1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 数字阅读数字阅读： 中场中场迎来迎来新战事新战事， 谁将抢跑， 谁将抢跑 短视频？短视频？ 数字阅读行业数字阅读行业历经付费、免费发展史历经付费、免费发展史，现有格局，现有格局已已清晰清晰：腾讯系、字腾讯系、字 节系两大阵营节系两大阵营下下，阅文集团、掌阅科技并立，阅文集团、掌阅科技并立。数字阅读行业内容由单 一向多元化、 载体由 PC 端向移动端发展， 产业链向下游不断跨界延伸、 形成现阶段免费与付费共存，版权运营不断壮大的商业模式。数字阅 读行业四类主要参与方（
2、电信运营商、互联网巨头、独立运营商、图 书电商企业）中互联网巨头凭借自身流量优势势无可挡。当前当前数字阅数字阅 读行业的读行业的竞争格局为腾讯旗下阅文集团与字节旗下掌阅科技并立。竞争格局为腾讯旗下阅文集团与字节旗下掌阅科技并立。阅阅 文集团文集团具备全产业链布局与版权运营能力，内容储备量行业第一，流 量获取背靠腾讯系产品矩阵；收购头部制作公司新丽传媒后下游制作 能力进一步强化。掌阅科技掌阅科技由渠道分发起家，后自建内容体系，现为 用户活跃率行业第一、市占率仅次于阅文的数字阅读平台；与字节跳 动战略合作后加码流量优势，进一步拓宽内容衍生变现路径。 互联网平台与数字阅读内容方各取所需，携手攻城略地
3、。互联网平台与数字阅读内容方各取所需，携手攻城略地。互联网巨头 布局数字阅读内容赛道，意在获取数字阅读内容承载的用户与内容价 值。数字阅读作为一种商品形态，承载着可观的用户量。2018 年我国 成年国民数字阅读接触率达 76.2%，综合阅读率达 80.8%。数字阅读作 为一种内容形态，是泛娱乐产业的 IP 源头，具有广阔的衍生价值。网 络文学已成为当下国内电影、电视剧、国漫、有声书的重要 IP 来源。 数字阅读内容联合互联网平台，系看中平台流量及变现工具属性。免 费阅读模式兴起，需要互联网平台导入庞大的流量资源以孵化 IP、寻 求变现。另一方面，平台介于数字阅读内容与变现之间的核心地位、 变现
4、工具价值凸显，内容方联合平台有助于提升整体变现能力。 短视频短视频携增量登场，行业发展进入中场，有望迎来新战事。携增量登场，行业发展进入中场，有望迎来新战事。影视化IP 改编可容纳 IP 数量极其有限， IP 改编短剧兴起有望激活对中腰部 IP 的增量需求。其中精品 IP 改编短剧权宠刁妃已验证模式可行性， 第一季全网总播放量已突破 3.5 亿， 多次登顶快手小剧场单日最热榜单 Top 1。站在当前时点，短视频是数字阅读行业进一步拓展增量的重要 抓手：1）高频并发的短视频内容可容纳大量中腰部 IP，数字阅读的IP 转化率有望大幅提升；2）相比有声阅读赛道，短视频内容消耗量处于 较大量级，能够获
5、取更高额总收益；3）短视频变现方式包括广告、电 商、直播等多元路径，借助短视频数字阅读行业有望提振全产业链各 环节的变现能力。目前，平台方与内容方均积极布局短视频改编赛道， 连尚文学、番茄小说、七猫小说等内容方成功推出短剧，快手、抖音 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 11 月月 17 日日 传媒传媒 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Win
6、d资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 7.10 3.95 -15.16 绝对收益绝对收益 9.45 5.80 11.33 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S01 相关报告相关报告 周观点 45 期： 传媒板块的内容型平台预 计将巩固内容优势、缓解成本压力 2020-11-14 周观点 44 期：板块近期表现平淡 2020-11-08 周观点 43 期：我们将知识付费、教育与 广 义 出 版 列 为 并 行 的 内 容 延 伸 2020-10-31 周观点 42 期： 双十一加速内容电商发展 进程，关注快抖电商生态链合作伙伴 2
7、020-10-24 双十一加速内容电商发展进程，关注快 抖电商生态链合作伙伴 2020-10-22 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 38% 46% -032020-07 传媒 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 等平台大力扶持短剧内容生态。未来，下游 IP 短剧改编需求充分唤醒 后有望为数字阅读行业带来可观增量。 投资建议投资建议：数字阅读行业竞争格局已清晰，短视频化趋势有望带来行 业增量、利好行业龙头，且行业地位在新增量驱动下存在一定变数。 推荐受益于
8、行业增量、强者恒强的行业龙头阅文集团、掌阅科技；关 注内容储备量丰富、积极拓展版权运营业务的中文在线。 风险提示：风险提示：宏观政策监管趋严风险，行业竞争加剧风险，IP 运营开 发进度延期风险等。 rQtMnNqOmNrNoPpNmRsNrMaQcM7NmOmMnPnNiNrQrQeRrQzRbRpOoRxNrRtMvPtQpO 行业深度分析/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 格局清晰：腾讯携阅文格局清晰：腾讯携阅文 pk 字节携掌阅字节携掌阅. 5 1.1. 历经付费、
9、免费发展史，现有格局清晰 . 5 1.2. 平台与内容各取所需，携手攻城略地 . 18 2. 短视频携增量登场，短视频携增量登场，行业发展进入中场，有望迎来新战事行业发展进入中场，有望迎来新战事 . 25 2.1. 中场：短视频携增量登场 . 25 2.2. 新战事：现有格局下，谁能抢跑短视频？ . 26 3. 投资建议投资建议. 29 4. 风险提示风险提示. 29 图表目录图表目录 图 1：中国数字阅读五大发展阶段及标志性事件. 5 图 2：2012-2019 年中国数字阅读用户规模及同比增速 . 5 图 3：2012-2019 年中国数字阅读市场规模及同比增速 . 5 图 4：2012-
10、2019 年中国网络文学用户规模及同比增速 . 6 图 5：2012-2019 年中国网络文学市场规模及同比增速 . 6 图 6：付费阅读模式收入构成. 7 图 7：“免费阅读+广告”模式拓展用户增量 . 8 图 8：2018-2019 年免费、付费阅读用户规模（亿） . 8 图 9：2018-2019 年免费、付费阅读 APP 平均使用时长（分钟） . 8 图 10：移动阅读 APP 四类混合商业模式 . 9 图 11：版权运营模式收入构成 . 10 图 12：2015-2019 年数字阅读行业收入结构对比 . 10 图 13：2018-2019 年数字阅读行业版权收入规模 . 10 图 1
11、4：数字阅读产业链 .11 图 15：2020 年月活跃用户规模过千万的移动阅读 APP 及其归属派系 . 13 图 16：2017-2019 年阅文作者及占比 . 14 图 17：2017-2019 年阅文网络文学作品数量及市场份额 . 14 图 18：阅文集团内容分发渠道. 15 图 19：2015-2019 年公司各细分主营业务收入（亿元） . 16 图 20： 2015-2019 年公司各细分主营业务收入占比（%） . 16 图 21：公司 2015-2019 年数字阅读收入及同比增速 . 16 图 22：公司 2015-2019 年数字阅读业务毛利率 . 16 图 23：掌阅 APP
12、 免费版界面 . 17 图 24：掌阅 APP 付费版界面 . 17 图 25：头部数字阅读 APP 的渗透率 . 18 图 26：2010-2018 年中国国民人均阅读量 . 18 图 27：2010-2018 年中国国民数字阅读接触率 . 18 图 28：移动互联网典型子行业月活跃用户增速 Top15. 19 图 29：互联网巨头全景流量图谱 . 19 图 30：2019 年中国数字阅读全景生态流量结构分析 . 20 图 31：泛娱乐产业链上、中、下游市场规模预估. 20 图 32： 龙族幻想 、 斗罗大陆为文学 IP 改编手游 . 22 图 33：2019 年各类 IP 改编游戏流水增长
13、率 . 22 行业深度分析/传媒 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 34：免费阅读 APP 竞争格局变迁 . 23 图 35：数字阅读“内容-平台-变现”圈层 . 23 图 36： 权宠刁妃IP 改编短剧 . 26 图 37： 权宠刁妃短视频、长故事 . 26 图 38：三类有声阅读平台. 27 图 39：米读小说 IP . 29 图 40：快手小剧场 . 29 表 1：十大原创网络文学网站. 6 表 2：国内数字阅读行业四类参与者及主要阅读平台.11 表 3：字节跳动数字阅读领域投融资事件梳理
14、. 13 表 4：腾讯系阅文集团 VS 字节系掌阅科技 . 14 表 5：阅文集团文娱相关对外投资. 15 表 6：2019 年骨朵数据剧集年榜 Top10 . 20 表 7：2019 年票房排名榜 Top10 . 21 表 8：2019 年骨朵数据剧集年榜 Top10 . 21 表 9：部分互联网视频平台的数字阅读内容布局. 27 表 10：部分网文平台制作的 IP 改编短剧 . 28 行业深度分析/传媒 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 格局清晰：格局清晰：腾讯携阅文腾讯携阅文 pk 字节携
15、掌阅字节携掌阅 1.1. 历经付费、免费发展史，现有格局清晰历经付费、免费发展史，现有格局清晰 我国数字阅读行业的发展轨迹与我国网络技术的进步高度吻合，先后受益于互联网、移动互 联网红利而高速发展。在二十余年的发展历程中，数字阅读完成了内容由单一向多元化内容由单一向多元化，载载 体由体由 PC 端网络文学平台向移动端阅读端网络文学平台向移动端阅读 APP 发展的飞跃，产业链运作模式不断深化，向下 游不断跨界延伸，形成现阶段免费与付费共存，版权运营不断壮大的商业模式。形成现阶段免费与付费共存，版权运营不断壮大的商业模式。中国数字阅 读发展可划分为萌芽期萌芽期、探索期探索期、高速发展期高速发展期、
16、转型期转型期、成熟期成熟期五大阶段。 图图 1：中国中国数字阅读数字阅读五大五大发展发展阶段及标志性事件阶段及标志性事件 资料来源：比达咨询，安信证券研究中心 数字阅读数字阅读现阶段用户红利触顶， 市场规模保持稳步增长。现阶段用户红利触顶， 市场规模保持稳步增长。 艾瑞咨询数据显示， 2012-2016 年， 数字阅读行业市场规模及用户规模均高速增长；2016 年及以后，用户红利触顶、增速显著 放缓，2019 年数字阅读用户增速仅为 1.4%；但市场规模仍保持较高增速，2019 年数字阅 读市场规模增速达 21.0%。 图图 2：2012-2019 年中国数字阅读用户规模及同比增速年中国数字阅
17、读用户规模及同比增速 图图 3：2012-2019 年中国年中国数字阅读市场数字阅读市场规模及同比增速规模及同比增速 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 4.8 5.5 5.9 6.4 6.8 7.1 7.3 7.4 11.8% 14.6% 7.3% 8.5% 6.2% 4.4% 2.8% 1.4% 0% 4% 8% 12% 16% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 数字阅读用户规模（亿人） yoy 34.7 62.5 88.4 101.6 118.6 140.2 169.
18、3 204.8 65.2% 80.1% 41.4% 14.9% 16.7% 18.2% 20.8% 21.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50 100 150 200 250 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 数字阅读市场规模（亿元） yoy 行业深度分析/传媒 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 数字阅读的内容以网络文学作品为主，出版物为辅。数字阅读的内容以网络文学作品为主，出版物为辅。网络文学作品占数字阅读作品比重约 80%，出
19、版物数字化作品仅占 20%左右。据2019 中国网络文学发展报告显示，2019 年 我国网络文字作品累计规模稳定增长至 2590.1 万部，较 2018 年新增 148 万部，其中 3452 部网络文学翻译成外文出版， IP 新改编数量则共计 9656 部。 作为数字阅读的重要组成部分， 2018 年以前，网络文学的用户规模及市场规模增速均高于数字阅读行业整体增速；2018、 2019 年，网络文学的用户规模及市场规模增速与行业整体增速保持一致。 图图 4：2012-2019 年中国年中国网络文学用户网络文学用户规模及同比增速规模及同比增速 图图 5：2012-2019 年中国网络文学年中国网
20、络文学市场市场规模及同比增速规模及同比增速 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 网络文学发源于原创文学网站，代表性网络原创文学网站主要包括阅文集团旗下的起点中文 网、榕树下等、完美世界旗下的纵横中文网、中文在线旗下的 17K 小说网等。上游内容提供上游内容提供 商主要通过签约不同级别作者或通过买断来获得作品版权，并向阅读平台、内容发布商、以商主要通过签约不同级别作者或通过买断来获得作品版权，并向阅读平台、内容发布商、以 及其他版权需求方出售相应版权而获取收入。及其他版权需求方出售相应版权而获取收入。 表表 1：十大原创网络文学网站：十大原创网络文学网站
21、网站网站 创立时间创立时间 简介简介 归属归属 起点中文网起点中文网 2002 年 国内最大的原创文学网站。首创“在线收费阅读”服务，奠定原创网络文学的赢利模式。目前， 原创网络文学行业从基本模式、行业标准到工作制度，以及许多互动功能均由起点中文网创立 并主导。 阅文集团 创世中文网创世中文网 2013 年 集阅读、创作、互动社区、版权运营于一体的全开放网络文学平台。核心团队从无到有建立了 网络文学运营机制、作家制度、编辑制度、版权运作制度等网络文学产业主要运行机制，成为 网络文学强势崛起的新锐力量和行业格局的主要变革者。 腾讯文学 纵横中文网纵横中文网 2008 年 大型中文原创文学类阅读网
22、站，国内领先的中文原创文学类专业网站。旗下拥有“纵横中文” 、 “纵横动漫” 等诸多优秀品牌与资源，深入贯穿线上阅读，线下出版、动漫改编、游戏改编、 影视改编等整条文化产业链。 百度文学 晋江文学城晋江文学城 2003 年 国内最具影响力的女性向原创文学网站之一。晋江文学城拥有在线作品涵盖穿越、言情、影视、 都市爱情、职场婚姻、青春校园、武侠仙侠、纯爱衍生、玄幻、网游、传奇、奇幻、悬疑推理、 科幻、历史、散文诗歌等风格迥异的题材，类型多样的网络文学作品百花齐放。 中文在线 17k 小说网小说网 2006 年 集创作、阅读于一体的国内领先在线阅读网站。以“成就与共赢”为价值观，目前已拥有超过 网
23、络作者 60W，知名作家5000，出版机构500 余家，日均访问量 5000W。 中文在线 潇湘书院潇湘书院 2001 年 国内领先的女生原创网站。潇湘书院是国内较早、优秀的互联网出版平台，影响力辐射国内各 省市、港澳台及全球 163个国家。 其中95%以上的用户为 15至 35 岁的女性， 单日访问用户数 达 150 万人次，日均 PV 逾 2500万次。 阅文集团 小说阅读网小说阅读网 2006 年 全球领先的文学综合版权运营商之一。拥有海量原创作品、签约作家、签约编剧及用户群，打 造出数部点击过亿的超人气签约作品，迅速创下单部作品点击逾两亿、单章订阅超三万、月稿 酬收入过六万等各项辉煌记
24、录，综合数据在全球中文小说阅读领域独占高地。 阅文集团 红袖添香网红袖添香网 1999 年 全球领先的女性文学数字版权运营商之一。红袖添香为用户提供涵盖小说、散文、杂文、诗歌、 歌词、剧本、日记等体裁的高品质创作和阅读服务，在言情、职场小说等女性文学写作及出版 领域具有巨大影响力。 阅文集团 2.3 2.7 2.9 3 3.3 3.7 4.3 4.7 17.6% 7.1% 1.0% 12.3% 13.4% 14.4% 8.3% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 1 2 3 4 5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 网络文学用户规模（亿人
25、） yoy 24.6 34.2 43.7 65.9 96.6 127.6 153.5 180.5 23.0% 39.4% 27.7% 50.7% 46.6% 32.1% 20.3% 17.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 网络文学市场规模（亿元） yoy 行业深度分析/传媒 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 云起书院云起书院 2014 年 国内领先的女性文学创作基
26、地。专注女性读物精品原创，着重打造新女性文学产业生态，促进 国内女性文学市场健康、持续发展。 腾讯文学 起点女生网起点女生网 2009 年 国内知名的女性原创文学门户网站，致力于对女性网络原创文学及作者的培养和挖掘。起点女 生网依托起点中文网的成熟运作机制，成功实现了女性网络原创文学的商业化发展模式。 阅文集团 资料来源：文学站点网，安信证券研究中心 数字阅读数字阅读商业模式成型，免费商业模式成型，免费+付费融合发展，版权运营迅速壮大。付费融合发展，版权运营迅速壮大。目前数字阅读市场收入 结构主要由 1）付费阅读模式下的订阅收入、）付费阅读模式下的订阅收入、2）免费阅读模式下的广告收入）免费阅
27、读模式下的广告收入以及 3）版权运）版权运 营收入营收入三部分构成。其中付费阅读模式是数字阅读最有效的盈利模式，免费阅读模式随着广 告转化效率的提升开始盈利；用户付费收入、广告收入二者合计占比总收入 80%左右。版权 运营收入（如 IP 授权改编等）一般占比总收入 10%-20%。其他收入（如硬件产品销售等） 一般占比总收入 10%以内。 付费阅读：已经验证的成熟商业模式付费阅读：已经验证的成熟商业模式，为数字为数字阅读行业主要收入来源阅读行业主要收入来源 付费阅读模式下的收费分为 1）时间收费与 2）内容收费，其中，内容收费形式按照字数 收费，一般为 0.030.05 元/千字，部分热门书籍
28、或第三方平台版权书籍按照整本收费； 时间收费模式以购买会员服务为主，会员专属特权包含会员书库免费看，收费书籍优惠 购买等权利。 图图 6：付费阅读模式收入构成付费阅读模式收入构成 资料来源：安信证券研究中心 免费阅读：免费阅读：新兴新兴模式模式带来增量带来增量用户与时长，提升文学作品影响力用户与时长，提升文学作品影响力 2018 年以后，以米读小说、七猫小说为代表的免费阅读模式兴起。免费阅读的盈利模式 主要通过底栏 Banner、开屏、插屏贴片、个人页广告、以及小视频等方式进行广告投放 获得广告收入。 在免费阅读模式兴起之前， 数字阅读业务收入主要由用户订阅付费构成， 行业整体付费率约 5%，
29、而非付费用户占比达到 95%， “免费阅读+广告”模式为平台海 量的非付费活跃用户新增流量变现途径。 行业深度分析/传媒 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7： “免费阅读“免费阅读+广告”模式拓展用户增量广告”模式拓展用户增量 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 免费阅读模式的兴起一方面对原有付费阅读模式形成一定冲击， 另一方面带来用户规模、 用户时长的增量。2018 年，免费阅读产品上线后带动免费阅读用户迅速增长，免费阅读 用户规模由 2018Q1 的 0.5 亿迅速增长至 2019Q4
30、的 2.5 亿；同时对付费阅读产品形成 冲击，付费阅读用户规模由 2018Q1 的 4.2 亿缓慢流失至 2019Q4 的 3.3 亿。2018 年免 费阅读 App 数量占比达到 24%，2019 年数量占比提升至 46%。免费阅读产品数量占比 的提升带动行业 MAU 的增长，据 Quest Mobile 统计，2018 年 6 月移动阅读行业 MAU 同比增速仅为 9.5%，至 2019 年 6 月 MAU 增速提升至 34.8%。 此外，免费阅读产品相比付费阅读拥有更高的用户使用时长。付费阅读产品的付费内容 一定程度上限制了读者的观看时长， 日均使用时长维持在 90 分钟左右， 免费阅读
31、产品允 许读者无限制浏览内容，2019 年日均使用时长维持在 120 分钟以上。 免费阅读模式下，用户覆盖面进一步扩大，用户时长进一步提升，从而提升了文学作品 的影响力，为后续 IP 衍生变现奠定良好基础。 图图 8：2018-2019 年免费、付费阅读年免费、付费阅读用户规模（亿）用户规模（亿） 图图 9：2018-2019 年免费、付费阅读年免费、付费阅读 APP 平均使用时长平均使用时长（分钟）（分钟） 资料来源：Quest Mobile，安信证券研究中心 资料来源：Quest Mobile，安信证券研究中心 付费付费&免费免费双模式双模式融合发展融合发展 目前，免费、付费两大模式呈现融
32、合发展的态势。根据付费比例的不同，移动阅读 APP 主要形成四类混合收费模式： 1）全部）全部作品作品免费阅读：收入主要来自广告。免费阅读：收入主要来自广告。代表性 APP 包括飞读小说、番茄小说、米 4.2 4.1 4 3.7 3.4 3.8 3.5 3.3 0.5 0.7 0.9 1.2 1.6 1.9 2.2 2.5 0 1 2 3 4 5 付费用户 免费用户 93 94 92 82 97 87 90 95 90 93 93 89 85 109 105 115 107 100 99 132 123 128 127 143 145 129 60 80 100 120 140 160 付费阅
33、读模式 免费阅读模式 行业深度分析/传媒 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 读小说、七猫免费小说。其中，米读小说上线付费会员模式（可免除广告） ；七猫免费小 说和番茄小说则采用网赚模式进行推广。 2）部分作品免费阅读：收入主要来自阅读付费和会员费）部分作品免费阅读：收入主要来自阅读付费和会员费。代表性 APP 包括追书神器、 微信读书。 其中， 追书神器部分的网文和出版作品可以免费阅读； 微信读书的 “无限卡” 用户可以通过完成任务及付费两种途径获取，无限卡有权限免费阅读全部作品。 3）VIP 会员免
34、费阅读部分作品：收入主要来自阅读付费和会员费。会员免费阅读部分作品：收入主要来自阅读付费和会员费。代表性 APP 包括爱 奇艺阅读、书旗小说、百度阅读、掌阅、QQ 阅读、起点小说。 4）全部作品付费阅读、仅少量限）全部作品付费阅读、仅少量限免，收入主要来自阅读付费和会员费。免，收入主要来自阅读付费和会员费。代表性 APP 为 多看阅读。 图图 10：移动阅读移动阅读 APP 四类混合商业模式四类混合商业模式 资料来源：安信证券研究中心 版权运营：版权运营：IP 价值价值凸显凸显，运营模式逐步完善，运营模式逐步完善，重要性重要性显著显著提升提升 随着 2015 年起 IP 热潮的爆发，影视投资公司或第三方热衷于选择有一定流量与粉丝基 础的 IP 作品进行衍生开发，改编为有声作品、影视、游戏、动漫等。数字阅读内容中的
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