1、2020年12月15日 智能拾级而上，科技赋能自主 2021年汽车行业投资策略 行业评级：买入 添加标题 95% 摘要 2 1、核心观点 经营改善+估值上行，我们看好2021年汽车板块投资，板块有望跑赢大盘。 汽车行业核心指标向好，销量向暖：（1）销量：从20Q1触底回升，预计2021年销量增长11.8%，迎来新一轮汽车销量增长； （2）估值：逐季上行，PE处于历史估值中上分位；（3）风险：经济低迷导致汽车销量不及预期。 2、有别于市场的认知 市场认为：汽车行业销量增长动能不足，进入低速增长时代。 我们认为：补贴政策+供给升级+经济回暖，汽车销量有望持续增长。特别是智能化有望提升单车售价，并引
2、领新一轮自主品 牌和造车新势力崛起，建议关注长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团。 3、 甄选新一轮成长的优质资产 智能化引领产业升级，把握核心新成长。在特斯拉、蔚来等造车新势力入局之下，汽车零部件加速向智能化、轻量化方向升 级，重点推荐银轮股份、拓普集团、宁波高发、一汽富维，建议重点关注伯特利、德赛西威、华阳集团、科博达、星宇股份。 rQsNoOqNzQpOoRqRsPtOqOaQdN9PnPmMsQnNlOqRpNeRqRqO7NnMqMwMpOnRuOnRpQ 风险提示 3 1、自主品牌新车销量低于预期； 2、智能驾驶应用不及预期； 3、疫情反复导致汽车销量不及预期；
3、 4、原材料成本大幅上涨。 目录 C O N T E N T S 总量向暖 01 02 03 自主崛起 智能变革 4 04 投资建议 总量向暖 01 Partone 复盘周期 指标修复 空间可观 5 政策促进汽车消费，乐观看待销量增长 6 n 复盘历次汽车消费补贴，拉动消费卓有成效。目前我国已进行过两轮比较大汽车消费刺激政策，分别是1）2009年（5%）- 2010年（7.5%）的购置税优惠，搭配汽车下乡+以旧换新补贴政策；2）2012-2013年节能惠民补贴，；3）2015年10月-2016 年（5%），2017年（7.5%）的购置税优惠+老旧汽车报废补贴政策，这两轮刺激政策显著提升了国内乘
4、用车销量。 n 预计2021年销量增长11.8%，迎来新一轮汽车销量增长。2020年以来，陆续出台限购城市牌照增加+汽车下乡+二手车流通等 政策，近半年销量已实现持续增长，我们预计随着带来新一轮首购+置换需求，2021年将延续汽车销量高增长。 来源：中汽协、浙商证券研究所 购置税减免、汽车 下乡、以旧换新 购置税减免 置换补贴、 指标等刺激 政策 图：2008-2021E汽车年度销量（单位：万辆） -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2008200
5、920000192020E2021E 汽车销量（万辆）增速（%） 节能惠民补贴 库存恢复荣枯水平，终端折扣小幅增加 7 n 库存指数相对稳定。2020年10月库存系数为1.57，8月以来逐步恢复至相对稳定水平，略高于荣枯线。预计随着销量提升，行 业将进入被动去库存阶段。 n 终端折扣小幅增加。2018-2019年受车市下行影响，近两年行业的折扣率处于较高水平，2019年月平均整体折扣水平达到 16.7%，为近年来最高。2020年折扣率总体低于2019年，且整体保持稳定。 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1
6、.6 1.8 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20020 荣枯线 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20020 来源：中汽协、中国汽车流通协会、浙商证券研究所 图：行业整体折扣率图：经销商库存预警指数（受疫情影响，2月、3月异常值做剔除处理） 来源：中国汽车流通协会、浙商证券研究所 汽车周期向上，PE逐季上行 8 n 业绩降幅大幅收窄。2020年前三季度CS汽车板块整体收入下滑3%，归母净利润下滑8.6%，
7、受疫情影响已经基本消除； n PE逐季上行。随着汽车销量开启复苏阶段，5月起整车和零部件PE持续上行，整车（剔除ST）PE为27.2，汽车零部件PE为 27.5，均处于中上分位。 来源：wind、浙商证券研究所 来源：wind、浙商证券研究所 图：汽车整车PE变化 图：汽车零部件PE变化 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2010-01-04 2010-07-05 2010-12-30 2011-06-30 2011-12-23 2012-06-27 2012-12-19 2013-06-27 2013-12-23 2014-06-23 2014-12-16 201
8、5-06-15 2015-12-11 2016-06-08 2016-12-06 2017-06-07 2017-11-29 2018-05-30 2018-11-23 2019-05-27 2019-11-20 2020-05-21 2020-11-17 市盈率PE(TTM) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2010-01-04 2010-07-05 2010-12-30 2011-06-30 2011-12-23 2012-06-27 2012-12-19 2013-06-27 2013-12-24 2014-06-24 2014-12-17 2015-06-
9、16 2015-12-11 2016-06-08 2016-12-06 2017-06-07 2017-11-29 2018-05-30 2018-11-23 2019-05-27 2019-11-20 2020-05-21 2020-11-17 市盈率PE(TTM) -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983
10、 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 上险量（万辆）新车注册量增长率（%）日本人均GDP增速（%） GDP稳健增长，汽车普及后期销量仍有增长 9 n 日本汽车销量在80年代仍然稳健增长。根据日本GDP增速变化与汽车销量增速来看，从1974年开始人均GDP增速放缓，而汽 车发展
11、进入普及后期，销量增速仍然稳中有升。 n 以史为鉴，中国汽车销量仍有较大空间。当前中国GDP增速维持在6%左右，在未来中国GDP稳中向好的趋势下，汽车销量仍 有较大增长空间。 来源：MOTOR VEHICLE STATISTICS OF JAPAN ，浙商证券研究所 图：1970-2019年日本汽车年增速及与人均GDP增速的关系（单位：万辆，%） 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 美国 澳大利亚 意大利 加拿大 日本 德国 英国 法国 马来西亚 俄罗斯 巴西 墨西哥
12、 沙特 土耳其 伊朗 南非 中国 印度尼西亚 尼日利亚 印度 千人保有量（辆）人均GDP（美元） 千人保有量在2030年有望达到300辆/千人 10 n 中国千人汽车保有量仍有较大增幅空间。汽车保有量与人均GDP相关程度高，中国当前千人保有量为173辆，与全球发达国家 相比差距较大。随着人均GDP的增长，汽车保有量有较大发展空间。 n 2030年中国汽车保有量或将达到300辆/千人。据IMF预测，2030年中国人均GDP或可突破17800美元，与日本1978年相当， 根据日本汽车保有量与人均GDP的关系，我们预计中国2030年汽车保有量有望达到300辆/千人。 来源：中汽协、公开资料整理、浙商
13、证券研究所 图：全球主要国家千人汽车保有量与人均GDP（2018年） 来源：Wind、浙商证券研究所 图：日本千人汽车保有量与人均GDP 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1
14、988 1989 1990 人均GDP千人汽车保有量 汽车主市场下沉，三线以下城市增长潜力充足 11 n 千人汽车保有量：东部高，中西部低。分区域来看，东部沿海地区千人汽车保有量较高，中西部地区少有超过200辆/千人，有 较大增长潜力空间。 n 三线以下城市销量回暖，为车市增长主力。2019年一二线城市约占汽车总销量的33%，三线以下城市为汽车消费的主力军。 2020年1-10月三线以下城市销量增速回升，带动新一轮汽车消费回暖。 200 150-200 150 来源：国家统计局、浙商证券研究所 图：2019年中国各省份千人保有量（单位：辆/千人） 来源：保监会、浙商证券研究所 图：2018-2
15、019年分级别城市汽车增速（单位：%） -14.00% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 20182019 一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市六线城市 自主崛起 02 Partone 科技化赋能 新势力来袭 新一轮增量 12 自主1.0时代性价比突围 02 13 n 低价汽车崭露头角。2002-2010年，中国汽车消费为成长初期，消费者以首次购车为主；由于居民消费水平较低，低价+实用 车型更受青睐。 n 自主品牌精准出击。八年间自主品牌份额持续提升，从22%至35%。把握住市场需求的自主爆款车型频出
16、，例如比亚迪、奇瑞、 夏利等推出比亚迪F3、奇瑞QQ。 22% 26% 25% 30% 31% 32% 30% 33% 35% 50% 38% 32%22% 19% 18% 17% 16% 16% 21% 27% 28% 28% 26% 28% 31% 26% 24% 3% 5% 8% 9% 12% 13% 11% 11%12% 200220032004200520062007200820092010 自主德系日系美系韩系法系其他 图：2002-2010各车系乘用车销量份额 来源：乘联会、浙商证券研究所 图：2002-2010年乘用车销量TOP10 来源：乘联会、浙商证券研究所 442,462
17、 459,002 467,198 471,212 494,781 517,340 558,767 639,020 651,683 691,739 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000 朗逸 奇瑞QQ 夏利 凯美瑞 卡罗拉 雅阁 悦动 凯越 捷达 比亚迪F3 自主2.0时代品性比决胜 02 14 n 掘金SUV细分市场。2010-2018年，中国汽车消费迎来成长中期。合资品牌加大对中国市场投入力度，2010-2015年自主份 额较为平稳，2015年随着SUV市场放量，自主份额再次大幅提升至42%。 n 品性比优势凸显。
18、随着产品迭代，自主品牌的技术进一步成熟，产品质量有明显提升。这一阶段的代表车型哈弗H6、吉利博 越，凭借高颜值、大空间、优性能等优势，销量持续提升。 35% 34%34% 35%34% 35% 42% 43% 42% 16% 17% 19%19%19% 18% 17% 17%19% 24%23%19%18%17% 18% 16% 18% 19% 12% 12% 13%14% 14% 14% 13% 13% 11% 9%9%10%10% 10% 9% 8% 5%5% 20001620172018 自主德系日系美系韩系法系其他 图： 2010-2018各
19、车系乘用车销量份额 来源：乘联会、浙商证券研究所 图： 2011-2018年乘用车销量TOP10 来源：乘联会、浙商证券研究所 1,575,891 1,765,846 1,812,357 1,909,870 2,159,741 2,297,791 2,402,469 2,558,914 3,024,007 4,081,693 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,000 帕萨特 途观 宝来 卡罗拉 速腾 捷达 轩逸 哈弗H6 朗逸 五菱宏光 自主3.0时代智能化赋能 02 15
20、n 合资挤压份额回落。2018年以来，汽车销量低迷、合资价格下探等因素导致自主竞争加剧，自主品牌份额低点降至33%。 n 智能化提供新赛道。过去三年，部分优质自主车企再次蓄力，加码智能化以实现价格带向上突破，代表车型例如长安CS75、 哈佛F7等。以长安CS75为例，智能座舱推出双大屏（中控屏+液晶仪表），同时搭载ACC、AEB、LDW等辅助驾驶功能。 42%43%41%37%36%38%36%37%38%40%39%42%38% 53% 43% 34%33%33%35%37%38%41% 20%21%20% 22%22%20%23%23%23%22%23% 21% 22% 19% 23% 2
21、3%23%23%23%24%22% 21% 22%19%22%23%25%24%24%22%22%22%22%20%25% 18% 20% 27%26%27%27%23%25%23% Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 自主德系日系美系韩系法系其他 -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0%
22、20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 哈弗H6 长安CS75 五菱宏光 博越 帝豪 逸动 荣威RX5 哈弗M6 传祺GS4 缤越 2020年1-10月销量增长率（%） 图：2019-2020中国各车系乘用车销量份额 来源：乘联会、浙商证券研究所 图：2020年1-10月乘用车品牌累计销量TOP10及同比增速 来源：乘联会、浙商证券研究所 造车新势力群雄逐鹿 02 16 来源：公开资料，浙商证券研究所 n 政策鼓励资本，财政持续补贴。2015年6月，发改委、工信部联
23、合发布新建纯电动乘用车企业管理规定，“支持社会 资本和具有技术创新能力的企业参与纯电动乘用车科研生产”，百家企业入局造车新势力。 n 造车新势力创始团队的来自三大阵营：互联网科技、传统车企和跨界造车。 图：造车新势力 企业成立时间造车阵营创始人 特斯拉2003.07互联网科技造车埃隆马斯克 蔚来汽车2014.11互联网科技造车李斌 车和家2015.07互联网科技造车李想 小鹏汽车2014.06互联网科技造车何小鹏等 奇点汽车2014.12互联网科技造车沈海寅 威马汽车2015.12传统车企沈晖 合众汽车2014.10传统车企方运舟 爱驰亿维2016.10传统车企付强 恒大汽车2019.01跨界
24、造车许家印 图：不同阵营的造车新势力 来源：公开资料、浙商证券研究所 传统品牌奋起直追 02 17 图：2020年1-11月中国新能源汽车销量TOP10 来源：乘联会、浙商证券研究所 图：2020年1-11月乘用车销量TOP10 来源：乘联会、浙商证券研究所 n 特斯拉Model 3异军突起，五菱宏光MINI EV奋勇直追。2020年1-11月，特斯拉Model 3车型夺取中国新能源汽车市场单车 型销量冠军，但五菱宏光MINI EV增势强劲，仅11月单月销量就达33094辆。 n 新势力崛起 ，两款车型进入前十榜单。2020年1-11月，蔚来ES6、理想ONE两款新势力车型闯入前十榜单，销量双
25、双突 破2万台，跻身主流新能源车型，未来成长空间显著。 70.4 70.9 71 71.4 85.4 106.7 110.5 124.4 140.5 187 0204060800180200 一汽本田 广汽本田 东风本田 长城汽车 长安汽车 东风日产 吉利汽车 上汽通用 上汽大众 一汽大众 20563 20921 25452 26498 31175 36764 37506 40229 77370 113655 0200004000060000800000 宝骏E100 宝马5系新能源 蔚来ES6 理想ONE 奇瑞eQ 欧拉R1 比亚迪秦EV 广汽新能
26、源Aion S 五菱宏光MINI EV Model3 谁将获得新汽车时代的奶酪？ 02 18 n 新能源政策+需求驱动。新能源汽车卡位消费者牌照、购置税和代步需求，成为爆款。代表车型五菱宏光MINI EV、欧拉好 猫等； n 产品智能与服务智能。比亚迪汉、Model 3、蔚来es6等凭借超长的续航里程、富有科技感的辅助驾驶功能及便捷的OTA功 能赢得消费者的青睐。 售价：11.9914.29万元售价：13.846.8万元 售价：21.98-27.95万 级别：紧凑型SUV 续航：120/170KM 亮点：ACC；10.25-12.3寸中控屏 性价比 哈弗大狗蔚来es6 售价：2.88-3.88
27、万元 级别：微型车 续航：301KM 亮点：牌照优势；购置税减免 级别：中型SUV 续航：468/600/668KM 配置：辅助驾驶；11.3英寸中控屏； 纯电动SUV 级别：中大型车 续航：460/510KM 配置：纯电动轿车；15.6英寸中控屏 产品智能 政策驱动代步之王 用户服务人机交互 经济性性能极佳 来源：公司官方网站、浙商证券研究所 智能领先 电动引导 宏光MINI比亚迪汉 n 成本下降，带动电池占比下降。对比2016年推出的雪佛兰Bolt与2019年推出的特斯拉国产Model 3成本构成，发现随着动 力电池技术的不算革新，电池成本不断下降，单车价值量占比已经从43%下降到35%，
28、降低8%。 n 智能驾驶成为重要的增量部分。受益于智能驾驶、智能座舱等技术在新能源汽车中的不断应用，电子控制单车价值占比从 9%飙升至17%，增长近一倍，未来仍有显著成长空间。 n 热管理系统单车价值量高且占比稳定。相比于传统燃油车，新能源汽车热管理系统更加复杂、要求更高，单车价值量在 6000元左右，是传统燃油车的2-3倍，在两款车型的单车价值比重均在2%左右。 整车成本构成分析，智能驾驶成重要增量 02 19 车身底盘, 16% 内饰, 15% 电子电器, 9% 动力电池, 43% 电控, 8% 电机, 6% 热管理, 2% 动力系统, 60% 图：雪佛兰Bolt成本构成（2016年） 来
29、源：瑞银、电子发烧友、浙商证券研究所 电子控制, 17% 内饰安全, 16% 车身底盘, 14% 动力电池, 35% 电控, 7% 电机, 5% 热管理, 2% 动力系统, 53% 图：特斯拉Model 3国产版成本构成（2020年） 来源：公开资料、浙商证券研究所 新车展望：新品加持，强者恒强 02 20 n 2021年新车型推出密集，自主高端车型来袭。2021年合资和自主均有相应重磅车型推出，如合资奥迪A7L、陆放、e-tron， 自主长安引力、几何T、WEY坦克系列等。在新品周期加持下，我们认为长城汽车、长安汽车、吉利汽车有望持续增长。 集团车企性质车型类型类别上市时间 广汽集团 广汽丰
30、田合资雷凌1.5L版全新轿车2021年1月 广汽丰田合资凌尚全新紧凑型车型2021年7月 广汽丰田合资汉兰达换代SUV2021年6月 广汽本田合资CR-V PHEV全新SUV2021年一季度 广汽本田合资讴歌NSX Type R全新跑车2021年10月 广汽本田合资皓影PHEV全新SUV2021年7月 广汽传祺自主EMPOW55全新紧凑型轿车2021年6月 广汽传祺自主GS8换代中型SUV2021年中旬 广汽传祺自主GS4换代紧凑型轿车2021年初 广汽传祺自主M6大师版换代MPV2021年三季度 一汽集团 一汽大众合资SMV概念车全新中大型SUCV2021年5月 一汽大众合资高尔夫旅行版换代
31、紧凑型轿车2021年3月 一汽丰田合资卡罗拉1.5L换代紧凑型轿车2021年1月 一汽丰田合资RAV4荣放PHEV换代紧凑型SUV2021年5月 一汽丰田合资陆放全新中型SUV2021年9月 一汽丰田合资K-CROSS换代紧凑型SUV2021年11月 一汽奥迪合资A3换代轿车2021年1月 一汽奥迪合资e-tron换代中大型SUV2021年3月 一汽奥迪合资Q5L换代中型SUV2021年4月 一汽奥迪合资Q2L换代紧凑型SUV2021年3月 一汽红旗自主E111全新轿车2021年3月 一汽红旗自主E115全新SUV2021年中 一汽轿车自主奔腾D365全新紧凑型SUV2021年上半年 长安汽车
32、 长安汽车自主 长安UNI(引力) 第二款 全新SUV2021年 长安汽车自主 长安UNI(引力) 第三款 全新轿车2021年 长安汽车自主长安UNI-K换代中型SUV2021年1月 长安福特合资Evos全新轿车2021年下半年 集团车企性质车型类型类别上市时间 东风集团 东风本田合资CR-V锐混e+全新SUV2021年1月 东风本田合资UR-V换代SUV2021年6月 东风悦达起亚合资Sportage换代紧凑型SUV2021年中 东风日产合资Ariya全新SUV2021年 东风日产合资轩逸e-POWER全新轿车2021年 上汽集团 上汽大众合资ID.4全新紧凑型SUV2021年1月 上汽大众
33、合资ID.6全新轿车2021年 上汽奥迪合资A7L全新中大型车2021/2022年 上汽奥迪合资Q4 e-tron全新SUV2021年初 上汽奥迪合资E6全新大中型车2021年 上汽奥迪合资EQ5全新SUV2021年 上汽乘用车自主荣威RX3换代紧凑型SUV2021年2月 上汽乘用车自主MARVEL-R全新中大型SUV2021年一季度 上汽乘用车自主荣威Ei5换代紧凑型SUV2021年上半年 奇瑞汽车 奇瑞汽车自主全新艾瑞泽全新轿车2021年3月 奇瑞汽车自主捷途X70SEV全新SUV2021年中 奇瑞汽车自主星途VX2.0T全新中大型SUV2021年 吉利汽车 吉利汽车自主 领克ZERO c
34、oncept量产版 全新轿车2021年 吉利汽车自主领克07全新中大型SUV2021年下半年 吉利汽车自主几何A换代轿车2021年1月 吉利汽车自主几何T全新紧凑型三厢2021年二季度 吉利汽车自主RW11全新SUV2021年中 吉利汽车自主星瑞换代紧凑型轿车2021年末 吉利汽车自主豪越换代中型SUV2021年6月 吉利汽车自主ICON换代小型SUV2021年下半年 吉利汽车自主帝豪换代紧凑型轿车2021年初 吉利汽车自主星越换代紧凑型SUV2021年中 长城汽车 长城汽车自主WEY VV7换代SUV2021年上半年 长城汽车自主哈弗M6换代紧凑型SUV2021年2月 长城汽车自主哈弗初恋全
35、新紧凑型SUV2021年初 长城汽车自主WEY坦克系列全新SUV2021年 长城汽车自主WEY坦克系列全新MPV2021年 长城汽车自主WEY坦克系列全新皮卡2021年 长城汽车自主欧拉好猫换代小型纯电SUV2021年 图：2021年新车规划 来源：Marklines、搜狐汽车，浙商证券研究所 智能变革 03 Partone 智能座舱 智能驾驶 应用现状 21 智能座舱：座舱电子拾级而上 03 22 n 人机交互需求提升，座舱电子渗透加速。智能座舱包括车载信息娱乐系统、液晶仪表、HUD、流媒体后视镜、行车记录仪等 交互方式。随着汽车智能化提升，座舱电子渗透有望加速，我们预计2025年智能座舱我
36、国市场空间有望达到1002亿。 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 20020E2025E 车载信息娱乐系统液晶仪表HUD流媒体后视镜行车记录仪 1001.6 图：智能座舱各产品渗透率变化 来源：赛迪智库，浙商证券研究所 图：智能座舱各功能市场空间预测（亿） 来源：产业信息网，乘联会，浙商证券研究所 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 200202025E 车载信息娱乐系统液晶仪表HUD流媒体后视镜行车记录仪 智能驾驶：ADAS剑指千亿空间
37、 03 23 n ADAS渗透率进入快速提升阶段。根据智能汽车创新发展战略（2020年），预计到2025年智能汽车将加速发展阶段。传 统车企新品搭载L1、L2级辅助驾驶功能，造车新势力与高端品牌在2020、2021年相继推出L3级别自动驾驶，有望带动2025 年ADAS迎来高速发展，市场空间有望达到1578亿。 图：ADAS各功能渗透率变化 来源：赛迪智库、浙商证券研究所 图：ADAS市场空间预测（亿） 来源：智研咨询、浙商证券研究所 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 201720182019
38、2020 360全景影像自适应性远近光灯车道偏离预警并线辅助 车道保持辅助主动刹车系统自适应巡航自动泊车入位 744.5 1577.8 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 1600.0 1800.0 200020E2025E 20020202242025未来 长城 发布2款L2 车型 L3量产级L4量产级推出L5级 吉利 发布G- pilot技术 规划 L2量产级发布L3平台 L4级别推 出 广汽L2量产级L3量产级L4量产级 2030实现 L5
39、 上汽 发布1款L2 车型 L3量产级 推出L5级 城区L4 长安 发布1款L2 车型 L3量产级 实现L4量 产级 蔚来 发布1款L2 车型 L3量产级发布L4级车型 实现L5量 产级 小鹏 发布1款L2 车型 L3车型发布， 实现L4级别自 动驾驶 本田 实现L2级 别 实现L3级别 特斯拉L2-L3 推出自动驾驶 出租车 奥迪 发布L3级 别车型 L3量产级 发布L4级别车 型 2030 年实 现 L5 级别 自动驾驶 宝马 发布1款L2 车型 L3量 产级 2030 年实 现 L5 级别 自动驾驶 智能驾驶：L3级别呼之欲出 03 24 n 开启L3导入期。2020年长安、小鹏等发布L
40、3级别自动驾驶，传统巨头和造车新势力皆有L3量产级规划。但从法规、技术等层面， L3级别仍需条件成熟才能批量投放市场。 图：重点车企自动驾驶规划 来源：搜狐汽车等、浙商证券研究所 图：分级别自动驾驶软硬件变化 来源：中国产业信息网、浙商证券研究所 自动驾驶级别增加功能增加硬件软件 L1 车道偏离预警、驾驶员状态 监测、360环视、 摄像头、超声波雷达图像处理算法 L2 自适应巡航ACC、自动刹车 辅助AEB、车道保持辅助 LKA等 毫米波雷达 转向、刹车系统增加软 件控制系统 L3 自动超车、区域性无人驾驶 （高速公路、最后停车）、 自动泊车 高精度定位（惯导传感器 等）、域控制器、冗余系统
41、高精度地图 L4大部分情形均可自动驾驶 线控系统、激光雷达（可选）增强冗余系统 L5完全自动驾驶 统软硬件将有翻天覆地的变 化 智能驾驶：软件定义汽车 03 25 n 软件价值持续提升。根据恩智浦，2030年全球汽车软件市场规模将达到500亿美元，未来十年复合增长率为9.6%。以特斯拉 为代表的自动驾驶软件包价值正在不断提高，增强版autopilot从6500美元提高到8000美元。 图：特斯拉不同计算平台单车价值量（美元） 来源：特斯拉官网，浙商证券研究所 图：全球汽车软件市场规模（亿美元） 来源：恩智浦年报、浙商证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 2020E20
42、25E2030E 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 Autopilot1.0 Autopilot2.0 Autopilot2.0（自动驾驶） Autopilot2.5 Autopilot2.5（自动驾驶） 智能驾驶：域控制器颠覆E/E架构 03 26 n 高级别自动驾驶算力要求更高，域控制器应运而生。传统E/E架构以分布式架构为主，无法满足高级别自动驾驶算力需求。伴 随L2.5及L3级车型落地，传统车企及造车新势力开始采用域控制器。据产业信息网测算，2020年域控制器的市场空间约为11 亿，预计域控制器2025年市场空间将达到125亿
43、，年复合增长将达到65%。 图：域控制器对应市场空间（亿元） 来源：中国产业信息网、浙商证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2020202120222025 市场空间 来源：麦肯锡、浙商证券研究所 图：电子电气架构变化 智能驾驶：操作系统三足鼎立 03 27 n 操作系统三足鼎立。随着“软件定义汽车”逐渐成为行业共识，车载操作系统正成为各企业必争的战略要地，QNX、Linux和 Android三大系统占据70%以上份额。未来十年，操作系统及中间件等软件价值有望从630亿美元增加至850亿美元. 车载OS优势劣势现状及趋势合作企业 QNX 授权费用低， 安全性
44、能高、 实时性强、开 发支持良好 需要授权费用，至应 用在叫高端车型产品 上 兼容性差 市场主导地位， 超过50% 通用、雷克萨 斯、路虎、大 众、丰田、宝 马、现代、福 特、日产、奔 驰等 Linux 性能稳定，易 于剪裁、方便 定制、高效灵 活 应用生态不完善，技 术支持差，开发周期 长 随着车联网、 ADAS的介入， 将得到进一步发 展 丰田、日产、 特斯拉等 Android应用生态强大 安全性、稳定性较差， 无法适配仪表盘等安 全性要求高的部件 市场份额增加， 目前已占据一席 之地，也面临较 大挑战 奥迪、通用、 丰田、蔚来、 小鹏、比亚迪 等 WinCE 性能稳定、微 软提供系统、
45、应用和服务支 持 高度模块化的开发流 程使得开发用户少， 慢慢退出 停止更新，逐渐 退出市场 日产、起亚、 福特等 图：整车分功能各系统整车价值量 来源：麦肯锡、浙商证券研究所 图：主流车载操作系统分析 来源：公开资料、浙商证券研究所 亿美元 630 760 850 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 20202025E2030E Other electronic componentsPower electronics SensorsECUs/DCUs Integration,verification,and validatio
46、n servicesSW(function,OS,middleware） 智能驾驶：国产芯片崛起可期 03 28 n 车载芯片市场由海外供应商占领。当前全球汽车车载芯片的市场由海外供应商掌握，其中恩智浦、英飞凌、瑞萨意法半导体和 德州仪器五家企业占据约50%的市场份额。 n 国产芯片崛起可期。国产芯片正在布局车载芯片领域，地平线率先实现量产，华为、黑芝麻也与车企达成合作，未来可期。 14% 11% 10% 8% 7%6% 4% 3% 37% 恩智浦英飞凌瑞萨电子 意法半导体德州仪器博世 安森美微芯科技其他 地平线华为黑芝麻特斯拉英伟达Mobileye 芯片J2J3J4 Ascen d310 A
47、scen d910 A500A1000A1000LFSDXavierOrinEye Q4 Eye Q5 算力 （TOPS） 45968-16 256- 512 5.-2002.524 功耗（W）2723015-65610 量产时间2000220202220192021 自动驾驶 等级 L1- L2 L1-L2L3L4L4L1-L2L3L2-L3L3L2-L5L2-L5L1-L2L3 量产车型 长安UNI-T 理想ONE 合作车企 比亚迪、蔚来、 上汽、一汽 合作车企 麒麟710A
48、芯片首次与 比亚迪合作 自 主 品 牌 芯 片 图：2019年全球汽车芯片市场企业竞争格局 来源：前瞻技术研究院、浙商证券研究所 表：全球主要车载芯片生产企业信息 应用现状：自主品牌稳扎稳打 03 29 企业车型车机系统智能驾驶系统动力类型智能驾驶等级实现功能 广汽集团传祺Aion S腾讯车联L2级智能驾驶新能源汽车L2 ACC自适应巡航、AEB自动刹车辅助、ACC自适应并线辅助、 TJA拥堵辅助 长安汽车 长安CS35 In Call智能车载互 联系统 L2级智能驾驶燃油车L2360全景影像系统、右侧盲区监测、ACC全速自适应巡航 长安CS75 PHEV In Call智能车载互 联系统 L
49、2级智能驾驶新能源汽车L2 全速自适应巡航系统、AEB预警辅助制动系统、BLIS并线辅助 系统+开门碰撞预警、LDW车道偏离预警系统、APA 4.0代客 泊车系统以及360度全景影像 吉利汽车 帝豪GSe 吉客智能生态系统 GKUI G-pilot新能源汽车L2人机智能交互、360全景泊车影像 几何A 吉客智能生态系统 GKUI G-pilot新能源汽车L2车道保持、变道辅助、自适应巡航 博瑞PHEV 吉客智能生态系统 GKUI G-pilot新能源汽车L2定速巡航、自适应巡航、全速自适应巡航 长城汽车哈弗F7哈弗互联3.0i-Pilot智能领航燃油车L2 全速段ACC自适应巡航、并线辅助、车道偏离预警、交通标识 识别 比亚迪比亚迪汉DiLink博世解决方案新能源汽车L2 自动紧急制动辅助系统、前向碰撞预警系统、自适应巡航、单 车道集成式巡航、交通拥堵辅助、车道偏离预警系统、车道保 持系统、盲区检测、自动泊车、全景影像、遥控驾驶等 北汽集团北汽EU7 百度DuerOS联网 智能车机 ADAS辅助驾驶系 统 新能源汽车L2全速段ACC系统、拥堵辅助、AEB系统自主泊车
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