1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 核心要点核心要点：目前电动工具锂电池获国内多家电池厂商青睐，其中亿纬 锂能拟将募集资金 9 亿元进行用途变更，澳洋顺昌改名为蔚蓝锂芯。 此篇我们将聚焦长虹能源的锂电业务，核心观点是：1）圆柱电池在电 动工具、智能穿戴等领域获青睐，锂电化趋势下带动锂电池出货量快锂电化趋势下带动锂电池出货量快 速增长速增长，行业具备毛利率行业具备毛利率 25%25%、净利率、净利率 15%15%左右的特点左右的特点；2）行业格局 上天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列前三，以 2019 年营收
2、为基准，天 鹏电源（9.64 亿元）亿纬锂能海四达长虹能源（4.15 亿元） ，目目 前电动工具锂电池领域尚未形成绝对龙头，长虹能源前电动工具锂电池领域尚未形成绝对龙头，长虹能源差距不大差距不大且且盈利盈利 能力突出能力突出，后续看点是募投，后续看点是募投；3）长虹三杰在高倍率细分领域技术强， 客户资源、市场开拓能力显著优势较为明显，随着募投项目持续量产， 在电动工具锂电池这一细分领域公司有望实现快速增长。 圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，无绳化圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，无绳化 60%60%、锂电化、锂电化 达到达到 87%87%，20242024 年电动工具锂电池市
3、场空间预计可达到年电动工具锂电池市场空间预计可达到 295295 亿元亿元- -443443 亿元亿元：锂离子电池主要应用于消费电子类、动力电池、储能市场等， 电动自行车、电动工具等占比为 7.7%。目前业界青睐以圆柱 18650 电 芯为主，内阻小、容量高且具备放电倍率大及存储容量保持率高的圆 柱 21700 电芯成为新方向。电动工具领域高倍率电芯具备较强技术壁 垒，下游客户对锂电池的产品认证周期较长。锂电化趋势下带动锂电 池出货量快速增长，2024 年预计全球电动工具锂电池市场规模至少将 达到 295.3 亿-443 亿元。 国内多家公司进军圆柱电池领域，国内多家公司进军圆柱电池领域，行业
4、格局行业格局上长虹能源与上长虹能源与天鹏电源、天鹏电源、 亿纬锂能、海四达位列亿纬锂能、海四达位列第一梯队第一梯队：目前三星SDI、LG 化学、村田等日 韩电池企业占据着全球电动工具大部分市场份额，三星 SDI 的市占率 达到 50%以上；国内自主品牌电池企业在性能、规模、成本等综合优 势加持下，天鹏电源、亿纬锂能、海四达等企业已进入到国际电动工 具巨头的供应链体。从目前各家公告披露看行业格局：1 1）产能：亿纬产能：亿纬 锂能天鹏电源长虹能源海四达锂能天鹏电源长虹能源海四达；2 2）技术：长虹能源技术：长虹能源 30A30A 高倍率高倍率 锂离子电池性能领先锂离子电池性能领先；3 3）客户：
5、客户：长虹能源以国内为主长虹能源以国内为主逐渐逐渐进入知名客进入知名客 户供应链体系户供应链体系。5 5）20192019 年营收年营收：天鹏电源（天鹏电源（9.649.64 亿元）亿纬锂能亿元）亿纬锂能 海四达长虹能源（海四达长虹能源（4.154.15 亿元）亿元） 长虹三杰长虹三杰在在高倍率细分领域技术领先， 客户资源、 市场开拓能力显著高倍率细分领域技术领先， 客户资源、 市场开拓能力显著， 后续募投项目将助力公司业绩快速增长后续募投项目将助力公司业绩快速增长：长虹三杰掌握了高倍率锂离 子电池的核心技术和生产工艺，产品具有技术优势，是国内首家批量 生产 21700 高倍率电池的企业， 处
6、于第一梯队位臵。 从客户资源和市场 开拓能力的角度，长虹三杰在高倍率锂电应用细分市场具有品牌优势， Tabl e_Ti t l e 2021 年年 01 月月 09 日日 长虹能源长虹能源精选层精选层系列三系列三详解电动工具详解电动工具锂锂电池电池的市场的市场格局以及竞争优势格局以及竞争优势 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 港股 IPO 火热的 2020 年-融 资额 3975 亿，全球第二 2021-01-07 海希通讯：深耕工业无线遥 控行业，德国 HBC+自主欧 姆双轮驱动 2021-01-0
7、7 2020 年 IPO 全观察： 质与量 再创新高，新三板贡献占比 继续提升 2021-01-06 全市场科技产业策略报告第 九十二期 2021-01-05 森萱医药：原料药及中间体 细分领域领军企业，技改扩 产关注增长 2021-01-02 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 重要客户覆盖国内电动工具、吸尘器、园林工具的知名客户，市场开 拓逐步向高端客户挺进，2020 年进入宝时得、德国 LIDI、美的等大客 户的供应链，月均增量需求在 300 万只左右。随着本次募投项目的投 资建设，长虹三杰的高品
8、质产能将进一步提升。 长虹三杰表现突出长虹三杰表现突出、规模体量离行业、规模体量离行业龙头龙头天鹏电源天鹏电源差距不大差距不大：电动工 具锂电池细分领域毛利率 25%、净利率 15%左右，与电动汽车、两轮 车用动力电池相比，电动工具锂电池这一领域盈利能力较强，其中毛 利率 25%、净利率 15%左右，而长虹三杰整体表现突出，2019 年净利 率达到 18.33%。除此之外，目前电动工具锂电池领域第一梯队龙头尚 未确定，长虹三杰公司锂电业务收入保持快速增长趋势，2019 年营收 为 4.15 亿元，净利润为7720.41 万元，规模体量离行业龙头天鹏电源差 距不大，建议关注。 风险提示：风险提示
9、：政策风险，行业增速不达预期政策风险，行业增速不达预期 oPpQnNnQzQmNqPnMrMsPtN6MaO7NtRmMoMmNkPmMrQlOrQrQ6MrRzQwMsOtPMYnNtM 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 写在前面写在前面. 5 2. 圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，锂电化趋势下带动锂电池出货量快速增长圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，锂电化趋势下带动锂电池出货量快速增长 . 6 2.1. 电动工具市场青睐圆柱三元电池，电动自
10、行车、电动工具等占比为 7.7% . 6 2.2. 无绳化 60%、 锂电化达到 87%， 2024 年电动工具锂电池市场空间预计可达到 295 亿元 -443 亿元 . 7 2.2.1. 电动工具：锂电化趋势下，2024 年预计全球电动工具锂电池市场规模达到 295.3 亿-443 亿元 . 7 2.2.2. 吸尘器市场：市场渗透率有望提升，2019 年销量为 2498 万台. 9 2.2.3. 智能家居市场： 2019 年中国智能家居市场规模已达 1,530 亿元，增长率为 26.4% . 10 2.3. 对于锂电池技术要求越来越高，电动工具领域高倍率电芯同样具备较强技术壁垒 . 10 3
11、. 国内多家公司进军圆柱电池领域，天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列前三国内多家公司进军圆柱电池领域，天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列前三. 12 3.1. 竞争格局：日韩占据主导地位，国内天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列前三 . 12 3.2. 参与主体：国际产业链向国内转移，国内多家圆柱电池企业投资生产. 13 3.2.1. 国际企业：三星 SDI 和 LG 占据全球 70%份额，市场竞争力突出 . 13 3.2.2. 国内企业：天鹏电源、亿纬锂能、海四达领先，多家公司进军圆柱电池领域 . 14 3.3. 核心对比：长虹能源 30A 高倍率锂离子电池性能领先，客户端处于劣势 . 14 3.3.1.
12、 产能：亿纬锂能天鹏电源长虹能源海四达 . 15 3.3.2. 技术：长虹能源 30A 高倍率锂离子电池性能领先 . 15 3.3.3. 客户：亿纬锂能、天鹏电源均已进入知名客户供应链体系，长虹能源以国内为主 . 16 4. 核心看点：高倍率细分领域技术领先，客户资源、市场开拓能力显著核心看点：高倍率细分领域技术领先，客户资源、市场开拓能力显著. 17 4.1. 性能领先：可以覆盖目前市场上的所有型号，国内首家批量生产 21700 高倍率电池的 企业 . 17 4.1.1. 电池产品齐全，18650 系列领先于国内其他公司交付市场 . 17 4.1.2. 产品性能突出，细分高倍率领域位于行业第
13、一梯队 . 17 4.1.3. 技术储备充分，部分在研的高倍率领域产品具备领先优势 . 19 4.2. 客户供应：凭借高性价比、技术优势，正逐步进入海外知名客户供应链 . 19 4.3. 产能扩增：募资投向有望加快高倍率锂电业务发展步伐，高品质产能将进一步提升. 21 5. 财务特征：电动工具锂电池毛利率财务特征：电动工具锂电池毛利率 25%、净利率、净利率 15%左右，长虹三杰表现突出左右，长虹三杰表现突出 . 22 5.1. 规模体量：行业内尚未形成绝对龙头，天鹏电源 9.64 亿元营收位于首位. 22 5.2. 盈利能力：电动工具锂电池毛利率 25%、净利率 15%左右，长虹三杰表现突出
14、 . 23 图表目录图表目录 图 1：公司主要分工. 5 图 2：2018 年全球锂离子电池应用领域情况 . 6 图 3：2019 年锂电池产品结构 . 6 图 4：公司锂离子电池产品的主要下游应用产品. 7 图 5：2011-2020Q1 全球不同电池类型无绳类电动工具产量（万台） . 8 图 6：全球无绳电动工具市场规模（单位：亿美元）. 8 图 7：我国电动工具市场规模（单位：亿元，%） . 8 图 8：2019 年全球电动工具主要企业市场份额 . 9 图 9：2018 年中国与发达国家吸尘器保有量的情况 . 10 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安
15、信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 10：国内电池生产企业导入无绳电动工具国外头部企业供应链的机遇.11 图 11：锂离子电池产业链 . 12 图 12：各公司市占率. 12 图 13：公司专利数量对比（个） . 19 图 14：各公司营收构成对比 . 22 图 15：锂电池业务营收对比（亿元） . 23 图 16：锂电池业务营收增速 . 23 图 17：锂电池业务净利润对比（万元）. 23 图 18：锂电池业务净利润增速. 23 图 19：各公司锂电池业务毛利率对比（%） . 24 图 20：各公司锂电池业务净利率对比 . 24 表 1：高倍率电池的应
16、用行业. 7 表 2：公司锂电池领域主要竞争对手 . 13 表 3：主要竞争对手对比情况. 15 表 4：长虹三杰公司生产线 . 15 表 5：长虹三杰的 30A 高倍率锂离子电池的主要技术参数. 16 表 6：各公司锂电池性能对比. 16 表 7：各公司客户对比 . 17 表 8：主要产品的批量交付时间 . 17 表 9：长虹三杰的主要电池产品与国际标准和行业同类产品的比较情况. 18 表 10：公司主要产品储备情况. 19 表 11：公司锂电领域主要客户 . 20 表 12：公司长虹三杰报告期内前五名客户的主要情况. 20 表 13：公司主要客户的其他主要供应商情况. 21 表 14：首期
17、项目的投资情况 . 21 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 写在前面写在前面 之前我们已经有二篇公司分析长虹能源（之前我们已经有二篇公司分析长虹能源（20201103 长虹能源： “碱电长虹能源： “碱电+锂电”双体系驱动，锂电”双体系驱动， 将发力电动工具锂电池大市场将发力电动工具锂电池大市场；2001222 长虹能源精选层系列二长虹能源精选层系列二详解碱电领域需求和竞详解碱电领域需求和竞 争优势几何？争优势几何？） ，本篇我们将主要分析锂电池业务。） ，本篇我们将主要分析锂电
18、池业务。 公司公司的的子公司子公司长虹三杰与长虹杰创负责锂电池业务长虹三杰与长虹杰创负责锂电池业务，主要适用于主要适用于电动工具领域电动工具领域。2016 年， 公司通过并购方式取得长虹飞狮的控股权，快速建立沿海制造基地，增加沿海的对外窗口， 进一步加强公司总部与客户的联系； 长虹三杰主要负责公司的锂电池业务， 长虹三杰于 2020 年 5 月在绵阳设立全资子公司长虹杰创，未来将择机在绵阳地区建造锂电生产基地。公司的公司的 高倍率锂离子电池主要用于电动工具、 园林工具以及吸尘器等细分领域， 电动工具 “无绳化”高倍率锂离子电池主要用于电动工具、 园林工具以及吸尘器等细分领域， 电动工具 “无绳
19、化” 的趋势对锂离子电池需求持续快速增长。的趋势对锂离子电池需求持续快速增长。 图图 1：公司公司主要分工主要分工 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 我们在 “碱电+锂电”双体系驱动，将发力电动工具锂电池大市场中对于长虹能源的具体 业务、市场空间、竞争情况和核心亮点进行具体的分析。目前电动工具锂电池领域获得国内 多家电池厂商青睐，其中其中 2020 年年 11 月月 12 日，亿纬锂能发布公告称，拟将募集资金日，亿纬锂能发布公告称，拟将募集资金 9 亿元亿元 进行用途变更；而澳洋顺昌将公司名称变更为“江苏蔚蓝锂芯股份有限公司” 。这两则公告进行用途变更；而澳洋顺昌将公司名称变更为“江苏蔚蓝
20、锂芯股份有限公司” 。这两则公告 均对应均对应公司公司业务业务背后的背后的电动工具市场。电动工具市场。 此篇我们将重点聚焦公司的锂电业务， 结合目前行业趋势以及公司对比， 我们的核心观点是： 1）圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，锂电化趋势下带动锂电池出货量快速增 长，行业具备毛利率 25%、净利率 15%左右的特点；2）目前国内多家公司进军圆柱电池领 域，行业格局上天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列前三，以 2019 年营收为基准，天鹏电源 （9.64 亿元）亿纬锂能海四达长虹能源（4.15 亿元） ，目前电动工具锂电池领域尚未 形成绝对龙头，长虹能源目前差距不大且盈利能力突出；3）从公
21、司层面出发，长虹三杰在 高倍率细分领域技术领先，客户资源、市场开拓能力显著优势较为明显，后续随着募投项目 持续量产，在电动工具锂电池这一细分领域公司有望实现快速增长。 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 圆柱电池在电动工具圆柱电池在电动工具、智能穿智能穿戴等戴等获青睐获青睐，出货量出货量快速快速增长增长 2.1. 电动工具市场青睐圆柱三元电池电动工具市场青睐圆柱三元电池，电动自行车、电动工具等占比为电动自行车、电动工具等占比为 7.7% 锂离子电池是一种电极主要由锂金属或锂合金制成
22、，电解液为非水电解质溶液的二次电池， 主要依靠锂离子（Li+）在正极和负极之间移动以完成充放电过程。充电时，锂离子从正极脱 嵌，经过电解质嵌入负极，负极处于富锂状态；放电时则相反。与镍镉电池相比，锂电池对 环境污染小，电量储备大，重量轻，寿命长，充电时间短，符合电动工具小型化轻量化的趋 势。 圆柱电池工艺性能稳定、尺寸灵活、配组方便，同时规模上量也很快，在电动工具这种多样 化产品形态上具有很强的灵活性和适应性。在材料体系上，因电动工具对于高倍率放电、高 能量密度的要求， 目前也基本被三元电池体系垄断。 目前业界主要推出的有圆柱目前业界主要推出的有圆柱 18650 电芯，电芯， 同时也有厂家已经
23、量产和导入了内阻小、容量高且具备放电倍率大及存储容量保持率高的圆同时也有厂家已经量产和导入了内阻小、容量高且具备放电倍率大及存储容量保持率高的圆 柱柱 21700 电芯。电芯。 锂离子电池应用领域主要分为动力类领域和非动力类领域两类。锂离子电池应用的动力类领 域包括电动车、电动工具等；非动力类领域包括消费类电子产品和储能领域。公司目前生产公司目前生产 的锂的锂离子电池主要为高倍率动力电池，主要应用于电动工具、园林工具、吸尘器等个人消费离子电池主要为高倍率动力电池，主要应用于电动工具、园林工具、吸尘器等个人消费 或家用动力领域。或家用动力领域。 目前锂离子电池主要应用于消费电子类产品市场、动力电
24、池市场、储能市场等，电动目前锂离子电池主要应用于消费电子类产品市场、动力电池市场、储能市场等，电动汽车用汽车用 （46.5%） 、消费类、消费类（40.7%） 、储能、储能（5.1%）以及其他用途以及其他用途（7.7%） 。） 。得益于近两年全球电 动汽车市场的高速增长，动力电池的市场也得到了高速发展，根据锂离子电池产业白皮书 （2019 年） ，2018 年全球消费类锂离子电池（含手机、便携式电脑和其他消费电子产品） 市场规模占比 40.7%，电动汽车用锂离子电池市场规模占比 46.5%，储能用锂离子电池市场 规模占比 5.1%，其他用途（电动自行车、电动工具等）锂离子电池占比为 7.7%。
25、未来，锂 离子电池与社会生产生活的深度结合，在储能领域和动力领域将得到进一步的发展。 图图 2：2018 年全球锂离子电池应用领域情况年全球锂离子电池应用领域情况 图图 3：2019 年年锂电池产品结构锂电池产品结构 资料来源： 锂离子电池产业白皮书（2019年） ，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 高高倍率型电池倍率型电池主要具备大功率电池持续放电能力、高功率电池充电能力以及循环放电容量的主要具备大功率电池持续放电能力、高功率电池充电能力以及循环放电容量的 特征，特征，适用于适用于电动工具电动工具领域领域。以 18650 圆柱形动力锂离子电池领域为例，放电倍率是普通电
26、池的 3-10 倍，循环寿命在 0.3C 充放的条件下能达到 3000 次以上，高倍率 5-10C 条件下可 达到 500-1200 次以上。 46.50% 20.20% 10.60% 7.70% 9.90% 5.10% 电动汽车 其他消费电子产 品 手机 其他（其他自行 车、电动工具） 便携式电脑 储能 2.89% 53.95% 43.16% 储能锂电池 动力锂电池 消费型锂电池 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 1：高倍率电池的应用行业高倍率电池的应用行业 类型类型 领域领域
27、 10C 以下以下 用于无人机或中低端玩具车航拍; 10-65C 大功率电池大功率电池 模型(汽车、船舶、飞机模型、大炮模型)、玩具、植保无人机、汽车启动电源、摩托车启动 电源和部分军用电源; 65C 及以上及以上 用于车型及专用起动电源 资料来源：钜大锂电，安信证券研究中心注:C为排放率 2.2. 无绳化无绳化 60%、锂电化锂电化达到达到 87%，2024年年电动工具锂电池电动工具锂电池市场空间预计市场空间预计或或达达 到到 295 亿元亿元-443 亿元亿元 长虹三杰的高倍率锂离子电池主要应用于电动工具、园林工具及吸尘器领域。 图图 4：公司锂离子电池产品的主要下游应用产品：公司锂离子电
28、池产品的主要下游应用产品 资料来源：公开发行书，安信证券研究中心 2.2.1. 电动工具：电动工具： 锂电化趋势下锂电化趋势下， 2024年预计年预计全球电动工具锂电池市场规模达到全球电动工具锂电池市场规模达到295.3亿亿-443 亿元亿元 电动工具主要有两种分类，从动力源区分，可以分为无绳电动工具、有绳电动工具以及手动 工具；从应用场景区分，可以分为专业级与 DIY 级。政策推动电动工具锂电化持续进行，其 中 2017 年 1 月，欧盟发布新规，无线电动工具不得使用镍铬电池；2017 年 11 月，根据中 国国家工业和信息化部下达的行业标准编制计划，中国发起电动工具用锂电池行业标准征求 意
29、见。 近年来随着电动工具小型化、便捷化发展趋势，无绳类电动工具渗透率越来越高，其占比从 2011 年的 30%提升至 2019 年的 60%左右，其中锂电池以其高能量密度、长循环寿命等优 势在电动工具中应用越来越广泛，2019 年在无绳类电动工具中占比高达年在无绳类电动工具中占比高达 87%。2019 年全球年全球 锂电类电动工具产量超过锂电类电动工具产量超过 2.4 亿台，逐步占据主导地位。亿台，逐步占据主导地位。 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 5：2011-2020Q1
30、全球不同电池类型无绳类电动工具产量（万台）全球不同电池类型无绳类电动工具产量（万台） 资料来源：华之杰招股书，国家海关总署，EVTank，伊维智库整理，安信证券研究中心 在电动工具锂电化趋势下，全球无绳电动工具普及率不断提升，未来将继续保持稳定增长态在电动工具锂电化趋势下，全球无绳电动工具普及率不断提升，未来将继续保持稳定增长态 势。势。真锂研究数据显示，2011 年至 2018 年全球及中国电动工具锂电池装机容量年均复合增 长率分别达 44%和 41%，预计未来两年仍将保持 10%左右的增速。中国产业信息网数据显 示，2016 年至 2021 年全球无绳电动工具复合年均增长率为 6.6%，2
31、021 年市场空间将达 193.5 亿美元。据中国电器工业协会电动工具分会统计数据及华强电子网预测， 2013 年我国 电动工具市场规模为 585.12 亿元，2018 年达 1,283 亿元，年均复合增长率达 17%。 图图 6：全球无绳电动工具市场规模（单位：亿美元）全球无绳电动工具市场规模（单位：亿美元） 图图 7：我国电动工具市场规模（单位：亿元，我国电动工具市场规模（单位：亿元，%） 资料来源：华之杰招股书，安信证券研究中心 资料来源：中国电器工业协会电动工具分会，华强电子网，安信证券研究 中心 目前，无绳电动工具应用以欧美市场为主，TTI、百得、博世得等大型企业占据主要的市场 份额
32、， 近几年随着国产电芯的崛起， 越来越多的国际厂商开始切换中国厂商的锂电电芯。 GGII 数据显示，2019 年国内电动工具领域锂离子电池的出货量为 5.4GWh，同比增长 54.8%， 未来的增长空间巨大。同时，随着人们对生态文明重视度的提高，以及对绿色生活的追求， 各类园林电动工具在家庭园艺中的应用普及率逐渐提高。中国储能网数据研究数据显示， 2019 年全球电动工具市场规模 318 亿美元（约合人民币 2,252 亿元） ，按照年复合增长率按照年复合增长率 5.5%计算， 到计算， 到 2024年， 全球电动工具市场规模将达到年， 全球电动工具市场规模将达到 417亿美元 （约合人民币亿
33、美元 （约合人民币 2,953亿元） 。亿元） 。 目前，无绳电动工具渗透率已超过 50%，其中电动工具的成本中锂电池约占 20-30%，以此 粗略计算， 至至 2024年， 全球电动工具锂电池市场规模至少将达到年， 全球电动工具锂电池市场规模至少将达到 295.3亿亿-443亿元人民币。亿元人民币。 目前，无绳电动工具应用以欧美市场为主，牧田、百得、创科、博世以及保时得等大型企业 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000
34、 30000 2000020Q1 全球镍氢电动工具产量(万台） 全球锂电电动工具产量(万台） 锂电占无绳类比重（右轴） 0 50 100 150 200 250 20019E2020E2021E 全球无绳电动工具市场规模（亿美元） 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2001620172018 我国电动工具市场（亿元） yoy(右轴） 9 新三板主题报告 本报告
35、版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 占据主要的市场份额，近几年随着国产电芯的崛起，越来越多得国际厂商开始切换中国厂商 的锂电电芯， 根据 GGII数据显示， 2019 年国内电动工具领域锂离子电池的出货量为5.4GWh， 同比增长 54.8%，未来的增长空间巨大。 就电动工具整体市场而言，根据中国电动工具行业发展白皮书（就电动工具整体市场而言，根据中国电动工具行业发展白皮书（2020 年） ，经过多年发年） ，经过多年发 展，全球电动工具行业已形成较为稳定、集中的竞争格局，史丹利百得、展，全球电动工具行业已形成较
36、为稳定、集中的竞争格局，史丹利百得、TTI、博世集团、博世集团、 牧田、日立等大型跨国公司占据了全球牧田、日立等大型跨国公司占据了全球 70%以上市场份额以上市场份额，2019 年，史丹利百得、年，史丹利百得、TTI、博、博 世集团电动工具市场份额分别为世集团电动工具市场份额分别为 16.2%、 12.3%和和 8.7%， 合计占比， 合计占比 37.2%， 稳居行业前三。， 稳居行业前三。 。 我国已成为全球最大的电动工具生产国。但我国电动工具企业众多，大部分企业规模实力不 足，部分规模实力较强的企业如东成集团、宝时得集团、泉峰，拥有自主研发能力，产品品 质较高，在全球的市场占有率有所提升，
37、但仍未摆脱大型跨国公司占据高端电动工具市场的 局面。 图图 8：2019 年全球电动工具主要企业市场份额年全球电动工具主要企业市场份额 资料来源：伊维经济研究院， 中国电动工具行业发展白皮书（2020年） ，安信证券研究中心 2.2.2. 吸尘器市场：市场渗透率有望提升，吸尘器市场：市场渗透率有望提升，2019 年销量为年销量为 2498 万台万台 我国吸尘器行业正处导入期向成长期过渡，未来市场前景广阔。随着我国人民生活水平的提 高，消费者对品质、清洁生活愈发关注，吸尘器等清洁类家用电器需求正在逐步增长。 2018 年，根据欧睿国际发布的一组数据显示，我国狭义吸尘器（不包含除螨仪、扫地机器 人
38、）市场渗透率为 7.8%，而同一年在日本、香港、韩国、新加坡等地，吸尘器渗透率分别 为 96%、88%、81%和 70%。2019 年我国人均 GDP 达到 7.08 万元，相当于日本 1983 年 的水平，参照上述国家和地区吸尘器普及经验，随着我国人均收入的继续提升，中国市场吸 尘器需求增长潜力巨大。 2019 年，我国吸尘器内销量约为 2,498 万台，距成熟期仍有较大成长空间。 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 史 丹 利 百 得 TII 博 世 STIHL 牧 田 snap-on 日 立 工
39、 机 麦 太 保 喜 利 得 富 世 华 东 成 宝 时 得 泉 峰 松 下 市占率 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 9：2018 年中国与发达国家吸尘器保有量的情况年中国与发达国家吸尘器保有量的情况 资料来源：iFind，安信证券研究中心 2.2.3. 智能家居市场：智能家居市场：2019 年中国智能家居市场规模已达年中国智能家居市场规模已达 1,530 亿元，增长率为亿元，增长率为 26.4% 目前全球已进入智能社会时代，智能家居行业的数字化、网络化、集成化的发展趋势越来
40、越 明显，发展程度也越来越高，其产品也明显的体现出人性化、生活化、简单化等特点。我国 的智能家居产业已经经过了一定时间的发展，竞争形势仍未完全稳定。根据艾媒咨询发布的 2020 中国智能硬件行业发展全景研究报告数据显示，2019 年中国智能家居市场规模已 达 1,530 亿元，增长率为 26.4%。尽管 2020 年受到“新冠疫情”影响整体市场增幅受到一 定影响，但未改增长基本面，市场规模将达 1,705 亿元。未来随着 5G 和物联网技术的进一 步成熟和推广，智能家居等大规模应用将在 2021-2022 年得到进一步释放，其市场发展有望 继续提速。 2.3. 对于对于锂电池锂电池技术要高，技
41、术要高，电动工具电动工具领域领域高倍率电芯高倍率电芯有有较强技术壁垒较强技术壁垒 电动工具或家用电器类应用要求电芯需要满足适应极端高低温环境使用、 强振动、 快充快放，电动工具或家用电器类应用要求电芯需要满足适应极端高低温环境使用、 强振动、 快充快放， 且保护设计极简单且保护设计极简单，同样具备同样具备高高技术要求技术要求。与汽车用动力电池高、精、尖的技术一样，电动 工具或家用电器类应用要求电芯具备高的技术属性。与人体的近距离、无防护使用条件，都 意味着需要依赖电芯本身的高性能、高安全性支撑。 相比其它领域，国外电动工具巨头对锂电池的产品认证周期较长，对电芯放电倍率、容量、相比其它领域，国外
42、电动工具巨头对锂电池的产品认证周期较长，对电芯放电倍率、容量、 安全、循环寿命以及稳定供货方面的要求比较高，这也是目前国内较少企业进入国际产业链安全、循环寿命以及稳定供货方面的要求比较高，这也是目前国内较少企业进入国际产业链 的原因之一。的原因之一。目前为电动工具配套电池的生产企业主要是三星 SDI、LG 化学、村田、松下 等几家国际巨头，其中三星 SDI 市占率最高，约在 40%以上，LG 化学约为 16%17%，村 田约为 12%13%。 伴随着国内伴随着国内企业产品质量企业产品质量以及以及技术提升技术提升、价格具备竞争力等特点，不断有企业进入电动工具价格具备竞争力等特点，不断有企业进入电
43、动工具 核心供应商名录。核心供应商名录。随着技术和产品质量取得突破，其中整体性能与国外企业已无明显差异， 电动工具要求放电倍率和电流比较大，同时还要具备良好的抗振动性，工艺要求比较高，目 前国内企业不断在电芯倍率、容量、安全、循环寿命、稳定性上取得突破，产品陆续获得国 际客户的技术认证和认可；且技术获得认可的情况下凭借不错的性价比切入国外大客户供应 链，分得国外厂商的一些份额。除此之外，电动汽车产业的快速发展带动圆柱电池需求的爆 发，松下、LG 化学等企业将圆柱产能或产线向整车厂（特斯拉）倾斜，而全球无绳电动工 具电池需求在快速增长，国内企业得以抓住这一机遇。而今年因受新型冠状病毒肺炎影响，
44、0 20 40 60 80 100 120 140 160 中国 美国 英国 日本 韩国 吸尘器保有量（台/百户） 11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 日、韩电池生产企业产能不足，导致圆柱三元锂离子电池市场供货紧张，而国内较早恢复正 常生产，产能得以弥补相关缺口。 图图 10：国内电池生产企业国内电池生产企业导入无绳电动工具国外头部企业供应链导入无绳电动工具国外头部企业供应链的的机遇机遇 资料来源：电池中国网，安信证券研究中心 目前中国电池生产企业也在加速导入无绳电动工具国外头部企业供
45、应链目前中国电池生产企业也在加速导入无绳电动工具国外头部企业供应链，亿纬锂能、天鹏电 源均已进入知名客户供应链体系，其中亿纬锂能于 2018 年进入 TTI 供应链，2019 年开始大 规模出货；天鹏电源于 2018 年进入百得供应链，目前也已大规模出货。力神电池给百得、 宝时德、BDK 等有供货。海四达还同时获得了博世、百得的产品技术认证。 技术 在电芯倍率、容 量、安全、循环 寿命、稳定性上 取得突破 价格 在技术获得认可 的情况下凭借不 错的性价比切入 国外大客户供应 链 电动汽车 带动圆柱电池需 求的爆发，松 下、LG化学等企 业将圆柱产能或 产线向整车厂 （特斯拉）倾 斜，而全球无绳
46、 电动工具电池需 求在快速增长 新冠疫情 日、韩电池生产 企业产能不足， 导致圆柱三元锂 离子电池市场供 货紧张 12 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3. 多家进军圆柱电池领域多家进军圆柱电池领域 公司生产的 18650、21700 高倍率圆柱形锂离子电池电芯，目前主要应用于电动工具、园林 工具、吸尘器等领域。上游主要是负极材料、隔膜材料、电解液、正极材料等，下游是电动 工具、园林工具、吸尘器等设备商。 图图 11：锂离子电池锂离子电池产业链产业链 资料来源：公司公开发行书，安信证券研
47、究中心 3.1. 竞争竞争格局：格局：日韩日韩占据主导占据主导地位地位，国内国内天鹏电源、亿纬锂能、海四达天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列位列前三前三 目前三星目前三星 SDI、LG 化学、村田等日韩电池企业仍占据着全球电动工具大部分市场份额，化学、村田等日韩电池企业仍占据着全球电动工具大部分市场份额，国国 内内自主品牌电池企业正发力追赶，自主品牌电池企业正发力追赶，根据公告根据公告天鹏电源、亿纬锂能、海四达等企业已进入到国天鹏电源、亿纬锂能、海四达等企业已进入到国 际电动工具巨头的供应链体系。际电动工具巨头的供应链体系。从电芯供应链来看，目前三星 SDI、LG、松下、村田等国际 电池企业仍占据
48、着全球电动工具主要的市场份额， 其中三星 SDI 的市占率达到 50%以上。 基 于国内电芯厂在高倍率圆柱型电芯领域的进展加快， 在性能、 规模、 成本等综合优势加持下， 电动工具巨头对于电芯供应链的选择已经明显转向中国。2019 年，天鹏电源、亿纬锂能和年，天鹏电源、亿纬锂能和 海四达出货量位于前三，其中天鹏电源和海四达是国内老牌电动工具电芯企业，亿纬锂能近海四达出货量位于前三，其中天鹏电源和海四达是国内老牌电动工具电芯企业，亿纬锂能近 两年成功切入进创科（两年成功切入进创科（TTI）供应链，）供应链，2019 年出货量超越海四达。年出货量超越海四达。 图图 12：各公司各公司市占率市占率
49、资料来源：公司公开发行书，安信证券研究中心 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 三星SDI LG村田 天鹏电源 松下 力神 比克 其他 2017年 2018年 13 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3.2. 参与主体参与主体：国际国际产业链向国内产业链向国内转移转移，多家，多家圆柱电池企业圆柱电池企业投资生产投资生产 目前锂电行业内主要企业情况如下。 表表 2：公司锂电池领域
50、：公司锂电池领域主要竞争对手主要竞争对手 公司公司 锂电池锂电池 国外国外 三星三星 SDI 株式会社株式会社 主要有二次锂电池及电子材料两大主业务板块，其中二次锂电池业务包括小型消费类电池、汽车电池和储能电池三 大板块。作为全球锂离子电池行业中的龙头企业之一，其锂电池业务在各个领域都占有较高的市场份额，具备较强 的市场竞争力。 LG 化学株式会社化学株式会社 在锂离子电池领域，LG 化学株式会社于1999 年完成开发并开始批量生产韩国首个锂离子电池，经过多年的研究和 发展，LG 化学株式会社已经发展成为动力电池领域的行业龙头，其产品应用于众多世界知名的汽车品牌。 日本松下电器产业株式会社日本
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