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【公司研究】中信银行-中信银行直销银行分析：百信银行独立法人直销银行先行者（17页）.pdf

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【公司研究】中信银行-中信银行直销银行分析：百信银行独立法人直销银行先行者（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分基本状况基本状况总股本(百万股) 48,935 流通股本(百万股) 31,905 市价(元) 5.09 市值(百万元) 215,171 流通市值(百万元) 162,397 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比评级：增持评级：增持(维持维持) 市场价格：市场价格：5.09 元元相关报告相关报告 1 中信银行 20 年 3 季报详细解读：量价齐升带动净利息收入增长 2 中信银行 20 年一季报详细解读：净利润增速向上，结构稳定备注：股价选取截至 2021/01/07，每股收益扣减了优先股股息公司盈利预测及估值

2、公司盈利预测及估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 164854 187584 203732 214613 231563 增长率 yoy% 5.20 13.79 8.61 5.34 7.90 净利润 44513 48015 44061 46630 50275 增长率 yoy% 4.57 7.87 -8.24 5.83 7.82 每股收益（元） 0.88 0.95 0.87 0.93 1.00 净资产收益率 10.65 11.38 9.73 9.67 9.65 P/E 5.77 5.34 5.83 5.50 5.09 PEG P/B 0.62

3、 0.56 0.54 0.50 0.46 投资要点投资要点顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行。顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行。1、百信银行是监管创新的产物，、百信银行是监管创新的产物，是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行，也是国内第一家独立法人直销银行，采用商业银行控股、互联网公司深度参与的股权结构，成立之初，中信银行持股 70%，百度持股 30%，深度融合了商业银行和互联网公司的基因，既满足金融审慎经营的需要，又能激活市场和人才活力；采用扁平化的组织架构、营造开放的上海品茶，偏年轻的员工构成、较高的科技人员占比及采用适合互联网银行的考核机制。

4、2、母子行协同机制、母子行协同机制，前端业务与母行形成差异化定位，在流动性管理、风险管理、业务拓展和产品开发上得到母行支持，技术能力反哺母行。3、公司战略上确立开放银行的发展模式、公司战略上确立开放银行的发展模式，在业务层面和技术层面保持开放性。业务模式：科技驱动的业务模式：科技驱动的数字数字普普惠金融。惠金融。1、金融服务与场景深度结合，突破传金融服务与场景深度结合，突破传统“统“存贷汇存贷汇”业务业务，开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代，在金融科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百度流量优势，为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户，和小微企业提供普惠信贷、智慧理财

5、、创新支付等纯线上金融服务。2、独立风控模式。、独立风控模式。持续丰富数据来源和数据维度。风控数据来源包括内部和外部数据，数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。自建风控体系，沉淀风控能力。3、科技立行、科技立行，自主研发核心技术，底层打造自主可控的 IT 系统，构建基于分布式云架构的底层平台，以 AI 驱动业务发展，大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。百信银行开业一年即获得国家高新技术企业认定，自主研发的开放银行平台 AIBANK Inside 入选央行首批金融科技创新试点。行业角度：互联网银行的比较及展望。行业角度：互联网银行的比较及展望。1、互联网银行的客群定位和业务布

6、局、互联网银行的客群定位和业务布局比较趋同比较趋同，定位大零售业务，资产端驱动，重视科技投入。各家业务体量存在一定差异，与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关，互联网头部平台流量优势明显。2、百信银行起步较晚，仍处于快速成长期。、百信银行起步较晚，仍处于快速成长期。百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三，净利息收入占比最高，净息差仅次于新网银行，非息收入有待提升。3、百信银行机遇和挑战并存。、百信银行机遇和挑战并存。监管环境利好持牌机构，百信银行需要发挥相对优势，保持创新活力，与股东协同发展，进一步强化开放银行能力。 -30.00% -20.00% -10

7、.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01 中信银行沪深300 证券研究报告证券研究报告/公司公司深度报告深度报告 2021年年1月月11日日中信银中信银行行(601998)/银行银行百信银行：独立法人直销银行先行者百信银行：独立法人直销银行先行者中信银行直销银行分析中信银行直销银行分析请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告投资建议：投资建议：中信银行 20

8、20E、2021E PB 0.54X/0.50X；PE 5.83X/5.50X，中中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，建议关注公司未来信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。的区域差异化等战略转型。风险提示：风险提示：互联网银行领域的参与方增加，行业竞争加剧；互联网贷款业务或受宏观经济和监管环境的影响，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 nMqPqQtOwPpOrOrQqNqNqOaQaO7NsQqQtRmNfQnNpOkPrQnP6MmMyRxNtQxOvPmRvM 请务必阅读正文之后的请

9、务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告内容目录内容目录顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行 . - 5 - 公司架构：独立法人直销银行牌照，对标互联网公司模式 . - 5 - 母子行协同：差异化定位，深化合作 . - 6 - 公司战略：确立开放银行发展模式 . - 7 - 业务模式：科技驱动的数字普惠金融业务模式：科技驱动的数字普惠金融 . - 7 - 产品线：开展纯线上的基于场景的存贷汇业务 . - 7 - 风控模式：持续丰富数据来源，沉淀风控能力 . - 9 - 科技创新：科技立行，技术能力获得权威部门肯

10、定 . - 9 - 行业角度：互联网行业角度：互联网银行的比较及展望银行的比较及展望 . - 11 - 业务模式比较：互联网银行业务模式趋同，资源禀赋不同 . - 11 - 业务数据比较：百信银行起步较晚，仍处于快速成长期 . - 13 - 公司及行业展望：百信银行机遇和挑战并存 . - 15 - 投资建议投资建议 . - 16 - 风险提示风险提示 . - 17 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告图表目录图表目录图表图表1：百信银行引战前的股权结构：百信银行引战前的股权结构 . - 5 - 图表图表2：百信银行引战后

11、的股权结构：百信银行引战后的股权结构 . - 5 - 图表图表3：百信银行的组织架构：百信银行的组织架构. - 6 - 图表图表4：打造金融科技核心能力：打造金融科技核心能力 . - 10 - 图表图表5：金融科技创新监管试点（第一批）：金融科技创新监管试点（第一批） . - 10 - 图表图表6：AIBANK Inside产品主要实现四方面能力产品主要实现四方面能力 . - 11 - 图表图表7：四家互联网银行基本信息：四家互联网银行基本信息 . - 12 - 图表图表8：微信、支付宝和手机百度的：微信、支付宝和手机百度的APP月活用户数（万户）月活用户数（万户） . - 12 - 图表图表

12、9：百信银行用户数（万户）：百信银行用户数（万户） . - 13 - 图表图表10：四家互联网银行的总资产（亿元）：四家互联网银行的总资产（亿元）. - 13 - 图表图表11：四家互联网银行的贷款规模（亿元）：四家互联网银行的贷款规模（亿元） . - 13 - 图表图表12：四家互联网银行的存款规模（亿元）：四家互联网银行的存款规模（亿元） . - 14 - 图表图表13：四家互联网银行的存贷比：四家互联网银行的存贷比 . - 14 - 图表图表14：四家互联网银行：四家互联网银行的净利息收入占比的净利息收入占比. - 14 - 图表图表15：四家互联网银行的净息差（：四家互联网银行的净息差

13、（%） . - 14 - 图表图表16：互联网银行的不良率（：互联网银行的不良率（%） . - 15 - 图表图表17：四家互联网银行的营业收入（亿元）：四家互联网银行的营业收入（亿元） . - 15 - 图表图表18：四家互：四家互联网银行的净利润（亿元）联网银行的净利润（亿元）. - 15 - 图表图表19：可比公司估值表：可比公司估值表 . - 17 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行公司架构：独立法人直销银行牌照，对标互联网公司模式公司

14、架构：独立法人直销银行牌照，对标互联网公司模式金融机构创设的创新，兼具金融和科技的双重基因。金融机构创设的创新，兼具金融和科技的双重基因。百信银行是监管创新的产物，是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行，也是国内第一家独立法人直销银行。在股权结构上采用国有银行和互联网公司合资的模式，成立之初，中信银行持股 70%，百度持股 30%，深度融合了商业银行和互联网公司的基因，形成百信银行 “诚信、创新、简单、高效”的上海品茶。中信银行在流动性管理、风险管控等方面提供充分支持，百度提供技术、数据和场景支持，助力业务的快速起航。在强化风险思维的同时，加快商业银

15、行的创新。相比其他作为内部部门或产品存在的直销银行，百信银行在人力、风险、财务、技术等方面保持独立性，市场化程度更高。百信银行成立以来经历两次增资扩股， 2018 年增资 20 亿元，股权结构不变；2020 年引入了外部战略投资者加拿大养老基金投资公司，已获银保监会批复。本次引入外资投资机构表明了百信银行的商业模式获得了国际头部投资机构的认可。图表图表1：百信银行引战前的股权结构百信银行引战前的股权结构图表图表2：百信银行引战后的股权结构百信银行引战后的股权结构来源：中泰证券研究所、银保监会来源：中泰证券研究所、银保监会组织架构对标互联网公司，采用适合互联网银行的考核机制

16、。组织架构对标互联网公司，采用适合互联网银行的考核机制。1、扁平、扁平化的组织架构。化的组织架构。减少管理层级，缩短汇报链条，提升组织信息传导的敏捷度。业务架构上采用“小前台、大中台” ，将资源、数据、能力在中台沉淀，快速响应前台的业务需求。2、开放的文化。、开放的文化。百度作为参股股东可以对百信银行发展提出建议，并且允许员工对公司发展献言献策，营造开放包容的环境，允许试错是创新的制度基础。公司治理方面形成了具有百信银行特色的董事会议事文化，董事中有来自传统金融机构的资深银行从业者，也有具备互联网思维的企业管理者、来自互联网领域的商业领袖以及知名高等学府的专家和意见领袖，各位董

17、事从自身的从业经验和专业领域知识角度对百信银行的发展进行讨论和建议。3、年轻、年轻化、科技化的人员结构。化、科技化的人员结构。截止 2019 年末，公司员工总数为 691 人，全行员工平均年龄为 31 岁，科技类人才占比超过 60%。公司建立了高管、中层、员工三级人才培养体系，持续优化人才配置，积极引入科技、数据、风控方面的技术人才和产品、运营等岗位人才，打造复合型的人才队伍。 4、适用于互联网银行的考核机制。、适用于互联网银行的考核机制。公司采用 “KPI+OKR+价值观” 70% 30% 中信银行百度 65.70% 26.03% 8.27% 中信银行百度加拿大养

18、老基金投资公司请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告的考核评价体系，兼具结果导向和过程管理，结合金融业务特殊属性，强化员工的风控意识，增加了风控合规的考核权重。图表图表3：百信银行的组织架构百信银行的组织架构来源：中泰证券研究所、公司 2019 年年报母子行协同：差异化定位，深化合作母子行协同：差异化定位，深化合作后端的综合支持。后端的综合支持。1、制度上输出银行管理体系，共建协同机制。、制度上输出银行管理体系，共建协同机制。中信银行将银行基因注入百信银行，包括商业银行的工作体系、风险管理的体制机制等。中信银行

19、和百信银行建立起畅通的沟通机制，加快信息传递。2、资源上提供资金支持，推进业务协同。、资源上提供资金支持，推进业务协同。中信银行对百信银行提供流动性保障支持，对百信银行早期发展阶段进行保驾护航，应对外部市场环境的突发变化。在客户资源上建立导流机制，将中信银行服务不充分的长尾客户推送给百信银行，激活存量客户，获取增量客户。打通母行的权益体系，提升用户体验。3、业务能力互补、业务能力互补，联合开发产品，联合开发产品。发挥中信银行在公司业务和国际业务上的优势，共同为核心企业上下游的小微客户服务。与中信银行理财子公司合作，探索理财产品的联合创设与智能营销。前端的差异化布局。前端的差异

20、化布局。前端业务与母行形成差异化，避免重复营销。中信银行的公司业务是传统优势，近年来也加大的零售业务发展，个人客户突破一亿，零售资产规模超过 2 万亿，零售业务收入占比明显提升。在客群方面，中信银行的高净值客户及优质客群上具备优势，反映在私人银行、信用卡、出国金融、养老金融等业务上。百信银行则定位服务于个人及小微企业，现阶段业务聚焦普惠金融和消费金融，客户以长尾客群为主，与母行的客群重合度较低。根据百信银行 2019 年年报数据，截止报告期末，百信银行的信贷客户 100%从线上获取信贷服务，三线（含）以下城市客户占比 50%左右，月收入 1 万以下客户占比 75%， 30%的客

21、户此前从未在正规金融机构获得过信贷服务。此外，根据官网数据，专科及以下学历用户占比 72%，35 岁以下年轻用户占比 71%。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告技术能力反哺母行。技术能力反哺母行。目前中信银行尚未设立金融科技子公司，百信银行业也承担着中信银行金融科技创新探索的职责。通过业务实践，百信银行对自研技术进行验证和迭代，技术成果对母行进行输出，助力母行的数字化转型。2019 年百信银行承接了中信银行数字化运维转型项目。公司战略：确立开放银行发展模式公司战略：确立开放银行发展模式业务模式业务模式的开放性。

22、的开放性。1、确立开放银行的发展战略，采用、确立开放银行的发展战略，采用“O+O、B+B” 模式，打造智能金融生态圈。模式，打造智能金融生态圈。连接线上和线下的场景，与商业生态合作共生，与合作伙伴相互赋能，构建简单、可信赖的金融生活新生态。百信银行与场景方共同合作，根据特定客群需求定制金融产品，融合互联网产品的设计，形成综合化的产品解决方案，提升获客效率。目前百信银行已与百度、银联、小米、滴滴、爱奇艺、携程、度小满等头部平台达成生态合作，相继落地电商、内容、出行、新消费、搜索等场景合作。 2、在发挥股东场景优势的同时并在发挥股东场景优势的同时并不依赖于股东的场景。不依赖于股东的场景。

23、百度作为初始股东，在百信银行业务启动阶段提供了场景和数据支持，随着百信银行业务模式逐渐成熟，数据能力不断提升，对百度流量的依赖度呈下降趋势。百信银行主动寻找合作伙伴，并已具备较强的业务对接能力。技术平台的开放性。技术平台的开放性。1、走开源技术路线。、走开源技术路线。从底层技术平台到前端应用，包括分布式云架构，AI 技术平台，大数据、区块链、API 应用等，形成开放共享、安全可控的银行金融科技解决方案。 2、建立 “、建立 “AIBANK Inside” 开放银行平台系统开放银行平台系统，作为统一入口和基础设施，开放了 1500+支 API 接口，对接了百度、小米、爱奇艺等

24、 80 多家平台。该系统入选央行首批 6 个“金融科技监管沙盒”创新试点之一。3、与中信银行实现“母子行、与中信银行实现“母子行联动”联动” ，百信银行正以定向开源的方式，将数据中台能力开放给了中信银行的软开中心。为了更好地对业务协同进行赋能，双方的技术人员正在共建一个共用性的数据平台。业务模式：科技驱动的数字普惠金融业务模式：科技驱动的数字普惠金融产品线：开展纯线上的基于场景的存贷汇业务产品线：开展纯线上的基于场景的存贷汇业务百信银行的业务范围覆盖存贷汇业务，百信银行的业务范围覆盖存贷汇业务，开业三年里可以看到百信银行在开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代，在金融

25、科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百业务上的打磨和迭代，在金融科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百度流量优势，为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户，和小微企度流量优势，为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户，和小微企业提供普惠信贷、智慧理财、创业提供普惠信贷、智慧理财、创新支付等纯线上金融服务。新支付等纯线上金融服务。支付业务：支付功能不断完善，发行国内首支付业务：支付功能不断完善，发行国内首张张数字银行卡。数字银行卡。从互联网平从互联网平台的经验来看，支付是获取流量、保持用户粘性的核心，也是互联网银台的经验来看，支付是获取流量、保持用户粘性的核心，也是互联网银行发挥银行牌照优

26、势，提供综合金融服务的基础。行发挥银行牌照优势，提供综合金融服务的基础。2020 年 8 月 15 日，百信银行、百度公司联合中国银联发布了国内首张数字银行卡百度闪付卡。（1）银行）银行 II 类账户的创新。类账户的创新。百度闪付卡本质上属于银行 II 类账户，可以在线上申请开通，但从发行方式上首次采用了虚拟借记卡发卡系统，该系统技术标准和安全标准获得了人民银行营业管理部的应用试点批复，百信银行也是首家以电子银行卡发卡成员的身份加入银联的机构。（2）在虚拟借记卡的载体上实现支付、信贷、理财和权益等产品功）在虚拟借记卡的载体上实现支付、信贷、理财和权益等产品功请务必阅读正文之后

27、的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告能，实现借贷合一的用卡体验。能，实现借贷合一的用卡体验。在支付功能方面，百度闪付卡可以绑定微信、支付宝进行消费交易，还支持 Apple Pay、华为 Pay 等各类手机支付使用，并覆盖了线下的银联二维码及 NFC 支付场景。此外，百度闪付卡自带支付账户属性，支持“绑定多张银行卡顺序扣款”功能，实现跨银行的账户管理。除了支付功能，百度闪付卡还提供消费信贷、零钱理财、生活缴费等综合金融服务。（3）融入场景的开放银行。）融入场景的开放银行。百度闪付卡以小程序的形式嵌入百度 APP，通过百度的内容搜索

28、场景广泛触达 10 亿用户，根据公司官网显示，截止 2020 年 11 月 24 日，百度闪付卡累计访问量突破 1.8 亿，日活接近 100 万。百度闪付卡将银行综合金融服务以平台的形式输出给场景方，类似于在互联网场景开设的数字分行。未来这样的数字分行可以开设到其他互联网场景，根据特定场景的客户需求差异，在产品上做定制化的调整。借贷业务：借贷业务：基于百度流量优势，以消费金融作为切入点基于百度流量优势，以消费金融作为切入点，重点为城市蓝重点为城市蓝领、职场小白和小镇青年提供普惠信贷服务。领、职场小白和小镇青年提供普惠信贷服务。后续后续不断加快开放合作，不断加快开放合作，深挖车生态

29、、新消费、大健康和现代农业等产业数字深挖车生态、新消费、大健康和现代农业等产业数字金融新机遇，金融新机遇，加大加大中中小微金融投放。小微金融投放。 1、消费金融消费金融。（。（1）从助贷模式到打造自有品牌从助贷模式到打造自有品牌。早期，百信银行作为资金方与场景方进行消费金融业务合作，例如爱奇艺的小芽贷，小芽贷是爱奇艺 APP 专属的借贷产品，百信银行作为资金方之一参与合作。 2020 年 10 月 13 日，百信银行发布全新信贷服务品牌好会花，开始以自有品牌对外提供线上小额消费贷，产品定位面向年轻客群，在好会花官方微信服务号、百度闪付卡、百信银行 APP 等场景均设有入口。（2

30、）兼具现金分期和消费分期的功能。兼具现金分期和消费分期的功能。用户可以直接申请借款，在授信额度内进行提现，也可以开通百度闪付卡获得授信额度，再通过银联网络或者绑定微信、支付宝、银联云闪付进行额度消费，按照自选的 3 期、6 期或 12 期进行分期还款。因此从消费分期的场景来看，包含了银联、微信和支付宝，具备一定的竞争优势。（3）满足小额高频的信贷需求。）满足小额高频的信贷需求。官网数据显示，截止 2018 年 7 月，百信银行为 200 万用户累计投放了 400 多亿消费贷款，平均单笔贷款额 1 万元左右，平均用款周期 40 天，复购率近 50%，具有小额高频、秒批秒贷、纯线

31、上、纯信用的特征。 2、小微金融。、小微金融。（1）智能触客：）智能触客：从线上线下场景批量获客，及时发现客户需求，线上运营为主。（2）小微信用：小微信用：基于数据授信，纯信用、无抵押、纯线上、随借随还。满足了小微企业主小额、高频、阶段性资金需求。（3）智能风控：智能风控：基于经营数据、时空数据、工商数据和交易数据等，研发了“河图”智能风控平台。根据百信银行 2019 年年报显示，风控系统目前已累计涵盖 13 大类的 16300 多个数据标签，可以精准地刻画客户风险，利用数据交叉验证，主动识别与区分用户，提升贷款准确度，避免过度、多头借贷等风险行为，降低了业务

32、风险。发挥母行公司业务发挥母行公司业务优势，加强小微金融业务协同。优势，加强小微金融业务协同。根据百信银行 2019 年年报数据，截止 2019 年末，百信银行已为 156.02 万个体工商户和小微企业主授信，贷款投放 568.27 亿元，户均放款 5.87 万元。此外，百信银行还与中信银行普惠金融部协同，挖掘中信银行核心企业客户资源，借助供应链金融模式，由百信银行服务上下游的中小企业；在国际业务方面，为小微企业提供基于信用证、订单及交易流水的全线上融资。理财业务。理财业务。迎合资管新规要求，迎合资管新规要求，从互联网存款到货基再到银行理财从互联网存款到货基再到银行理财，产产请务

33、必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告品品不断不断升级升级，在理财子公司合作布局上具有先发优势在理财子公司合作布局上具有先发优势，未来将继续拓宽未来将继续拓宽产品线产品线，配合客户全生命周期管理配合客户全生命周期管理。1、理财产品升级。、理财产品升级。1.0 阶段，百信银行与爱奇艺合作“零钱 PLUS”的存款产品，将存款和爱奇艺会员权益结合，将爱奇艺用户转化成百信银行的客户，获取零售存款。2.0 阶段，百信银行提供基于货币基金的“宝宝类”产品，此类产品同质化程度较高。今年以来，通过与银行理财子公司合作，百信银行推出“钱包

34、Plus”产品，迈向零钱理财 3.0 时代。2020 年 4 月，百信银行与光大理财达成战略合作，成为了光大理财首家外部销售渠道；此后，百信银行还与兴银理财和杭银理财达成合作。 “钱包 Plus”作为一款互联网零钱理财产品，1 分起投、0 元申购，50 万元以内赎回 2 小时快速到账，降低了大众理财门槛，兼具良好的用户体验。2、抓住理财子公司的发展、抓住理财子公司的发展机遇，提前做好技术储备。机遇，提前做好技术储备。百信银行在成立之初就开始进行理财业务系统及后台运营体系的研发和打磨，为理财子公司产品代销做好准备。今年以来陆续对接多家理财子公司，对接能力获得合作方的认可，初具规模

35、效应和品牌效应。3、持续丰富产品线，配合客户全生命周期管理。、持续丰富产品线，配合客户全生命周期管理。百信银行作为财富管理平台，后续将继续丰富产品种类，满足不同客户、不同生命周期阶段的理财需求；进一步较强与产品方的合作深度，提升产品定制能力，为客户提供智能化的理财服务。风控模式：持续丰富数据来源，沉淀风控能力风控模式：持续丰富数据来源，沉淀风控能力持续丰富数据来源持续丰富数据来源和数据维度和数据维度。风控数据来源包括内部和外部数据，数。风控数据来源包括内部和外部数据，数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。1、征信数据方面外接了央

36、行征信及其他第三方征信机构，包括社保、公积金、税务等政府数据、运营商数据和金融科技公司的黑名单等。2、交易数据主要来自于内部积累，百信银行经过三年运营，已积累了一定规模的金融业务交易数据，也包括母行中信银行合规的数据共享。3、行为数据包括自有 APP 采集的客户行为数据以及场景合作方提供的标签数据，行为数据是互联网金融业务特有的数据，是传统金融数据的补充。自建风控体系，沉淀风控能力。自建风控体系，沉淀风控能力。1、搭建风控体系、搭建风控体系和数据平台。和数据平台。百信银行采用数据中台模式，将不同来源的数据进行标准化处理，在中台进行集中管理，风控模型及风控通用策略也沉淀在中台，对模

37、型进行持续迭代。在前端事业部配备风控团队，采用差异化的风控策略，形成矩阵式的风控管理模式。2、采用更适应金融机构的算法模型。采用更适应金融机构的算法模型。在风控模型方面，百信银行采用小数据增量模型算法。区别于互联网平台基于自有数据的大数据风控，百信银行的风控模型需要调用外部数据，在冷启动阶段，才通过相关性较高的小规模数据对模型进行训练，小步快跑，快速迭代，提升模型效果。模型准确率在上线当周达到 85%，后续通过 AI 语义分析等方式挖掘有效数据，在数据资源有限的情况下，持续提升自身的风控能力。科技创新：科技立行，技术能力获得权威部门肯定科技创新：科技立行，技术能力获得权威部门肯

38、定内部应用：自主可控的系统架构，支撑研发和运维全流程。内部应用：自主可控的系统架构，支撑研发和运维全流程。1、底层打、底层打造自主可控的造自主可控的 IT 系统。系统。百信银行所有 IT 系统均实现去 IOE 分布式云化部署，构建基于分布式云架构的底层平台，通过智融 inside 系统，已经请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告开放了上千种 API 接口，对接了上百家平台，实现与场景方的极速对接。 2、以、以 AI 驱动业务发展驱动业务发展。打造智能账户、智能风控、智能服务三大核心能力，在业务和管理运营上实现全面

39、数字化、智能化。自主开发的“智能聚变引擎”由人工智能应用创造平台、大数据中台和开放银行平台三部分组成，大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。图表图表4：打造金融科技核心能力打造金融科技核心能力来源：中泰证券研究所、公司 2019 年年报外部肯定：获外部肯定：获得国家得国家高新技术企业认定，入选央行高新技术企业认定，入选央行首批金融科技创新试首批金融科技创新试点点。1、获、获得国家得国家高新技术企业认定。高新技术企业认定。百信银行获得 2018 年度国家高新技术企业认定，成为国内银行业中首家获此认定的国有控股银行。百信银行拥有自主知识产权，高新收入占比、企业科技人才占比、研究开发费

40、用成长指标等多项指标达到高新技术企业认定标准。2、首批入选央、首批入选央行行金融科技创新试点金融科技创新试点。AIBANK Inside 产品是入选央行第一批金融科技创新监管试点应用的六个产品之一，显示出央行对百信银行技术能力的认可。AIBANK Inside 产品是百信银行落实开放银行战略的重要抓手，运用了分布式微服务、 API、大数据、 AI 等核心技术，使百信银行可以通过 API 形式向外部场景开放金融服务。作为首个入选央行创新监管试点的开放银行产品，百信银行有望成为国内开放银行技术标准的制定者之一，成为国内开放银行的领航者。3、专利数行业领先。根据零壹财经发布的2020

41、年全球银行科技专利排行榜 TOP50 ，百信银行以 26 的专利数量在全球银行业排名第 29 位。图表图表5：金融科技创新监管试点（第一批）：金融科技创新监管试点（第一批）序号序号应用名称应用名称试点单位试点单位 1 基于物联网的物品溯源认证管理与供应链金融工商银行 2 微捷贷产品农业银行 3 中信银行智令产品中信银行/中国银联/度小满/携程 4 AIBANK Inside 产品百信银行 5 快审快贷产品宁波银行 6 手机 POS 创新应用中国银联/小米数科/京东数科来源：中泰证券研究所、央行自研智能风控、反欺诈引擎，综合多维场景数据，进行实时、准确的风险度量，实

42、现秒批秒贷。智能风控结合人工智能、大数据、区块链能力实现小微企业信贷流程纯线上化。升级智能客服能力，客户问题机器人答复率和准确率均超过90%。智能服务打造智能账户体系，避免客户资金挪用、大商户二清等问题，建立完整的账户监控和交易反欺诈体系，向监管机构及时提供监测数据。智能账户请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告图表图表6：AIBANK Inside产品产品主要实现四方面能力主要实现四方面能力来源：中泰证券研究所、央行金融科技产品认证目录行业角度：互联网银行的比较及展望行业角度：互联网银行的比较及展

43、望业务模式比较：互联网银行业务模式趋同，资源禀赋不同业务模式比较：互联网银行业务模式趋同，资源禀赋不同互联网银行的客群定位和业务互联网银行的客群定位和业务布局比较趋同。布局比较趋同。1、大零售业务定位。、大零售业务定位。主要为个人及小微企业提供线上化的金融服务，业务侧重点上略有不同。除了网商银行定位于服务小微和三农，微众银行、新网银行和百信银行目前主要以服务个人客户、开展消费金融业务为主，随着 5G、物联网、产业互联网的发展，各家互联网银行都表示将扩大产业金融发展力度，提升小微金融的业务占比。2、资产端驱动。、资产端驱动。高息资产是目前互联网银行主要的利润来源。面向个人消费者和

44、小微企业主的小额信用贷定价远高于传统银行的贷款定价，消费信贷规模的扩张是互联网银行快速实现盈利的重要原因。成立初期，互联网银行的负债端成本较高，通常需要采用高息存款来吸引客户，长期来看，负债端成本呈现下降趋势，随着生态场景的拓展、金融产品的丰富，结算资金规模增长带来负债成本的下降。3、科技立行。、科技立行。互联网银行与传统银行的区别在于主要通过互联网渠道服务互联网人群，以金融科技驱动业务发展，提升金融服务能力。互联网银行在设立初期都重点打造底层业务系统，采用前沿的数据库技术，使其满足移动端、高频的服务需求，在人员配置上对标互联网公司，科技研发人员占比高，研发投入高。

45、百信银行和新网银行都获得高新技术企业认证，四家互联网银行均有申请多项技术专利，保持在金融科技领域的前沿布局。业务体量存在一定差异，与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素业务体量存在一定差异，与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关。有关。1、互联网头部平台流量优势明显。、互联网头部平台流量优势明显。网商银行和微众银行分别依托阿里巴巴和腾讯的生态体系，具备明显的流量和数据优势。截止 2019 年末，微众银行的个人客户数超过 2 亿人，法人客户数超过 90 万家，管理贷款和管理资产余额双双突破 4400 亿元；网商银行历史累计服务小微企业和小微经营者客户2087万户。百信

46、银行得到百度的流量支持，金融服务一站式极速接入能力，实现分钟级配置化接入。服务质量高可控能力，实现敏捷灰度发布。场景服务定制化能力，实现金融服务“乐高”拼接成不同场景解决方案。智能化跨界撮合，实现服务提供者、消费者、场景方、第三方应用开发者多方共生的生态圈。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告开业三年用户数突破4800万，普惠信贷累放突破3000亿元。相比之下，新网银行并未获得股东在流量上支持，主要靠自行拓展外部场景合作方，客户增长速度略慢于百信银行。2、百信银行成立时间较晚，业务规模、百信银行成立

47、时间较晚，业务规模距离网商银行和微众银行还有较大差距，但增速较快。距离网商银行和微众银行还有较大差距，但增速较快。截止 2019 年末，资产规模已经超过新网银行。除了股东流量原因之外，百信银行开业后不久就进行了第一次增资，注册资本增加 20 亿元至 40 亿元，今年又进行了第二次增资，而新网银行尚未有新的资本注入，注册资本仍为 30 亿元。图表图表7：四家互联网银行基本信息四家互联网银行基本信息机构机构开业时间开业时间初始注册资初始注册资本（亿元）本（亿元）注册资本注册资本（亿元）（亿元）主要股东主要股东微众银行 2014 年 12 月 16 日 30 42

48、腾讯、深圳立业、百业源等网商银行 2015年6月 25 日 40 65.71 蚂蚁集团、万向、宁波金润、复星等新网银行 2016 年 12 月 28 日 30 30 新希望集团、小米、红旗连锁等百信银行 2017 年 11 月 18 日 20 56.34 中信银行、百度、加拿大养老基金投资公司来源：中泰证券研究所、公司官网、wind 图表图表8：微信、支付宝和手机百度的微信、支付宝和手机百度的APP月活用户数（万户）月活用户数（万户）来源：中泰证券研究所、wind 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2014-0

49、7 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 微信支付宝手机百度请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 13 - 公司深度报告公司深度报告图表图表9：百信银行用户数（万户）：百信银行用户数（万户）来源：中泰证券研究所、公司官网业务数据比较：百信银行起步较晚，仍处于快速成长期业务数据比较：百信银行起步

50、较晚，仍处于快速成长期百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三，仍处，仍处于快速成长期。于快速成长期。截止 2019 年末，百信银行的总资产为 588.6 亿元，同比增长 63.85%；贷款规模 372 亿元，同比增长 36.26%；存款规模为 311.38 亿元，同比增长 137.62%。成立最早的微众银行的资产规模领先于其他三家互联网银行，目前仍保持较快的增速，且资产端和负债端发展趋于均衡。百信银行的存贷比在四家互联网银行中排名第一。从发展历史来看，互联网银行均先发展贷款业务，开业前两年存贷比指标较高，

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