1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 钢铁/ 钢铁 2020 年 09 月 16 日 需求持续增长，业绩释放前夜 看好 高温合金行业深度报告 相关研究 证券分析师 孟祥文 A0230517050002 研究支持 郦悦轩 A0230518120002 联系人 郦悦轩 (8621)232978187425 本期投资提示： 工业材料巅峰，国内对外依赖度高。高温合金凭借耐高温、抗氧化、抗热腐蚀、抗疲劳等 综合性能,广泛应用于航空发动机和工业燃气轮机，目前航空航天和电力领域占据高温合金 市场需求近 75%，同时高温合金也应用于核电、汽车、医疗器械等其他领
2、域。高温合金行 业壁垒极高，主要体现在技术壁垒、市场先入壁垒、质量标准壁垒、及军工资质壁垒。国 外高温合金研究生产起步较早，市场占主导地位。目前国内现从事高温合金材料生产的企 业整体产能约 1.74 万吨，而年需求量预计达到 4 万吨，整体对外依赖度很高。 国内现从事高温合金材料生产的企业主要分为特钢企业和研究基地两类。一类是以抚顺特 钢、宝钢特钢、长城特钢等特钢企业的高温合金冶炼基地，主要生产航空航天产业中用量 最大的变形高温合金。钢铁企业生产的变形高温合金，适用于大批量、通用性、结构较为 简单的产品。另一类是以钢研高纳、北京航材院、中科三耐为代表的研究基地，主要生产 批量小、结构复杂的产品
3、，技术水平更高，可生产锻造高温合金、新型高温合金等钢铁企 业无法生产的产品，可为部分钢铁企业的变形高温合金生产提供相关的技术支持。这类研 究基地在实行市场经济以后，逐步由研发向自主规模生产转型。 需求稳步增长，近看军工远看民用。根据我们的测算，未来 20 年，我国高温合金整体需 求约 99 万吨，平均每年 5 万吨。其中在军用飞机发动机领域的需求为 13 万吨，民用航空 发动机领域需求为 7 万吨，舰船燃气轮机领域需求 11 万吨，气电燃气轮机领域 39 万吨， 核电领域 5 万吨，汽车领域 18 万吨。在国家产业政策支持下，随着国内生产企业技术产 能的提高，国产替代需求巨大。短期来看在“两机
4、专项”和“飞发分离”政策之下，军机 发动机以及军舰燃气轮机对于高温合金需求大幅增长。但长期看，随着汽车排放标准不断 升级，我国汽车市场持续发展和增长，以及涡轮增压器配置率的上升，我国涡轮增压器市 场具有较大的增长潜力，有效拉动高温合金需求。另外，天然气发电装机量稳步提升，拉 动发电用燃气轮机高温合金需求。未来民用高温合金需求会稳步增加。 高温合金作为“工业皇冠上的明珠材料” ，其行业壁垒构筑寡头供应格局。目前国内整体对 外依赖度很高，而未来需求稳步增长。随着国内生产企业技术产能的提高，国产替代需求 巨大相关公司业绩有望受益。参考国外可比公司业绩释放所带来的股价高弹性，建议关注 高温合金上市钢企
5、 ST 抚钢。 风险提示：战斗机、军舰、汽车等领域发展速度低于预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 高温合金作为“工业皇冠上的明珠材料” ，其行业壁垒构筑寡头供应格局。目前国 内整体对外依赖度很高，而未来需求稳步增长。随着国内生产企业技术产能的提高，国 产替代需求巨大相关公司业绩有望受益。 参考国外可比公司业绩释放所带来的股价高弹 性，建议关注高温合金上市钢企 ST 抚钢。 原因及逻辑 高温合金行业壁垒极高，主要体现在技术壁垒、市场先入壁垒、质量标准
6、壁垒、及 军工资质壁垒。国外高温合金研究生产起步较早，市场占主导地位。目前国内现从事高 温合金材料生产的企业整体产能约 1.74 万吨，而年需求量预计达到 4 万吨，整体对外 依赖度很高。 根据我们的测算，未来 20 年，我国高温合金整体需求约 99 万吨，平均每年 5 万 吨。 其中在军用飞机发动机领域的需求为 13 万吨， 民用航空发动机领域需求为 7 万吨， 舰船燃气轮机领域需求 11 万吨，气电燃气轮机领域 39 万吨，核电领域 5 万吨，汽车 领域 18 万吨。在国家产业政策支持下，随着国内生产企业技术产能的提高，国产替代 需求巨大。 参考国外高温合金生产企业阿勒格尼技术（ATI）,
7、 由于强劲增长的航空航天与国 防需求，以及全球范围内的基础建设需求。公司业绩在 2004-2007 年有明显放量，净 利润增速分别达到了 106%、1717%、60%、30%。相应公司股价在这一阶段最大涨 幅到达 777%，而标普 500 期间涨幅仅为 34%。体现了需求释放业绩爆发带来股价高 弹性。 有别于大众的认识 市场认为我国目前高温合金下游需求主要在军用领域， 未来高温合金需求取决于军 用领域。我们认为短期来看在“两机专项”和“飞发分离”政策之下，军机发动机以及 军舰燃气轮机对于高温合金需求大幅增长。但长期看，随着汽车排放标准不断升级，我 国汽车市场持续发展和增长，以及涡轮增压器配置率
8、的上升，我国涡轮增压器市场具有 较大的增长潜力，有效拉动高温合金需求。另外，天然气发电装机量稳步提升，拉动发 电用燃气轮机高温合金需求。未来民用高温合金需求会稳步增加。 mNoRqPnRqOqMrNrMtRsMtM8O9R6MmOmMtRnNfQoOxOfQqRoQ6MoPqPuOoNsQMYpMnP 3 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1. 高温合金：“工业皇冠上的明珠材料” . 6 1.1“工业皇冠上的明珠材料” . 6 1.2 行业壁垒构筑寡头格局，国内外技术水平、行业规模差异大 . 7 1.2.1 国外高温合金研究
9、生产起步较早，市场占主导地位 . 7 1.2.2 国内发展日益成熟，产品技术和结构较国外仍有差距 . 9 1.3 政策利好频出，高温合金行业有望迎来发展新机遇 . 11 2. 军用民用共筑需求，国产替代打开空间 . 13 2.1 军用飞机需求集中释放，民用飞机需求稳定增长 . 14 2.2 气电核电装机扩容，舰船发电领域空间广阔 . 17 2.3 国六加速推动汽车行业高温合金需求 . 20 3.高温合金上市钢企 . 22 3.1 国外高温合金生产企业对标：阿勒格尼技术（ATI）. 22 3.2 国内高温合金上市企业：抚顺特钢 . 24 4.投资建议 . 28 目录 4 4 行业深度 请务必仔细
10、阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：高温合金分类 . 6 图 2：高温合金下游需求分布 . 7 图 3：国外高温合金发展历程 . 8 图 4：中国高温合金发展史 . 9 图 5：航空发动机构造 . 14 图 6：航空发动机中高温合金的应用（红色部分） . 14 图 7：2019 年中美俄现役军机数量对比（架） . 15 图 8：燃气轮机结构图 . 17 图 9：燃气轮机工作原理 . 17 图 10：2015-2019 我国天然气产量与消费量(亿立方米) . 19 图 11：未来 20 年我国气电装机容量预测（万千瓦） . 19 图
11、12：2008-2019 核准机组数量（台） . 20 图 13：核电发电装机规模（万千瓦） . 20 图 14：涡轮增压器部件组成 . 20 图 15：废气涡轮增压器涡轮转子结构图 . 20 图 16：全球主要地区涡轮增压器配置率情况 . 21 图 17：我国汽车产量 . 21 图 18：2019 年 ATI 产品营收占比 . 22 图 19：2019 年 ATI 终端市场营收占比 . 22 图 20：2002-2019ATI 高性能和扁平材产品营收（百万美元） . 22 图 21：2002-2019ATI 高性能和扁平材产品营业利润（百万美元） . 22 图 22：1995-2019 公司
12、净利润情况 . 23 图 23：2001-2020/09 公司股价与标普 500 走势 . 23 图 24：2000-2020/09 公司 PB 与 PE 走势 . 24 图 25：2013-2019 公司毛利率情况 . 25 图 26：2013-2019 公司研发投入情况 . 26 图 27：公司资产负债率下降 . 27 图 28：公司资产减值损失计提（亿元） . 27 5 5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图 29：2007-2020H1 公司营业收入 . 27 图 30：2007-2020H1 公司扣非净利润 . 27
13、 图 31：2001-2020 公司 PB 与 PE 走势 . 28 表 1：高温合金下游应用 . 7 表 2：国外主要高温合金企业 . 9 表 3：我国高温合金主要生产基地情况 . 10 表 4：美国高温合金主要生产厂家 . 11 表 5：高温合金行业相关政策 . 12 表 6：未来 20 年我国高温合金需求测算 . 13 表 7：航空发动机中高温合金的应用部件 . 14 表 8：2019 年我国空军各型号战斗机占比（架） . 15 表 9：未来 20 年我国军用航空发动机高温合金需求测算 . 16 表 10：未来 20 年我国民用航空发动机高温合金需求测算 . 17 表 11：燃气轮机分类
14、 . 18 表 12：未来 20 年我国舰船燃气轮机高温合金需求测算 . 18 表 13：全球主要地区的排放标准 . 21 表 14：公司主要产品及应用领域 . 25 表 15：公司产品产销量情况（万吨） . 25 表 16：公司产品毛利占比（亿元） . 25 表 17：公司原大股东东北特钢及公司重整过程 . 26 表 18：高温合金和特钢上市公司公司估值表 . 28 表 19：钢铁行业重点公司估值表 . 28 6 6 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1. 高温合金：“工业皇冠上的明珠材料” 1.1“工业皇冠上的明珠材料” 高
15、温合金材料，又称热强合金、耐热合金、超合金，是指能够在 600以上高温条件 下承受较大复杂应力,具有较强表面稳定性的高合金化金属材料。由于其具有良好的高温强 度、抗氧化和抗腐蚀性能、抗疲劳和抗蠕变性能、断裂韧性和组织稳定性,因此不但广泛应 用于航空发动机和工业燃气轮机的热端部件,如导向叶片、涡轮叶片、涡轮盘和燃烧室,而且 还是原子能、能源动力、交通运输、石油化工、冶金矿山等领域不可或缺的重要材料。高 温合金是特钢领域最高端的产品之一， 行业壁垒极高， 被誉为“工业皇冠上的明珠材料”。 图 1：高温合金分类 资料来源： 高温合金手册 、申万宏源研究 高温合金可按基体元素种类、合金强化方式及材料成
16、型方式三类划分。1) 按基体元素 划分: 高温合金按基体元素种类可分为铁基高温合金（又称为铁镍基合金）、镍基高温合金 和钴基高温合金。其中镍基高温合金使用最为广泛，占比达 80%。2）按强化方式划分：高 温合金工作温度在 600-1200，对高温下的力学性能和抗腐蚀性能有很高要求，因此，高 温合金按强化方式可分为结构强化（合金强化）和工艺强化两大类。结构强化又称合金强 化，主要通过加入多种合金元素（钨、钼、铬、钒、钛、钽、铝等）与基体元素（铁、镍、 钴）产生作用从而产生强化效应，又可分为固溶强化型、沉淀强化型、晶界强化型等方式。 工艺强化是采用新工艺，或者改善冶炼、凝固结晶、热加工、热处理及表
17、面处理等环节从 而改善合金组织结构而强化， 主要的工艺强化方法有定向凝固、 快速凝固、 氧化物弥散等。 3） 按成型方式划分： 高温合金也可以按成型方式来划分种类， 大致可分为： 变形高温合金、 铸造高温合金和新型高温合金。其中，上文中提到的固溶强化型和时效沉淀强化型，主要 是指的变形高温合金的强化种类。铸造高温合金又主要分为：等轴晶铸造高温合金（普通 精密铸造方法成型铸造高温合金）、定向柱晶高温合金（定向凝固强化）和单晶高温合金 （定向凝固强化）。新型高温合金主要包括普通粉末冶金合金、氧化物弥散粉末冶金合金 等。 基体元基体元 素种类素种类 铁基高温合金铁基高温合金 镍基高温合金镍基高温合金
18、 钴基高温合金钴基高温合金 合金强合金强 化方式化方式 固溶强化型高温合金固溶强化型高温合金 沉淀强化型高温合金沉淀强化型高温合金 氧化物弥散强化高温合金氧化物弥散强化高温合金 材料成材料成 型方式型方式 变形高温合金变形高温合金 铸造高温合金铸造高温合金 新型高温合金（粉末冶金新型高温合金（粉末冶金 高温合金等）高温合金等） 7 7 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 航空航天和电力领域占据高温合金市场需求近 75%。高温合金主要应用于发动机领域， 包括航空发动机、航天火箭发动机和各种工业用燃气涡轮发动机。根据 Roskill
19、统计数据， 目前航空发动机用高温合金需求超过总需求的一半，燃气轮机发电领域对高温合金的需求 达 20%。由于高温合金具备良好的耐高温、抗氧化、抗热腐蚀、抗疲劳等综合性能，逐步 应用于核电、汽车、玻璃制造、冶金、医疗器械等其他领域，不断开拓市场需求。 图 2：高温合金下游需求分布 资料来源：Roskill、申万宏源研究 表 1：高温合金下游应用 下游领域 产品应用 航空航天 燃气室、导向器、涡轮叶片、涡轮盘 燃气轮机 涡轮叶片、叶轮 核电 燃料包壳材料、结构材料和燃料棒定位格架，高温气体炉热交换器 汽车 涡轮增压器的涡轮叶轮，内燃机的阀座、镶块、进气阀 其他 玻璃制造、冶金、医疗器械 资料来源：
20、中商产业研究院、申万宏源研究 1.2 行业壁垒构筑寡头格局，国内外技术水平、行业规模差异 大 1.2.1 国外高温合金研究生产起步较早，市场占主导地位 高温合金的发展始于 20 世纪 20 年代，最早被用作车站的防腐支架。40 年代之前主要 是理论研究和概念设计，二战期间，为了满足新型航空发动机的需要，高温合金的研制进 入了高速发展时期，镍基高温合金、钴基高温合金、铁基高温合金纷纷研制成功。40-50 年 代，英、德、美等国实现了高温合金在喷气发动机方面的应用。50-60 年代真空熔炼技术取 得重大进展，大幅降低了 Ti、Al 等活泼元素在大气环境下的烧损，提高了高温合金质量和 热加工性能，并
21、可进一步增加合金元素，使变形高温合金使用温度由 800提高到 950左 55% 20% 10% 7% 3% 3%2% 航空航天 电力 机械 工业 汽车 石油化工 其他 8 8 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 右。60-70 年代主要集中在合金化方面，通过固溶强化、时效沉淀强化、晶界强化等方式进 一步提高高温强度、蠕变极限等。70 年代后主要在工艺研究方面，定向凝固、单晶合金、 粉末冶金、机械合金化和陶瓷过滤等新工艺成为高温合金发展的主要动力，其中定向凝固 工艺制备的单晶合金尤为重要，在航空发动机涡轮叶片中的应用最为广泛。20
22、世纪 80 年代 以来，国内外广泛开展数值模拟研究，取得了重大进展，并在此基础上开展了显微组织及 冶金缺陷预测研究。 图 3：国外高温合金发展历程 资料来源： 高温合金手册 、申万宏源研究 高温合金行业壁垒极高，主要体现在四个方面：1）技术壁垒，高温合金材料具有很高 的技术含量，特别是航空航天类产品对质量可靠性、性能稳定性、产品外观尺寸精确性等 方面都有着非常苛刻的要求，加之后续工艺改良及成材率提升的行业发展要求，如果没有 一定的技术储备和研发实力，一般企业很难进入高温合金生产领域；2）市场先入壁垒，产 品性能的稳定性和质量可靠性是用户最先考虑的因素，对于产品的试用有着严格的程序， 由于供应商
23、转换成本高，一旦选定后不会轻易更换；3）质量标准壁垒，进入该行业的企业 需要有一套完整的质量控制体系和检测体系，必须严格控制高温合金材料及其产品的工艺 规程和建立与健全质量保障体系，严格控制材料冶金质量和零件的制造质量，进行完整的 无损探伤和腐蚀检验等；4）军工资质壁垒，相关军用产品需取得军工资质，但认证审核流 程严，耗费时间长。 全球高温合金市场呈寡头垄断格局。全球每年高温合金产量在 30 万吨左右，具备高温 合金生产能力的企业约 50 家，主要集中于美、英、日等发达国家。美国高温合金的研发工 艺和应用技术一直处于国际领先水平，参与者包括专门生产高温合金的佳能-穆斯克贡公司、 汉因斯.司泰特
24、公司，也有通用电气公司和普拉特-惠特尼公司这样的航空发动机厂。英国研 发高温合金起步较早， 国际镍公司领先全球首先生产了镍基金属高温合金，罗尔斯.罗伊斯 公司研制的航空发动机用定向凝固单晶合金技术先进。日本高温合金生产企业主要有 IHI 和 JFE 等公司，NIMS 与 IHI 利用第 4 代 Ni 基单晶超合金 tms-138 进行超音速商用客机的引 擎高温耐久测试，成功达到 1650 度涡轮进气温度的世界最高记录。 2020世纪世纪4040年代年代 调整合金成分提调整合金成分提 高合金性能高合金性能 2020世纪世纪5050年代年代 真空熔炼技术取真空熔炼技术取 得重大进展得重大进展 20
25、20世纪世纪6060年代年代 定向凝固、单晶合金、定向凝固、单晶合金、 粉末冶金、机械合金化、粉末冶金、机械合金化、 陶瓷过滤、等温锻造等陶瓷过滤、等温锻造等 新型工艺的研究开发新型工艺的研究开发 2020世纪世纪8080年代年代 开展数值模拟研究、开展数值模拟研究、 显微组织及冶金缺显微组织及冶金缺 陷预测研究陷预测研究 9 9 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 表 2：国外主要高温合金企业 高温合金企业分类 企业 中文名称 国别 专用发动机材料和零部件公司 Precision Castparts Corp 精密机件 美国 A
26、llegheny Technologies 冶联科技 美国 Carpenter 卡彭特 美国 Cannon-Muskegon Corporation 佳能-穆斯克贡 美国 Mond Nickle Company 国际镍公司 英国 JFE 日本钢铁工程控股公司 日本 航空发动机企业及其子公司 GE 通用电气 美国 Pratt-Whitney 普特拉-惠特尼 美国 Rolls-Royceplc 罗罗 英国 IHI IHI 株式会社 日本 资料来源：单晶高温合金行业现状及其数值模拟应用综述、申万宏源研究 1.2.2 国内发展日益成熟，产品技术和结构较国外仍有差距 我国高温合金研发起步落后发达国家近
27、20 年。我国高温合金的研发较晚，于 1956 年 正式开始研制，第一种高温合金是在苏联专家指导下炼出的 GH3030，用于 WP-5 火焰筒。 20 世纪 60 年代先后研制成功 GH4037、K417 等，70 年代初步入仿制、发展苏联高温合金 及其工艺阶段，并自主开发了一批新合金，质量达到相当水平。并且针对我国缺 Ni 少 Cr 的资源情况，研制出了一批铁镍基高温合金。 70 年代后-90 年代是我国高温合金的提高阶段。 这段时期， 我国引进并试制一批欧美体 系的高温合金，研究生产如 GH4133、GH4133B、K405 等新型镍基合金，并且研制成功一系 列新的合金，包括高性能变形高温
28、合金、铸造合金、定向凝固及单晶合金。 20 世纪末至今，我国自主开发一系列新工艺，包括粉末冶金、氧化物弥散强化高温合 金、第四代单晶高温合金等。几十年的发展使我国形成较为完备的研究生产体系，同时发 展一系列具有特色的工艺技术，但与世界一流水平仍存差距。 图 4：中国高温合金发展史 资料来源： 高温合金手册 、申万宏源研究 1957-1970 生产起步阶段，仿制前生产起步阶段，仿制前 苏联，如苏联，如 GH4033/GH4037系列、系列、 K403/K406等等 20世纪世纪70年代年代-90年年 代后期代后期 参照国外技术标准进行参照国外技术标准进行 研制生产，将传统工艺研制生产，将传统工艺
29、 与西方先进工艺结合与西方先进工艺结合 20世纪末至今世纪末至今 自主开发一系列新工艺，自主开发一系列新工艺， 研制出粉末涡轮盘材料研制出粉末涡轮盘材料 FGH4095/FGH4096、氧、氧 化物强化高温合金化物强化高温合金 MGH4755等等 1010 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 国内现从事高温合金材料生产的企业整体产能约 1.74 万吨， 主要分为特钢企业和研究 基地两类。一类是以抚顺特钢、宝钢特钢、长城特钢等特钢企业的高温合金冶炼基地，主 要生产航空航天产业中用量最大的变形高温合金。钢铁企业生产的变形高温合金，适
30、用于 大批量、通用性、结构较为简单的产品。另一类是以钢研高纳、北京航材院、中科三耐为 代表的研究基地，主要生产批量小、结构复杂的产品，技术水平更高，可生产锻造高温合 金、新型高温合金等钢铁企业无法生产的产品，可为部分钢铁企业的变形高温合金生产提 供相关的技术支持。 这类研究基地在实行市场经济以后， 逐步由研发向自主规模生产转型。 表 3：我国高温合金主要生产基地情况 生产基地 产能（吨） 产品 备注 钢研高纳 3000 锻造高温合金为主， 变形 高温合金、 新型高温合金 前身是钢铁研究总院高温材料研究所， 公司具备生产国内 80%以上牌号高温合 金的技术和能力，产品涵盖所有高温合金的细分领域
31、抚顺特钢 5000 变形高温合金 我国大型特殊钢重点企业和军工材料研发及生产基地，主要从事轴承钢、齿轮 钢、工模具钢、不锈钢及高温合金等产品的开发、生产和销售 宝钢特钢 1500 变形高温合金 原上钢五厂核心资产组建，大型变形高温合金盘锻件生产技术领先，民用产品 占比高 长城特钢 1500 变形高温合金 我国重点特殊钢科研、生产基地，国家重点军工配套企业。公司 2004 年与攀 钢集团重组，生产大型材、中型材、扁钢、锻钢、精密钢管，拥有生产纳米级 钢、核能用高纯钢、高温合金及耐腐蚀合金、宽模具扁钢等多项专有技术 北满特钢 1200 变形高温合金 前身为齐齐哈尔钢厂，是我国“一五”期间兴建的 1
32、56 项重点工程中唯一的特 殊钢企业。2004 年北满特钢与辽宁特钢共同组建了东北特钢集团。产品包括 轴承钢、汽车用钢、 轧辊用钢、工程机械用钢、车轴用钢、调质锻件等 北京航材 院 800 铸造高温合金、 粉末冶金 高温合金 中航工业下属材料研究院，主要从事飞机、发动机和直升机用材料、工艺、检 测技术，具有高性能材料小批量生产和高难度重要部件的研发能力，在单晶叶 片领域具备较强实力，在粉末冶金高温合金上有一定技术积累 中科三耐 400 铸造高温合金 背靠中科院金属所，主要从事耐高温、耐腐蚀、耐损高温合金材料及其精密铸 件的研究与生产，当前该公司的主营类产品是高温合金材料以及燃气轮机叶片 图南股
33、份 1445 变形高温合金、 铸造高温 合金 主要从事高温合金、 精密合金、 特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、 生产与销售的高新技术企业，国家级新型工业产业示范基地 西部超导 2600 变形高温合金、 粉末高温 合金 前身是由西北院和超导国际于 2003 年设立的企业，是国内高端钛材及超导材 料研制生产龙头企业。公司主营高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金 材料 资料来源：公司公告、申万宏源研究 国内外高温合金研发体系不同，生产技术存在较大差距。国外高温合金材料发展先行 于型号研制510年， 材料、 型号相互独立且良好承接的研发体系有助于新材料技术的突破， 各类高温合金产品经过大
34、量验证、技术成熟后投入使用，应用数据健全，工艺稳定且成本 不高。我国高温合金大多以武器型号作为需求导向，加之国家配套项目带动行业发展以实 现技术进步；产品基本以仿制为主，自主研发并顺利应用的型号很少，研发周期短，应用 数据不充足导致技术薄弱环节不清晰、生产工艺不易优化、生产成本不易降低。 1111 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 我国高温合金产品结构偏颇，单晶铸造高温合金技术尚待提高。均衡健康发展的高温 合金市场中各类合金应保持一个合适的结构比例。根据新材料在线数据，目前美国高温合 金市场中变形高温合金占比约 55%，铸造高
35、温合金占比约 45%，产品结构较为平衡。而我 国变形高温合金产量占总产量的 8090%，铸造高温合金仅占比 1020%，产品结构偏颇， 进而导致下游厂商选择进口铸造高温合金生产航空发动机涡轮叶片。技术层面，国外第三 代航空动力装置已广泛使用单晶涡轮叶片，早在 2006 年罗罗公司和日本 NIMS 已联合研发 第五代单晶高温合金，目前国外先进企业正投入第六、七代单晶的研发工作。而国内北京 航空材料研究院与中国科学院金属研究所尚处于研制第五代单晶阶段，且国内航空发动机 仍以多晶技术为主，耐高温界限、抗疲劳、抗蠕变等性能较差，关键材料的成材率、使用 寿命与航空发达国家相比仍有不小差距。 表 4：美国
36、高温合金主要生产厂家 高温合金类型 生产厂家 中文名称 主要产品 变形高温合金 Allegheny Technologies 冶联科技国际公司 锻造 Precision Castparts Corp 精密机件公司 锻造 Special Metals Corporation 特殊金属公司 冶炼、棒材、板材 Carpenter Technology Corporation 卡朋特公司 冶炼、棒材 Haynes Stellite Company 汉因斯-司泰特公司 冶炼、板材 铸造高温合金 Howmet Corporation 豪梅特公司 铸件 Cannon-Muskegon Corporation 佳能-穆斯克贡公司 单晶 Martin Marietta Corporation 马丁-马丽塔公司 机械合金化 粉末高温合金 General Electric Company 通用电气公司 粉末、单晶 Pratt & Whitney Company 普拉特-惠特尼公司 粉末、单晶 资料来源：泛锐复合材料研究院、申万宏源研究 1.3 政策利好频出，高温合金行业有望迎来发展新机遇 政策利好频出，“两机专项”和“飞发分离”助推迎来增长机会，千亿投资规模再燃 行业旺盛需求。自“十二五”起国家开始着重关注高温合金等关键基础材料的研发，陆续
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