1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 42.31 元 目标价格（人民币） ：49.69-49.69 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 32.49 已上市流通 A股(亿股) 32.47 总市值(亿元) 1,399.22 年内股价最高最低(元) 48.43/41.14 沪深 300 指数 4731 上证指数 3350 相关报告相关报告 1.云收入逆势高增，转型发展再提速- 用友网络 2019 年报点评 ，2020.3.30 2.重磅云产品齐发力，云转型加速-用 友网络三季报点评 ，2019.10.31 翟炜翟炜 分析师分析师 SAC 执业编号：
2、执业编号：S05 罗露罗露 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S03 深化云转型 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7,703 8,510 9,859 11,484 14,168 营业收入增长率 21.44% 10.46% 15.86% 16.48% 23.37% 归母净利润(百万元) 612 1,183 1,186 1,378 1,776 归母净利润增长率 57.33% 93.26% 0.25% 16.17% 28.90% 摊薄每股收益(元
3、) 0.32 0.47 0.37 0.42 0.55 每股经营性现金流净额 1.07 0.53 0.51 0.85 1.10 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.32% 16.49% 14.17% 13.99% 15.15% P/E 67 60 116 100 77 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 用友发展用友发展 3.0 时期时期，云业务收入高速增长。，云业务收入高速增长。自 2016 年，公司正式宣布进入 以“企业互联网服务”为主体业务的用友发展 3.0 时期后，公司业务形成了 云服务、软件、金融服务融合发展态势。云业务收入在 2017-2019 年实现了 高速增长，云业务
4、收入三年增长率分别为 249.9%、108%、132%。 企业数智化浪潮与企业上云政策共同拉动上云需求企业数智化浪潮与企业上云政策共同拉动上云需求。企业数智化可为企业带 来业务创新、管理变革、金融嵌入、IT 升级等，是目前企业发展的大势所 趋。18 年 7 月 23 日，工信部印发了推动企业上云实施指南（2018-2020 年） 的通知后，全国 20 余省、部分自治区及部分直辖市纷纷跟进，据不完 全统计，全国 22 个省市 2020 年计划完成 141.6 万家企业上云，强势拉动云 服务市场的需求。 SaaS产品相较传统软件产品优势明显。产品相较传统软件产品优势明显。相比传统软件传统产品，Sa
5、aS具 有高度灵活性、高度的可靠性、强大的扩展性，能够大幅降低客户的维护成 本和投入，同时这种灵活租赁、按量付费的方式也能够降低客户的运营成 本。用友通过 SaaS结合 ERP软件，可助力企业落地中台战略，革新企业 管理。 国产化趋势带来发展高端国产化趋势带来发展高端 ERP 软件市场新机遇。软件市场新机遇。SAP 和 Oracle 占有 53% 的高端 ERP 软件市场中，用友等领军国产 ERP 厂商进行国产替代的空间较 为广阔。用友已携手华为鲲鹏与自主可控服务联盟，合力打造国产化解决方 案。截至 2020 年 4 月，用友已经完成了 NC Cloud、A+等产品与华为 GaussDB 数据
6、库、华为云鲲鹏云服务等产品的适配工作。2020 年 7 月 1 日，公司发布公告拟非公开发行募资 64.3 亿元，其中 45.97 亿元将用于用友 商业创新平台 YonBIP 建设项目，表明公司抓住机遇持续增强产业竞争力的 决心。 盈利盈利预测及估值分析预测及估值分析 考虑到疫情影响及公司新发多款云产品，我们对公司盈利预测进行了调整， 预计 20-22 年营收分别为 98.59 、114.84、141.68 亿元，归母净利润分别为 11.86、13.78、17.76 亿元（上调 7.8%、下调 8.1%、18.0%） 。分部估值给 予公司 22 年目标市值 1614.34 亿元，对应目标价 4
7、9.69 元，继续给予“买 入”评级。 风险风险提示提示 企业上云政策落地不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险；股票 解禁风险。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 21.24 27.33 33.42 39.51 45.6 51.69 190828 191128 200228 200528 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 用友网络 沪深300 2020 年年 09 月月 02 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 用友网络 (600588.SH) 买入（维持评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公
8、司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、中国 SaaS龙头，释放企业新能量 .4 1.1 领航企业服务 31 年，始终走在行业最前沿 .4 1.2 用友 3.0 新战略业务布局：以云服务为核心，软件、金融服务协同融合发 展.4 1.3 股权结构：大股东稳定持股，股权较集中 .6 1.4 业绩状况：云业务收入高速增长，整体收入稳健 .7 二、企业数智化浪潮下，SaaS产品优势明显.9 2.1 企业数智化大势所趋，叠加疫情企业加速上云 .9 2.2 SaaS 产品较传统软件产品优势明显，具备极致易用潜能 .12 2.3 云 ERP热潮兴起，用友从 iuap到 Yon
9、Build 打造坚实 PaaS根基.16 三、国产化趋势带来发展新机遇 .19 3.1 高端产品存量市场广阔，大型企业 IT 国产化市场继续开拓.19 3.2 携手华为鲲鹏与自主可控服务联盟，打造国产化解决方案.20 四、盈利预测及投资建议 .21 4.1 盈利预测 .21 4.2 投资建议及估值 .23 五、风险提示 .23 图表目录图表目录 图表 1：用友网络 31 年发展概览 .4 图表 2：用友网络产品及解决方案概览.5 图表 3：用友网络云服务业务一览.6 图表 4：用友网络股权结构 .7 图表 5：用友网络 2016-2020Q1 营业总收入及云业务收入变化情况（单位：亿 元） .
10、8 图表 6：用友网络 2016-2020Q1 归母净利润变化情况（单位：亿元） .8 图表 7：用友网络 2016-2020Q1 毛利率净利率变化情况 .8 图表 8：用友网络 2016-2020Q1 三费率变化情况 .9 图表 9：用友网络 2018-2020Q1 研发费用变化情况 .9 图表 10：中国 IT 支出仍低于全球平均水平 .9 图表 11：第四次全国经济普查中我国企业信息化总体情况 .10 图表 12：全国各省市纷纷印发推进企业上云行动计划（2018-2020 年） . 11 图表 13：全国各省市 2020 年企业上云总目标一览（单位：万家）. 11 图表 14：用友网络上
11、榜中小企业数字化赋能服务产品及活动推荐目录（第一 期） .12 图表 15：传统软件产品与 SaaS产品比较 .13 图表 16：SaaS四级成熟度模型的比较.13 pOpMtOtOnPpOtPnQyQyRoN9PaOaQpNmMsQmMlOrRzQiNnNoNaQrRzRxNnRoOMYoMnR 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 17：云原生的四大基本要素 .14 图表 18：云原生鱼传统部署方式的区别.14 图表 19：用友云产品发展路径.14 图表 20：用友商业创新平台 YonBIP总体服务架构 .15 图表 21：用友 YonSuite 产品特点.16 图表
12、22：从烟囱式架构向中台架构转型.17 图表 23：用友云平台核心价值 3+2 .18 图表 24：用友云 YonBuilder 云平台特点.19 图表 25： 中国整体 ERP软件市场竞争格局分析 .19 图表 26： 中国高端 ERP软件市场竞争格局分析 .19 图表 27：政策深化 IT 国产化 .20 图表 28：用友与华为双方代表签署战略合作协议.21 图表 29：企业数字化自主可控服务联盟.21 图表 30：公司分业务营收预测.22 图表 31：公司分业务毛利率预测 .22 图表 32：可比公司估值比较（市盈率法） .23 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、一
13、、中国中国 SaaS 龙头，释放企业新能量龙头，释放企业新能量 1.1 领航企业服务领航企业服务 31 年，始终走在行业最前沿年，始终走在行业最前沿 用友成立于 1988 年，是全球领先的企业软件、云服务、金融服务提供商。 用友聚焦商业技术创新，为企业和行业客户、政府和公共组织提供云服务 产品与解决方案，服务企业数智化转型，支撑企业商业创新。 用友发展用友发展 1.0 时期：时期：打造中国领先的财务软件打造中国领先的财务软件，通过财务软件服务中 国数十万家企事业单位，推动了中国企业的会计电算化进程； 用友发展用友发展 2.0 时期：开发亚太领先的时期：开发亚太领先的 ERP/管理软件管理软件，
14、为中国及亚太地 区两百多万家企业提供 ERP 软件等，支撑了中国众多企业的信息化建 设，推动了中国企业的管理进步； 用友发展用友发展 3.0 时期：提供全球领先的企业云服务时期：提供全球领先的企业云服务，为全球企业和公共 组织提供数字化、智能化、全球化、社会化、安全可信的企业云服务。 2020 年，公司入选中国互联网周刊 “2019 年度中国 SaaS 企业 TOP100” ，位列第一，用友精智工业互联网平台被中国物联网产业应 用联盟与深圳市物联网产业协会评为“最有影响力物联网云平台” 。 图表图表1：用友网络用友网络31年发展概览年发展概览 来源：公司官网，国金证券研究所 1.2 用友用友
15、3.0 新战略业务布局：以云服务为核心，软件、金融服务协同融合发新战略业务布局：以云服务为核心，软件、金融服务协同融合发 展展 公司整体业务呈现出云服务、软件、金融服务融合发展态势公司整体业务呈现出云服务、软件、金融服务融合发展态势，全面服务企 业、政府及其他公共组织数智化。依托原有传统软件、金融业务丰富、健 全的产品与解决方案体系，基于移动互联网、云计算、大数据、人工智能、 物联网、区块链等新一代企业计算技术，按照商业创新平台（BIP）的理念， 用友网络构建和运营了全球领先的企业云服务平台，积极发展营销、制造、 采购、金融、财务、人力、协同等 SaaS 服务，大力拓展以创新业务服务 为核心的
16、 BaaS 服务和以数据服务为核心的 DaaS 服务，为大型企业、中 型企业、小微企业以及政府与其他公共组织提供完备的云服务产品与解决 方案体系。 公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 从云服务、软件和金融业务细分产品及解决方案来看，原有传统软件和金 融业务的产品间功能较为独立，而云服务业务产品则是基于云架构提供面云服务业务产品则是基于云架构提供面 向领域、面向行业、面向社会的一体化解决方案。向领域、面向行业、面向社会的一体化解决方案。 图表图表2：用友网络产品及解决方案概览用友网络产品及解决方案概览 来源：公司官网，国金证券研究所 用友云致力于满足企业客户一站式购买企业服务和一
17、体化应用需求，设有 云平台服务、企业应用服务、行业云、云解决方案等，与生态伙伴共同赋 能各类企业和公共组织。公司的云服务经营模式为向企业客户与公共组织 提供 PaaS、SaaS、BaaS、DaaS 等服务，收入主要是平台服务收入、应 用服务收入、运营服务收入、信息和数据服务收入、平台交易收入（含分 成收入） 、推广第三方厂商应用服务获得的分润收入以及其他增值服务收入 等。 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表3：用友网络云服务业务一览用友网络云服务业务一览 来源：公司年报，国金证券研究所 1.3 股权结构：大股东稳定持股，股权较集中股权结构：大股东稳定持股，股权较集中
18、公司前五大股东近三年稳定持股，持股数量无变化。公司前五大股东近三年稳定持股，持股数量无变化。公司持股 5%以上机 构分别为北京用友科技有限公司（持股 28.29%）和上海用友科技咨询有限 公司（持股 12.04%） ，两大控股股东实际控制人均为王文京先生。王文京 先生为用友网络现任董事长，间接对公司持股比例超过 33%。 为满足公司各项业务需求，公司设立或投资子公司超为满足公司各项业务需求，公司设立或投资子公司超 40 家家，其中 17 家为 公司设立的各省市分公司以及国际分公司。 公司面向汽车、金融、烟草、广电和电信、餐饮等行业业务由公司各 控股子公司（如用友医疗、用友能源、用友汽车等）提供
19、标准产品及 解决方案； 公司面向小微企业的云服务业务是由公司控股子公司畅捷通公司提供； 公司财政管理与政府财务管理业务由公司控股子公司用友政务公司提 供； 公司面向院校教育业务由公司控股子公司新道科技公司提供； 公司企业支付服务业务由公司控股子公司畅捷通支付公司提供； 互联网投融资信息服务业务由公司控股子公司友金所提供； 公司互联网保险经纪业务由公司控股子公司友太安保险经纪公司提供； 公司社会化用工综合服务业务由公司控股子公司薪福社提供。 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表4：用友网络用友网络股权结构股权结构 来源：公司官网，公司年报，国金证券研究所 1.4 业绩状况
20、：云业务收入高速增长，整体收入稳健业绩状况：云业务收入高速增长，整体收入稳健 自 2016 年，公司正式宣布进入以“企业互联网服务”为主体业务的用友 发展 3.0 时期后，云业务收入在 2017-2019 年实现了高速增长，云业务收 入三年增长率分别为 249.9%、108%、132%。2016-2019 年，公司营业 总收入稳健增长，2019 年公司营业总收入达到 85.1 亿元，同比增长 10.46%。2017-2019 年，公司归母净利润快速增长，三年归母净利润增长 率分别为 97.11%、57.33%、93.26%。2020 年 Q1，受新冠肺炎疫情影响， 公司软件业务的项目实施交付、
21、商务洽谈等延迟，小微企业经营困难暂停 向公司采购软件，导致营业总收入下降 13.06%，归母净利润下降 389.6%。 公司云服务业务可帮助企业客户减低疫情带来的影响，支持企业以在线方 式开展经营与管理活动，故云业务继续在 2020Q1 实现了 74.4%的收入高 增长。 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表5：用友网络用友网络2016-2020Q1营业总收入营业总收入及云业务收及云业务收 入入变化情况变化情况（单位：亿元）（单位：亿元） 图表图表6：用友网络用友网络2016-2020Q1归母净归母净利润变化情况利润变化情况 （单位：亿元）（单位：亿元） 来源：Wind
22、，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2016-2019 年公司净利率稳定增长，2020 年 Q1 因受新冠肺炎疫情影响， 公司出现亏损；2016-2018 年，公司毛利率在 70%上下浮动，2019 年由 于技术服务及培训业务毛利率下滑，导致公司整体毛利率降至 65.4%。受 新冠疫情影响，2020Q1 净利率与毛利率分别降至-23.56%、46.39%。 图表图表7：用友网络用友网络2016-2020Q1毛利率净利率变化情况毛利率净利率变化情况 来源：Wind，国金证券研究所 2016-2019 年，公司费用管控得当，销售费用率逐年稳定下降，2019 年降 至 19.20%；管
23、理费用率亦呈现出平稳下滑的态势，2019 年公司管理费用 率为 35.48%；公司近年来持续加大研发投入，研发费用率保持高增长， 2019 年研发费用率达到 19.1%；财务费用整体较为平稳，2019 年公司财 务费用率为 1.38%。新冠肺炎疫情期间，因受到疫情影响，公司各项业务 推进延迟，收入下滑但费用仍然是刚性支出，因此公司 2020Q1 管理费用 率达到 49.92%，销售费用率升高至 21.37%，财务费用率升高至 3.29%。 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表8：用友网络用友网络2016-2020Q1三费率三费率变化情况变化情况 图表图表9：用友网络用友
24、网络2018-2020Q1研发费用变化情况研发费用变化情况 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 二、二、企业数智化浪潮下，企业数智化浪潮下，SaaS 产品优势明显产品优势明显 2.1 企业数智化大势所趋，叠加疫情企业加速上云企业数智化大势所趋，叠加疫情企业加速上云 中国中国 IT 支出及云服务支出仍显不足，支出及云服务支出仍显不足，20 年疫情促进云服务逆势增长年疫情促进云服务逆势增长。 2019 年美国国家软件和服务公司协会（NASSCOM）报告显示，美国是世 界上最大的云市场，其 IT 支出占其 GDP 的 4.7，其中 11.4用于公有 云服务；而中国的 IT
25、 支出仅占其 GDP的 1.4，其 IT 总支出中只有 2.7 用于公有云服务。2020 年 5 月 Gartner 预计，2020 年 IT 支出的所有领域 都将出现下滑，而由于新冠疫情持续促进，中国云服务支出将逆势增长中国云服务支出将逆势增长 19%，成为 2020 年的亮点。 图表图表10：中国中国IT支出仍低于全球平均水平支出仍低于全球平均水平 来源：NASSCOM，国金证券研究所 企业数智化指企业通过引入云计算、大数据、AI 等新一代数字与智能技术， 实现企业转型升级的过程，最终实现企业可达到更强的竞争优势和更高的 经营绩效。企业数智化可为企业带来业务创新、管理变革、金融嵌入、IT
26、升级等，并实现增长收入、降低成本、提高效率、改进质量、控制风险等 企业运营基本目标。 整整体来看，我国体来看，我国企业企业财务管理信息化程度较高，而人力资源管理、生产制财务管理信息化程度较高，而人力资源管理、生产制 造管理、客户关系管理造管理、客户关系管理和和物流配送管理物流配送管理等方面的等方面的信息化程度较低信息化程度较低。信息化 公司深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 是企业整合内外部资源，提高管理效率，提升企业市场竞争力的重要手段。 第四次全国经济普查显示，截至 2018 年，我国 98.5 万家规模以上企业中， 有 95.1 万家在生产经营过程中应用信息化管理，占被调查
27、企业的 99.5%。 从信息化管理的应用看，在企业内部管理上，有 84.4%的被调查企业实现 财务管理信息化，32.8%的企业实现人力资源管理信息化；在企业生产销 售中，43.8%的被调查企业实现购销存管理信息化，18.0%的企业实现生 产制造管理信息化；在企业经营辅助活动中，31.4%的被调查企业实现客 户关系管理信息化，10.5%的企业实现物流配送管理信息化。对于企业来 讲，信息化所需的自建机房架构复杂、技术要求高、成本高、未来收益不信息化所需的自建机房架构复杂、技术要求高、成本高、未来收益不 确定性大，确定性大，故故这种情况下，这种情况下，通过上云通过上云来实现信息化是一个企业来实现信息
28、化是一个企业更优的选择更优的选择。 图表图表11：第四次全国经济普查中我国企业信息化总体情况：第四次全国经济普查中我国企业信息化总体情况 来源：国家统计局，国金证券研究所 各省市出台各省市出台政策推动企业上云加速政策推动企业上云加速。2018 年 7 月 23 日，工信部印发了 推动企业上云实施指南（2018-2020 年） 的通知，计划 2020 年全国企 业上云量达到 100 万。此后，全国 20 余省、部分自治区及部分直辖市纷 纷印发推进企业上云行动计划（2018-2020 年） ，各个省市均详细规划 了企业上云的总体目标以及具体的实施方法，其中浙江省计划 2020 年全 省上云企业达到
29、 40 万家，为各省市计划完成目标值最高。据不完全统计， 全国 22 个省市 2020 年计划完成 141.6 万家企业上云，超工信部原预期 41.6%。 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12：全国各全国各省市省市纷纷印发推进企业上云行动计划（纷纷印发推进企业上云行动计划（2018-2020年） 年） 日期日期 相关文件相关文件 各省市上云计划各省市上云计划 2018 年年 12 月月 5 日日 上海市推进企业上云行动 计划（2018-2020 年） 到 2020 年，本市构建全面支撑企业研发、生产、流通、运营、管理各项业务的云计算 技术服务能力，新增新增 10
30、万家上云企业万家上云企业，全面提升企业信息化水平，形成产业发展和企 业应用相互促进的互动格局。 2018 年年 4 月月 20 日日 浙江省深化推进“企业上 云”三年行动计划 （2018 2020 年） 到 2020 年，全省实现上云企业达到全省实现上云企业达到 40 万家万家，打造云应用标杆企业 300 家，培育发展 国际领先的云平台 1 个、国内领先的行业云平台 20 个，发展云应用服务商 300 家。工 业互联网发展达到国内先进水平，形成“1+N”工业互联网平台体系。 2018 年年 6 月月 25 日日 福建省加快推动企业“上 云上平台”行动计划（2018- 2020） 到 2020
31、年，全省上云企业超万家全省上云企业超万家，培育不少于 10 个工业互联网行业示范平台和 100 家以上工业互联网应用标杆企业，工业 APP 超过 3000 个，形成一批具有较强实力、有 效支撑企业“上云上平台”的平台和服务提供商。 2017 年年 12 月月 19 日日 江苏省加快推进“企业上 云”三年行动计划的通知 到 2020 年底，重点在全省建设 10 个在国内具有一定影响力的工业云平台、50 个省级 示范工业云平台；新增“上云”企业新增“上云”企业 10 万家万家，创建 200 家五星级、1000 家四星级、 5000 家三星级“上云”企业；培育 20 家以上具有国内一流水平的云应用服
32、务商；打造 100 个工业互联网标杆工厂；创建 30 个“互联网+先进制造”特色基地。 2017 年年 10 月月 20 日日 山东省实行“云服务券” 财政补贴助推“企业上云” 实施方案（2017-2020 年） “企业上云”数量和应用深度大幅增加，全省上云企业达到全省上云企业达到 20 万家万家， “企业上云”的 信息化投入每年超过 30 亿元，节约信息化建设成本每年超过 60 亿元。 2018 年年 3 月月 20 日日 广东省深化“互联网先 进制造业”发展工业互联网 的实施方案 到 2020 年，在全国率先建成完善的工业互联网网络基础设施和产业体系。初步建成低 时延、高可靠、广覆盖的工业
33、互联网网络基础设施，形成涵盖工业互联网关键核心环节 的完整产业链。培育形成 20 家具备较强实力、国内领先的工业互联网平台，200 家技 术和模式领先的工业互联网服务商；推动 1 万家工业企业运用工业互联网新技术、新模 式实施数字化、网络化、智能化升级，带动带动 20万家企业“上云上平台”万家企业“上云上平台” ，进一步降低信 息化构建成本。初步建立工业互联网安全保障体系。 2018 年年 9 月月 11 日日 河北省企业上云三年行动 计划（2018-2020 年） 到 2020 年，实现实现 10000家企业上云家企业上云，带动和促进5 个面向行业的工业互联网平台、20 个面向区域的工业互联
34、网平台和 100 个企业级工业互联网平台建设，吸引一批国内优秀 知名的云服务商在河北布局。 2018 年年 9 月月 1 日日 疆企上云行动计划（2018- 2020 年） 到 2020 年,将实现将实现 3000家企业与云资源深度对接家企业与云资源深度对接,打造自治区云应用标杆企业 50 家,行 业云平台 20 个,带动万家企业“上云”和万个 APP 应用开发云。 来源：政府官网，国金证券研究所 图表图表13：全国各省市：全国各省市2020年企业上云总目标一览（单位：万家）年企业上云总目标一览（单位：万家） 来源：政府官网，国金证券研究所 中小型企业上云是中小型企业上云是 2020 年政府工
35、作重点年政府工作重点，也是中小企业企业管理者的关，也是中小企业企业管理者的关 注焦点注焦点。新冠肺炎疫情爆发对中国中小型企业冲击巨大。不同于现金流稳 健、信息化程度高的大型企业，中小型企业的现金流脆弱、整体抗风险能 公司深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 力较弱。资源、能力、战略眼光等限制极大程度地削弱了中小企业在此次 疫情中的存活能力与长远发展。而数字化转型起步早、数字化程度高的企 业受到疫情冲击相对较小，部分在疫情中甚至实现逆势发展。后疫情时代，后疫情时代， 推进中小型企业上云，即提高中小型企业的管理效率、研发效率、生产效推进中小型企业上云，即提高中小型企业的管理效率、研发效
36、率、生产效 率和服务效率，降低中小型企业的管理成本和生产成本，提升中小型企业率和服务效率，降低中小型企业的管理成本和生产成本，提升中小型企业 的管理水平、创新水平和智能化水平。的管理水平、创新水平和智能化水平。 2020 年 4 月 21 日，工信部印发中小企业数字化赋能服务产品及活动推 荐目录（第一期） 的通知，征集筛选出 8 大类、118 家服务商的 137 项服 务产品及活动为中小企业上云做参考，其中用友网络精智工业互联网平台用友网络精智工业互联网平台 和和 YouSuite 两款产品上榜两款产品上榜。 图表图表14：用友网络上榜用友网络上榜中小企业数字化赋能服务产品及活动推中小企业数字
37、化赋能服务产品及活动推荐目录（第一荐目录（第一 期） 期） 来源：政府官网，国金证券研究所 2.2 SaaS产品较传统软件产品优势明显，具备极致易用潜能产品较传统软件产品优势明显，具备极致易用潜能 云计算（Cloud Computing）是一种基于互联网的资源交付和使用模式， 即厂商或者云服务供应商通过互联网向客户提供动态、易扩展且通常是虚 拟化的资源。即需即用、弹性灵活是云计算最突出的优势，云服务消费者 可在投入很少的管理工作的情况下，快速获得可用、便捷、按需的网络访 问，并进入可配置的计算资源共享池（资源指网络、服务器、存储、应用 软件、服务） ，最后按使用量进行付费。按照美国国家标准，云
38、计算的服务 模式有三种：基础设施即服务（Infrastructure as a Service, IaaS） 、平台 即服务（Platform as a Service, PaaS） 、软件即服务（Software as a Service, SaaS） 。 SaaS 是指软件服务提供商为企业搭建信息化所需所有网络基础建设设施 及软硬件运作平台的模式。在这种模式下，客户只需向软件服务提供商租 用基于 Web 的软件，不需购买软件或硬件、建设相关机房或招聘信息化相 关技术人员等，就可完成企业的信息化管理。这种模式具有高度灵活性、这种模式具有高度灵活性、 高度的可靠性、强大的扩展性，能够大幅降低客
39、户的维护成本和投入，同高度的可靠性、强大的扩展性，能够大幅降低客户的维护成本和投入，同 时这种灵活租赁、按量付费的方式也能够降低客户的运营成本。时这种灵活租赁、按量付费的方式也能够降低客户的运营成本。 公司深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表15：传统软件产品与传统软件产品与SaaS产品比较产品比较 传统软件产品传统软件产品 SaaS 产品产品 是否为是否为多多租户模式租户模式 否 是 提供模式提供模式 产品按照用户需求定制，用户购 买产品 用户根据需求自行对产品进行配 置，即取即用 适用范围适用范围 公司内部计算机软件 无物理空间限制，连入互联网通 过浏览器或移动端即可
40、使用 用户资金投入用户资金投入 一次性投入软件、硬件采购费用 按使用量付费 实施过程实施过程 几个月或一年以上 数分钟 产品升级产品升级 产品升级困难 厂商端直接升级，租户无感知 后期维护后期维护 企业聘请专员对服务器、系统、 数据、网络等进行监测和维护 租户不需承担维护费用 来源：公开资料，国金证券研究所 SaaS架构常用可配置性、多用户高效性、可扩展性三个特点来衡量： 可配置性：指每个客户可通过元数据来配置应用的外观及行为，同时可保 证配置的适用简易和零费用的能力； 多用户高效性：指可最大化不同用户间的资源共享，同时可以完成对不同 用户数据区分的能力； 可扩展性：指最大限度提高并行性，从而更高效利用应用资源的能力。 按照可配置性、多用户高效性、可扩展性三个特点，可建立 SaaS 四级成 熟度模型。 成熟度：最初级的成熟度模型，即程
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