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华大基因-中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航-170710（26页）.pdf

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华大基因-中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航-170710（26页）.pdf

1、上市公司公司研究 / 新股分析证券研究报告医药生物医药生物 2017 年年 07 月月 10 日日华大基因华大基因 (300676) 中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航发行上市资料：发行上市资料：发行价格（元） 13.64 发行股数（万股） 4010 发行日期 2017-07-05 发行方式网下询价,上网定价主承销商中信证券股份有限公司上市日期 - *首日上市股数-万股投资要点：投资要点：国内国内基因检测基因检测与精准与精准医疗医疗领军领军巨头巨头企业，企业，先发优势先发优势明显明显。上游测序技术的升级进步促使下游检测需求加速释放。据

2、BCC research 数据，预计到 2020 年全球基因测序市场规模高达 138 亿美元，年复合增长率 20%。中国基因测序尚处于起步阶段，预计未来五年复合增速在 35% 左右，市场规模将突破 300 亿元。2016 年华大实现收入 17.11 亿元，2012-16 年 CAGR 为 21% ；实现归母利润 3.33 亿元，2012-16 年 CAGR 42%。公司为国内基因检测领军企业，领先的技术优势、强大的规模效应及品牌效应为公司的长期盈利能力提供强有力的保证。公司四大业务公司四大业务线线布局完善布局完善，支柱支柱业务业务生育健康生育健康类服务类服务高速高速发展，发展，

3、16 年年检测样本检测样本量量突破百万突破百万例。例。 (1)NIPT：公司为国内 NIPT 领域 NO.1，16 年公司生育健康类检测样本量达 147 万例国内首家突破百万例。目前业务已从 NIPT 逐步延伸至新生儿耳聋基因、遗传代谢疾病的检测领域。2016 年公司生育健康板块收入 9.3 亿元，2012-16 年 CAGR 高达 59%，16 年毛利 7.1 亿元，毛利占比达 71%，是公司的主要盈利来源。随着国内无创产筛的普及率不断提高，市场渗透率提升，公司的生育健康板块有望继续保持高速增长。（2）其他其他主业：主业：公司 16 年基础科研类收入 3.29 亿，占比 19.4

4、%；复杂疾病服务收入 3.83 亿，占比 22.5%，药物研发服务收入 0.59 亿，占比 3.49%。本次本次 IPO 拟拟发行股票发行股票 4,010 万股，万股，预计募集资金预计募集资金 4.8 亿元，募投项目总投资额亿元，募投项目总投资额 17.32 亿亿元。元。其中深圳、天津、武汉三大医学检验解决方案平台升级总投资额 2.1 亿元，全部为募集资金投入；基因组学研究中心建设项目总投资额 3.7 亿元，募集资金投入 1.1 亿元；信息系统建设项目总投资额 2.0 亿元，募集资金投入 1.6 亿元。公司公司为国内基因检测龙头企业为国内基因检测龙头企业，潜在市场，潜在市场空间

5、巨大空间巨大。公司。公司凭借其先发优势，积极拓展凭借其先发优势，积极拓展培育培育新新的的增长点增长点，我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.08/1.39/1.75 元，同比增长 30%/28%/25%，参考可比公司估值，公司 2017 年合理估值区间 75-80 倍，对应公司合理价格区间为 81 元-86 元。风险提示风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管政策变化风险，新产品研发失败风险特别提示：特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。基础数据基础数据（发行前）（发行前）: 2017 年 03 月 3

6、1 日每股净资产（元） 9.3 总股本/流通A股(百万) 400/40 流通B股/H股（百万） -/- 证券分析师证券分析师杜舟 A0230514080008 研究支持研究支持暴晓丽 A0230117050002 联系人联系人暴晓丽 (8621)232978187251 盈利预测盈利预测 2016 2017Q1 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,712 2,191 2,836 3,632 同比增长率（%） 29.79 - 28.02 29.44 28.07 净利润（百万元） 333 94 430 556 701 同比增长率（%） 26.93 25.71 29.

7、25 29.30 26.08 每股收益（元/股） 0.92 0.26 1.08 1.39 1.75 毛利率（%） 58.4 61.2 60.6 61.6 61.9 ROE（%） 9.9 2.8 10.0 11.4 12.6 市盈率 15 13 10 8 财务指标财务指标 2014 2015 2016 流动比率 2.3 4.4 4.4 资产负债率 28.5 19.0 18.4 应收账款周转率 4.0 3.0 2.8 存货周转率 7.9 5.9 7.7 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 26 页简单金融成就梦想 1

8、国内基因检测巨头企业国内基因检测巨头企业 . 5 2. NGS 技术催生基因检测需求释放技术催生基因检测需求释放. 8 2.1 二代测序技术大大降低了基因检测成本 . 8 2.2 下游检测服务：NIPT 最为成熟，肿瘤潜力最大 . 10 2.3 国内 NIPT 渗透率逐步提高 . 11 2.4 肿瘤基因检测潜在空间巨大 . 14 3. 公司基因检测涵盖医疗和基础科研两大方向公司基因检测涵盖医疗和基础科研两大方向 . 15 3.1 生育健康类业务为公司主要盈利来源 . 15 3.2 肿瘤基因检测是公司未来重要增长点 . 17 3.3 基础科研服务逐步趋于饱和 . 19 4. 公司竞争优势分析公司

9、竞争优势分析 . 20 4.1 国内基因测序龙头、产业链不断拓宽 . 20 4.2 公司研发投入与成果显著 . 20 4.3 公司产品结构合理、云计算提升公司数据分析能力 . 21 4.4 公司立足国内、布局全球 . 21 5. 募集资金用途募集资金用途 . 21 6. 风险提示风险提示 . 22 6.1 市场竞争加剧风险 . 22 6.2 行业监管政策变动风险 . 22 6.3 新产品研发失败风险 . 23 7. 盈利预测盈利预测 . 23 目录目录新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 26 页简单金融成就梦想图表目录图表目录图图 1：华大基因发展历

10、程：华大基因发展历程 . 5 图图 2：IPO 前公司股权结构图前公司股权结构图 . 6 图图 3：2012-2016 公司收入及增速公司收入及增速. 6 图图 4：2012-2016 年公司利润及增速年公司利润及增速 . 6 图图 5：2012-2016 公司毛利率变化公司毛利率变化. 6 图图 6：2012-2016 年公司净利率变化年公司净利率变化 . 6 图图 7：2016 年华大基因营业收入构成年华大基因营业收入构成 . 7 图图 8：2016 年华大基因毛利构成年华大基因毛利构成 . 7 图图 9：基因测序全产业链：基因测序全产业链 . 8 图图 10：2016 年华大基因营业收入

11、构成年华大基因营业收入构成 . 9 图图 11：2016 年华大基因毛利构成年华大基因毛利构成 . 9 图图 12：基因测序仪被：基因测序仪被 lllumina、Thermo Fisher 等国外企业垄断等国外企业垄断 . 9 图图 13：全球基因测序市场规模：全球基因测序市场规模 . 10 图图 13：中国基因测序市场规模（亿元）：中国基因测序市场规模（亿元） . 10 图图 14：全球基因测序应用市场占比：全球基因测序应用市场占比 . 10 图图 15：2011-2015 年中国高龄产妇新生儿数量年中国高龄产妇新生儿数量(万人万人) . 11 图图 16：2007-2016 年中国新生儿数

12、量年中国新生儿数量(万人万人) . 12 图图 17：华大基因与贝瑞和康生育健康服务收入：华大基因与贝瑞和康生育健康服务收入(亿元亿元) . 13 图图 18：华大基因与贝瑞和康生育健康毛利率对比：华大基因与贝瑞和康生育健康毛利率对比 . 13 图图 19：传统医疗在复杂疾病治疗上的用药无效率：传统医疗在复杂疾病治疗上的用药无效率 . 14 图图 20：全球基因测序各应用市场占比：全球基因测序各应用市场占比 . 14 图图 21：我国恶性肿瘤发病率：我国恶性肿瘤发病率(10 万人万人)与死亡率与死亡率(10 万人万人)长期居高不下长期居高不下 . 14 图图 22：2013 年各年龄段恶性肿瘤

13、发病人数（千人）年各年龄段恶性肿瘤发病人数（千人） . 15 图图 23：2013 年各年龄段恶性肿瘤死亡人数（千人）年各年龄段恶性肿瘤死亡人数（千人） . 15 图图 24：第六次全国人口普查数据：第六次全国人口普查数据 . 错误!未定义书签。图图 25：2012-2016 年公司生育健康类检测样本量年公司生育健康类检测样本量(万个万个) . 16 图图 26：2012-2016 年年公司生育健康类收入及增速公司生育健康类收入及增速 . 16 图图 27：2012-2016 年公司生育健康毛利及增速年公司生育健康毛利及增速 . 16 新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第

14、 4 页共 26 页简单金融成就梦想图图 28：2011-2015 年公司生育健康类毛利率变化年公司生育健康类毛利率变化 . 17 图图 29：2012-2016 年公司生育健康类单位检测成本年公司生育健康类单位检测成本 . 17 图图 30：2012-2016 年公司生育健康类单位检测价格年公司生育健康类单位检测价格 . 17 图图 31：2014-2016 年公司复杂疾病类收入构成年公司复杂疾病类收入构成 . 18 图图 32：2014-2016 年公司复杂疾病类毛利构成年公司复杂疾病类毛利构成 . 18 图图 33：2012-2016 年公司复杂疾病类毛利率变化年公司复杂疾病类毛

15、利率变化 . 18 图图 34：2012-2016 公司基础科研类收入及增速公司基础科研类收入及增速 . 19 图图 35：2012-2016 年公司基础科研类毛利及增速年公司基础科研类毛利及增速 . 19 图图 36：2012-2016 年公司基础科研类毛利率年公司基础科研类毛利率 . 19 图图 37：各地区主营业务收入占比：各地区主营业务收入占比 . 21 新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 26 页简单金融成就梦想 1国内国内基因检测基因检测巨巨头头企业企业华大基因前身为华大医学，成立于 2010 年，于 2015 年整体变更设立为股份有限公

16、司，公司主营业务是通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务，覆盖临床应用和基础科研两大方向。公司依托世界领先的生物信息研发、转化和应用平台，上百台高性能的测序仪、质谱仪和大型计算机，为数据的输出、存储、分析提供有力保障，是目前国内基因检测行业的龙头企业。公司实际控制人汪建先生通过华大控股及华大三生园间接持有公司 1.53 亿股股份，占发行后总股本的 38.17%，为公司的控股股东。图图 1：华大基因华大基因发展历程发展历程资料来源：公司官网，申万宏源研究公司总部位于中国深圳，在北京、天津、武汉、上海、广州等国内主要城市设有分支机构

17、和医学检验所，并在香港、欧洲、美洲、亚太等地区设有海外中心和核心实验室。目前，公司已经覆盖了全球 100 多个国家和地区，包括国内 32 个省市自治区的 2000 多家科研机构和 2300 多家医疗机构，其中三甲医院 300 多家；欧洲、美洲、大洋洲等地区合作的海外医疗和科研机构超过 3000 家，已形成“覆盖全国、辐射全球”的网络布局。表表 1：公司：公司主营业务及相关子公司主营业务及相关子公司主营业务主营业务子公司子公司生育健康类服务复杂疾病类服务武汉医检、深圳临检、广州医检、天津医检、长垣医检、重庆医检、安徽医检、青岛精准医学、本溪医检、南京医检、上海医检、成都医检、

18、贵州医检、秦皇岛华大、北京医检、北京优康、济宁医学、潍坊基因科技、昆华医检、华大建林、香港医学、欧洲医学、新加坡医学基础科研类服务药物研发类服务华大科技、北京六合、欧洲科技、香港科技、美洲科技、日本科技、香港六合、欧洲医学测序设备、试剂及体外诊断试剂深圳生物工程、武汉生物工程、深圳生物科技、武汉生物科技、北京吉比爱资料来源：公司招股书，申万宏源研究新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 26 页简单金融成就梦想图图 2：IPO 前前公司股权结构图公司股权结构图资料来源：公司招股书，申万宏源研究近年来，公司业绩保持高速增长态势。2016

19、年公司实现收入 17.11 亿元，2012-2016 年 CAGR 为 21% ；实现归母净利润 3.33 亿元，2012-2016 年 CAGR 42%。2014 年 2 月 CFDA 和卫计委进行基因检测市场整治，暂停生育健康类服务，公司业绩增速出现小幅度下滑。目前国内基因检测市场监管逐步趋于规范化，公司作为国内基因检测领军企业，领先的技术优势、强大的规模效应及品牌效应为公司的长期盈利能力提供强有力的保证。图图 3：2012-2017Q1 公司收入公司收入及增速及增速图图 4：2012-2017Q1 年公司利润年公司利润及增速及增速资料来源：公司招股书，申万宏源研究资料来源：

20、公司招股书，申万宏源研究图图 5：2012-2016 公司毛利率公司毛利率变化变化图图 6：2012-2016 年公司净利率年公司净利率变化变化新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 26 页简单金融成就梦想资料来源：公司招股书，申万宏源研究资料来源：公司招股书，申万宏源研究从收入构成来看，公司主要的主要收入来源为生育健康类服务、基础科研服务及复杂疾病类研究。2016 年，生育健康类收入占比为 54.28%，是公司的主要收入来源，其次为复杂疾病类（22.39%）及基础科研服务（19.23%）。其中以 NIPT 为主的生育健康类服务具有较高的毛

21、利，2016 年该类业务贡献毛利占比达 71%，是公司主要的盈利来源。公司针对不同业务类型采取不同类型的销售模式：（1）基础科研类服务和药物研发类服务目前公司均采取直销模式；（2）生育健康类服务和复杂疾病类服务，在可覆盖的国内北上广武等地区和国外的欧洲、美洲、亚太地区实行直销，终端客户不在公司覆盖范围的实行代理销售。此外，以 NIPT、PGS/PGD 及新生儿疾病筛查业务为代表的生育健康类服务和以肿瘤基因检测为代表的复杂疾病类服务也有部分采取政府合作的销售模式。图图 7：2016 年年华大基因营业收入构成华大基因营业收入构成图图 8：2016 年年华大基因毛利构成华大基因毛利构成

22、资料来源：公司招股书，申万宏源研究资料来源：公司招股书，申万宏源研究表表 1：公司销售模式：公司销售模式服务类别服务类别客户群体客户群体销售模式销售模式合同合同/ /订单获取方式订单获取方式产品产品/ /服务表现形式服务表现形式生育健康类国内外各级医院、体检机构等医疗卫生机构及大众客户直销、代理、政府合作商业谈判/招投标主要为检测报告、含少量检测试剂新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 26 页简单金融成就梦想基础科研类国内外科研院校、研究所、独立实验室、制药公司等机构直销商业谈判/招投标主要为项目结题报告、

23、相关测序分析数据复杂疾病类国内外各级医院、体检机构等医疗卫生机构及大众客户；国内外科研院校、研究所、独立实验室、制药公司等机构直销、代理、政府合作商业谈判/招投标主要为检测报告、项目结题报告、相关测序分析数据、试剂产品等药物研发类国内外制药机构直销商业谈判主要为项目结题报告、相关测序分析数据资料来源：公司招股书，申万宏源研究 2. NGS 技术技术催生催生基因检测需求释放基因检测需求释放 2.1 二代二代测序技术大大降低测序技术大大降低了基因了基因检测成本检测成本基因组学应用行指应用基因测序仪分析生物样本的基因组信息，并将这些信息用于临床医学

24、诊断、个体化用药指导、疾病发病机理研究、生命调控机制研究等领域。其上游为测序仪、试剂及耗材的供应商，中游为检测服务提供者，下游即为使用者，其中基因测序仪的研发技术壁垒最高。图图 9：基因测序全：基因测序全产业链产业链资料来源：公司招股书，申万宏源研究基因测序技术历经 Sanger 双脱氧终止法、边合成边测序法和单分子测序法等三代技术，其中二代测序（NGS）凭借高通量及较高的准确率使用率最为广发，是目前主流的测序技术。测序技术的进步促使检测成本大幅下降。 2006 年二代测序的推出使得基因测序成本以超 “摩尔定律”的速度不断下降。2014 年 1 月 Illumina 推

25、出 HiSeq X Ten 更是将单人类基因组测序成本降至 1000 美元以下。测序成本的大幅下降为基因测序技术的广泛应用提供了良好的经济基础，加速了检测需求的释放。新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 26 页简单金融成就梦想图图 10：2016 年年华大基因营业收入构成华大基因营业收入构成图图 11：2016 年年华大基因毛利构成华大基因毛利构成资料来源： National Human Genome Research Institute，申万宏源研究资料来源： National Human Genome Research I

26、nstitute，申万宏源研究目前基因检测设备被 lllumina、Thermo Fisher 等国外企业所垄断，仅 lllumina 就占据超过 80%的市场份额。近年来国内企业逐步开始布局，2013 年华大控股全资收购 CG 公司开始布局上游，BGISEQ-100 已经实现规模化量产。图图 12：基因测序仪：基因测序仪被被 lllumina、Thermo Fisher 等等国外企业垄断国外企业垄断资料来源：公司招股书，申万宏源研究表表 2：截止截止 2017 年年 3 月月，CFDA 批准批准的国产测序仪的国产测序仪公司公司获批的获批的国产测序仪国产测序仪合作方合作方获

27、批获批时间时间华大基因华大基因 BGISEQBGISEQ- -10001000 CG 2014 年 6 月 BGISEQBGISEQ- -100100 Themo Fisher 2014 年 6 月 BGISEQBGISEQ- -500500 CG 2016 年 10 月达安基因 DA8600 Themo Fisher 2014 年 11 月华因康 HYK-PSTAR-IIA 2014 年 12 月博奥生物 BioelectronSeq 4000 Themo Fisher 2015 年 2 月贝瑞和康 NextSeq CN500 Illumina 2015 年 3 月安诺优达 Ne

28、xtSeq 550AR Illumina 2017 年 3 月新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 10 页共 26 页简单金融成就梦想中科紫鑫 BIGIS 2015 年 8 月资料来源：CFDA，申万宏源研究 2.2 下游下游检测服务：检测服务：NIPT 最为最为成熟，肿瘤潜力最大成熟，肿瘤潜力最大随着二代测序技术的出现，近几年基因测序市场飞速发展，据 BCC research 数据， 2015 年全球基因测序市场规模达 59 亿美元，2007-2015 年 CAGR 高达 24.96%，预计到 2020 年，全球基因测序市场规模高达 138 亿美元，

29、年复合增长率达 18.7%。中国基因测序尚处于起步阶段，预计未来 5 年 CAGR 在 35%左右，将为增长最快国家之一。图图 13：全球：全球基因测序市场规模基因测序市场规模资料来源：公司招股书，申万宏源研究图图 14：中国：中国基因测序市场基因测序市场规模规模（亿元亿元）资料来源：前瞻产业研究院，申万宏源研究基因测序下游应用主要用于基础科研及医学临床应用。其中基础科研领域应用逐步趋于饱和。目前临床上应用最为成熟的是无创产筛（NIPT），国内 NIPT 经历了被叫停、放开、放开的政策监管过程，标志着国内检测行业逐步走向成熟。因肿瘤患病基数大，且具有个体差异，基因测序在肿瘤的

30、精准治疗方面具有先天优势，未来将具有巨大的发展空间。据 lllumina 公司预测数据，基因测序行业各应用市场中，肿瘤相关应用占比达 60%。图图 15：全球：全球基因测序基因测序应用应用市场占比市场占比新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 26 页简单金融成就梦想资料来源：Illumina,申万宏源研究 2.3 国内国内 NIPT 渗透率渗透率逐步提高逐步提高目前基因测序在临床上应用最为广泛的是无创产筛（NIPT），即通过采集孕妇外周血，提取游离 DNA，采用新一代高通量测序技术评估胎儿发生染色体非整倍体的风险。相较于羊水穿刺，NIPT 具有

31、准确率高、风险小的特点，优势明显。随着技术的发展，基因测序在生育健康服务的领域已逐步延伸至新生儿耳聋基因检测、新生儿遗传代谢病筛查等领域。表表 3：产筛：产筛检测方法对比检测方法对比检测方法检测方法准确率准确率风险风险检测孕周检测孕周非侵入性血清学筛查 60-80% 5%假阳性、20-40%漏渗率 11-13+6、14-20+6 胎儿颈部透明带超声 60-80% 5%假阳性、20-40%漏渗率 11-13+6 N NIPTIPT 99.9%99.9% 无流产风险无流产风险 1212- -2424 侵入性羊水穿刺 99% 0.5%-1%流产风险 16-21 脐静脉穿刺 99%

32、 0.5%-1%流产风险 20-28 绒毛膜穿刺 99% 1%-3%流产风险 10-13 资料来源：博奥木华基因，申万宏源研究高龄产妇数量快速增长，高龄产妇数量快速增长，NIPT 市场需求加速释放。市场需求加速释放。高龄产妇由于身体原因，生育的婴儿患染色体异常疾病的概率较高，以21三体综合征为例，高龄产妇的婴儿患病几率达1/365，是 25 岁产妇的 10 倍。由于国内二胎政策的全面实施及晚婚晚育政策的实施（或其他原因），国内高龄产妇呈现逐年增多的趋势，2011-2015 年高龄产妇新生儿数量 CAGR 高达 21%。图图 16：2011-2015 年中国高龄产妇年中国高龄

33、产妇（35-49 岁）岁）新生儿数量新生儿数量(万人万人) 新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 26 页简单金融成就梦想资料来源：wind，申万宏源研究随着二胎政策不断放开，随着二胎政策不断放开，2016 年我国新生儿数量显著增加，接近年我国新生儿数量显著增加，接近 1800 万人，市场空万人，市场空间巨大。间巨大。同时，随着竞争加剧，NIPT 等基因检测产品的价格逐年下降，使得包括无创胎儿染色体异常检测、新生儿耳聋基因检测、新生儿遗传代谢病筛查和单基因病检测在内的出生缺陷检测以及相关的孕前检测和新生儿检测逐渐从高危产妇、部分富裕人群走向低危产

34、妇、普通收入人群，NIPT 等基因检测在国内的渗透率将逐步提升。图图 17：2007-2016 年年中国新生儿数量中国新生儿数量(万人万人) 资料来源：国家统计局，申万宏源研究国内国内生育健康生育健康空间空间测算测算:我们以 2015 年国内新生儿数量作为基数，测算出国内生育健康类基因检测空间在百亿元规模。公司作为基因检测龙头企业，检测技术及研发能力处于国内领先地位，并已经形成完整的生育检测系列产品，产品线丰富。随着国内生育检测的渗透率逐步提升，公司生育健康板块有望凭借其强大的规模优势及品牌效应有望抢占更多市场份额，保持较快增长态势。表表 4：国内国内生育健康生育健康类类基因

35、基因检测空间测算检测空间测算 NIPT 市场市场空间空间预测预测已知 2015 年末高龄产妇（35-49 岁）新生儿数量 140 万人假设 NIPT 单价：1300 元假设高龄产妇 NIPT 渗透率为： 50% 70% 90% 高龄产妇 NIPT 渗透人群(万人)： 70 98 126 高龄产妇 NIPT 市场空间(亿元)： 9.1 12.74 16.38 新股分析请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 26 页简单金融成就梦想假设非高龄产妇 NIPT 渗透率： 5% 10% 20% 非高龄产妇 NIPT 渗透人群(万人): 81 161 323 非高龄产妇

36、 NIPT 市场空间(亿元)： 10 21 42 国内国内 NIPT 市场空间市场空间(亿元亿元)： 20 34 58 PGS/PGD 市场空间预测市场空间预测已知 2015 年孕妇：1753 万人假设不孕不育妇女占孕妇 15%且其中 60%人选择试管受孕；假设 PGS/PGD 单价：2500 元假设 PGS/PGD 渗透率： 20% 40% 60% 渗透人数(万人)： 31.55 63.11 94.66 国内国内 PGS/PGD 市场空间市场空间(亿元亿元)： 8 16 24 新生儿疾病检测市场空间预测新生儿疾病检测市场空间预测已知 2015 年末新生儿：1753 万假设 2017 年新生儿：1753 万；假设新生儿疾病检测均价：2500 元假设新生儿疾病检测渗透率： 1% 5% 10% 渗透人数(万人)： 17.53 87.65 175.30 国内新生儿疾病检测市场空间国内新生儿疾病检测市场空间(亿元亿元)： 4 22 44 国内国内生育健康服务市场空间生育健康服务市场空间(亿元亿元) 32 72 126 资料来源：wind，卫计委，公司招股书，申万宏源研究表表 5：各地政府对：各地政府对 NIPT 的定价的定价(元元/次次) 发布时间发布时间地区地区价格价格发布单位发布单位备注备注 2011.12 广东省 1705 广东省物价局、卫生厅

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