1、http:/ 报告日期：报告日期：2020 年年 12 月月 28 日日 聚焦高景气，稳中寻机聚焦高景气，稳中寻机 长城证券机械行业长城证券机械行业2021年投资策略年投资策略 中国制造业加快改革速度，后疫情时代有望迎来价值发现新阶段。中国制造业加快改革速度，后疫情时代有望迎来价值发现新阶段。展望 2021 年，我国将进入以国内大循环为主、国内国际双循环互相促进的新 发展格局。在此背景下，我国经济结构将发生转型，国内需求与供给有望 联动升级， 新兴产业将充分受益，围绕着新兴产业快速发展的高端装备价 值将进一步提升。疫情过后，国内外经济复苏，聚焦高景气，重点看好专 注主业、细分赛道的专用设备龙头
2、、市场空间大的通用设备龙头，找寻周 期反转，稳中寻机。 半导体产业向国内转移半导体产业向国内转移， 设备， 设备进口替代进口替代需求旺盛。需求旺盛。 半导体设备处于半导体 产业链的中游，具有技术和资本密集型的特点， 在整个半导体产业链中有 着举足轻重的作用。中国大陆半导体产业正迎来产业转移的关键时期，各 领域设备进口替代需求将加速增加。SEMI 预测到 2020 年，原始设备制 造商的半导体制造设备全球销售额预计将增长 6至 632 亿美元， 而 2019 年为 596 亿美元，2021 年将实现两位数的增长，创下 700 亿美元的纪录， 中国大陆在晶圆代工和存储领域的强劲支出有望使中国大陆在
3、 2020 年和 2021 年的半导体设备总支出中跃居首位。 SEMI 还指出中国将迅速增加其 300mm 产能的全球份额，从 2015 年的 8增长到 2024 年的 20，达到 150 万片/wpm。我们建议重点关注北方华创、中微公司北方华创、中微公司。 政策政策加速加速推动推动汽车电动化趋势汽车电动化趋势， 支撑锂电设备高景气支撑锂电设备高景气。 汽车电动化是锂电 设备需求快速放量的最主要原因之一， 国内外关键政策及规定正快速推动 汽车电动化进程。国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划（2021 2035 年） 提出，到 2025 年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销 售总量的 20%
4、左右。此前，2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、科技部、 发改委四部委发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。境外方 面，根据中国产业信息网，欧盟要求 2020 年欧盟范围内所销售的 95%新 车平均碳排放须 95g/km，到 2021 年 100%的新车平均碳排放量需满足该 要求，超出碳排放标准的车辆将受到 95 欧元/g 的罚款。欧盟严格的碳排 放标准促使各欧盟国的政府积极调整了新能源汽车的补贴计划， 汽车企业 进一步加大了对新能源汽车产业的投入。2020 年上半年受疫情影响，国 内新能源汽车产销量走低，
5、动力电池装机量也有明显下滑。 随着国内疫情 得到有效控制需求反弹和补贴延期影响，根据 Wind 数据显示，2020 年 4 月起国内新能源汽车产销回升，上游动力电池装机量也明显回升，其中 8 月和 9 月分别同比增长 40%、66%。我们建议重点关注先导智能、星云股先导智能、星云股 份份。 OLED 产线投资扩张产线投资扩张、大尺寸、大尺寸进程进程带动带动面板需求提升，设备需求将面板需求提升，设备需求将持续持续。 面板行业的发展充分受到下游设备包括智能手机、个人电脑、平板电脑、 核心观点核心观点 相关报告相关报告 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 投投 资资 策策 略略 研研 究究 年年
6、 度度 投投 资资 策策 略略 智能电视等的影响。 “新冠疫情”期间，全球电脑和电视出货量在今年二、 三季度期间出现大幅回升。智能手机今年销量虽然表现欠佳，但国产手机 市场份额明显提升，5G 手机的出货量呈现整体上升趋势。随着韩系面板 厂商的退出以及海外需求的回升，大尺寸面板一度供不应求，Trend Force 旗下显示器研究处调查显示，第四季度大尺寸面板供过于求比例仅有 0.2，预计供求短缺的情况仍将延续。随着面板行业市场规模不断扩大， 国内外领先面板企业纷纷加大 OLED 产线的生产研发，OLED 较 LCD 而 言良率更低， 同等投资规模下所需检测设备规模可达 LCD 的 1.5-2 倍
7、。 我 们建议重点关注精测电子、联得装备精测电子、联得装备。 平价上网时代光伏迎来大规模发展期平价上网时代光伏迎来大规模发展期，HJT 新型新型电池电池为为装备制造商迎来装备制造商迎来 发展发展新新机遇。机遇。得益于技术进步，光伏发电成本不断下降，我国光伏发电比 重稳步上升， 根据中电联数据显示， 1-9 月全国发电装机容量 20.9 亿千瓦， 同比增长 5.9。 其中， 火电同比增长 3.9， 太阳能发电同比增长 17.3。 目前我国用户侧平价上网已经初步实现，而随着光伏产业链的原材料、组 件价格进一步下降，发电侧平价也有望早日到来，长远来看，我国光伏产 业前景巨大， 预计未来光伏发电可以大
8、规模替代传统火电， 从而迎来光伏 发电大规模建设期。光伏电池技术也在快速迭代， 光伏设备头部企业已开 始全面布局新型电池技术 HJT 产线，由于新技术需要较高的投资成本， 使得头部企业拥有优势可以率先完成新技术的整线布局， 从而在光伏产业 高速发展中抢占先机。我们建议重点关注捷佳伟创、迈为股份捷佳伟创、迈为股份。 农业机械行业或反转，农业机械行业或反转，拖拉机王者归来，外抓市场，内促改拖拉机王者归来，外抓市场，内促改革，降本增革，降本增 效提质，市占率和毛利率有望迎来长期稳步提升，再奏强音。效提质，市占率和毛利率有望迎来长期稳步提升，再奏强音。2020 年农 业在当前疫情环境下更受国家重视，出
9、台多项加强农业基本盘的政策，在 耕种红线的硬约束、 土地流转、 粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持， 行业经过近 4 年的低迷后出现反转迹象，根据国家统计局数据显示，2019 年大中拖产量 27.76 万台，同比增长 13.99%，2020 年 7-9 月份大中轮拖 产量 7.76 万台，同比增长 32.55%，其中大轮拖增速 87.51%，而 2017 年 大中轮拖保有量为 670 万台， 考虑更新高峰有望来临等因素，基于对农机 行业景气度开始回升的判断，未来几年行业有望迎来持续回暖，2021 年 年行业有望持续好于市场预期， 公司作为生产新中国第一台拖拉机的重点 拖拉机制造厂，在中大轮拖
10、领域具有无可争议的行业龙头地位， 通过外部 抓市场，激发活力，内部抓改革，增加效益，未来几年公司市占率和毛利 率等有望稳步提升，我们继续强烈推荐一拖股份。一拖股份。 油气市场逐步恢复，国内非常规油气开采前景乐观，油服设备需求持续油气市场逐步恢复，国内非常规油气开采前景乐观，油服设备需求持续 上升。上升。 随着疫苗研发的进展以及国内经济活动的逐渐恢复， 原油价格和相 比年初的暴跌已经有所回升，石油供给也逐渐恢复。2020 年是勘探开发 七年行动计划的第二年，仍处在计划初期，并且国内也明确了 2020 年油 气增产目标。 第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议中明确 表明要加强油气勘探开发并且保
11、障能源安全。能源安全政策不断重申，三 桶油持续重视稳油增气与非常规油气勘探开发。 随着技术进步和成本的持 续下降， 国内开采页岩油所面临的困难如开采地区复杂的地形、 水资源消 耗过大都将得以改善。 长期来看， 国内对油气开发的支持政策为油服行业 mNtMqQqNvMnMoRoPmRnQtN8OdN9PnPqQoMoPkPoOnMjMoOtObRrRuNxNtOrQNZtOsN 的景气度提供了基本的保证，我们继续强烈推荐杰瑞股份杰瑞股份、石化机械、石化机械。 工程机械维持高景气度，龙头企业扩张市场份额，行业需求稳步上涨工程机械维持高景气度，龙头企业扩张市场份额，行业需求稳步上涨。 从下半年开始基
12、建固定资产投资迅速回正， 下游的需求推动工程机械景气 度高涨， 对工程机械需求有较大的支撑作用。根据中国工程机械工业协会 发布的数据，2020 年 111 月纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售 各类挖掘机械产品 296075 台，同比涨幅达到 37.4%，预计今年全年挖掘 机销量将有望突破 32 万台，同时根据中国工程机械工业协会的数据可以 看出市场份额进一步向的龙头企业集中，长期来看，双循环的发展格局、 机器代替人工、环保政策日趋严格等趋势和政策将持续，这使设备的更新 需求上涨，工程机械有望维持高景气度，行业韧性更强。我们建议重点关 注中联重科、中联重科、三一重工、三一重工、艾迪精密
13、艾迪精密。 SPACE X 公司的公司的 Starlink 有望重塑全球卫星的制造与应用，促进卫星制有望重塑全球卫星的制造与应用，促进卫星制 造从单体小批量向大规模批量生产根本性转变造从单体小批量向大规模批量生产根本性转变，太空基建正当时，各类太空基建正当时，各类 星座计划不断涌现星座计划不断涌现，中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加 快，卫星设计和制造自主可控，有望优先受益：快，卫星设计和制造自主可控，有望优先受益：2020 年星链计划在快速 推进，1 月内实现 2 次发射，成为全球最大的高通量卫星星座，发射频次 和数量将剧增，2020 年
14、计划超过 1400 颗，4.2 万颗卫星布局在路上。低 轨小卫星星座由于其成本低廉、通信延时低、网络覆盖面广、生存能力强 等优点，已成为目前国际商业卫星发展的重要路径。在遥感领域，美国 Planet 公司的“鸽群” 、Spire 公司的“狐猴”等小卫星星座项目已完成初 步部署并投入商业运营；在通信领域，Iridium、GlobalStar、Orbcomm 三 大传统卫星通信运营商开始升级原有卫星星座， Starlink、 OneWeb、 LEOSat 等新一代低轨移动互联网通信小卫星星座计划已进入实际部署期， 预计未 来 10 年将有上万颗卫星发射升空，卫星产业商业化进程有望大幅提速。 太空基
15、建正当时，对标 Starlink，国内布局卫星数量有望以数千枚计算， 频率和轨位正在成为稀缺资源，军用和民用的急迫性更加显著， 争夺日趋 白热化， 更迫切的需要加大资源整合力度， 加快推进中国版的太空卫星基 建计划，国内卫星产业有望进入高成长期，位于产业链上游、具有自主研 发实力的卫星制造企业将率先受益，继续强烈推荐上海沪工上海沪工等。 风险：风险：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及 预期、国内产业技术进步低于预期、海外疫情加剧 目录目录 1. 半导体产业向国内转移，设备进口替代需求旺盛 . 8 1.1 2019 年全球半导体设备行业拐点确定，国内设备支出将跃居首位 .
16、 8 1.2 国产半导体设备收入逐年提升，替代之路仍任重道远 . 9 1.3 国内政策与大基金为产业发展保驾护航 . 10 1.4 中国大陆晶圆厂资本开支加速扩张，国产设备进口替代空间广阔 . 10 1.5 推荐半导体核心设备龙头：北方华创 . 11 1.6 推荐半导体介质刻蚀龙头：中微公司 . 12 2. 国内外关键政策加速推动汽车电动化趋势，支撑锂电设备长景气 . 12 2.1 国内多项关键政策促进新能源汽车产销放量 . 12 2.2 欧盟加大碳排放控制力度，各国积极调整新能源汽车补贴政策，新能源汽车销量 超预期 . 13 2.3 国内动力电池装机量回升明显，全球龙头企业竞争激烈 . 14
17、 2.4 国内锂电设备产业链已具备国际竞争力 . 14 2.5 推荐锂电池整线龙头：先导智能 . 15 2.6 推荐锂电池检测设备领先企业：星云股份 . 16 3. OLED 产线投资扩张、大尺寸进程带动面板需求提升，设备需求将持续 . 16 3.1 5G 手机占比增速明显，个人电脑、平板电脑市场反弹持续 . 16 3.2 海外电视市场需求反弹，大尺寸面板需求提升 . 18 3.3 面板行业市场规模不断扩大，龙头企业积极加大 OLED 产线投资 . 19 3.4 面板产业迈向价值链中高端，OLED 设备需求将持续 . 20 3.5 推荐国产面板检测领先企业：精测电子 . 21 3.6 推荐平板
18、显示模组设备领先企业：联得装备 . 22 4. 平价上网时代光伏迎来大规模发展期，HJT 新型电池为装备制造商迎来发展新机遇 . 22 4.1 光伏发电增速明显，平价上网时代到来 . 23 4.2 “后疫情时代”光伏产业恢复景气，海外市场需求持续增长 . 23 4.3 光伏产业由“政策引导”转向“技术引导” ，龙头企业率先布局新技术产线 . 25 4.4 推荐光伏设备先进制造商：捷佳伟创 . 26 4.5 推荐高端智能装备领先制造商：迈为股份 . 27 5. 农业机械需求向好，中大轮拖保有量降至近几年低位，叠加报废高峰临近，迎来更新 周期、国标转换等，拖拉机行业或持续好转 . 28 5.1 中
19、大轮拖保有量降至近几年低位，每平方公里耕地面积拖拉机保有量数下降 . 28 5.2 大中轮拖有望进入报废高峰期，保有量下降将带动需求提升 . 29 5.3 国三向国四标准转变将推动换机需求，拖拉机有望带来换新需求 . 29 5.4 推荐农业机械龙头：一拖股份 . 30 6. 油气市场逐步恢复，非常规油气开采前景乐观，油服设备需求持续上升 . 32 6.1 油气价格回暖，油服设备行业的景气度有望恢复 . 32 6.2 能源安全是长期重点，国内非常规油气开采前景乐观 . 32 6.3 美国钻机数出现回升，市场需求持续恢复 . 34 6.4 推荐油服设备公司：杰瑞股份 . 34 7. 工程机械维持高
20、景气度，龙头企业扩张市场份额，行业需求稳步上涨 . 35 7.1 工程机械需求有韧性，龙头企业 2021 年或将继续乐观 . 35 7.2 专项债扶持力度较大，下游需求保持韧性 . 36 7.3 推荐工程机械公司：中联重科 . 37 7.4 推荐工程机械公司：艾迪精密 . 38 8. 太空基建正当时，各类星座计划有望进入密集发射期，带动行业高景气 . 38 8.1 低轨卫星通信星座发展潜力巨大,移动互联网及通信有望全面带动卫星产业高速 成长 . 38 8.2 中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加快， 卫星设计和制造自主可控， 有望优先受益 . 39 8.3 上海沪工高起点布局商业航天，
21、卫星、火箭看点多 . 39 图表目录图表目录 图 1：全球分区域半导体设备支出预测（10 亿美元） . 8 图 2：300mm 晶圆厂支出预测（百万美元）. 8 图 3：300mm 晶圆厂总产能和数量 . 9 图 4：国产半导体设备销售额（亿人民币） . 10 图 5：国内新能源汽车产量及增速 . 13 图 6：国内新能源汽车销量及增速 . 13 图 7：欧洲纯电动汽车销量（辆） . 13 图 8：欧洲插电式混动汽车销量（辆） . 13 图 9：国内动力电池装机量及增速 . 14 图 10：2020 年前三度全球动力电池装机量 TOP10 企业 . 14 图 11：锂电池生产工艺流程及相关设备
22、 . 15 图 12：2019-2020 全球电脑出货量（季度）. 17 图 13：国内平板电脑出货量 . 17 图 14：全球智能手机出货量 . 17 图 15：国内手机出货量及国内 5G 手机出货量 . 17 图 16：大尺寸面板出货量 . 18 图 17：2019-2020Q3 全球电视分季度出货量 . 18 图 18：2019-2020Q3 全球电视出货面积和平均尺寸 . 18 图 19：全球 OLED 显示面板出货量 . 19 图 20：显示设备支出预期（十亿美金） . 20 图 21：按应用分类的设备支出占比预测（设备进场总额） . 20 图 22：分地区显示屏厂商产线设备支出 .
23、 21 图 23：显示设备支出预测 . 21 图 24：光伏设备产业链 . 23 图 25：2015-2020 中国光伏新增装机容量 . 24 图 26：2015-2020 中国光伏累计装机容量 . 24 图 27：全球光伏累积装机量 . 24 图 28：大中轮拖保有量测算 . 28 图 29：我国每平方公里耕地面积拖拉机保有量数 . 28 图 30：大中轮拖产量 . 29 图 31：大中轮拖在行业骨干企业中的市占率 . 31 图 32：公司产业链 . 31 图 33: 页岩气储量排名 . 33 图 34: 美国页岩油气总产量 . 33 图 35：美国钻机数量 . 34 图 36：国内挖掘机单
24、月销量 . 35 图 37：挖掘机单月出口销量 . 35 图 38：2020 年前三季度挖掘机市场占有率 . 36 图 39：中国地方政府债券发行额（累计值） . 36 图 40：中国固定资产投资完成额增速 . 36 图 41: 房地产开发投资增速 . 37 表 1：在建/规划本土晶圆制造厂 . 10 表 2：2019 年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比 . 24 表 3：光伏电池技术结构与制备原理 . 25 表 4：P 型及 N 型光伏电池技术比较 . 26 表 5：电池技术平均转换效率趋势 . 26 表 6：拖拉机国一、国二、国三保有量测算 . 30 表 7：推荐公司估值表（数
25、据日期：2020 年 12 月 24 号） . 40 1. 半导体产业向国内转移半导体产业向国内转移，设备，设备进口替进口替 代代需求旺盛需求旺盛 1.1 2019 年年全球全球半导体设备半导体设备行业行业拐点确定，拐点确定，国内设备支出国内设备支出 将跃居首位将跃居首位 SEMI在美国加州时间2020年7月21日发布了 半导体制造设备年中总预测-OEM视角 ， 预测到 2020 年，原始设备制造商的半导体制造设备全球销售额预计将增长 6至 632 亿 美元，而 2019 年为 596 亿美元，2021 年将实现两位数的增长，创下 700 亿美元的纪录， 预计多个半导体细分领域的增长将推动这一
26、增长。预计中国大陆、中国台湾和韩国将在 2020 年的支出中居首位。中国大陆在晶圆代工和存储领域的强劲支出有望使中国大陆在 2020 年和 2021 年的半导体设备总支出中跃居首位。 图图 1：全球分区域半导体设备支出预测（全球分区域半导体设备支出预测（10 亿美元）亿美元） 资料来源：SEMI，长城证券研究所 其中，300mm 晶圆厂投资支出尤为突出，美国加州时间 2020 年 11 月 3 日，SEMI 在其 300mmFabOutlookto2024 报告中指出，2020 年 300mm 晶圆厂投资将同比增长 13，超 越 2018 年创下的历史新高，并在 2023 年再创新高。新冠疫情
27、大流行通过加速全球范围 内的数字化转型，引发了 2020 年晶圆厂支出的激增，预计这一增长将持续到 2021 年。 SEMI 在报告中预测，半导体晶圆厂投资的增长将在 2021 年继续，但增速将同比放缓至 4。SEMI 还在报告中预测，2022 年半导体晶圆厂投资将出现温和放缓，并在 2023 年 创下 700 亿美元的历史新高后，2024 年将再次出现轻微下滑。 图图 2：300mm 晶圆厂支出预测（百万美元）晶圆厂支出预测（百万美元） 11.49 10.2 17.1 14.5 15.9 8.23 13.1 13.4 17.3 16.6 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2
28、0020E2021E 韩国日本北美东南亚/其它地区欧洲中国台湾中国 资料来源：SEMI，长城证券研究所 此外，SEMI300mmFabOutlookto2024 报告显示，保守预测芯片行业从 2019 年到 2024 年 将至少增加 38 个新的 300mm 晶圆厂。到时晶圆厂月产能将增长约 180 万片晶圆，达到 700 万片以上。其中，中国台湾地区将增加 11 个，而中国大陆将增加 8 个，共占总新增 数量的一半，到 2024 年，芯片行业将拥有 161 个 300mm 晶圆厂。 图图 3：300mm 晶圆厂总产能和数量晶圆厂总产能和数量 资料来源：SEMI，长城证券
29、研究所 SEMI 还指出，中国将迅速增加其 300mm 产能的全球份额，从 2015 年的 8增长到 2024 年的 20，达到 150 万片/wpm。尽管非中国公司将在这一增长中占很大一部分，但中国 正在加速本土晶圆厂的产能投资。 到 2020 年，本土晶圆厂将占中国晶圆厂产能的 43左 右，预计到 2022 年将达到 50，到 2024 年将达到 60。 1.2 国产半导体设备收入逐年提升国产半导体设备收入逐年提升，替代之路，替代之路仍仍任重道远任重道远 根据中国电子专用设备工业协会的统计数据，2019 年国产半导体设备销售额预计为 162 亿元，同比增长 30%，2016-2019 年中
30、国半导体设备制造商销售收入年均增长 41.3%，实 现总利润年均增长 23.5%，出口交货年均增长 27.8%；2019 年中国 14 家集成电路晶圆生 产设备制造完成集成电路晶圆生产设备销售收入 54 亿元，占 2019 年中国集成电路生产 设备销售收入的 75.6%，中国电子专用设备工业协会预测 2020 年中国主要半导体设备制 造商销售收入将达 200 亿左右，同比增长 20%左右。国产半导体设备供给较需求仍有较 大缺口，特别是高端设备自给率低。 图图 4：国产半导体设备销售额（亿人民币）国产半导体设备销售额（亿人民币） 资料来源：前瞻产业研究院，中国电子专用设备工业协会，长城证券研究所
31、 1.3 国内国内政策与大基金政策与大基金为产业为产业发展发展保驾护航保驾护航 半导体在大陆的快速增长主要驱动力除了广阔的下游应用产品之外还有一系列产业政策 和政策性资本投入的刺激。国家自 2000 年起陆续出台了一系列法律法规和政策，从知识 产权、税收、投融资、研究开发、进出口、人才等方面给予本土半导体企业优惠政策。 2014 年国家成立集成电路产业投资基金一期，募集资金近 1400 亿，投资范围覆盖 IC 设 计、制造、封测、设备材料等各个环节，投资比重分别约为 20%、63%、10%、7%。国 家集成电路产业投资资金二期已于 2019 年 10 月注册成立，注册资本为 2,041.5 亿
32、，计划 重点投向半导体设备、材料方向。近期大基金活跃度明显上升，根据腾讯网，目前大基 金二期共对外投资 6 家企业，包括北京智芯微、中芯国际、紫光展锐、思特威、合肥沛 顿存储、睿力集成。 1.4 中国大陆晶圆厂资本开支加速扩张，国产设备进口替中国大陆晶圆厂资本开支加速扩张，国产设备进口替 代代空间广阔空间广阔 伴随着半导体产业的资本注入热潮，本土晶圆厂在建或规划的数量逐渐增加，对半导体 设备的需求将进一步提升。根据芯思想研究院的统计，截止 2019 年底我国 12 英寸晶圆 制造厂装机产能约90万片， 较2018年增长50%； 8英寸晶圆制造厂装机产能约100万片， 较 2018 年增长 10
33、%；6 英寸晶圆制造厂装机产能约 230 万片，较 2018 年增长 15%；5 英 寸晶圆制造厂装机产能约 80 万片，较 2018 年下降 11%；4 英寸晶圆制造厂装机产能约 260 万片，较 2018 年增长 30%；3 英寸晶圆制造厂装机产能约 40 万片，较 2018 年下降 20%。 表表 1 1：在建在建/规划本土晶圆制造厂规划本土晶圆制造厂 项目名称 晶圆尺实际/拟开工时投资金额 产品类型 预期产能预计投产时间 状态更新 47.17 57.33 88.96 123.78 162.00 200.00 18% 36% 28% 24% 19% 0% 5% 10% 15% 20% 2
34、5% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 2001820192020E 国产半导体设备销售额增速 寸 间 （万片/月） 士兰集科 12 英寸 2019 年 5 月 170 亿 MEMS、功率器件 8 2020 年 暂停 弘芯半导体 12 英寸 2018 年 9 月 1280 亿 逻辑、射频 9 2019 年下半年 在建 紫光成都 12 英寸 2018 年 10 月 240 亿美元 3DNAND 存储器 30 2020 年第三季 在建 芯恩（青岛） 12 英寸 2018 年 8 月 188 亿 数模混合、光掩 膜版、嵌入式 8 2022 年满产 在建
35、8 英寸 功率芯片 4 2019 年 12 月 2020 年下半年 试生产 泉芯集成 12 英寸 2019 年第一季度 50 亿 逻辑 - 在建 在建 赛莱克斯 8 英寸 2018 年 11 月 - MEMS 3 2024 年满产 预计 2020 年 3 季度投产 积塔半导体 8 英寸 2018 年 8 月 359 亿 模拟电路、功率 器件 6 - 2020 年 6 月已 部分投产 12 英寸 BCD 工艺 IGBT 5 2023 年 6 英寸 碳化硅 - - 宁波中芯 N2 8 英寸 2019 年 2 月 39.9 亿 高压模拟、射频 前端 4.5 2021 年 在建 士兰集昕二期 8 英寸
36、 2019 年 8 月 15 亿 功率芯片 3.6 2024 年 在建 无锡海辰 8 英寸 2018 年下半年 67.9 亿 生产面板驱动、 电源管理、CMOS 10.5 2022 年 2020 年 3 月成 功投片 富能半导体一 期 8 英寸 2019 年 3 月 60 亿 功率芯片 3 2020 年底 在建 华微电子 8 英寸 2019 年 3 月 10 亿 功率芯片 2 2020 年 6 月 已投入使用 山东兴华 5/6 英寸 2019 年 6 月 50 亿 CMOS 3 - 在建 华润重庆 12 英寸 2018 年 11 月 100 亿 功率芯片 - 在建 华润无锡 8 英寸 2020
37、 年 6 月 15 亿 传感器、功率半 导体 1.6 2023 年 前期准备 紫光 DRAM 12 英寸 2019 年底 - 存储芯片 - 2021 年 规划 城芯半导体 12 英寸 - 180 亿 模拟芯片 4 - 规划 中科晶芯 8 英寸 - - - - - 规划 赣州名芯 8 英寸 200 亿 功率芯片 - - 规划 资料来源：芯思想，各公司官网，长城证券研究所 1.5 推荐半导体核心设备龙头：推荐半导体核心设备龙头：北方华创北方华创 北方华创是国内北方华创是国内半导体核心设备主流供应商，半导体核心设备主流供应商，公司处于快速公司处于快速成长阶段成长阶段。公司核心产品包 括刻蚀机、PVD
38、、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等产品在集成 电路及泛半导体领域实现量产应用。2017-2019 年，公司实现业绩稳定增长，营业收入年 均复合增长率达 35.11%，归母净利润年均复合增长率达 56.60%，其中 2019 年公司实现 营业收入 40.58 亿元，同比增长 22.10%，归母净利润 3.09 亿元，同比增长 32.24%。2020 年前三季度公司业绩持续提升，实现营业收入 38.36 亿元，同比增长 40.16%，实现归母 净利润 3.27 亿元，同比增长 48.86%。其中第三季度单季实现营业收入 16.59 亿元，同比 增长 53.29%；实现归母净
39、利润为 1.43 亿元，同比增长 56.90%。 公司募投项目陆续投入使用，产能释放公司募投项目陆续投入使用，产能释放加新产品加新产品开发开发推动业绩持续提升。推动业绩持续提升。此前募投项目 中，“微电子装备扩产项目”厂房建设完成，已陆续投入使用；“高端集成电路装备研发及 产业化项目”各项建设任务按计划进行中；“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”厂房 已经建设完成，正在陆续进行产能导入。公司积极推进半导体装备产品开发，集成电路 刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得 阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应 用产
40、品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；碳化硅（SiC）长晶炉、 刻蚀机、PVD、PECVD 等第三代半导体设备已开始批量供应市场。 1.6 推荐推荐半导体半导体介质刻蚀龙头介质刻蚀龙头：中微公司中微公司 中微公司中微公司是国内半导体刻蚀设备龙头企业，是国内半导体刻蚀设备龙头企业， 公司处于快速公司处于快速成长阶段成长阶段。 截至2020年9月末， 公司的刻蚀和薄膜设备 1,600 多个反应台服务于亚洲与欧洲 50 余家芯片制造公司的 70 余条生产线。公司等离子体刻蚀设备已在国际一线客户 5 纳米及更先进的集成电路加工 制造中得到应用。公司的 MOCVD 设备在行业领先客户的生产
41、线上大规模投入量产，公 司已成为世界排名前列的氮化镓基 LED 设备制造商。2017-2019 年，公司实现业绩快速 增长，营业收入年均复合增长率达 41.53%，归母净利润年均复合增长率达 151.00%，其 中 2019 年公司实现营业收入 19.47 亿元，同比增长 18.77%，归母净利润 1.89 亿元，同比 增长 107.51%。2020 年前三季度公司业绩持续提升，前三季度实现营收 14.76 亿元，同比 增长 21.26%；实现归母净利润 2.77 亿元，同比增长 105.26%。其中第三季度单季实现营 收 4.98 亿元，同比增长 19.56%，实现归母净利润 1.58 亿元
42、，同比增长 51.02%。 公司公司拟定拟定加加大大研发投入及扩大产能研发投入及扩大产能，积极参与产业链协同整合，积极参与产业链协同整合，打开成长空间打开成长空间。8 月底 公司发布定增预案，拟向特定对象发行 A 股股票总金额不超过 100 亿元，主要用于建设 产业化基地和临港总部和研发中心项目，项目达成将扩充公司现有产品产能，强化公司 在高端设备领域技术优势和丰富产品结构。此外，公司近期还发布了关于上海睿励和昂 坤视觉的投资的调整公告。上海睿励主营业务为集成电路生产前道工艺检测领域设备研 发和生产，是国内少数几家进入国际领先的 300mm 生产线的高端装备企业之一。昂坤视 觉主要产品为自主研
43、发生产销售 MOCVD 温控系统和 AOI 自动光学检测设备两大类产品。 中微公司作为刻蚀设备龙头积极参与投资产业链优秀公司，有助公司打开产业链协同空 间。 2. 国内外关键政策加速推动国内外关键政策加速推动汽车电动化汽车电动化 趋势趋势，支撑锂电设备长支撑锂电设备长景气景气 2.1 国内国内多项多项关键关键政策政策促进促进新能源汽车新能源汽车产销产销放量放量 2020 年 11 月 02 日，国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划（20212035 年） ， 规划提出，到 2025 年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0 千瓦时/百公里，新能 源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20
44、%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域 和特定场景商业化应用。到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车 全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用，有效 促进节能减排水平和社会运行效率的提升。此前，2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、 科技部、发改委四部委发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知将新 能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。受益于政府对新能源汽车消 费的支持及国内车企促进消费的有力举措，我国新能源汽车自今年 4 月以来，产量、销 量均明显提升。根据中国汽车协会行业信息部统计，2020 年 1
45、0 月，新能源汽车产销双双 超过 16 万辆， 创 10 月单月历史新高， 同比继续保持快速增长， 分别达到 16.7 万辆和 16.0 万辆，同比增长 69.7%和 104.5%。 图图 5：国内国内新能源汽车产量新能源汽车产量及增速及增速 图图 6：国内国内新能源汽车销量新能源汽车销量及增速及增速 资料来源：中国汽车工业协会，长城证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，长城证券研究所 2.2 欧盟加大碳排放控制力度，欧盟加大碳排放控制力度，各国积极调整新能源汽车各国积极调整新能源汽车 补贴政策补贴政策，新能源汽车销量，新能源汽车销量超预期超预期 根据 EV Sales 统计数据，2019
46、年欧洲电动汽车销量占全球总销量的 26%，为全球新能源 汽车第二大市场。根据中国产业信息网，2014 年欧盟要求，2020 年欧盟范围内所销售的 95%新车平均碳排放须 95g/km，到 2021 年 100%的新车平均碳排放量需满足该要求，超 出碳排放标准的车辆将受到 95 欧元/g 的罚款。 2019 年 6 月欧盟正式通过新标， 要求 2030 年欧盟境内新车平均碳排放量比 2021 年水平少 37.5%，货车同期减少 31%。同时提出 “2025 年欧盟境内新型汽车碳排放量比 2021 年减少 15%，货车同期减少 15%”的临时 目标。即 2025 年达 80.8g/km，2030
47、年达 59.4g/km。欧盟严格的碳排放政策促使各欧盟国 的政府和企业进一步加大了对新能源汽车产业的投入。 根据财联社报道，2020 年，欧洲各国针对纯电动的补贴金额多数为 30006000 欧元。与 2019 年相比，德国对于纯电动补贴增加了 10002000 欧元，混动增加了 7501500 欧元； 荷兰从 2020 年 7 月开始，对于价格 4.5 万欧以下车型，开始补贴 4000 欧元；法国用于奖 金的预算将从2019 年的2.6 亿欧元增加到 2020 年的4 亿欧元， 并将至少维持到2021 年； 英国的补贴略有调低（幅度在 500 英镑，约 560 欧元） ；其他国家不变。展望
48、2021 年， 多数国家补贴政策没有变化，主要变化的是法国，小于 4 万欧元的车型补贴下降 1000 欧 元，到 5000 欧元。2020 年以来欧洲各国的补贴政策刺激了市场对新能源新车的需求，根 据 JATO Dynamics 数据显示，2020 年 1-9 月，法国、英国、意大利、西班牙、德国纯电 动车和插电式混动汽车的累积销量分别为 28.20 万台、23.49 万台，分别同比增长了 131.93%、201.53%。 图图 7：欧洲纯电动汽车销量欧洲纯电动汽车销量（辆）（辆） 图图 8：欧洲欧洲插电式混动插电式混动汽车销量汽车销量（辆）（辆） -100% -50% 0% 50% 100%
49、 150% 200% 250% 300% 350% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 产量（台）同比增长 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 2018-08 2018-10 2018-1
50、2 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 销量（台）同比增速 资料来源：JATODynamics，Bloomberg，长城证券研究所 资料来源：JATODynamics，Bloomberg，长城证券研究所 2.3 国内国内动力电池装机量动力电池装机量回升明显，全球龙头企业竞争激回升明显，全球龙头企业竞争激 烈烈 2020 年上半年受疫情影响， 国内新能源汽车产销量走低， 动力电池装机量也有明显下滑。 受到国内疫情得到有效控制和补贴延期影响，根据 Wind 数
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