1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态动态报告报告 汽车汽配汽车汽配 德赛西威德赛西威(002920) 增持增持 2020 年年业绩预告业绩预告点评点评 （维持评级） 汽车零配件汽车零配件 2021年年 01月月 18日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 550/550 总市值/流通(百万元) 56,859/56,843 上证综指/深圳成指 3,566/15,032 12 个月最高/最低(元) 104.50/29.31 相关研究报告：相关
2、研究报告： 德赛西威-002920-2020 年三季报点评：营收 增长提速，英伟达合作深化 2020-10-27 德赛西威-002920-2020 年中报点评：业绩符 合预期，现金流显著改善 2020-08-17 德赛西威-002920-2020 年一季报点评：营收 逆市增长，一季报超预期 2020-04-30 德赛西威-002920-重大事件快评：自动驾驶 域控制器 IPU03 首款搭载小鹏 P7 上市，高性 价比具备爆款车型潜力 2020-04-29 德赛西威-002920-2019 年业绩快报点评： Q4 利润超预期，新客户、新产品加速拓展 2020-02-28 独立性声明：独立性声明：
3、 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评财报点评 业绩符合预期业绩符合预期，英伟达合作深化英伟达合作深化 2020 全年归母净利增长全年归母净利增长 70%+，业绩符合预期，业绩符合预期 德赛西威发布业绩预告，2020 年全年归母净利 5-5.2 亿，同比增长 71%-78%，拆分单 Q4 利润 1.8-2 亿，同比增长 20-33%（19Q4 利润 1.5亿） ， 考虑Q4西威参股公司Ficha股价腰斩 （3000日元跌至1500） ， 我们预计 Q4 Ficha
4、投资收益亏损约 0.5 亿（非经常） ，20Q4 扣非利润 有望实现 2.3-2.5 亿（19Q4 扣非利润 1.54 亿） ，20Q4 扣非增速 50%-60%。总结来看，总结来看，2020 年西威业绩基本符合预期年西威业绩基本符合预期，强劲的业绩增强劲的业绩增 长主要得益于长主要得益于公司公司新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。 存量客户优于行业，增量车型持续贡献存量客户优于行业，增量车型持续贡献 2020 年全年国内乘用车销量同比-6%，疫情背景下西威营收、利润逆 势增长（前三季度营收+21%） ，营收端增长主要原因在于公司存量客 户销量增速强
5、于行业（2020 年全年一汽大众+1.5%、长城汽车+5%、 吉利汽车-3%） ，增量车型 CS75P（19 年四季度上市） 、小鹏 P7（20 年 4 月上市） 、星瑞（20 年 11 月上市）等持续贡献。 合作英伟达，自动驾驶域控制器落地小鹏，合作英伟达，自动驾驶域控制器落地小鹏，切入切入理想理想 自动驾驶产品方面， 西威积极布局 L1-L3 级自动驾驶产品， L1-L2 级产 品 360 全景环视、全自动泊车等在吉利、奇瑞等品牌实现量产，L3 级 产品主要围绕域控制器展开，2020 年 4 月在小鹏 P7 上进行搭载的自 动驾驶域控制器 IPU03 是德赛西威首款自动驾驶域控制器产品，基
6、于 Xavier 芯片和 QNX Safety OS，算力高达每秒 30 万亿次（30TOPS） ， 具备较高技术含量和较高价值量，也实现了国内自主品牌零部件企业 真正意义上的域控制器量产。 公司域控制器产品在小鹏 P7 以外积极向 更多客户推广， 9 月底月底德赛西威德赛西威和理想汽车、 英伟达签署了在智能驾驶和理想汽车、 英伟达签署了在智能驾驶 方面战略合作协议方面战略合作协议 （2022年理想将率先使用英伟达年理想将率先使用英伟达 Orin系统级芯片）系统级芯片） 。 风险提示风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。 投资建议：投资建议：维持维持盈利预测，盈利预测，维持维持增持增持
7、评级评级 维持盈利预测，预计 20/21/22 年利润分别 5.1/5.7/7.8 亿，对应 EPS 为 0.92/1.04/1.43 元，对应 PE 为 112/99/73x，维持增持评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,408 5,337 6,311 7,496 8,973 (+/-%) -10.0% -1.3% 18.2% 18.8% 19.7% 净利润(百万元) 416 292 506 572 784 (+/-%) -32.5% -29.8% 73.1% 13.1% 37.0% 摊薄每股收益(元)
8、0.76 0.53 0.92 1.04 1.43 EBIT Margin 8.8% 15.9% 4.9% 6.7% 8.1% 净资产收益率(ROE) 10.7% 6.9% 11.2% 11.8% 14.7% 市盈率(PE) 136.0 195.1 112.4 99.4 72.5 EV/EBITDA 14.5 22.7 150.7 97.7 70.4 市净率(PB) 3.60 4.87 12.58 11.69 10.66 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 J/20 M/20 M/20J/20S/20 N/20 德
9、赛西威沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 德赛西威发布业绩预告， 2020 年全年归母净利 5-5.2 亿， 同比增长 71%-78%， 拆分单 Q4 利润 1.8-2 亿，同比增长 20-33%（19Q4 利润 1.5 亿） ，考虑 Q4 西 威参股公司 ficha 股价腰斩（3000 日元跌至 1500） ，预计 Q4ficha 投资收益亏 损约 0.5 亿 （非经常） ， 20Q4 扣非利润有望实现 2.3-2.5 亿 （19Q4 扣非利润 1.54 亿） ，20Q4 扣非增速 50%-60%。强劲的业绩增长主要得益于新客户、新
10、产品强劲的业绩增长主要得益于新客户、新产品 落地量产与公司的精益经营。落地量产与公司的精益经营。总结来看，总结来看，2020 年西威业绩基本符合预期。年西威业绩基本符合预期。 表表 1：德赛西威德赛西威 2020 年业绩预告年业绩预告 项目项目 预计金额预计金额 增长率增长率 2020 年归母净利润 5-5.2 亿元 71%-78% 单 Q4 归母净利润 1.8-2 亿元 20%-33% 单 Q4 扣非归母净利润（预计） 2.3-2.5 亿元 50%-60% 资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理 Q3营收营收+34%， 创上市以来单季增速新高， 创上市以来单季增速新高。 德赛西威202
11、0前三季度营收43亿， +21%， 利润 3.2 亿 （接近三季报预告上限， 预告 2.6 亿元3.4 亿元） ， +123%， 扣非 2.3 亿，+293%；2020 单 Q3 来看，营收 17 亿（接近去年 Q4 峰值 17.9 亿） ， 同比+34% （加速增长， Q1/Q2均在 14%增速水平， 其中Q2国内营收+23%） ， 环比+17%， 利润 0.89 亿， 同比+119%， 扣非 1.2 亿， 同比+928%， 环比+85%。 Q3 相对 Q2 的非常项目减少 4000 万左右， 主要是 FICHA 股价变动所致的公允 价值变动。整体而言，Q3 利润在三季报预告铺垫的背景下预期
12、较为充分，营收 略超预期（创 2017 年上市以来单季增速新高） 。 图图 1：公司营业收入及增速：公司营业收入及增速 图图 2：公司单季度营业收入及增速：公司单季度营业收入及增速 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 图图 3：公司净利润及增速：公司净利润及增速 图图 4：公司单季度净利润及增速：公司单季度净利润及增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2001820192020Q3 营业收入（百万元）同
13、比增长率 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 营业收入（百万元）同比增长率 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 700 2001820192020Q3 归母净利润（百万元）同比增长率 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
14、 200 归母净利润（百万元）同比增长率 rQoQpQnQqQmRtNwPrMmNnN6M9R7NoMqQsQrQfQoOqRfQoPwP7NqRsPxNmOsNwMnPpN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 毛利率持平微升，费用率管控到位。毛利率持平微升，费用率管控到位。公司前三季度毛利率为 22.98%，同比上升 0.16pct，净利率为 7.40%，同比上升 3.38pct。单三季度毛利率为 24.10%，同 比下降 0.04pct， 净利率为 5
15、.22%， 同比上升 2.03pct。 前三季度四费率为 17.21%， 同比下降 2.81pct。单三季度四费率 16.01%，其中管理/研发/销售/财务费用率 分别为 2.58/10.94/3.1/-0.61pct，同比变动-0.38/-2.38/-0.72/-0.99pct。 图图 5：公司毛利率和净利率：公司毛利率和净利率 图图 6：公司单季度毛利率和净利率：公司单季度毛利率和净利率 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 2020 年年 Q3 研发费用增速平稳研发费用增速平稳。2020 年前三季度西威研发费用 4.86 亿，同比 +
16、4.76%， 研发费用率为 11.3%， 单三季度西威研发费用 1.86 亿， 同比+11.3%， 研发费用率为 10.94%。 图图 7：2015-2020 年年研发费用及费用率研发费用及费用率 图图 8：分季度研发费用及费用率分季度研发费用及费用率 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 根据中国汽车工业协会发布数据， 2020 年中国乘用车产销分别完成 1999.4 万 辆和 2017.8 万辆， 同比分别下降 6.5%和 6.0%，德赛西威归母净利润在行业下 行背景下逆势增长 71%-78%。 强劲的业绩增长主要受益于公司智能座舱、
17、智能强劲的业绩增长主要受益于公司智能座舱、 智能 驾驶及网联服务产品线业绩稳步提升，新客户、新产品相继落地和量产，营业驾驶及网联服务产品线业绩稳步提升，新客户、新产品相继落地和量产，营业 收入同比增长。收入同比增长。一方面行业 Q4 产销进一步恢复，公司存量客户增速改善（单 四季度一汽大众销量+1%、长城汽车销量+28%、上汽通用五菱销量+10%、吉 利汽车销量+10%） ，另一方面去年下半年批产的增量车型（长安 CS75/吉利博 越、星越等/比亚迪/车和家等）持续爬坡。同时，公司持续推进精益经营、成本同时，公司持续推进精益经营、成本 优化和研发效能提升， 进一步提高了利润水平。优化和研发效能
18、提升， 进一步提高了利润水平。公司公司 2018 年年-2019 年新增年化年新增年化 订单较饱满，订单较饱满，2020 年陆续进入量产阶段，年陆续进入量产阶段，未来两年未来两年营收有望保持稳健增速。营收有望保持稳健增速。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 2001820192020Q3 毛利率净利率 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 单季度毛利率单季度净利率 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.
19、00% 0 100 200 300 400 500 600 700 2001820192020Q3 研发费用（百万元）研发费用率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 研发费用（百万元）研发费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 表表 2：德赛西威前四大客户近年销量变动德赛西威前四大客户近年销量变动 2019 营收占比营收占比 2016 销量增速销量
20、增速 2017 销量增速销量增速 2018 销量增速销量增速 2019销量增速销量增速 2020 销量增速销量增速 2020 单单 Q4 销量增速销量增速 一汽大众 23% 14% 5% 4% 1% 1.50% 1.00% 长城汽车 8% 29% -2% -4% 1% 4.84% 28.18% 广汽乘用车 8% 95% 21% 5% -28% -7.95% 9.12% 吉利汽车 8% 50% 63% 20% -9% -3.19% 10.24% 上汽通用五菱 7% 5% 9% -13% -19% -3.61% 10.05% 其他 47% 15% 5% 3% -5% -6.00% 9% 下游客户加
21、权产销增速 24% 5% 2% -6% -3% 9% 德赛西威营收增速 55% 6% -10% -1% - - 资料来源: 中汽协，国信证券经济研究所整理（注：此处 2016-2018 年加权销量增速以 2016 年-2018 年年报分别对应的下游客户营收占比进行一致性拟合， 2019-2020 前三季度销量增速以 2019 年下游客户营收占比进行一致性拟合，16-20 前三季度其他客户销量增速假设统一以对应年份汽车行业销量增速计） 增量车型 CS75（去年四季度上市）今年下半年销量 15.55 万辆，同比+25%， 公司提供给 CS75P 的双联屏产品贡献了优秀的业绩。 图图 7：长安长安
22、CS75 自自 2019 年三季度年三季度 PLUS 车型上市后销量实现跨越式增长车型上市后销量实现跨越式增长 资料来源: 中汽协，国信证券经济研究所整理 座舱电子是智能汽车核心升级零部件，行业增量前景巨大座舱电子是智能汽车核心升级零部件，行业增量前景巨大 车机是座舱电子核心组件，是未来智能汽车人机交互的入口，近年来驾驶者对 于车载娱乐系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。整体趋势是从分区到 集成， 从按键到一体化屏， 单车价值量由原来的 600-700 提升至 2000 元以上。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2019年1月 2019
23、年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 销量：辆 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图 8：座舱电子功能、形态升级座舱电子功能、形态升级 资料来源: 百度，国信证券经济研究所整理 新客户、新客户、新产品持续突破新产品
24、持续突破，推进全球布局，推进全球布局，智能驾驶产品陆续量产智能驾驶产品陆续量产 2020 年上半年，公司 L3 级别自动驾驶域控制器产品IPU03 正式量产，配 套供货小鹏汽车 P7 车型，并积极向更多客户推广；全自动泊车系统、5G-V2X 产品获得合资品牌项目定点；网联服务事业部助力一汽-大众捷达品牌首次车联 网 OTA 升级。公司推进国际布局，在现有日本公司、新加坡公司、欧洲公司、 ATBB 公司的基础上， 公司于 2020 年 2 月在美国设立子公司， 并积极发掘 ATBB 公司的协同效益，进一步完善全球服务体系，提升全球服务能力。 4 月 27 日，搭载德赛西威首款自动驾驶域控制器产品
25、 IPU03 的小鹏 P7 正式上 市，全系分为后驱长续航（3 款车型） 、后驱超长续航（3 款车型） 、四驱高 性能（2 款车型）三个版本，共 8 款车型，售价区间为 22.99 万34.99 万元。 同时，小鹏公布了 XPILOT 3.0 软件升级价格为 3.6 万元，在支付车款时一次性 购买价格为 2 万元。除了后驱超长续航智行版预计 2020 年 9 月交付外，其他 车型交预计启动交付时间在 2020 年 6 月底-7 月。 图图 9：小鹏小鹏 P7 超长续航智行版外观（前）超长续航智行版外观（前） 图图 10：小鹏小鹏 P7 高性能智尊版外观（侧）高性能智尊版外观（侧） 资料来源:
26、汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源: 汽车之家、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 11：小鹏小鹏 P7 内饰（正）内饰（正） 图图 12：小鹏小鹏 P7 车内娱乐（侧）车内娱乐（侧） 资料来源: 小鹏官网、国信证券经济研究所整理 资料来源:小鹏官网、国信证券经济研究所整理 IPU03 作为整车实现作为整车实现 L3 级自动驾驶域控制器级自动驾驶域控制器，通过多传感器进行数据采集， 可以实时计算整车自身行驶状态以及周边环境的数据信息，实现 360 度全方位 感知融合并做出安全的决策及控制, 提供舒适安全的车辆
27、驾驶体验。该控制器该控制器 同时能够支持高低速场景下的自动驾驶功能同时能够支持高低速场景下的自动驾驶功能，通过不同传感器配置可以实现高 速场景下的上下匝道、自主变道，城市道路的塞车自动跟车，低速场景下的自 动泊车 APA 以及代客泊车 AVP 等功能，用同一个控制器配合不同传感器配置 来实现各种场景的智能化驾驶辅助或有条件自动驾驶功能。 作为整车实现自动驾驶功能的中央处理单元，IPU03 满足车规要求，操作系统 采用 QNX Safety OS，MCU 端采用包含 Safety 组件的 Autosar 操作系统，硬 件设计考虑了备份冗余设计，整体达到 ISO26262 功能安全 ASIL D
28、等级，为小 鹏 P7 的智能驾驶系统提供安全保障；同时，Xavier 算力高达每秒 30 万亿次 （30TOPS） ，可实时处理来自车辆雷达、摄像头、激光雷达和超声波系统的海 量数据，运行感知、定位、规划和控制等算法；IPU03 支持丰富的外接设备， 连接 12 路摄像头、12 路 CAN 汽车总线、2 路 LVDS、8 路千兆及 1 路万兆车 载以太网等。 图图 13：IPU03 性能图性能图 图图 14：智能驾驶系统图：智能驾驶系统图 资料来源: 德赛西威公众号、国信证券经济研究所整理 资料来源：德赛西威公众号、国信证券经济研究所整理 2020 年 4 月在小鹏 P7 上进行搭载的自动驾驶
29、域控制器 IPU03 是德赛西威首款 自动驾驶域控制器产品，基于 Xavier 芯片和 QNX Safety OS，算力高达每秒 30 万亿次（30TOPS） ，具备较高技术含量和较高价值量，也实现了国内自主品 牌零部件企业真正意义上的域控制器量产。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 继继 4 月与小鹏月与小鹏 P7 合作域控制器之后，合作域控制器之后， 9 月底月底德赛西威德赛西威和理想汽车、 英伟达签署和理想汽车、 英伟达签署 了在智能驾驶方面战略合作协议（了在智能驾驶方面战略合作协议（2022 年理想将率先使用年理想将率先使用英伟达英伟达
30、 Orin 系统级系统级 芯片）芯片） 。 2020年9月22日， 理想汽车与全球领先的人工智能计算公司NVIDIA及NVIDIA 中国合作伙伴德赛西威在北京签订三方战略合作协议。理想汽车将在 2022 年 推出的全尺寸增程式智能SUV上率先使用NVIDIA Orin系统级芯片中运算能力 最强的产品。 理想汽车选用的 NVIDIA Orin 系统级芯片发布于 2019 年，计划于 2022 年正式 投产。Orin 采用了 7nm 的生产工艺，可实现每秒 200TOPS 运算性能 ，相比 上一代 Xavier 系统级芯片运算性能提升了 7 倍。 在运算性能提升巨大的情况下， Orin 的功耗仅为
31、 45 瓦，与上一代产品一致。 此外，理想汽车将为终端用户提供可升级的方案，标配单片 Orin 可拥有 200TOPS 算力，可提供 Level 2+级别的高级辅助驾驶功能，升级到双片 Orin 后算力达到 400TOPS，可提供 Level 4 级别自动驾驶方案。未来使用的 GPU 可以进一步扩展算力，理论最高可达到 2000TOPS，为实现 Level 5 级别自动 驾驶预留充足的硬件能力。 德赛西威作为中国自动驾驶供应商中的佼佼者，将基于 Orin 系统级芯片的强大 运算能力，为理想汽车提供了性能优异的自动驾驶域控制器，理想汽车将在此 基础上独立完成所有自动驾驶的程序设计和算法逻辑的设定
32、，成为国内首个可 以完整独立开发 Level 4 级别自动驾驶系统的新能源车企。 图图 15：理想、英伟达、德赛西威达成战略合作理想、英伟达、德赛西威达成战略合作 图图 16：德赛西威总经理高大鹏发言德赛西威总经理高大鹏发言 资料来源: 德赛西威公众号、国信证券经济研究所整理 资料来源：德赛西威公众号、国信证券经济研究所整理 深化一汽合作，打造汽车电子标杆企业深化一汽合作，打造汽车电子标杆企业 2019 年 12 月 2 日，一汽旗下零部件企业富奥汽车零部件股份有限公司与德赛 西威双方联手一汽集团在长春市共同成立富赛汽车电子有限公司。2020 年 8 月 15 日上午 8 点， 富赛汽车电子研
33、发中心、 富赛汽车电子工业园项目启动仪式 在长春市隆重举行。富赛汽车电子项目一期总面积达到 29872 平方米，二期生 产工厂大楼面积 12096 平方米，总投资 14 亿元。 深化一汽合作，深化一汽合作， 一汽集团各体系将和富赛汽车电子加强紧密合作， 在智能座舱、 智能驾驶、网联服务多维度上开放合作、共同担当、协同创新。力争用 3-5 年 时间，在业务规模、技术能力、智能制造、数字化服务管理等方面，把富赛汽 车电子打造成具有国际一流、国内领先水平的汽车智电企业，为推动中国一汽 快速发展提供支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 打造汽车电子
34、标杆企业，打造汽车电子标杆企业，汽车电子已成为当今汽车产业技术创新的主要突破领 域，电子化与智能化对于汽车制造至关重要。德赛西威将全力支持富赛汽车电 子在各方面能力的构建，围绕双方新产品策划、研发、制造等方面的优势共同 发力，以助力富赛汽车电子快速立足于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领 域，为智能网联汽车的发展提供技术支撑，富赛汽车电子将致力于成为国际领 先的汽车电子企业及未来出行变革的创领者。 德赛西威首个德赛西威首个 C-V2X 技术量产落地别克技术量产落地别克 GL8 Avenir 艾维亚艾维亚 随着上汽通用汽车随着上汽通用汽车 2021 款别克款别克 GL8 Avenir 艾维亚隆重
35、上市，大型豪华艾维亚隆重上市，大型豪华 MPV 市场上扬起了一面全新智能化、 网联化的旗帜， 成为大型豪华市场上扬起了一面全新智能化、 网联化的旗帜， 成为大型豪华 MPV 市场标杆。市场标杆。 搭载德赛西威 C-V2X 无线通信技术，2021 款别克 GL8 Avenir 艾维亚智能化表 现更进一步， 可实现车与车通讯相关的紧急制动预警EBW、 车辆失控预警CLW、 异常车辆提醒 AVW、 交叉路口碰撞预警 ICW， 以及车与道路基础设施通讯相关 的限速预警 SLW、闯红灯预警 SVW、道路危险状况提示 HLW、绿波车速引导 GLOSA 等功能。 图图 17：别克别克 GL8 Avenir
36、艾维亚艾维亚 资料来源: 德赛西威公众号，国信证券经济研究所整理 在 C-V2X 无线通信技术的加持下， 当一部分车辆的自动驾驶功能还停留在遇到 红绿灯可以自动停车的阶段时，2021 款别克 GL8 Avenir 艾维亚可通过 C-V2X 无线通信技术与城市交通信号灯的互联，可以根据信号灯实时数据，向驾驶者 提供建议车速，让每一个路口都能“巧遇”绿灯。 车联网是智能汽车发展重要方向，C-V2X 无线通信技术推动车联网产业进程加 速。C-V2X 是面向车联网通信的全球解决方案，旨在通过车辆之间的高性能实 时直连通信以及车辆与路侧基础设施之间的通信，来提升汽车安全、交通效率 和自动驾驶能力。 请务
37、必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 18：C-V2X 技术应用技术应用 资料来源: 德赛西威公众号，国信证券经济研究所整理 德赛西威德赛西威 C-V2X 无线通信技术有连接速度快、传输延迟短的特点，可透过部分无线通信技术有连接速度快、传输延迟短的特点，可透过部分 障碍物进行数据传输，提升车辆在视线盲区的感知力，拥有高度的精确性、可障碍物进行数据传输，提升车辆在视线盲区的感知力，拥有高度的精确性、可 靠性及强大的非视距性能，大大提升了用户驾驶体验、交通效率以及安全性。靠性及强大的非视距性能，大大提升了用户驾驶体验、交通效率以及安全性。 该技术在车
38、载终端领域拥有良好的客户基础和供应商资源，在 2010 年开始车 载联网产品的研发，2019 年基于高通 9628 方案的 4G 车载终端，已在国内数 家合资车企多款车型上搭载。该套技术能够令搭载该功能的车辆实现车与车、 车与道路基础设施之间的信息交互及共享能力。 德赛西威一键泊车功能落地领克德赛西威一键泊车功能落地领克 06 领克 06 作为领克品牌为 Z 时代准备的“潮流好物”全方位的智能化配置多达 21 项智能驾驶辅助科技等优势一经上市销量节节攀升，在 SUV 市场掀起新的 潮流。 这次德赛西威为领克 06 的智能驾驶赋能倾力打造了完美契合的一键泊车 功能。 在德赛西威的一键泊车功能加持
39、下， 领克 06 的自动泊车功能更加全面。当你用 户到车位以后，只需要下车，按下手机上的开始按钮，车辆就能丝毫不差的， 不需要人工干预的情况下，就能实现轻松停车入库。一键泊车功能同样也可以 实现一键泊出，手机一键操作，让汽车自动驶出车位再上车，就能简单且快速 的完成停车入库。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 图图 19：德赛西威一键泊车功能德赛西威一键泊车功能 资料来源: 德赛西威公众号，国信证券经济研究所整理 领克 06 在安全性上也做到了面面俱到。 其中备受青睐的 540全景影像智能配 置，它包含 360全景影像系统+180底盘透视，实
40、时采集路面信息，为驾驶 者提供全方位的观察视角消除驾乘视野盲区，有效规避风险。德赛西威坚持创德赛西威坚持创 领更安全、舒适和高效的出行生活，从生活中的细节出发，为用户打造体验感领更安全、舒适和高效的出行生活，从生活中的细节出发，为用户打造体验感 更佳的智能驾驶服务。更佳的智能驾驶服务。 投资建议：投资建议：维持维持盈利预测，维持增持评级盈利预测，维持增持评级 德赛西威作为自主车机龙头企业： 1） 传统产品方面受益于单车价值量提升： 囊括中控屏和液晶仪表的车机是座舱 电子核心组件，是未来智能汽车人机交互的入口，近年来驾驶者对于车载娱乐 系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。整体趋势是从分区到集
41、成，从按 键到一体化屏，单车价值量由原来的 600-700 提升至 2000 元以上，德赛西威 作为自主车机龙头企业核心受益于传统车机业务升级。 2） 在车机主业以外新产品方面专研智能驾驶和车联网： 公司在智能驾驶、 智能 座舱以及车联网方面均取得阶段性进展，新产品如全自动泊车系统、多屏互动 的智能座舱产品等陆续落地量产，销量和订单获取量持续提升，2020 年上半年 在小鹏 P7 上进行搭载的自动驾驶域控制器 IPU03 是德赛西威首款自动驾驶域 控制器产品，基于 Xavier 芯片和 QNX Safety OS，算力高达每秒 30 万亿次 （30TOPS） ，具备较高技术含量和较高价值量，也
42、实现了国内自主品牌零部件 企业真正意义上的域控制器量产，2020 年 9 月西威和英伟达、理想战略合作， 理想有望成为继小鹏后的第二个德赛西威域控制器搭载客户（且搭载英伟达最 新 Orin 系统级芯片） 。 同时全自动泊车系统、 5G-V2X 产品获得合资品牌项目定 点；网联服务事业部助力一汽-大众捷达品牌首次车联网 OTA 升级。 3） 新客户方面深耕德系，开拓日系、高端合资客户：2019 年，公司持续优化 客户结构，成功开拓了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF 等新客户，并获 得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多优秀车企的 新项目订单。 维持盈利预测，预计 20/
43、21/22 年利润分别 5.1/5.7/7.8 亿，对应 EPS 为 0.92/1.04/1.43 元，对应 PE 为 112/99/73x，维持增持评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 表表 3 3：可比公司估值表：可比公司估值表 代码代码 公司简称公司简称 股价股价 总市值总市值 EPS PE 投资评级投资评级 210117 亿元亿元 19A 20E 21E 19A 20E 21E 002405 四维图新 15.95 304.56 0.17 0.13 0.23 94 123 69 无 300496 中科创达 122.07 527.29 0.59 0.88 1.23 207 139 99 买入 603786 科博达 68.81 267.31 1.19 1.3 1.67 58 53 41 增持 平均 120 105 70 002920 德赛西威 103.38 539.50 0.53 0.92 1.04 195 112 99 增持 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理
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