1、宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2020 年 10 月 18 日 全球疫情全球疫情“二次”“二次”大爆发大爆发风险评估风险评估 宏观经济专题宏观经济专题 赵伟（分析师）赵伟（分析师） 徐骥（分析师）徐骥（分析师） 曹金丘（联系人）曹金丘（联系人） 证书编号：S0790520060002 证书编号：S0790520070008 证书编号：S0790120080057 9 月底以来月底以来，全球疫情再度加速扩散；相比美国，需更加关注欧洲疫情风险全球疫情再度加速扩散；相比美国，需更加关注欧洲疫情风险 9 月底以来，全球疫情再度加速扩散月底以来，全球疫情
2、再度加速扩散；为遏制疫情传播，欧洲主要国家重新加强为遏制疫情传播，欧洲主要国家重新加强 防控防控。9 月 30 日至 10 月 16 日，全球每日新增确诊病例从 31 万例/天快速升至 41 万例/天以上；分地区来看，欧洲、美国疫情反弹幅度较大。为遏制疫情传播， 欧洲主要国家重新加强防控，开始实施宵禁、聚会限制、强制使用口罩等措施。 前期疫情防控松散，叠加大量游客来往于西班牙、法国等旅游胜地与本国之间，前期疫情防控松散，叠加大量游客来往于西班牙、法国等旅游胜地与本国之间， 埋下欧洲疫情反弹隐患埋下欧洲疫情反弹隐患。6 月后，随着疫情好转，欧洲各国相继放松疫情防控、 开放边境。法国、西班牙等旅游
3、胜地最为激进，后者更是宣布全球游客无需病毒 检测即可入境。这一背景下，大量游客、尤其是欧洲游客进出西班牙、法国等。 天气转凉等因素触发下，西班牙、法国疫情率先大幅反弹，并向欧洲全境扩散。天气转凉等因素触发下，西班牙、法国疫情率先大幅反弹，并向欧洲全境扩散。 8 月入秋后，西班牙、法国大幅降温，疫情率先出现反弹。大量游客出入西班牙、 法国，使疫情随后向欧洲全境大范围扩散。截至 10 月 16 日，法国、英国、西班 牙新增病例均已创下疫情爆发以来新高， 德国、 意大利新增病例也逼近前期高点。 因疫情反弹速度过快、快速消耗医疗资源等，欧洲多国新增死亡病例大增。因疫情反弹速度过快、快速消耗医疗资源等，
4、欧洲多国新增死亡病例大增。 受疫情快速反弹影响，英国、法国、意大利住院人数分别升至 8671 人、4650 人、 5273 人，远超 2 个月前。医疗资源日趋紧张背景下，法国、西班牙、英国等每日 新增死亡病例分别从 2 个月前的 1020 例/天左右，大幅增加至 100 例/天上下。 美国疫情反弹背后， 是美国疫情反弹背后， 是学生大规模返校及天气快速转凉学生大规模返校及天气快速转凉下，下， 前期防控松散的北部前期防控松散的北部 各州各州确诊病例大幅增加。确诊病例大幅增加。或因地处内陆、前期疫情不严重等，美国北部各州疫情 防控一直较为松散。9 月以来，随着州内高校迎来开学季、大量学生返校，以及
5、 气温骤降等， 俄亥俄州、 印第安纳州等美国北部州新增病例激增， 并超前期峰值。 由于北部各州的人口规模、密度相对较小，及对州内老年人保护较好，美国新增由于北部各州的人口规模、密度相对较小，及对州内老年人保护较好，美国新增 死亡病例死亡病例持续持续保持保持低位。低位。美国北部各州的人口规模、密度均远低于其他地区。同 时，吸取前期抗疫经验后，北部各州对州内养老院采取了严格的防护措施。因老 年人感染率不高， 及中青年病例死亡率较低等， 北部各州新增死亡病例持续低企。 未来一段时间，密切关注欧洲各国疫情防控措施的实施；若效果不佳、新增死亡未来一段时间，密切关注欧洲各国疫情防控措施的实施；若效果不佳、
6、新增死亡 病例持续大增，欧洲各国或病例持续大增，欧洲各国或不得不不得不重新实施封锁、半封锁等，显著影响经济修复重新实施封锁、半封锁等，显著影响经济修复 进程。进程。 疫情反弹以来， 欧洲经济景气快速下滑， 欧元区、 德国、 法国等 10 月 ZEW 经济景气指数纷纷回落。未来一段时间，需密切关注欧洲疫情防控。若无法有效 控制疫情，欧洲各国或将重新实施封锁或半封锁措施，显著影响经济修复进程。 相比欧洲，主要人口大州控制住疫情、新增死亡病例持续低企背景下，美国疫情相比欧洲，主要人口大州控制住疫情、新增死亡病例持续低企背景下，美国疫情 风险或整体可控， 不改经济继续向好前景。风险或整体可控， 不改经
7、济继续向好前景。 美国人口主要聚集在中大西洋地区和 南部地区，人口占全美比重超过 60%。7 月以来，不断提升防控力度下，美国中 大西洋和南部地区疫情逐渐可控，新增死亡病例不断下降。最新经济数据显示， 美国 9 月服务业 PMI 升至近 2 年新高，零售销售增速也刷新 2011 年以来新高。 风险提示：风险提示：温度持续大幅下降，导致疫情大范围扩散。 相关研究报告相关研究报告 宏观研究团队宏观研究团队 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 专 题 宏 观 经 济 专 题 宏 观 研 究 宏 观 研 究 宏观经济专题宏观经济专题 请务必参
8、阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目目 录录 1、 周度专题：全球疫情“二次”大爆发风险评估 . 4 2、 大类资产回溯：全球主要发达股指涨跌分化 . 10 3、 重点关注：美国 9 月房地产开工数据 . 12 4、 数据跟踪：美国 9 月 CPI 环比回落 . 12 4.1、 美国数据 . 12 4.1.1、 美国 9 月 CPI 环比回落，核心 CPI 同比继续抬升 . 12 4.1.2、 美国 9 月零售销售大超预期 . 13 4.1.3、 当周初请失业金人数略差于预期，当周 EIA 原油库存继续回落 . 13 4.2、 欧洲数据 . 14 4.2.1、 欧元区及德、法、意大
9、利 10 月 ZEW 经济景气指数全面回落 . 14 5、 风险提示 . 14 图表目录图表目录 图 1： 9 月底以来，全球疫情再度加速扩散 . 4 图 2： 9 月底以来，欧洲、美国等地区确诊病例持续反弹 . 4 图 3： 6 月后，西班牙入境人数及酒店入住人数快速反弹 . 5 图 4： 6 月后，西班牙酒店入住的外国人数快速反弹 . 5 图 5： 8 月以来，西班牙、法国等天气逐渐转凉 . 6 图 6： 8 月以来，西班牙、法国等疫情率先大幅反弹 . 6 图 7： 9 月以来，英国、法国等住院人数不断增加 . 6 图 8： 英国、法国、意大利住院人数较前期大幅增加 . 6 图 9： 9
10、月以来，欧洲主要国家新增死亡病例不断增加. 6 图 10： 欧洲主要国家新增死亡病例数远超前期 . 6 图 11： 与早期疫情不同，近期疫情集中爆发于北部各州 . 7 图 12： 9 月以来，美国北部各州以外地区疫情形势平稳 . 7 图 13： 9 月以来，美国北部各州疫情形势快速恶化 . 7 图 14： 9 月以来，美国北部各州疫情形势快速恶化 . 7 图 15： 美国北部各州出现大量大学生确诊病例 . 8 图 16： 与气温平稳的加州等相比，北部各州气温骤降. 8 图 17： 因地处内陆，北部各州的人口规模、密度较小. 8 图 18： 9 月以来，北部各州日增死亡病例维持低位 . 8 图
11、19： 欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数大幅下滑 . 9 图 20： 德、法、意 10 月 ZEW 经济景气指数大幅下滑 . 9 图 21： 7 月来，美国人口密集的大区疫情形势持续可控 . 9 图 22： 8 月以来，美国整体新增死亡病例持续下滑 . 9 图 23： 美国 9 月制造业和服务业 PMI 表现优异 . 9 图 24： 美国 9 月零售销售同比增速大幅抬升 . 9 图 25： 当周，美元上涨，欧元、英镑大跌 . 10 图 26： 当周，美元指数表现强势 . 10 图 27： 当周，主要国家 10Y 国债收益率表现分化 . 11 图 28： 当周，10Y 美债收益率走势震荡
12、. 11 nMtOpOmMsPpOoRmOrMnNoR7NcM6MmOrRpNqQeRnMnNjMmNvM8OqRtNxNmRrNxNrMqP 宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 16 图 29： 当周，全球主要发达股指涨跌分化 . 11 图 30： 当周，纳斯达克指数、恒生指数双双上涨 . 11 图 31： 当周，WTI、Brent 原油价格走势震荡 . 11 图 32： 当周，COMEX 黄金价格下跌 . 11 图 33： 美国 9 月 CPI 环比回落，核心 CPI 同比继续抬升 . 13 图 34： 美国 CPI 分项中，服装、教育通信等价格下跌
13、. 13 图 35： 美国 9 月零售销售环比大增 . 13 图 36： 主要分项中，服装、运动商品、机动车等销售大增 . 13 图 37： 美国当周初请失业金人数差于预期 . 14 图 38： 美国当周 EIA 原油库存继续回落 . 14 图 39： 欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数大幅下滑 . 14 图 40： 德、法、意 10 月 ZEW 经济景气指数大幅下滑 . 14 表 1： 欧洲重新加强防控，开始实施宵禁、聚会限制、强制使用口罩等措施 . 4 表 2： 进入 6 月后，欧洲主要国家相继放松管控、开放边境 . 5 表 3： 海外重点数据发布日期情况 . 12 宏观经济专题宏观经
14、济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 16 1、 周度专题：周度专题：全球疫情全球疫情“二次”“二次”大爆发大爆发风险评估风险评估 事件：事件：9 月底以来，全球疫情再度呈现加速扩散态势，欧洲、美国等地区新增确 诊病例持续反弹。 数据来源：Wind、WHO 点评：点评： 9月底以来， 全球月底以来， 全球疫情再度加速扩散， 欧洲、 美国等地区疫情再度加速扩散， 欧洲、 美国等地区新增新增确诊病例持续反弹确诊病例持续反弹。 9 月 30 日至 10 月 16 日，全球每日新增确诊病例从 31 万例/天快速升至 41 万例/天 以上，疫情再度加速扩散。分区域来看，欧洲主要国家（包
15、括法国、英国、德国、西 班牙、意大利等）的合计每日新增确诊病例从 2.5 万例/天左右升至 6 万例/天以上， 创下疫情爆发以来新高。美国方面，每日新增确诊病例也从 4.1 万例/天持续反弹至 7.2 万例/天左右。 图图1：9 月底以来，全球疫情再度加速扩散月底以来，全球疫情再度加速扩散 图图2：9 月底以来，月底以来，欧洲、美国等地区确诊病例持续反弹欧洲、美国等地区确诊病例持续反弹 数据来源：WHO、Wind、开源证券研究所 资料来源：Our World In Data 为遏制疫情传播，欧洲为遏制疫情传播，欧洲主要国家主要国家重新加强防控，开始实施宵禁、聚会限制、强重新加强防控，开始实施宵
16、禁、聚会限制、强 制使用口罩等措施制使用口罩等措施。具体来看，法国巴黎、里昂和圣艾蒂安等 9 个城市宣布进入最 高警戒状态，并自 10 月 17 日起实行宵禁。同时，西班牙宣布首都马德里及马德里 自治区自 10 月 16 日起进入为期 15 天的紧急状态。意大利、荷兰、英国也再度收紧 防疫措施，德国要求来自高风险国家的入境人员必须隔离 14 天。 表表1：欧洲重新加强防控，开始实施宵禁、聚会限制、强制使用口罩等措施欧洲重新加强防控，开始实施宵禁、聚会限制、强制使用口罩等措施 国家国家 措施措施 法国 从 10 月 17 日开始，巴黎等 9 个城市的宵禁生效，至少持续 4 个星期；聚会人数 限制
17、为 6 人；在公共场所必须佩戴口罩。 西班牙 从 10 月 16 日开始，马德里及其马德里自治区实行为期 15 天的紧急状态；聚会人 数限制为 6 人；在公共场所必须佩戴口罩。 荷兰 从 10 月 14 日开始，所有酒吧，餐馆和咖啡店都关闭，只能提供外卖；聚会人数 限制为 4 人；在公共场所必须佩戴口罩。 意大利 酒吧和餐馆实施宵禁，强制在全国范围内的户外场所戴上口罩。 英国 从 10 月 16 日开始，伦敦将进入“高”警报级别状态，高于当前的“中”警报级别。 德国 对于来自高风险国家的人员，必须在入境后隔离 14 天。 资料来源：各国政府网站、BBC、开源证券研究所 0 50,000 100
18、,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 40,000,000 45,000,000 02/21 03/06 03/20 04/03 04/17 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 07/10 07/24 08/07 08/21 09/04 09/18 10/02 10/16 （例）（例） 全球新冠肺炎累计确诊病例及日增确诊病例变化 全球
19、累计确诊病例全球日增确诊病例（右） 非洲非洲 大洋洲大洋洲 南美洲南美洲 北美洲北美洲 欧洲欧洲 亚洲（不含中国）亚洲（不含中国） 中国中国 宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 16 前期疫情防控松散， 叠加大量游客来往于西班牙、 法国等旅游胜地与本国之间，前期疫情防控松散， 叠加大量游客来往于西班牙、 法国等旅游胜地与本国之间， 埋下欧洲疫情反弹隐患埋下欧洲疫情反弹隐患。6 月后，随着疫情形势有所好转，欧洲各国为提振经济，相 继放松疫情防控、开放边境。其中，法国、西班牙等欧洲旅游胜地的做法最为激进， 尤其是西班牙，宣布全球游客无需病毒检测即可入境。放松疫
20、情防控、激进放开边 境，使西班牙的入境人数、酒店入住人数等（主要来自欧洲其他国家） ，快速修复至 疫情前水平附近。 但大量游客来往于西班牙、 法国等旅游胜地与本国之间， 也埋下了 欧洲疫情反弹的隐患。 表表2：进入进入 6 月后，月后，欧洲主要国家相继放松管控、欧洲主要国家相继放松管控、开放边境开放边境 国家国家/地区地区 措施措施 欧盟 欧盟提议从 7 月 1 日起取消对外旅行限制。 意大利 从 6 月 3 日起抵达意大利的欧盟游客将不再需要隔离两个星期。 德国 从 6 月 15 日起抵达德国的欧盟游客将不再需要隔离两个星期。 法国 从 6 月 15 日起抵达法国的欧盟游客将不再需要隔离两个
21、星期。 西班牙 从 7 月 1 日起抵达西班牙的所有游客将不再需要检疫，可直接入境。 资料来源：各国政府网站、BBC、开源证券研究所 图图3：6 月月后后，西班牙入境人数及酒店入住人数，西班牙入境人数及酒店入住人数快速快速反弹反弹 图图4：6 月后，西班牙月后，西班牙酒店入住的酒店入住的外国外国人数人数快速快速反弹反弹 数据来源：Spain NSI、开源证券研究所 数据来源：Spain NSI、开源证券研究所 天气转凉等因素触发下，西班牙、天气转凉等因素触发下，西班牙、法国法国等疫情率先大幅反弹，并向欧洲全境扩等疫情率先大幅反弹，并向欧洲全境扩 散散。8 月入秋以来，西班牙、法国等大幅降温，叠
22、加游客众多、防控松散，疫情率先 出现反弹。而大量游客出入西班牙、法国等，使疫情随后向欧洲全境大范围扩散。截 至 10 月 16 日，法国、英国、西班牙新增确诊病例分别达到 25086、15648、14269 例 /天，均创下疫情爆发以来新高。德国、意大利新增确诊病例也超过了 4000 例/天， 逼近今年 4 月高点。 0 200 400 600 800 1000 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 (万人) 西班牙入境人数及酒店入住人数变化 入境人数酒店入住人数 -50
23、50 150 250 350 450 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 (万人) 西班牙酒店入住的外国人数变化 酒店入住外国人酒店入住外国人（来自欧洲其他国家） 宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 16 图图5：8 月以来，西班牙、法国等天气逐渐转凉月以来，西班牙、法国等天气逐渐转凉 图图6：8 月以来，西班牙、法国月以来，西班牙、法国等疫情率先大幅反弹等疫情率先大幅反弹 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：WHO、Win
24、d、开源证券研究所 因疫情反弹因疫情反弹速度速度过快、快速消耗医疗资源过快、快速消耗医疗资源等等，欧洲多国新增死亡病例大增，欧洲多国新增死亡病例大增。 9 月以来， 随着疫情快速反弹， 欧洲多国的住院人数激增。 最新住院数据显示， 英国、 法国、意大利的住院人数分别达到 8671 人、4650 人、5273 人，远超 2 个月前。医 疗资源日益紧张背景下，欧洲各国新增死亡病例相继“止跌反弹” 。与 8 月相比，法 国、西班牙、英国日增死亡病例已分别从 11 例/天、21 例/天、16 例/天，大幅增加至 101 例/天、86 例/天、137 例/天。 图图7：9 月以来，英国、法国等住院人数不
25、断增加月以来，英国、法国等住院人数不断增加 图图8：英国、法国、意大利住院人数较前期大幅增加英国、法国、意大利住院人数较前期大幅增加 数据来源：ECDC、开源证券研究所 数据来源：ECDC、开源证券研究所 图图9：9 月以来，欧洲主要国家月以来，欧洲主要国家新增新增死亡病例死亡病例不断增加不断增加 图图10：欧洲主要国家欧洲主要国家新增新增死亡病例数远超前期死亡病例数远超前期 数据来源：WHO、Wind、开源证券研究所 数据来源：WHO、Wind、开源证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01
26、 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 （摄氏度） 欧洲主要城市最低气温变化（7日移动均值） 法国:巴黎英国:伦敦德国:柏林意大利:罗马西班牙:巴塞罗那 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 （例）（例） 欧洲主要国家日增确诊病例变化（7日移
27、动均值） 法国英国德国西班牙意大利（右轴） 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 （例）(例）法国、英国、意大利住院人数变化 英国意大利法国（右） 4850 937 832 5176 767 2133 7,276 3,189 3,810 8,671 4,650 5,273 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 法国英国意大利 （例） 法国、英国、意大
28、利住院人数变化 两月前一月前一周前最新 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 20 40 60 80 100 120 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 （例）（例）欧洲主要国家，日增死亡病例变化（7日移动均值） 法国英国西班牙德国（右）意大利（右） 16 11 6 3 21 34 9 12 14 92 77 70 16 31 110 101 137 33 43 86 0 20 40 60 80 100 120 140 160 法国英国德国意大利西班牙 （例） 欧洲主要国家，日增死亡病例变化 两月前一月前一周前最新 宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 16 美国方面，疫情反弹主要集中在前期防控相对松散的北部各州美国方面，疫情反弹主要集中在前期防控相对松散的北部各州。或缘于地处内 陆、前期疫情形势不严重等，美国北部各州的疫情防控一直较为松散。9 月疫情反弹 后， 美国北部各州疫情应对 “迟缓” 、 错过最佳防控窗口， 导致疫情形势进一步恶化。 截至 10 月 16 日，俄亥俄州、印第安纳州等北部州的每日新增确诊病例，均已大超 前期峰值。作为对比，纽约州、加利福尼亚州等美国前期疫情集中爆发州，因防控及 时，疫情形势继续保持平
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