1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 市 市占率占率快速快速提升提升+叉车电动化趋势叉车电动化趋势，预计合理预计合理 估值估值为为 PE20X 杭叉集团（603298）投资价值分析报告2020.10.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 首席机械分析师 S11 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S03 联系人：李越联系人：李越 公司公司是是国内最大的民营叉车制造商，国内最大的民营叉车制造商，叉车叉车行业具有长期成长性、短期需求景气行业具有长期成长性、短期需求景气 向上、向上、电动化电动化的大趋势的大趋势。公司公司全球排名
2、从全球排名从 2010 年的年的 14 位位上升至上升至 2019 年的第年的第 8 位，位，国内市占率从国内市占率从 2019 年的年的 22.8%快速提升至快速提升至 2020 年上半年的年上半年的 26.8%。我我 们预计公司们预计公司 2020 年年2022 年归母净利润为年归母净利润为 8.4/10.5/13.0 亿元，亿元，CAGR26%。 考虑当前行业景气度、电动化带来的市场规模扩大逻辑以及公司自身业绩增长考虑当前行业景气度、电动化带来的市场规模扩大逻辑以及公司自身业绩增长 趋势， 建议给予公司趋势， 建议给予公司 2021 年归母净利润年归母净利润 20 倍倍 PE 估值水平，
3、 对应目标价估值水平， 对应目标价 24.25 元，首次覆盖元，首次覆盖给予给予“买入”评级。“买入”评级。 公公司概览：司概览：公司是国内最大的民营叉车制造商，产品覆盖内燃叉车、电动步行 式仓储叉车等主流车型。公司与安徽合力并列为国内叉车行业双巨头，2020 年 上半年公司营业收入 51.2 亿元/+11%，归母净利润 4.1 亿元/+17.7%。 行业趋势：叉车具有长期成长性，近期需求行业趋势：叉车具有长期成长性，近期需求景气景气向上，电动化大势所趋。向上，电动化大势所趋。1、长、长 期看期看：叉车不同于挖机等工程机械，其需求与制造业、物流业规模成正比。我 国叉车渗透率仍偏低，单位制造业、
4、物流业产值对应叉车台数仅为欧美的 60%。 20122018 年国产叉车海外份额从 11%提升至 19%， 中国叉车性价比优势驱动 出口趋势向好。我们预计需求规模扩大、渗透率提升、出口向好三大逻辑驱动 我国叉车销量长期保持 15%左右增速。2、短期看、短期看：叉车短期需求与 PMI 等经 济景气指标一致，本轮叉车销量景气周期上行始于 2019 年 Q3，2020 年初疫情 暂缓了行业复苏趋势，随着国内疫情控制和生产的恢复，叉车销售延续景气周 期。我们预计本轮叉车销售景气周期有望持续 23 年。3、电动化大趋势：、电动化大趋势：叉车 电动化存在存量内燃叉车电动化、电动步行仓储叉车取代手动板车两条
5、不同逻 辑主线。并且随着锂电池成本下降，锂电池取代铅酸电池将成为电动叉车主流 技术路线。 公司看点：公司看点：全球排名及产品市占率快速提升全球排名及产品市占率快速提升；发行可转债扩产锂电叉车发行可转债扩产锂电叉车，预计，预计 新项目投产后新项目投产后年增税后利润近年增税后利润近 3 亿元亿元。公司收入规模在全球排名从 2010 年的 14 名上升至 2019 年的第 8 名。公司不断强化产品性能优势及销售能力，叉车 国内市占率从 2019 年的 22.8%快速提升至 2020 年上半年的 26.8%，市场竞争 力持续提升。公司拟发行 12 亿元可转债用于锂电池叉车扩产等项目，扩充 6 万 台锂
6、电叉车产能，公司测算项目达产后预计每年新增税后利润 2.98 亿元。有望 紧跟新能源叉车替代燃油叉车浪潮，强化公司在新能源叉车领域的先发优势。 风险因素：风险因素：钢材成本大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率波动、可 转债发行及募投项目建设进展不及预期等风险。 盈利预测、估值及投资评级：盈利预测、估值及投资评级：公司作为国内叉车龙头企业之一，在产品性能、 性价比、销售渠道、前沿技术研发投入等方面建立了强大竞争优势。下游需求 高景气和市占率提升有望促使公司未来三年维持年均 20%左右收入增速。我们 预计公司 20202022 年归母净利润为 8.4/10.5/13.0 亿元，CAGR 26
7、%。考虑 当前行业景气度、电动化带来的市场规模扩大逻辑以及公司自身业绩增长趋势， 建议给予公司 2021 年归母净利润 20 倍 PE 估值水平，对应目标价 24.25 元， 首次覆盖给予公司“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,442.62 8,854.11 10,593.24 12,678.60 15,179.38 营业收入增长率 21% 5% 20% 20% 20% 净利润(百万元) 546.55 644.60 837.84 1,050.16 1,304.55 净利润增长率 15% 18% 30% 25% 24
8、% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.88 1.04 0.97 1.21 1.51 毛利率% 21% 21% 21% 21% 21% 净资产收益率 ROE% 14.19% 14.95% 16.99% 18.38% 19.52% 每股净资产（元） 6.22 6.97 7.97 9.23 10.80 PE 19 16 17 14 11 PB 3 2 2 2 2 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 10 月 9 日收盘价 杭叉集团杭叉集团 603298 评级评级 买入（首次）买入（首次） 当前价 17.73 元 目标价 24.25 元 总股本 866 百万股 流通股本
9、 866 百万股 52周最高/最低价 17.73/9.22 元 近1 月绝对涨幅 7.78% 近6 月绝对涨幅 24.03% 近12月绝对涨幅 24.23% 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 公司概览：国内最大的民营叉车企业公司概览：国内最大的民营叉车企业 . 1 行业分析：长期成长空间广阔，短期迎来景气阶段行业分析：长期成长空间广阔，短期迎来景气阶段 . 2 叉车分类标准及介绍 . 3 全球叉车市场空间巨大且销量稳健增长，中国占比逐渐提升 . 5 国内叉车市场空间：长期增长空间广阔，短期迎来景
10、气周期 . 7 叉车行业长期看具有成长性，短期驱动力与 PMI 等制造业景气因素相关 . 8 叉车电动化：存量平衡重叉车电动化，电动步行仓储叉车替代无动力板车 . 9 2020 年制造业投资超预期，叉车行业需求有望迎来 23 年景气周期 . 13 公司分析：市占率攀升，募资扩产锂电池叉车公司分析：市占率攀升，募资扩产锂电池叉车 . 14 过去二十年公司叉车业务快速成长，产品市占率持续提升 . 14 发行可转债扩产锂电池叉车，引领叉车电动化大趋势 . 17 风险因素风险因素 . 19 盈利预测及关键假设盈利预测及关键假设 . 19 关键假设. 19 盈利预测. 19 rQnQnMmMmRnMtM
11、mOtOqQtM6MdN8OnPpPtRnNlOmNpPfQqRtOaQrQoOMYrRrMwMsOpO 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：公司股权结构图 . 2 图 2：公司近年收入及增速（亿元） . 2 图 3：公司归母净利润及毛利率、净利率（亿元） . 2 图 4：我国叉车结构分类标准与国外分类标准对比 . 3 图 5：我国叉车结构分类标准与国外分类标准对比 . 4 图 6：杭叉内燃平衡重叉车和电动平衡重叉车 . 4 图 7：杭叉电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车 .
12、5 图 8：全球过去十年叉车销量及增速（万台） . 6 图 9：丰田过去十年叉车业务收入及销量（十亿日元万辆） . 6 图 10：全球叉车历年销量及中国占比（万台） . 6 图 11：中国叉车销量在全球占比（万台） . 7 图 12：中国叉车销量在全球占比（万台） . 7 图 13：我国历年各类型叉车销量及结构占比（万台） . 7 图 14：各类叉车市场均价（万元）及 2019 年销量（右轴/万台） . 8 图 15：中国各类型叉车市场规模（亿元） . 8 图 16：挖机、泵车、叉车历年销量与 2011 年销量比值 . 8 图 17：中美欧叉车保有量对比（万台） . 9 图 18：2017 年
13、中美欧叉车渗透率比较（台） . 9 图 19：平衡重叉车保有量（万台）与制造业和物流业需求（万亿）高度相关 . 9 图 20：我国叉车历年销量增速与 PMI 指数年化增速（右轴）一直度较高 . 9 图 21：我国历年叉车销量结构分类及电动叉车占比 . 10 图 22：2017 年中美欧各类型叉车销量结构（万台） . 10 图 23：2017 年中美欧电动叉车销量结构占比 . 10 图 24：平衡重叉车和仓储式叉车电动化逻辑示意 . 11 图 25：2017 年主要国家平衡重叉车销售结构占比示意 . 11 图 26：我国电动平衡重叉车占比逐年提升 . 11 图 27：我国历年电动步行式仓储叉车销
14、量及占比（万台） . 12 图 28：我国历年电动步行式仓储叉车内外销情况及增速（万台） . 12 图 29：电动步行式仓储叉车替代人工板车作业 . 12 图 30：2017 年中美欧日各类型叉车销量结构（万台） . 13 图 31：2017 年中美欧日电动步行式叉车（三类车）占比 . 13 图 32：我国月度制造业固投金额及同比增速（万亿元） . 13 图 33：我国制造业 PMI 月度数据 . 13 图 34：我国近年来制造业相关核心设备品类产/销量同比增速 . 14 图 35：过去十年我国叉车销量月度同比增速（三个月平滑） . 14 图 36：杭叉叉车过去 20 年销量及增速（万台） .
15、 15 图 37：杭叉近年来各叉车品类在国内市占率（含出口） . 16 图 38：杭叉近年来各叉车品类在国内市占率（含出口） . 16 图 39：公司归母净利润与经营性现金流比较（亿元） . 17 图 40：过去三年公司盈利能力持续提升 . 17 图 41：公司锂电池叉车相关产品 . 18 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：2019 年全球前 10 名叉车制造商 . 1 表 2：叉车四大类别区别汇总 . 5 表 3：3 吨电动叉车和内燃叉车不含保养费综合使用成本对比（元） . 1
16、1 表 4：全球历年叉车企业收入规模排行 . 15 表 5：杭叉集团 2020 年 6 月管理层持股情况 . 17 表 6：磷酸铁锂电池叉车与铅酸电池叉车技术指标对比 . 18 表 7：杭叉本次发行可转债募资资金用途（万元） . 19 表 8：杭叉集团业绩预测（百万元） . 19 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司概览：国内最大的民营叉车企业公司概览：国内最大的民营叉车企业 公司是国内叉车生产、制造、销售龙头之一公司是国内叉车生产、制造、销售龙头之一。杭叉集团股份有限公司是国内大型的专 业叉车研发
17、制造集团之一，前身为始建于 1956 年的杭州机械修配厂，1999 年改制，2003 年整体变更设立为股份有限公司，2016 年 12 月在上交所上市。公司与国企性质的安徽合 力并列为国内叉车行业双巨头。最近 3 年来，杭叉集团与安徽合力叉车销量合计在全国占 比均保持在 40%以上。目前公司产品线已覆盖内燃叉车、电动叉车、集装箱专用叉车、以 及AGV智能工业车辆等多品种的叉车类产品。 公司在全球180多个国家和地区均有销售。 从全球范围看，根据 2019 年美国现代物料搬运杂志的统计数据，公司在全球叉车制 造商中位列第 8。 表 1：2019 年全球前 10 名叉车制造商 排名排名 公司名称公
18、司名称 国家国家 2019 年营收（亿美元）年营收（亿美元） 1 丰田自动织机株式会社 日本 133.6 2 凯傲集团 德国 71.7 3 永恒力集团 德国 45.8 4 三菱力至优公司 日本 41.5 5 科朗设备公司 美国 37.2 6 海斯特-耶鲁物料搬运公司 美国 32.9 7 安徽合力叉车集团 中国 14.4 8 杭叉集团杭叉集团 中国中国 12.7 9 克拉克物料搬运公司 韩国 11.7 10 斗山工业车辆 韩国 7.8 资料来源：美国MMH 现代物料搬动杂志，中信证券研究部 杭叉集团是民营控股、国资参股、高管团队持股的大型民营企业杭叉集团是民营控股、国资参股、高管团队持股的大型民
19、营企业。截至 2020 年 6 月 30 日，杭叉控股为杭叉集团控股股东，持有杭叉集团 44.7%的股份，杭叉集团实际控制人 为仇建平先生，仇建平先生通过巨星控股和巨星科技合计控制杭叉控股 98.98%的股权进 而拥有杭叉集团 44.72%的表决权。 第二大股东为杭州市国资委 100%控股的杭州市实业投 资集团有限公司，持有杭叉集团股份比例 20.1%。截止 2019 年底，公司共有员工 4181 人。 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 1：公司股权结构图 资料来源：公司公告，中信证券研究部 杭叉
20、是纯正的叉车生产制造公司杭叉是纯正的叉车生产制造公司，过去四年业绩大幅增长，过去四年业绩大幅增长。公司叉车及其配件业务收 入占比超 95%，公司从 2016 年开始盈利水平大幅提升。叉车销售收入从 2015 年的 45.7 亿增长至 2020 年上半年的 51.2 亿，同期归母净利润从 3.6 亿增长至 4.1 亿。毛利率因市 场价格竞争等因素，维持在 20%左右水平，净利润过去三年持续提升，2020 年上半年净 利率为 8.7%。 图 2：公司近年收入及增速（亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：公司归母净利润及毛利率、净利率（亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 行业分
21、析：长期成长空间广阔，短期迎来景气阶段行业分析：长期成长空间广阔，短期迎来景气阶段 叉车需求与制造业、物流业相关度较高，销量叉车需求与制造业、物流业相关度较高，销量趋势与趋势与宏观经济景气度宏观经济景气度正相关正相关。叉车是 指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车辆，属于机动工业 车辆的一种。叉车下游应用广泛，在各类机械制造、建筑建材、纺织、食品生产、能源、 化工、冶金、交通运输、物流商贸领域均有应用。不同于挖掘机、混凝土机械等传统工程 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0
22、 70.0 80.0 90.0 100.0 总收入同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 归母净利率毛利率净利率 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 机械，叉车与房地产、基建投资增速关联度相对不高，其保有量随经济总量而增长，波动 性与宏观经济景气程度相关，波动性小于传统工程机械。与发达国家相比，中国叉车下游 行业需求同样较为分散，按照行业性质分类，制造业需求占比约 52%，物流转运类需求占 比在 25%，制造业与物流业
23、对叉车的需求在 2:1 左右。 图 4：我国叉车结构分类标准与国外分类标准对比 资料来源：产业信息网，中信证券研究部 叉车分类标准叉车分类标准及介绍及介绍 叉车包含四大类别，叉车包含四大类别，轻小型搬运车辆轻小型搬运车辆（板车（板车/地牛）不属于叉车分类范畴地牛）不属于叉车分类范畴。叉车按照国 内划分标准，可分为内燃平衡重式叉车、电动平衡重式叉车、电动乘驾式仓储叉车和电动 步行式仓储叉车四大类别。与欧美分类标准相对应，国内内燃平衡重式叉车相当于欧美分 类标准的 4 类车（实心轮胎）和 5 类车（充气轮胎），电动平衡重式叉车、电动乘驾式仓 储叉车和电动步行式仓储叉车分别对应欧美分类标准的 1 类
24、车、2 类车和 3 类车。其中电 动步行式仓储叉车可以认为是“电动版”的轻小型搬运车辆（俗称板车或地牛），但轻小 型搬运车辆不属于叉车类别。 20.48% 12.39% 9.79% 8.25% 7.09% 5.45% 4.54% 4.05% 27.97% 交通运输、仓储物流电气机械 汽车食品饮料 批发零售石油化工 电子设备制造造纸 其他 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：我国叉车结构分类标准与国外分类标准对比 资料来源：中信证券研究部绘制 注：图片来自杭叉官网 内燃平衡重式叉车（内燃平衡重式叉
25、车（4 类车、类车、5 类车）：类车）：包括普通内燃叉车、重型叉车、集装箱叉车 等品类，具备举升和运输功能，尾部装有配重的平衡块可实现大载荷物料搬运举升，载荷 范围在 060 吨，常用为载荷能力在 26 吨左右的型号，采用柴油、汽油或天然气发动机 作为动力。该类叉车最大载荷级别范围高于电动叉车，通常用在室外、车间或其他对尾气 排放和噪音没有特殊要求的场所，是目前国内应用最多的叉车品种。 电动平衡重式叉车（电动平衡重式叉车（1 类车）类车）: 尾部同样装有配重的平衡块，车体结构以及工作应用 场景与同级别的内燃平衡重式叉车相同，只是将内燃机更换为蓄电池为动力源，通常具备 举升和运输 8 吨以下货物
26、的能力。该类叉车污染少、噪声低，通常应用于室内操作和其它 对环境要求较高的场所，如医药、食品等行业。 图 6：杭叉内燃平衡重叉车和电动平衡重叉车 资料来源：公司官网 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 电动乘驾式仓储叉车 （电动乘驾式仓储叉车 （2 类车）类车） ： 主要采用蓄电池为动力， 同样具备举升和运输能力， 与平衡重式叉车最大区别在于没有配重块因而载荷主要在 3 吨以下，该类叉车因其车体紧 凑、移动灵活、自重轻和环保性能好等特点在仓储业得到广泛应用。 电动步行式仓储叉车（电动步行式仓储叉车（3
27、类车）：类车）：该车最大特点在于无固定座位，驾驶员站立叉车后 方或步行拖动操作叉车，销量中半数以上不具备举升能力，载荷通常在 12 吨，该形叉车 可被认为是电动助力的板车。整车尺寸较小，主要替代无动力源的板车进行货物的搬运、 装卸作业。 图 7：杭叉电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车 资料来源：公司官网 电动步行式仓储叉车（电动步行式仓储叉车（3 类车）：类车）：从销量上看，我国叉车销售结构以内燃&电动平衡 重叉车和电动步行式仓储叉车为主。其中内燃&电动平衡重叉车使用场景相同，均具备重 载以及举升功能。 电动步行式仓储叉车相当于电动化的传统无动力板车， 通常用于轻载的 整垛货物搬运， 绝大
28、部分机型基本不具备举升功能。 因其替代无动力的板车能够降低工人 劳动强度，近年来我国电动步行式仓储叉车大量替代传统无动力板车，过去五年销量 CAGR 在 30%左右，具有较好成长属性。 表 2：叉车四大类别区别汇总 中国中国 分类分类 欧美欧美 分类分类 常用常用 载荷载荷 市场价市场价 是否配重是否配重 是否能举升是否能举升 动力源动力源 2019 年年 我国销量我国销量 内燃平衡重式叉车 4、5 类 26 吨 7 万 有 能 柴油 31.0 万台 电动平衡重式叉车 1 类 16 吨 15 万 有 能 电动 6.3 万台 电动乘驾式仓储叉车 2 类 13 吨 25 万 否 能 电动 0.9
29、万台 电动步行式仓储叉车 3 类 12 吨 1.5 万 否 大部分不能 电动 22.6 万台 资料来源：行业调研，中信证券研究部 全球叉车市场空间巨大且销量稳健增长，中国占比逐渐提升全球叉车市场空间巨大且销量稳健增长，中国占比逐渐提升 2019 年全球叉车销量达年全球叉车销量达 149.3 万台，市场规模万台，市场规模超超两千亿元。两千亿元。叉车行业需求与经济总 量增长呈正比趋势，2008 年金融危机后，全球叉车销量总体稳健增长，从 2009 年的 57 万台增长至 2019 年的 149.3 万台。目前全球叉车市场空间没有权威统计数据，按我国叉 车市场均价估算， 2019年全球叉车新车销售市
30、场在1200亿元左右。 从海外龙头公司来看， 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 全球第一的丰田叉车 2019 年叉车业务收入 1.47 兆日元，约合人民币 927 亿元。销售叉车 30 万辆，全球市占率约 20%。通过行业调研发现，海外市场叉车单价约是国内的 2 倍， 并且海外叉车巨头售后市场领域收入占比普遍超 30%， 由此我们估计全球叉车行业市场空 间不低于 2000 亿元。 图 8：全球过去十年叉车销量及增速（万台） 资料来源：工程机械协会，中信证券研究部 图 9：丰田过去十年叉车业务收入及销量
31、（十亿日元万辆） 资料来源：丰田官网，中信证券研究部 中国叉车中国叉车全球市占率逐步全球市占率逐步提升提升，2019 年已达年已达 41%。叉车行业需求与经济总量增长呈 正比趋势。中国叉车销量从 2007 年的 15.2 万辆增长至 2019 年的 60.8 万台，过去 10 年 增速 CAGR 16%，显著高于全球增速 CAGR 10%。中国叉车销量在全球占比从 2007 年 的17%提升至2019年的41%， 全球市占率持续提升。 中国叉车市场在全球占比不断提升。 图 10：全球叉车历年销量及中国占比（万台） 资料来源：工程机械协会，中信证券研究部 中国叉车出口持续增长中国叉车出口持续增长
32、，海外市场竞争力不断增强海外市场竞争力不断增强。中国叉车销量增长分为内需和出 口两个维度。国内销量从 2012 年的 21.6 万台增长至 2018 年的 43 万台，CAGR 12%。 同期出口销量从 7.6 万台增长至 2018 年的 16.7 万台，CAGR 14%，出口增速高于国内增 速。除 2019 年受贸易摩擦影响外，中国出口叉车在海外市场占比持续提升，20122018 年国产叉车海外市场份额从 11%提升至 19%。 中国叉车性价比较高， 过去十年国产叉车被 海外客户逐步认可，产品竞争力持续提升。 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 4
33、0% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球叉车销量全球销量增速(右轴) 0 5 10 15 20 25 30 35 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 1600.0 丰田叉车收入丰田台数(右轴) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 20072008200
34、92000019 中国销量全球其他地区销量中国占比 杭叉集团（杭叉集团（603298）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 11：中国叉车销量在全球占比（万台） 资料来源：工程机械协会，中信证券研究部 图 12：中国叉车销量在全球占比（万台） 资料来源：工程机械协会，中信证券研究部 国内叉车市场空间：长期增长空间广阔，短期迎来景气周期国内叉车市场空间：长期增长空间广阔，短期迎来景气周期 过去 10 年我国叉车销量从 2008 年的 16.8 万台增长至 2019 年的
35、60 万台 （含出口） 。 我国叉车销售结构中，虽然内燃叉车销量仍占主导地位，但电动叉车占比逐步提升，其中 电动步行式仓储叉车占比提升的趋势最为显著。 图 13：我国历年各类型叉车销量及结构占比（万台） 资料来源：工程机械协会，中信证券研究部 我国叉车新车市场空间约我国叉车新车市场空间约 370 亿元，电动亿元，电动/内燃平衡重叉车内燃平衡重叉车占主导地位占主导地位。根据行业调 研，按照各类型叉车市场均价计算，过去 10 年我国叉车新车销售市场空间从 2008 年的 180 亿增长至 2019 年的 370 亿左右。我国叉车销售结构中，2019 年虽然电动步行式仓储 叉车销量达到 36%的占比
36、，但因单价较低，叉车市场规模中，内燃平衡重和电动平衡重叉 车销量仍占主导地位。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 叉车出口数量增速 0% 5% 10% 15% 20% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 中国内销中国出口 全球其他地区销量中国出口在海外占比 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 200820092000019 电动平衡重乘驾式叉
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