1、2020 年深度行业分析研究报告正文目录一、疫情对电子影响：复工在即，短期产能冲击有限71.1 非典期间回顾：大盘指数受短期冲击，高景气行业仍相对强势71.2 延迟一周复工背景下，对电子企业影响有限81.3 疫情对面板的影响：关注小尺寸 LTPS 供应91.4 疫情对半导体影响：需求延迟，不改景气上行趋势151.5 小结：持续关注消费电子龙头及芯片国产化标的20二、疫情对通信影响：短期扰动不改行业景气回升态势212.1 需求拐点确认，行业景气度将回暖212.2 需求侧：5G 部署带来滤波器和光模块两个全新增量市场222.3 供给侧：光通信部分器件和设备短期产能或受影响262.4 小结：短期扰动
2、不改行业景气回升态势27三、疫情对激光装备影响：当期影响较大，长期成长动力仍充足283.1 湖北是我国最重要的激光产业聚集地283.2 板块股价受重挫，企业生产和下游需求将在一定程度受到影响303.3 小结：需求的释放会延迟但不会缺席，长期成长动力充足34 图表目录图表 1非典疫情时期股市回顾7图表 2申万二级板块排名（非典扩散期（2002/12/15-2003/03/31） 8图表 3申万二级板块排名（非典加速爆发期（2003/04/01-2003/05/09） 8图表 4申万电子走势（2002/12/15-2003/12/10）8图表 5全国各地复工时间表9图表 6生产基地在武汉的面板产线
3、9图表 7TFT 背板技术比较10图表 8智能手机不同类型面板出货（百万部）11图表 9TFT-LCD 手机面板（LTPS）价格及预测（单位：美元。暂未考虑疫情影响）11图表 10TFT-LCD 手机面板（LTPS）产能释放情况（千片/月）11图表 11AMOLED 手机面板产能释放情况（千片/月）12图表 12国内 LCD 面板产线产能（千片/月 已量产）12图表 132019Q1-2020Q4 年新增液晶面板产能（千片/月）13图表 14韩厂 LCD 面板产能退出节奏（千片/月）14图表 15主流电视面板价格走势及预测14图表 16中国智能手机市场各品牌市占率分析15图表 17智能手机出货
4、量（2G/3G/4G/5G）16图表 18可穿戴设备成为苹果第三大收入来源16图表 19全球 Nor Flash 产能分析（千片/月）17图表 20全球 Nor Flash 产能分布18图表 21我国主要半导体设备公司所在地19图表 22长江存储 2020 年 1 月份设备招标情况19图表 24中国通信运营商资本开支情况21图表 252019 年中国通信运营商 5G 资本开支情况21图表 262013 年-2019 年 H1 运营商 4G 基站数量22图表 274G 基站室外基站和室分信源占比情况22图表 282020 年-2025 年 5G 室外基站建设规模估算23图表 295G 室外基站市
5、场份额23图表 305G 大规模天线技术的应用示意23图表 315G 大规模天线主要优势23图表 325G 天线结构拆解24图表 334G 和 5G 天线主要组件对比24图表 34滤波器市场规模预测25图表 35BBU 功能分离示意图25图表 365G 承载网架构示意图25图表 372020 年-2025 年中国 5G 光模块市场规模预测26图表 43我国激光产业主要的聚集区域28图表 44A 股主要的激光行业上市公司29图表 45激光产业链示意图29图表 46截至 2020 年 2 月 3 日全国确诊新冠肺炎病例各区域占比（%）30图表 47A 股主要激光行业上市公司春节前一周（2020.1
6、.202020.1.23）股价涨跌幅.31 图表 48SARS 疫情期间国内工业增加值增速变化情况（%） 31图表 492018 年全球激光器下游应用占比（%）32图表 50SARS 疫情期间国内金属切削机床和金属成型机床当月产量的同比增速（%） .32图表 51SARS 疫情期间广东省金属切削机床产量（台）及增速（%）33图表 52激光器的核心元器件33图表 53我国金属切削机床进出口数量同比变化（%）34图表 54国内主要激光行业上市公司 2018 年海外收入占比（%）34一、疫情对电子影响：复工在即，短期产能冲击有限1.1 非典期间回顾：大盘指数受短期冲击，高景气行业仍相对强势在 200
7、3 年非典疫情期间，股票市场受短期冲击，大盘指数最大调整幅度为 9%-10%。非典疫情大 致可分为三阶段，即初步扩散期（02/12/15-03/03/31）、加速爆发期（03/04/01-03/05/09）、缓和收 尾期（03/05/10-03/06/30）。A 股大盘指数方面，上证综指在疫情爆发期最大跌幅接近 9.0%且有二 次下探，短期冲击仅具阶段性，并未改变市场中期方向；在疫情缓和的收尾阶段，上证综指在 2003 年 5 月反弹 3.6%，后因受货币政策收紧影响而震荡下行。港股方面，恒生指数在疫情扩散及爆发期 波动下行 9.7%；在 4 月底中国香港病例数开始减少后，5-6 月期间反弹
8、9.9%。图表1非典疫情时期股市回顾资料来源：wind，宏观策略研究团队，研究所行业表现方面，高景气行业仍具配置价值。非典疫情仅带来短期扰动，高景气的金融汽车周期等行 业整体强势，医药行业在疫情爆发期有短期超额收益。其中，在疫情初步扩散期，政策支持的汽车、 金融行业超额收益显著，纺服、商贸等行业相对较弱；在疫情加速爆发期，前期强势的高景气行业 走势延续、医药板块受疫情爆发影响有超额收益，休闲服务业跌幅居前；在疫情缓和及收尾期，TMT 行业涨幅居前、前期跌幅较大的休闲服务业有小幅反弹，前期相对表现强势的金融、医药、地产等 行业有所调整。非典时期，电子行业走势与大盘走势趋同，整体表现弱于沪深 30
9、0 指数（非典扩散期：沪深 300/ 申万电子上涨 7.34%和 2.32%；非典爆发期：沪深 300 上涨 2.04%，电子下跌 3.97%）：一方面， 钢铁、汽车处于起步阶段的政策支持行业，2003 年人均 GDP 只有 1289USD，消费电子终端在 2003 年依然处于相对昂贵的可选消费；另一方面，大陆电子、通信等精密制造行业整体规模和技术水平 相对低下，没有形成完整产业链，盈利能力相对较弱。非典时期电子走势参考意义不大：1）2002-2003 年国内通信依然停留在 2G 时代，终端消费依然以 功能机为主，人均 GDP 相对较低（2003 年人均 GDP 为 1289USD，2018
10、年人均 GDP 为 9771USD） 2）中国大陆尚未形成完整的电子制造产业，大陆电子产业信息的发展从改革开放东部沿海转加工开 始，进入规模化发展实则是 2007 年后智能机逐步崛起；3）企业复工环境及企业自动化水平均不可 同日而语。 图表2申万二级板块排名（非典扩散期（2002/12/15-2003/03/31）图表3申万二级板块排名（非典加速爆发期（2003/04/01-2003/05/09） 18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%申万二级板块排名沪深300,7.34%电子, 2.32%300汽 银 钢 传 公 非 采 交 休 化 电 沪 轻 机 国 通 建 计 有 综 医 房
11、 食 家 建 纺 商 电 农 车 行 铁 媒 用 银 掘 通 闲 工 气 深 工 械 防 信 筑 算 色 合 药 地 品 用 筑 织 业 子 林20%15%10%5%0%-5%-10%申万二级排名沪深300, 2.04%银 汽 非 钢 医 公 沪 食 交 通 家 有 化 农 机 计 电 纺 综 商 建 采 传 房 国 建 轻 电 休 行 车 银 铁 药 用 深 品 通 信 用 色 工 林 械 算 子 织 合 业 筑 掘 媒 地 防 筑 工 气 闲 金 生 事 饮 运 电 金 牧 设 机 服 贸 材产 军 装 制 设 服融 物 业 料 输 器 属 渔 备装 易 料工 饰 造 备 务电子, -3.
12、97%300事 金 运 服设 制 设 军材 机 金生 产 饮 电 装 服 贸 牧-15%业 融 输 务备 造 备 工 料 属 物料 器 饰 装 易 渔资料来源：wind，研究所资料来源：wind，研究所 图表4申万电子走势（2002/12/15-2003/12/10）上证综指电子(申万)沪深30020%15%10%5%2002/12/162002/12/312003/01/152003/01/302003/02/142003/03/012003/03/162003/03/312003/04/152003/04/302003/05/152003/05/302003/06/142003/06/29
13、2003/07/142003/07/292003/08/132003/08/282003/09/122003/09/272003/10/122003/10/272003/11/112003/11/260%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源：wind，研究所1.2 延迟一周复工背景下，对电子企业影响有限2019 年 12 月以来，湖北省武汉市持续开展流感及相关疾病监测，发现多起病毒性肺炎病例。为防 止疫情的进一步扩散，各地省市均采取延迟复工（大约延迟一周）的措施。1）2020 一季度新型冠状病毒疫情对于 3C 消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用：一方面是 疫情对线下零售店的消费冲
14、击；另一方面是疫情影响部分物流渠道。Strategy Analytics 报告显示，预测 2020 年全球智能手机的出货量将比预期下降 2，而中国智能手机的出货量将比预期减少 5。 2）延迟复工对于企业的正常生产经营短期有一定冲击，尤其是生产基地在湖北省境内的企业（电子 行业中主要是面板及半导体，后文中对面板及半导体详细分析）。 在各地主要省市 2 月 10 日复工背 景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担 心。考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步演绎则对电子行业有待进一步跟踪。图表5全国各地复工时间表资料来源：21 财经，研究所1.3 疫
15、情对面板的影响：关注小尺寸 LTPS 供应1.3.1 短期对产能影响有限，持续性有待进一步跟踪目前湖北省内有 4 条面板量产线，都在武汉市。其中，京东方 G10.5 代线 1Q20 量产，主要生产 65 和 75 寸以上 TV 面板，目前处于爬坡阶段；华星光电有 T3 和 T4 两条产线，T3 主要是小尺寸的 LTPS 手机面板；T4 Q419 量产，目前处于爬坡阶段，主要是柔性的 OLED 面板；深天马的 G6 产线主要 是硬屏的 OLED，二期柔性 OLED 即将投入生产。图表6 生产基地在武汉的面板产线CompanyFab.Gen.TypeCurrent InputMax. Capa.A
16、pplicationBOEB1710.5A-si LCD5120TVCSOTT36LTPS LCD5050SmartphoneT46F-OLED545SmartphoneTianma-6R/F-OLED7.537.5Smartphone资料来源：witsview，研究所1）不同产线对供给端的占比测算：京东方 B17 产线现有产能占全球大尺寸 LCD 产能为 0.24%； 华星光电 T3 产线现有产能占全球小尺寸 LTPS LCD 产能为 17%；华星光电 T4 产线现有产能占全球小尺寸 OLED 产能为 1%； 深天马 G6 产线现有产能占全球小尺寸 OLED 产能为 1.5%；2）截止 2
17、月 1 日，以上四条产线均处于正常生产经营中，从以上产线占供给端的比重来看，需要 密切关注华星光电的小尺寸供应情况，大尺寸 LCD 及 OLED 面板占供给端的影响较小，无需过分 担心。如果疫情进一步扩散或者武汉的货物运输不能在短期内（3 周）恢复，预计会对面板上游材 料正常供应产生一定影响，需要进一步跟踪华星小尺寸 LTPS 供应情况。1.3.2 小尺寸 OLED 渗透持续，大尺寸进入涨价周期 小尺寸 LTPS 价格稳定，OLED 有跌价压力目前在智能手机中，显示屏的类型主要是 OLED 和 LCD，其中 OLED 分为柔性和刚性（旗舰机使用），LCD 分为 A-si（低端机使用）和 LTP
18、S（中高端机型使用）。LTPS（Low Temperature Poly-silicon）低温多晶硅技术是为了解决单晶硅的缺点开发而来。LTPS 具有高分辨率、反应速度快、高亮度、高开口率等优点，加上由于 LTPS 的硅结晶排列较 a-Si 有次 序，使得电子移动率相对高 100 倍以上，可以将外围驱动电路同时制作在玻璃基板上，达到系统整 合的目标、节省空间及驱动 IC 的成本。LTPS 性能强大、可靠性高，但其只能在中低世代线生产， 良率较低，成本较高，目前主要应用在高端手机的显示屏幕，如 iPhone XR，三星（三星 OLED 屏 也是用的 LTPS 基板）。图表7 TFT 背板技术比较
19、具体规格特点A-siLTPSOxide电子迁移率高电子迁移率代表电晶体的体积可以缩小，因此更容易 实现高分辨率并达成高穿透度低高中均一性LTPS 需要经过雷射高温回火制程达到结晶化，回火温 度不一可能导致均一性不佳高低中尺寸大小尺寸大小最主要受背板均一性影响，Oxide 跟 A-si 同样 具备超大尺寸量产化的能力100 寸以上小于 40 寸100 寸以上光罩数光罩数多寡除了牵涉到光罩开发费用外，光罩数越多也 意味著制程时间越长596成本上述均一性、光罩数、已经生产良率等都是影响成本的 主要关键低高中产能取得Oxide 是近几年兴起的，由于专利与技术掌握在日、韩 厂手上，产能取得相对不普及多中
20、少搭配 OLED主要几个背板技术都能用来搭配电压驱动的 TFT-LCD 技术，但 AMOLED 属电流驱动，因此目前仅有电子迁 移率较高的 LTPS 与 Oxide 可以作为背板之用X已量产(中小尺寸)已量产(电视)资料来源：trendforce，研究所在各类型占比上，OLED 占比 32%，LCD 面板占比 68%左右。其中，LTPS 面板占比 40%左右，预 计随着 OLED 渗透提升，2020 年 LTPS 的占比有望下降至 35%左右（OLED 渗透率提升 5 个百分 点）。在不考虑疫情的影响产能情况下，我们预计小尺寸 LTPS 的价格整体平稳并微幅下跌。图表8智能手机不同类型面板出货
21、（百万部）a-Si LTPS rigid AMOLED Flex AMOLED1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000资料来源：wind，研究所图表9TFT-LCD 手机面板（LTPS）价格及预测（单位： 美元。暂未考虑疫情影响）LCD（LPTS-FHD-In-Cell）/5.5W25LCD（LPTS-FHD+-In-Cell）/6.39W2015105 资料来源：wind，研究所在面板（LTPS）的供应方面，目前量产的面板厂主要是 JDI 日本显示、深天马、TCL（华星光电）、 友达光电、夏普及鸿海等。其中在手机 LTPS 的供应商上，主要包括 JDI（苹
22、果手机 LCD 独家供应 商）、深天马和华星光电。图表10 TFT-LCD 手机面板（LTPS）产能释放情况（千片/月）资料来源：Trendforce，研究所手机面板（AMOLED）供应情况：从目前 AMOLED 的全球产能分布来看，韩系厂商可谓一枝独秀， 仅三星在 AMOLED 市场所占份额就高达 80%以上，是 AMOLED 面板最大的供应商。日本、中国台 湾、中国大陆等厂商积极布局 AMOLED 市场，市场竞争实力也在逐渐增强。2017 年是小尺寸 AMOLED 产能扩充的一个重要分水岭，自 2020 年开始，AMOLED 的新投资 95%以上集中在 6 代 的柔性产品上。2017 年小
23、尺寸 AMOLED 产能比 2019 年增加 44.9%，其中 70%的产能仍由 SDC 主导，其他的则以 LGD，BOE 为主要扩产厂商。图表11 AMOLED 手机面板产能释放情况（千片/月）资料来源：Trendforce，研究所苹果的 AMOLED 短期内将受限于三星的供应，但苹果除了积极与 LG 合作外，还与 LGD、京东方 等密切接触，尝试 AMOLED 供应的分散化。京东方也在积极投产 AMOLED 产线，未来也有机会成 为苹果的供应商。2020 年中国大陆厂商深天马（武汉二期）、维信诺（固安）、华星光电（T4 产线）、 京东方（绵阳和成都二期）具有 OLED 产能开出，对应的手机
24、显示屏片数达到 6 亿片以上，高于手 机需求量 5.4 亿部（14.7 亿部*37%），短期存在一定的价格压力。 大尺寸电视面板供给偏紧，进入涨价周期市调机构 witsview2020 年 1 月下旬面板报价，在各尺寸涨幅上：1）32，12 月价格持平，二线厂 商备货积极，1 月上涨 1 美金；2）39.543，内外销需求稳中有增，12 月价格持平，1 月均价上 涨 1 美金；3）55，供应侧规模预期减少，刺激需求逐步恢复，12 月价格稳定，1 月上涨 2 美金。 液晶面板产业属于资本密集、技术密集、劳动力密集的三高产业，其“三高壁垒”将多数新入生产 者挡在门外。韩国、日本、中国台湾在面板行业
25、具有先发优势，垄断面板供给市场多年，中国大陆 液晶面板过去长期依赖进口。中国大陆进入液晶显示领域始于 80 年代，国家鼓励液晶显示技术和产 品规模化发展，全球制造业向中国大陆转移的同时，液晶显示制造产业也加速向中国大陆转移，以 京东方 A、华星光电为代表的大陆 TV 面板厂商逐步崛起。图表12 国内 LCD 面板产线产能（千片/月 已量产）CompanyFab nameGenerationSubstrateSize(mm)LocationMax.Capacity (K/Month)Mass ProductionBOEB1-Beijing511001300Beijing, China702005
26、-JanBOEB3-Hefei615001850Hefei, China952010-OCTBOEB4-Beijing8.522002500Beijing, China1452011-AugBOEB5-Hefei8.522002500Hefei, China1202014-MarBOEB8-Chongqing8.522002500Chongqing, China1452015-MayBOEB10-Fuqing8.522002500Fuqing, China1602017-MayBOEB9-Hefei10.529403370Hefei, China1202018-FebCSOTT18.52200
27、2500Shenzhen, China1602011-OctCSOTT28.522002500Shenzhen, China1502015-MayCompanyFab nameGenerationSubstrateSize(mm)LocationMax.Capacity (K/Month)Mass ProductionCSOTT610.529403370Shenzhen, China902019-JanHKCChongqing(H1)8.622502600Chongqing, China752017-MayHKCChuzhou(H2)8.622502600Chuzhou, China15520
28、19-MayCEC-PandaL1615001800Nanjing, China902011-JunCEC-PandaL28.522002500Nanjing, China602015-JunCEC-PandaChengdu8.6+22902620Chengdu,China1202018-AprCEC-CHOTXianyang8.622502610Xianyang, China1202018-Mar资料来源：Witsview，研究所另外，LCD 电视面板新增产能主要来自于国内厂商，其中包括京东方的福州（8.5 代线）、合肥和武 汉（10.5 代线）、惠科（HKC）重庆、滁州和绵阳的 8.6 代
29、线、华星光电（CSOT）深圳的 T6 产线、 及夏普（SDP）广州的 10.5 代线。图表13 2019Q1-2020Q4 年新增液晶面板产能（千片/月）资料来源：witsview，研究所（备注：“k”代表千片，按照玻璃基板计算）2018 年底中国大陆面板产能市场份额达到 36.8%，超过韩国成为第一大面板生产基地。预计随着国 内新产线产能释放，预计 2021 年中国大陆面板产能市场份额有望达到 60%以上，市场话语权明显 提升。2016-2018 年受到国内高世代线产能快速释放的影响，液晶面板整体供大于求，面板行业价格显著下降。如 32 寸面板从 2017 年 8 月的 70 美元/片下跌到
30、 2019 年底的 32 美元/片左右，价格下降 54%， 面板厂商盈利能力进一步走低。随着各厂商调整产品结构，以韩国为首的面板厂商开始布局 OLED 产线，逐步关闭或者转换 LCD 产线。我们认为面板涨价的预期来自于供给端产能收缩和新一轮电视备货需求：1）供给端产能退出方面， 韩国三星的 L8-1-1 在 19Q3 关闭 80K（8.5 代线，玻璃基板大片）的产能，三星的 L8-2-1（8.5 代 线，玻璃基板大片）在 19Q3 关闭 35K 的产能，LGD 的 P7（7.5 代线，玻璃基板大片）公司预计 19Q4 关闭 50K 的产能，LGD 的 P8（8.5 代线，玻璃基板大片）公司预计
31、 19Q4 关闭 140K 的产能，在 8.5 代线上 2019 年总计收敛 255K 产能，占全球供给比重约为 3%。2）供给端产能增加方面， 8.5/8.6 代线 2019 年只有惠科、京东方及 CEC 预计合计 73K 的产能增加。图表14 韩厂 LCD 面板产能退出节奏（千片/月）资料来源：Witsview，研究所55及以下尺寸涨价预期渐浓：在 2020 年新一轮的电视面板备货需求下，预计 TV 面板有望迎来新 一轮的涨价周期，涨价的尺寸主要集中在 55及以下的尺寸，预计 65的涨价有限或者不涨，原因在 于韩国产能减少的主要是 8.5 代线，8.5 代线主要切割的尺寸是在 32和 55
32、，65和 75的切割主要 在 10.5 代线上，而 10.5 代线有京东方武汉产能持续开出，供给端继续增加。在涨价时间和幅度上：我们预计本轮涨价有望持续至 2020 年 4 月份，平均涨价幅度有望在 10-20%之间，而 2020 年下半年的涨价与否有待进一步持续跟踪：一方面因涨价幅度较大，韩国 2020 年的 产能减产的节奏则有可能放缓，另一方面因 TV 面板的价格上涨，面板厂商极有可能将监视器（20-25 寸）的产能调整至电视面板上，增加电视面板的产能供给。 从长周期的角度，本次韩国产能退出是 大陆面板厂商话语权提升的拐点，大陆面板厂受益最直接。图表15 主流电视面板价格走势及预测32w(
33、open-cell 1366768)/USD43w(open-cell 19201080)/USD 55w(open-cell 38402160)/USD2000资料来源：Witsview，研究所1.4 疫情对半导体影响：需求延迟，不改景气上行趋势1.4.1 需求延迟，不改景气上行趋势 目前来看，手机仍是半导体下游最主要的需求。受疫情影响，1 季度国内消费力恐下降，影响到智 能手机的销售。疫情对智能手机销售的影响逐渐浮出水面，我们目前掌握的信息是：展望 2020Q2，受疫情影响，中国市场需求及供应链存在较大不确定性，苹果预测 2020Q2（苹果财 年与国内不一致，即国内财
34、年的 2020Q1）实现营收 630-670 亿美元，业绩指引区间较宽。较宽的 业绩指引显示苹果对疫情影响的不确定。根据最新消息，苹果暂时关闭中国零售店至 2 月 9 日。根据外媒最新消息，美国韦德布什证券分析， 考虑到苹果零售店的暂时关闭，以及中国各大城市的交通均受到疫情影响，上海、北京和其他城市 的步行客流人数也会受到限制，如果这种情况持续到 2 月底，苹果在中国预计将有 100 万部智能手机的销量受到影响，这些销量会从 1 季度转移到 2 季度。我们暂且参考美国韦德布什证券的预估，考虑到苹果在中国市场的市占率在 7.5%左右，若苹果在中 国市场有 100 万部智能手机销售将从 1 季度转
35、到 2 季度，倒推整个中国市场将有 1300 多万部（100万部/7.5%=1333 万部）的智能手机销售将从 1 季度转到 2 季度。我们预估正常情况下 1 季度的智 能手机销量在 9000 万部左右，这意味着疫情影响 1 季度国内市场智能手机销售量下滑 15%（1333/9000=15%）。图表16 中国智能手机市场各品牌市占率分析2019 年出货量（百万部）2019 年市场份额2018 年出货量（百万部）2018 年市场份额2019 年出货量同比增长华为142.038.5%104.826.5%35%OPPO65.717.8%79.320.1%-17%Vivo62.717.0%77.619
36、.6%-19%小米38.810.5%49.112.4%-21%苹果27.57.5%34.68.7%-21%其他32.08.7%50.112.7%-36%合计368.7100.0%395.5100.0%-7%资料来源：canalys，研究所就疫情对 1 季度的短期冲击，我们分析了国内智能手机市场各品牌的市占率，理论上讲，在国内市 场市占率越高，需求受到的冲击越大，而市占率排在靠前的分别是华为、OPPO 和 Vivo。疫情对手 机需求的短期冲击不可避免，但我们认为只要疫情得到控制，随着疫情危机的解除，前期被抑制的 需求将会释放。目前对于疫情危机解除的时间点尚难以做出准确判断，我们不能确定 1 季度
37、的需求将会完美地转移到 2 季度，但我们认为需求被延迟的逻辑大概率是没有问题的。因而将时间跨度放 长到几个季度，疫情对需求的短期冲击基本可以忽略。2020 年我们仍是坚定看好行业景气上行，一 是受益于 5G 换机潮，带动半导体行业进入新一轮景气周期，二是受益于可穿戴设备市场持续超预 期，带来增量市场。5G 换机潮带动半导体行业进入新一轮景气周期，我们在 2020 年 1 月 22 日发布的深度报告存储 上行周期已至，静待非存储建库存行情中作了详细研究。我们预估 2020 年 5G 智能手机的出货量 达 2 亿部，拉动智能手机市场出货量同比上升 2%，正式扭转智能手机出货下滑的趋势；2021 年
38、 5G 手机出货量达 4.5 亿部，带动智能手机整体出货量同比上升 4%。图表17 智能手机出货量（2G/3G/4G/5G）3G4G5G4G促进智 能手机出 货量迅速 提升72004505409673328909954464976673312单位：百万部1,6001,4001,2001,0002G手机3G手机4G手机5G手机80060040020002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 202
39、1E资料来源：IDC，研究所可穿戴设备市场持续超预期，苹果 1 月 29 日发布最新财报，财报多处亮点，除了调整定价策略的 iPhone 11 系列大获成功，重回高端市场统治地位外，苹果看好 2020 年的 5G 新产品外；最超预期 的是穿戴设备，2019 年苹果可穿戴设备实现营收 271 亿美元，已经超过了 Mac 和 iPad，成为仅次 于手机、服务收入的苹果第三大收入来源。尤其是 Apple Watch，吸引新客户的能力优秀，75%均 是新用户，且目前 Series 3 仍处于供不应求的状态，继无线耳机之后，手表加码可穿戴设备市场持 续超预期的态势。我们有信心 5G 换机潮和可穿戴设备，
40、将在 2020 年为行业景气上行的大趋势保驾 护航。短期疫情虽有冲击，但并不破坏 2020 年行业景气上行的大逻辑。图表18 可穿戴设备成为苹果第三大收入来源可穿戴设备iPadMaciTunes ,软件及服务iPhone 192271 117 143 212396482 25531390 185 39558679321208单位：亿美元3,0002,50089831082,00091 1291,5001,0005000资料来源：IDC，研究所（注：将苹果的财年调整至与国内财年一致，统一时间口径以方便分析）1.4.2 疫情影响存储
41、供给，目前影响有限 武汉的半导体公司主要是长江存储和武汉新芯，就封城的影响来看，外界原本认为，由于武汉位于 此次疫情重镇，长江存储与武汉新芯当地晶圆厂首当其冲。但根据最新消息，受到晶圆厂并未在春节假期内停工，仍旧采取轮班制度以维持产线的正常运转，自 1 月 23 日武汉宣布封城以来，长江存 储和武汉新芯的工厂仍正常运转，短期内受到的冲击不大。且长江存储生产的 3D NAND 芯片，以 及武汉新芯生产的 NOR Flash 和 CIS 芯片已经顺利通过特殊申请渠道，持续正常出货。就目前来 看，武汉封城对供给端的影响不大。长江存储：长江存储为国内目前唯一能够生产自主架构 3D NAND Flash
42、 的厂商，其在 2019 年 9 月 份宣布量产 64 层堆栈 3D 闪存，容量 256Gb，TLC 芯片。外界预计，初期的产能在 5000 片/月左右， 目前的产能预估在 1-2 万片/月之间，上半年的目标是爬坡到 5-6 万片/月，2020 年年底前规划会设计到 10 万片/月。根据闪存市场的数据，目前全球闪存芯片产能约为 130 万片/月左右，长江存储产 能占比仅在 1%左右。即使这部分产能受到冲击，对全球存储市场的影响也几乎可以忽略。对 3D NAND Flash 而言，疫情带来的影响更多体现在需求端。我们在深度报告存储上行周期已至， 静待非存储建库存行情中，从资本开支周期和供需测算的
43、角度进行研究，分析判断 3D NAND Flash 涨价将在 2020Q1 延续，但目前来看，需求端的不确定性可能会造成涨价难以持续。根据闪存市场 的预测，预计 2 月份全球 NAND Flash 价格上涨趋势将受到抑制，NAND Flash 价格平缓或可能略 微下调，但考虑到存储各原厂主要 OEM 客户需求较强劲，而产能增长有限，闪存价格大幅下跌的可 能性不大。只要疫情得到控制，全年来看，疫情不改变我们深度报告存储上行周期已至，静待非 存储建库存行情中对 NAND Flash 行业景气上行的判断。武汉新芯：目前，武汉新芯拥有 1.2 万片/月的 Nor Flash 生产能力。武汉新芯 Nor Flash 出货主要面 向 PC、手
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