1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：黄金市场卖压下降，黄金市场卖压下降， 铜或维持强势震荡铜或维持强势震荡 2020 年 09 月 21 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内工业金属多数收涨，贵金属延续震荡态势，金属板块仍将受益流动性溢出 而维持强势。 数据方面，中国 1-8 月份固定资产投资同比-0.3%，降幅收窄 1.3 个百分点； 8 月社会消费品零售总额 33571 亿元，同比增长 0.5%，
2、增速年内首次由负转正。 美国至 9 月 12 日当周初请失业金人数为 86 万人，前值 88.4 万人，创 3 月 14 日以来新低；8 月工业产出环比 0.4%，前值 3%；8 月零售销售环比 0.6%，前 值 1.2%。 欧元区方面， 9 月 ZEW 德国经济景气指数 77.4， 前值 71.5。 9 月 ZEW 欧元区经济景气指数 73.9，前值 64。事件方面，美联储宣布将基准利率维持在 0-0.25%不变，根据会后公布的点阵图，美联储将至少维持接近零的利率水平到 2023 年后才会考虑加息；美联储声明将以当前的步伐继续购债，寻求实现充分 就业和 2%通胀目标； 2020 年底 GDP
3、 增速预期中值为-3.7%， 6 月预期为-6.5%。 英国央行维持基准利率在 0.1%不变， 维持资产购买总规模在 7450 亿英镑不变。 下周关注欧元区 9 月 PMI 及美国 Markit 服务业/制造业 PMI 数据。 铜价继续高位震荡，关注 Q4 需求端边际变化。矿端消息面较为平静，但 TC 仍 维持低位（48 美元/吨） ，表面矿端偏紧格局仍未有明显改观。需求端观察，国 内 8 月新开工面积、汽车、空调产量同比增速均有所收窄，与国内铜消费环比 走弱相匹配。库存方面亦有所体现，沪铜周度库存上升 1.66 万吨至19.33 万吨 （+9.4%） ，处于近 4 个月以来的高位。Q4 关注
4、国家电网的基建投资完成进度 （截止 7 月底仅完成年中设定目标 44.6%） ，剩余近 2550 亿资金可投入，大体 带动铜消费约 230 万吨；若有超预期情况出现，或对需求端形成一定提振。 金银实物持仓规模小幅下降： 黄金 SPDR 持仓较上周减少 1.0 吨至 1246.98 吨， ishares 持仓仍为516.74 吨， 白银 SLV持仓减少 110.0 吨至 17211.13 吨。 截止 2020 年9 月 15 日当周，黄金非商净多增 4504 张，白银非商净多增4869 张。 贵金属延续震荡格局。当前隐含通胀率接近 1.7%，基本恢复至疫情前水平，实 际利率下行空间有限。近期各主
5、要国家的经济数据显示经济前景有明显向好迹 象，乐观情绪压制了金价上涨。但考虑到美联储整体延续宽松政策且美国经济 复苏的道路仍漫长，黄金调整幅度有限。黄金实际卖盘市场压力下降，金价调 整后有望再创新高，年内美元黄金目标 2200 美元/盎司未变。 小金属方面，锂目前下游需求较好，锂盐产商几乎满产运行，碳酸锂与氢氧化 锂价格较上周持平，短期有小幅调涨的可能。电钴本周微跌，据 SMM，周内进 行了一次收储，价量未知。尽管收储对钴价提供一定支撑，但随着数码 3C 逐步 进入采购淡季，下游备货紧急程度降低，结合原料到港问题预期逐步缓解，价 格难有趋势性抬升的空间。稀土方面，产品价格继续承压下行，当前国内
6、外终 端消费缺乏利好因素刺激，终端企业采购有限，国内稀土市场或继续盘整。 建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。 风险提示：风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 109 2.73% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 16861.96 2.08% 流通市值(亿元) 13681.14 2.29% 行业平均市盈率 -2413.01 / 市场平均市盈率 23.24 / 行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：胡道恒分析师：胡道恒 执
7、业证书编号: S01 研究助理：张天丰研究助理：张天丰 执业证书编号: S14 -12.5% 37.5% 9/2311/231/233/235/237/23 有色金属 沪深300 P2 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 周行情回顾周行情回顾 上周沪深 300 指数上涨 2.37%，有色金属板块上涨 3.58%，跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点。子板块全线 收涨，其中锂板块
8、（+16.96%）涨幅最大，黄金（+1.01%） 、稀土（+1.17%） 、钨（+1.58%）板块涨幅靠后。 从个股表现观察，赣锋锂业（+18.30%） 、电工合金（+17.45%）及中孚实业（+17.17%）位列有色板块涨幅 前三；合金投资（-8.13%） 、银邦股份（-7.35%）及翔鹭钨业（-4.44%）位列有色板块跌幅前三。 图图 1:周申万行业指数及周申万行业指数及 HS300 涨跌幅涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图图 2:有色金属子板块周涨跌幅有色金属子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 nMpQqPtPqOrNnRqNnPpRqP8O8Q6MoMrRo
9、MmMjMqQwPkPmOtRbRqQuNMYtRpMuOpPsQ 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 3:有色板块周涨跌幅前五公司有色板块周涨跌幅前五公司 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 金属价格金属价格回顾回顾 基本金属本周整体收涨， 内盘普遍强于外盘。 沪铜、 沪铝、 沪锌、 沪铅、 沪镍及沪锡分别变动+1.24%、 +2.85%、 +4.01%、+1.40%、+0.48%及+1.25%，与之对应的伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦
10、锡分别变动+2.01%、 +1.15%、+3.05%、+1.22%、-1.69%及+0.61%。贵金属本周维持震荡态势。沪金、沪银分别变动-0.34%、 -0.39%，COMEX金、COMEX银分别变动+0.73%、+1.01%。 小金属方面，锂目前下游需求较好，锂盐产商几乎满产运行，碳酸锂与氢氧化锂价格较上周持平，短期有小 幅调涨的可能。电钴本周微跌，据 SMM，周内进行了一次收储，价量未知。尽管收储对钴价提供一定支撑， 但随着数码 3C 逐步进入采购淡季，下游备货紧急程度降低，结合原料到港问题预期逐步缓解，价格难有趋 势性抬升的空间。稀土产品继续承压下行，当前国内外终端消费缺乏利好因素刺激
11、，终端企业采购有限，国 内稀土市场或继续盘整。 表表 1:基本金属涨跌基本金属涨跌 单位 本周 周涨 月涨 年涨 2020 年 均价 2019 年均 价 均价涨跌 幅 跌幅 跌幅 跌幅 铜 SHFE (元/吨） 52,320 1.24% 1.51% 6.45% 46,720 47,674 -2% LME （美元/吨） 6,850 2.01% 5.55% 11.04% 5,817 6,022 -3% 铝 SHFE (元/吨） 14,640 2.85% -0.78% 3.76% 13,491 13,886 -3% LME （美元/吨） 1,796 1.15% 1.56% -0.42% 1,655
12、1,813 -9% P4 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 锌 SHFE (元/吨） 20,215 4.01% 1.86% 12.62% 17,319 19,951 -13% LME （美元/吨） 2,548 3.05% 4.00% 11.98% 2,137 2,507 -15% 铅 SHFE (元/吨） 15,210 1.40% -4.52% 1.06% 14,638 16,544 -12% LME （美元/吨） 1,915 1.22% -2.47% -
13、0.44% 1,803 2,006 -10% 镍 SHFE (元/吨） 116,710 0.48% -0.38% 4.08% 105,392 110,256 -4% LME （美元/吨） 14,855 -1.69% 0.61% 5.65% 13,051 13,974 -7% 锡 SHFE (元/吨） 143,750 1.25% 1.81% 6.28% 135,497 141,520 -4% LME （美元/吨） 18,100 0.61% 3.13% 5.60% 16,470 18,581 -11% 金 SHFE （元/克） 417 -0.34% -0.61% 19.98% 387 315 23
14、% COMEX （美元/盎司） 1,962 0.73% 0.78% 28.82% 1,739 1,398 24% 银 SHFE （元/千克） 5,887 -0.39% -3.30% 32.41% 4,562 3,926 16% COMEX （美元/盎司） 27 1.01% 1.49% 51.38% 19 16 18% 锂 碳酸锂 99.5% （元/吨） 40,000 0.00% 0.00% -20.48% 44,279 68,927 -36% 氢氧化锂56.5% （元/吨） 49,000 0.00% 0.00% -10.09% 53,240 82,353 -35% 钴 长江钴 （元/吨） 28
15、0,000 -1.41% -2.44% 1.45% 266,189 278,652 -4% 锰 电解锰 （元/吨） 11,100 0.91% 1.83% -2.20% 11,492 13,328 -14% 稀土 氧化镝 （元/千克） 1,710 -1.16% -6.81% -1.72% 1,822 1,646 11% 氧化镨 （元/吨） 330,000 0.00% -1.49% -2.94% 314,451 377,838 -17% 氧化钕 （元/吨） 360,000 -0.69% -2.04% 25.87% 304,334 307,141 -1% 氧化镨钕 （元/吨） 335,000 -0.
16、59% -4.56% 17.96% 289,022 304,731 -5% 氧化镧 （元/吨） 9,250 -5.13% -9.76% -21.28% 11,076 12,336 -10% 上海有色指数 3,067 1.38% 0.34% 5.47% 2,776 2,909 -5% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 表表 2:基本金属与大类资产周相关性基本金属与大类资产周相关性 CU AL ZN PB NI SN USD 上证 WTI VIX 美债 CU 1 0.958 0.840 0.642 0.540 0.935 -0.717 0.859 0.556 -0.603 -0.112 AL 0
17、.958 1.000 0.845 0.701 0.610 0.921 -0.809 0.764 0.681 -0.687 -0.267 ZN 0.840 0.845 1.000 0.842 0.806 0.803 -0.739 0.708 0.576 -0.685 -0.244 PB 0.642 0.701 0.842 1.000 0.923 0.670 -0.679 0.486 0.626 -0.630 -0.407 NI 0.540 0.610 0.806 0.923 1.000 0.556 -0.636 0.360 0.571 -0.613 -0.404 SN 0.935 0.921 0
18、.803 0.670 0.556 1.000 -0.706 0.783 0.531 -0.635 -0.185 USD -0.717 -0.809 -0.739 -0.679 -0.636 -0.706 1.000 -0.435 -0.880 0.766 0.577 上证 0.859 0.764 0.708 0.486 0.360 0.783 -0.435 1.000 0.210 -0.277 0.172 WTI 0.556 0.681 0.576 0.626 0.571 0.531 -0.880 0.210 1.000 -0.791 -0.635 VIX -0.603 -0.687 -0.6
19、85 -0.630 -0.613 -0.635 0.766 -0.277 -0.791 1.000 0.609 美债 -0.112 -0.267 -0.244 -0.407 -0.404 -0.185 0.577 0.172 -0.635 0.609 1.000 资料来源：Wind，东兴证券研究所 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 3:基本金属现货升贴水（均价）基本金属现货升贴水（均价） 周均价周均价 周变化周变化 较月均值变化较月均值变化 最
20、新升水最新升水 LME SHFE LME SHFE LME SHFE LME SHFE 铜铜 22 212 (1) (38) 14 66 26 (10) 铝铝 (39) 92 (1) (165) (2) (64) (40) 150 锌锌 (22) 747 7 (37) (5) 154 (19) 665 铅铅 (27) 200 (0) (47) (8) 78 (25) 190 镍镍 (49) 1006 (7) 258 (2) 1160 (50) 640 锡锡 (26) 1284 (17) 304 (29) 493 (30) 250 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图图 4:基本金属现货升贴水
21、（基本金属现货升贴水（LME 0-3） 图图 5:基本金属现货升贴水（长江）基本金属现货升贴水（长江） 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 全球期货交易所总库存（SHFE+LME+COMEX） ：伦铜库存结束 16 连降，沪铜库存创 4 个月高位 铜的交易所库存本周上升 1.87 万吨至 35.34 万吨（+5.6%） ，其中 LME 仓库库存上升 0.34 万吨至 7.89 万吨 （+4.4%） ，连续 16 周去库态势终结；SHFE 库存上升 1.66 万吨至 19.33 万吨（+9.4%） ；COMEX美精铜 库存下降 0.11 吨至 8.12 万
22、短吨（-1.4%） 。铝库存本周下降 1.88 万吨至 175.32 万吨（-1.06%） ，其中 LME 铝库存下降 1.65 万吨至 150.42 万吨（-1.1%） ，SHFE 库存则下降 0.23 万吨至 24.90 万吨（-0.9%） 。 其他基本金属方面，锌、铅、镍及锡库存变化分别为上升 0.39 万吨（+1.4%） 、上升 0.7 万吨（+4.42%） 、 下降 0.17 万吨（-0.6%）及下降 352 吨（-3.6%） 。 P6 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXIN
23、G SECURITIES 图图 6:基本金属全球显性总库存走势图基本金属全球显性总库存走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 表表 4:基本金属全球显性库存涨跌幅变化表：基本金属全球显性库存涨跌幅变化表： 库存库存 周涨跌幅周涨跌幅 较去年同期较去年同期 库存库存 周涨跌幅周涨跌幅 较去年同期较去年同期 铜 35.34 5.6% -24.8% 铅 16.52 4.4% 74.7% 铝 175.32 -1.1% 41.8% 镍 26.83 -0.6% 51.8% 锌 28.20 1.4% 98.2% 锡 0.94 -3.6% -18.1% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 伦敦金属的注销仓
24、单占比：伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡的注销占比则分别为 42.40%、17.17%、 6.09%、11.25%、24.39%、8.39%。注销仓单数量分别变化-3175 吨、+34575 吨、+9600 吨、-2075 吨、 -576 吨、+165 吨。 图图 7:伦敦基本金属注销仓单占比走势伦敦基本金属注销仓单占比走势% 图图 8:上海保税仓库铜库存上海保税仓库铜库存（21.35 万吨万吨，较上较上周周-1.5 万吨万吨） 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P7
25、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 9:精炼铜进口盈亏精炼铜进口盈亏 图图 10:国内显性库存可用天数（天）国内显性库存可用天数（天） 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 3. 终端消费概览及相关数据图览终端消费概览及相关数据图览 图图 11:汽车及新能源汽车产量汽车及新能源汽车产量移动平均增速移动平均增速 图图 12: 冰箱及空调产量冰箱及空调产量移动平均增速移动平均增速 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 13:洗衣机及冷柜产量洗衣机及冷柜产量
26、移动平均增速移动平均增速 图图 14:发动及发电设备产量增速发动及发电设备产量增速移动平均增速移动平均增速 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 P8 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 15:中国电动机产量中国电动机产量移动平均增速移动平均增速 图图 16:中国铜材产量中国铜材产量移动平均增速移动平均增速 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 17:中国相关产量累计增速
27、图（中国相关产量累计增速图（M1-M10） 图图 18:中国有色金属行业景气指数中国有色金属行业景气指数 资料来源：Smm, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 19:期铜价格期铜价格 图图 20:期期铜库存铜库存 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 M1-M10%M1-M10%M1-M10% 汽车汽车百万辆2349.412.52322.6-1.12029.3-12.6 发电设备发电设备万千瓦10128.0-10.28936.4-11.87564.1-15.4 发动机发动机万千瓦214950.624.5224512.74.4213
28、051.9-5.1 家用电冰箱家用电冰箱万台8224.65.26687.7-18.77110.96.3 冷柜冷柜万台1596.7-8.61375.3-13.91586.915.4 空调空调万台16164.721.417175.56.318331.76.7 洗衣机洗衣机万台6395.43.15811.2-9.16341.59.1 铜材铜材万吨1635.5-7.41391.2-14.91586.114.0 单位产品 201720182019 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING
29、SECURITIES 图图 21:期铝价格期铝价格 图图 22:期期铝库存铝库存 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 23:期锌价格期锌价格 图图 24:期期锌库存锌库存 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 25:期铅价格期铅价格 图图 26:期期铅库存铅库存 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 P10 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECUR
30、ITIES 图图 27:期镍价格期镍价格 图图 28:期期镍库存镍库存 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 29:期锡价格期锡价格 图图 30:期期锡库存锡库存 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 图图 31:黄金黄金 SPDR持仓量持仓量 图图 32:白银白银 SLV 持仓量持仓量 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGX
31、ING SECURITIES 图图 33:CFTC金银净多持仓量金银净多持仓量 图图 34: CFTC铜持仓量铜持仓量 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 4. 周行业和公司动态：周行业和公司动态： 智利国家铜业旗下部门与当地工会就新的劳资谈判达成协议：智利国家铜业旗下部门与当地工会就新的劳资谈判达成协议：智利国家铜业旗下的 EI Teniente 铜业部门已 经与当地的工会管理层签署了一份集体协议（collective Agreement） ，协议从今年 11 月 1 日起生效，有效期 为 36 个月。根据该协议，薪资并未做任何调整，但是答应支付 36
32、0 万智利比索作为津贴/红利，相关受益人 可辐射至 none-union professionals，360 万比索这一数字比此前协商的要低 53.4%。 宁德时代将投资宁德时代将投资 Neo Lithium 帮助开发阿根廷矿：帮助开发阿根廷矿：宁德时代将购买超过 1000 万股 Neo Lithium 的股份，成 为该公司的第三大股东。宁德时代也将在 Neo Lithium 董事会中占有一席之地，并担任该公司的技术委员会 成员，该委员会将帮助 Neo 为其在阿根廷北部卡塔马卡省的 Tres Quebradas 锂项目起草可行性研究。该公 司希望该项目最初能生产 2 万吨锂。 这项交易有望在中
33、国政府批准后于今年晚些时候完成。贝莱德公司将 继续成为 Neo Lithium 的最大股东。 第一量子第一量子 Cobre Panama 矿山今年铜产量料下滑，维持全年产量目标不变：矿山今年铜产量料下滑，维持全年产量目标不变：第一量子（First Quantum Minerals）周三表示，鉴于相关防护措施都已经安排妥当，预计旗下的业务不会再受到疫情的干扰。受疫情 影响，Cobre Panama 矿山在 4 月初关停，自从 5 月以来，该矿区再没有出现过新冠确诊病例。后于7 月初 恢复正常运营，并在 8 月提前实现了满负荷运转。目前，公司旨在今年余下时间内保持 Cobre Panama 850
34、0 万吨/年的原矿石产量，不过 Cobre Panama 矿区 2020 年的产量料下滑，将不足目前 18-20 万吨铜以及 7-8 万盎司黄金的既定目标。总体来讲，第一量子仍计划在今年产铜 72.5-77 万吨，产黄金 23-25 万盎司，产镍 1.5-1.7 万吨。 今年全球钯金供不应求料改善：今年全球钯金供不应求料改善：据全球最大的铂族金属（PGM）精炼商之一（Heraeus Precious Metals） 表示，预计今年全球钯金市场赤字（供不应求）将“大幅缩小” 。该公司表示，到 2020 年，钯金总需求预计 将下降 16至 889 万盎司，工业需求预计将萎缩 12至 149 万盎司
35、，主因钯金价格高企以及经济增长放缓 共同降低了钯金的需求。今年钯金市场或将迎来自 2009 年以来的首次供需平衡，钯金价格或将走弱但仍然 保持在历史高位。受疫情影响，今年全球钯金产量预计将下滑 11%至 644 万盎司。俄罗斯这一全球最大的钯 金生产国今年的产量预计将下滑 3%至 277 万盎司。 南非钯金供应量预计将下降 24至 194 万盎司， 而北美 供应量料下降 6至 1100 万盎司以下。 今年全球铂金市场料供应过剩超今年全球铂金市场料供应过剩超 100 万盎司：万盎司：据顶级铂族金属冶炼商 Heraeus precious metals 表示，受疫 情影响，今年全球铂金市场料供应过
36、剩超 100 万盎司，铂金的需求或是疫情之后恢复最慢的铂族金属。继 4 P12 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 月份下滑至 300 万盎司之后，今年 8 月份铂金 ETF 持仓量达到创纪录的 360 万盎司，迄今铂金 ETF 持仓量 增加了 27.2 万盎司。预计今年珠宝对该金属的需求将同比下降 24至 160 万盎司，而汽车催化剂对铂金的 需求将下降 26至 211 万盎司；工业用铂金需求将下降 16%至 158 万盎司。在供应方面，由于疫情对采矿 活
37、动造成了干扰，预计 2020 年全球铂金产量将收缩 18至 505 万盎司。今年早些时候，英美铂业转炉工厂 的意外关停进一步缩紧了南非的供应量， 预计今年该国铂金供应量将下滑 24%至 339 万盎司， 而俄罗斯和北 美的产量将分别下滑 3%以及 7%，津巴布韦由于在疫情封锁期持续运营，其产量或同比小幅增长 2%。 必和必拓公告必和必拓公告 2020 财年业绩报告：财年业绩报告：2020 财年，该公司铜产量为 172.4 万吨，同比增长 2%，铜业务在集团 税息折旧及摊销前利润中贡献了 19%的利润。其中，Escondida 铜矿报告期间铜产量为 118.5 万吨，同比增 长了 4%。由于 C
38、OVID-19 减少了运营劳动力，2021 财年中需要继续平衡矿山开发和生产需求，以及选矿厂 和浸出厂的处理能力。 2021 财年选矿厂进料的铜品位料下降约4%， 虽然已将选矿厂的吞吐能力提升至 37.1 万吨/天，但预计 2021 财年 Escondida 铜矿产量将出现下滑，预计在 94 至 103 万吨之间，且 2022 财年的 生产水平可能会继续受到影响。 资料统一来源：SMM，Wind，上证资讯 风险提示： 市场需求明显弱化， 基本金属库存大幅增长， 基金属现货贴水急速放大， 市场风险情绪加速回落。风险提示： 市场需求明显弱化， 基本金属库存大幅增长， 基金属现货贴水急速放大， 市场
39、风险情绪加速回落。 5. 周周重要经济数据重要经济数据： 表表 5：20 重要经济数据重要经济数据及事件及事件预览：预览： 日期日期 时间时间 国家国家/ /地区地区 指标名称指标名称 前值前值 预期预期 今值今值 2020-09-20 待定 中国 8 月全社会用电量:累计同比(%) -0.67 - 0.5 2020-09-22 20:45 美国 9 月 19 日上周 ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 1.6 - - 2020-09-22 20:45 美国 9 月 19 日上周 ICSC-高盛连锁店销售年率(%) -4.7 - - 2020-09-22 21:5
40、5 美国 9 月 19 日上周红皮书商业零售销售年率(%) -1.2 - - 2020-09-22 22:00 美国 8 月成屋销售:环比折年率(%) 24.68 - - 2020-09-22 22:00 美国 8 月成屋销售折年数(万套) 586 - - 2020-09-22 22:00 美国 9 月里奇蒙德联储制造业指数:季调 18 - - 2020-09-23 9:35 日本 9 月制造业 PMI(初值) 46.6 - - 2020-09-23 12:30 日本 7 月非农产业活动指数 93.6 - - 2020-09-23 15:15 法国 9 月服务业 PMI(初值) 51.5 46
41、 - 2020-09-23 15:15 法国 9 月制造业 PMI(初值) 49.8 47 - 2020-09-23 16:30 德国 9 月服务业 PMI(初值) 52.5 - - 2020-09-23 16:30 德国 9 月制造业 PMI(初值) 52.2 - - 2020-09-23 17:00 欧盟 9 月欧元区:服务业 PMI(初值) 50.5 - - 2020-09-23 17:00 欧盟 9 月欧元区:制造业 PMI(初值) 51.7 52.9 - 2020-09-23 17:00 欧盟 9 月欧元区:综合 PMI(初值) 51.9 - - 2020-09-23 22:30 美
42、国 9 月 18 日 EIA 库存周报:成品汽油(千桶) 23730 - - 2020-09-23 22:30 美国 9 月 18 日 EIA 库存周报:商业原油增量(千桶) -4389 - - 2020-09-24 1:45 美国 9 月 Markit 服务业 PMI:商务活动:季调 55 - - 2020-09-24 1:45 美国 9 月 Markit 制造业 PMI:季调 53.1 - - 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 2020-09-
43、24 7:50 日本 9 月日本央行公布会议纪要 2020-09-24 17:00 德国 9 月 IFO 景气指数:季调(2015 年=100) 92.6 92.2 - 2020-09-24 17:00 德国 9 月 IFO 现状指数:季调(2015 年=100) 87.9 86.9 - 2020-09-24 17:00 德国 9 月 IFO 预期指数:季调(2015 年=100) 97.5 98 - 2020-09-24 20:30 美国 9 月 12 日持续领取失业金人数:季调(人) 12628000 - - 2020-09-24 20:30 美国 9 月 19 日当周初次申请失业金人数:
44、季调(人) 860000 - - 2020-09-24 21:30 美国 9 月堪萨斯联储制造业指数:季调 14 - - 2020-09-24 22:00 美国 8 月新房销售(千套) 78 - - 2020-09-24 22:00 美国 8 月新房销售:环比(%) 13.91 - - 2020-09-25 17:00 欧盟 8 月欧元区:M3(百万欧元) 14034004 - - 2020-09-25 待定 中国 第二季度对外金融负债(亿美元) 54981 - - 2020-09-25 待定 中国 第二季度对外金融资产(亿美元) 76354 - - 2020-09-25 待定 中国 第二季度
45、国际投资净头寸(亿美元) 21373 - - 2020-09-25 待定 中国 第二季度经常账户差额:当季值:正式数(亿美元) -337 - 1196 2020-09-25 20:30 美国 8 月耐用品除国防外订单(初值):环比:季调(%) 9.86 - - 2020-09-25 20:30 美国 8 月耐用品除运输外订单:季调:环比(初值)(%) 2.35 - - 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 6. 风险提示风险提示 库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 P14 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 敬请参阅报告结尾处的免
46、责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介分析师简介 胡道恒胡道恒 清华大学材料科学与工程硕士，北京科技大学材料学学士。3 年证券从业经验，2019 年加入东兴证券研 究所，从事有色金属行业研究。 研究助理简介研究助理简介 张天丰张天丰 英国布里斯托大学金融与投资学硕士。10 年金融衍生品研究、投资及团队管理经验。曾担任圆信永丰 东兴资产管理计划投资经理（CTA） ，东兴期货投资咨询部总经理。曾获得中国金融期货交易所（中金 所）期权联合研究课题二等奖，中金所期权联合研究课题三等奖；曾获得中金所期权产品大赛文本类银 奖及多媒体类铜奖；曾获得大连商品期货交易所豆
47、粕期权做市商大赛三等奖，中金所股指期权做市商大 赛入围奖。曾为安泰科、中国金属通报、经济参考报特约撰稿人，上海期货交易所注册期权讲师，中国 金融期货交易所注册期权讲师。2018 年 9 月加入东兴证券研究所。 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 风险提示风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 免责声明免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格 的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
