1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 35.03 元 立华股份（立华股份（300761） 农林牧渔农林牧渔 目标价： 47.84 元（6 个月） 黄鸡需求或迎来回升黄鸡需求或迎来回升，龙头企业从中受益，龙头企业从中受益 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S01 电话： 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源
2、数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.04 流通 A 股(亿股) 1.19 52 周内股价区间(元) 35.03-76.36 总市值(亿元) 141.48 总资产(亿元) 79.08 每股净资产(元) 15.21 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑： 市场存在供需差， 公司作为黄羽鸡养殖龙头企业业绩有望提升。市场存在供需差， 公司作为黄羽鸡养殖龙头企业业绩有望提升。 2020 年初受新冠疫情影响，商品代鸡苗销量减少近 1500 万，未来供给侧不足，而我 国黄羽鸡需求常年呈稳定态势，预计在疫情压制后反弹迅速。公司作为龙头企 业产品丰富，出栏量稳步增长，且产能仍在
3、扩张积极发展冰鲜业务，前景向好。 黄羽鸡需求量黄羽鸡需求量反弹回升反弹回升，供给端受疫情影响产能不足，未来将产生缺口。，供给端受疫情影响产能不足，未来将产生缺口。立华 股份肉鸡销售量于 2 月开始恢复，三月恢复往年水平，2020 年 7 月销售商品肉 鸡 2877.5 万只，环比变动 4.8%，同比增加 14.9%。参考 2013、2017 年受禽 流感疫情影响，大型养殖企业营业利润降低，但恢复也较快，一般在第二年即 可恢复。未来，随着新冠疫情进一步好转，家庭消费的刚性预示着黄鸡需求向 上的态势。年初为防控新冠疫情，鸡苗的获取难度加大，商品代成鸡无法运输， 给养殖产业带来巨大损失，结合 201
4、9 年下半年到 2020 年第一季度商品代鸡苗 销售量减少 1500 万只左右，降幅达 40%的情况，预计未来半年黄羽鸡的供给 会降低。且近期国家市场监管总局所提出的限制活禽交易和宰杀，逐步关闭活 禽交易市场的工作计划，打击散户养殖热情，将进一步加大黄羽鸡去产能。 立华作为行业领先者立华作为行业领先者， 合理选址规范管理合理选址规范管理。 立华作为我国第二大黄羽鸡养殖企业， 拥有自曾祖代至屠宰加工的完整产业链。2013 年经历禽流感疫情影响时，发生 亏损但随后即在 2014 年实现扭亏为盈，而 2017 年的疫情中，整体业绩仍保持 上升态势，表现出较强的抗风险能力。养殖管理方面，公司采用“公司
5、+合作社+ 农户”模式，调动农户积极性，降低养殖的生产经营风险。产品体系包括“雪山 草鸡” 、 “雪山黄鸡”等。选址方面公司把握市场对黄羽鸡的需求集中在我国南方 地区的特点，将子公司选址在两广、湖南及江浙沪地区，具体地理位置临近粮食 产区，一方面方便销售，另一方面便于获得饲料从而控制养殖成本。预计公司 2020 年黄羽鸡出栏量 3.05 亿羽，未来每年将维持 5%-10%左右的增速。 扩张产能的同时开发开拓冰鲜业务扩张产能的同时开发开拓冰鲜业务。公司现有的安庆立华、扬州立华养鸡建设 项目完成后年产能将提升近 3000 万羽，现有生猪养殖项目完成后也将带来 30 万头的产能扩张。长期来看公司将发
6、展自贡立华养鸡场增添 3500 万羽产能，生 猪养殖也拥有宿迁、连云港地区、徐州丰县、阜阳三处计划最终产能分别为 100 万头的养殖场规划，预示着未来公司计划持续扩产。且公司审时度势，在政府 计划逐步关闭活禽市场的背景下，顺应消费者对于食品安全重视程度的提高， 积极开拓冰鲜业务，提高公司的适应性，打开未来发展局面。相较于活禽业务 而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下设立 5 家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并 在江苏、上海等大城市开启门店模式；线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合 作。未来在产能与冰鲜新业务的双重促进下，公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022
7、 年 EPS 分别为 0.83 元、2.99 元、3.79 元，对应 PE 分别为 43 倍、12 倍和 9 倍。同行业 2021 年平均 PE 为 16 倍， 给予公司 2021 年 16 倍 PE，目标价 47.84 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情影响消费者对禽类需求或不及预期、黄羽鸡价格情况或不及预 期、产能扩张或不及预期、冰鲜业务拓展或不及预期。 Table_MainProfit 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8870.47 8386.18 9071.06 9672.06 增长率 22.96% -5.
8、46% 8.17% 6.63% 归属母公司净利润（百万元） 1964.25 333.89 1209.59 1530.26 增长率 51.13% -83.00% 262.27% 26.51% 每股收益 EPS（元） 4.86 0.83 2.99 3.79 净资产收益率 ROE 28.78% 5.21% 16.13% 17.84% PE 7 43 12 9 PB 2.12 2.25 1.93 1.68 数据来源：Wind，西南证券 -47% -32% -17% -2% 12% 27% 19/919/1120/120/320/520/720/9 立华股份 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 立
9、华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 公司概况：国内黄羽鸡养殖龙头企业公司概况：国内黄羽鸡养殖龙头企业 . 1 2 行业分析：疫情后需求稳定回升，未来或面临产能不足行业分析：疫情后需求稳定回升，未来或面临产能不足 . 2 2.1 黄羽鸡需求稳定，疫情后可较快恢复 . 2 2.2 产能降低，黄鸡或面临供给侧缺口 . 4 3 公司分析：养殖产业管理规范，成本合理稳中求进公司分析：养殖产业管理规范，成本合理稳中求进 . 7 3.1 规范管理产品丰富，合理选址稳健经营 . 7 3.2 未来产能扩张，开拓冰鲜业务 . 10 4 盈利预测与估值盈利预测与估值 .
10、 11 5 风险提示风险提示 . 12 oPrOtMtPqOmQsOrMoMqOtM6MdNaQnPrRnPqQlOmNqQjMpPyRaQoPoRMYtQsRwMpMqQ 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：公司 2019 年主营业务收入结构（按产品分） . 1 图 2：公司 2019 年主营业务收入结构（按地区分） . 1 图 3：公司 2012 年以来营业收入及增速 . 1 图 4：公司 2012 年以来归母净利润及增速 . 1 图 5：全球鸡肉消费总量（单位：百万吨） . 2 图 6：前十大鸡肉消费
11、国消费总量（单位：百万吨） . 2 图 7：我国黄羽鸡出栏量（单位：亿羽） . 2 图 8：2019 年我国肉鸡出栏结构 . 2 图 9：2007-2017 年父母代黄羽鸡平均存栏量 . 3 图 10：2018-2020 年父母代雏鸡销售价格 . 3 图 11：立华股份近五年营业利润及增速 . 4 图 12：温氏股份近五年营业利润及增速 . 4 图 13：2018 至 2020 在产父母代黄羽鸡存栏量及周环比 . 5 图 14：2018 至 2020 后备父母代黄羽鸡存栏量及周环比 . 5 图 15：2018-2020 父母代雏鸡销售量 . 5 图 16：2018-2020 父母代雏鸡销售周环
12、比 . 5 图 17：2018-2020 商品代鸡苗销售量 . 6 图 18：2018-2020 商品代鸡苗销售量周环比 . 6 图 19：立华与温氏黄羽鸡销售量（单位：亿羽） . 7 图 20：鸡类养殖流程图 . 8 图 21：2016-2019 年立华股份研发费用及增长率 . 9 图 22：公司主要产品展示图 . 9 图 23：主要分子公司全国分布情况 . 9 图 24：2016-2019 立华黄鸡销量变动率 . 10 图 25：2016-2019 立华毛利率 . 10 图 26：2017-2020H1 同行业活禽及冰鲜毛利率 . 11 表表 目目 录录 表 1：部分养殖户受疫情影响情况
13、. 6 表 2：分业务收入及毛利率 . 12 表 3：可比公司盈利预测相对估值 . 12 附表：财务预测与估值 . 13 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 公司概况：公司概况：国内国内黄羽鸡养殖黄羽鸡养殖龙头企业龙头企业 立华股份成立于 1997 年 6 月，集科研、生产、贸易于一体，以优质草鸡养殖为核心主 导业务，同时积极与多家科研所以及高校合作，开发创新。该企业系我国第二大黄羽鸡养殖 企业，也是江苏省农业产业化经营重点企业。公司的黄羽鸡养殖业务是集曾祖代、祖代与父 母代种鸡繁育、饲料加工、商品代肉鸡养殖与屠宰加工为一体
14、的完整产业链。截止 2020 年 第一季度，公司资产总额达 85 亿元，下设全资或控股子公司 18 家，广泛分布在全国各地。 公司主营业务结构公司主营业务结构：公司收入来源为养殖行业，2019 年营业收入为 88.7 亿。其中鸡类 养殖占比达 95%，贡献毛利 25.3 亿元，毛利率达 30%。猪类养殖创营业收入占比为 4%， 鹅类占比 1%。 业务经营范围主要集中在华东地区， 占总营业收入的 75%， 其次是华南地区， 占比为 11%。 图图 1：公司：公司 2019 年主营业务年主营业务收入收入结构结构（按产品分）（按产品分） 图图 2：公司公司 2019 年主营业务年主营业务收入收入结构
15、结构（按地区分）（按地区分） 数据来源：Choice，西南证券整理 数据来源：Choice，西南证券整理 公司业绩状况：公司业绩状况：截止 2020 年上半年，公司实现营业收入 33.3 亿元，同比下降 7.2%， 实现利润总额-2.8 亿元，同比下降 164.7%。营业收入和利润变动的原因主要是报告期内， 受新冠疫情影响，商品鸡销售价格下降 15.5%；公司商品猪的出栏量同比出现下降。 图图 3：公司：公司 2012 年以来营业收入及增速年以来营业收入及增速 图图 4：公司公司 2012 年以来年以来归母归母净利润净利润及增速及增速 数据来源：Choice，西南证券整理 数据来源：Choic
16、e，西南证券整理 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2 行业分析行业分析：疫情后需求稳定回升疫情后需求稳定回升，未来或面临产能不足未来或面临产能不足 2.1 黄羽鸡需求稳定，疫情后可较快恢复黄羽鸡需求稳定，疫情后可较快恢复 黄羽肉鸡为我国主要肉鸡消费品种， 未来需求有望进一步增加。黄羽肉鸡为我国主要肉鸡消费品种， 未来需求有望进一步增加。 2016 年-2019 年全球鸡 肉消费量由 8764 万吨逐步上升至 1 亿吨， 向上趋势明显。 其中鸡肉消费水平达前十的国家， 消费数据如下。中国位列第二，2019 年消费量达 1400
17、 万吨，占全球比例约 14%。这表明 鸡肉作为重要的蛋白质来源，全球消费量稳定小幅上涨，中国市场需求量同样如此。而中国 人均鸡肉消费量水平约为 10 公斤/人，位列世界第七，与位列第一的美国存在近 40 公斤/人 的差距。考虑到我国为发展中国家，人口基数较大等因素，中国鸡肉市场上的需求量有望提 升。 图图 5：全球鸡肉消费总量（单位：百万吨）：全球鸡肉消费总量（单位：百万吨） 图图 6：前十大鸡肉消费国消费总量（单位：百万吨）前十大鸡肉消费国消费总量（单位：百万吨） 数据来源：USDA，西南证券整理 数据来源：USDA，西南证券整理 黄羽鸡作为中国自主培育的肉鸡种类，品种繁多、生长周期长，同时
18、价格相对较高，但 其肉质口感鲜美，更适合中国传统的烹调习惯，因此在中国市场占有率高。2019 年黄羽肉 鸡出栏量位于我国肉鸡出栏量第一，占比达 40%，白羽肉鸡位列第二，占比为 36%。2014 年至 2018 年，我国黄羽鸡出栏量在 40 亿羽左右波动，而 2019 年则增加至 49 亿羽。 图图 7：我国黄羽鸡出栏量（单位：亿羽）：我国黄羽鸡出栏量（单位：亿羽） 图图 8：2019 年我国肉鸡出栏结构年我国肉鸡出栏结构 数据来源：公开数据，西南证券整理 数据来源：公开数据，西南证券整理 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 黄
19、羽鸡整体养殖结构稳定。黄羽鸡整体养殖结构稳定。2007 年至 2017 年间，父母代黄羽鸡存栏量于 2007 年到波 谷 2730.7 万套，2011 年达波峰 4481.6 万套，但整体波动幅度维持在正负 10%。2013 年、 2017 年我国两次爆发的禽流感，给家禽业带来上百亿损失，使得当年父母代肉鸡存栏量从 不在高位的上一年产能下降至 3628.6 万套、3491.4 万套，下降幅度分别为 6.1%、4.9%。 商品代黄羽鸡肉出栏量分别为 38.6 亿羽、36.9 亿羽。因防范手段进步，应急措施及时，虽 有去产能效应，但总体数量较为平稳，并未发生巨大波动。父母代雏鸡销售价格于 2019
20、 年 中旬上涨，峰值达到近 12 元/套，周环比波动最高达 30%，整体维持在 10%左右，且并无明 显单边趋势。 图图 9：2007-2017 年父母代黄羽鸡平均存栏量年父母代黄羽鸡平均存栏量 图图 10：2018-2020 年父母代雏鸡销售价格年父母代雏鸡销售价格 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 黄羽肉鸡需求量应可较快从疫情影响中恢复。黄羽肉鸡需求量应可较快从疫情影响中恢复。2013 年 3 月底在上海和安徽首次发现 H7N9 型禽流感病毒，截止当年 5 月底，共有 131 人确诊，37 人死亡，病例分布于北京、上 海、江苏、浙江、安徽等地。
21、2013 年立华股份与温氏股份的营业净利润分别为-2.4 亿元、 6.1 亿元，同比增长-427.0%、5.5%，销售毛利率分别为-1.7%、7.0%。禽流感对于当年盈 利情况影响较大。而 2014 年，两家公司净利润都回到正常水平 3.5 亿元、28.8 亿元，扭亏 为盈，实现同比增长 248.4%、26.6%。 2017 年 1 月 1 日黔南州出现 H7N9 禽流感病毒阳性，随后病例在我国多地出现，包括 四川、贵州、安徽、上海等地，截至当年五月，感染人数近 600 人，死亡人数近 170 人，后 随气温上升及防控措施的实施，感染人数降低。两家公司作为黄羽鸡养殖龙头企业，整体营 业收入、
22、毛利率虽受影响， 但恢复也较快。 2017 年鸡类养殖业务营业净利润分别为 9.2 亿元、 19.6 亿元，同比增长 29.6%、-4.1%，在拥有同类病毒防控经验的情况下，影响减弱。 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图图 11：立华股份近五年营业利润及增速立华股份近五年营业利润及增速 图图 12：温氏股份近五年营业利润及增速温氏股份近五年营业利润及增速 数据来源：Choice，西南证券整理 数据来源：Choice，西南证券整理 结合最近两次抗击禽流感的经验，整体观测，当发生疫情时，市场需求量降低，企业当 期受到影响，但如防
23、控得当，短期内需求会上升恢复至正常水平，从而改善公司盈利状况。 2020 年新冠疫情史无前例，截止 8 月 14 日，全球确诊人数达 2072 万，死亡病例达 75 万例。疫情蔓延至全球各地，其中美国确诊 524 万例，巴西 316 万例，印度确诊 240 万例， 欧洲地区 48 个国家共计确诊 312 万例， 非洲 57 个国家确诊 108 万例， 中国确诊 8.5 万例， 造成的经济损失保守估计达 8.8 万亿美元， 给行业带来的冲击将远比 2013 年和 2017 年的禽 流感严重,但结合以往经验，黄羽鸡产业的预计恢复周期并不会太长。短期来看，国内新冠疫 情得到有效控制，餐饮行业复工复产
24、，黄羽鸡需求攀升，但活禽市场的开闭也将影响黄鸡的 短期消费水平。 从中期考虑， 鸡肉作为猪肉的替代品， 在缺猪缺肉， 猪肉价格上涨的情况下， 黄鸡的需求会有所提升。从 2019 年下半年开始的缺猪周期来看，未来一年黄鸡的需求将维 持旺盛。长期来看黄羽肉鸡作为我国主要鸡肉消费产品，家庭消费的刚性特征决定了其需求 量的稳定性，初步预计将迅速回到同期水平。 2.2 产能降低，黄鸡或面临供给侧缺口产能降低，黄鸡或面临供给侧缺口 黄羽鸡为我国本土种源，区别于白羽鸡的严格引种以及祖代、父母代之分，上下游联动 较强，同步较快。2011 年父母代黄羽肉鸡存栏量达到 4481.6 万套，在 2012 年开始进行
25、中 游产能调整，当年即开始下降至 3864.8 万套。由此可见黄鸡的祖代到父母代间并无明显时 滞，因此在考虑短期产能变动时，可降低对祖代的关注，而主要通过观察父母代存栏量以及 商品代鸡苗销售量进行预测。 父母代黄羽肉鸡可按所处养殖阶段分为在产父母代黄羽鸡以及后备父母代黄羽鸡。据统 计数据显示，黄羽鸡市场父母代整体存量上升缓慢，走势平稳。 父母代黄羽鸡整体产能水平稳定。父母代黄羽鸡整体产能水平稳定。在产父母代存栏量，由 2018 年到今年五月产生 300 万的增量，除 2018 年 6 月及 2019 年 4 月发生的小幅震荡外，增速缓慢。周环比波动幅度 最值为正负 4%，平均一般维持在正负 1
26、%左右。后备父母代存栏量在这两年内，偶尔出现波 动，但整体趋于平缓上升，数量由 800 万上升至接近 1000 万。周环比波动范围与在产父母 代相近，不超过 4%，波动绝对值均值维持在 2%左右。 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 图图 13：2018 至至 2020 在产父母代黄羽鸡存栏量在产父母代黄羽鸡存栏量及周环比及周环比 图图 14：2018 至至 2020 后备后备父母代父母代黄羽鸡黄羽鸡存栏量存栏量及及周环比周环比 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 2018 年到 20
27、20 年五月，父母代黄羽肉鸡雏鸡销售量出现小幅波动。2018 年年末销售 量下降，2019 年年初回升，到年末时再次下跌，后在 2020 年初逐步回升，但幅度在 30 万 左右，整体较为平缓。周环比变动幅度最值为 30%，基本维持在 10%到 20%之间，且涨跌 均衡，没有单边趋势。 图图 15：2018-2020 父母代父母代雏鸡销售量雏鸡销售量 图图 16：2018-2020 父母代雏鸡销售周环比父母代雏鸡销售周环比 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 父母代整体发展态势平稳，但商品代存在较大波动父母代整体发展态势平稳，但商品代存在较大波动。20
28、20 年初，商品代鸡苗销售出现 大幅下降，由近 3500 万降至 2000 万左右，下降幅度近 40%，直至 2020 年四月，周销售 量才恢复至正常水平，即 3500 万左右。考虑到黄羽鸡养殖的时滞性，我们预测这次销售量 的缺口将会在 2020 年末时在市场上有所体现，具体将表现为黄羽鸡成品不足，供不应求。 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 图图 17：2018-2020 商品代鸡苗销售量商品代鸡苗销售量 图图 18：2018-2020 商品代鸡苗销售量周环比商品代鸡苗销售量周环比 数据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 数
29、据来源：中国畜牧业协会，西南证券整理 我们分析，两项因素导致并将加剧黄鸡的去产能化程度。一方面年初为防控新冠疫情， 交通运输停顿，造成大批鸡苗无法运输而就地活埋；另外政府在今年 7 月提出的关闭活禽交 易市场的计划，将影响黄鸡销量，从而打击散户养殖信心。 疫情影响致使黄鸡去产能化加大。疫情影响致使黄鸡去产能化加大。为防控新冠疫情采取的封城封路、延缓复工等措施， 使得生产资料供应紧张甚至中断，饲料、兽药等物资运输受阻。饲料生产和运输供应不足， 养殖场面临原料风险。除此以外，商品代鸡苗以及成品黄鸡的销售都受到了限制。1 月 23 日，武汉宣布封城，随后 31 个省区市陆续启动重大突发公共卫生事件一
30、级响应。全国各地 养殖户受严重打击。大规模进行鸡苗处理，预计这将会在未来产生一定的成鸡供给缺口。 表表 1：部分部分养殖户受疫情影响情况养殖户受疫情影响情况 地点地点 重点内容重点内容 湖北孝感 因无饲料供应，将六万只鸡苗掩埋。 湖北孝昌 为减少成本损失，日均掩埋鸡苗两万只。 广东开平 对未来价格不乐观，且为避免成本损失，12 万只鸡苗活埋。 河南漯河 为减少损失，活埋 18 万只鸡苗。 湖南省 因出现 H5N1 型禽流感，短时间捕杀家禽近两万只。 广西玉林 企业养殖因无法销售，日均处理鸡苗达 25 万羽。 数据来源：中国畜禽网，西南证券整理 取消活禽市场的政策，将对养殖户产生打击。取消活禽市
31、场的政策，将对养殖户产生打击。黄羽鸡养殖产业化发展起步较晚，截止到 2017 年，数据显示全国黄羽鸡出栏量前两名的企业黄羽鸡销售量约占全国黄羽鸡总销售量 的 21%和 7%。前十大黄羽鸡生产企业的黄羽鸡出栏量占全国黄羽鸡出栏总量的 42.7%，中 国黄羽鸡养殖行业集中度仍较低，整体市场分布呈葫芦型，企业养殖与散户养殖体量相当， 因此影响散户养殖的因素，理应考虑在内。 公司研究报告公司研究报告 / 立华股份（立华股份（300761） 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 图图 19：立华与温氏黄羽鸡销售量（单位：亿羽）立华与温氏黄羽鸡销售量（单位：亿羽） 数据来源：choice，西南证券整理 20
32、20 年 7 月 3 日，在国务院联防联控机制召开的新闻发布会上，国家市场监督管理总 局市场稽查专员陈谞表示将严厉打击野生动物非法交易，禁止食用野生动物，限制活禽交易 和宰杀、鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽交易市场。此消息一出，散户 养殖的信心便会受到影响。 黄羽鸡与白鸡的另一主要区别就在于黄羽鸡肉 80%走活禽市场销 售，仅有 20%进屠宰场，而白羽鸡只有 2%会投放到活禽市场上。因此此项工作计划，对白 羽鸡影响甚微， 而黄羽肉鸡却会因此受到较大冲击。 虽然尚未实施， 但散户接收到不利信号， 将会进一步导致产能降低。 综上所述，散户相较于企业养殖，存在应对及承担风险能力较差、单体体量较小、进行 决策时缺乏理性等特点，故而在市场行情不稳定或对未来盈利预期悲观时，散户去产能行为 会较为疯狂。2019 年下半年黄羽鸡市场价格下跌、2020 年初新
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