1、研究源于数据 1 研究创造价值 Table_Summary 房贷集中度新规房贷集中度新规影响影响测算：测算： 以以招行、兴业招行、兴业的调整路径为例的调整路径为例 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 银行行业银行行业 2021.01.05/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 37 总股本总股本( (亿亿股股) ) 18226.64 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 37582.88 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 22329.86 行业平均行业平均 PEPE 10.30 平均股价平均股价( (元元) ) 8.79 行业相
2、对指数表现行业相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 银行 2021 年度策略：业绩拐点，恰似 16 年2020.11.18 网络小贷专题：蚂蚁们的“涅槃” 2020.11.09 光大银行： 资负结构优化,资本充足率提升 2020 年三季报全扫描2020.11.01 招商银行：零售欣欣向荣，拨备稳居高位 2020 年三季报全扫描2020.11.01 成都银行：营收稳定增长，资产质量更佳 2020 年三季报全扫描2020.10.30 以以 20H120H1 财报口径财报口径为基准为基准，3636 家上市行的超标情况家上市行的超标情况
3、：大行里建 设银行和邮储银行个贷超标、 整体不超； 股份行里招商银行、 兴 业银行的 2 个指标都超，浦发银行整体超标、个贷不超；城商 行里北京银行、成都银行、郑州银行、青岛银行的 2 个指标都 超标， 杭州银行整体超标、 个贷不超； 农商行里青农商行整体超 标、个贷不超。 （再次提醒，这并非监管认定结论，只能作为不这并非监管认定结论，只能作为不 精确精确的参考的参考） 同时， 我们也应该注意到， 股份行里的平安银行、 光大银行平安银行、 光大银行， 城 商行里宁波银行、南京银行、长沙银行宁波银行、南京银行、长沙银行，这 2 个指标都较为适 中。尤其宁波银行，房地产贷款占比仅 6.3%，远远低
4、于监管上 限，这次监管办法对其影响极小。 假设监管口径与财报口径完全一致，那么招商银行、兴业银行 的两个指标在 20 年底均大概率超出了监管上限 2 个百分点， 应 适用 4 年的过渡期。以此为基准，考虑 2021-2024 年，招行和 兴业的可能适宜的调整路径为： 招行：个人房贷占比压 4.7 pct，对公房贷占比压 1.0 pct。 兴业：个人房贷占比压 5.7 pct，对公房贷占比压 0.5 pct。 中性假设之下，招商银行贷款增速将从从 2020 年的年的 11.0%(E)11.0%(E)下降下降 到未来到未来 4 4 年年化年年化 9.8%9.8%，下降幅度，下降幅度 1.2 pct
5、1.2 pct；兴业银行贷款增速 将将从从 2020 年的年的 14.6%(E)14.6%(E)下降到平均下降到平均 12.12.2 2% %，下降幅度，下降幅度 2.2.4 4 pctpct。 若想在 21 年完全对冲贷款增速下降之影响， 招商银行贷款收益 率需提升 6BP，而兴业银行需要提升 11BP。因此，一来，信用 卡、消费贷占比的提升，能够增厚息差，有效对冲，二来，金融 投资端加大债券、基金投资亦可维持整体资产端增速，故对业对业 绩影响绩影响有限有限，估值下挫后性价比，估值下挫后性价比均均提升提升。 投资建议：影响或较小，低估可关注投资建议：影响或较小，低估可关注 建议关注宁波银行、
6、平安银行、光大银行宁波银行、平安银行、光大银行，指标适中，受影响 较小， “错杀”之下估值下挫，性价比凸显；招商银行、兴业银招商银行、兴业银 行行虽然存在超标的可能性，但据测算，未来 4 年的调整对其贷 款增速的拖累在 1-2.5 pct 以内，幅度有限，估值下挫后性价 比亦提升。 风险提示：风险提示：货币政策超预期收紧；监管指标较严格，揽储竞争 加剧；资产质量风险暴露使融资成本抬高。 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/03 2020/04 2020/05 2020/05
7、2020/06 2020/07 2020/07 2020/08 2020/09 沪深300银行(中信) 研究源于数据 2 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 目录目录 1 如何理解房贷集中度通知 . 4 2 首要的是统计口径问题 . 5 3 招商和兴业的大致情况 . 7 3.1 招商银行的情况 . 7 3.2 兴业银行的情况 . 8 4 以报表为基础，如何调整？ . 10 4.1 招商银行情景模拟 . 11 4.2 兴业银行情景模拟 . 12 4 附录：139 家商业银行房贷集中度测算 . 15 5 投资建议：影响或较小，低估可关注 . 17 6 风险提示 . 17 mNq
8、PqQnQwPoPrOpOmRrMpR9PbPaQtRoOmOoPlOnNmNjMmMoRaQoOyQwMtOsQxNrRqR 研究源于数据 3 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表目录 图表 1： 央行、银保监会发布房地产贷款集中度新规之要求 . 5 图表 2： 银保监会 1104 报表中 S67 报表的房地产融资统计 . 6 图表 3： 36 家上市银行报表口径的涉房贷款占比与超标情况 . 7 图表 4： 招商银行 20H1 贷款大类结构 . 7 图表 5： 招商银行 20H1 零售贷款结构 . 8 图表 6： 招商银行 20H1 对公贷款结构 . 8 图表 7：
9、兴业银行 20H1 贷款大类结构 . 9 图表 8： 兴业银行 20H1 零售贷款结构 . 9 图表 9： 兴业银行 20H1 对公贷款结构 . 10 图表 10： 招商银行贷款端余额及变化（1H202024） . 11 图表 11： 招商银行对公贷款增速预测(TILL2024) . 12 图表 12： 招商银行个人贷款增速预测(TILL2024) . 12 图表 13： 招商银行对公&个贷增速预测(TILL 2024) . 12 图表 14： 招商银行四类贷款占比变化(TILL 2024) . 12 图表 15： 兴业银行贷款端余额及变化（1H202024） . 13 图表 16： 兴业银行
10、对公贷款增速预测(TILL2024) . 14 图表 17： 兴业银行个人贷款增速预测(TILL2024) . 14 图表 18： 兴业银行对公&个贷增速预测(TILL 2024) . 14 图表 19： 兴业银行四类贷款占比变化(TILL 2024) . 14 图表 20： 139 家商业银行房贷集中度测算（1/2） . 15 图表 21： 139 家商业银行房贷集中度测算（2/2） . 16 研究源于数据 4 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 1 如何理解房贷集中度通知如何理解房贷集中度通知 有几个客观情况要注意：有几个客观情况要注意： 1）只约束了涉房整体占比、个人
11、住房占比，但没有直接约束对公占）只约束了涉房整体占比、个人住房占比，但没有直接约束对公占 比。比。原文“2020 年 12 月末，银行业金融机构房地产贷款占比、个人 住房贷款占比超出管理要求， 超出 2 个百分点以内的” ， 这表明， 对于 个人住房占比较低，在整体不超限之下，对公的占比可以超过该两个 上限的轧差。 2） 统计统计口径并未明确。口径并未明确。 房地产贷款余额、 个人住房贷款余额的具体口 径， 通知中并未明确。目前可能的有 2 种口径：央行的涉房贷款口 径， 或银保监会的S67报表口径 （或者在这两个口径的基础上做微调） 。 其中， 个人住房贷款余额可能不包括房抵贷 （仅仅是以房
12、产作为押品， 但用途为消费或个人经营） 。 3）保留了）保留了充分的充分的调节余地。调节余地。 通知提到， “适时调整适用机构覆盖范 围、分档设置、管理要求和相关指标的统计口径” ，这表明，除了口径 之外，在分档设置和管理要求上都留有调整空间。 4）区域调节机制。）区域调节机制。 通知试图体现区域差异，对地方法人银行，在 充分论证之下，可以有上下 2.5 pct 的调节余地。 5）差别化过渡期。）差别化过渡期。只要超出，都至少有 2 年过渡期，影响较小。截至 20 年 12 月 31 日，超限 2 个百分点以内，给 2 年的过渡期；超限在 2 个百分点以上，过渡期 4 年；过渡期结束还不能达标
13、，经监管评估认 为合理，可以延长过渡期。对符合要求的银行，涉房贷款占比要保持 稳定。于是结果就是，全行业来看，房地产贷款增速要跟全部人民币 贷款增速匹配（接近） 。 6）几）几个特殊情况豁免。个特殊情况豁免。1）住房租赁有关贷款暂不纳入。2）资管新规 过渡期内（至 2021 年底）回表的房地产贷款不纳入统计。 研究源于数据 5 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表1： 央行、央行、银保监会银保监会发布房地产贷款集中度新规之要求发布房地产贷款集中度新规之要求 资料来源：中国人民银行，银保监会，方正证券研究所 2 首要的是统计口径问题首要的是统计口径问题 如上所述，本次
14、通知并未对房地产贷款的口径做明确限定，银保 监会 1104 报表的 S67 报表口径，央行的涉房贷款口径，都有可能。 但能能从外部能得到的，从外部能得到的，目前目前就只有财报口径就只有财报口径。 财报口径有几个问题财报口径有几个问题：1）时间比较滞后，只能到 20 年中报，而 20 年 的情况显然是上半年疫情之下，监管较松，银行投放涉房贷款较多， 下半年窗口指导下收紧； 2） 部分银行的个人涉房贷款口径包含了个人 住房贷款（即住房按揭）和个人商用贷款（例如房抵贷等） ，且无法分 开，而后者是不包括在本次统计中的；3）对公侧，两个监管口径都是 按照项目投向划分，而财报口径是按贷款授信主体所属国标
15、行业划分， 未纳入保障性安居工程贷款，可能导致低估，且因为未剔除住房租赁 和理财回表（可能） ，可能导致高估。 研究源于数据 6 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表2： 银保监会银保监会 1104 报表中报表中 S67 报表的房地产融资统计报表的房地产融资统计 资料来源：银保监会，方正证券研究所 在了解了报表口径的诸多局限之后，我们才能对其结果的参考价值有 一个判断。但不得不承认，2021 年的前两个交易日的行情表现，与该 测算结果有一些关联。 从财报从财报口径来看，口径来看，36 家上市行截至家上市行截至 20H1 的的超标超标情况情况：大行中建设银建设银 行行
16、和邮储银行邮储银行个贷超标、整体不超；股份行中招商银行招商银行、兴业银行兴业银行的 2 个指标都超，浦发银行浦发银行整体超标、个贷不超；城商行中北京银行北京银行、 成都银行、郑州银行、青岛银行成都银行、郑州银行、青岛银行的 2 个指标都超标，杭州银行杭州银行整体超 标、个贷不超；农商行中青农商行青农商行整体超标、个贷不超。 （再次提醒， 这并非监管认定结论，只能作为不精确的参考） 同时，我们也应该注意到，股份行里的平安银行、光大银行平安银行、光大银行，城商行 里宁波银行、南京银行、长沙银行宁波银行、南京银行、长沙银行，2 个指标都较为适中。尤其宁波波 银行银行，房地产贷款占比仅 6.3%，远远
17、低于监管上限，这次监管办法对 其影响较小。 研究源于数据 7 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表3： 36 家上市银行报表口径的涉房贷款占比与超标情况家上市银行报表口径的涉房贷款占比与超标情况 资料来源：银保监会，方正证券研究所 3 招商和兴业的大致情况招商和兴业的大致情况 3.1 招商银行招商银行的情况的情况 1）整体贷款结构。）整体贷款结构。截至 20H1，招商银行贷款端对公占比 42.7%，个 贷占比 50.4%，个贷占比大于对公。 图表图表4： 招商银行招商银行 20H1 贷款大类结构贷款大类结构 资料来源：银行财报，方正证券研究所 0% 10% 20%
18、30% 40% 50% 60% 70% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 对公贷款个人贷款票据融资 研究源于数据 8 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 2）零售贷款结构。）零售贷款结构。招商银行 20H1 个贷 50.4%的总占比中，个人住房 贷款 24.7%， 信用卡 13.4%，小微 9.2%，消费贷款 3.0%，其他 3.8%。 20 年上半年，疫情冲击之下，信用卡投放低迷，占比下降了 1.5 pct， 预计伴随着投放回复，这部分占比很容易补
19、回来。 图表图表5： 招商银行招商银行 20H1 零售贷款结构零售贷款结构 资料来源：银行财报，方正证券研究所 3） 对公贷款结构。） 对公贷款结构。 招商银行对公侧自 16 年以来的趋势， 的确是基建、 房地产行业贷款占比明显提升，而制造业、批发零售业、其他对公行 业占比下降。 图表图表6： 招商银行招商银行 20H1 对公贷款结构对公贷款结构 资料来源：银行财报，方正证券研究所 3.2 兴业银行的情况兴业银行的情况 1）整体贷款结构。）整体贷款结构。截至 20H1，兴业银行贷款端对公占比 52.5%，个 贷占比 41.1%，对公占比大于个贷。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2
20、007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 信用卡个人住房贷款小微贷款其他 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1H19 2019 1H20 制造业批发零售业采矿业基建三行业 租赁和商务服务房地产业建筑业其他对公 研究源于数据 9 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表7： 兴业银行兴业银行 20H1 贷款大类结构贷
21、款大类结构 资料来源：银行财报，方正证券研究所 2）零售贷款结构。）零售贷款结构。兴业银行 20H1 个贷 41.1%的总占比中，个人住房 及商用房贷款 25.7%， 信用卡 10.1%， 其他 5.3%。 从 2016 年到 20H1， 兴业银行开启了零售转型战略，迅速攻城略地。4 年半的时间，信用 卡占比提升了 5.7 pct。上面计算得到兴业银行个人住房贷款占比刚好 也超标 5.7 pct，如果按照过去四年以来的扩张速度，过渡期内刚好能 实现达标。 图表图表8： 兴业银行兴业银行 20H1 零售贷款结构零售贷款结构 资料来源：银行财报，方正证券研究所 3）对公贷款结构。）对公贷款结构。自
22、 18 年以来，兴业银行的对公房地产业的占比提 升（17 年末的 6.2%提升至 1H20 的 8.0%） ，对应着制造业、批发零售 业的占比下降，20H1 租赁商务服务业也增长显著。 ，从 20H1 财报口 径来看， 兴业银行对公仅超标 0.5 pct， 在 4 年过渡期里相对较好消化。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 个人贷款对公贷款贴现票据 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
23、2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 个人住房及商用房贷款信用卡其他 研究源于数据 10 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表9： 兴业银行兴业银行 20H1 对公贷款结构对公贷款结构 资料来源：银行财报，方正证券研究所 4 以报表为基础，如何以报表为基础，如何调整调整？ 假设监管口径与财报口径完全一致假设监管口径与财报口径完全一致，那么其两个指标在 20 年底均大 概率超出监管上限 2 个百分点，应适用 4 年的过渡期。以此为基准，
24、考虑 2021-2024 年，招行和兴业的最少调整路径为： 招行：个贷占比压 4.7 pct，对公压 1.0 pct。 兴业：个贷占比压 5.7 pct，对公压 0.5 pct。 这是影响最小的做法。这是影响最小的做法。 如果个贷比对公更好调整 （直接少做） ， 在现行 通知的要求下，可以让个贷承担更多的调整任务。为简便起见， 我们仅考虑这一种影响最小的调整路径。 结论是显然的：涉房贷款占比的涉房贷款占比的调整调整，对，对整体贷款增速整体贷款增速有拖累有拖累。逻辑 如下，若要使对公房地产业贷款占比下降，就必须使其增速显著低于 非房对公行业贷款增速，同理，个人住房贷款增速也应当显著低于非 房个贷
25、增速。此外，未来几年里，如果没有经济结构的显著调整，或 强政策引导， 非房对公 （主要是基建、 建筑业、 制造业、 批发零售业） 和非房个贷（主要是信用卡、消费贷、经营贷）的增速不容易有特别 大的提升（以下合并称为“非房贷款” ） 。那么，当涉房贷款增速被人 为压低， 非房贷款增速没有结构性的提升， 结果是整体贷款增速下降。 但是，但是，整体贷款增速下降，生息资产增速整体贷款增速下降，生息资产增速却未必却未必下降。下降。相反，贷款作 为占用资本比例较高的资产，其增速下降，可能给金融投资端带来更 多配置空间。在非标受到压制的前提下，银行可能腾出空间来增配信 用债、利率债、投资基金等。 反过来再想
26、，反过来再想，整体贷款增速一定会整体贷款增速一定会下降吗下降吗？非房贷款中，小微、制造 业、基建在 20 年上半年被政策鼓励投放，之后几年这种政策导向或 许依然存在，也不排除这部分能够稍微向上提振贷款增速。此外，招 商银行这类零售客户资源丰富的银行，或能在信用卡、消费贷等业务 领域加大力度，其整体贷款增速受到的影响则一定程度上被对冲掉。 而且，这类高收益的个贷在风控能力较好时，对净息差也具备显著优 化作用。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20
27、18 1H19 2019 1H20 制造业批发零售业采矿业基建三行业 租赁和商务服务房地产业建筑业其他对公 研究源于数据 11 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 4.1 招商银行情景模拟招商银行情景模拟 为了在为了在 2024 年刚好达标，招商银行需要怎么做？年刚好达标，招商银行需要怎么做？对公对公侧侧：20H1 房地 产业和非房对公贷款同比增速分别为 20.7%和 12.2%， 假设 20 年分别 为 13.0%、 12.0%， 另假设另假设 2021-2024 年年均增速分别为年年均增速分别为 7.0%、 12.0%。 零售侧，20H1 住房按揭和其他个贷同比增速分别
28、为 15.9%和 6.7%， 假设 20 年分别为 11.0%、9.0%，另假设另假设 2021-2024 年年均增速分别为年年均增速分别为 4.2%、12.0%。 在以上情景假设之下， 刚好在 2024 年末， 过渡期满， 招商银行的住房 按揭占比降至 20.0%，房地产业贷款占比降至 27.5%。这种调整举动 带来的结果是：将其贷款增速从贷款增速从 20 年的年的 11.0%下降到下降到未来未来 4 年年化年年化 9.8%，下降幅度，下降幅度 1.2 pct。招商银行 20H1 贷款平均收益率为 5.05%， 若贷款增速到 21 年降至 9.8%，若想维持贷款利息收入增速与若想维持贷款利息
29、收入增速与 20 年年 相同，则贷款收益率提升相同，则贷款收益率提升 6BP 即可即可。 这种程度的贷款增速下降，且不说可以以信用债投资弥补，单考虑信 用卡、消费贷占比的提升，也能够有效对冲，应该说，影响程度并不影响程度并不 大大。同时，因为非房消费信贷的收益率普遍较高，结构调整也能显著 优化净息差，负面影响或能尽数对冲掉，业绩受到影响较小负面影响或能尽数对冲掉，业绩受到影响较小。 图表图表10： 招商银行贷款端余额及变化（招商银行贷款端余额及变化（1H201H2020202424） 类别类别 科目科目 1H201H20 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 202
30、3E2023E 2024E2024E 对公贷款对公贷款 余额 房地产业 4,125 4,163 4,454 4,766 5,099 5,456 非房对公 19,551 19,708 22,073 24,722 27,689 31,011 增速 房地产业 20.7% 13.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 非房对公 12.2% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 占比 房地产业 8.5% 8.4% 8.1% 7.9% 7.7% 7.5% 非房对公 40.3% 39.5% 40.4% 41.2% 42.0% 42.8% 个人贷款个人贷款 余额 住房贷款 12,0
31、04 12,300 12,817 13,355 13,916 14,501 非房个贷 12,838 13,674 15,315 17,152 19,211 21,516 增速 住房贷款 15.9% 11.0% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 非房个贷 6.7% 9.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 占比 住房贷款 24.7% 24.7% 23.4% 22.3% 21.1% 20.0% 非房个贷 26.5% 27.4% 28.0% 28.6% 29.1% 29.7% 贷款整体贷款整体 占比 对公 48.8% 47.9% 48.5% 49.1% 49.7% 50.3%
32、个贷 51.2% 52.1% 51.5% 50.9% 50.3% 49.7% 增速 对公 13.6% 12.2% 11.1% 11.2% 11.2% 11.2% 个贷 10.9% 9.9% 8.3% 8.4% 8.6% 8.7% 整体 12.2%12.2% 11.0%11.0% 9.7%9.7% 9.8%9.8% 9.9%9.9% 10.0%10.0% 资料来源：银行财报，方正证券研究所 1）本情景下，招商银行对公端及个贷端的增速。 研究源于数据 12 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表11： 招商银行对公贷款增速预测招商银行对公贷款增速预测(till2024)
33、图表图表12： 招商银行个人贷款增速预测招商银行个人贷款增速预测(till2024) 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 2）本情景下，招商银行对公及个贷的同比增速。 图表图表13： 招商银行对公招商银行对公&个贷增速预测个贷增速预测(till 2024) 资料来源：银行财报，方正证券研究所 3）本情景下，招商银行四类贷款占比变化。 图表图表14： 招商银行四类贷款占比变化招商银行四类贷款占比变化(till 2024) 资料来源：银行财报，方正证券研究所 4.2 兴业银行情景模拟兴业银行情景模拟 为了在为了在 2024 年刚好达标，年刚好达标，兴业兴业银行需
34、要怎么做？银行需要怎么做？对公侧：对公侧：20H1 房地 产业和其他对公贷款同比增速分别为 33.6%和 11.9%， 假设 20 年分别 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 房地产业非房对公对公增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H2
35、0 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 住房按揭非房个贷个贷增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 贷款总额对公增速个贷增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 房地产业非房对公住房按
36、揭非房个贷 研究源于数据 13 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 为20.0%、 12.0%， 另假设2021-2024年年均增速分别为11.5%、 13.0%。 零售侧零售侧，20H1 住房按揭和其他个贷同比增速分别为 16.0%和 22.4%， 假设 20 年分别为 12.0%、25.0%，另假设 2021-2024 年年均增速分别 为 5.2%、19.0%。 在以上情景假设之下， 刚好在 2024 年末， 过渡期满， 兴业银行的住房 按揭占比降至 20.0%，房地产业贷款占比降至 27.5%。这种调整举动 带来的结果是：将其贷款增速从贷款增速从 14.6%下降到平均
37、下降到平均 12.2%，下降幅度，下降幅度 2.4 pct。兴业银行 20H1 贷款平均收益率为 4.69%，若贷款增速到 21 年降至 12.2%， 若想维持贷款利息收入增速与若想维持贷款利息收入增速与 20 年相同， 则贷款收益年相同， 则贷款收益 率率需需提升提升 11BP。 这种程度的贷款增速下降，存在拖累生息资产增速的可能。但考虑到 兴业银行自 17 年以来启动零售转型，信用卡发展仍处于拓荒阶段， 主攻系统内客户渗透率提升，即可在风险可控的条件下实现占比有效 提升。 若其信用卡占比能够持续提高， 或能适当中和对零售侧的若其信用卡占比能够持续提高， 或能适当中和对零售侧的影响影响。 图
38、表图表15： 兴业银行贷款端余额及变化（兴业银行贷款端余额及变化（1H201H2020202424） 类别类别 科目科目 1H201H20 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 对公贷款对公贷款 余额 房地产业 3,016 3,022 3,370 3,757 4,190 4,671 非房对公 19,195 19,489 22,022 24,885 28,120 31,775 增速 房地产业 33.6% 20.0% 11.5% 11.5% 11.5% 11.5% 非房对公 11.9% 12.0% 13.0% 13.0% 13
39、.0% 13.0% 占比 房地产业 8.0% 7.7% 7.6% 7.6% 7.5% 7.5% 非房对公 50.9% 49.4% 49.9% 50.3% 50.6% 50.9% 个人贷款个人贷款 余额 住房贷款 9,704 10,202 10,732 11,290 11,878 12,495 非房个贷 5,793 6,733 8,013 9,535 11,347 13,503 增速 住房贷款 16.0% 12.0% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 非房个贷 22.4% 25.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 占比 住房贷款 25.7% 25.9% 24.3% 22.
40、8% 21.4% 20.0% 非房个贷 15.4% 17.1% 18.2% 19.3% 20.4% 21.6% 贷款整体贷款整体 增速 对公 14.5% 13.0% 12.8% 12.8% 12.8% 12.8% 个贷 18.3% 16.8% 10.7% 11.1% 11.5% 11.9% 整体 16.0%16.0% 14.6%14.6% 11.9%11.9% 12.1%12.1% 12.3%12.3% 12.4%12.4% 占比 对公 58.9% 57.1% 57.5% 57.9% 58.2% 58.4% 个贷 41.1% 42.9% 42.5% 42.1% 41.8% 41.6% 资料来源
41、：银行财报，方正证券研究所 1）本情景下，兴业银行对公端及个贷端的增速。 研究源于数据 14 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表16： 兴业银行对公贷款增速预测兴业银行对公贷款增速预测(till2024) 图表图表17： 兴业银行个人贷款增速预测兴业银行个人贷款增速预测(till2024) 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 2）本情景下，兴业银行对公及个贷的同比增速。 图表图表18： 兴业银行对公兴业银行对公&个贷增速预测个贷增速预测(till 2024) 资料来源：银行财报，方正证券研究所 3）本情景下，兴业银行四类贷款占比
42、变化。 图表图表19： 兴业银行四类贷款占比变化兴业银行四类贷款占比变化(till 2024) 资料来源：银行财报，方正证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 房地产业非房对公对公增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H2
43、0 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 住房按揭非房个贷个贷增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 贷款总额对公增速个贷增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E xx银行：对公贷
44、款 房地产业非房对公住房按揭非房个贷 研究源于数据 15 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 4 附录：附录：139 家商业银行房贷集中度测算家商业银行房贷集中度测算 图表图表20： 139 家商业银行房贷集中度测算（家商业银行房贷集中度测算（1/2） 资料来源：银保监会，方正证券研究所 研究源于数据 16 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 图表图表21： 139 家商业银行房贷集中度测算（家商业银行房贷集中度测算（2/2） 资料来源：银保监会，方正证券研究所 研究源于数据 17 研究创造价值 Table_Page 银行-行业专题报告 5 投资建议：投
45、资建议：影响或较小影响或较小，低估可关注低估可关注 房贷集中度通知对超标银行给予 2-4 年的过渡期，实际调整节奏较为 缓和。20H1 财报口径可能与年底监管口径有出入，测算显示 36 家上 市行中，2 个指标均超限的有 6 家，1 个指标超限的有 5 家。建议关 注宁波银行、平安银行、光大银行宁波银行、平安银行、光大银行，指标适中，受影响较小， “错杀” 之下估值下挫，性价比凸显；招商银行、兴业银行招商银行、兴业银行虽然超标的可能性 较大，但据测算，未来 4 年的调整行动对其贷款增速的拖累在 1-3 pct 以内，幅度有限，一来信用卡等领域的占比提升可增厚净息差，二来 金融投资端加大债券、基金投资亦可维持整体资产端增速，故对业绩 影响也有限，估值下挫后性价比亦提升。 6 风险提示风险提示 货币政策超预期收紧；监管指标较严格，揽储竞争加剧；资产质量风 险暴露使融资成本抬高。
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