商全球半导体销售额继续稳定增长，全球半导体销售额继续稳定增长，6 月份全球半导体的销售额为 345.3 亿美元，同比+5.53%（3/4/5 月分别同比+7.96%/+7.16%/+5.78%），其中中国地区销售额+4.96%。集成电路进出口方面，6 月集成电路进口额为 289.0 亿美元，同比+18.64%；出口额为 90.6 亿美元，同比+8.42%。晶圆代工厂收入维持高速增长，晶圆代工厂收入维持高速增长，资本开支大幅增加

26、，资本开支大幅增加，SEMI 上调半导体设备销售预上调半导体设备销售预期。期。台积电 6 月实现营收 1208.8 亿新台币，同比+40.8%。中芯国际 Q2 实现营收 9.4 亿美元，同比+18.7%；Q2 资本开支 13.4 亿美元，同比+47.8%，20 年 H1 中芯国际资本支出达 21.2 亿美元，已超过 19 年全年资本支出 18.8 亿的水平。基于存储器复苏、5G 需求及中国投资拉动， SEMI 将 20 年全球半导体设备销售额由 605 亿美元上调至 632 亿美元，21 年由 677 亿美元上调至 697 亿美元，其中中国 20 年设备支出将同比大幅增长 29%至

27、173 亿美元。中芯国际合资扩产，国产设备商有望加速获得订单。中芯国际合资扩产，国产设备商有望加速获得订单。中芯国际 8 月 1 日发布公告称，拟与北京开发区合资投入 28nm 及以上的 IC 项目，首期规划 10 万片/月的 12 寸晶圆产能，二期根据市场需求启动。首期投资 76 亿美元，注册资本 50 亿美元，中芯国际占比 51%并负责合资企业营运管理。中芯国际产线设备投入占比超 80%，此次扩产至少拉动 60 亿设备需求，上游设备商率先受益。此外由于国家大基金开始对代工厂设备国产化率具有要求，叠加此前中芯战略配售与国产设备商（中微，盛美，至纯）深度绑定，我们认为此

28、轮招标国产设备商占比将显著提升。重点推荐半导体设备龙头【中微公司】重点推荐半导体设备龙头【中微公司】，进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头；【北方华创】多业务布局的晶圆设备龙头；重点推荐【至纯科技】，国内清洗设备龙头，二季度出货 10+台设备，处于产能扩张阶段；大硅片设备龙头【晶盛机电】；建议关注【长川科技】。 7 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。【硅片设备】大硅片亟待国产化，蓝海板块迎风而上【硅片设备】大硅片亟待国产化，蓝海

29、板块迎风而上光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路。光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路。硅片是光伏和半导体的上游重要材料，主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高，由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路。晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商，均从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破。半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求爆发。半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求爆发。目前中国大陆仅少数几家企业能产 8 英寸硅片，主流的 12 英寸大硅片对进口依赖度更高。瓦森纳协议新增对 12 英寸大硅片的出口管制，大硅片国产化

30、刻不容缓，而设备国产化是其中的关键一环。目前 12 寸级别的硅片设备，以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中；未来随着半导体硅片的国产化加速，我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益。重点推荐大硅片设备龙头【晶盛机电】重点推荐大硅片设备龙头【晶盛机电】，已具备 8 寸线 80%整线以及 12 寸单晶炉供应能力，大硅片国产化浪潮下最为受益。此外建议关注【连城数控】【沪硅产业】【中环股份】【神工股份】。【油服】【油服】降本增效能力导致业绩分化，新增订单增长验证行业景气降本增效能力导致业绩分化，新增订单增长验证行业景气行业景气下油服公司收入普遍增长，利润水平出现分化：行

31、业景气下油服公司收入普遍增长，利润水平出现分化：从收入和利润端来看， 2019 年受益于能源安全战略下国内油气投资高度景气，多数油服公司的收入快速增长 30%- 50%，而利润端增速分化程度大，杰瑞股份等公司实现了利润翻倍以上增长，而部分公司利润同比下滑，利润增长分化主要受到公司自身产品竞争力、议价能力、成本费用控制的影响；2020 年一季度，油服行业公司不同程度受到疫情影响，其中杰瑞股份和中海油服及时复工复产，保持了业绩高速增长，利润增速分别为 102%和 3581%，其他多数公司均为亏损；同时，2020Q1 油服公司新接订单快速增长，中油工程和海油工程 Q1 新签订单分别同比

32、增长 58%和 93%，基本都来自国内，说明油服行业景气度维持在高位。油服公司现金流波动较大，油服公司现金流波动较大，2020Q1 现金流为负与加大采购力度相关：现金流为负与加大采购力度相关：从现金流来看，油服公司历史上经营活动现金流波动较大，主要与公司的原材料采购、回款周期有关，对油服设备供应商来说，设备零部件需提前备货，因此在订单饱满时，向上游支付的货款会大幅增加。从现金流量表补充资料也可看出， 2019 年影响经营净现金流小于净利润的主要原因是存货与应收增加。2020Q1 多数油服公司经营活动净现金流为负，结合考虑到油服行业维持高景气，相关公司在手订单处于高位，我们认为多数

33、公司 Q1 现金流为负，与加大上游采购力度相关。投资建议：国内油服景气度持续，看好民营龙头杰瑞股份投资建议：国内油服景气度持续，看好民营龙头杰瑞股份。年初以来油价下跌幅度 8 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报较大，油服公司股价也随油价显著回调。石油输出国组织（OPEC）及其石油生产盟友达成了协议，将原油产量第一阶（2020 年 5 月至 6 月）削减 970 万桶/日。美国、巴西、加拿大将共同减产 370 万桶/日，其他 G20 产油国或也将减产。我们认为减产协议的达成有利于国际原油价格稳

34、定，减轻国内油气资本开支调减的压力。长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。 2020 年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较 2 亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19 年天然气产量增速不足以达到 2020 年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续，看好油服行业具有核心竞争力和优秀成本管控能力我们预计国内油服行业景气将持续，看好油服行业具有核心竞争力和优秀成本管控能力的公司【杰瑞股份】。的公司【杰瑞股份】。建议关注【中海油服】【海油工程】。建议关注【中海油服】【海油工程】。

35、风险提示：风险提示：油价走势不及预期，中美贸易战对原油市场影响，国内三桶油资本开支力度不及预期。【检测行业检测行业】业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势检测行业：业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势。检测行业：业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势。 2019 年保持稳定增长，年保持稳定增长， Q1 受疫情影响较大。受疫情影响较大。检测行业 2019 年保持稳定增长，共实现营收 259.4 亿元，同比+18.6%，归母净利润 26.2 亿元，同比+28.9%。2020Q1 检测板块业绩降幅较大，共实现营收 45.0 亿元，同比-1

36、1.5%，归母净利润-0.8 亿元，同比-126.9%。分公司来看，19 年营收增速与净利润增速最高的公司分别为安车检测（+84.3%），华测检测（+76.5%)。疫情不改全年疫情不改全年向好趋势。向好趋势。检测行业业绩受疫情影响较大，主要系固定成本类项目占比较高所致。历年检测行业 Q1 营收占比在 15-20%区间，一季度对全年影响相对有限。国内第三方检测行业增速约为 2 倍 GDP 增长。我们预计 Q2 起迎来检测板块迎来业绩修复，全年保持稳定增长。总资产总资产同比同比+11.5%，资产负债率小幅下降：总资产同比，资产负债率小幅下降：总资产同比+11.5%，近三年保持，近

37、三年保持 10% 以上稳定增长。以上稳定增长。2019 年检测板块资产共计 398.8 亿元，同比+11.5%； 2020Q1 检测板块资产共计 398.0 亿元，同比+13.5%。分公司来看，2019 年总资产增长最快的三家公司分别为钢研纳克/广电计量/安车检测，总资产分别同比+46.9%/+44.9%/+34.3%。资产负债资产负债率小幅率小幅-1.7pct，外延整合仍有较大空间。，外延整合仍有较大空间。 2019 年板块资产负债率为 41.1%，同比-1.7pct； 2020 年 Q1 板块资产负债率为 41.0%，同比-1.2pct。四大国际检测龙头资产负债率均在 60%以

38、上，而国内检测龙头资产负债均值仅 35%，融资力度与行业整合仍有较大提升空间。净利率、净利率、ROE 稳步提升，盈利能力步入优化通道：毛利率与净利率稳中有升。稳步提升，盈利能力步入优化通道：毛利率与净利率稳中有升。检测板块毛利率较高，2019 年行业毛利率稳中有升，达 38.7%，同比+0.5pct，盈利能力持续回升；2020Q1 板块毛利率 29.9%。同比-5.2pct。净利率方面，2019 年行业净利率为 10.1%，同比+0.8pct；2020Q1 行业净利率为-1.7%，同比-7.3pct。其中华测检测由于 2018 年起全面推行精细化管理战略，2019 年毛利率改善幅度

39、较大。期间费用率小幅上升，财期间费用率小幅上升，财 9 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报务费用率上移。务费用率上移。2019 年板块期间费用率 29.5%，同比+0.6pct，主要为财务费用率上升所致；2020 年 Q1 行业期间费用率为 30.7%，同比+3.5pct，主要系疫情下固定类成本支出占比高，管理费用率（含研发费用）上升幅度较大。 2019 年检测板块年检测板块 ROE 同比同比+1.3pct，盈利能力步入优化通道。盈利能力步入优化通道。2019 年检测板块 ROE 为 12.0%，

40、同比+1.3pct；2020 年第一季度 ROE 为-0.4%，同比-1.9pct。分公司来看，2019 年华测检测/广电计量/国检集团/安车检测的 ROE 分别为 16.2%/14.6%/17.2%/24.8%，同比+5.9pct/-1.0pct/-0.2pct/+4.5pct。海外检测龙头 ROE 均值在 40%左右，而国内检测企业均值仅为 14%。相对外资检测龙头，内资检测龙头的 ROE 有 15%-20%以上提升空间。经营性现金流规模持续扩大：经营性现金流规模持续扩大：2019 年经营性现金流同比年经营性现金流同比+26.5%，安车检测现金流，安车检测现金流改善显著。改

41、善显著。 2019 年经营性净现金流净额为 39.0 亿，同比+26.5%，规模持续提升； 2020Q1 经营性净现金流净额为-10.4 亿，同比-175.0%。其中安车检测经营性现金流情况大为改善，较 2018 年扭负为正。投资建议投资建议：推荐【华测检测华测检测】： “内资+龙头”具备长期成长性，看好全年“精细化+ 并购” 战略并行；【广电计量广电计量】：成长最快的第三方检测机构，外延潜力与盈利空间打开。风险提示：风险提示：疫情影响持续；行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降风险。【智能制造】制造业复苏下工业自动化持续回暖，看好激光等领域充

42、分受益【智能制造】制造业复苏下工业自动化持续回暖，看好激光等领域充分受益工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。7 月工业机器人产量 21170 台/套，同比 +19.40%，单月产量连续两月创历史新高。相关工控、工业机器人企业的订单也在不断回暖，下游先进制造业中锂电、光伏、3C 等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善。我们认为随着国内疫情影响减弱，通用自动化行业回暖趋势延续，建议关注智能制造龙头【埃斯顿】【拓斯达】等。激光行业将充分受益下游回暖，激光控制系统成长性高于行业，龙头【柏楚电子】激光行业将充分受益下游回暖，激光控制系统成长性高于行业，龙头

43、【柏楚电子】最为受益。最为受益。柏楚电子在下游需求持续恢复下，Q2 业绩快速提升超市场预期，预计下半年订单有望延续快速增长态势。中长期激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长；而激光控制系统不存在激烈价格战，所以增速高于激光行业；同时随着不断的品类拓展，柏楚电子的成长空间将进一步打开。其余建议关注【锐科激光】【杰普特】。 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息三一重工：三一重工：控股股东拟发行可交债募资控股股东拟发行可交债募资 80 亿，交易层面影响较小。亿，交易层面影响较小。控股股东三一集团此次拟发行可交债募

44、资不超过 80 亿，主要是为了优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇，进一步推动数字化转型，有望培育新的产业。市场担心 10 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报此次可交债意味着控股股东减持，但我们认为短期并无冲击，长期影响小。参考三一集团在 2016 年发行的可交债情况，转股价比发行时的股价高 50%左右，而强制转股价在此基础上还有 30%的溢价，从 2017-2019 陆续三年才转股完成；故我们推断此次发行转股价也存在较大溢价空间，短期内对二级市场并无冲击，长期影响也不大。短期行业需求旺盛，景气周期拉长将修复估值，中长期智能化短期行业需求旺盛，景气周期拉长将修复估值，中长期智能化+数字化提升竞争力，数字化提升竞争力，龙头成长空间可期。龙头成长空间可期。剔除疫情影响，2020 年工程机械虽进入复苏中后期，但更新需求带动下维持较高景气度。今年疫情影响下国家加大基建投资稳增长，将拉长行业景气周期，增加未来两年增长确定性，

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