1、计算机计算机/计算机应用计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 福昕软件福昕软件（688095.SH） 2021 年 01 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/1/13 当前股价(元) 214.54 一年最高最低(元) 373.00/214.29 总市值(亿元) 103.28 流通市值(亿元) 23.38 总股本(亿股) 0.48 流通股本(亿股) 0.11 近 3 个月换手率(%) 255.24 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 全球化全球化 PDF 领先厂商领先厂商，差异化竞争差异化竞争抢夺抢夺增量市场增量市场 公司首次
2、覆盖报告公司首次覆盖报告 全球领先的全球领先的 PDF 电子文档解决方案提供商电子文档解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 福昕软件是一家全球化 PDF 领先厂商，是国际 PDF 协会主要成员、中国版式文 档 OFD 标准制定成员，具有完全自主产权的 PDF 核心技术，提供涵盖 PDF 文 档整个生命周期的各类产品和服务。 随着公司产品力的提升， 营销体系和渠道体 系进一步完善，公司有望保持高速增长。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润 为 1.24、1.66、2.16 亿元，EPS 为 2.58、3.45、4.50 元/股，当前股价对应 2020- 20
3、22 年 PE 为 83.3、62.2、47.7 倍，公司 PE 和 PS 均低于可比公司平均水平，考 虑到公司作为全球 PDF 领先企业，首次覆盖给予“买入”评级。 PDF 市场空间广阔，公司差异化竞争抢夺增量市场市场空间广阔，公司差异化竞争抢夺增量市场 在无纸化办公、正版化及新技术应用的驱动下，PDF 市场规模快速扩张。根据 Adobe 预测，2022 年全球 PDF 市场潜在市场规模可达 130 亿美元，2023 年将达 210 亿美元。目前 Adobe 在 PDF 市场仍占主导地位，公司在功能、定价、授权 模式、支持服务等方面与之展开差异化竞争，积极抢占增量市场，市场份额不断 提升。
4、云化成为公司产品云化成为公司产品发展发展主航向，主航向，订阅收入有望实现高速增长订阅收入有望实现高速增长 软件产品云化已经成为大势所趋，公司首创互联 PDF 技术，并集成于 Phantom 等核心产品中，实现了在线文档管理、文档协作等云运用，并相继推出互联 PDF 产品、福昕云办公等产品系列，积极探索云化之路。随着公司云产品的完善，公 司订阅收入有望高速增长，在收入中的占比有望进一步提升。 国内外营销体系与渠道建设不断加强，助力业务快速发展国内外营销体系与渠道建设不断加强，助力业务快速发展 公司以中国为软件产品开发设计中心，以欧美日等经济发达国家为主要市场区 域，并辐射亚太、中东、南美等新兴经
5、济区域，建立了专业的营销服务网络。同 时，公司已与戴尔、新聚思、Insight 等大型 IT 代理商合作，通过其销售渠道扩 展市场。公司将继续加强国内外营销体系与渠道建设，推动业务加速发展。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；海外经营风险；受新冠疫情影响风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 281 369 494 679 891 YOY(%) 27.3 31.4 33.8 37.5 31.3 归母净利润(百万元) 38 74 124 166 216 YOY(%) 49.9 92.6 67.3
6、33.9 30.4 毛利率(%) 93.4 94.8 95.0 95.5 95.4 净利率(%) 13.7 20.1 25.1 24.5 24.3 ROE(%) 14.4 22.6 27.2 26.7 25.8 EPS(摊薄/元) 0.80 1.54 2.58 3.45 4.50 P/E(倍) 268.3 139.3 83.3 62.2 47.7 P/B(倍) 38.3 31.5 22.9 16.7 12.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 48% -052020-09 福昕软件沪深300 开 源 证 券 开 源 证
7、 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目目 录录 1、 全球领先的 PDF 电子文档解决方案提供商 . 4 1.1、 股权结构稳定，员工持股绑定核心人才 . 6 1.2、 业绩快速增长，国内收入占比逐渐提升 . 6 1.3、 核心技术构筑高护城河，众多国际知名企业采购彰显强竞争力 . 9 2、 PDF 市场空间广阔，公司差异化竞争抢夺增量市场 . 12 2.1、 PDF 是电子文档交换格式标准，技
8、术壁垒较高 . 12 2.2、 无纸化办公、正版化趋势及新技术应用，驱动 PDF 市场规模快速扩张. 13 2.2.1、 无纸化办公趋势日益明显，驱动 PDF 应用需求增加 . 13 2.2.2、 全球软件正版化趋势驱动 PDF 收费市场的增长 . 13 2.2.3、 云计算、AI 等新技术/新模式推动 PDF 市场的发展 . 14 2.3、 PDF 市场中 Adobe 仍占主导，公司差异化竞争抢夺增量市场 . 15 3、 云化成为公司产品未来主航向，加强与行业结合推广解决方案 . 17 3.1、 云产品布局不断完善，未来订阅服务收入有望快速提升 . 17 3.1.1、 相继推出互联 PDF
9、产品、福昕云办公等产品系列，积极探索云化之路 . 17 3.1.2、 订阅客户数量及收入快速增长，收入占比有望逐渐提升 . 20 3.2、 深耕垂直领域，打造行业级解决方案 . 21 4、 国内外营销体系与渠道建设不断加强，助力业务快速发展 . 21 5、 盈利预测与估值分析 . 23 5.1、 核心假设 . 23 5.2、 盈利预测与投资建议 . 24 6、 风险提示 . 24 附：财务预测摘要 . 25 图表目录图表目录 图 1： 公司是全球领先的 PDF 电子文档解决方案提供厂商 . 4 图 2： 公司主要有四大产品及服务 . 5 图 3： 公司控股股东及实际控制人为熊雨前先生 . 6
10、图 4： 2017 年-2019 年公司营业总收入快速增长 . 7 图 5： 2017 年-2019 年公司归母净利润快速增长 . 7 图 6： 2016-2019 年 PDF 公司编辑器和阅读器收入占比不断提高 . 7 图 7： 2017-2019 年公司 PDF 编辑器与阅读器产品收入中订阅收入占比逐渐提升 . 7 图 8： 以欧美为主体的海外收入占比超过九成 . 8 图 9： 代理销售收入占比逐渐提升 . 8 图 10： 2016-2019 年公司综合毛利率不断上升 . 9 图 11： 2016-2019 年公司整体费用率逐年下降 . 9 图 12： 多家国际知名 IT 企业采用公司产品
11、技术 . 11 图 13： 全球 PC 软件盗版率降低，其中中国盗版率降低最为显著 . 14 图 14： Adobe 预计 2023 年 PDF 潜在市场规模达到 210 亿美元 . 15 图 15： Adobe 在 PDF 市场中占主导地位 . 16 图 16： 以福昕软件为代表的厂商增速高于 Adobe . 17 图 17： 互联 PDF 的四大功能特性：安全存储、可控流转、高效协同、痕迹追踪. 18 图 18： 公司推出在线转换编辑平台 PDF365 . 19 qRoRmMqNxOmNpQmNtOqNsM7N9RaQpNrRtRnMlOnNrQeRoPqNbRoOuNNZqNmMxNqN
12、tR 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 27 图 19： 福昕云办公产品可提供五大云服务 . 19 图 20： 公司订阅收入高速增长 . 20 图 21： 2017-2019 年机构/个人订阅用户数高速增长 . 21 图 22： 2017-2019 年机构/个人客单价快速增长 . 21 图 23： PDF 主要应用行业包括教育、政府、出版、印刷、法律等 . 21 图 24： 公司代理销售收入快速增长 . 22 图 25： 公司来源于戴尔的代理销售收入快速增长 . 22 表 1： 公司陆续收购 CVision、Sumilux US 及 Debenu
13、 等同行业企业 . 5 表 2： 公司不同产品面向的客户群体有所不同 . 5 表 3： 公司通过员工持股方式绑定核心人才 . 6 表 4： 公司核心技术人员较为稳定 . 9 表 5： 公司已建立起一整套拥有完全自主知识产权的 PDF 技术体系 . 10 表 6： PDF 是典型版式文件 . 12 表 7： 国际 PDF 协会主要会员（Partner Member）仅 14 家企业 . 12 表 8： PDF 市场参与者较多 . 15 表 9： 福昕软件与 Adobe、金山办公、万兴软件展开差异化竞争 . 16 表 10： 互联 PDF 针对不同需求提供四个版本产品 . 18 表 11： 福昕云
14、办公产品可提供免费版套餐和团队版套餐 . 20 表 12： 公司在海外已经拥有一批优秀的渠道商 . 23 表 13： 公司 PE 及 PS 估值低于行业可比公司平均水平（截止 2021.1.13 收盘） . 24 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 27 1、 全球领先的全球领先的 PDF 电子文档解决方案提供商电子文档解决方案提供商 福昕软件是福昕软件是全球领先的全球领先的 PDF电子文档解决方案提供厂商电子文档解决方案提供厂商。 公司创立于2001 年， 一直致力于 PDF 电子文档领域，是国际 PDF 协会主要成员、中国版式文档 OFD 标
15、准制定成员。目前公司具有完全自主产权的 PDF 核心技术，提供涵盖 PDF 文档整个 生命周期的各类产品和服务， 具有文档生成、 显示、 转换、 编辑、 搜索、 压缩、 打印、 存储、签章、表单、保护、安全分发管理等完整的功能。 图图1：公司是公司是全球领先的全球领先的 PDF 电子文档解决方案提供厂商电子文档解决方案提供厂商 资料来源：公司招股说明书、开源证券研究所 回顾公司的发展历史，大体回顾公司的发展历史，大体可以分为三个阶段可以分为三个阶段： （1）2001-2006 年年：业务初创期业务初创期 公司成立后即致力于 PDF 电子文档领域，相继在福州、北京成立研发中心，坚 持自主产权、
16、自主品牌的发展理念。 设立初期， 公司的产品主要为 PDF 阅读器产品。 公司于 2004 年正式发布福昕 PDF 阅读器 V1.0，福昕阅读器被美国著名 IT 杂志 PC World 评为“2005 年度全球 101 款最佳免费/共享软件”之一。 （2）2007-2015 年年：产品持续升级和完善阶段产品持续升级和完善阶段 顺应互联网等新兴技术的快速发展和用户使用需求的不断变化，公司持续对产 品进行更新迭代，形成了包括 PDF 产品套件、SDK 开发工具及 PDF 文档自动化解 决方案等较为齐全的产品体系， 公司产品适用于各类应用终端， 兼容各类操作系统， 具有跨平台、 高效率、 安全等优势
17、， 深受客户青睐。 同时， 公司继续拓宽全球化市场， 美国、德国、日本等海外子公司相继投入运营，公司产品覆盖范围不断扩大。 （3）2016 年至今年至今：创新性以及品牌建立阶段创新性以及品牌建立阶段 公司积极推进 PDF 技术与云技术相结合的模式， 首先在基于浏览器平台的 PDF 核心技术方面取得了突破，实现了 PDF 应用进入云端。同时，公司于 2016 年发布福 昕互联 PDF 1.0（Connected PDF） ，通过对 PDF 文件进行标识、加密、动态授权、副 本同步、状态追踪，在 PDF 文档保护、文档共享方面取得了创新性发展。除了内生 研发外， 公司也通过外延并购的方式获取相关技
18、术以及市场， 整合了CVision、 Sumilux US 及 Debenu 等同行业企业，进一步增强了公司技术的全面性，强化了公司的核心 竞争力。 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 27 表表1：公司陆续收购公司陆续收购 CVision、Sumilux US 及及 Debenu 等同行业企业等同行业企业 公司名称公司名称 收购时间收购时间 主要产品主要产品/技术技术 CVision 2017.08 CVision 公司拥有多项 PDF 专利技术，提供快速、精确的光学字 符识别功能，能够快速有效获取 PDF 文档信息并优化 PDF 文 档。CVi
19、sion 还提供高级文件压缩技术，可以帮助用户减小 PDF 文件体积，从而节约文档存储成本，并提高文件传输速度，同时 在移动设备中处理 PDF 文档也会更加方便。 Sumilux US 2016.07 云端企业应用的互联网科技公司 Debenu 2016.03 为全球软件开发者和最终用户提供 PDF 解决方案 资料来源：中国商业电讯、企查查、开源证券研究所 目前公司形成了四大产品及服务，主要包括：PDF 编辑器与阅读器产品、开发 平台与工具、企业文档自动化解决方案以及基于企业内部服务器及云端的 PDF 相关 独立产品。 图图2：公司公司主要主要有有四大四大产品及服务产品及服务 资料来源：公司招
20、股说明书 公公司产品种类较为多样，不同产品司产品种类较为多样，不同产品面向的面向的客户群体有所不同客户群体有所不同。PDF 编辑器与阅 读器主要面向个人终端用户、大中小型企业及机构用户；开发平台与工具主要面向 需要在软件中嵌入 PDF 组件的软件开发个人、 软件业企业或企业 IT 部门； 企业文档 自动化解决方案主要面向存在文档处理、存储需求的企业用户；PDF 工具及在线服 务主要为个人客户及中小企业客户。 表表2：公司公司不同产品不同产品面向的面向的客户群体有所不同客户群体有所不同 产品产品 客户类型客户类型 PDF 编辑器与阅读 器 个人终端用户、大中小型企业及机构用户（如政府、能源、银行
21、、保险、法 律等） 开发平台与工具 需要在软件中嵌入 PDF 组件的软件开发个人、软件业企业或企业 IT 部门 企业文档自动化解 决方案 存在文档处理、存储需求的企业用户 PDF 工具及在线服 务 主要为个人客户及中小企业客户 资料来源：公司招股说明书、开源证券研究所 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 27 1.1、 股权结构稳定，员工持股绑定核心人才股权结构稳定，员工持股绑定核心人才 公司控股股东及实际控制人为公司控股股东及实际控制人为熊雨前熊雨前先生，先生，持持有公司有公司 38.41%股份股份。熊雨前先生 是公司创始人，毕业于中国科学技术大
22、学计算机科学与技术专业，为中国侨联特聘 专家，曾任美国 Lyrehc 公司和 Bexcom 公司的技术总监，目前担任公司董事长、总 裁。 图图3：公司控股股东及实际控制人为熊雨前先生公司控股股东及实际控制人为熊雨前先生 资料来源：公司公告、开源证券研究所 员工持股绑定员工持股绑定核心核心人才，人才，共享共享公司成长红利。公司成长红利。江瑛（公司董事、福昕美国总裁 George Zhendong Gao 配偶） 持有公司股份 2.31%， 董事翟浦江持有公司股份 0.88%。 公司监事、 核心技术人员通过员工持股平台福州昕华、 北京昕军间接持有公司股份。 表表3：公司通过公司通过员工持股员工持股
23、方式方式绑定绑定核心核心人才人才 姓名姓名 职务职务 持股平台持股平台 持股数量（万股）持股数量（万股） 持股比例持股比例 熊雨前 董事长、总裁 直接持股 1848.9 38.41% 翟浦江 董事 直接持股 42.6 0.88% 李有铭 财务总监、董事 会秘书 直接持股 9.86 0.20% 张释元 监事 北京昕军 0.8 0.02% 俞雪鸿 监事 福州昕华 0.3 0.01% 孟庆功 核心技术人员 北京昕军 8.19 0.17% 黄鹏 核心技术人员 福州昕华 3.88 0.08% 梁俊义 核心技术人员 北京昕军 1.55 0.03% 魏群 核心技术人员 北京昕军 1.20 0.02% 资料来
24、源：公司招股说明书、开源证券研究所 1.2、 业绩快速增长业绩快速增长，国内国内收入占比逐渐提升收入占比逐渐提升 近近三三年来公司收入和利润保持快速增长年来公司收入和利润保持快速增长。 2017-2019 年， 公司营业收入从 2.21 亿 元增至 3.69 亿元， 年复合增长率为 19.31%； 归母净利润从 0.26 亿元增至 0.74 亿元， 年复合增长率为 69.92%。公司业绩快速增长的原因为：PDF 文档产品市场需求迅速 增长， 同时公司产品持续完善， 不断加强市场投入和客户支持服务， 市场地位逐步提 升。未来随着公司海内外渠道和销售体系的建设，及公司产品力及品牌影响力的提 公司首
25、次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 27 升，公司业务增速有望进一步提升。 图图4：2017 年年-2019 年年公司营业总收入快速增长公司营业总收入快速增长 图图5：2017 年年-2019 年年公司归母净利润快速增长公司归母净利润快速增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 PDF 编辑器和阅读器收入编辑器和阅读器收入高速增长，订阅收入占比逐渐提升高速增长，订阅收入占比逐渐提升。 （1）PDF 编辑器 产品由于市场知名度逐渐增长， 产品不断完善， 取得了良好的市场效应， 收入不断增 长，从 2017 年的 1.30
26、 亿元增长至 2019 年的 2.86 亿元，年复合增长率为 48.5%，在 总收入中占比也从 56%增长至 78%。 （2）PDF 编辑器与阅读器产品收入中订阅收入 占比逐渐提升， 从 2017 年的 4.39%提升至 2019 年的 12.46%。 随着公司产品的云化， 用户对订阅模式接受度提升，公司订阅业务收入也有望进一步提升。 图图6：2016-2019 年年 PDF 公司公司编辑器和阅读器收入占比编辑器和阅读器收入占比 不断提高不断提高 图图7：2017-2019 年公司年公司 PDF 编辑器与阅读器产品编辑器与阅读器产品收入收入 中订阅收入占比逐渐提升中订阅收入占比逐渐提升 数据来
27、源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 以欧美为主体的海外以欧美为主体的海外收入收入占比超九成，国内市场快速增长。占比超九成，国内市场快速增长。公司坚持国际化战 略， 2017 年到 2019 年公司收入中海外市场的占比分别达到 94.8%、 92.8%和 91.6%， 是公司收入的主要来源。 其中，2019 年美国和欧洲收入占比达到 59.4%和 22.4%，占 比较为稳定，主要原因是海外用户 PDF 应用比较成熟，应用行业更加广阔，涉及到 相应的医疗、保险、工业、印刷、出版和金融领域，国内用户目前停留在较为初级的 应用阶段，应用行业比较集中，主要涉及到一些企业、法
28、律和部分的金融。但随着国 内市场教育不断推进和营销渠道逐步开拓，从 2017 年到 2019 年中国大陆收入占比 从 5.2%逐步提升至 8.4%。目前销售分公司不断新设中，预计国内市场占比会进一步 221 281 369 341 25% 27% 31% 37% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 营业收入（百万元）同比增速（%、右轴） 26 39 74 93 136% 50% 90% 145% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 10 20 30 4
29、0 50 60 70 80 90 100 归母净利润（百万元）同比增速（%、右轴） 56% 59% 66% 78% 35% 26% 20% 11% 6% 12%12% 9% 3%3%2%3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% PDF工具及在线服务企业文档自动化解决方案 开发平台与工具PDF编辑器和阅读器 93.59% 88.82% 86.19% 4.39% 9.70% 12.46% 2.02% 1.49%1.34% 75% 80% 85% 90% 95% 100% PDF阅读器及插件PDF编辑器产品订阅销售 PDF编辑器产品永久授权销售 公
30、司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 27 提升。 图图8：以欧美为主体的海外以欧美为主体的海外收入收入占比超过九成占比超过九成 数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所 代理销售收入占比逐渐提升代理销售收入占比逐渐提升。公司软件授权服务的销售模式以通过自有渠道的 直接销售为主、代理商间接销售为辅。代理销售的比例逐渐上升，主要由于公司自 2018 年起与渠道销售商戴尔建立了合作关系。 图图9：代理销售收入占比逐渐提升代理销售收入占比逐渐提升 数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所 规模效应逐渐显现， 综合毛利率不断规模效应逐渐显现， 综合毛利率不断提
31、升提升。 公司综合毛利率呈逐年上升的趋势， 主要原因系公司主要产品为标准化产品， 可复制性强， 边际成本较低。 随着公司收入 规模扩大，变动成本仅小幅增长，导致毛利率逐渐上升。 60.0% 58.2%59.4% 23.2% 24.4%22.4% 5.2%7.2%8.4% 7.3% 6.0%6.0% 3.5%3.6%2.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 其他非洲南美洲大洋洲亚洲（除中国大陆）中国大陆欧洲北美洲 63.0% 61.2% 57.0% 20.6% 20.1% 19.3% 15.5% 17.3% 21.4% 0.8%1.5% 2
32、.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 非授权业务代理销售官网在线商店直接销售非在线商店直接销售 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 27 图图10：2016-2019 年年公司公司综合毛利率不断上升综合毛利率不断上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 公司整体费用率有所下降公司整体费用率有所下降。2016 年到 2019 年，公司整体费用率有所下降，主要 由于研发费用率有所下降， 长期来看， 公司研发投入和销售投入将持续增长， 整体费 用率有望维持较为稳定水平。 图图11：2016-201
33、9 年年公司公司整体费用率逐年下降整体费用率逐年下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、 核心技术构筑高护城河核心技术构筑高护城河，众多，众多国际国际知名企业采购彰显强竞争力知名企业采购彰显强竞争力 公司核心技术人员具备公司核心技术人员具备非常非常强强的行业的行业背景背景。公司副总裁 Steven Xun Li 历任美国 网讯公司（WebEx）研发副总裁、美国亚马逊公司网站运营部门研发副总裁、美国思 科公司网络会议部门研发经理、Sumilux US 创始人和首席执行官。美国资深研发副 总韦积庆具有超过 25 年的 IT 行业经验，2019 年 4 月至今，领导和管理福昕技术研 发团队
34、，将人工智能、机器学习、云计算、运营技术带入文档处理领域。 表表4：公司核心技术人员较为稳定公司核心技术人员较为稳定 姓名姓名 职位职位 履历履历 Steven Xun Li 副总裁 历任美国网讯公司（WebEx）研发副总裁、美国亚马逊公 司网站运营部门研发副总裁、美国思科公司网络会议部门 研发经理、Sumilux US 创始人和首席执行官；2016 年 9 月 90.1% 91.8%93.4%94.8% 6.3% 11.8% 14.0% 20.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 毛利率净利率 35.9% 35.0% 38.9% 40.
35、0% 18.9% 17.8%18.0% 17.1% -0.2% 3.1% 0.6% 1.1% 24.5% 21.9% 19.8% 15.4% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 27 姓名姓名 职位职位 履历履历 至今任福昕软件副总裁，任期至 2022 年 11 月 12 日 韦积庆 美国资深研发 副总 在硅谷企业工作多年，和著名的神经网络先驱合作，领导 人工智能在云服务和存储方面的研发，积极参与开源社 区，曾担任 Lin
36、ux/Ceph 基金会创始董事，现今 Ceph 已经 成为世界最大的开源存储软件，具有超过 25 年的 IT 行业 经验。2019 年 4 月至今，任福昕美国资深研发副总，领导 和管理福昕技术研发团队，将人工智能、机器学习、云计 算、运营技术带入文档处理领域 梁俊义 研发部门技术 总监 1996 年至 1998 年任中国科学院电工研究所工程师；1998 年至 2011 年任北京红樱枫软件有限公司研发总监；2011 年 9 月至今，就职福昕软件，现担任研发部门技术总监，主 要从事 Windows 版本 Phantom、移动平台的管理、公共技 术以及 PDF2.0 标准的研发支持工作 魏群 技术控
37、制部门 总监 2005 年 10 月至 2018 年 8 月，历任福昕软件质量控制部经 理、技术总监，负责公司质量控制部门的运营维护，测试 任务的分配、协调等工作；2018 年 8 月至今，任福昕软件 质量控制部门总监，设计开发部门总监，主要负责 PDF 全 系列产品线的产品规划、设计以及质量控制工作，研发成 果主要应用于桌面办公套件、在线办公套件以及企业管理 后台等领域 黄鹏 研发部门技术 总监 2005 年 4 月至今，就职福昕软件，现担任研发部门技术总 监，负责通用产品方面的技术研发工作，拥有一种 PDF 文 档按页保护的方法的专利，为福昕高级编辑器的整体应用 框架、互联 PDF 技术的
38、开发做出了重要贡献 孟庆功 福昕互联研发 部门负责人 2005 年至 2018 年 7 月，任福昕软件研发部门技术总监负 责开发核心技术领域紧密相关的通用产品；2018 年 8 月至 今，任福昕互联研发部门负责人，负责互联 PDF 产品软件 研发，其为 Phantom 系列产品和互联 PDF 产品的开发做出 了重要贡献 资料来源：公司招股说明书、开源证券研究所 公司经公司经 PDF 电子文档领域电子文档领域 10 余年的技术经验积累和专业领域的研究，已建立余年的技术经验积累和专业领域的研究，已建立 起一整套拥有完全自主知识产权的起一整套拥有完全自主知识产权的 PDF 技术体系技术体系。公司通过
39、不断的产品技术创新发 展，形成了包含 PDF 文档解析技术与渲染技术、跨平台技术、PDF 文档转换技术、 文档高压缩技术、互联 PDF 技术和 PDF 电子表单技术在内的核心技术群。 表表5：公司公司已建立起一整套拥有完全自主知识产权的已建立起一整套拥有完全自主知识产权的 PDF 技术体系技术体系 核心技术名称核心技术名称 技术简介及创新性技术简介及创新性 PDF 文档解析与文档解析与 渲染技术渲染技术 能够兼容各种软件生成的 PDF 文档，并可正确的解析 PDF 中的各种图元，包 括文字、图像、图形、颜色空间、pattern 等对象。采用步进式解析技术，实现 边解析边反馈，使得解析大文件能够
40、很快地得到响应 跨平台技术跨平台技术 Foxit PDF SDK 产品实现了用同一套核心代码支持 windows、linux、macos、 android、ios 等多个平台。PDF 阅读器/高级编辑器产品实现了大部分代码的跨 平台复用 PDF 文档转文档转 通过虚拟打印技术实现所有可打印的文档都可以转换为 PDF 文档，另外 PDF 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 27 核心技术名称核心技术名称 技术简介及创新性技术简介及创新性 换技术换技术 文档还可以逆向转换为高质量的常见 Office 文档或纯文本 高压缩比技术高压缩比技术 实现高压缩
41、比的同时还能够保证压缩后的文档显示足够清晰 互联互联 PDF 技术技术 将各孤立、静态、易复制、难管理的文档整合为统一标准互联起来，无论文档 分发到哪儿、经过多少次的分发和修改，都能够对文档进行追踪、共享和保护 PDF 电子表单电子表单 技术技术 电子表单支持技术为文档提供很多的输入域，PDF 表单可离线填写，特别是结 合了适用于 PDF 表单的二维码生成技术，可有效简化信息采集的过程，提高数 据录入准确率，节省大量劳动力 全功能、高效的全功能、高效的 图形渲染技术图形渲染技术 完整的图像处理算法,可对各种图元进行高质量的渲染，这些涉及到图像编解 码、颜色空间、字体处理以及图形输出等众多环节。
42、采用步进制渲染技术，边 解析边显示，有效解决当 PDF 页面的元素很多时，重画所需要的大量时间的问 题 可信的安全处理可信的安全处理 技术技术 可靠的安全处理算法，包括对称和非对称加解密算法、数字签名算法以及证书 访问体系在内，可支持国密标准的加密算法 全功能、易用的全功能、易用的 PDF 修改和生成修改和生成 技术技术 全功能、易用的一套修改 PDF 文件和生成 PDF 文件的功能集合，用户可较为 方便的修改和生成 PDF 文件 全功能的全功能的 PDF 文档交互技术文档交互技术 表单设计、数字签名、多媒体交互、JS 交互等高级功能 残障人士交互技残障人士交互技 术术 将 PDF 文档中的信
43、息，通过 Accessibility API，暴露给设备厂商使用，帮助有 视觉障碍、听觉障碍、行动障碍的人借助专业设备也可以阅读 PDF 文档和进性 交互操作 资料来源：公司招股说明书、开源证券研究所 多家多家国际知名国际知名 IT 企业采用公司产品技术，彰显强大的核心竞争力。企业采用公司产品技术，彰显强大的核心竞争力。公司的客户 涵盖政府、能源、出版、金融、法律、教育、医疗、生产制造、建筑等众多行业，产 品销售范围覆盖全球 200 余个国家和地区。通过多年的技术积累与市场推广，公司 的主要产品与技术已得到亚马逊、谷歌、微软、英特尔等国际知名 IT 企业的认可， 此外，公司的主要客户还包括加拿
44、大共享服务局、康菲石油、培生集团、德国商业银 行等国际知名企业以及机构，同时也为大量中小型企业、机构及个人用户提供软件 产品与服务。 例如， Google 购买了公司的 PDF 文档解析和渲染引擎， 创建了 PDFium 开源项目，并在包括 Chrome、Google Doc 在内的多个项目中使用 PDFium；Amazon 在其 Kindle 产品中运用公司的 PDF 核心技术。 图图12：多家国际知名多家国际知名 IT 企业采用企业采用公司产品技术公司产品技术 资料来源：公司官网 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 27 2、 PDF 市场空
45、间广阔市场空间广阔，公司差异化竞争抢夺增量市场公司差异化竞争抢夺增量市场 2.1、 PDF 是电子文档交换格式标准，技术壁垒是电子文档交换格式标准，技术壁垒较较高高 PDF 是典型的版式文件。是典型的版式文件。电子文档可以细分为流式文件和版式文件。流式文件 和版式文件最大区别是显示效果上的区别。流式文件代表是 Word 文档，其内容是流 动的，中间键入新内容将导致后面的内容“流”到下一行或下一页去。流式文件在不 同的软硬件环境中，显示效果是会发生变化的，也就是“跑版”现象。版式文件的代 表是 PDF， 版式文档不会 “跑版” ， 在任何设备上显示和打印效果是高度精确一致的。 PDF 格式能够解
46、决繁多的文件格式、 不同使用环境与版面保证的矛盾， 除此外，PDF 还具备安全、便捷等多种特性与优点，已成为了电子文档交换的格式标准。 表表6：PDF 是典型版式文件是典型版式文件 流式文件流式文件 版式文件版式文件 支持编辑支持编辑 是 阅读器不支持，编辑器支持 版面固定版面固定 内容流动 版面固定 显示效果显示效果 跑版 所见即所得 适合场景适合场景 不适合内容高度严肃、版面高度精确的文档 载体 内容高度严肃、版面高度精确 的文档载体 代表产品代表产品 TXT、Word、HTM PDF、OFD、CAJ 资料来源：数科 OFD、开源证券研究所 PDF 现已成为由国际标准化组织现已成为由国际标
47、准化组织（ISO）维护的一个开放式标准维护的一个开放式标准。PDF 标准的 发展主要经历了两个阶段：第一个阶段从 19932006 年，PDF 标准从诞生更新迭代 发展到了 1.7 版本，该阶段 PDF 技术标准主要由 Adobe 维护，各版本升级主要为功 能性的完善，该阶段 PDF 文档从最初以简单文本及图像的单一显示功能为主的格式 发展为了支持加密、交互式对象、多种图元格式、3D 显示的完善多媒体格式。第二 个阶段从 2008 年开始，2008 年 Adobe 承诺向社会公众免费提供 PDF1.7 包含的所有 专利的授权，把 PDF 标准交由 ISO 技术委员会维护，其推出了 ISO320
48、00-1:2008 的 技术标准。 ISO 技术委员会通过与不同领域、 不同产业和不同国家的专家合作对 PDF 规范进行更新，并于 2017 年发布了 ISO32000-2:2017 的 PDF2.0 标准。PDF 国际标 准延申出 5 个子标准，包括 PDF/A， PDF/E，PDF/X，PDF/UA，PDF/VT，应用于 不同行业。如，PDF/A 标准应用于电子文档的长期归档， PDF/E 标准应用于工程文 档的交互式交换，PDF/X 标准则应用于色彩打印。 国际 PDF 协会隶属于国际标准化组织 ISO，自 Adobe 将 PDF 技术标准开放，并 交由国际标准组织 ISO 技术委员会进
49、行维护与支持后，其就负责 PDF 的版本更新开 发。协会主要会员（Partner Member）仅 14 家企业，包括 Adobe、Foxit、Nitro 等公 司。 表表7：国际国际 PDF 协会主要会员（协会主要会员（Partner Member）仅）仅 14 家企业家企业 国家国家 公司名称公司名称 美国 Adobe、Datalogics、Nitro 德国 callas software GmbH、intarsys AG、Digital Frontiers GmbH $12.99/月（年费） Pro：$24.99/月 $14.99/月（年费） WPS 会员年度 89 元 标准版：季度 1
50、89 元、年 度 209 元、终身 339 元 专业版：季度 209 元、年 度 269 元、终身 399 元 授权模式 买断与订阅均可 订阅为主 BG 端买断+订阅 C 端订阅 买断+订阅 销售模式 非在线商店直销为主 官网和代理为辅 渠道销售为主 BG 端直销+代理 C 端在线商店 互联网线上直销、经销、 分销 销售区域 国外欧美地区为主 国内为辅 全球 国内为主 海外为主 售后服务 全部用户售前售后服务 响应及时 针对付费用户 响应较慢 线上客服 线上客服 资料来源：公司招股说明书、各公司官网、开源证券研究所 与与Adobe对比对比：（1） 功能上， PhantomPDF的功能集合和使用
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