1、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首
2、次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 紫晶存储 688086.SH 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心 技术 核心观点核心观点 数据爆发式增长， 以及冷热数据分层存储， 为蓝光存储提供了广阔行业空间。数据爆发式增长， 以及冷热数据分层存储， 为蓝光存储提供了广阔行业空间。 80%的数据都将成为访问量较低的“冷”数据，随着数据智能时代的来临， 众多智能终端产生的海量数据的长期存储成本问题开始显现。而据 IDC 预 测，2025 年中国数据圈将成为全球规模最大的数据圈。冷数据存储主要考 虑长期成本低、稳定，而蓝光存储在这两点具有相对优势，因此成为冷数据 存储的重要选择。由于“热”数据
3、需要较快的响应时间，也会向冷数据自然 转化，因此光磁混合存储成为重要发展趋势，磁存储对应于“热”数据，光 存储对应“冷数据”，这一趋势为蓝光存储行业提供了广阔的发展空间。 公司专注于蓝光存储领域公司专注于蓝光存储领域，产品技术获得主流认可，产品技术获得主流认可。紫晶存储自成立以来专 注于蓝光系列产品的研发和生产，入选工信部“2018 年工业强基工程存储 器一条龙”，也是唯一一家 BD-R 底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的 大陆企业。公司和中国长城签署战略合作协议，在项目、技术、开发等方面 展开合作。 紫晶的档案数据归档解决方案已入选全国政法智能化建设智慧法 院十大解决方案。我们认为，随着公司
4、在蓝光存储领域的不断深耕，公司品 牌和技术影响力有望提升。 公司产品覆盖蓝光存储全产业链，核心技术公司产品覆盖蓝光存储全产业链，核心技术自主研发自主研发。公司产品为光存储设 备产品和解决方案，覆盖蓝光存储技术全产业链。公司的主要核心技术的自 研比重较高，从介质到设备都可自行设计和生产。公司产品定位于企业级存 储市场，营收主体也来自于企业级用户。我们认为，随着数字经济的发展以 及蓝光存储技术的认可度提升， 公司在企业级市场的业务空间有望进一步释 放。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.94、1.31、1.61 元。我们选取存 储、硬件
5、设备和 IDC 领域的公司作为可比公司，据可比公司估值水平，我们 公司 2021 年的合理估值为 37 倍市盈率，对应 2021 年目标价 48.47 元，首 次给予买入评级。 风险提示风险提示 5G 建设不及预期；蓝光存储渗透率不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 12 月 28 日） 37.48 元 目标价格 48.47 元 52 周最高价/最低价80.4/47.3 元 总股本/流通 A 股（万股）19,038/4,569 A 股市值（百万元）9,142 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2020 年 12
6、月 28 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月12 月月 绝对表现 -2.20 -4.78 -15.84 - 相对表现 -2.96 -10.77 -21.11 - 沪深 300 0.76 5.99 5.27 28.52 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 402 516 695 994 1,287 同比增长(%) 28.3% 28.6% 34.6% 43.1% 29.5% 营业利润(百万元) 121 156 204 282 347 同比增长(%) 95.4% 28.0% 30.9% 38.3
7、% 23.2% 归属母公司净利润(百万元) 105 138 180 249 307 同比增长(%) 95.6% 31.4% 30.3% 38.6% 23.3% 每股收益（元）0.55 0.72 0.94 1.31 1.61 毛利率(%) 49.1% 52.2% 49.0% 46.8% 44.4% 净利率(%) 26.1% 26.7% 25.9% 25.1% 23.9% 净资产收益率(%) 17.4% 16.5% 12.1% 11.4% 12.4% 市盈率 68.0 51.8 39.7 28.7 23.2 市净率 9.3 7.9 3.4 3.1 2.7 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每
8、股收益使用最新股本全面摊薄计算， 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一. 公司简介：专注于企业级光存储领域 . 5 1.1 产品定位于企业级市场，以光存储设备和解决方案为核心 . 5 1.2 营收利润双增长，现金流持续改善 . 7 二、行业分析：蓝光存储适合冷数据，企业级数据存储市场空间可观 . 10 2.1 行业概览：蓝光存储适合长期保存冷数据 . 10 2.2 替代品分析：蓝光存储长期成本优于磁带和磁盘 . 13
9、2.3 市场空间：企业级冷数据存储市场空间可观 . 15 三、依托自研核心技术，产品覆盖光存储全产业链 . 16 3.1 产品成体系覆盖光存储全产业链 . 16 3.2 自研核心技术，处于国内比较稀缺的赛道 . 19 盈利预测与投资建议 . 22 盈利预测 . 22 投资建议 . 23 风险提示 . 24 rQqPoOrMxOoPoRmNqNsPsMaQdN6MoMoOtRnNfQpOnPiNnPzQ6MqRpPwMtPzRxNmPzQ 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并
10、请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：公司发展历程. 5 图 2：公司产品体系. 5 图 3：公司生产的蓝光介质 . 6 图 4：BD-R 光盘的结构示意图 . 6 图 5：公司的光存储设备结构(以 ZL 型号为例) . 6 图 6：光存储设备刻录和读取数据原理图 . 6 图 7：光磁混合存储结构 . 7 图 8：公司归母净利润和扣非净利润高速增长 . 7 图 9：公司营收及增速 . 7 图 11：公司解决方案收入占比较高 . 8 图 12：综合毛利率主要受解决方案影响 . 8 图 13：公司解决方案外采和自产设备的比重 . 8 图 14：公司期间费用率情况 . 9
11、图 15：公司员工数量稳步增长 . 9 图 16：研发人员占比较多(2019 年) . 9 图 17：公司经营现金流持续改善(单位：千万元) . 10 图 18：光存储介质发展阶段：CD-DVD-蓝光光盘 . 10 图 19：蓝光光盘的三层、双面结构 . 10 图 20：存储介质和批量化存储设备的对应 . 11 图 21：80%的数据为冷数据 . 12 图 22：数据类型、存储类型、存储介质的对应关系 . 12 图 23：磁带隔二代不兼容（横轴为磁带的世代编号，纵轴为磁带驱动的世代） . 13 图 24：蓝光存储方案总成本最低（100TB 数据存储 20 年的总成本案例） . 13 图 25：
12、蓝光介质朝着 500G 和 1TB 容量发展 . 14 图 26：全息存储是光存储的下一阶段 . 14 图 27：全息光存储发展阶段 . 14 图 28：磁电存储架构无法同时满足数据分层的存储需求 . 15 图 29：光磁混合存储架构物理层和逻辑层示意图 . 15 图 30：2025 年全球有存储价值的数据为 7.5ZB，其中企业级冷数量为 1.8ZB . 15 图 31：紫晶存储面向数据交换安全需求的光盘摆渡机产品 . 17 图 32：紫晶存储 AmeCloud 的私有云应用场景示意图 . 18 图 33：紫晶存储的解决方案在某行业的部署情况 . 18 图 34：公司重要的合作伙伴(部分)
13、. 19 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 35：蓝光单张光盘容量已接近 1TB 量级(图中蓝光曲线是指含 12 张光盘的一个单元，单元体 积和磁盘相似) . 20 图 36：全息光存储过去的发展 . 21 表 1：光、磁、电存储介质特点对比 . 10 表 2：部分机构和单位对数据存储的时间有明确要求 . 12 表 3：国内蓝光存储行业空间测算(1 ZB109TB) . 16 表 4：公司光存储设备产品系列型号和特点一览(
14、来自公司招股书信息整理) . 16 表 5：国内光存储设备主要厂商以及应用案例 . 19 表 6：公司募投项目一览 . 22 表 7：可比公司估值比较 . 24 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 一一. . 公司公司简介简介：企业级企业级蓝蓝光存储光存储市场开拓者市场开拓者 1.1 专注于光存储产品，解决方案满足冷热数据存储需求 紫晶存储是国内领先的紫晶存储是国内领先的蓝蓝光光存储供应商存储供应商。公司成立于 2010 年，从
15、蓝光存储介质起步。2014 年， 公司推出光存储设备产品，开始进入企业级市场。公司沿着“介质设备解决方案”的技术及产 业发展路径，开展光存储设备的研发、生产，以及存储基础架构、存储管理软件、存储分层算法的 设计开发， 产品服务从档案归档领域扩展至互联网等行业的冷热数据分层存储领域， 终端领域包括 政务、互联网、医疗、金融、档案、教育、能源等多个行业。 图 1：公司发展历程 数据来源：公司公告，东方证券研究所 公司公司主要为企业级用户提供主要为企业级用户提供光存储设备和解决方案光存储设备和解决方案。光存储设备是基于光存储介质的批量化存储 设备，可实现模块化部署和管理，形成类似于 IDC 的存储中
16、心。光存储解决方案主要是通过磁存 储设备、 算力设备和光存储设备组合搭配而成， 满足用户对于热数据处理+冷数据存储的综合需求。 图 2：公司产品体系 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 公司公司可可自产自产企业级蓝企业级蓝光存储介质光存储介质，存储容量有望提升，存储容量有望提升。目前，公司实现量产的光盘规格主要为单张 存储容量 25G，下一步的发展目标是量产 100G 蓝光光盘以及更高存储容
17、量的介质。 图 3：公司生产的蓝光介质 图 4：BD-R 光盘的结构示意图 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 公司的公司的光存储设备面向企业级市场光存储设备面向企业级市场，是实现蓝光介质批量化和模块化存储的设备基础，是实现蓝光介质批量化和模块化存储的设备基础。光存储设 备由基础设备、核心部件和核心附件集成而成，主要功能包括自动刻录数据、存储数据和自动读取 数据，主要面向企业级市场。 图 5：公司的光存储设备结构(以 ZL 型号为例) 图 6：光存储设备刻录和读取数据原理图 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 光光存储
18、存储解决方案解决方案以以蓝蓝光光设备设备(自产自产)为核心，满足客户一站式需求为核心，满足客户一站式需求。公司的光磁混合存储解决方案按 项目整体报价销售，面向企业级市场，其中，冷数据存储部分由公司自产的蓝光存储设备组成，而 热数据的处理由外采磁存储设备组成。由于普通的行业客户并不具备自行装配光磁混合存储的 能力， 公司提供包括存储设备和行业软件在内的整套解决方案， 可有效满足行业客户一站式的存储 采购需求。 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的
19、免责申明。 7 图 7：光磁混合存储结构 数据来源：公司公告，东方证券研究所 1.2 营收利润双增长，现金流持续改善 营收和净利润营收和净利润实现高速实现高速增长增长。2016-2019 年，公司主营收入为 1.5 亿/3.1 亿/4.0 亿/5.2 亿，2016- 2019 年均复合增速 61.1%；2016-2019 实现归母净利润 0.3 亿/0.5 亿/1.1 亿/1.4 亿，2016-19 年 均复合增速 51.3%。 图 8：公司归母净利润和扣非净利润高速增长 图 9：公司营收及增速 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 解决方案解决方案占收入的比
20、重较高，是公司营收的主占收入的比重较高，是公司营收的主要来源要来源。 2016-2019，解决方案业务收入占比 24%、 50%、80%和 72%，占比明显高于单独销售的光存储设备，是公司业绩的主要构成。 0.3 0.5 1.1 1.4 63.6% 94.4% 87.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 20019 归母净利润(亿元)扣非后归母净利润(亿元) 归母净利润增速(右轴) 1.5 3.1 4.0 5.2 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
21、 6.0 20019 营收(亿元)同比 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 图 10：公司解决方案收入占比较高 数据来源：wind，东方证券研究所 公司主营业务的毛利率基本处于公司主营业务的毛利率基本处于 40%以上以上。2017 年的毛利率较低，由于公司处于市场开拓早期阶 段，受到单个较大项目影响，解决方案业务毛利率为 20%。而 2018 年之后，解决方案的毛利率持 续稳定回升，已经重新保持在 50%以
22、上。 图 11：综合毛利率主要受解决方案影响 图 12：公司解决方案外采和自产设备的比重 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 解决方案的设备构成中，自产解决方案的设备构成中，自产的的比例持续提升比例持续提升，一定程度提升毛利率水平一定程度提升毛利率水平。2017 年，受单个项目 影响，解决方案的外采设备占比达 91%，影响业务整体的毛利率水平。2018 年及之后，公司自产 设备(光存储设备)占比逐年提升，2019 年已经恢复至 42%的比例，由于自产的设备的毛利率高于 外采设备，因此拉动毛利率水平回升。 费率水平基本稳定费率水平基本稳定，研发费率有所提升，研
23、发费率有所提升。2016-2019 年，公司管理费用率由 7.8%降低至 4.7%，销 售费用率基本处于 3%-4%区间， 财务费用率处于 0.8%-1.8%区间， 研发费用率由 6.9%提升至9.5%。 整体来看，公司费率水平基本稳定，除研发之外的期间费用水平把控较好。 24% 50% 80% 72% 0% 50% 100% 20019 解决方案光存储设备和产品 56.4% 19.7% 50.8% 55.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20019 综合毛利率解决方案毛利率 71% 9% 28% 42% 29% 91% 7
24、2% 58% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20019H1 自产部分(光存储设备+企业级云存储软件)外部采购部分 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 图 13：公司期间费用率情况 数据来源：wind，东方证券研究所 员工数量持续增长， 技术人员占比最高员工数量持续增长， 技术人员占比最高。 2016 至 2019 年， 公司员工总数由 113 人增长到 224 人， 呈现持续稳定增长趋势。
25、2019 年，公司研发人员共 75 人，占员工总数比重为 33%。 图 14：公司员工数量稳步增长 图 15：研发人员占比较多(2019 年) 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 经营活动现金流持续改善经营活动现金流持续改善。2016-2019，公司经营现金流由净流出 971 万持改善至净流入 3.7 亿 元。16-17 年经营现金流为负，主要原因是公司处于发展期初期，营业收入和净利润高速增加，应 收账款的回收速度慢于应收账款的增加速度。2018 年，经营现金流量实现转正，2019 年经营现金 流明显改善，主要由于销售回款增加。 3.2% 2.8% 3.2%
26、 4.1% 7.8% 5.6% 6.1%4.7% 1.6% 1.8% 0.8%1.8% 6.9% 6.7% 7.0% 9.5% 0% 5% 10% 20019 销售管理财务研发 113 161 173 224 42% 7% 29% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 20019 员工人数(人)同比 生产人员 20% 销售人员 19% 研发人员 33% 行政、管 理、财务等 28% 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申
27、明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 图 16：公司经营现金流持续改善(单位：千万元) 数据来源：公司公告，东方证券研究所 二、二、行业分析：企业级行业分析：企业级冷冷数据存储市场空间可观数据存储市场空间可观 2.1 蓝光存储适合长期保存冷数据 蓝光存储介质（光盘）是光存储介质的第三代技术蓝光存储介质（光盘）是光存储介质的第三代技术。光存储介质的技术迭代顺序：CDDVD蓝 光光盘，对应的刻录光波长越来越短，分别为 780nm、650nm、405nm；数值孔径(镜头比率)越来 越广，分别为：0.45、0.6、0.85。波长缩短和数值孔径提高，使得蓝
28、光存储介质的存储密度提高。 蓝光光盘采用多层、双面结构，目前单张光盘的存储容量可达 100G-300G（量产级别），最高可 达 1T（尚未量产）。 图 17：光存储介质发展阶段：CD-DVD-蓝光光盘 图 18：蓝光光盘的三层、双面结构 数据来源：White Paper:Archival Disc Technology，东方证券研究所 数据来源：Optical Disc Archival Generation 2, 东方证券研究所 蓝光存储介质具有寿命长、能耗低、不可篡改的优势蓝光存储介质具有寿命长、能耗低、不可篡改的优势。存储介质的底层物理原理分为：光、磁、电 三种，对应产品分别为：蓝光存储
29、介质（光）、磁带（磁）、机械硬盘（磁）、固态硬盘（电）。 蓝光介质在保存寿命、能耗、安全性等方面具有相对优势，在读取速度方面略逊于磁电存储介质。 表 1：光、磁、电存储介质特点对比 -10-8 10 37 -200 -100 0 100 200 300 20019 经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 描述描述 蓝光蓝光存储介质存储介质 磁带磁带 机械硬盘机械硬盘
30、 固态硬盘固态硬盘 读取原理 光 磁 磁 电 响应时间 慢 一般 快 最快 使用寿命 5 50 0 年以上年以上 10 年左右 5 年左右 5 年左右 数据丢失 长期稳定保存，不可篡长期稳定保存，不可篡 改改 粘黏霉变、可篡改、可消磁 扇区错、 机械和电子部件失效、 可消磁 漏电、窜扰、可篡改 运营环境要求 普通环境普通环境，对环境要求对环境要求 较低较低 恒温恒湿， 对保存环境要求 高，需要定期绕带 需要恒温防震， 对运行环境要 求高 需要恒温，对运行环境要 求高 能耗 低低 一般 高（需要持续供电） 高（需要持续供电） 环保指数 高高 （低能耗、 低排放、 少 工业垃圾产生） 高（低碳，较
31、少工业废品产 生） 低（高能耗、高排放、较多任 务业垃圾产生） 低（高能耗、高排放、较 多任务业垃圾产生） 迁移周期及成本 50 50 年，成本低年，成本低 6-8 年， 成本高 3-5 年，成本高 3-5 年，成本高 兼容性 兼容兼容 隔二代不兼容 兼容 兼容 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 光存储设备是以光盘为存储介质的的批量化、模块化存储设备光存储设备是以光盘为存储介质的的批量化、模块化存储设备。光存储设备由光驱、机械结构、伺 服控制、外壳等硬件和嵌入式软件组成，搭配光存储介质，主要面向企业级数据存储市场，支持定 制化和模块化部署。 光存储设备通过机械臂操控对光盘进行寻址和抽取，
32、通过多个光驱进行数据批 量读取。在数据存储角度，光存储设备的功能和角色对应于磁带库和磁盘阵列。 图 19：存储介质和批量化存储设备的对应 数据来源：公开信息整理，东方证券研究所 大数据时代，大数据时代，80%的数据是访问频率低的冷数据的数据是访问频率低的冷数据。按照被访问频率从高到低，存储数据可分为热数 据、温数据、冷数据：经常被访问的称为热数据，较少被访问的数据称为冷数据，处于中间状态的 称为温数据。 80%的数据最终都会变为冷数据。 热数据对读取速度的要求最快， 读取文件相对较小， 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披
33、露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 主要考虑读取速度，适合磁、电存储方式；冷数据对读取速度要求不高，读取文件的相对较大，主 要考虑长期存储成本，适合蓝光介质存储或者磁带存储。 图 20：80%的数据为冷数据 图 21：数据类型、存储类型、存储介质的对应关系 数据来源：IDC，公司招股书，东方证券研究所 数据来源：公开信息整理，东方证券研究所 部分机构和单位对数据存储的时间有明确的要求部分机构和单位对数据存储的时间有明确的要求，新兴行业也产生了大量长期存储数据，新兴行业也产生了大量长期存储数据。部分政 府部门、医疗机构、科研机构、移动
34、运营商、银行和保险等单位，明确规定了数据存储的年限，具 有数据长期存储的刚性需求。新兴互联网行业产生的大量信息，包括用户账户、图片视频、邮件、 网盘数据等，也有一部分需要长期保存，但读取频率不高，也为蓝光存储提供了潜在的空间。 表 2：部分机构和单位对数据存储的时间有明确要求 机构机构 数据存储要求数据存储要求 相关规定相关规定 医疗机构 门诊病历保存期不得少于 15 年，住院病历保存期 不得少于 30 年 医疗机构管理条例实施 细则 银行 客户身份资料至少保存 5 年，交易记录，自交易 记账起至少保存 5 年 金融机构客户身份识别 和客户身份资料及交易记 录保存管理办法、金 融机构反洗钱规定
35、 证券 客户交易指令至少保存 15 年；重要原始凭证不少 于 20 年； 证券公司管理办法、 证券交易所管理办法 民航气象 民用航空气象资料保存的期限分为：永久、长 期、短期、暂时四个档次。长期保存的期限为 30 年，短 期保存的期限为 5 年。 民用航空气象资料管理 办法 数据来源：公开资料整理，东方证券研究所 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 2.2 蓝光存储长期成本优于磁带和磁盘 在冷数据存储领域，蓝光存储介质的替代品
36、是磁带和磁盘在冷数据存储领域，蓝光存储介质的替代品是磁带和磁盘。 蓝光存储相比磁带的优势：1）兼容性好。磁带和磁带机如果间隔两代以上，就无法兼容读写。蓝 光存储向上向下均可兼容。 2）稳定性高，不可篡改，对存储环境要求不高。蓝光光盘不受电磁干 扰的影响，对温度和湿度不敏感，无需温度和湿度控制装备。而磁带对外界电磁干扰较为敏感，需 要维持恒温、 恒湿的保存环境。 蓝光存储刻录之后， 无法篡改， 数据安全性有保证。 磁带一般在 35 年就需要更换，而且存在消磁、老化的导致数据丢失的风险。3）存储寿命长，长期运维成本低。 企业级的蓝光介质寿命达 50 年，除非外部机械性破坏，在存储周期内一般不需要更
37、换。磁带需要 定期绕带，更换老化和损毁的部分，而且需要及时迁移至新版本，增加了维护成本。 图 22：磁带隔二代不兼容（横轴为磁带的世代编号，纵轴为磁带驱动的世代） 数据来源：LTO 标准网站，东方证券研究所 蓝光存储相比磁盘的优势：短期和长期成本都比磁盘低蓝光存储相比磁盘的优势：短期和长期成本都比磁盘低。磁盘（阵列）的优势是数据读取速度快， 缺点是存储成本高。磁盘的存储成本为 0.30.4 元/G，是蓝光介质的 23 倍。磁盘需要恒温、通电 的运行环境，而且 35 年需要进行数据保护性迁移，运维成本高于蓝光存储。无论是短期成本还 是长期成本，蓝光存储方案都要比磁盘更具优势。 图 23：蓝光存储
38、方案总成本最低（100TB 数据存储 20 年的总成本案例） 数据来源：Optical Storage Technologies,Buckleys White Paper,东方证券研究所 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 蓝光存储发展路径：单光盘容量沿着蓝光存储发展路径：单光盘容量沿着 300G-500G-1T 的路径提升的路径提升。目前，量产的蓝光单光盘容量 为 300G。容量为 500G 的光盘已经完成技术准备，预计 2
39、019 年底实现量产。单盘容量 1T 的蓝光 光盘也处于研发阶段。 在存储容量逐渐提升的同时， 蓝光介质的结构和光学参数没有发生明显变化， 300G、500G、1T 光盘均采用双面、每面三层结构，刻录和读取的激光波长均为 405nm，光驱的 镜头比率保持为 0.85，这种一致性的好处：在用户端，蓝光光盘向下兼容，不需替换光驱，避免了 升级带来的迁移成本。在生产端，最大程度降低了生产环节的升级成本。因此，蓝光存储的成本优 势有望在未来持续加强。 图 24：蓝光介质朝着 500G 和 1TB 容量发展 图 25：全息存储是光存储的下一阶段 数据来源：White paper:archival dis
40、c technology,东方证券研究所 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 全息存储技术有待商用落地，可进一步提升光存储介质容量全息存储技术有待商用落地，可进一步提升光存储介质容量。全息技术最早于 1948 年被提出，受 限于材料和工艺，全息领域在 1991 年才开始系统化发展。2006 年，美国 InPhase 公司推出了首 个全息存储光盘， 容量可达 1.6TB。 但当时尚未处于大数据时代， 再加上受限于材料技术， InPhase 公司未能实现全息存储商业化推进。2012 年之后，随着海量数据存储时代的来临，大容量存储需 求爆发。同时，全息存储材料实现了工艺进步。目前，全息光存储技术的
41、实验室研制阶段已完成， 还需要经历产品化研究、工艺研究、小批量生产、良率爬坡等阶段，最终进入商用阶段。 图 26：全息光存储发展阶段 数据来源：公开资料整理，东方证券研究所 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 面向数据冷热分层存储的需求， 光磁电混合存储方案应需而生。面向数据冷热分层存储的需求， 光磁电混合存储方案应需而生。 目前企业级存储系统多以热数据存 储为主，采用磁、电作为物理存储介质。伴随着大数据发展，如果完全采用磁电
42、存储模式，将会导 致存储成本增长，缺乏经济成本效益，也会降低存储的可靠性。光磁电混合存储是综合光、磁、电 三种物理存储介质的优势，利用存储虚拟化技术、分布式文件系统、智能分层存储管理系统等软件 技术，对各类软硬件进行综合设计，通过混合存储基础架构、 存储管理软件、分层存储算法，按 生命周期对数据进行管理，实现对冷热数据的分层存储管理。 图 27：磁电存储架构无法同时满足数据分层的存储需求 图 28：光磁混合存储架构物理层和逻辑层示意图 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 数据来源：公司招股书，东方证券研究所 2.3 市场空间：企业级冷数据存储市场空间可观 全球数据圈爆发式增长，中国数据圈规模
43、有望成为全球第一全球数据圈爆发式增长，中国数据圈规模有望成为全球第一。根据 IDC 发布的数据时代 2025 预测，全球数据圈（数据圈代表每年被创建、采集或是复制的数据集合）将从 2018 年的 32ZB 增 至 2025 年的 175ZB。 2018 年，中国数据圈为 7.6ZB，占全球的 23.4%，预计 2025 年中国数 据圈将增至 48.6ZB，占全球 27.8%，成为全球最大的数据圈。 图 29：2025 年全球有存储价值的数据为 7.5ZB，其中企业级冷数量为 1.8ZB 数据来源：IDC，东方证券研究所 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明
44、，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 16 20%的企业级冷数据需要长期保存的企业级冷数据需要长期保存。 据 IDC 预计， 2018 年全球产生的有存储价值的数据为 2.6ZB， 预计 2025 年这类数据量为 7.5ZB， 其中企业级冷数据为 1.8ZB。 根据 Tape Storage Council （IBM， 富士胶卷，昆腾、Oracle 等企业组成的全球存储行业组织）2018 年发布的报告，2017 年全球有 108,457PB 的数据被长期存储(主要存入磁带)同比增速为 12.9%，占当年企业
45、级冷数据的 20%。 行业空间测算行业空间测算：目前，光存储设备的成本是 0.1 万元/TB，而解决方案是以光存储设备为核心的。 根据国内政企冷数据量和光存储设备的成本(假设不发生变化)，我们测算得到 2025 年蓝光存储行 业的市场规模。光存储在冷数据存储的渗透率达 5%/10%/20%时，国内蓝光存储设备的行业规模 分别为 50 亿元/100 亿元/200 亿元，行业空间广阔。 表 3：国内蓝光存储行业空间测算(1 ZB109TB) 年份年份 全球企业级全球企业级 冷数据冷数据 ( (新增新增) ) 国内冷数据国内冷数据 占全球比重占全球比重 长期存储的政企长期存储的政企 数据比重数据比重
46、 光存储设备光存储设备 价格价格 蓝光渗透率蓝光渗透率(假设假设)和对应的行业规模和对应的行业规模 5%渗透率渗透率 10%渗透率渗透率 20%渗透率渗透率 2025 1.8ZB 27.8% 20% 0.1 万元/TB 50 亿元 100 亿元 200 亿元 数据来源：IDC, Tape Storage Council，东方证券研究所 三、三、自研掌握核心技术自研掌握核心技术，蓝光产品体系完善蓝光产品体系完善 3.1 产品和技术覆盖光存储全产业链 紫晶存储的光存储领域的产品，包括自产的蓝光光盘、光存储设备、光盘摆渡机、解决方案、紫晶存储的光存储领域的产品，包括自产的蓝光光盘、光存储设备、光盘摆
47、渡机、解决方案、紫晶紫晶 AmeCloud 云存储云存储，覆盖了蓝光存储领域全产业链。，覆盖了蓝光存储领域全产业链。 光存储设备产品有多个型号，可适应多种应用场景需求光存储设备产品有多个型号，可适应多种应用场景需求。公司的光存储设备可分为 BD 抽匣式、 ZL 转笼式、 MHL 模块式三个系列，共计 9 种型号。BD 抽匣式是一种以可移动光盘匣为存储单元 的高可靠性中小型光存储设备，适合对存储容量要求不高的客户。ZL 转笼式系列采用转笼式结构 设计 ，较 BD 系列产品相比大幅提高了存储容量密度和数据传输速度，适合对存储容量需求较高 的客户，包括数据中心的集群部署。MHL 模块式系列产品是一种
48、尺寸为 4U 的机架光存储设备， 可采用模块化方式安装在标准机柜内，便于迅速地部署在既有的机房中。 表 4：公司光存储设备产品系列型号和特点一览(来自公司招股书信息整理) 项目项目 BD 系列系列 ZL 系列系列 MHL 系列系列 介质放置方式 抽匣式 高密度转笼式 标准 4U 模块化 最大存储容量 56TB 1.22PB 100TB 硬件配置特点 相对较为固定 定制化程度较高 相对较为固定 嵌入软件 可嵌入基础软件 可嵌入基础软件和多 种自研存储系统管理 软件 可嵌入基础软件， 通过 外接服务器嵌入多种 紫晶存储首次报告 蓝光存储全产业链布局，自研掌握核心技术 有关分析师的申明，见本报告最后
49、部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 17 自主研发存储系统管 理软件 设备特点 简单操作、管理快捷 超大密度、超大容量 部署高效便捷、 扩展灵 活 典型应用场景 小型档案馆 大型数据中心 数据中心、军工 数据来源：公司官网，公司招股书，东方证券研究所 面向内外网隔离需求下的数据交换安全，公司推出了面向内外网隔离需求下的数据交换安全，公司推出了光盘摆渡机设备光盘摆渡机设备。随着国内互联网的发展，各 政府单位、企事业单位以及各行系统逐渐开始互联互通。同时，每个单位或实体都有自己的特殊信 息需要保护，尤其是各种特殊单位，对核
50、心信息需要进行物理隔离，但是同时又要进行一些数据交 换。紫晶存储推出的 MBD 系列光盘摆渡机可在两个网络在物理上完全隔离的情况下，实现网络 之间数据高效传输，同时满足“安全隔离” 和“数据传输” 需求。MBD 支持文件、数据库、邮 件等多种文件格式传输， 在物理隔离的两个网络之间可以单向安全传输数据， 也可以在部署两套系 统的基础上实现数据双向安全传输，而且数据传输过程无需人工干预，全部自动完成。 图 30：紫晶存储面向数据交换安全需求的光盘摆渡机产品 数据来源：公司官网，东方证券研究所 紫晶紫晶 AmeCloud 云存储产品云存储产品：是全面的企业云存储的解决方案，可提供私有云、公有云混合
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