1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 关于关于特斯拉“电池日”的几个猜想特斯拉“电池日”的几个猜想 新能源汽车行业特斯拉电池日专题2020.9.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S02 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S41 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S01 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S01 王喆王喆 首席能源化工 分析师 S01 特斯拉“特斯拉“Battery Day”将于北京时间”将于北京时间 9
2、 月月 23 日日凌晨凌晨 4:30 举举办，我们猜想电办，我们猜想电 池日发布的新技术可能会涉及的几个方面：池日发布的新技术可能会涉及的几个方面：1）大圆柱电池；大圆柱电池；2）硅纳米线负极；硅纳米线负极； 3）下一代单晶正极、新型电解液；下一代单晶正极、新型电解液；4）干电极；干电极；5）无钴化技术等。特斯拉积）无钴化技术等。特斯拉积 极推动电池技术进步，利好供应链上具备最强全球竞争力的中国锂电原材料、极推动电池技术进步，利好供应链上具备最强全球竞争力的中国锂电原材料、 设备企业；同时，特斯拉推动电池降本，整车销售有望加速放量，其供应链直设备企业；同时，特斯拉推动电池降本，整车销售有望加速
3、放量，其供应链直 接受益。继续推荐特斯拉供应链投资机会接受益。继续推荐特斯拉供应链投资机会。 特斯拉“特斯拉“Battery Day”将于北京时间”将于北京时间 9 月月 23 日凌晨日凌晨 4:30 举办。举办。预计特斯拉将 在“Battery Day”上发布一系列特斯拉关于电池的新技术，考虑到特斯拉在电 动车和储能上对能源革命的追求，此次发布的各项技术预计将以降成本为核心， 通过对电池材料化学体系、电极体系结构、电池制备技术等进行创新，提升电池 的能量密度、循环寿命、安全性等。 已在电池领域布局，可能涉及多方面技术已在电池领域布局，可能涉及多方面技术。特斯拉在电池方面已有布局，包括 收购
4、Maxwell、自建电池工厂等，并预计将在 “Battery Day”发布相关技术， 我们猜想电池日发布的新技术可能会涉及的几个方面：1）大圆柱电池，有可能 采用 42700 大圆柱电池；2）硅纳米线负极，提升能量密度，有效解决插锂后体 积膨胀问题；3）下一代单晶正极材料及新型电解液，单晶材料有效提高稳定性， 新型电解液提高综合性能。4）干电极技术，不使用溶剂，提升热稳定性。5） 无钴技术，降低钴用量。 特斯拉积极推动电池特斯拉积极推动电池降本增效降本增效，供应链有望受益。，供应链有望受益。特斯拉积极推动电池技术进 步，降本增效，供应链有望受益：1）特斯拉自产电池，中国锂电原材料、设备 供应商
5、拥有最强的全球竞争力， 有望直接配套特斯拉， 例如正极材料、 负极材料、 隔膜、电解液、导电剂、结构件等；2）推动特斯拉整车进一步降本放量，利好 特斯拉供应链，包括传统零部件、热管理、汽车电子等。 特斯拉特斯拉电池新技术对电池新技术对第三方企业有什么影响？第三方企业有什么影响？特斯拉一直推动能源变革，而动 力电池是燃油车电动化重要一环，特斯拉研发、技术、生产投入很大。考虑到特 斯拉电池需求庞大（预计 2023 年超 100GWh），以及电池行业自身特性（重资 产、规模效应、技术密集型），我们预计特斯拉后续电池仍由松下、LG 化学、 宁德时代等三方电池企业与其共同供应。 风险因素：风险因素：销量
6、不及预期，项目投产进度不及预期，技术路线更迭。 投资策略投资策略： 特斯拉未来有望推动电池技术进步、 成本下降， 进而推动电动车普及， 加速汽车产业乃至能源行业的变革。 中国电动车供应链、 锂电行业各环节龙头具 备全球竞争力， 有望受益全球电动车放量， 尤其是特斯拉供应链的相关投资机会 更加明确：1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、 德方纳米（LFP 材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电 解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）等；2）上游设备及资源： 先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业；3）热管理领域，推荐：三 花智控（热管理
7、）、银轮股份（热管理）；4）零部件方面，精选推荐：拓普集 团、新泉股份，建议关注：旭升股份、福耀玻璃。 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 刘海博刘海博 首席机械分析师 S11 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S05 联系人：董雨翀联系人：董雨翀 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 宁德时代 197.93
8、 1.96 2.29 3.01 86 66 52 买入 比亚迪(A) 105.77 0.59 1.92 1.95 179 55 54 买入 比亚迪(H) 89.05 0.59 1.92 1.95 150 46 46 买入 恩捷股份 90.15 1.06 1.30 2.06 85 69 44 买入 德方纳米 94.46 1.29 0.60 2.31 73 156 41 买入 璞泰来 111.99 1.50 1.64 2.42 75 68 46 买入 新宙邦 60.36 0.79 1.15 1.50 76 53 40 买入 天赐材料 49.82 0.03 1.20 1.56 1667 41 32
9、- 科达利 72.60 1.13 1.17 2.67 64 62 27 - 翔丰华 63.12 0.62 102 - 先导智能 46.68 0.87 1.21 1.33 54 39 35 买入 杭可科技 55.37 0.73 1.15 1.51 76 48 37 买入 赣锋锂业 55.23 0.28 0.57 0.79 199 96 70 买入 三花智控 22.38 0.40 0.40 0.49 57 55 46 买入 银轮股份 12.71 0.40 0.47 0.58 32 27 22 买入 拓普集团 39.45 0.43 0.61 1.00 91 65 40 买入 新泉股份 33.29 0
10、.59 0.82 1.07 56 40 31 买入 旭升股份 38.29 0.46 0.67 1.15 83 57 33 - 福耀玻璃 34.26 1.16 0.87 1.29 30 39 27 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 9 月 21 日收盘价，天赐材料、科 达利、翔丰华、旭升股份为 Wind 一致预期 新能源汽车新能源汽车行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） pOqPoRsOtNtPtPrMnPpRqP9PbPaQsQpPsQpPeRnNvMkPnPsR6MpPvMuOpOoQMYqRrR 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题
11、特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 降本增效，驱动行业发展降本增效，驱动行业发展 . 1 关于新技术的几点猜想关于新技术的几点猜想 . 1 猜想 1：采用大圆柱电池，对电池结构进行创新 . 1 猜想 2：硅纳米线负极材料 . 4 猜想 3：单晶三元正极材料与新型电解液 . 5 猜想 4：干电极涂层（DBE）技术 . 6 猜想 5：无钴技术 . 8 特斯拉电池新技术对第三方企业有什么影响？特斯拉电池新技术对第三方企业有什么影响？ . 9 风险因素风险因素 . 10 投资策略投资策略 . 10 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题
12、2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：“RoadRunner”坐落于 Fermont 工厂附近，距 Fermont 工厂约 4 公里 . 1 图 2：特斯拉全新大尺寸圆柱电池 . 2 图 3：特斯拉电芯“亚模组”专利 . 2 图 4：特斯拉浸泡式散热示意图 . 3 图 5：特斯拉电池无极耳技术示意图 . 3 图 6：石墨负极与硅纳米线负极比较 . 4 图 7：硅纳米线用于锂电池中 . 4 图 8：Amprius 美国工厂选址 . 5 图 9：单晶 NCA 材料 . 6 图 10：不同正极材料循环寿命. 6 图 11：电解液溶剂及添加剂 . 6 图 12
13、：干电极涂层技术过程 . 7 图 13：干电极涂层技术示意图. 7 图 14：传统溶剂浆料涂布方法. 8 图 15：特斯拉采购电池包总成本估算（从圆柱三元，切换到磷酸铁锂 CTP） . 8 图 16：循环后的 NCM811 材料 . 9 图 17：循环前的 NCM811 材料 . 9 图 18：特斯拉电池需求量预测. 10 表格目录表格目录 表 1：“RoadRunner”项目目标 . 1 表 2：特斯拉新电池技术总结 . 9 表 3：新能源汽车板块重点跟踪公司盈利预测 . 10 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分
14、1 降本增效，驱动行业发展降本增效，驱动行业发展 特斯拉“Battery Day”将于北京时间 9 月 23 日凌晨 4:30 举办，在“Battery Day” 上将要发布一系列特斯拉关于电池的新技术，考虑到特斯拉在电动车和储能上对能源革命 的追求，此次发布的各项技术预计将以降成本为核心，通过对电池材料化学体系、电极体 系结构、电池制备技术等进行创新，以提升电池的能量密度、循环寿命等，核心落脚点都 在于降低成本。 关于新技术的几点猜想关于新技术的几点猜想 猜想猜想 1：采用大圆柱电池，对电池结构进行创新：采用大圆柱电池，对电池结构进行创新 自产项目“自产项目“RoadRunner”有助于实现
15、”有助于实现 100 美元美元/kWh 的电池成本。的电池成本。2020 年 2 月特斯 拉公布了动力电池自产项目“RoadRunner” ，旨在生产电芯密度更高、成本更低、续航里 程更长、充放电寿命更长的动力电池。目前与松下合作生产的动力电池成本约为 111 美元 /kWh，如果实现 100 美元/kWh 的电池成本（降幅 10%） ，可以实现电动车在无补贴条件 下与燃油车平价。 表 1： “RoadRunner”项目目标 指标指标 目标目标 备注备注 电芯密度 3-4 年后电芯能量密度提高至 400Wh/kg 使用 Jeff Dahn 以及 Maxwell 的技术 电池成本 降至 100
16、美元（677 元）/kWh 目前与松下合作成本约 111 美元/kWh 续航里程 全生命周期超过 160 万公里 充放电寿命 由 1500-2000 次提升至 4000 次左右 资料来源：特斯拉官网，中信证券研究部 图 1：“RoadRunner”坐落于 Fermont 工厂附近，距 Fermont 工厂约 4 公里 资料来源：electrek，中信证券研究部 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 42700 型号电池可能性较大。型号电池可能性较大。据外媒 electrek 披露，Roadrunner 系统将生产一
17、种大 尺寸圆柱电池，直径可能是现在 21700 电池的两倍，因此单个电池体积将是原来的四倍， 推测型号为 42700。大电池突出的优点体现在以下几个方面： 1. 直径增加一倍，每 Wh 所需电池数量变为原来的 1/4； 2. 外壳面积减少约 48%，降低外壳使用成本，减少零部件使用量，同时提升单体质 量能量密度，降本增效。 3. 由于每 Wh 电池数量减少 75%，因此在生产环节中，包括对注液、化成、分容等 设备需求大幅减少，实现降本。 4. 电池数量减少，pack 工艺复杂度下降，同时也可降低 BMS 难度，实现降本。 图 2：特斯拉全新大尺寸圆柱电池 资料来源：electrek 大尺寸电池
18、带来的关键问题是散热，大尺寸电池带来的关键问题是散热，因此因此特斯拉特斯拉对电池结构进行优化。对电池结构进行优化。传统动力电池 生产过程是由电芯厂商负责生产单个电芯，然后由汽车制造商进行 pack 生产电池包，在 特斯拉的专利描述中，将直接在电池厂生产出电芯平行排列的“亚模组” ，而后通过简单 堆叠排列生产电池包。 图 3：特斯拉电芯“亚模组”专利 资料来源：美国国家专利局网站（美国专利 US2019/0312251 A1） 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 浸泡式散热有助于解决传统散热存在死区的问题。浸泡式散
19、热有助于解决传统散热存在死区的问题。结构化的模组为解决散热问题带来 了很大的便利，传统电芯散热采用风冷式散热或者蛇形散热管来进行，散热管的死区问题 极大地影响了散热效率，特斯拉专利中利用模块化电芯的优势，采用浸泡式散热，虽然散 热原理未发生变化，但有效地提高了电芯散热的效率，解决了更换大电芯后带来的散热问 题。 图 4：特斯拉浸泡式散热示意图 资料来源：美国国家专利局网站（美国专利 US2019/0312251 A1） 无极耳技术进一步降低成本，提高电池效率。无极耳技术进一步降低成本，提高电池效率。极耳是连接正负极材料到电池输出端的 关键零部件，但电流必须通过较长路径（极耳-电极板-电极活性材
20、料）进行传输，会增加 电芯的内阻，使电池充电时热量过高，影响电池寿命、安全性等。而采用无极耳的电芯， 可以有效降低电池约 13%的内阻，解决电池充电发热问题，并缩短充电时间。据媒体 electrek 报道，无极耳电芯可以在 10 分钟内充满 50%电量，比目前特斯拉超级充电桩快 20 分钟。 图 5：特斯拉电池无极耳技术示意图 资料来源：美国国家专利局网站（美国专利 US2020/04144676 A1） 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 猜想猜想 2：硅纳米线负极材料：硅纳米线负极材料 硅纳米硅纳米线线材料材
21、料有助于有助于实现超高能量密度。实现超高能量密度。负极材料的容量对整个电池的能量密度至关 重要，目前常用的石墨材料理论容量为 372mAh/g，实际释放容量约为 170mAh/g，大大 限制了整体锂电池能量密度的提升；相比较而言，硅负极理论容量可以达到 4200mAh/g， 是非常有前景的负极材料，但由于锂插层之后硅基材料 400%的体积膨胀率，导致实际过 程中会发生破碎，结构难以保持。 图 6：石墨负极与硅纳米线负极比较 资料来源：Cui Yis group in Stanford University，Amprius 官网 特斯拉特斯拉可能可能通过与通过与Amprius公司合作，公司合作，
22、 或或将硅纳米线作为负极材料应用于锂电池中将硅纳米线作为负极材料应用于锂电池中。 硅基原材料更容易获得，更加便宜，可以有效降低成本，同时相比于体相硅基材料，硅纳 米线插锂后不会造成结构的破坏，因此可以极大地提高锂电池的能量密度。Amprius 的创 始人崔屹教授课题组曾发表科研文章，论述硅纳米线用于锂电池负极的可能性，从实验结 果来看， 锂插层后的硅纳米线负极材料直接从 89nm 增加到 141nm （体积膨胀率400%） ， 但结构仍旧保持未发生明显破坏，经过 10 次充放电后，充/放电容量仍能保持在 3541/3193mAh/g 左右。 图 7：硅纳米线用于锂电池中 资料来源：High-p
23、erformance lithium battery anodes using silicon nanowires（Chan;CK; Peng;HL;Liu;G; McIlwrath;K;Zhang;XF;Huggins;RA;Cui;Y） 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 锂电池锂电池有望实现能量密度有望实现能量密度 400Wh/kg，续航超过，续航超过 1000km。特斯拉 CEO 马斯克曾在 社交媒体上提到，3-4 年后实现 400Wh/kg 的能量密度，推测有可能源于此项技术，如果 此项技术可以实现，以
24、 Model 3 为例，按照目前 260Wh/kg 的 NEDC 续航 668km，新款 电池可以实现 1028 公里的 NEDC 续航。 此外 Amprius 工厂的选址正好位于特斯拉电池工 厂的南面，也是此次电池日的发布地点，因此本次 Battery Day 很有可能会带来硅基负极 材料的相关信息。 图 8：Amprius 美国工厂选址 资料来源：NE 时代 猜想猜想 3：单晶：单晶三元三元正极正极材料材料与新型电解液与新型电解液 三元正极材料一直存在着三元正极材料一直存在着 NCM 和和 NCA 两种路线两种路线。 相比于目前国内主流的 NCM 三元 材料，NCA 不仅可逆比容量高，材料
25、成本较低，同时掺铝（Al）后增强了材料的结构稳定 性和安全性，进而提高了材料的循环稳定性。不过 NCA 的主要问题在于生产工艺要求较 为苛刻，对湿度敏感性强，在生产过程中湿度要一直保持 10%以下，加大了生产成本。 两步烧结法制备单晶两步烧结法制备单晶 NCA 材料。材料。今年 4 月份，特斯拉的电池研发合作伙伴 Jeff Dahn 团队发布专利，成功通过两步烧结法制备了单晶 NCA 材料。此项研究中，通过寻找最佳 烧结温度、烧结时间、金属前驱体比例，最终找到了合适的实验条件。实验结果表明，此 种方法甚至可以合成出 9.2:0.5:0.3 的三元材料（Ni：Co：Al） ，进一步降低 Co 的
26、含量， 提高电池成本优势。 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 9：单晶 NCA 材料 资料来源：美国国家专利局网站(美国专利 US2020/0127280 A1) 单晶单晶 NCM532 电池配套新型电解液。电池配套新型电解液。此外，使用单晶 NCM532 电池，Jeff Dahn 团队 又发现一系列配套的新型电解液组合， 其中单晶 NCM532 电池在 4000 次循环以后仍能保 持 90%的容量，同时使用 DTD 作为电解液添加剂以提高性能。另外，Jeff Dahn 又发表一 系列文章与专利，介绍其他新
27、型电解液添加剂，如 ODTO（1,2,6-二噻烷-2,2,6,6-四氧）可 以钝化电池负极上的活性颗粒，生成保护膜，提高电池循环寿命。其他添加剂还有 PDO （3-苯基-1,4,2-二噁唑-5-哒嗪酮，专利 WO2019/241869 A1）等。 图 10：不同正极材料循环寿命 图 11：电解液溶剂及添加剂 资料来源：A Wide Range of Testing Results on an Excellent Lithium-Ion Cell Chemistry to be used as Benchmarks for New Battery Technologies(Jeff Dahn)
28、资料来源：A Wide Range of Testing Results on an Excellent Lithium-Ion Cell Chemistry to be used as Benchmarks for New Battery Technologies（Jeff Dahn） 猜想猜想 4：干电极涂层（：干电极涂层（DBE）技术）技术 特斯拉收购的 Maxwell 有一个非常重要的是非溶剂干电极涂层技术(DBE)，原文称 solvent less dry battery electrode (DBE) coating technology。 什么是干电极涂层工艺？什么是干电极涂层工
29、艺？该过程从电极粉末开始，比如说特斯拉的 NCA 正极的锂镍 钴氧化铝粉末，将少量（约 5-8%）细粉状 PTFE 粘合剂与正极粉末混合，然后将混合的 正极+粘合剂粉末通过挤压机形成薄的电极材料带，将挤出的电极材料带层压到金属箔集 电体上形成成品电极。 Maxwell 的工艺皆适用于正极和负极。的工艺皆适用于正极和负极。用正极材料（NCA、NCM、LFP 等皆可）粉 末和铝箔制作正极，用石墨粉和铜箔制作负极。另外，还可添加了一些不同的聚合物，获 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 得了更好的强度和离子传输， 添加
30、一些其他材料可以提高导电性。 通过将电极膜卷绕成卷， 然后送入层压机。但这个过程比较简单。 图 12：干电极涂层技术过程 资料来源：Dry Electrode Coating Technology（Hieu Duong, Joon Shin & Yudi Yudi） 图 13：干电极涂层技术示意图 资料来源：高工锂电 工艺核心特点： 1）原纤维化（）原纤维化（Fibrilization） ：特斯拉收购 Maxwell 的一项重要技术理由可以归结为 “原纤维化（Fibrilization） ” 。Maxwell 的干电极工艺通过将混入活跃的负极或正极材料颗 粒的 PTFE（Teflon）原纤维化
31、，形成负极或正极材料的自支撑膜（self supporting film） 。 2）Maxwell 的工艺使电池的负极和正极不使用溶剂：的工艺使电池的负极和正极不使用溶剂：传统的锂电池制造使用有粘合 剂材料的溶剂，NMP（N-Methyl-2-pyrrolidone）是其中一种常见溶剂。将具有粘合剂的溶 剂与负极或正极粉末混合后， 把浆料涂在电极集电体上并干燥。 溶剂有毒， 必须小心回收， 进行纯化和再利用。而且需要巨大、昂贵且复杂的电极涂覆机。由于不使用溶剂，往往可由于不使用溶剂，往往可 以涂得更厚以涂得更厚。 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22
32、请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 14：传统溶剂浆料涂布方法 资料来源：高工锂电 猜想猜想 5：无钴技术：无钴技术 长期来看，稳定降低电池成本势在必行长期来看，稳定降低电池成本势在必行。目前主流电池技术三元电池中的钴原料由于 全球储备量有限，且价格波动较大，不利于特斯拉全球电动化的推广，因此，低钴电池/ 无钴电池一直是特斯拉努力的方向。 磷酸铁锂电池是无钴技术一个实现方向。磷酸铁锂电池是无钴技术一个实现方向。一方面，特斯拉已经与宁德时代达成协议， 我们预计采用宁德时代提供的磷酸铁锂 CTP 电池， 极大地降低成本； 同时今年 6 月 16 日， 特斯拉与嘉能可（Glencore）达成协
33、议，每年将从后者采购 6000 吨钴，用于上海工厂以 及计划中的柏林工厂。这说明短期内仍需要钴，无法完全实现无钴。 单晶材料在充放电稳定性中具有绝佳的优势，因此本次电池日中可能会涉及使用单晶 NCM 三元正极材料降低钴用量的技术。 图 15：特斯拉采购电池包总成本估算（从圆柱三元，切换到磷酸铁锂 CTP） 资料来源：特斯拉财报，LG 化学财报，宁德时代财报，中信证券研究部测算 注：电池成本均为估计值，可能与实际存在差异 6.2万元 77kWh 4.2万元 53kWh 3.7万元 53kWh 0 1 2 3 4 5 6 7 长续航电池 (松下、LG化学圆柱三元) 标准续航升级版电池 (松下、LG
34、化学圆柱三元) 标准续航升级版电池 (宁德时代LFP CTP) 万元/个电池包 成本降 0.5 万元 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 16：循环后的 NCM811 材料 图 17：循环前的 NCM811 材料 资料来源： Microstructural Observations of “Single Crystal” Positive Electrode Materials Before and After Long Term Cycling by Cross-section Scanning Elect
35、ron Microscopy（Y. Liu, J. Harlow, J. Dahn） 资料来源： Microstructural Observations of “Single Crystal” Positive Electrode Materials Before and After Long Term Cycling by Cross-section Scanning Electron Microscopy（Y. Liu, J. Harlow, J. Dahn ） 总结来说，新的电池技术核心都是为了提升能量密度、提升寿命、降低成本，加快能 源变革的普及。 表 2：特斯拉新电池技术总结 提升
36、能量密度提升能量密度 提升寿命提升寿命 降低成本降低成本 大体积电池大体积电池 硅纳米线负极硅纳米线负极 单晶正极及电解液单晶正极及电解液 干电池技术干电池技术 无钴技术无钴技术 资料来源：中信证券研究部 特斯拉特斯拉电池新技术对第三方企业有什么影响？电池新技术对第三方企业有什么影响？ 1、特斯拉为什么要自己做电池？、特斯拉为什么要自己做电池？特斯拉一直试图推动能源变革，包括光伏发电、储 能装置、电动车等，无论哪个环节，电池都是很重要的一环，因此特斯拉对电池研发、生 产投入力度很大，试图掌握最先进的核心技术，引领行业向前发展。 2、如果特斯拉自己做电池，对产业链电池企业是利空么？、如果特斯拉自
37、己做电池，对产业链电池企业是利空么？考虑特斯拉自身的电池需 求规模（预计 2020 年接近 35GWh，后续很快接近百万 GWh） ，以及电池生产的马太效应 （规模、成本、性能曲线）等，加上电池属于重资产业务，预计特斯拉的大部分电池仍是 由外部独立第三方供应商提供，所以对于宁德、松下、LG 而言，都没有实质性的影响。 另一方面，特斯拉造电动车、动力电池，推动能源变革，主要的竞争对手是燃油车，所以 我们推断特斯拉更愿意联合电池企业一起推动技术进步、成本降低，以推动汽车产业电动 化发展。 新能源汽车新能源汽车行业行业特斯拉电池日专题特斯拉电池日专题2020.9.22 请务必阅读正文之后的免责条款部
38、分 10 图 18：特斯拉电池需求量预测 资料来源：特斯拉财报，中信证券研究部预测 风险因素风险因素 销量不及预期，项目投产进度不及预期，技术路线更迭。 投资投资策略策略 特斯拉未来有望推动电池技术进步、成本下降，进而推动电动车普及，加速汽车产业 乃至能源行业的变革。中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受 益全球电动车放量，尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加明确：1）锂电环节：宁德 时代（电池） ，比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜） 、德方纳米（LFP 材料） 、璞泰来（负极） 、 新宙邦（电解液） ，天赐材料（电解液） ，建议关注科达利（壳体）等；2）上游设备及资 源：
39、先导智能（设备） 、杭可科技（设备） 、赣锋锂业；3）热管理领域，推荐：三花智控 （热管理） 、银轮股份（热管理） ；4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、新泉股份，建 议关注：旭升股份、福耀玻璃。 表 3：新能源汽车板块重点跟踪公司盈利预测 简称简称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 宁德时代 197.93 1.96 2.29 3.01 86 66 52 买入 比亚迪(A) 105.77 0.59 1.92 1.95 179 55 54 买入 比亚迪(H) 89.05 0.59 1.92 1.95 150 46 46 买入 恩捷股份 90.15 1.06 1.30 2.06 85 69 44 买入 德方纳米 94.46 1.29 0.60 2.31 73 156 41 买入 璞泰来 111.99 1.50 1.64 2.42 75 68 46 买入 新宙邦 60.36 0.79 1.15 1.50 76 53 40 买入 天赐材料 49.82 0.03 1.20 1.56 1667 41 32 - 0.1 8 17 25 32 4 7
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