1、关注公众号“三个皮匠”获取最新行业资讯2020年深度行业分析研究报告更多行业研究投资报告下载请搜索http:/ 动力软包电池开辟动力电池新赛道41.1 结构决定性质，软包结构带来高比能量41.2 软包电池扛起能量密度突破的大旗61.3 软包动力电池优势富集71.4 软包动力电池配套新车型快速增长82、 特斯拉引领全球电动化进程，动力电池需求爆发92.1 全球新能源汽车市场高速发展，新一波产品周期特斯拉引领衔92.2 动力电池装机增长态势稳定，行业需求爆发122.3 软包动力电池进步迅速，市场空间广阔132.4 软包电池成本持续改善，竞争力增强153、 LG 化学引领软包行业，国内外软包企业积极
2、布局163.1 全球动力电池行业格局逐渐清晰163.2 外资软包动力电池揭开国内市场一角163.3 国内软包市场进入成长期193.4 外资软包电池企业优势明显204、 国内软包电池龙头：孚能科技22图表目录图 1：软包电池的组成结构4图 2：圆柱电池结构4图 3：方形硬壳电池结构5图 4：三种电池能量密度趋势6图 5：配套软包电池的新车型新增数量8图 6：全球新能车市场销量及同比增速9图 7：2019 年全球新能源乘用车销量排名 TOP2010图 8：2014-2020E Tesla 在中国的销量（辆）11图 9：2014-2019 Tesla 在中国的营收（百万元）11图 10：全球动力电池
3、出货量及未来需求预计12图 11：中国动力电池出货量12图 12：全球软包动力电池出货量及预测13图 13：中国软包动力电池出货量及预测14图 14：2019 年国内三种类型电池市场份额14图 15：2018 年国内三种类型电池市场份额14图 16：三种电芯模组价格15图 17：2019 年全球动力电池出货量市场份额16图 18：2019Q1-3 全球软包动力电池出货量市场份额16图 19：LG 化学历年动力电池出货量情况18图 20：2019 年国内软包企业装机量 TOP1019图 22：2018 年国内软包企业装机量 TOP1019图 22：孚能科技介绍22图 23：公司历年营收情况23图
4、 24：公司历年归母净利润情况23图 25：软包产业链示意图24表 1：几种动力电池技术优缺点比较5表 2：软包代表企业单体能量密度开发进展6表 3：软包动力电池具体技术性能特点8表 4：2018 和 2019 年全球电动车销量 TOP5（万辆）10表 5：全球主流车企电动化进程规划11表 6：外资软包动力电池配套企业17表 7：外资软包企业在国内产能规划（GWh）18表 8：LG 化学产能规划情况19表 9：代表软包企业配套车型20表 10：国内软包代表企业规划产能（GWh）20表 11：外资软包电池优势21表 12：能量密度对比21表 13：孚能科技客户情况231、 动力软包电池开辟动力电
5、池新赛道1.1 结构决定性质，软包结构带来高比能量三种形态电池中软包质量最轻、能量密度最高。目前应用于新能源汽车的主流动 力电池包括三元软包、三元方形、三元圆柱以及磷酸铁锂方形。软包动力电池是 典型的“三明治”层状堆垒结构，区别于方形硬壳和圆柱电池形态。软包内部结 构由正极片，隔膜，负极片依次层叠起来，外部用铝塑膜包装，然后焊接正负极 极耳，注电解液并封口，最后化成分容形成正式商品化的软包电池；圆柱电池则 以正极、隔膜、负极的一端为轴心进行卷绕，封装在圆柱金属外壳之中，注液封 顶盖，外部套上塑料绝缘胶皮，形成圆柱形锂离子电池，圆柱外壳尺寸直径通常 有 18mm、高 65mm 或直径 21mm、
6、高 70mm，则成为普遍的 18650 型和 21700 型的 圆柱电池；方形硬壳电池通常有两个轴心，正极、隔膜、负极叠层围绕着两个轴 心，进行卷绕，然后以间隙直入方式装入方形铝壳之中，外部喷绝缘漆或套塑料 膜，通用的方形外壳尺寸长、宽、高分别为 355mm*152mm*110mm，即标准 VDA 尺 寸电池单体电芯。以上三种电池形态中，在容量相同的条件下，软包电池采用轻 量化材料如铝塑膜，整体质量比其他两种形态的电池更轻，因而能量密度更高。 图 1：软包电池的组成结构数据来源： 图 2：圆柱电池结构数据来源： 图 3：方形硬壳电池结构数据来源：三种动力电池的组成要素区别不大，核心差异在于圆柱
7、和方形电池主要采用金属 材料作为外壳，软包动力电池采用铝塑膜作为外壳。三种技术路线各有一定优缺 点。表 1：几种动力电池技术优缺点比较NCA/圆柱形NCM/软包NCM/方形结构图外壳材料铝合金、不锈钢铝塑膜铝合金、不锈钢能量密度中高中安全性好中中标准化程度高低低一致性高低低充放电倍率低高中代表车型特斯拉 Model 3日产聆风宝马 i3优点生产工艺成熟、电池包成本低、一致性高能量密度高、安全性能好、重量轻、外形设计灵活对电芯保护作用强、成组效率高缺点整体重量重、成组效率低、成本高、一致性差、制造工艺要整体重量重、一致性差、型号多能量密度相对较低求高数据来源：GGII, 软包电池能量密度遥遥领先
8、。目前能量密度最高的电池单体为软包动力电池，现 在行业技术水平软包动力电池单体平均在 260Wh/Kg，而现在的圆柱和方形硬壳 电池单体平均水平只能做到 210Wh/Kg 和 190Wh/Kg，远落后于软包电池。相同容 量的电池，软包的整体质量要比圆柱轻 20%，比方形硬壳轻 30%以上，因此在能 量密度方面，软包动力电池具有绝对领先优势。根据电池产业技术现状及未来发 展趋势，比较三种电池单体形态的能量密度及未来发展规划，同期软包能量最高 并遥遥领先。2020 年软包的能量密度预计将达到 300Wh/Kg，其他两种行业水平 只有 260Wh/Kg。 图 4：三种电池能量密度趋势能量密度软包圆柱
9、方形硬壳32302200192020 数据来源：整理1.2 软包电池扛起能量密度突破的大旗主流软包电池企业单体能量密度进阶之路。业内企业推出的量产软包产品，2016 年行业平均水平在 200-210Wh/Kg，2018 年电池企业软包能量密度达到 260Wh/Kg， 到 2019 年，企业已经开发出 300Wh/Kg 的软包电池。目前，国内外软包企业纷纷 布局高能量密度软包电池，以满足未来新能车市场的需求。 表2：软包代表企业单体能量密度开发进展软包电池企业电池能量开发进度孚能科技2018年三元523/石墨体系，单体能量密度26
10、0Wh/Kg2019年高镍三元811/石墨体系，单体能量密度在290-300Wh/Kg2020年三元单体能量密度400Wh/Kg，预计2025年量产卡耐新能源2018年高镍三元体系285Wh/Kg2019年三元体系超过300Wh/Kg2020年三元体系350Wh/Kg桑顿新能源2018年三元体系240Wh/Kg,磷酸铁锂160Wh/Kg2019年高镍三元体系能量密度280-300Wh/Kg2020年推出350Wh/KgLG 化学2019-2020年三元体系250Wh/Kg2021年三元/硅碳体系300Wh/KgSKI2019年三元622/石墨体系260Wh/Kg2020年高镍/硅碳体系260-
11、300Wh/Kg远景AESC2019年三元811/石墨体系，能量密度大于230Wh/Kg2020年三元811体系，能量密度大于300Wh/Kg数据来源：钜大锂电，软包技术实现超高比能量。软包电池有能量密度最高的优势，因此超高能量密度 电池单体的解决方案都会选择软包技术。最近国家科技部公布新能源汽车重点专 项项目，其中有一项关键技术指标要求电池单体能量密度达到 300Wh/Kg。宁德 时代“新一代锂离子动力电池产业化技术开发”和天津力神“高比能量动力锂离 子电池开发与产业化技术攻关”项目均有入围，其中天津力神研发的软包电池能 量密度可达 303Wh/Kg。在国家科技部重大专项“高比能量动力锂电池
12、的研发与 集成应用”项目中，国轩高科生产的三元 811 软包样品通过科技部中期检验，其 能量密度达到了 302Wh/Kg。三家承担新型锂离子电池项目的企业，都选择了三 元软包电池技术路线，来实现单体能量密度超过 300Wh/Kg 的目标。国家 863 计 划节能与新能源汽车重大项目组组长欧阳明高点评结论，宁德时代三元软包电池 在性能和安全各项指标完全满足国标要求。可以看到，技术端电池结构采用软包 结构是实现高能量密度的有效路径。1.3 软包动力电池优势富集 软包动力电池优势众多且显著。软包动力电池除了结构重量轻，能量密度高等显 著优点以外，还具有方形硬壳和圆柱不具备的其他众多优势：第一，电池单
13、体内 阻小，能达到毫欧级别；第二，灵活的包络结构设计，可以根据布置要求，调整 电池的三维尺寸和布置方式；第三，高安全性能。表3：软包动力电池具体技术性能特点软包动力电池性能具体优势能量密度高结构上采用铝塑膜包装，铝塑膜重量轻，空间利用率高，使得电芯能量密度相对提升安全性能好发生安全问题时，铝塑膜一般会鼓气裂开，由于机械性能不强，不会爆炸循环寿命长经测试100次循环衰减比铝壳少4%-7%容量高较同等规格尺寸的钢壳电池容量高50%，较铝壳电池高20%-30%重量轻较同等容量的钢壳方形电池轻40%，较铝壳方形电池轻20%内阻小极大降低电池的自耗电叠片设计设计灵活，在特定，异形，狭小空间可以容纳更多电
14、芯，配合客户需求定制，适配多种车型数据来源：电池中国，公司公告，1.4 软包动力电池配套新车型快速增长配套软包动力电池的新车型公告数量逐年攀升。根据我们对新车公示配套目录 中每年配套软包电池的新车型的统计，2016-2019 年配套软包动力电池的新车型 数量分别为 67、72、95、103 辆，显示出软包电池配套的新车型数量呈逐年递增 的态势。根据新车型产品开发周期，整车上国家公告到正式推出面市至少十二个 月的时间，公告新车数量数据可以作为企业对软包车型提前布局的一个参考，预 示着将来一年左右将会有更多搭载软包电池的车型打入市场，带来软包电池装机 量的高速增长。 图5：配套软包电池的新车型新增
15、数量辆020020019数据来源：工信部，整理2、 特斯拉引领全球电动化进程，动力电池需求爆发2.1 全球新能源汽车市场高速发展，新一波产品周期特斯拉引领衔全球新能源汽车高速增长，销量6年增长近11倍。从2011年以来，以特斯拉、比 亚迪等为代表的新能源汽车高速发展，全球新能源汽车销量从2013年的20.2万辆 上升至2019年的221万辆，年均复合增速达到150%。从国家来看，中国在此期间 大力发展新能源车，销量从2013年的1.7万辆提升到了2019年的120.6万辆，其中 2019年的销量占全球销量的比例达到了54.6%，已经成为全球最大的新能
16、源汽车 市场。 图 6：全球新能车市场销量及同比增速万辆250120%200100%1501005080%60%40%20%00%200019中国其他区域增速数据来源：EV sales，Model 3 已经成为爆款电动车型，特斯拉夺 19 年销量桂冠。全球市场看，19 年 销量 TOP20 的车企占据了全球新能源车总销量的 83.5%，行业集中度明显提升。 其中，自 Model 3 车型发售以来，特斯拉 2019 年总销量为 36.8 万辆，连续两年成为全球车企销量第一；比亚迪销量为 22.95 万辆，位居全球第二；而北汽新能源则以 16.03 万辆
17、排名第三。从具体车型来看，特斯拉 19 年 Model 3 车型共售出 30.01 万辆，真正意义上成为爆款电动车型，尤其在美国市场，是全美中小型 豪华车型的销量冠军，超过了宝马 2/3/4/5 系销量之和，超过奥迪 A3/4/5/6 销 量之和，超过奔驰 C 级、CLA、CLS、E-class 销售之和，同时在国内市场，Model 3 上险数量也超过了 4600 辆，力压蔚来 ES8/6、小鹏 G3、威马 EX5 等国内造车 新势力。 图 7：2019 年全球新能源乘用车销量排名 TOP20万辆36.823.016.013.812.98.48.17.67.35.55.45.25.14.84.
18、74.64.24.03.93.545403530252015105特斯拉比亚迪北汽新能源上汽宝马大众日产吉利现代丰田起亚三菱雷诺奇瑞广汽新能源沃尔沃长城东风长安江淮0数据来源：EV s ale s, 表 4：2018 和 2019 年全球电动车销量 TOP5（万辆）排名2019 年销量2018 年销量车型车型1Model 330.1Model 314.62北汽 EU 系列11.1北汽 EU 系列9.13日产聆风7.0日产聆风8.74比亚迪元6.8Model S5.05宝骏 E 系列6.0Model X4.9数据来源：EV s ale s, 国内销量节节攀升，规模效应促使 Tesla 国内建厂。
19、Tesla 入华，整车销量不断 攀升，占全球的比重也逐步提升，预测今年中国的市场份额占全球的 20%以上。 对应公司在在国内的营收也是逐步增加，营收中有相当一部分就是物流和整车进 口关税，预估国产化后能节省物流及关税费用约 45%（根据此部分比例进行测算）。 规模体量小的时候，影响很小，可以沿用全进口模式，但是规模销量大的时候， 就必须要考虑在当地投资建厂，对比全球一线整车，比如奔驰，宝马，奥迪等车 型，在国内车型销量达到一定规模，超过 10 万以上，考虑经济性，体积大，运 输成本高的商品就需要考虑经济性了；从另一方面，中国有完整的新能车产业链， 经过多年的发展，从 2014 年-2019 年
20、整个电动车的制造成本五连降，所以 Tesla 国产化是必然趋势。工厂一期建成建筑面积 15.7 万平方米，规划产能 25 万辆，Model3 一月份产量 1000 辆/周，正在进行产能爬坡，2020 年 5 月有望爬升至 3000辆/周；下半年 Model Y 正式导入，10 月份达到周产量 1000 辆/月，年底有望升 至 2000 辆/月。 图 8：2014-2020E Tesla 在中国的销量（辆）图 9：2014-2019 Tesla 在中国的营收（百万元）600000500000400000300000200000 2015 2016 2017 2018 201
21、9 2020E20000400000060004000200002001720182019中国全球中国全球数据来源：公司公告，数据来源：Wind，财通 证券研究所欧盟碳排放使车企电动化进程加速，电动化即将大规模上演。为实现碳减排目标， 欧盟汽车排放发布最新规定，到 2021 年汽车制造商必须将平均每辆车每公里碳排放量从 118.5 克降至 95 克，不达标部分将面临每辆车每克 95 欧元的罚款，到2030 年将该标准进一步收紧到每公里 75 克碳排放。碳排放对欧盟各个国家的汽 车行业带来巨大的经营压力，所以车企不得不推动技术变革
22、来满足政府要求，电 动化浪潮即将上演。从全球来看，不仅仅是欧洲的车企，全球主流车企都陆续制 定了电动化规划，2020-2022 年将迎来第一波车型投放周期。表 5：全球主流车企电动化进程规划车企销量目标车型规划欧系宝马2021 年销量为 2019 年的两倍，约30 万辆。至 2025 年复合增速为 30%截至 2023 年推出 25 款电动车，其中BEV 至少 13 款大众2025 年 BEV 渗透率为 25%，年销量 300 万辆截至 2025 年推出 80 多款电动车，2030年全面电动化戴姆勒到 2030 年，电动车（纯电+插电混动）销量将占奔驰乘用车总销量的 一半以上至 2022 年前
23、推出 10 款电动车雷诺日产到 2022 年，电动车（包括 HEV）销量达 100 万至 2022 年雷诺推出 8 款电动车，日产将推出 20 款电动车PSA至 2021 年推出 15 款电动车，至 2025年所有车型均配有电动版美系福特2019 年欧洲地区推出 8 款电动车，计划到 2024 年在欧洲再推出 9 款电动 车。2022 年前 50%以上汽车电动化FCA2022 年 15%车系为纯电动，20%为混合动力到 2022 年，推出 12 款电气化车企（BEV、PHEV、HEV、MHEV）通用2023 年推出 20 款新电动车2030 年，预期 HEV 和 PHEV 合计销2020 年前
24、推出 10 款 BEV 车型。公司丰田量达 450 万辆以上；预期 BEV 和规划 2025 年所有车型均配置电动化FCEV 合计销量达 100 万辆以上版本日韩系本田2030 年使全球销量的 2/3 转为电动车2018 年至 2025 年在中国投放 20 款以上电动化车型现代起亚至 2025 年合计地动车销量为 167万辆，占比 26%，其中 BEV 85 万 辆到 2025 年推出 38 款新能源汽车，其 中 BEV 14 款数据来源：各车企公告，公开信息整理，2.2 动力电池装机增长态势稳定，行业需求爆发受益全球新能源汽车市场的高速增长，全球动力电池出货量5年增长近9倍。随着 下游新能源
25、汽车市场的快速发展，动力电池也进入爆发期，全球动力电池出货量 从2013年的13.8GWh上升至2019年的116.6GWh。国内市场也迎来了大爆发，2019 年装机量达到了62.38GWh。从规划来看，欧洲已纷纷制定了燃油车禁售计划，同 时还有严格的碳排放标准；中国要求2025年新能源汽车占汽车产销达到25%，并 且制定了双积分等政策，预计未来发展新能源汽车将是全球各国的首要选择。随 着今年开始国产特斯拉的放量，以及欧洲主流车企第一波电动新产品的投放，全 球新能源汽车市场将迎来真正的爆发期。根据Marklines预测，未来5年全球动力 电池行业将持续高速增长，2025年全球装机量可达850G
26、Wh、对应市场空间可达 6000亿元。国内动力电池市场发展迅速。2019年中国动力电池出货量为71GWh，较2018年增 长9.2%；装机量为62.4GWh，较2018年增长9.5%。2019年出货量和装机量增速放 缓，主要是受中国新能源汽车产量和销量下降影响。GGII预计，到2025年，中国 动力电池出货量将达到385.2GWh，较2019年的年均复合增长率为35%。 图10：全球动力电池出货量及未来需求预计图11：中国动力电池出货量90080070060050040030020062018 2020E 2022E 2024E出货量增速140%GWh120%100%80
27、%60%40%20%0%80GWh7165 62577060504030201002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019装机量出货量数据来源：Marklin es，数据来源：GGII，财通 证券研究所2.3 软包动力电池进步迅速，市场空间广阔软包动力电池优势众多，市场空间广阔。2018年，全球软包动力电池出货量为 23.1GWh，较2017年增长73.7%，高于全球动力电池出货量增速。随着软包动力电 池成组效率的不断提升、成本的不断降低，能量密度高、安全性优异的软包动力 电池预计将成为全球新能源汽车动力电池的主流选择之一。从装机量看，根据SNE Rese
28、arch数据，2019年，国外软包动力电池企业LG Chem装机量达到12.3GWh，同 比增速为64%；AESC装机量达到3.9GWh，同比增速4.9%；SKI装机量达到1.9GWh， 同比增速为137.50%。根据GGII预计，到2025年，全球软包动力电池出货量将达 到222.4GWh，较2018年的年均复合增长率为38%。 图12：全球软包动力电池出货量及预测GWh2222325080%70%20060%15050%40%10030%20%5010%00%200182019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E出货量/GWh增长
29、率数据来源：GGII, SNE，补贴退坡形势下高能量密度优点放大，国内软包市场快速增长。根据GGII数据， 2018年中国软包动力电池出货量已达10.1GWh，较2017年增长48%。GGII预计到2025年，中国软包动力电池的出货量将达到88.6GWh，较2018年的年均复合增长 率为36%。 图13：中国软包动力电池出货量及预测10090100%GWh901090%8080%7070%6060%5050%4040%3030%2020%1010%00%200182019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E出货量/GWh增长率数据来源
30、：GGII，财通 证券研究所软包动力电池出货量高速增长，市场占有率稳中有升。软包动力电池由于能量密 度、安全性能、循环寿命等优势，主要用于新能源乘用车领域。乘用车是新能源 汽车市场的核心增长动力，三元软包动力电池直接受益于下游新能源乘用车的快 速发展。从装机量看，2018 年，国内方形动力电池装机电量为 42.2GWh，占比 74.1%；软包动力电池装机电量为 7.6GWh，占比 13.5%；圆柱动力电池装机电量 为 7.1GWh，占比 12.5%。2019 年，国内方形动力电池装机量增长至 52.73GWh， 占比 84.5%；软包和圆柱动力电池装机量均有所下降，分别为 5.5GWh 和 4
31、.2GWh， 占比分别为 9.8%和 7.7%。软包动力电池有所下降主要是由于国内软包企业产能 仍未释放、未形成规模效应，同时，宁德时代市场份额提升 10%以上，使得方形 电池占比提升。随着全球主流整车企业逐步选择软包动力电池作为新能源汽车动 力电池系统重要技术路线之一，国内软包动力电池的市场占有率也将有所提升。 图14：2019年国内三种类型电池市场份额图 15：2018年国内三种类型电池市场份额圆柱, 8%软包, 10%方形, 82%圆柱,12.5%软包,13.5%方形, 74% 数据来源：GGII，财通 证券研究所数据来源：GGII，财通 证券研究所2.4 软包电池成本持续改善，竞争力增
32、强软包成本改善利好市场占有率提升。电池成本占新能车整车成本约 40%以上，电 池成本直接影响整车成本。在三种形态电池中，成本因素也是影响软包、圆柱和 方形硬壳市场占有率的关键要素。当前环境下，新能车整车带电量逐年提高，预 计 2019 平均带电量将超过 40KWh，补贴退坡加速，车企成本压力显著增加。按 目前的原材料成本发展趋势来看，三种形态的电芯模组价格会下降，2019 年三 种电池组成的模组的价格在 1 元/Wh 左右。三种电芯模组中，圆柱电池模组生产 工艺最为复杂，需要 7000 多颗电池串并联组成，生产效率低下，成本高企，预计到 2021 年之前其模组价格都会高于 1 元/Wh，超过了
33、方形硬壳和软包模组；方 形硬壳全年的出货量超过 50GWh，约是软包和圆柱出货量的 6 倍，其制造工艺相 对成熟，电芯连续性卷绕流程，生产效率大大提高，规模化效应有效摊薄成本， 成本价格目前最低。软包动力电池还处于市场早期，整体出货量小，厂商释放产 能较小，成本偏高，规模效应未体现，近两年成本比方形硬壳略高，随着出货量 增加，规模化效应会有效降低成本，进一步缩小与方形硬壳的价格差距。到 2021 年，两者成本差距进一步缩小，模组价格基本一致。 图 16：三种电芯模组价格1.4元/Wh软包模组圆柱模组方形硬壳1.210.80.60.40.2201920202021 数据来源：真锂研究，3、 LG
34、 化学引领软包行业，国内外软包企业积极布局3.1 全球动力电池行业格局逐渐清晰动力电池行业集中度提升，软包领域 LG 地位突出。从 2015 年以来，全球动力电 池企业前十均被中日韩企业包揽，整体出货量占比于 2019 年到达顶峰为 86.9%。 2019 年前十企业动力电池出货量约 101.3GWh。装机量 TOP5 的企业市占率不断提 升，由 2017 年的 58%上升到 2019 年的 75%。2019 年 LG Chem 装机量 12.3GWh， 累计增长 273%，市占率为 11%，相比 2017 年提升 2%。软包动力电池领域，截止 到 2019 年前三季度，全球前十软包动力电池企
35、业出货量为 19.6GWh，占全球软 包动力电池出货量的 85%。排名前五的企业出货量市场占有率合计为 70%。软包 动力电池行业集中度高企，头部企业竞争优势明显。LG 化学目前是软包领域绝 对龙头，行业头部的企业还有 AESC 和国内的孚能科技等。 图17：2019年全球动力电池出货量市场份额图 18：2019Q1-3全球软包动力电池出货量市场份额力神,1.6%13.4%SKI, 1.6%PEVE, 1.9%国轩高科,AESC2,.7% 3.3%宁德时代,27.9%三星SDI,3.3%比亚迪,9.5%LG化学,10.5%松下,24.1%其他,LGCAESC孚能科技国能电池卡耐新能源多氟多万向
36、A123桑顿新能源其他30.8%46.9%9.8%1.4%1.15.%51%.6% 2.0% 4.6%数据来源：GGII，财通 证券研究所数据来源：GGII，财通 证券研究所3.2 外资软包动力电池揭开国内市场一角外资软包企业加入竞争。在 2018 年出货量梯次队列中，LG 化学软包动力电池在 国内出货量仅 48.6 MWh，主要原因 LG 等软包电池未列入国家新能源推广目录， 部分产品未通过国家 GBT 强检测试，因此国内企业较少采用 LG 化学等外资企业的电池，市场小，应用少，国内的出货量也小。但是 LG 化学等作为全球领先的 锂离子动力供应商，其具有一流的软包电池技术，产品在能量密度，稳
37、定性，质 量控制，制造工艺都处于国际领先水平，在国外有很多成功配套的经验，市场资 源丰富，2018 年动力电池在全球的出货量约为 6.0GWh。LG 早期 2010 年配套 GM Chevrolet Volt，经过 9 年的市场验证，技术相对成熟。同样，日本软包企业 AESC，在全球共为 40 万套日产 leaf 车型配套，累计行驶距离超过 36 亿公里， 配套经验丰富，实践技术成熟；韩国 SKI 软包电池供应商，配套国外主流主机厂 如现代，马自达，起亚，戴姆勒等。外资企业客户战略资源丰富，累计整车行驶 路程长，具有大量的实际路试数据，技术明显优于国内软包企业，竞争优势明显。 十三五结束，国家
38、新能源补贴政策确定会完全退出，新能源市场将呈现充分竞争 状态，国内外企业同台竞争，中国市场软包企业将面临巨大压力。表6：外资软包动力电池配套企业软包企业配套车企应用车型LG化学通用 GMChevrolet Volt、Bolt、Spark EV，CadillacELR菲亚特克莱斯勒FCAPacifica福特 FordFocus Electric、EV现代 HyundaiSonata Hybird，Optima Hybird，IoniqHV/EV雷诺-日产RENAULT NISSANRenault Twizy/Zoe/Fluence/SM3大众 VWPorsche Mission E沃尔沃 Vol
39、voVolvo XC90 T8 Hybird戴姆勒 DAIMLERsmart for four electric drive特斯拉 TeslaModel 3AESC日产 NISSANLeaf，e-NV200,Fuga Hybird，Infiniti M.Cima Hybrid，Infinti M35h，Skyline Hybrid马自达 MazdaPremacy Hydrogen RE Hybird雷诺 RenaultKangoo，Fluence东风日产启辰 晨风三菱 MitsubishiDignitySKI现代 HyundaiBlueOn起亚 KISoulEV戴姆勒 DAIMLERMerce
40、des-Benz SLS AMG E-cell北汽绅宝EV200数据来源：公司官网，表7：外资软包企业在国内产能规划（GWh）产能201920202021LG 化学313.420SKI4.51420AESC0.59规划中数据来源：全球软包龙头 LG 化学增长迅速，未来有望引领软包市场发展。LG 化学 2019 年 动力电池出货量达到 12.3GWh，同比增长 66%，出货量排名全球前三。LG 化学作 为全球软包动力电池龙头，近年来出货量快速增长。目前 LG 已基本覆盖全球高 端车企，同时扩产迅速。目前 LG 化学动力电池生产基地主要有韩国吴仓、美国 密西根、中国南京、波兰。韩国吴仓工厂 5Gw
41、h 产能主要针对现代以及机动调配； 中国南京工厂（2 个）规划 35Gwh 左右主要针对中国市场；波兰工厂追加投资， 规划产能提升至 70Gwh，主要针对欧洲市场，锁定大众、宝马等；美国工厂 2gwh 针对通用、福特等美系车。公司计划 2020 年四大基地合计产能扩大到 110Gwh。 图 19：LG 化学历年动力电池出货量情况GWh1490%1280%70%1060%850%640%30%420%210%00%200182019出货量增长率数据来源：SNE，财通证 券研究所表 8：LG 化学产能规划情况公司生产基地产区数量2020 产能预计/GWh备注LG Chem韩国
42、梧仓112011 年投资 290 亿韩元江苏南京2322016 年投资 5 亿美元美国霍兰达162019 年投资 20 亿美元波兰弗洛兹瓦夫1702013 年投资 3 亿美元生产基地合计51092022 年远期产能规划：130GWh数据来源：公司财报，第一电动网，3.3 国内软包市场进入成长期国内软包出货量初具规模。国内近三年软包市场总体处于增长形势，2018 年软 包动力电池出货量为 7.6GWh，同比增加了 59.6%。2019 年软包电池装机量约 5.49GWh，同比下降 28.1%，和 2019 年市场受补贴下滑影响有较大关系，未来预 计随着产能释放行业增长会恢复正常。从装机量看，2018 年国内软包 top10 企业合计装机量为 6.3GWh，行业 CR10 为 83%；2019 年 top10 企业装机量为 4.97GWh，CR10 为 90.5%，整体市场集中度略 有提升。但前 10 企业有较大变化，主要有几个原因，一面是补贴大降新能源汽 车市场萎靡，一面是寡头效应下方形电池的强势市场挤压，软包动力电池的市场 竞争正在不断加剧，企业装
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