1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电子元器件电子元器件 数字浪潮数字浪潮系列之系列之电子电子科技硬件科技硬件 超配超配 （维持评级） 2021 年年 01 月月 11 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 数字化数字化大大浪潮浪潮，科技硬件科技硬件创新创新大大升级升级 数字化浪潮数字化浪潮深刻变革深刻变革人类生活人类生活 真实世界持续电子化和数字化已是数百年之大趋势，随着 5G 时代全球 数字化浪潮席卷而来不断颠覆传统生产和生活方式，随之产生
2、的新经济 和新应用将给传统业务模式和产业结构带来空前的变革。 数字化浪潮数字化浪潮驱动电子驱动电子硬件创新升级硬件创新升级 按照逻辑过程，数字化分解为数据产生-数据传输-数据存储-数据运算-数 据应用等五个环节，各个环节通过不同科技硬件在物理层面形成支撑。 在数字化浪潮驱动下，数据处理需求激增，带动科技硬件创新升级。 数据产生： 模拟芯片是现实世界海量数据的入口， 看好代表机器视觉 CIS 芯片(市场 160 亿美元，CAGR 8%)、万物电子化所必须电源管理及信号 链芯片(市场 274 亿美元，CAGR 7%)。 数据传输：海量数据激发更高速更高效传输需求升级，看好代表无线传 输的射频芯片需
3、求升级(市场 182 亿美元，CAGR14%)，以及基站服务器 等有线传输的高频高速 PCB 升级(市场 125 亿美元，CAGR5%)。 数据存储：海量数据需要更多的存储空间予以保存，存储芯片需求得以 爆发。看好 DRAM(市场 940 亿美元，CAGR 9%)，NAND (市场 560 亿 美元，CAGR 7%)。 数据运算： AI 芯片赋能海量数据处理能力升级， 看好运算处理 AI 芯片(市 场 26 亿美元，CAGR 39%) 数据应用：数据应用升级驱动电子终端多元化及智能化，看好新型应用 包括 5G 手机、TWS 耳机、新能源汽车、智能家居的电子终端需求。 数字化浪潮驱动下，数字化浪
4、潮驱动下，核心环节核心环节的的龙头公司龙头公司快速成长快速成长 看好各环节龙头企业：上游核心技术壁垒领域推荐射频、光学、存储、 功率器件、云计算等芯片领域，以及国产化替代强烈的中游芯片制造和 下游封装龙头；下游品牌端推荐 TWS 耳机、手机品牌以及 VR 等新型应用 终端龙头；中游零组件看好强者恒强的龙头企业。 重点推荐如卓胜微、卓胜微、三安光电、三安光电、斯达半导、斯达半导、圣邦股份、圣邦股份、澜起科技澜起科技、传音传音 控股、立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股控股、立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、生益科技、深南电路、生益科技、深南电路等核心优 质龙头企业。 风险提示：风险提示：宏观经济增速不及预期
5、；电子产品下游需求不及预期等风险。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600703 三安光电 增持 27.85 12 0.45 0.62 62.5 44.9 300782 卓胜微 增持 614.90 11 10.27 13.46 59.9 45.7 300661 圣邦股份 增持 284.60 4 1.94 2.55 146.7 111.7 688036 传音控股 买入 159.61 13 6
6、.69 8.60 23.8 18.6 688008 澜起科技 买入 81.05 9 4.74 6.09 17.1 13.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 半导体行业系列专题：新能源汽车重塑功率 半导体价值 2021-01-04 国信证券-中芯国际被美国商务部列入实体 清单事件点评：半导体产业链国产化仍是未来 投资重点，优选龙头 2020-12-21 半导体行业系列专题：八英寸晶圆代工为什 么涨价？ 2020-12-14 2020 年 12 月电子行业投资策略：看好功率 半导体景气度， 关注消费电子及面板龙头 2020-12-14 半导体封测行业：半导
7、体产业高景气，封测 行业龙头迎来业绩弹性 2020-12-09 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 J/20M/20M/20J/20S/20N/20 IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 数字化浪潮，深刻变革人类社会生活数字化浪潮，深刻变革人类社会生活 . 5 模拟信号芯片：现实世界海量数据亟待采集模拟信号芯片：现实
8、世界海量数据亟待采集 . 7 受益全球物联网持续渗透，模拟集成电路市场规模稳步提升 . 7 机器视觉需求升级，驱动 CIS 芯片市场量价齐升 . 8 万物互联，信号链芯片需求较快增长 . 9 5G、新能源汽车等驱动电源管理芯片加速发展 . 10 海量数据的交互激发数据传输需求升级海量数据的交互激发数据传输需求升级 . 12 无线传输升级，5G 时代通信需求增加驱动射频芯片新一轮量价提升 . 12 有线数据通信升级到高频高速，驱动 PCB 需求量价提升 . 14 海量数据催化数据存储需求爆发海量数据催化数据存储需求爆发 . 16 5G 建设带动流量爆发进入新周期 . 16 云计算投资持续加码，公
9、有云市场快速增长 . 17 AI 芯片赋能海量数据处理能力升级芯片赋能海量数据处理能力升级 . 23 AI 芯片成为数据处理的未来趋势 . 23 国产服务器市场空间巨大，信息安全亟待自主可控 . 24 数字化浪潮下，新应用驱动电子终端多元化数字化浪潮下，新应用驱动电子终端多元化 . 28 数字化通信：智能手机走向成熟期，5G 焕发新机 . 29 数字化连接：可穿戴设备加速增长 . 29 数字化出行：汽车智能化迎新机 . 31 数字化生活：智能家居迎来时代变革 . 33 数字化浪潮中，看好具有核心竞争力的龙头公司数字化浪潮中，看好具有核心竞争力的龙头公司 . 35 国信证券投资评级国信证券投资评
10、级 . 36 分析师承诺分析师承诺 . 36 风险提示风险提示 . 36 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 36 pOtMqQqNyRoPpQnMnQrMpR9PdN6MpNrRoMmNlOnNoPjMpOpObRpOrNvPoOsPNZmMnR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表表目录目录 图图 1：一张图看懂：一张图看懂数字化过程的五个核心环节数字化过程的五个核心环节 . 5 图图 2：模拟集成电路工作原理：模拟集成电路工作原理 . 7 图图 3：全球模拟集成电路市场规模：全球模拟集成电路市场规模 . 7 图图 4：中
11、国模拟集成电路市场规模：中国模拟集成电路市场规模 . 7 图图 5：模拟信号数字化市场梳理：模拟信号数字化市场梳理 . 8 图图 6：2014-2021 全球智能手机单部搭载摄像头数量变化全球智能手机单部搭载摄像头数量变化 . 8 图图 7：CIS 年收入（亿美元）及同比（年收入（亿美元）及同比（%） . 8 图图 8：CIS 季度收入（亿美元）及同比（季度收入（亿美元）及同比（%） . 9 图图 9：CIS 年收入（亿美元）及同比（年收入（亿美元）及同比（%） . 9 图图 10：模拟芯片信号链的产品类别：模拟芯片信号链的产品类别 . 9 图图 11：NB-IOT 连接数趋势连接数趋势. 9
12、 图图 12：信号链各细分市场规模及增速：信号链各细分市场规模及增速 . 9 图图 13：全球电源管理芯片市场规模（亿美元）：全球电源管理芯片市场规模（亿美元） . 10 图图 14：中国电源管理芯片市场规模（亿美元）：中国电源管理芯片市场规模（亿美元） . 10 图图 15：中国汽车电动化进程中国汽车电动化进程 . 11 图图 16：新能源汽车月度销量及同比趋势：新能源汽车月度销量及同比趋势 . 11 图图 17：5G 手机月度出货量及同比趋势手机月度出货量及同比趋势 . 11 图图 18：通信网络原理图：通信网络原理图 . 12 图图 19：无线传输市场梳理：无线传输市场梳理 . 12 图
13、图 20：射频元件市场保持快速增长：射频元件市场保持快速增长 . 13 图图 21：2G -4G 时代全球射频龙头增长复盘时代全球射频龙头增长复盘 . 13 图图 22：iPhone 射频价值量变化趋势射频价值量变化趋势 . 14 图图 23：某高端手机射频前端器件数量与价值变化：某高端手机射频前端器件数量与价值变化 . 14 图图 24：全球：全球 PCB 产值及同比增速产值及同比增速 . 15 图图 25：5G 建设带动数据流量爆发建设带动数据流量爆发 . 16 图图 26：5G 应用场景应用场景 . 17 图图 27：全球公有云：全球公有云 IaaS 收入规模（十亿美元）收入规模（十亿美
14、元） . 17 图图 28：全球公有云：全球公有云 IaaS 市场规模（十亿美元）市场规模（十亿美元） . 17 图图 29：数据中：数据中心处理器快速增长心处理器快速增长 . 18 图图 30：全球：全球 DRAM 市场格局市场格局 . 18 图图 31：全球：全球 NAND FLASH 市场格局市场格局 . 18 图图 32：长江存储发展历程：长江存储发展历程 . 19 图图 33：长江存储的：长江存储的 Xtacking 技术技术. 20 图图 34：合肥长鑫主要产品：合肥长鑫主要产品 . 21 图图 35：福建晋华发展进度：福建晋华发展进度 . 22 图图 36：全球：全球 IDC 负
15、载量负载量 . 23 图图 37：全球云端：全球云端 AI 芯片市场空间芯片市场空间 . 23 图图 38：2017 全球公有全球公有云云 IaaS 主要供应商收入（百万美元）主要供应商收入（百万美元） . 24 图图 39：2017 全球公有云全球公有云 IaaS 主要供应商份额主要供应商份额 . 24 图图 40：2015Q4 中国区中国区 X86 服务器出货量服务器出货量 . 25 图图 41：2018 年中国区年中国区 X86 服务器市场容量服务器市场容量 . 25 图图 42：2017-2021 中国云服务器有效市场中国云服务器有效市场. 25 图图 43：2019-20E 中国在私
16、有云服务器支出的中国在私有云服务器支出的 CAGR 为为 19% . 25 图图 44：中国：中国 IDC 市场占比持续提升市场占比持续提升. 26 图图 45：中国：中国 IDC 建设明显不足建设明显不足 . 26 图图 46：数字化终端应用演进历程：数字化终端应用演进历程 . 28 图图 47：数字世界与终端应用交互过程：数字世界与终端应用交互过程 . 28 图图 48：全球智能手机销量：全球智能手机销量 . 29 图图 49：5G 手机手机月度出货量及同比趋势月度出货量及同比趋势 . 29 图图 50：2020-2024 可穿戴市场增速预测（百万部）可穿戴市场增速预测（百万部） . 30
17、 图图 51：2020 年年 Q2 全球全球 TWS 耳机市场份额耳机市场份额 . 30 图图 52：2020 年年 Q2 中国中国 TWS 耳机市场份额耳机市场份额 . 30 图图 53：2018-2020Q3 全球智能手表市场份额全球智能手表市场份额 . 31 图图 54：2020 年上半年全球智能手表收入同比增加年上半年全球智能手表收入同比增加 . 31 图图 55：近十年（：近十年（2009-2019）汽车行业发展里程碑）汽车行业发展里程碑 . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图 56：汽车自动驾驶技术对应系统解决方案升级：汽
18、车自动驾驶技术对应系统解决方案升级 . 32 图图 57：汽车半导体配件价值对应汽车自动化程度变化：汽车半导体配件价值对应汽车自动化程度变化 . 32 图图 58：智能家居全景图：智能家居全景图 . 33 图图 59：中国智能家居市场空间预测：中国智能家居市场空间预测 . 34 图图 60：智能家居细分市场分布：智能家居细分市场分布 . 34 表表 1：云端核心零部件梳理：云端核心零部件梳理 . 18 表表 2：云端核心零部件梳理：云端核心零部件梳理 . 24 表表 3：云端核心零部件梳理：云端核心零部件梳理 . 27 表表 4：电子终端市场梳理：电子终端市场梳理 . 29 请务必阅读正文之后
19、的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 数字化浪潮数字化浪潮，深刻变革深刻变革人类人类社会社会生活生活 物理世界中持续电子化和数字化已是数百年之大趋势，随着全球数字化浪潮席 卷而来，不断颠覆传统生产和生活方式，随之产生的新经济和新应用给传统业 务模式和产业结构带来空前的变革。随着数字化浪潮的大规模来临，人类社会 效率不断提升，这也将驱动各个数据系统环节技术升级并带动需求提升。 数字化浪潮在各个环节的驱动数字化浪潮在各个环节的驱动 按照数字化的逻辑过程，数据处理整个系统可以分解为五个环节：数据产生-数 据传输-数据存储-数据处理-数据应用。 图图 1：一张图看懂一张图看
20、懂数字化数字化过程的过程的五五个核心个核心环节环节 资料来源：公司招股说明书、CEIC、Statista，Strategy Analytics，Couterpoint、国信证券经济研究所整理 数据产生：模拟芯片是现实世界海量数据的入口，看好代表机器视觉 CIS 芯片 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 (市场 160 亿美元， CAGR 8%)、 万物电子化所必须电源管理(市场 274 亿美元， CAGR 7%)及信号链(市场 90 亿美元，CAGR 5%)等芯片。 数据传输：海量数据激发更高速更高效传输需求升级，看好代表无线传输的射 频芯片需求
21、升级(市场 182 亿美元，CAGR14%)，以及基站服务器等有线传输 的高频高速 PCB 升级(市场 125 亿美元，CAGR5%)。 数据存储：海量数据需要更多的存储空间予以保存，存储芯片需求得以爆发。 看好DRAM(市场940亿美元， CAGR 9%)， NAND (市场560亿美元， CAGR 7%) 数据运算：AI 芯片赋能海量数据处理能力升级，看好运算处理 AI 芯片(市场 26 亿美元，CAGR 39%) 数据应用升级驱动电子终端多元化及智能化， 看好新型应用包括 5G 手机、 TWS 耳机、新能源汽车、智能家居等带动的电子终端需求。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全
22、球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 模拟模拟信号信号芯片芯片：现实现实世界世界海量海量数据数据亟待亟待采集采集 模拟集成电路模拟集成电路是是计算机计算机获知获知真实真实世界世界的入口的入口。由于自然界的声、光、温、气、 化等各类模拟信号是随时间变化的连续信号，无法被处理器直接接收处理。因 此获取真实世界各类模拟信号，首先需要各类传感器，将感受到的信号，按一 定规律生成电流、电压等电子元器件可识别的信号，然后通过滤波、转换、放 大等过程转变为以 0 和 1 表示的二进制数字信号，传输给处理器进行保存及计 算，获得可应用结果后，再传输回模拟电路转换为模拟信号，以声音、图像等 形式输出。 图图
23、2：模拟集成电路工作原理模拟集成电路工作原理 资料来源：招股说明书、国信证券经济研究所整理 受益全球物联网持续渗透，模拟集成电路市场规模稳步受益全球物联网持续渗透，模拟集成电路市场规模稳步提升提升 受益全球物联网持续渗透，全球模拟集成电路市场规模稳步提升。在物联网、 云计算、大数据、新能源、医疗电子和安防电子等新兴应用领域强劲需求的带 动下，集成电路行业有望长期保持旺盛生命力。根据 WSTS 预测，2021 年全 球模拟集成电路市场规模将增长至 589 亿美元，模拟集成电路占总体集成电路 份额约 16%左右。 模拟集成电路显现国外知名企业主导格局。模拟集成电路显现国外知名企业主导格局。目前模拟
24、集成电路市场显现国外企 业主导的竞争格局，德州仪器、亚德诺等凭借资金、技术、品牌积累，形成巨 大的领先优势，2019 年分别占据全球市场份额的 19%、10%。 图图 3：全球模拟集成电路市场规模全球模拟集成电路市场规模 图图 4：中国模拟集成电路市场规模中国模拟集成电路市场规模 资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理 资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 虚拟世界和真实世界的交互需求持续提升，传感器及与之配套的模拟芯片市场虚拟世界和真实世界的交互需求持续提升，传感器及与之配套的模拟芯片市场 需求较快
25、增长需求较快增长。目前全球市场规模较大且增速较快的模拟芯片市场主要有 CMOS 图像传感器、电源管理芯片以及信号链芯片等，因其受益于视觉传感需 求提升，以及万物互联之后对电源驱动的需求呈现指数级上升。 图图 5：模拟信号模拟信号数字化数字化市场市场梳理梳理 资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理 机器视觉需求升级机器视觉需求升级，驱动，驱动 CIS 芯片市场量价齐升芯片市场量价齐升 根据 IDC 及行业数据统计，2019 年全球智能手机摄像头总数达到 44 亿颗，平 均每部手机搭载摄像头颗数达 3.21 颗。2019 年三星 A9S、诺基亚 9 PureView 分别成为第一款搭载四摄和五
26、摄的手机，多功能例如“高清” 、 “广角” 、 “长焦” 、 “微距” 和 “虚化” 等更多场景应用促进多摄视觉解决方案市场规模稳步增长， IDC 预计 2020 年平均每部手机搭载摄像头颗数可达 5 颗，且这一增长趋势仍 在继续。 根据 Yole 数据统计显示， 19Q4 全球 CIS 营收创历史新高， 达到 57.46 亿美元， 主要由于销量的增长及 ASP 提升，其中 ASP 有望超过 3 美金，并且近 2 年将 维持 812%幅度提升，受到疫情影响 2020 年消费电子市场预计出货量有所放 缓。随着全球疫情未来逐步得到控制，经济获得复苏，摄像头量价齐升趋势仍 将延续。 图图 6：201
27、4-2021 全球智能手机单部搭载摄像头数量变化全球智能手机单部搭载摄像头数量变化 图图 7：CIS 年收入（亿美元）及同比（年收入（亿美元）及同比（%） 资料来源: IDC、国信证券经济研究所整理 资料来源: Yole，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 9% -8% 20% 24% 8% 16%15% 27% 38% 29% 19% 11% 10% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 20 40 60 80 100 120 季度市场收入（亿美元）Q2Q growth 13% 20% 1
28、1% 25% 7% 12% 8% 5% 3% 2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 20019 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 年市场收入（亿美元）YoY growth 图图 8：CIS 季度收入（亿美元）及同比（季度收入（亿美元）及同比（%） 图图 9：CIS 年收入（亿美元）及同比（年收入（亿美元）及同比（%） 资料来源:Yole，国信证券经济研究所整理 资料来源: Yole，国信证券经济研究所整理 万物万物互联互联，信号链信号链芯片芯片需求较快增长需求较快增长 万物
29、互联，万物互联，物联网连接数呈现增长物联网连接数呈现增长。根据市场研究机构 IoT Analytics 发布数据 显示，过去 10 年全球所有设备连接数年复合增长率达到 10%，2020 年全球物 联网的连接数首次超过非物联网连接数，连接数达到 117 亿，而非物联网连接 数保持在 100 亿左右。预计到 2025 年，物联网连接数将增长到 309 亿，复合 增速达到 21%。 图图 10：模拟芯片模拟芯片信号链信号链的的产品类别产品类别 图图 11：NB-IOT 连接数趋势连接数趋势 资料来源:Yole，国信证券经济研究所整理 资料来源: IoT Analytics，国信证券经济研究所整理
30、在物联网连接数增长趋势下，电子设备互联所需模拟芯片信号链市场也呈现较 快增长态势。其中滤波、开关、功放增速较快主要受益 5G 需求提升驱动， ADC/DAC、接口芯片、比较芯片呈现稳步增长。国内信号链公司圣邦股份、思 瑞浦、芯海科技等将有望有益于信号链市场增长。 图图 12：信号链各细分市场规模及增速信号链各细分市场规模及增速 资料来源：招股说明书、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 77 83 91 97 104 117 0 20 40 60 80 100 120 140 200182019202
31、0E 中国电源管理芯片市场规模 5G、新能源汽车等驱动电源管理芯片加速发展、新能源汽车等驱动电源管理芯片加速发展 受益受益 5G、新能源汽车等趋势，、新能源汽车等趋势，全球电源管理芯片市场稳步发展，全球电源管理芯片市场稳步发展，预计预计复合增速高复合增速高 达达 6.86%。随着新能源汽车、5G 通信等市场持续成长，对电源管理芯片的功耗、 效率也都提出了更高的要求，因此全球电源管理芯片市场将持续受益。根据 MarketWatch预测， 预计到2025年全球电源管理芯片市场规模将达到408亿美元， 年复合增长高达 6.86%。 随着国产电源管理芯片技术提升及进口替代需求随着国产电源管理芯片技术提
32、升及进口替代需求，中国电源管理芯片，中国电源管理芯片需求需求保持快保持快 速增长。速增长。在模拟 IC 领域，电源管理芯片占据半壁江山，已经形成了一个相对稳定 的市场。根据中商产业研究数据，中国电源管理芯片市场规模由 2012 年的 431 亿 元增长至 2018 年的 682 亿元，年均复合增长率为 7.95%，预计至 2020 年市场规 模需求将近 780 亿元。未来几年，随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓 展以及进口替代，预计国产电源管理芯片市场规模将以较快速度增长。 图图 13：全球电源管理芯片市场规模（亿美元）全球电源管理芯片市场规模（亿美元） 图图 14：中国电源管理芯片市场
33、规模（亿美元）中国电源管理芯片市场规模（亿美元） 资料来源:MarketWatch、国信证券经济研究所整理 资料来源: 中商产业研究院，国信证券经济研究所整理 新能源汽车销量快速增长新能源汽车销量快速增长，启动电源芯片需求加快。，启动电源芯片需求加快。2010 年新能源汽车被国务 院确定为七大战略性新兴产业之一， 行业于 2014 年后开始进入高速增长通道， 从 2015 年开始国内新能源车销量稳居全球第一。2019 年中国新能源汽车销量 共计 120.6 万辆，占全球 221 万辆的一半以上。 2020 年 11 月，国务院办公厅印发了新能源汽车产业发展规划（2021-2035） （以下简称
34、规划 ） ，提出到 2025 年，新能源汽车新车销量将达到汽车总销 量的 20%， 预计 500-600 万辆。 未来 5 年中国的新能源汽车行业将迎来近 40% 的复合增速，显示行业超高的景气度。 今年以来，新能源汽车销量呈现较快增速。2020 年 10 月全球新能源汽车销量 为 34.10 万辆，同比增长 128%。新能源汽车的爆发增长驱动了电源管理芯片 需求。2020 年 10 月末，国务院出台政策大力支持新能源汽车产业发展，IDC 认为受到政策推动等因素，中国新能源汽车市场将在未来 5 年迎来强劲增长， 2020-2025 的年均复合增长率将达 36.1%。 191 198 223 2
35、50 274 408 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2001820192025E 全球电源管理芯片市场规模 6.86% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 全球全球 5G 渗透率提升，渗透率提升，5G 手机手机对电源管理芯片要求更高对电源管理芯片要求更高。随着消费电子品牌龙 头推出多款 5G 手机，今年起 5G 手机销量显现明显提升。2020 年 10 月，中 国 5G 手机出货量为 1676 万部， 同比增长 572%， 且 Q3-Q4 中国 5G 手机出货 量同比增速始终保持
36、在高水平。根据 IDC 最新预测，2020 年全球 5G 手机出货 量将达 3.06 亿部，2020-2024 年复合增速高达 33.41%。 图图 16：新能源汽车月度销量及同比趋势新能源汽车月度销量及同比趋势 图图 17：5G 手机月度出货量及同比趋势手机月度出货量及同比趋势 资料来源:EV Sales，国信证券经济研究所整理 资料来源:中国信通院，IDC，国信证券经济研究所整理 15 12 19 11 14 23 25 24 35 34 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 110% 130% -20 -10 0 10 20 30 40 50 全球新能源汽
37、车销量（万辆）同比（%） 547 238 622 1638 1564 1751 1391 1617 1399 1676 0% 2000% 4000% 6000% 8000% 10000% 12000% 14000% 16000% 18000% 20000% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 国内5G手机出货量（万部）同比（%） 图图 15：中国汽车电动化进程中国汽车电动化进程 资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 海量数据海量数据的交互激发的交
38、互激发数据数据传输需求升级传输需求升级 数据通信是数据通信是数字世界的桥梁。数字世界的桥梁。目前数据通信主要分为有线通信及无线通信，涉 及到不同的传输介质、数据编码技术、传输技术等。当前有线通信主要介质有 光纤传输、网线传输及电缆传输；无线通信介质为电磁波传输。以传输距离来 分类的话，主要远距离(可至百公里，射频微波)、中距离(可至几百米，无线网 桥)、短距离(可至几十米，蓝牙、UWB 等)。 图图 18：通信网络原理图通信网络原理图 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 无线传输升级，无线传输升级，5G 时代通信需求增加驱动射频芯片新一轮量价提升时代通信需求增加驱动射频芯片新一轮量价提
39、升 无线通信是利用电磁波信号可以在自由空间中传播的特性进行信息交换的一种无线通信是利用电磁波信号可以在自由空间中传播的特性进行信息交换的一种 通信方式。通信方式。以传输距离来分类的话，主要远距离(可至百公里，射频微波)、中距 离(可至几百米，无线网桥)、短距离(可至几米，蓝牙、UWB 等)。不同的传输 距离，对应的电子设备及技术协议均有所差别，其中随着 5G 时代到来，以基 站及射频模组等电子设备需求正在呈现加速增长。 图图 19：无线传输市场梳理无线传输市场梳理 资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理 无线通信升级，无线通信升级，5G 时代时代全球射频价值量提升显著全球射频价值量提升显著
40、 2G：平均成本40 美金，频段更提升至 6GHz 及毫米波段，射频元件价值量 成倍增长。 根据 Gartner 统计包含手机、平板电脑、超极本等在内的移动终端的出货量， 2018 年出货量达到 24 亿台，移动终端对于射频器件的需求呈现量价齐升。随 着 4G 射频市场发展，博通、Skyworks、Qorvo 等厂商，在 2013 年到 2018 年 前后迎来了较快的成长周期。 图图 20：射频元件市场保持快速增长：射频元件市场保持快速增长 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 随着 5G 时代到来，射频器件升级及万物互联的应用也将催生新一轮的射频器 件的量价齐升。根据 Yole 的预
41、测，2023 年射频前端的市场规模将达到 350 亿 美元，较 2017 年 150 亿美元增加 130%，未来 6 年复合增速高达 14%。 多频带大幅增加射频元件、天线需求量。多频带大幅增加射频元件、天线需求量。5G 时代手机不仅要加入对 5G 频段的 支持，同时还必须能够向下兼容前代通信技术，及 WIFI、蓝牙、NFC 等近距离 通信波段，因此 5G 时代无线频段数量必然进一步增加。相应需要的滤波器、 功率放大器的数量也必然增多。对于滤波器而言，早期 2G 手机需要 16 个滤波 器，3G 手机需要 19 个，到 4G 时代增加最多可达 45 个。 图图 21：2G -4G 时代全球射频
42、龙头增长复盘时代全球射频龙头增长复盘 资料来源: ifixit,wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 14 5G 带来射频器件量价齐升。带来射频器件量价齐升。5G 射频前端变得更加复杂，预计全网段手机射频 前端的滤波器峰值将至 100 多个，开关数量峰值有望增至超 30 个，使得最终 射频元器件的成本持续增加。从 2G 时代的约1 美元，增加到 3G 时代约 3 美 元、 4G 时代的 2030 美元， 预计在 5G 时代， 射频模组的成本会超过 40 美元。 图图 22：iPhone 射频价值量变化趋势射频价值量变化
43、趋势 图图 23：某某高端手机射频前端器件数量与价值变化高端手机射频前端器件数量与价值变化 资料来源: ifixit，国信证券经济研究所整理 资料来源: Skyworks，国信证券经济研究所整理 有线有线数据数据通信升级通信升级到高频高速到高频高速，驱动驱动 PCB 需求量价提升需求量价提升 印制电路板，即印制电路板，即 Printed Circuit Board，简称，简称“PCB”。如果把每个电子产品看 做一个生命系统， 那“电流”是所有电子生命体的血流， 电子产品必须有电流才能 “存活”，而“PCB”就是承载这“血流”的“命脉”。 从物理结构来看，PCB 主要由绝缘基材与导体两类材料构成
44、,是电子元器件 连接的提供者，在电子设备中起到支撑、互连的作用，是结合电子、机械、化是结合电子、机械、化 工材料等绝大多数电子设备产品必需的元件，又被称为工材料等绝大多数电子设备产品必需的元件，又被称为“电子产品之母电子产品之母”，距今 发展已有 100 多年历史。 1980 年以来，年以来，全球全球电子终端需求经历较为显著的电子终端需求经历较为显著的 4 次浪潮次浪潮，驱动驱动了了 PCB 4 次次 较快成长周期，至较快成长周期，至 2017 年全球年全球 PCB 产值超产值超 588 亿美元亿美元。 19801990 年，家电在全球范围内的普及带动了电子产业的发展，PCB 也迎来 较快的增
45、速（CAGR=12.7%） ，在 1991-1992 年由于传统家电增长放缓，以及 全球主要经济体日本经济衰退，PCB 行业产值也随之显现累计约 16%的衰退； 19932000 年，在台式机普及及互联网浪潮的驱动下，PCB 行业再度迎来较快 增长（CAGR=12.9%） ，在 2001 年2002 年，由于全球互联网泡沫破裂经济衰 退，PCB 行业也面临衰退，2 年累计衰退幅度为 25%。 2003-2008 年，随着手机功能机及笔记本的普及，再度激发通信及消费电子对 PCB的需求 （CAGR=7.9%） ， 由于08年金融危机， 2009年PCB行业衰退15%。 2010-2014 年，随
46、着智能手机的普及，以及 3G、4G 的发展，带动 PCB 行业 增速（CAGR=6.9%） ，2015-2016 年随着消费电子渗透率饱和及 3G、4G 通信 设备需求放缓，PCB 行业小幅累计衰退 6%。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 RF/PABaseband (Chip Set) 射频价值量小计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 15 图图 24：全球全球 PCB 产值及同比增速产值及同比增速 资料来源: Prismark，国信证券经济研究所整理 至 2022
47、年， 5G、 云服务器将持续驱动 PCB 保持 3.1%复合增速。 至 2022 年， 根据 Prismark 数据， 全球 PCB 将维持 3.1%的复合增速， 行业产值将达到 688.1 亿美元。未来下游需求呈现几大特点：5G 激发通信基站等设备建设周期。 云计算建设， 持续拉动服务器需求。 人工智能及虚拟货币拉动对 HPC 高性能 计算机需求。汽车电子化进程持续。工业自动化及医疗器械电子化需求增 长。物联网激发各类小型电子传感器产品需求。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 16 海量数据催化海量数据催化数据数据存储需求存储需求爆发爆发 5G
48、建设带建设带动流量爆发进入新周期动流量爆发进入新周期 2019 年 6 月 6 日，工业和信息化部向三大电信运营商中国移动、中国联通、中 国电信和中国广播电视网络有限公司正式发放 5G 牌照，批准这四家企业经营 “第五代数字蜂窝移动通信业务” 。 图图 25：5G 建设带动数据流量爆发建设带动数据流量爆发 资料来源：IDC、国信证券经济研究所整理 与前几代移动网络相比，5G 网络的能力将有飞跃发展。例如，下行峰值数据速 率可达 20Gbps，而上行峰值数据速 率可能超过 10Gbps；此外，5G 还将大大 降低时延及提高整体网络效率：简化后的网络架构将提供小于 5 毫秒的端到端 延迟。那么 5
49、G 给我们带来的是超越光纤的传输速度（Mobile Beyond Giga） ， 超越工业总线的实时能力（RealTime World）以及全空间的连接（All-Online Everywhere）, 5G 将开启充满机会的时代。 根据华为 5G 白皮书， 5G 时代的十大应用场景包括： 1. 云 VR/AR； 2. 车联网； 3. 智能制造；4. 智能能源；5. 无线医疗；6. 无线家庭娱乐；7. 联网无人机； 8. 社交网络；9. 个人 AI 辅助；10. 智慧城市。结合 5G 核心应用场景，我们 认为 5G 时代的流量爆发与 4G 时代有明显的区别： 1、 流量爆发速度显著提升。5G 时
50、代网络速度是 4G 时代的 10 倍，网络系统 的数据流量爆发速度明显提升。 2、 数据种类多样化。5G 进入物联网时代，多终端流量爆发成为 5G 时代的显 著特色，这导致数据处理分类处理能力的要求明显提升； 3、 计算能力要求提升。除了数据流量的总量和种类猛增，应用场景的复杂化 更加提升了对数据中心处理能力的要求。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 17 图图 26：5G 应用场景应用场景 资料来源：华为、国信证券经济研究所整理 云计算投资持续加码，公有云市场快速增长云计算投资持续加码，公有云市场快速增长 随着云计算收入的快速提升，云计算相关投资
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