1、东海扬尘,春回大地 行情回顾:疫情影响整体表现,货运相关子行业仍有亮眼表现。 中外疫情分化改变短期格局。 后疫情时代长期格局的变与不变。 重点子行业分析。1)快递:顺丰龙头地位稳固,通达系分化继续加剧。 2)航空机场: 海外需求 逐步复苏,龙头公司弹性较大。 3)公路铁路:公路公司重回稳定增长,铁路客运公司基 本面继续修复。 投资建议: 风险提示: -10% 1% 12% 23% 34% 10-1902-2005-2009-20 交通运输仓储沪深300 投资观点 交通运输 交通运输 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2021 2 2.1 2.2 2.3 2021 3 3.1 3.2 3.3
2、2021 4 4.1 4.2 4.3 2021 5 6 6.1 002352.SZ- 6.2 601111.SH & 0753.HK- 6.3 601021.SH-“” 7 交通运输 12020 22020 32020 42020 5 6 7 8 9 10 11 122020 13PMI 14 15PMI 16 17 18 19 20 21GMV 22 23zoom 24 251-25 26100 27 28 292020 302020 31 32 33 34 35/ 36 交通运输 37 38 39 40 41 42CR8 432020 442020 45 462020 47 48 49 5
3、0 51 52 53 54 552020 562020 57 58 59 602020 612020 62 1/ 2 3 4 5 交通运输 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2000192020 前三季度营业收入(亿元,左轴)前三季度营业收入增速(同比,右轴) -30% -10% 10% 30% 50% 70% ---11 公路铁路公交物流综合快递
4、航运港口航空机场 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 电新 食品饮料 消费者服务 国防军工 医药 汽车 基础化工 电子 机械 有色金属 家电 建材 沪深300 轻工制造 计算机 农林牧渔 钢铁 煤炭 交通运输 非银行金融 石油石化 公用事业 商贸零售 银行 传媒 纺织服装 综合 建筑 通信 房地产 综合金融 交通运输 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-
5、05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 铁路客运量(亿人次,左轴)公路客运量(亿人次,左轴) 水运客运量(亿人次,右轴)民航客运量(亿人次,右轴) 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
6、 7.0 8.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2
7、020-07 2020-09 2020-11 公路货运量(亿吨,左轴)民航货邮运输量(万吨,左轴) 铁路货运量(亿吨,右轴)水运货运量(亿吨,右轴) -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2000192020 前三季度归母净利润 (亿元,左轴)前三季度归母净利润增速(同比,右轴) (500.00) (400.00) (300.00) (200.00) (100.00) 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 公路铁
8、路物流综合快递航运港口航空机场 2001820192020 交通运输 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05
9、2020-07 2020-09 国内航线国际航线地区航线 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 ---11 中国(例,左轴)德国(例,左轴)英国(例,左轴) 印度(例,左轴)美国(例,右轴)全球(例,右轴) 0 10,000,000 20,000,0
10、00 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000 80,000,000 90,000,000 ---11 中国美国德国英国全球印度 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 201
11、8-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 交通运输 交通运输 0 10 20 30 40 50 60 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 -
12、30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 20年1-2月 2020-04 2020-06 2020-08 202
13、0-10 出口金额(亿元,左轴)贸易差额(亿元,左轴) 出口金额 同比(右轴)贸易差额 同比(右轴) 交通运输 ” 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 2018 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2019 Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 美国菲律宾欧盟中国 0 10 20 30 40 50 60 70 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-
14、11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 美国中国欧元区 交通运输 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 16年1-2月 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 17年1-2月 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 18年1-2月 2018-03 2018-04 20
15、18-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 19年1-2月 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 20年1-2月 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 实物网购社零占比网购社零占比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10,000 20,000 30,000
16、 40,000 50,000 60,000 70,000 16年1-2月 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 17年1-2月 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 18年1-2月 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 19年1-2月
17、 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 20年1-2月 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 社会消费品零售总额(亿元,左轴)实物商品网上零售额(亿元,左轴) 社会消费品零售总额 同比 (右轴)实物商品网上零售额 同比 (右轴) 交通运输 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7
18、,000 8,000 9,000 10,000 20020 Q12020 Q22020 Q3 家电销售额(亿元,左轴)家电销售线上渠道占比(右轴) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 202
19、0-10 2020-11 电子电器医药生物文教体娱及工艺品食品饮料纺织服装家化建材家具汽车其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 电子电器医药生物文教体娱及工艺品食品饮料纺织服装
20、家化建材家具汽车其他 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 200019 阿里巴巴京东拼多多 交通运输 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 200192020 Q12020 Q22020 Q3 营业总收入(亿美元,左轴)同比(右轴) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,
21、000 800,000 三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2020年2019年 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2020年2019年 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2020年2019年 交通运输 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 26,000 27,000 28,000 三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2020年201
22、9年 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2020年2019年 交通运输 -50% 0% 50% 100% 150% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 韵达股份顺丰控股圆通速递 申通快递德邦股份快递行业 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 顺丰控股韵达股份圆通速递申通快递 -40% -20% 0% 20% 40% 60%
23、 80% 100% 120% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 顺丰韵达圆通申通全行业 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 顺丰韵达圆通申通全行业 交通运输 时效 45% 经济 28% 快运 11% 同城急送 2% 冷运及医药 5% 国际业务 4% 供应链
24、业务 4% 其他 1% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 顺丰控股韵达股份圆通速递申通快递 交通运输 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 202
25、0-07 2020-10 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 交通运输 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 1 2 3 4
26、5 6 7 8 9 10 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 顺丰业务量(亿件,左轴)同比(右轴) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 20019 2020 上半年 经济件收入(百万元,左轴)同比(右轴)
27、-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 顺丰韵达圆通申通全行业 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 顺丰韵达圆通申通全行业 交通运输 0 2 4 6 8 10 12 14 16 70
28、72 74 76 78 80 82 84 86 88 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 快递服务品牌集中度指数(左轴)单票收入(元,右轴) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020-01 2020-02
29、2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 顺丰韵达圆通申通 交通运输 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 中国国航东方航空南方航空春秋航空 吉祥航空海航控股华夏航空 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2020-01 2020-02 2020-03
30、 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 上海机场白云机场深圳机场厦门空港 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019
31、-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 国内航线国际航线地区航线 -350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0% 中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 上海机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 交通运输 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 南方航空中国国航东方航
32、空春秋航空吉祥航空 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 2000192020 上半年 中国国航东方航空南方航空春秋航空 交通运输 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 上海机场首都机场白云机场深圳机场 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 上海机场首都机场白云机场深圳机场 交通运输 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2020-01 202
33、0-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 56% 57% 58% 59% 60% 61% 62% 63% 64% 65% 66% 67% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 中国国航东方航空南方航空春秋航空 营业总收入(亿元,左轴)国内客运收入占比(右轴) 300 330 360 390 420 450 550 850 1000 1100 1180 0 200 400 600 800 1000 1200 0%
34、10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 模拟票价 单位:元 客座率 0 100 200 300 400 500 600 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 日本入境旅客:来自大陆香港地区入关旅客:来自大陆 台湾地区入关旅客:来自大陆澳门地区入关
35、旅客:来自大陆 韩国入境旅客:来自大陆 交通运输 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 宁沪高速山东高速深高速招商公路 粤高速A铁龙物流大秦铁路广深铁路 -30%-20%-10%0%10%20%30%40% 广深铁路 粤高速A 四川成渝 中原高速 深高速 招商公路 五洲交通 大秦铁路 宁沪高速 赣粤高速 吉林高速 福建高速 山西路桥 楚天高速
36、 龙江交通 湖南投资 重庆路桥 京沪高铁 现代投资 铁龙物流 皖通高速 海南高速 东莞控股 山东高速 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07
37、2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 沪宁高速江苏段 日均全程车流量(辆,左轴)同比(右轴) -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2019/1 2019/2 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9
38、2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 大秦线货运量(万吨,左轴)同比(右轴) 交通运输 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 201
39、9-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 铁路客运量(亿人次,左轴)同比(右轴) -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 招商公路宁沪高速山东高速深高速粤高速 2020 Q12020 Q22020 Q3 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 宁沪高速山东高速粤高速A招商公路深高速大秦铁路中债十年国债 到期收益率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 宁沪高速股息率中债十年期国债到期收益率 交通运输 2 交通运输 交通运输 交通运输 交通运输 原点资产