1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 医疗 IT 领军者，充分受益互联网医院大潮 卫宁健康(300253) 医疗医疗 I IT T 领军者，市占率行业第二领军者，市占率行业第二 公司为目前国内医疗信息化布局最全面的龙头企业之一，行业 地位稳固，根据 IDC 统计，2018 年公司市占率达 10.2%，处于 行业第 2 位。公司研发投入处于国内第一梯队，2014 年至今研 发投入/营收均值逾 15%，2017-19 年营收/归母净利复合增速 分别达 17%/38%，2020H1 归母净利润同比下降 54%，主因系受 到新冠肺炎影响，3 月以来医疗 IT 订单已步入加速反弹期，未 来盈利前景可期
2、。 互联网医院步入加速渗透期，互联网医院步入加速渗透期，公司有望充分受益公司有望充分受益 受益于互联网医疗渗透加速（4M18/4M19/4M20E 互联网医疗渗 透率为 5.2%/6.6%/7.9%）+商业模式日趋清晰+新冠疫情催化， 互联网医院有望加速渗透。近年来公司积极推进互联网+医疗 健康云服务业务，成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆项 目， “41”发展战略逐步落地，我们认为，未来公司有望依 托强大的研发能力和丰富的项目实施经验，未来有望在互联网 医院建设大潮中充分受益。 投资建议投资建议 我们预计2020-2022 年公司的营业收入分别为25.2亿、32.5 亿和 42.1 亿，有望
3、实现归母净利分别为 5.4 亿、6.9 亿和 9.0 亿，对应 PE 分别为 83 倍、64 倍和 50 倍，考虑到公司创 新业务有望步入加速放量期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 政策执行力度不及预期；财政支持力度不及预期；新技术出 现对现有市场可能形成冲击等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2012018 8A A 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业收入(百万元) 1,439 1,908 2,515 3,250 4,205 YoY（%） 20% 33%
4、32% 29% 29% 归母净利润(百万元) 303 398 536 693 898 YoY（%） 32% 31% 35% 29% 29% 毛利率（%） 52% 51% 51% 51% 51% 每股收益（元） 0.14 0.19 0.25 0.32 0.42 ROE 11% 12% 13% 15% 17% 市盈率 147 112 83 64 50 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 20.47 Table_Basedata 股票代码股票代码： 300253 52 周最高价/最低价： 29.85/14.68 总市值
5、总市值( (亿亿) ) 445.76 自由流通市值(亿) 360.69 自由流通股数(百万) 1,726.60 Table_Pic 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S02 联系电话： 分析师：刘忠腾分析师：刘忠腾 邮箱： SAC NO：S01 联系电话： 研究助理：孔文彬研究助理：孔文彬 邮箱： SAC NO： 联系电话： 研究助理：吴祖鹏研究助理：吴祖鹏 邮箱： SAC NO： 联系电话： -8% 19% 46% 74% 101% 128% 2019/092019/122020/032020/06202
6、0/09 相对股价% 卫宁健康沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 04 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 卫宁健康：医疗 IT 全能选手，充分受益互联网医院大潮 .3 1.1. 业绩持续向好，市占率行业第二.3 1.2. 全产业链布局，有望充分受益于互联网医院建设大潮.6 2. 盈利预测与投资建议 . 11 3. 风险提示. 12 图表目录 图 1 卫宁健康历史沿革.3 图 2 卫宁健康股权结构（截至 2020年中）.4 图 3 公司近年营收表现.4 图 4 公司近年归
7、母净利润表现 .4 图 5 公司营收结构拆分（百万元） .5 图 6 公司毛利结构拆分（百万元） .5 图 7 近年公司毛利率趋势 .5 图 8 近年公司 ROE及 ROA趋势 .5 图 9 公司市占率处于行业第二（2018年） .6 图 10 公司业务布局全面 .7 图 11 医疗 IT行业格局.7 图 12 医院互联网有望实现多方共赢 .8 图 13 互联网医疗用户规模加速扩张 .9 图 14 2019 VS 2020 春节期间在线问诊日活量 .9 图 15 公司创新业务布局 . 10 图 16 可比公司估值 . 12 mNpMtOsPsQpOnRtOxPxOtQ9PdN8OtRqQnPo
8、OfQqQxOjMpPqPaQrRzQxNsRyRvPoOqN 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.1.卫宁健康：医疗卫宁健康：医疗 I IT T 全能选手，充分受益互联网医院大潮全能选手，充分受益互联网医院大潮 1.1.1.1.业绩持续业绩持续向好向好，市占率行业第二，市占率行业第二 产业链布局完善，领跑医疗信息化。产业链布局完善，领跑医疗信息化。卫宁健康公司创立于 2004 年，业务覆盖智 慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域，是中国医疗 健康信息行业最具竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。2014 年公司登陆深 交所，是
9、国内第一家专注于医疗 IT 的上市公司。2016 年公司明确将传统的医疗卫生 信息化业务和创新的互联网+医疗健康服务业务作为双轮驱动发展战略。 图 1 卫宁健康历史沿革 资料来源：公司公告，华西证券研究所 股权结构较为分散，蚂蚁金服战略入股股权结构较为分散，蚂蚁金服战略入股。根据公司中报，实际控制人为周炜、 王英夫妇，直接持股共计 16.91%，一致行动人周成（周炜、王英之子）控制公司 2.95%的股份。公司第二大股东为刘宁（副董事长，持股 6.59%） 。2018 年 6 月，公司 与蚂蚁金服全资子公司云鑫创业投资公司与股东签署股份转让协议，对子公司卫宁互 联网单方面增资，转让后云鑫持有卫宁
10、互联网 30%股份，当前云鑫持股数量占公司总 股本的 4.98%。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 2 卫宁健康股权结构（截至 2020 年中） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 近年来业绩持续高增长。近年来业绩持续高增长。2017-19 年公司营收为 12.0/14.4/19.1 亿元，复合增 速达 16.6%，2017-2019 年归母净利为 2.3/3.0/4.0 亿元，复合增速达 38%。 2020H1 公司实现营收 7.9 亿元，同比增长 18.5%，归母净利润 7,465.5 万元，同 比下降 53.97%，扣非净利润 7,253.26
11、万元，同比下降 43.23%，主因系受到新冠肺炎 影响，医疗卫生信息化行业上下游复工延后，公司财务以及营业外支出增加，3 月以 来医疗 IT 订单已步入加速反弹期，我们对公司未来业绩表现持乐观预期。 图 3 公司近年营收表现 图 4 公司近年归母净利润表现 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 软件销售贡献大部分利润。软件销售贡献大部分利润。2019 年公司核心产品软件销售、硬件销售和技术服 务分别实现收入10.6亿元、4.5 亿元、3.9亿元，同比增长 31.9%、 48.2%、20.3%。 2019 年整体销售毛利率 51.4%，其中软件销售和技术服务的的
12、毛利率分别高达 64.2% 和 24.3%，其中软件销售毛利率同比+4.2pct。地域方面，2019 年公司在华东地区销 售收入同比+2.2%，占比全国销量的 51.3%，上海地区最为集中，占比 21.7%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 营收（亿元）YOY(%) -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 100 200 300 400 500 600 200182019 2020H1 归母净利润（百万元）YOY(%) 证券研究报告|
13、公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图 5 公司营收结构拆分（百万元） 图 6 公司毛利结构拆分（百万元） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 持续高强度研发支出，支撑公司发展行稳致远。持续高强度研发支出，支撑公司发展行稳致远。我们认为研发投入占比反应公 司对未来发展的投资强度，是衡量发展潜力的有效指标；从研发投入在营收中占比来 看，万达信息、卫宁健康处于第一梯队，2014-18 年研发投入占比均值为 15%-16%； 和仁科技、麦迪科技、创业慧康、东华软件处于第二梯队，2014-18 年研发投入占比 均值为 13%-14%；久远银海/思
14、创医惠研发投入力度最低， 2014-18 年研发投入占比 均值不足 10%。 图 7 近年公司毛利率趋势 图 8 近年公司 ROE 及 ROA 趋势 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 市占率行业第二，龙头地位稳固。市占率行业第二，龙头地位稳固。目前公司市场占有率处于行业前茅，根据 IDC 统计数据，2018 年医疗信息化软件市场中，卫宁健康市占率达 10.2%，处于行业第 2 位，仅次于东软集团。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 200182019 软件销售硬件销售技术服务其他 0 200 400 600
15、800 1,000 1,200 200182019 软件销售硬件销售技术服务其他 0% 20% 40% 60% 80% 200182019 软件销售硬件销售 技术服务其他 0% 5% 10% 15% 20% 25% 200182019 ROEROA 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图 9 公司市占率处于行业第二（2018 年） 资料来源：IDC2018，华西证券研究所 1.2.1.2.全产业链布局，有望充分受益于互联网医院建设大潮全产业链布局，有望充分受益于互联网医院建设大潮 1.2.1.1
16、.2.1.业务布局完善，龙头地位稳固业务布局完善，龙头地位稳固 公司行业地位领先。公司行业地位领先。公司自 2015 年起，积极布局医疗健康服务领域，推动互联 网+模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展，依托强大的研发实力和市场开拓能 力，目前公司在医疗 IT 领域布局完善，成为业内少有的“全能型”龙头，以 HIS 等 为代表的重点产品在国内市占率处于排头兵位置。 2017 年在 IDC Health Insights 排名中，卫宁健康位列 33 名，是中国及亚洲地 区唯一一家上榜的医疗科技企业。2020 年 3 月，以 420 亿元市值位列2020 胡润中 国百强大健康民营企业第 29 位。
17、 东软集团, 12.50% 卫宁健康, 10.20% 创业慧康, 5.80% 万达信息, 5.30% 东华医为, 4.90% 思创医惠, 3.80% 易联众, 3.60% 和仁科技, 2.90% 其他, 51.00% 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图 10 公司业务布局全面 资料来源：相关上市公司年报，华西证券研究所 图 11 医疗 IT 行业格局 资料来源：IDC，市占率基于相关上市公司公告数据测算，华西证券研究所 卫宁健康久远银海创业惠康东华软件东软集团万达信息和仁科技麦迪科技思创医惠 HIS CIS LIS PACS EMR 体检信息系统 区域医疗
18、信息化 在线诊疗 医保IT 处方外流 支付/结算 集成平台 上市公司客户情况优势产品及部分产品市占率主要地域分布 卫宁健康 拥有6,000余家医疗机构用户，其中三级医院用户400 余家，区域卫生覆盖17个省市、110多个卫生管理机 少有的全领域龙头，其中HIS全国 市占率第一 订单前三：上海（22%）/安 徽（10%）/江苏（9%） 创业慧康行业用户数量6,000多家（三级医院超200家） 以“中山模式”为代表的区域医疗 IT系统潜力突出 订单前三：江苏（16%）/浙 江（14%）/福建（11%） 东华软件 拥有500多家客户，其中三甲医院就有300多家，全国 排名100名之内的医院东华软件就
19、占到30% HIS、电子病历、医院信息平台为 公司拳头产品，三级医院市占率全 国第一（约13%） 订单前三：北京（13%）/江 西（13%）/广东（10%） 东软集团 覆盖近500家三级医院、2,500余家医疗机构、30,000 余家基层医疗机构和诊所，为国内40余个城市提供医 保平台服务 布局较全面，优势产品包括HIS、 分级诊疗解决方案等 订单前三：江苏（13%）/广 东（11%）/云南（8%） 万达信息 覆盖了全国10多个省市、30多个地市、100余个统筹 区域，服务了全国3.5亿人群 医保/医保/医卫IT全领域布局龙 头，医保IT市占率约20%， 订单前三：上海（53%）/浙 江（19
20、%）/江苏（4%） 久远银海 覆盖全国24个省（自治区、直辖市）、100余个城 市，为7万家医院药店 医保IT系统 四川重庆等西南地区贡献50% 左右的营收 和仁科技 参与建设了全军医疗信息化体系，积累了全国300余 个用户单位 CIS（2018年市占率约5.0%） 陕西等西北地区和浙江等华 东地区贡献近60%营收 麦迪科技 覆盖超过 1,600 家医疗机构，其中三级甲等医院 400 多家 CIS（2018年市占率约4.0%，其中 三甲市占率超过27%） 江浙沪等华东地区贡献50%左 右的营收 思创医惠 为全国1000多家各级医疗机构提供医疗信息化建设服 务，其中包括14家全国20强医院、50
21、家全国百强医院 医疗互联互通集成平台（市占率约 1.4%） 订单前三：广东（20%）/北 京（12%）/山东（10%） 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 1.2.2.1.2.2.互联网医院加速渗透，公司有望充分受益互联网医院加速渗透，公司有望充分受益 医疗资源空间分配不均带来对互联网医院的强劲需求。医疗资源空间分配不均带来对互联网医院的强劲需求。长期以来，我国优质医 院集中于东部沿海，特别是北上广等一线城市，根据 2019 中国卫生健康统计年鉴数 据显示，三甲医院在我国东部、中部、西部占比分别为 46%、29%、25%。 互联网医院新趋势之下，医院互联网医院
22、新趋势之下，医院/ /医生医生/ /患者患者/ /政府有望实现四方共赢。政府有望实现四方共赢。从医院和医 生角度来看，通过互联网医院平台，大医院专家可线上治疗常见病、慢性病，医院可 进一步扩宽营业覆盖范围，增加了业务量，并且有利于医院学科建设，医生则在增加 阳光收入的同时，也可更加快速提升专业能力。从患者角度看，则可免于长途奔波， 享受更高的医保报销比例，省事省力省钱。从政府角度看，有助于加强区域医疗资源 优化配置，缓解群众看病难的问题。 图 12 医院互联网有望实现多方共赢 资料来源：健康界，华西证券研究所 受益于“互联网受益于“互联网+ +医疗”多重优势，叠加政策利好频至，我国互联网医疗正
23、加速医疗”多重优势，叠加政策利好频至，我国互联网医疗正加速 渗透。渗透。根据 Mob 对我国互联网医疗类 APP 跟踪到的截面数据，2018 年 4 月该类 APP用 户规模已达约 2800 万，渗透率达到 5.2%；2019 年 4 月该类 APP 用户规模增加至 4500 万，渗透率增加至 6.6%；预计到 2020 年 4 月该类 APP 用户规模有望进一步攀升至 5900 万，渗透率攀升至 7.9%。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图 13 互联网医疗用户规模加速扩张 资料来源：Mob 研究院，华西证券研究所 新冠疫情期间互联网诊疗优势凸显，新冠
24、疫情期间互联网诊疗优势凸显，20202020- -2121 年互联网医院有望加速渗透。年互联网医院有望加速渗透。此次 抗击新冠肺炎疫情的战役中，互联网医疗因其高效、不引发交叉感染等优势而得到广 泛应用，根据易观统计数据，2020年春节期间，互联网医疗在线问诊领域独立APP日 活最高值达 671.2 万，与 2019 年同期相比，最大涨幅逾 160 万人，增长达 33%。 来自春雨医生平台数据显示，新冠疫情期间武汉及周边城市、湖北及其周边省份 的用户在线提问数量大幅增加，日常用户活跃度高的北上广深等城市，山东/河南/河 北等省用户的提问量也大幅提升。另外义诊期间，平台上有关呼吸内科的问题量增长
25、近 6 倍，全平台问题量相比 2019 年平均日问诊量接近翻番，APP 日活提升近 30%。 我们认为，伴随此次新冠疫情的催化，有助于民众对互联网医疗的认知加深，并 有效培育养成在线诊疗的习惯，未来数年互联网医院渗透率有望显著提升。 图 14 2019 VS 2020 春节期间在线问诊日活量 资料来源：易观，华西证券研究所 5.2% 6.6% 7.9% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 1 2 3 4 5 6 7 4M184M194M20E 用户规模（千万）行业渗透率（%） 3% 12% 11% 19% 23% 26% 18% 33% 0% 5% 10% 15%
26、20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 腊月二十九 腊月三十正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六 (万) 20192020增幅（%） 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 积极推进互联网积极推进互联网+ +医疗健康云服务业务，成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆医疗健康云服务业务，成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆 项目。项目。2015 年以来公司积极布局医疗健康服务领域，推动互联网+模式下的医疗健康 云服务等创新业务的发展，贯彻公司“41”发展战略，即云医、云药、云险、云康 +创新服务平台
27、。 目前公司积极推进互联网医疗的创新业务发展，全力推进“云医” 、 “云药” 、 “云 险” 、 “云康”和“创新服务平台”协同发展战略，其中“云医”已对接其中“云医”已对接 4,0004,000 多家医多家医 疗卫生机构，树立了全国互联网医院标杆疗卫生机构，树立了全国互联网医院标杆邵逸夫互联网医院，并在浙江省打造邵逸夫互联网医院，并在浙江省打造 了全国首个“服务了全国首个“服务+ +监管”一体化互联网医院平台。监管”一体化互联网医院平台。 我们认为，未来公司有望依托强大的研发能力和丰富的项目实施经验，未来有望 在互联网医院建设大潮中充分受益。 图 15 公司创新业务布局 资料来源：公司官网，
28、华西证券研究所 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 2.2.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 假设 1：受益于新冠疫情催化，叠加互联互通、DRGs、电子病历升级等政策利好， 医疗信息化产业有望迎来加速发展，公司作为医疗 IT 产业领军者有望充分受益。我 们预计 2020-2022 年公司软件销售业务收入增速分别为：35%、32%、32%，硬件销售 业务收入增速分别为：35%、30%、30%。 假设 2：我们预计技术服务业务未来有望总体保持稳健增长态势，预计 2020- 2022 年公司商业智能业务收入增速分别为：20%、20%、20%。 基于以上假设，我
29、们预测公司 2020-2022 年分业务收入成本如下表： 表 1 卫宁健康盈利预测与主要业务拆分（百万元） 主营业务主营业务 项目项目 2 2017A017A 2 2018A018A 2 2019A019A 2 2020E020E 2 2021E021E 2 2022E022E 软件销售软件销售 收入 652.0 800.1 1,055.2 1,424.5 1,880.3 2,482.0 YOY 19.4% 22.7% 31.9% 35.0% 32.0% 32.0% 成本 222.9 320.5 377.9 512.8 676.9 893.5 毛利率 65.8% 59.9% 64.2% 64.
30、0% 64.0% 64.0% 硬件销售硬件销售 收入 352.7 304.0 450.4 608.1 790.5 1,027.6 YOY 53.4% -13.8% 48.2% 35.0% 30.0% 30.0% 成本 289.8 258.5 387.2 516.9 671.9 873.5 毛利率 17.8% 14.9% 14.0% 15.0% 15.0% 15.0% 技术服务技术服务 收入 198.2 321.4 386.8 464.2 557.0 668.4 YOY 11.0% 62.2% 20.3% 20.0% 20.0% 20.0% 成本 61.3 99.7 148.2 176.4 21
31、1.7 254.0 毛利率 69.1% 69.0% 61.7% 62.0% 62.0% 62.0% 资料来源：公司年报，华西证券研究所 估值与盈利预测：估值与盈利预测：我们预计 2020-2022 年公司的营业收入分别为 25.2 亿、32.5 亿和 42.1 亿，实现归母净利分别为 5.4 亿、6.9 亿和 9.0 亿，对应 PE 分别为 83 倍、 64 倍和 50 倍，考虑到公司创新业务有望步入加速放量期，首次覆盖给予“买入”评 级。 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 图 16 可比公司估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 3.3.风险提示风险提
32、示 1）医疗信息化政策执行力度低于预期，影响市场需求释放规模； 2）财政支持力度低于预期，影响医院支付能力； 3）新技术的出现对传统医疗信息化解决方案形成冲击，影响市场份额拓展。 股价股价市值市值(mn) 2020/9/32020/9/320E21E20E21E20E21E 创业慧康创业慧康300451.SZ16.5619,697 49376.15.312%14% 万达信息万达信息300168.SZ27.0332,100 1047411.29.811%13% 思创医惠思创医惠300078.SZ12.8311,155 48333.63.38%10% 和仁科技和仁科技300550.SZ25.184
33、,131 59416.15.410%13% 平均值平均值16,771 65466.75.910%13% 卫宁健康卫宁健康300253.SZ20.8944,576 836410.59.113%15% 公司简称公司简称股票代码股票代码 市净率市净率(x)净资产收益率净资产收益率(%) 市盈率 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 财务报表和主要财务比率 Table_Finance 利润表（百万元）利润表（百万元） 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元） 2
34、0192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业总收入 1,908 2,515 3,250 4,205 净利润 398 536 693 898 YoY(%) 32.61% 31.8% 29.21% 29.37% 折旧和摊销 53 87 117 143 营业成本 927 1,222 1,580 2,044 营运资金变动 -340 -301 -367 -477 营业税金及附加 22 29 38 49 经营活动现金流 233 333 452 571 销售费用 242 319 412 533 资本开支 192 305 305 305 管理费
35、用 346 456 589 762 投资 49 0 0 0 财务费用 3 -5 -6 -6 投资活动现金流 -262 -325 -325 -325 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 19 0 0 0 投资收益 -20 -20 -20 -20 债务募资 73 0 -100 -124 营业利润 413 555 718 929 筹资活动现金流 226 -19 -127 -160 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 198 -10 1 87 利润总额 413 556 718 930 主要财务指标主要财务指标 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2
36、202022 2E E 所得税 17 23 30 38 成长能力成长能力 净利润 396 533 688 891 营业收入增长率 32.61% 31.8% 29.21% 29.37% 归属于母公司净利润 398 536 693 898 净利润增长率 31.4% 34.6% 29.2% 29.5% YoY(%) 31.4% 34.6% 29.2% 29.5% 盈利能力盈利能力 每股收益 0.19 0.25 0.32 0.42 毛利率 51.4% 51.4% 51.4% 51.4% 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元） 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E
37、 E 2 202022 2E E 净利润率 20.88% 21.3% 21.33% 21.34% 货币资金 715 705 706 793 总资产收益率 ROA 8.5% 9.7% 10.9% 12.1% 预付款项 1,483 1,955 2,527 3,269 净资产收益率 ROE 11.6% 13,4% 15.1% 16.8% 存货 175 231 299 386 偿债能力偿债能力 其他流动资产 58 59 61 63 流动比率 2.36 2.29 2.39 2.51 流动资产合计 2,606 3,181 3,890 4,896 速动比率 2.20 2.12 2.20 2.31 长期股权投资 589 589 589 589 现金比率 0.65 0.51 0.43 0.41 固定资产 430 415 403 389 资产负债率 23.7% 25.3% 25.5% 25.8% 无形资产
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