1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 航运航运 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 中远海控中远海控 601919.SH 目标估值：7.3 元 当前股价：6.03 元 2020年年10月月10日日 集运龙头，乘风破浪集运龙头，乘风破浪 基础数据基础数据 上证综指 3272 总股本（万股） 1225953 已上市流通股（万股） 865730 总市值（亿元） 739 流通市值（亿元） 522 每股净资产（MRQ） 3.0 ROE（TTM） 18.1 资产负债率 72.1% 主要股东 中国远洋运输有限公 司 主要股东持股比例 37.18%
2、 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0 52 30 相对表现 -2 28 8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 投资建议：投资建议：随着中国经济继续复苏，欧美经济对中国的依赖短期内还将持续，预 计集运行业景气度持续上行。长期来看，集运竞争格局将持续优化，头部企业逐 渐向高价值产业链延伸， 盈利能力和经营稳定性将持续增强。 我们预计公司 20-22 年有望实现归母净利润 46、51、56 亿元。目前公司估值处于历史中枢偏低区域， 考虑到集运行业竞争格局较优，供需情况持续改善，龙头公司经营优势明显，我 们给予公司 21 年 2 倍 PB,目标价 7.3 元。首次覆
3、盖给予“强烈推荐-A”评级。 集装箱运输的出现及发展实现了杂货运输的标准化、系统化、网络化和信息集装箱运输的出现及发展实现了杂货运输的标准化、系统化、网络化和信息 化，为远程的门到门运输创造了条件。国际集装箱运输主要有以下特点：化，为远程的门到门运输创造了条件。国际集装箱运输主要有以下特点：1） 由于集运货物相对标准化，规模效益明显，近年来船舶大型化船舶大型化趋势明显。2） 从集运航线分布来看，地区发展并不均衡地区发展并不均衡，随着亚太地区经济体发展迅速， 区域内航线运量增长迅速。19 年区域内航线贸易量占比提升至 43%。3）从 周期性来看，集运需求受全球经济大周期影响，供需错配导致运价出现
4、明显 波动。但近年来行业内部重组和并购频发，集中度明显提升，航运联盟的运 力管控使得整体周期性减弱整体周期性减弱。目前三大联盟运力合计市占率为 82%。 中国供应链支撑全球，中国供应链支撑全球，集运供需集运供需将实现将实现明显改善。明显改善。年初以来，集运运价在出 现短期下跌后实现稳步上升，近期涨幅明显。截至 9 月美线运价同比增长超 90%。需求端需求端：疫情下全球供应链受到较大冲击，中国率先复工复产，国内 主要港口集装箱吞吐量 6 月已实现同比转正， 8 月增速达 8.8%。 从品类来看， 居家隔离政策使得家居家电等产品需求出现明显增长。供给端供给端：目前全行业 在手订单占比仅 9.7%，
5、未来 1-2 年新船交付压力较小。中长期来看，行业联 盟对运力有较强的管控，能够一定程度上抚平运价的周期波动。我们预计四 季度需求仍将持续恢复（欧美政府加大消费补贴能够刺激中国产品需求）， 供给可能小幅增加，但前期闲置运力已经回归市场，对运价冲击较弱。总体 来看，21 年随着全球商品贸易持续复苏，而集运供给将处于历史低点，我们 判断明年集运供需增速剪刀差将达 3%以上 中远海控：中远海控：重组后盈利能力提升重组后盈利能力提升，港航联动增强业绩稳定性港航联动增强业绩稳定性。公司在 16 年完 成重大资产重组，整合中远、中海集团旗下航运和码头资产；18 年联合上港 集团收购东方海外。经过两次整合，
6、19 年公司总运力规模位居全球第三，盈 利能力明显提升。另外，公司港航实现联动，协同效应明显。中远海运港口 积极投资国际优质码头资源，为母公司持续贡献业绩。另外公司可以借助全 球码头平台积极提供端到端运输和综合物流解决方案，提升可持续发展能力。 风险提示：风险提示：疫情扩散超预期疫情扩散超预期、重大海上事故、燃油价格大幅上涨重大海上事故、燃油价格大幅上涨。 苏宝亮苏宝亮 S04 王西典王西典 S04 研究助理 肖欣晨肖欣晨 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E
7、 主营收入(百万元) 120830 151057 145468 156814 167948 同比增长 34% 25% -4% 8% 7% 营业利润(百万元) 3045 12062 8266 8949 9777 同比增长 -39% 296% -31% 8% 9% 净利润(百万元) 1230 6764 4637 5138 5614 同比增长 -54% 450% -31% 11% 9% 每股收益(元) 0.12 0.55 0.38 0.42 0.46 PE 50.1 10.9 15.9 14.4 13.2 PB 2.7 2.1 1.8 1.7 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 -60 -40 -
8、20 0 20 40 Oct/19Feb/20May/20Sep/20 (%)中远海控沪深300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、集运行业格局改善，迎来上行周期 . 4 1. 集运概况：高效率海上运输方式，船舶大型化趋势明显 . 4 2. 行业特征：集中度持续提升，周期性钝化 . 6 3. 供需分析：利空出尽，集运格局持续优化 . 9 需求端：全球经济对中国依赖明显，欧美线需求增速超预期 . 9 供给端：新船订单处于低位，拆船+停航促进供给优化 . 10 二、中远海控：中国集运龙头，有望实现周期复苏 . 12 1. 收购东方海外，盈利能力提升 . 12 2
9、. 港航实现联动，协同效应明显 . 14 三、盈利预测与投资建议 . 15 四、风险提示 . 18 图表目录 图 1：海上集装箱运输历史沿革 . 4 图 2：世界集装箱平均运力（TEU）不断增长 . 5 图 3：集装箱单船运力变化 . 5 图 4：全球主要航线集装箱海运贸易量分布（单位：Million TEU） . 5 图 5：全球主要集装箱航线示意图 . 6 图 6：集装箱海运量增速与全球 GDP 增速对比 . 6 图 7：集运行业供需增速变化 . 7 图 8：集运供需增速差与运价指数变化 . 7 图 9：新船订单和运力交付有明显时间差 . 7 图 10：经过大规模的行业重组，头部集运企业市
10、占率持续提升 . 8 图 11：目前全球三大航运联盟. 9 图 12：相比油运和干散，集运运价指数周期性波动较弱 . 9 图 13：美线运价持续创新高（单位：美元/FEU） . 9 图 14：主要港口集装箱吞吐量 8 月增速达 8% . 10 图 15：美线需求复苏（部分品类 7 月出现同比正增长） . 10 图 16：欧线需求复苏（部分品类 6 月出现同比正增长） . 10 图 17：中国 PMI（新出口订单）自 5 月以来持续复苏 . 10 rQtMpQnRoQrNnRsPoMoQtM7N9R6MoMrRpNnNkPnMpPlOpOtRbRmMuNxNqRuMwMsRsP 公司研究公司研究
11、 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 18：新船订单占比处于历史低位（目前仅为 9.7%） . 11 图 19：闲置运力占比变化情况 . 11 图 20：集运运力月度同比增速保持低位 . 11 图 21：2021 年供需剪刀差有望达到 3% . 12 图 22：中远海控股权结构图 . 13 图 23：公司营收规模增速较快（单位：亿元） . 13 图 24：重组之后公司盈利能力提升 . 13 图 25：2019 年公司营收占比 . 13 图 26：各板块业务毛利以及毛利率情况（单位：百万元） . 13 图 27：公司集装箱船队运力规模持续上升 . 14 图 28：公司集装箱运量及增速 .
12、14 图 29：公司集装箱码头吞吐量稳步增长 . 14 图 30：公司集装箱码头吞吐量全球市占率情况 . 14 图 31：中远海控 PB-Band . 17 图 32：中远海控历史 PE Band . 18 图 33：中远海控历史 PB Band . 18 表 1：近年来集运行业重大并购重组事件梳理 . 8 表 2：2020-2022 年中远海控航运业务经营数据预测 . 15 表 3：2020-2022 年中远海控营业收入及营业成本预测 . 15 表 4：盈利预测简表 . 16 附：财务预测表 . 19 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、集运行业格局改善，迎来上行周期
13、 1. 集运概况：高效率海上运输方式，船舶大型化趋势明显 国际集装箱运输国际集装箱运输：实现海上杂货运输标准化：实现海上杂货运输标准化 集装箱运输集装箱运输作为一种新型的杂货运输方式，始于 20 世纪 20 年代末的一些欧洲发达国 家间的陆上运输，50 年代中期以后集装箱运输从陆上推向海上。集装箱运输的出现及 发展是对世界杂货运输的一场革命，实现了杂货运输的标准化、系统化、网络化和信息 化，为远程的门到门运输创造了条件，适应了全球经济一体化对运输发展的客观要求。 当前国际集装箱航运绝大部分采用定期船运输， 也称集装箱班轮运输。当前国际集装箱航运绝大部分采用定期船运输， 也称集装箱班轮运输。 集
14、装箱班轮运输 是指集装箱班轮公司按事先制定的船期表，在固定航线的固定挂靠港口之间，按规定的 操作规则为货主提供规范的、反复的集装箱货物运输服务。 图图 1：海上集装箱运输历史沿革海上集装箱运输历史沿革 资料来源：国际航运经济学、招商证券 国际集装箱运输的特点国际集装箱运输的特点：货种价值相对较高，船舶大型化趋势明显：货种价值相对较高，船舶大型化趋势明显 集装箱运输的主要货种集装箱运输的主要货种是货物价值相对较高，海运运费较高，并且物理形态和理化性质 等方面适合装于集装箱内进行海上运输的商品，例如家用电器、陶瓷、橡胶制品、纺织 品、玩具等产品。 集装箱运输船舶集装箱运输船舶运输效率较高，且一直呈
15、现大型化趋势。运输效率较高，且一直呈现大型化趋势。由于集运货物相对标准化，规 模效益明显； 同时集装箱船舶运营成本相对刚性， 箱量提升后单箱成本可以被显著摊薄， 近年来集装箱船舶大型化趋势明显。第一代集装箱船舶出现于 20 世纪 60 年代，载箱 量不到 1000TEU； 而第六代集装箱船舶箱量已经达到 8000TEU； 2000 年后， 10000TEU 以上的超大型集装集装箱船逐渐投入运营。从单船平均载箱量来看，1996 年平均运力 仅为 1525TEU，到 2019 年，平均运力提升至 4163TEU，增长超过 1.7 倍。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图图
16、2：世界集装箱平均运力（：世界集装箱平均运力（TEU）不断增长不断增长 图图 3：集装箱单船运力变化：集装箱单船运力变化 资料来源：Clarksons、招商证券 资料来源：CompassAir、招商证券 国际集装箱运输航线分布国际集装箱运输航线分布：地区发展并不均衡，区域内航线运量增长迅速：地区发展并不均衡，区域内航线运量增长迅速 从航线分布来看从航线分布来看，集装箱海运航线按照方向可分为：东西集装箱海运航线按照方向可分为：东西向向主干航线、东西主干航线、东西向向非主干航非主干航 线、南北航线和区域内航线。线、南北航线和区域内航线。由于地区间经济发展不均衡，东西向主干航线贸易占比较 大，200
17、8 年以前该航线贸易量占比最高（约为 38%） ，但随着中国、印度等新兴经济 体快速发展，区域内航线贸易量占比日益提升，目前已成为贸易量最大的航线。2019 年区域内航线贸易量占比提升至 43%，其中亚太区域贸易量占比总区域贸易量的 70% 左右。 图图 4：全球主要全球主要航线航线集装箱海运贸易量集装箱海运贸易量分布（单位：分布（单位：Million TEU） 资料来源：Clarksons、招商证券 从主干航线上来看，贸易量最大的三条集装箱航运从主干航线上来看，贸易量最大的三条集装箱航运班轮班轮干线分别是干线分别是： 1）远东远东北美航线北美航线（跨太平洋航线）（跨太平洋航线） 远东-北美航
18、线具体可分为：远东北美西海岸航线和远东北美东海岸/墨西哥海湾航 线，该航线是北美国家同远东国家之间的国际贸易航线，航线贸易量较大。 2）远东）远东欧洲欧洲/地中海航线地中海航线（亚欧航线）（亚欧航线） 该航线也被称作欧洲航线，具体可分为远东欧洲航线和远东地中海航线。这条航线 将中国、日本、韩国和东南亚的许多国家与欧洲联系起来，货运量较大。 3）北美）北美欧洲欧洲/地中海航线地中海航线（跨大西洋航线）（跨大西洋航线） 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 北美欧洲/地中海航线包括北美东海岸/墨西哥海湾欧洲航线、北美东海岸/墨西哥海 湾地中海航线以及北美西海岸欧洲/地中海航线。该
19、航线主要连接美国以及欧洲等 国，但运力受瓶颈苏伊士运河的限制。 除上述主干航线以外，远东澳新航线、澳新北美航线、欧洲/地中海西非/南非航 线也是集装箱班轮运输的重要航线。 图图 5：全球主要集装箱全球主要集装箱航线示意图航线示意图 资料来源：The Geography of Transport Systems、招商证券 2. 行业特征：集中度持续提升，周期性钝化 总体来看，集运行业呈现总体来看，集运行业呈现几几个特征：个特征： 1. 长期来看，集运需求受全球经济大周期影响。长期来看，集运需求受全球经济大周期影响。由于集装箱海运需求的派生性，集运 贸易量增速与全球经济贸易情况紧密相关。从历史上看
20、，集运贸易需求增速与全球 GDP 增速呈现明显正相关性，近年来，集运运量需求增速相对 GDP 弹性逐步下降 为 1。 图图 6：集装箱海运量增速与全球集装箱海运量增速与全球 GDP 增速对比增速对比 资料来源：Clarksons、招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 2. 由于行业供给存在由于行业供给存在明显的时滞，明显的时滞，无法针对需求的变化做出快速反应，因此供需错配无法针对需求的变化做出快速反应，因此供需错配 导致行业运价出现明显波动。导致行业运价出现明显波动。历史上看，船东在行业景气度较低时期对船队扩张保 持谨慎（金融危机时期供给显著大于需求，新船订单几乎为
21、 0） ，在行业景气度较高 时期进行船队扩张（经济复苏叠加运价高位时期，船东开始增加新船订单） ，集运 行业的供需增速差具有明显的周期性特征。 图图 7：集运行业供需增速集运行业供需增速变化变化 资料来源：Clarksons、招商证券 注：供给与需求以箱量为计算口径 图图 8：集运集运供需增速差与供需增速差与运价指数变化运价指数变化 资料来源：Clarksons、招商证券 图图 9：新船订单和新船订单和运力交付运力交付有明显时间差有明显时间差 资料来源：Clarksons、招商证券 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1997 1998 1999 2000 2001
22、 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 集装箱运力供给增速集装箱需求增速 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 3. 近近 10 年来年来行业内部行业内部出现多次较大规模的重组和并购，出现多次较大规模的重组和并购，行业集中度明显提升，行业集中度明显提升，航运航运 联盟的运力管控能力提升，整体行业周期性在减弱联盟的运力管控能力提升，整体行业周期性在减弱，头部企业盈利能力提升，头部企业盈利能力提升。 进入 21 世纪以来，航运企
23、业的并购重组逐步形成了以强强联合的方式为主，即兼 并重组双方均是经营状况良好的优势公司，通过并购重组形成集约化、规模化的超 级专业公司。 截止目前，集运行业形成了三大联盟，运力（按 TEU 口径）合计市占率为 82%。 第一大联盟是由马士基航运公司和地中海航运公司组成的 2M 联盟，目前市占率约 为 33%；第二大联盟是由中远海控、法国达飞、长荣海运组成的 Ocean 联盟，目 前市占率约为 29.8%；第三大联盟是由赫伯罗特、海洋网联（ONE） 、阳明海运、 现代商船组成的 THE 联盟，目前市占率为 19.2%。 行业竞争格局的优化使得集运业自律性大大提升，景气周期中运力扩张能够得到有 效
24、管控，低迷周期中停航保价等策略可以维持运价稳定，整体来看，集运运价波动 性明显弱于油运和干散货运输。另外，集运业能够更好地进行服务链延伸，头部班 轮公司开始积极推出端到端服务以及一体化的物流解决方案，价值创造将进一步抚 平行业周期波动。 表表 1：近年来集运行业重大并购重组事件梳理：近年来集运行业重大并购重组事件梳理 时间时间 事件事件 2014 年 12 月 赫伯罗特与南美邮船（CSAV）完成合并 2015 年 12 月 达飞轮船完成收购东方海皇（NOL） 2016 年 2 月 中远海运与中国海运合并成立中远海控，租入并经营全部集装 箱船舶 2017 年 12 月 马士基收购汉堡南美 201
25、8 年 3 月 日本邮船、商船三井、川崎汽船成立海洋网联（ONE） 2018 年 7 月 中远海控完成收购东方海外 资料来源：公司公告、招商证券 图图 10：经过大规模的行业重组，经过大规模的行业重组，头部头部集运集运企业市占率企业市占率持续提升持续提升 资料来源：Alphaliner、招商证券 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% Jan-2010 May-2010 Sep-2010 Jan-2011 May-2011 Sep-2011 Jan-2012 May-2012 Sep-2012 Jan-2013 May-2013 Sep-2013 Jan-2014
26、May-2014 Sep-2014 Jan-2015 May-2015 Sep-2015 Jan-2016 May-2016 Sep-2016 Jan-2017 May-2017 Sep-2017 Jan-2018 May-2018 Sep-2018 Jan-2019 May-2019 Sep-2019 Jan-2020 May-2020 Sep-2020 马士基市占率马士基市占率地中海航运市占率地中海航运市占率中远市占率中远市占率达飞轮船市占率达飞轮船市占率 长荣海运市占率长荣海运市占率赫伯罗特市占率赫伯罗特市占率阳明海运市占率阳明海运市占率海洋网联市占率海洋网联市占率 公司研究公司研究 敬
27、请阅读末页的重要说明 Page 9 图图 11：目前全球三大航运联盟目前全球三大航运联盟 图图 12：相比油运和干散，集运相比油运和干散，集运运价指数周期性波动运价指数周期性波动较弱较弱 资料来源：Alphaliner、招商证券 资料来源：上海航运交易所、招商证券 3. 供需分析：利空出尽，集运格局持续优化 年初以来， 集运运价在出现短期下跌后实现稳步上升， 近期涨幅明显。 受疫情影响， 1-5 月 CCFI 跌幅达 14%，SCFI 跌幅达 18%。5 月下旬疫情对集运冲击达到顶峰，集运企 业估值极度悲观，中远海控 PB 跌至 1.07x。随着中国经济出现较快复苏，集运需求超 预期，SCFI
28、 美线运价持续创新高，截至 9 月 30 日，SCFI 美东航线运价达 4622 美元 /FEU（环比上月+10%，同比+97%） ，美西航线运价 3863 美元/FEU（环比上月+6%， 同比+191%） 。 图图 13：美线运价持续创新高（单位：美元美线运价持续创新高（单位：美元/FEU） 资料来源：上海航运交易所、招商证券 需求端：全球经济对中国依赖明显，欧美线需求增速超预期 新冠疫情爆发后全球商品贸易出现较大程度萎缩，集运需求在 2020 年年初受到较大冲 击，2 月份中国主要港口集装箱吞吐量同比下降 38%。但是中国疫情控制良好，经济复 苏回暖速度较快，全球经济对中国依赖明显，中国港
29、口集装箱吞吐量在 6 月份已经实现 同比增速转正， 8 月同比增速达到 8.8%。 我们认为需求加快恢复可能有以下几个原因， 1） 疫情下全球供应链受到较大冲击，中国率先复工复产中国率先复工复产，出口贸易量实现较快复苏； 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 1988-10 1990-07 1992-04 1994-01 1995-10 1997-07 1999-04 2001-01 2002-10 2004-07 2006-04 2008-01 2009-10 201
30、1-07 2013-04 2015-01 2016-10 2018-07 2020-04 波罗的海干散货指数(BDI)原油运输指数(BDTI）：右 CCFI:综合指数：右 400 1,400 2,400 3,400 4,400 5,400 16-1017-0417-1018-0418-1019-0419-1020-04 SCFI:美东SCFI:美西 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2） 在空运运力大幅缩减的情况下，医疗防护物资海运需求增加医疗防护物资海运需求增加； 3） 欧美地区疫情持续蔓延，居家隔离和远程办公使得部分品类需求出现增长居家隔离和远程办公使得部分品类需求
31、出现增长。另外， 欧美政府考虑失业问题加大了消费补贴，从而刺激对中国产品的需求。6 月份后欧 美地区家居家电等产品的进口需求出现明显上涨。中国向美出口的家电产品金额在 7 月份实现同比增长 25.6%，中国向欧盟 25 国出口的家电产品金额在 7 月份实现 同比增长 25.5%。 图图 14：主要主要港口集装箱吞吐量港口集装箱吞吐量 8 月增速达月增速达 8% 图图 15：美线需求：美线需求复苏复苏（部分品类（部分品类 7 月出现同比正增长）月出现同比正增长） 资料来源：Alphaliner、招商证券 注：集装箱吞吐量以万标箱为单 位 资料来源 :Clarksons 、招商证券 注：Incl.
32、 head, foot Iron/steel products, machinery, electronics * Incl. toys/sports; Incl. white goods Iron/steel products, machinery, electronics * Incl. toys/sports; Incl. white goods & household electronics. 资料来源：国家统计局、招商证券 供给端：新船订单处于低位，拆船+停航促进供给优化 1）在手订单运力占比较低。在手订单运力占比较低。从供给端来看，大型集装箱船的造船周期在 18 个月左右。 17-
33、18 年行业需求低迷，在手订单占运力比例处于下降趋势。同时，疫情下航商进行大 规模扩张意愿不强， 目前全行业在手订单占比仅 9.7%， 未来 1-2 年新船交付压力较小； 2）行业联盟对短期运力有较强的控制能力，能够一定程度上抚平运价周期波动。行业联盟对短期运力有较强的控制能力，能够一定程度上抚平运价周期波动。疫情 下行业联盟采取停航保价的策略，5-6 月份闲置运力占比提升至 11%左右，有效支撑了 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2017-01 2017-04 20
34、17-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 全国主要港口:集装箱吞吐量同比增速:右 28.70 50.80 25 30 35 40 45 50 55 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2
35、020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 PMI 新出口订单： % 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 欧美航线运价。目前，随着中国进出口需求复苏超预期，行业闲置运力逐渐回归市场， 运力占比下降到 3.5%，但是在此基础上欧美线运价指数仍然维持高位，四季度运力压 力小于市场预期。 3）中长期竞争格局较优。中长期竞争格局较优。近年来集运行业集中度已经达到高位，恶性竞争风险明显下 行，同时集装箱船大型化竞赛告一段落，中长期供给压力较低。 图图 18：新船订单占比处于历史低位新船订单占比处于历史低位（目前目前仅为仅为 9.7%） 图图 19：
36、闲置运力占比变化情况闲置运力占比变化情况 资料来源：Clarksons、招商证券 资料来源：Clarksons、招商证券 图图 20：集运运力月度同比增速保持低位集运运力月度同比增速保持低位 资料来源：Clarksons、招商证券 展望展望四季度四季度：中国经济继续复苏，欧美经济对中国的依赖短期内还将持续，中国工业供 应链将支撑全球；四季度供给将小幅增加，前期闲置运力已经回归市场，对运价冲击幅 度较小；总体来看，四季度运价可能环比小幅回落，但是同比增速仍将实现大幅增长。 展望中长期展望中长期：21 年全球经济有望实现全面复苏，而集运供给将处于历史低点，据克拉 克森预测， 明年集运供需增速剪刀差
37、将达到 3%以上 （供给增速为 3%， 需求增速为 6%） ， 行业景气度有望实现明显提升。长期来看，集运竞争格局将持续优化，头部企业逐渐向 高价值产业链延伸，盈利能力和经营稳定性将持续增强。 9.66 0 10 20 30 40 50 60 70 Jan-1996 Feb-1997 Mar-1998 Apr-1999 May-2000 Jun-2001 Jul-2002 Aug-2003 Sep-2004 Oct-2005 Nov-2006 Dec-2007 Jan-2009 Feb-2010 Mar-2011 Apr-2012 May-2013 Jun-2014 Jul-2015 Aug-2016 Sep-2017 Oct-2018 Nov-2019 Containership Orderbook % Fleet 11.0 3.5 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 01-Jan-2014 01-May-2014 01-Sep-2014 01-Jan-2015 01-May-2015 01-Sep-2015 01-Jan-2016 01-May-2016 01-Sep-2016 01-Jan-2017 01-May-2017 01-Sep-2017 01-Jan-2018 01-May-2018 01-Sep-201
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
