1、2020 年深度行业分析研究报告目录一、锂电设备：高毛利的非标品3（一）锂电池电芯工作原理及三大应用场景：动力、消费、储能3（二）锂电设备分类：前道+中道+后道5（三）锂电设备市场规模：过去 5 年，国产锂电设备市场规模从 38 亿元增长至 180 亿元，CAGR 达 22%7（四）锂电设备竞争格局与壁垒：锂电设备进口替代基本完成，重要单品市场份额逐渐集中8二、下游：海外电动化、国内日韩入局推升动力类需求，5G 推升消费类需求14（一）海外动力类：欧洲汽车碳排放政策下，车企、电池商理性推进电动化，关注 LG 化学、宁德时代产业链14（二）国内动力类：日韩入局，优质国产电池商积极扩产应对28（三
2、）消费类：5G 换机潮+单机带电量上升带来增量需求30三、相关标的：先导智能、赢合科技、璞泰来33（一）先导智能：稀缺整线锂电设备标的，打入海外供应链确定性高33（二）赢合科技：实控人变更为地方国企，公司未来发展值得期待35（三）璞泰来：涂布设备领导者，负极产能扩张有序36插图目录图 1：锂电池电芯工作原理3图 2：锂电池电芯构造3图 3：2018 年下游应用场景锂电池使用量比例4图 4：锂电池产业链4图 5：锂电池生产过程5图 6： 18650 电池的极耳模切与分条示意图6图 7：动力电池贡献 84%的新增电池出货量8图 8：2014-2018 年我国锂电设备市场规模高速增长8图 9：国产锂
3、电设备上市公司产品布局9图 10：圆柱型动力电池装机量连续大幅下滑11图 11：电池厂的产品规格繁多11图 12：锂电设备商毛利水平11图 13：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能材料占比约 80%11图 14：3331 付款模式12图 15：国产动力电池集中度 CR2 从 2014 年的 36%提升至 70%13图 16：二氧化碳排放指标是巴黎协定最主流的指标14图 17：二氧化碳排放指标是巴黎协定最重要的抓手15图 18：欧盟汽车碳排放政策监管流程图16图 19：欧盟汽车碳排放政策惩罚措施16图 20：欧盟新售乘用车平均碳排放实际情况与政策目标16图 21：欧盟新售轻型商用车平均碳排放实际情况与
4、政策目标17图 22：NEDC 工况法四个循环18图 23：NEDC 三个影响因素18图 24：2016-2018 年欧盟柴油车碳排放数据18图 45：2016-2018 年欧盟汽油车碳排放数据18图 26：2016-2018 年欧盟混动车碳排放数据19图 27：合规角度测算 BEV 和 PHEV 渗透率思路20图 28：BEV 渗透率及 PHEV 渗透率20图 29：2008-2018 年欧盟乘用车销量20图 30：Jato 对欧洲各大车企罚款的预测23图 31：预测的罚款占 2018 年经营性利润比例23图 32：车企电动化计划汇总图23图 33：德国 BEV 及 PHEV 销量及渗透率由
5、补贴驱动25图 34：德国 BEV 及 PHEVyoy25图 35：英国 BEV 及 PHEV 销量及渗透率由补贴驱动25图 36：英国 BEV 及 PHEVyoy25图 37：法国 BEV 及 PHEV 销量及渗透率由补贴驱动25图 38：法国 BEV 及 PHEVyoy25图 39：意大利 BEV 及 PHEV 销量及渗透率由补贴驱动26图 40：意大利 BEV 及 PHEVyoy26图 41：西班牙 BEV 及 PHEV 销量及渗透率由补贴驱动26图 42：西班牙 BEV 及 PHEVyoy26图 43：欧洲主要地区新能源汽车购车补贴与销量情况27图 44：宁德时代的设备商28图 45：
6、国产电池商集中度提升，CR2 由 2014 年的 36%提升至 2019H1 的 70%29图 46：发放牌照后，4G 手机销量用时 9 个月超过 3G+2G31图 47：Canalys 预计 2023 年 5G 手机出货量将达到 8 亿部31图 48：5G 手机电池容量分布32图 49：先导智能营收情况33图 50：先导智能毛利率稳中有升33图 51：至少 4.5%的营收投入研发34图 52：研发人员数量逐年增加，占比提升34图 53：研发人员平均薪酬在 2017-2018 年间增加34图 54：赢合科技营收情况35图 55：赢合科技毛利率维持稳定35图 56：上海电气储能、动力布局36图
7、57：璞泰来业务布局37图 58：璞泰来营收情况37图 59：璞泰来毛利率维持稳定（单位：%）37图 60：负极材料分类38图 61：璞泰来负极材料一体化布局38图 62：璞泰来锂电设备营收持续增长、毛利稳定38表格目录表 1：锂电池三大商用技术路线关键性能对比3表 2：锂电池商用技术路线及对应应用场景4表 3：卷绕、叠片工艺对比6表 4：国产优质锂电设备参数已追赶上日韩8表 5：国内锂电设备竞争格局10表 6：三大核心设备的技术差异大12表 7：车企特定的碳排放目标计算17表 8：三类车的碳排放水平测量（NEDC 法）18表 9：假设 BEV 单车带电量平均 55KWh，PHEV 单车带电量
8、平均 13KWh ，2020 年电池需求量测算21表 10：欧洲已有电池产能及规划产能21表 11：为符合 2020 年要求，车企平均须减排 21%21表 12：电池商配套欧洲车企一览表27表 13：中日韩电池商国内产能规划30一、锂电设备：高毛利的非标品（一）锂电池电芯工作原理及三大应用场景：动力、消费、储能1、锂电池电芯工作原理锂电池电芯的构造包括正负极+电解液+隔膜。充电时，正极的 Li+和电解液中的 Li+向负 极聚集，得到电子，被还原成 Li，镶嵌在负极的石墨中。放电时镶嵌在负极石墨中的 Li 失去 电子，成为 Li+，进入电解液，电解液内的 Li+向正极移动。隔膜将正负极隔绝，防止
9、正负极 接触而造成短路，但同时为 Li+提供微孔通道，使得 Li+可以通过隔膜。图 1：锂电池电芯工作原理图 2：锂电池电芯构造资料来源：北极星输配电网，研究院整理资料来源：易车号，研究院2、锂电池三大应用场景： 动力类占 6 成以上，消费类约 3 成，储能体量较小锂电池商用技术路线有：钴酸锂 LCO、磷酸铁锂 LFP、三元材料（NCM 或 NCA）。这 三种锂电池是以其正极材料命名，钴酸锂电池、磷酸铁锂采用磷酸铁锂、三元材料在正极上 分别采用钴酸锂 LCO、磷酸铁锂 LFP 和三元材料（包括镍钴锰 NCM 和镍钴铝 NCA 两种）。 从电池的能量密度和成本上看，钴酸锂 LCO 最高，三元材料
10、次之，磷酸铁锂 LFP 最低。从安 全性上看，磷酸铁锂 LFP 最好。从制造工艺难度上看，三元材料最难制造，钴酸锂 LCO、磷 酸铁锂 LFP 制造工艺简单。表 1：锂电池三大商用技术路线关键性能对比正极材料钴酸锂 LCO磷酸铁锂 LFP镍钴锰 NCM镍钴铝 NCA化学式LiCoOLiFePO4LiMn2-xNixO4LiCo0.15Al0.05 Ni0.8O2理论能量比容 量（mAh/g）275170275275实际比容量（mAh/g）140110 左右压实密度(g/cm3)4.22.22.62.6安全性最高成本最高最低中中制造难度低中高最高资料来源：浅谈锂离子电池正极材
11、料，研究院整理不同商用技术路线对应不同应用场景。锂电池的应用场景有三类：消费类（消费电子、 电动工具等）、动力类（电动汽车）、储能类（通信基站备用电源、电力电网储能、家庭电 力储能等）。消费类中，由于钴酸锂 LCO 的能量密度最高、成本最高（采用的贵金属钴最多）， 对电池价格并不敏感的消费电子多数使用钴酸锂 LCO。在动力类领域，2009-2016 年间，磷 酸铁锂 LFP 凭借着低成本、高安全性，成为乘用车领域（即 9 座以下）、商用车领域（9 座 以上，或以载货为主要目的）的主流选择；2016 年后，在汽车消费者对续航能力的高要求、 政策对高能量密度电池的倾斜的背景下，三元材料凭借着高能量
12、密度在乘用车领域异军突起， 但商用车领域依然主要使用磷酸铁锂 LFP。储能类中，国外主要采用三元材料，国内主要采 用磷酸铁锂，尤其是是梯次利用的磷酸铁锂。随着国产磷酸铁锂 LFP 电池技术成熟、成本下 降、安全性被验证，国产磷酸铁锂 LFP 逐渐渗透到全球储能市场。表 2：锂电池商用技术路线及对应应用场景应用场景消费类动力类储能类(1)3C：手机、笔记本电脑、(1)乘用车：9 座以下(1)电力电网储能智能穿戴设备等详细描述(2)电动工具：电钻、电锤等(2)商用车：9 座以上，或以(2)通信基站备用电源载货为主要目的(3)自行车、低速车(3)家庭电力储能(2)单只电芯使用，不涉及串 联(2)多只
13、电芯串联使用，要求(2)多只电芯串联使用，要求 安全性、一致性高安全性、一致性高(1)乘用车：磷酸铁锂、三元(1)国外：三元材料为主，国钴酸锂 LCO材料（日韩三元电池为产磷酸铁锂 LFP 的渗透率主流技术 路线NCA，国产三元电池 NCM） 逐渐提升(2)国内：磷酸铁锂 LFP 为(2)商用车：磷酸铁锂 LFP主，尤其是乘用车退役的磷为主，也有钛酸锂等非主流酸铁锂 LFP 梯次利用的市技术路线占率逐渐提升场景特征(1)电池体积最小，要求高体积的能量密度高(1)体积比消费类大，要求质量能量密度高(1)体积、质量无明显限制资料来源：研究院整理下游应用场景中，动力类占约 60%，消费类约 30%。
14、2018 年，我国锂电池出货量为 102GWh， 5 年间增加 3.4 倍，5 年 CAGR 达 28%，其中动力类出货量占比 64%，消费类占比 31%。图 3：2018 年下游应用场景锂电池使用量比例图 4：锂电池产业链资料来源：高工锂电，研究院资料来源：研究院整理（二）锂电设备分类：前道+中道+后道锂电设备是锂离子电池生产过程所涉及的一系列设备。锂离子电池生产过程可分为前道、 中道、后道三部分。前道工序为电极制片，即正极、负极的制作；中道工序为电芯装配，即 将电解液注入锂电池；后道工序为激活检测组装，即密封、质检、分选阶段。图 5：锂电池生产过程资料来源：研究院整理1、前道工序电极制作：
15、匀浆（搅拌）涂布烘干辊压分切搅拌是将活性材料（钴酸锂、磷酸铁锂、三元材料 NCM 或 NCA 等）、溶剂等通过真空 搅拌机搅拌成浆状，力求均匀、控制粉尘，对混料步骤、搅拌时间等有较高要求。涂布是搅拌好的浆料以均匀的速度抹到铜箔（负极载体）、铝箔（正极载体）上，以制作 正极、负极。涂布需要保证正极、负极的厚度与重量一致，没有粉尘、杂物等混入。烘干的目的是将溶剂挥发出来。辊压是通过辊，将附着有正极、负极材料的极片进行碾压，让涂覆的正负极材料与铜箔（正 负极载体）更加紧密，提升电池的实际能量密度，也可进一步保证正极、负极的厚度一致。分切包括极耳模切与分条。极耳模切是将压好的极片切割成导电极耳。导电极
16、耳是将正负 极引出来的金属导电体，通俗称为电池正负两极的耳朵，是电池充放电的接触点。分条是将压 好的极片根据电池的尺寸进行切割。如特斯拉使用的 18650 电池，是指直径为 18mm、长度为 65mm 的电池，最后的“0”代表圆柱形电池，则在生产 18650 电池时，应按照最终电池的尺 寸，分切极片大小。极耳与正负极分切好后，还要进行点焊，将极耳焊接到正负极上。分切要 求管控毛刺，由于锂电池的内部构造十分精密，正极、负极若毛刺过长，可能会扎穿隔膜，导 致正负极直接接触（即短路）。图 6： 18650 电池的极耳模切与分条示意图资料来源：研究院整理2、中道工序电芯装配：卷绕或叠片入壳点焊或封装注
17、液或焊盖帽卷绕与叠片的目的均是将制作好的正负极片、隔膜组合起来，是完全相互替代的工艺。卷 绕是指以卷绕的方式排列正极片、负极片、隔膜，叠片是将正极、负极、隔膜一层层叠起来。 卷绕型工艺应用时间长，技术成熟、速度快、效率高、电芯一致性有保证，但对涂布要求高， 且要求极片层有一定的弹性，否则在弯折处易脱落或断裂。叠片尺寸灵活、内阻比卷绕低（如 采用同样材料）、内部散热性优良，可制作成各种形状的电池。表 3：卷绕、叠片工艺对比卷绕叠片示意图优点卷绕工艺最早应用，技术成熟、速度快、效率高、电池 的一致性有保证，广泛应用于圆形、方形电池，形状、尺寸灵活，可制成异形电 池；内阻比卷绕低（如采用同样 材料）
18、、内部散热性优良缺点很难用于异形电池；对极片的涂布要求高，且要求极片 层有一定的弹性，否则在弯折处易脱落或断裂。断面多，可能产生更多毛刺，增 加毛刺刺穿隔膜、从而造成短路 的概率。资料来源：研究院整理入壳是卷绕或叠片的下一步工艺。锂电池的包装分为两大类，一是以铝塑包装膜作为包装 材料的软包电芯，二是金属外壳电芯，一般使用钢壳或铝壳，也有部分特殊用途的电芯采用塑 料外壳。软包电芯采用热封装，而金属外壳电芯一般采用焊接（激光焊）。点焊是将极耳与外壳焊接，封装是将铝塑膜预留的用于密封的封头部分加热，使得熔化黏 合在一起，再降温以固化黏结。注液将电解液注入到点焊好或封装好的电池中。注液后焊接好盖帽，锂
19、电池电芯到此步已 制作完成。3、后道工序化成分容检测化成是给予锂离子电池的第一次充放电、形成稳定 SEI 膜的过程，使电池具有充放电能力。组装好的电池，第一次充放电时，会在负极石墨上形成一层 SE（I solid electrolyte interface）膜，该层 SEI 膜是负极嵌入锂离子的结构。而锂离子电池充放电的原理即为锂离子在正负极的嵌入 与脱离，因此，SEI 膜的形成对锂离子电池的性能而言至关重要。分容为将生产好的锂离子电池根据不同的容量，挑选出来，以保证组成电池包的电池其电 容量具备一致性。分容包括将化成好的电池进行恒流充电、恒压充电、静止、恒流放电等，测 试多次循环充放电后的容
20、量和电压情况。由于分容与化成原理相近，故化成、分容多在一个设 备内完成。检测包括 X-ray 检测、焊接质量检测，绝缘检测等，是锂离子电池的最后一道工序。（三）锂电设备市场规模：过去 5 年，国产锂电设备市场规模从38 亿元增长至 180 亿元，CAGR 达 22%过去五年，我国国产锂电设备市场规模实现高增长，由 2014 年的 75 亿元，增长至 2019 年的 206 亿元，5 年年均复合增长率为 22%。推动因素有两个：一是下游动力电池厂产能、 产量扩张；二是国产化替代程度不断加深。下游动力电池厂产能产量扩张，带来设备需求。据高工锂电调研数据，2014 年，我国锂 电池出货量为 30GW
21、h，其中动力类出货量占比 15%，消费类占比 78%；2018 年，我国锂电池 出货量为 102GWh，5 年间增加 3.4 倍，5 年 CAGR 达 28%，其中动力类出货量占比 64%，消 费类占比 31%。2018 年的电池出货量比 2014 年增加 72GWh，其中动力类别增加 61GWh，贡 献 84%，消费类别增加 8GWh，贡献 11%，储能增加 4GWh，贡献 5%。国产化代替程度不断加深。2014 年，我国锂电设备整体市场为 75 亿元，其中国产设备份 额为 38 亿元，国产化率约 51%。2018 年，我国锂电设备整体市场为 206 亿元，同比增加 18.2%， 5 年间增
22、加 2.75 倍，5 年年均复合增长率为 22%；其中国产设备份额为 186 亿元，国产化率达90%，5 年间增加 4.9 倍，5 年 CAGR 为 37%。图 7：动力电池贡献 84%的新增电池出货量图 8：2014-2018 年我国锂电设备市场规模高速增长资料来源：高工锂电，研究院资料来源：高工锂电，研究院（四）锂电设备竞争格局与壁垒：锂电设备进口替代基本完成，重 要单品市场份额逐渐集中1、国产 vs 日韩：优质国产设备性能与日韩打成平手早期，国产设备商收入的驱动力是设备的底价；目前，随着国产设备逐步提升，国产设 备商收入的驱动力是设备的性价比。全球锂电设备企业主要来自中、日、韩三国。日韩
23、锂电 设备企业起步早，专业分工较细，受益于先进的基础机械加工能力，其产品技术优势突出，主 要体现在自动化程度高、精度高、速度快三个方面，但价格昂贵。我国锂电设备起步于低端市 场，一开始设备精度差、自动化程度低，通过低价拿市场。在动力锂电需求爆发的年代，我国 锂电设备企业成功抓住历史机遇，奋发图强，不断增加产品的技术含量，使得国产设备经历了 从手工到半自动化到自动化的超越，设备精度、速度也不断提升。自动化方面，目前先导智能 提供给客户的模组产线自动化率最高96%，PACK 产线自动化率最高50%（30JPH），处 于行业领先。选取技术难度最高的涂布机、卷绕机进行对比，目前国产最优秀的锂电设备产品
24、性能已 达到日韩同行的水准。根据高工锂电数据，从单个设备价格来看，涂布机、卷绕机因技术难 度大，单机价值量最高，均占整线投入的 28%左右。国产锂电设备在大陆售后响应速度快， 同种类型的国产设备价格一般仅为进口设备的一半，性价比优势不断显现。根据高工锂电调研 数据，若采用国产设备，每 1GWh 的锂电池产线需要投资约 5-6 亿元，其中设备成本约 2.5-3.6亿元；若采用进口设备，则设备部分成本约 4.8-5.4 亿元。表 4：国产优质锂电设备参数已追赶上日韩涂布机（仅对比锂电设备-狭缝式涂布机）先导智能科恒股份新嘉拓日本平野单面/双面双面双面双面材料宽度 mm0140
25、0涂布速度 m/min涂膜重量波动1.5%1%（厚度误差1.5% 2m）涂膜宽度尺寸精度0.3mm0.3mm涂膜正反面错位精度0.4mm0.5mm涂布机先导智能KOEM（官网看方形、 圆柱形设备参数差异 不大）方形 EV 卷绕机圆柱形卷绕机（供给特 斯拉、LG 化学）卷绕线速度 mm/s1500800设备产能 ppm7（极片长 700mm）30（极片长 750mm）4（极片长 700mm）张力波动范围6%1%8%对齐偏差度0.3mm0.2mm0.3mm良品率99.5%99.7%99%资料来源：各公司网站、高工锂电、锂电论坛，研究院2、国产格局：单品突出或整线包围，重要单品
26、市场份额集中国产锂电设备厂商有两种竞争策略：一是专注于细分单品，目前重要单品市场份额集中 度较高。2018 年，涂布机 CR5 超过 60%；卷绕机中，先导智能占据 60%。单品上看，新嘉拓、 浩能科技、赢合科技的涂布机，先导智能的卷绕机的性能为同类国产锂电设备的佼佼者。二是 凭借单品设备积累的深厚技术实力和客户资源，跨品类、跨工序扩张。目前国内提供跨品类 设备的厂商有先导智能（整线自产率高达 95%）、赢合科技、科恒股份、大族激光。图 9：国产锂电设备上市公司产品布局资料来源：各公司网站，研究院 注：红色代表该设备为公司拳头产品。表 5：国内锂电设备竞争格局国产单品价格/设备前 道辊压机搅拌
27、机先导智能、金银河、璞泰来日本浅田17%分切机先导智能、赢合科技、科恒股份日本西村，韩国 PNE先导智能、赢合科技、科恒股份、纳科诺尔韩国 PNE璞泰来、先导智能、赢合科技、科日本东芝、富士、东涂布机18%60%+恒股份、大族激光、金银河丽、平野，韩国 PNE国产整线投入CR5国产设备商国外设备商卷绕机30%先导智能（市占率 60%）、赢合科日本皆藤、CKD，韩国 技、诚捷智能、吉阳、珠海华冠Koem、PNE中叠片机先导智能、赢合科技、蜂巢能源道先导智能、赢合科技、浩能科技、注液机10%日本浅田大族激光焊接机先导智能、大族激光、赢合科技化成分 容机先导智能、赢合科技、杭可科技、日本片冈、韩国
28、PNE利元亨、广州擎天、广州蓝奇后18%先导智能、赢合科技、利元亨、正道检测业科技、星云股份、广州擎天、广州蓝奇、深圳新威尔其他8%资料来源：高工锂电，研究院 注：根据高工锂电数据，目前锂电池产线中，前道、中道、后道设备成本占比分别为 30-35%、30-35%、30-35%3、竞争壁垒：技术优势、资金优势经过时间积淀累积成为客户优势（1）国产锂电设备三大特征：非标定制品、客户粘性高、毛利在30%-45%的较高水平国产锂电设备有三个特征：i）属于非标品，根据客户的需求研发定制。设备的定制化来 自于下游锂电池的定制化。锂电池本身形状多、尺寸差异大，形状主要分为圆柱型、方型、异 型。圆柱型锂电池是
29、最好标准化的，动力圆柱型一般以 18650/21700 为主。“18650”中，“18” 指直径为 18mm，“65”指长度为 65mm，“0”表示为圆柱型电池；“21700”指直径为 21mm， 长度为 70mm 的圆柱型电池。标准化的圆柱型电池在动力电池中，装机量连续大幅下滑。根 据 2017 年圆柱动力电池装机总电量约 12.57GWh、2018 年约 7.11GWh、2019 年 1-10 月约 3.27GWh，装机量连续大幅下滑。从下游电池商的角度来看，各家电池厂的产品型号多、厂家 间产品型号尺寸差距大。宁德时代、亿纬锂能、中航锂电、多氟多分别拥有 17、46、8、10 个不同型号规
30、格的产品，且提供定制化服务。电池商对产线需求不同，使得锂电设备呈现定制 化特征。图 10：圆柱型动力电池装机量连续大幅下滑图 11：电池厂的产品规格繁多资料来源：高工锂电，研究院资料来源：公司网站，研究院ii）客户粘性高，电池商不轻易更换设备商。由于设备对于电池产品的良率有重要影响， 以及设备的定制化特征，设备商要经过多个环节、长周期认证，认证成本高，电池商不会轻易 更换主要的设备商。iii）毛利普遍维持在 30-45%左右的较高的水平。较高毛利水平一是来自于定制化；二是 来自于设备的重要性，锂电设备精度、自动化提升的过程就是电池厂生产电池的良率提升的过 程，设备速度、自动化提升的过程就是电池
31、厂产能提升的过程；三是来自于设备折旧成本在电 池生产成本的占比不足 20%。电池商的营业成本由直接材料、人工费用、设备折旧三大块构 成。2018 年，宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源的直接材料占营业成本比例分别为 83.58%、77.37%、 74.34%，人工费用+设备折旧约 20%左右。压价设备对电池商平均成本下降贡献有限。图 12：锂电设备商毛利水平图 13：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能材料占比约 80%资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院，数据截止至 2018 年 注：毛利为锂电设备业务的单独数据，非公司整体毛利（2）竞争的核心要素：技术壁垒+资金实力+客户积累锂电设备商的
32、竞争核心在于：i) 技术壁垒。锂电设备属于技术密集型产品，综合运用机 械、材料、电子、自动控制等技术，不同核心设备间技术差异大，技术迭代快。技术壁垒导致 了锂电设备行业的两个现象，一是专注于细分核心单品的设备商持续获得订单，如璞泰来旗下的新嘉拓、杭可科技、科恒股份旗下的浩能科技，收入、利润情况稳定在较好水平；二是整线 设备商的新开发的核心设备各项指标优良，但距离国产顶尖水平有差距。表 6：三大核心设备的技术差异大所属工序设备名称技术根源核心技术技术难点前道涂布机自动化挤压式涂布技术、高速间断 涂布技术、微凹版涂布技 术、多功能可替换涂布技术涂层表面是否有痕迹、凸 点；涂层的长度、宽度、厚 度是
33、否达到工艺要求；涂布 重量是否达到工艺要求；间 歇涂布间隔是否达到要求、 错位是否正确中道卷绕机自动化自动张力控制技术、卷绕控 制技术、自动纠偏技术、超 薄膜卷绕技术卷绕是否平齐、薄膜张力控 制是否合适、去金属层的效 果、材料是否划伤后道检测设备电化学每个电芯（通道）独立精确 闭环控制技术，高速、高精 度电压/电流检测技术，长时 间精度稳定和高、低温度系 数保证技术，系统噪声抑制 和抗干扰设计，电压/电流自 动校准技术，电芯与充放电 机自动装夹技术，安全保障 技术，高温加压化成技术每种规格的锂电池对充放 电电压和电流要求有差别、 防范过充过放过流过热或 短路情况带来的危险状况资料来源：研究院整
34、理ii）资金实力。锂电设备为订制品，在接到客户订单后，需要根据客户的需求定制化生产， 再发货到客户处，进行安装、调试、产能爬坡等步骤。一般在合同签订后，6 个月内可完成设 备的生产，6 个月内可完成客户处的安装调试及产能爬坡。锂电设备行业的付款模式一般为 3331，即合同签订后，客户先预付 30%的定金，发货前再付 30%，验收合格付 30%，验收合 格 365 天后无异常付 10%。锂电设备的回款周期较长，这也导致资金实力成为锂电设备商竞 争的壁垒之一。图 14：3331 付款模式资料来源：研究院整理iii）客户积累。锂电设备的客户粘性高，叠加下游格局集中度高，导致未进入优质电池商 供应链的
35、设备商面临较大生存压力。2014 年，宁德时代、比亚迪作为头部电池商，共同占据 36.3%的动力电池市场份额，而 2019 年上半年，两者加起来共同占据 70%左右。下游电池商 集中度高，叠加上客户粘性，使得未与优质客户建立合作的锂电设备商艰难求生。图 15：国产动力电池集中度 CR2 从 2014 年的 36%提升至 70%CR 代表集中度，CR2 意味着行业里 top2 公司份额占比，CR5 意味着行 业里 top5 公司份额占比，CR10 意 味着行业里 top10 公司份额占比资料来源：高工锂电，研究院二、下游：海外电动化、国内日韩入局推升动力类需求，5G 推升消费类需求（一）海外动力
36、类：欧洲汽车碳排放政策下，车企、电池商理性推 进电动化，关注 LG 化学、宁德时代产业链1、巴黎协定：引领欧洲汽车碳排放政策，政策定位高、执行力度强巴黎协定下的自主贡献目标引领欧盟环境政策，承诺至 2030 年减排 40%，碳排放指 标是最主流指标。巴黎协定是 2015 年 12 月 12 日在巴黎气候变化大会上通过、2016 年 4月 22 日在纽约签署的气候变化协定，主要目标是：（1）在 2050 年后实现温室气体净零排放；（2）将本世纪全球平均气温上升幅度控制在 2 摄氏度以内，并将全球气温上升控制在前工业化时期水平之上 1.5 摄氏度以内。巴黎协定主要实现方式是各国以“自主贡献”的方式
37、自主设立减排目标。在巴黎协定下，欧盟做出具有约束力的承诺：在 2030 年之前实现减排 温室气体 40%（以 1990 年为基数）。温室气体包括二氧化碳、甲烷、二氧化氮、氢氟烃、过 氟化碳、三氟化氮、六氟化硫七种，其中二氧化碳排放指标是最主流的指标。在 189 个缔约国 中，97%设立了针对二氧化碳的减排目标。图 16：二氧化碳排放指标是巴黎协定最主流的指标资料来源：EEA，研究院在巴黎协定的指引下，欧盟构建起以碳排放权交易制度、设定汽车碳排放目标、改 善建筑能效、限制工业气体排放为核心的一揽子环保政策。碳排放权交易系统的主要思路是 欧盟免费下发、有偿拍卖碳排放权额度，每个企业当年排放量低于该
38、定额，则拥有盈余的碳排 放权，可出售获得收益；如果排放量大于该定额，则需要从碳排放交易系统购入额外的碳排放 权，否则将缴纳罚款。图 17：二氧化碳排放指标是巴黎协定最重要的抓手资料来源：欧盟令 COM（2017）676），Wind，欧盟网站，研究院 注 1：右下图成交价格、成交量来自于 EEX 交易所，数据提取自 wind注 2：欧盟碳排放权分配方式经过修改，最初为各成员国各自上报该国总量，经欧盟审批后免费下发，各成员国再自主免费下发至企业2、汽车碳排放政策趋严：由自愿性目标转为强制性目标、指标越来越高为控制汽车和货车的温室气体排放，欧盟对乘用车和轻型商用车制定了整体汽车碳排放 目标，并且将整
39、体层面的目标拆分为每个车企特定的碳排放目标。欧盟与各车企在 2007 年前 达成了减排的自愿性协议，不具备强制执行力，减排效果不理想。2007 年起，欧盟开始讨论 强制性汽车碳排放政策，政策思路是汽车商为责任主体，汽车商向各成员国上报新售车型碳排 放数据，由成员国汇总至欧盟，欧盟对超标排放进行处罚。对于超标排放部分，有三种处理方法，一是通过欧洲的碳排放交易所购买足够的排放额 度。二是向欧盟缴纳罚款。汽车碳排放政策罚款方面，2012-2018 年，对超标第 1g 收 5 欧元 罚款，超标第 2g 收 15 欧元罚款，超标第 3g 收 25 欧元罚款，后续超标部分按 95 欧元进行罚 款。2019
40、 年后，对全部超标部分按 95 欧元/g 进行罚款。三是与低排放车企组成开放式联营。 该联营不涉及公司治理、财务制度、产品销售方面的调整，仅为在欧盟核算车企碳排放的时候 算作一体。2019 年 4 月，FCA 向特斯拉支付数亿欧元，以达成开放式联营。联营的申请过程 为：车企向欧盟提交预计联营的车企名单、负责申报联营企业各项资料及联营企业沟通的团队 名单，经欧盟审批后即可达成联营。图 18：欧盟汽车碳排放政策监管流程图图 19：欧盟汽车碳排放政策惩罚措施资料来源：EEA，研究院资料来源：EEA，研究院（1）欧盟整体政策目标乘用车碳排放标准方面，2015 年、2020 年碳排放目标分别为 130g
41、/km、95g/km（2020 年95%的新售乘用车须满足 95g/km 的标准，2021 年全部新售乘用车须满足该标准），2025 年、2030 年的碳排放标准分别为比 2021 年下降 15%、37.5%。轻型商用车碳排放标准方面，2015 年、2020 年的碳排放目标分别为 175g/km、147g/km，2025 年、2030 年的碳排放标准分别为 比 2021 年下降 15%、31%。图 20：欧盟新售乘用车平均碳排放实际情况与政策目标资料来源：EEA，研究院图 21：欧盟新售轻型商用车平均碳排放实际情况与政策目标资料来源：EEA，研究院（2）车企层面策目标 欧盟依据车企销售的平均车
42、重，将整体层面的目标拆分到单个车企。若车企未完成当年减排目标，则面临处罚。表 7：车企特定的碳排放目标计算时间范围乘用车商用车2016-2019 年2020 年乘用车排放目标=130+a(M-M0)乘用车排放目标=175+a(M-M0)a=0.0457,M 为车重（kg）; M0=1392.4kga=0.093,M 为车重（kg）; M0=1766.4.4kg乘用车排放目标=95+a(M-M0)乘用车排放目标=147+a(M-M0) a=0.0333,M 为车重（kg）; M0=1379.88kga=0.096,M 为车重（kg）; M0=1766.4.4kg资料来源：欧盟，研究院车企实际的碳
43、排放数据由当年所售车辆的碳排放数据以销量为权重线性加权得到。2020 年后，该加权数要经过 Super Credit 调整，即排放低于 50g/km 的汽车在 2020 年、2021 年、 2022 年分别可计为 2 辆、1.67 辆、1.33 辆。所售车辆的碳排放数据是基于 NEDC 法测量得到，内燃机车的碳排放主要影响因素为车 辆重量，再经可选零部件及车身类型带来的空气阻力差异、可选轮胎带来的摩擦力差异、是 否使用新技术减少碳排放调整。车辆可分为内燃机车、混合车、动力车，三类车辆的碳排放 数据均通过 NEDC 工况法测量。NEDC 工况是汽车按照 NEDC 规定的速度-时间曲线运营，测 量
44、汽车每公里的油耗/能耗、续航能力、一氧化碳及氮氧化物污染物排放、二氧化碳排放等关 键指标。内燃机车按照标准的 NEDC 法进行测量总续航公里数及二氧化碳排放值。混合车测 试电动续航能力，即充满电后一直持续跑 NEDC 循环，直至电量耗尽的续航公里数。混合车 的碳排放数据用电动续航能力/总续航能力加权总续航能力下的碳排放数值。纯电动车的碳排 放数据默认为 0。内燃机车的碳排放量主要受车辆重量影响，再调整可选零部件及车型带来的 空气阻力差异、可选轮胎带来的摩擦力差异调整。若汽车使用了新技术减少碳排放，可向欧盟申请扣减不超过 7g 的排放值。NEDC 法测量的内燃机车碳排放数据与车身重量呈线性关系， 且车身重量能够解释 95%以上的碳排放数据结果。图 22：NEDC 工况法四个循环图 23：NEDC 三个影响因素资料来源：研究院整理资料来源：EEA，研究院表 8：三类车的碳排放水平测量（NEDC 法）内燃机（柴油、汽油等）混合动力纯电动测试 方法标准 NEDC 法：4 个市区循 环+1 个市郊循环
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