1、存储芯片研究框架 NOR深度报告 证券研究报告 半导体行业 2021年1月19日 目录 一、NOR Flash投资逻辑框架 NOR Flash产业链：成熟制程产业链 NOR Flash的供需展望：供需失衡，涨价持续 NOR Flash投资地图：中国占主导地位 二、NOR Flash：利基存储器焕发新春 三、NOR Flash：市场空间及竞争格局剖析 四、知己知彼：全球NOR Flash厂商详解 NOR Flash投资地图 方正证券研究所整理 汽车电子 IOT 穿戴式设备 VR/AR AMOLED 5G基站 手机摄像 N O R 五 巨 头 其 他 中 国 大 陆 企 业 32-1024 Mb
2、1-128 Mb 32 Mb+ 64-128 Mb 8-16 Mb 2-3 Gb 32 Mb+ 中国NOR新增市场规模 18.9 亿元 2018年 55.8 亿元 2022年 市 场 份 额 NOR Flash产业链：成熟制程产业链 全球NOR设计厂商全球NOR晶圆厂全球NOR封测厂 NOR Flash的供需展望：供需失衡，涨价持续 NOR Flash作为硬件层，支撑着汽车电子、5G、工业领域等方面应用软件层的启动，它的价值不可 取代，特别在一些高可靠性应用场景如汽车电子的存储芯片需要满足AEC-Q100车规认证，5G基站 需要满足至少工业级甚至车规级的标准，目前只有NOR的可靠性是符合的，N
3、OR在这些领域中已 经成为了刚需。 在需求端，无线耳机、汽车电子、AMOLED、5G等领域快速增长，推升NOR芯片需求大幅拉升。 在供给端，中芯国际产能满载，策略上偏向逻辑芯片，旺宏和华邦电产能持续紧张。我们认为，综 合来看，将导致NOR出现5%的供给短缺。结合供需分析和市场整体供应方的库存时间由过去的4周 降至1周，预计NOR的报价将在未来2个季度上涨5%左右。 方正证券研究所整理 NOR对行业的底层支撑 NOR 应用层 硬件层 汽车电子 IoT AR/VR 5G 智能穿戴 AMOLED 路由器 家庭网关 手机摄像 数字机顶盒 主板BIOS 人工智能 工 具 箱 NOR的供给（万片/月） -
4、10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 2 4 6 8 10 12 201720182019E2020E 目录 一、NOR Flash投资逻辑框架 NOR Flash特性及与NAND的对比 NOR 供给侧分析：大厂持续退出，供给持续紧张 NOR Flash定义与U型发展史 二、NOR Flash：利基存储器焕发新春 三、NOR Flash：市场空间及竞争格局剖析 四、知己知彼：全球NOR Flash厂商详解 NOR 需求测分析：七大需求剖析 NOR Flash的定义和晶体管结构对比 NOR和NAND晶体管结构 NANDNOR 4F10F ，方正证券研究所整理 NOR Flash是采用“
5、或非”逻辑门电路的可被电子删除和重编的电子非易失性计算机存储媒介。 闪存的存储单元为三端器件，与场效应管有相同的名称：源极、漏极和栅极。栅极与硅衬底之间有 二氧化硅绝缘层，用来保护浮置栅极中的电荷不会泄露，所以闪存具有记忆能力。 闪存与场效应管一样是一种电压控制型器件。NAND型闪存的擦和写均是基于隧道效应，电流穿 过浮置栅极与硅基层之间的绝缘层，对浮置栅极进行充电（写数据）或放电（擦除数据）。而 NOR型闪存擦除数据仍是基于隧道效应（电流从浮置栅极到硅基层），但在写入数据时则是采用 热电子注入方式（电流从浮置栅极到源极）。 闪存将信息存储在由浮栅晶体管制成的存储单元中。在NOR闪存中，每个存
6、储器单元的一端连接 到源极线，另一端直接连接到类似于NOR门的位线。在NAND闪存中，几个存储器单元（通常是8 个单元）串联连接，类似于NAND门。 闪存基本晶体管结构 单元 阵列 布局 横截面 单元大小 NOR Flash的发展史和发展趋势：“U型”反转 NOR的节点发展史 公告，英特尔，Gartner，Flash Memory Summit，方正证券研究所整理 NOR的发展史：受英特尔于1978年发明EEPROM的启发，东芝的富士雄在1980年取得突破，申请了 simultaneously erasable EEPROM的专利，并随后取名为Flash。之后，富士雄在1984年提出NOR F
7、lash的发明，并在1987年发明了NAND。 东芝于1987年商业化推出了NAND闪存，次年英特尔推出了第一款商用NOR闪存，彻底改变了原先由 EPROM和EEPROM一统天下的局面。从此，NOR和NAND“各具优势”并存发展。 英特尔自2008年首推45nm NOR。之后，在过去12年里，NOR受到功能机市场萎缩、良品率低、成本 过高问题等一系列不利于NOR的因素，先进NOR的制程长期停滞至今。 NOR的发展趋势：从制程与应用来分析，近年来大容量NOR Flash已经从65nm往50nm，小容量NOR Flash则停留在65nm以上的制程。未来NOR受汽车电子等积极需求因素，工艺将有望恢复
8、往日增长。 近年来，先进制程大容量NOR的国产化也在加速。2020年7月，博雅科技成功量产50nm 256M NOR， 产品性能参数指标已经达到国际一线品牌水平。 英特尔闪存科技规模历史 过去15年NOR的市场规模走势和反转 方正证券研究所整理 NOR Flash的整体行业地位：利基市场定位 存储器 磁性存储 半导体存储 易失性存储 其他RAMMRAM等 SRAM DRAM RAM 非易失性存储 光学存储 NAND 非Flash类 Flash ROM NOR 非ROM类PCM等 NOR和NAND均属于Flash。但因NOR偏重于性能和可靠性，而不具备成本优势等差异，导致NAND成为主 流的大容
9、量数据存储器，NOR主要应用于系统启动代码和特定只读信息系的存储，属于利基型存储市场。 近年来，国际存储大厂美光和赛普拉斯在NOR领域持续减产，导致了中国台湾的华邦电和旺宏成为了NOR市 场的龙头，中国大陆的兆易创新紧随其后，排名第三。三者合计，市场份额近70%。 存储器行业结构 磁带 机械硬盘 软盘 蓝光 DVD CD PROM SLC QLC TLC MLC OTPROM EEPROM EPROM Semiconductor Engineering，方正证券研究所整理 NOR Flash的特性及与NAND的对比 NOR Flash隶属于非易失性存储。 NOR的读取速度快，且支持可擦除写入，
10、被作为代码存储的主要器件。 由于NOR的XIP特性，应用程序可以直接在Flash闪存中运行，不必再把代码读到系统RAM中。 NOR的传输效率很高，在1-4MB的小容量时具有很高的成本效益，但是很低的写入和擦除速度大 大影响到它的性能。 应用NOR的困难在于Flash的管理需要特殊的系统接口。 NOR和NAND对比各级存储器性能和价格变化趋势 磁带 HDD、光盘 NAND、NOR PCM DRAM SRAM 每比特价格 容量 写入速度 文件存储使用 读取速度 代码执行 待机功耗 运行功耗 注：功耗基于存储器的使用 方式。NOR的写入更慢， 比NAND更耗电。NOR读 取更快，比NAND更省电。
11、，方正证券研究所整理 NOR Flash需求的必然性及其行业应用 NOR的非易失性、超高读取速度、可片上执行、写入速度慢、和价格昂贵等独特的特性决定了它不适合做大容量 存储。自从NAND发明以来，NOR市场空间不断受到挤压，冗余需求被不断挤出。当前系统的代码存储和预设信 息存储媒介成为对NOR的刚需，NOR的存在也成为了一种必然。 作为初始代码的载体，NOR被广泛应用于各个智能化领域。主板BIOS、数字机顶盒、家庭网关、路由器、loT、汽 车电子、穿戴式设备、安防监控、人工智能等领域的代码存储媒介中都有NOR。其中，智能穿戴、AMOLED屏、 手机摄像、loT设备、汽车电子、5G基站、增强现实
12、、虚拟现实具备较大增长空间。 从产品设计、制造工艺、封测及应用来看，相比消费类电子，5G基站、汽车电子和工业电子更加考验NOR Flash 的产品可靠性和综合实力。其中，5G基站和汽车电子的NOR都需要至少稳定运行在（-40C-105C）的环境。 NOR数字机顶盒 主板BIOS 家庭网关 路由器 穿戴式设备 汽车电子 loT 人工智能 AR/VR AMOLED 5G NOR的需求驱动NOR在主板的位置 手机摄像 方正证券研究所整理 NOR Flash的供给侧分析：大厂持续减产，供给持续紧张 全球大厂持续减产或退出NOR市场，两岸NOR新增产能十分有限，以及新冠疫情对行业的冲击，将导致 2021
13、年NOR有5%的供给缺口。受到整体库存大幅下降，在5G、汽车电子等需求的强烈推动下，NOR的 价格在未来2个季度将上涨5%左右。 三星在2010年完全退出NOR市场，将所有存储产能集中于市场空间更大的NAND和DRAM存储器。 美光在2016年取消了8英寸生产线，将全部8英寸和部份12英寸产能转移给NAND。 赛普拉斯在2017年出售在美国Bloomington的NOR晶圆厂，同时NOR的协议价格到期，赛普拉斯重新 提高产品价格。 旺宏和华邦实际均减产5%-10%。华邦未达成2017年预定的在2019年达产3万片/月产能计划。 中国大陆在2020年受新冠病毒影响，春节后生产人员返岗受限，长江存
14、储和中芯国际节后开工推迟。同 时，中芯国际受实体清单限制，加上近期晶圆代工厂产能吃紧，供给受限。 NOR供给退出事件梳理 2010 2016 2020 2019 2017 三星退出NOR 美光NOR减产 赛普拉斯减产并涨价 长江存储硅片供应紧张 旺宏和华邦减产 长江存储和中芯国际 复工受阻 2017-2020 NOR 厂商产能变化及预测 产能/（万片/月） 晶圆尺寸201720182019E2020E 美光12英寸1.21.20.60.6 赛普拉斯12英寸21.511 旺宏12英寸2.12.82.82.8 华邦12英寸2.22.62.62.6 武汉新芯12英寸1.21.21.21.2 中芯国际
15、12英寸0.61.21.61.6 ，简书，方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：拆解TWS耳机的NOR 目前，主流TWS芯片都配置有内置或外接的NOR，用以存储耳机系统代码。内置NOR，即嵌入式Flash， 是将NOR与其他模块一同集成在同一颗SoC上；外置NOR作为单独的存储芯片，存在于IC电路中，与逻 辑模块不在同颗SoC上。 苹果TWS芯片常外置高容量的NOR（128Mb）。NOR被用来减少信号延迟和支持语音“Hey Siri”等 功能，且随着后续更多功能的增加，苹果Airpods Pro有望采用更高容量的NOR来存储更加复杂庞大的系 统代码。安卓系列TWS搭配低容量的NO
16、R（2-64Mb），如三星Galaxy Buds中采用了64Mb的NOR。 苹果Airpods二代拆机 128Mb Nor Flash闪存芯片 三星Galaxy Buds拆机 64Mb Nor Flash闪存芯片 方正证券研究所整理 2020年TWS行业主要有供给端、需求端、技术面三大推动力。供给端：亚马逊、谷歌和微软等技术巨头 有望进入真无线可听设备行业，通过平台化战略推动行业标准化。需求端：2016、2017年购买第一代产 品即将淘汰，消费者的更新换代需求将飙升。技术端：LEAudio低功耗音频技术标准发布，多重串流音频 将允许智能手机等单一音频源设备向多个音频接收设备间同步进行多重且独立
17、的音频串流传输。 从品牌竞争格局看，2019年TWS耳机出货量前三名分别是苹果，小米和三星，占比分别为47.1%、6.1%、 5.8%。 2022年苹果系列和安卓系列的TWS对NOR市场规模分别为18.96亿元和11.06亿元，合计30.02亿元。 2020年TWS耳机的三大驱动力 TWS耳 机的三大 驱动力 供给端 技术巨头加入 龙头品牌布局 技术端 LE Audio支 持双耳同传 需求端 初代产品换机 需求将至 2018-2022 TWS耳机的NOR拆解 20192020E2021E2022E 苹果Airpods出货量（万副）2000280035004000 搭载NOR-Flash容量（M
18、b)8 搭载NOR-Flash个数（个）2222 NOR-Flash需求（万个)4000560070008000 单价(元)4.835.075.225.05 市场规模(亿元）1.932.843.6544.04 Airpods Pro（包含第三代Airpods） 出货量（万副） 4000570075009000 搭载NOR-Flash容量（Mb)6 搭载NOR-Flash个数（个）2222 NOR-Flash需求（万个)80008000 单价(元)4.838.288.528.29 市场规模(亿元）3.869.4412.7914.9
19、2 安卓、 安卓TWS出货量(万副）550065001150016500 搭载NOR-Flash容量（Mb)4-644-644-644-64 搭载NOR-Flash个数（个）2222 NOR-Flash需求（万个)300033000 单价(元)1.592.072.763.35 市场规模(亿元）1.752.696.3511.06 NOR Flash的需求侧推动：TWS耳机的NOR发展 eWisetech，ABI research，方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：拆解手表、手环的NOR 智能手表和智能手环的性能和功能的差异决定了NOR的配置不同。 通常情况
20、下，高端智能手表的主控芯片功能强于智能手环。手表SoC的面积也较大，足够支持NOR内置， 如苹果手表的S6芯片。智能手环则因为主控芯片性能较弱，而且SoC面积较小，不足以支持NOR内置， 常采用外置NOR。 随着智能手表性能和功能的加强，原外置NOR的手表也有将其内置化的趋势。 小米手环3拆解 兆易创新： GD25LQ32 32 Mb NOR Dialog： 蓝牙模块 Azoteq： 触控模块 NXP： NFC模块 意法半导体： 加速度传感器 SGMICRO： 闪存 苹果Apple Watch S1 芯片拆解 ，gartner，t4ai，方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：手表
21、、手环市场的发展 智能手表市场得益于硬件创新的逐步成熟， 以及与智能手机组成的应用生态日趋完善。 通过定位聚焦于运动、健康、移动支付领 域，行业持续加速发展，预计2020年智能手 表的支出将达到228.03亿美元。 未来，智能手表行业将更进一步地向头部集 中。苹果、三星、华为、Garmin将占据超过 75%的市场份额。 智能手环相较于智能手表，性能较低、功能 单一、或者只支持苹果或安卓单一操作系 统，势必会降低实用性。预计未来，整个智 能手环市场将持续萎缩。 全球智能手表消费趋势 2020上半年全球主要智能手表企业全球智能手环消费趋势 -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0
22、% 28 29 30 31 32 33 34 35 20021 全球智能手环支出（亿美元）全球智能手环支出（亿美元）同比增速（同比增速（%）（右轴）（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 20021 全球智能手表支出（亿美元）全球智能手表支出（亿美元）同比增速（同比增速（%）（右轴）（右轴） 51% 9% 8% 7% 5% 3% 3% 2% 12% 苹果苹果 Garmin 华为华为 三星三星 imoo AMAZFIT fitbit fossil 其他其他 ，方正证
23、券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：拆解AR/VR的NOR AR/VR作为下一代移动终端计算平台，对计算要求相当高，相当于一台独立的PC机。 性能较高的AR/VR设备通常会配置一颗64-128Mb的NOR。AR/VR启动系统的相关代码需要存放 在NOR里。 虚拟现实Oculus Rift CV1在头显主板中配有华邦的64Mb NOR。 增强现实Magic Leap One主机Lightpack中配有赛普拉斯的128Mb NOR。 Oculus Rift CV1拆解 东芝： DSI转换器 博世： 6轴传感器 意法半导体： RISC MCU 赛普拉斯： USB3.0 HUB 华邦： 64
24、 Mb NOR 北欧半导体： 蓝牙 Magic Leap One拆解 东芝： 128GB NAND 赛普拉斯： 128 Mb NOR 德州仪器： USB供电控制器 德州仪器： 双向电压监视器 UPI半导体： 2相降压控制器 ，Statista，digikey，方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：AR/VR市场的NOR发展 根据IDC预测，2020年全球AR/VR受新冠疫情影响，支出将达120亿美元，同比增长52%。未来5年全球AR/VR 的年复合增长率将达54%，2024年，支出预计将达728亿美元。 远程工作需求，无接触业务处理，会议辅助、虚拟社交等商业和公共部门支出将是未来
25、5年AR/VR需求上涨的驱 动因素。 预计2024年，AR/VR商业应用中，训练、产业维护、零售展示将分别获得41亿美元、41亿美元和27亿美元的投 资。同期，三大主流AR/VR消费应用：VR游戏、VR视频、AR游戏预计合计将获得176亿美元投资，未来5年复合 增速达34.1%。 根据Statista的数据，假设自2020年起头戴式AR/VR以平均81.5%的速度同比增长，同时使用digikey的64Mb和 128Mb的NOR Flash报价，考虑到2021年NOR Flash的持续涨价因素，预计2021年，AR/VR的NOR Flash市 场将达到0.2亿美元。 2019-2021 全球AR
26、/VR的NOR拆解（亿美元）2019-2024全球AR/VR支出趋势 亿美元 20202024 120 728 202120222023 AR/VR头显设备201920202021 AR/VR头显出货量（万台）5707101288.65 内置NOR平均容量(Mb)64128128 单片NOR价格(美元）0.941.451.5225 AR/VR NOR Flash规模（ 亿美元） 0.0540.1030.196 技术，方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：拆解AMOLED和TDDI的NOR AMOLED面板生产一致性问题，导致AMOLED面板需要后期外部校准，记录这些问题像素的行列
27、位置和 亮度差异值，经过后期计算得出需要补偿的电压/电流值，并将这些信息写入面板模组中外置的NOR。模 组IC会根据NOR中的补偿信息，实现一致性的显示效果。外置光学补偿是最常用的Demura。 NOR的需求随显示屏分辨率的上升而同步增长。FHD分辨率的AMOLED屏幕通常配置8Mb的NOR，2K 分辨率的AMOLED通常配置16Mb的NOR。 智能手机的TDDI触控模组中常配置4-16Mb的NOR。NOR被用于存储触控功能所需的分位编码。 AMOLED面板补偿 AMOLED补偿 光学补偿 Demura 电路补偿 外部补偿 内部补偿 AMOLED 光学感应 应用处 理器 大规模集成电 路影像处
28、理 显 示 行 选 择 器 Nor Flash 显示数据 AMOLED 视频流媒体 大规模集成电 路影像处理 Nor Flash 显示数据 显 示 行 选 择 器 传 感 行 选 择 器 列读取ADC AMOLED补偿 外部补偿 内部补偿 方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：AMOLED和TDDI市场的NOR发展 AMOLED面板受中小尺寸智能移动终端市场快速增长而带动。2019年全球AMOLED面板营收达 到251亿美元，在新型显示器件产业总营收占比21.5%，预计到2021年全球AMOLED市场将达到 334亿美元。在智能穿戴领域，预计到2022年，AMOLED渗透率将迅速
29、升至40%以上。在电视领 域，预计到2022年，全球OLED电视面板的规模将达到750万台，渗透率提升到3%。 根据下表测算，预计2022年智能手机AMOLED显示屏对NOR的贡献将达到5.98亿元。 TDDI技术相较于原先的触控显示分离方案，触控更好、厚度更薄、边框更窄、供应链更简单。自 2015年被提出之后，出货量迅速增长，预计2022年将达到7.49亿件，同期NOR市场规模将为6.97 亿元。 2017-2022 AMOLED面板出货量统计 89% 90% 90% 91% 91% 92% 92% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2002020212022 其他（
30、亿片）手机面板出货量（亿片） 手机面板出货量占比 2018-2022 AMOLED和TDDI的NOR拆解 200212022 智能手机出货量（亿台）14.0513.9913.2013.8614.13 AMOLED渗透率25.00%30.00%35.00%40.00%45.00% AMOLED出货量（亿颗）3.514.24.625.546.36 搭载NOR-Flash容量（Mb)8-168-168-168-168-16 搭NOR-Flash个数（个）11111 NOR-Flash需求（亿个)3.514.24.625.546.36 单价(元)0.920.880.920.970
31、.94 NOR市场规模(亿元）3.233.694.255.385.98 TDDI渗透率28.70%40.00%48.00%52.00%53.00% TDDI出货量（亿颗）4.035.66.347.217.49 搭载NOR-Flash容量（Mb)4-164-164-164-164-16 搭载NOR-Flash个数（个）11111 NOR-Flash需求（亿个)4.035.66.347.217.49 单价(元)0.900.870.910.950.93 NOR市场规模(亿元）3.634.885.776.856.97 ，方正证券研究所整理 NOR Flash的需求侧推动：拆解loT的NOR loT设备
32、不需要复杂的计算功能，核心是连接速度。通常，小容量的NOR在loT中被广泛地用于存 储启动和运行系统的操作代码。 智能音箱在音乐播放基础功能之外具有基于语音识别的多重功能，通常能够作为智能家居和物联网 入口，并能提供在第三方集成的OEM语音服务。NOR的快速读取有助于减小延迟并加快智能音箱 的启动。Amzon Echo Show的16Mb NOR主要用于存储引导程序和操作系统内核文件。 无线路由器作为连接2个或多个网络的硬件设备，在loT中居于核心地位。普联路由器N300 Nano 的8 MB NOR主要用于存储引导程序，开启运行代码。 随着loT设备功能的复杂化，NOR使用容量将有望进一步提
33、升。 Amazon Echo Show拆解 华邦： 16 Mb NOR 英特尔： ATOM CPU 海力士： 2GB RAM 闪迪： 8GB NAND 博通： WIFI其次是模拟和微处理器，分别占 据全球半导体行业销售额的13%和11%。存储器中主流的通用型存储器NAND Flash和DRAM市场规 模合计占到存储器市场的98%份额。NOR Flash等其他产品类别占到存储器市场的2%左右，这几种存 储器统称为利基型存储器。 目前，中国半导体在主流通用型存储器DRAM和NAND Flash的市场全球市占率比较低。近几年国内 开始涌现一批在NOR Flash利基存储器领域深耕的优秀企业，包括兆易
34、创新，东芯半导体，以及具备 NOR制造能力的中芯国际，武汉新芯等企业。目前深耕于NOR的中国企业预计将成为国产存储器发展 的中坚力量。 26% 26% 13% 11% 10% 6% 4% 1% 3% 存储器存储器 逻辑逻辑 模拟模拟 微处理器微处理器 光电器件光电器件 分立器件分立器件 微控制单元微控制单元 数字信号处理技术数字信号处理技术 传感器传感器 58% 40% 1%1% DRAM NAND Flash Nor Flash 其他其他 2019年全球半导体市场划分全球存储器市场划分 方正证券研究所整理 NOR Flash行业：市场空间重新增长 过去几年，由于NOR Flash容量小、成本
35、高，一度被大厂边缘化，但伴随着TWS耳机为代表 的可穿戴设备、手机屏幕显示的AMOLED和TDDI技术，以及功能越来越强大的车载电子等 领域的快速发展，NOR Flash市场空间获得重新增长的主要动力。 2019年全球NOR Flash市场规模为27.64亿美元，2020年全球NOR Flash市场规模在30.6 亿美元左右，到2022年这一市场将进一步增长到37.2亿美元。同时，据华经情报网统计，中 国NOR新增市场规模从2015年的3.54亿元增长至2018年18.94亿元，预计到2022年，中国 NOR新增市场规模合计达到55.85亿元左右。 目前，NOR Flash已经告别过去数十年的
36、市场空间下行历史，随着新兴应用的不断发展，市 场规模将重回增长。预计未来NOR Flash在新兴应用的推动下，每年市场规模将保持10%左 右的增速。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 200192020E2021E2022E 市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）增速（增速（%） 5.91 10.92 18.94 30.7 42.94 51.09 55.85 0 10 20 30 40 50 60 200192020E2021E2022E 中国新增市场规模合计（亿元中国新增市场规模合计（亿元
37、) NOR Flash全球市场空间预测NOR Flash中国新增市场规模预测 ，产业研究网，立鼎产业研究，核芯产业观察，集邦咨询，方正证券研究所整理 NOR Flash全球市场竞争格局：行业集中度高 过去几年，NOR Flash 全球前五大供应商占据90%以上产能。目前NOR Flash产能主要由 中国台湾、美国和中国大陆垄断，合计占据全球9成以上份额。2017-2020年Q1，旺宏、华 邦电两家企业一直占据前二位置，不断争夺第一的宝座，而兆易创新的市占率在稳步提升。 2019年度，兆易创新实现营收32.03亿元，同比增长42.62%；净利为6.07亿元，同比增长 49.85%。截至2019年
38、年底兆易创新闪存芯片累计出货超过100亿颗，MCU产品累计出货超 过3亿颗，其中2019年度闪存芯片及MCU出货约30亿颗，一举超越Cypress首次成为全球前 三大NOR Flash供应商。 26.2% 11.5% 24.5% 18.8% 19.0% 旺宏电子旺宏电子 Cypress 华邦华邦 兆易创新兆易创新 其他其他 25% 20% 22% 15% 10% 9% 旺宏电子旺宏电子 Cypress 华邦华邦 美光美光 兆易创新兆易创新 其他其他 2017年NOR Flash供应商市占率统计2020年Q1 NOR Flash供应商市占率 方正证券研究所整理 NOR Flash 全球市场竞争格
39、局：五大巨头专注市场存在差异 五大巨头专注的市场有所差异。近年来，NOR Flash全球市场主要集中于五大巨头，分别是 旺宏电子、华邦电子、Cypress、美光、兆易创新五大企业。在NOR Flash市场应用上存在 一定的差异。 其中，美光和Cypress专注于工业市场、航天市场以及车用电子市场；旺宏、华邦电侧重于 消费电子领域，也有部分产品应用于车载和工控领域；兆易创新产品主要应用于消费市场， 车载、工控领域产品的开发也在顺利推进。 公司国家/地区产品类型主要产品类型主要应用领域 旺宏中国台湾高容量为主48/55/75nm 消费电子，PC，汽 车电子&工控 华邦电中国台湾高容量为主55/65
40、nm 消费电子，PC，汽 车电子&工控 Cypress美国中容量为主55/65nm 汽车电子，工控， 航空航天 美光美国中容量为主55/75nm 汽车电子，工控， 航空航天 兆易创新中国大陆中容量为主55/65nm消费电子，PC 五大巨头产品应用领域具体情况 NOR Flash全球市场竞争格局：美系产能持续退出 从2010年开始，NOR Flash市场经历了数次洗牌，2017年，Cypress和美光均宣布退出低端NOR Flash市 场，之后便形成了持续至今的五强竞争格局，然而这种格局在今年已经开始快速变化。2019Q2，兆易创 新市场份额首度超越美光成为全球第四大NOR Flash供应商，2
41、019Q3又接着超越Cypress成为全球第三， 并在2020年Q1维持全球第三的市占率。 美系产能持续退出的原因有三： 其一是车用电子和工业市场的NOR Flash需求比较一般，美光和Cypress的NOR Flash产品主要应用于这 两个市场，而消费电子市场需求提升明显； 其二是旺宏、华邦电和兆易也在不断向车载、工控等市场渗透，美系厂商在市场竞争压力下已有彻底退出 NOR Flash市场的想法，产能规模有不增反降的趋势； 其三为维持产品高毛利、开拓更广阔的的市场，三星电子、美光科技等全球闪存芯片巨头已将产品重点转 入市场容量更大的NAND Flash芯片领域。 美系厂商重点转入DRAM、
42、NAND Flash等存储器主流 市场 美系NOR Flash巨头持续退出 方正证券研究所整理 NOR Flash全球市场竞争格局：国内厂商数量众多，规模均较小 国内NOR Flash新势力企业众多，但整体规模均较小。国内NOR Flash市场九成份额被全球 五大巨头所占据，剩下的10%被这些NOR Flash小厂商瓜分。 国内NOR Flash企业在技术上各有特色，比如中天弘宇完成了4F NOR闪存技术研发；普冉 半导体拥有Cypress SONOS工艺授权，已成功研发55nm NOR Flash产品。博雅科技是国内 唯一一家同时拥有Float Gating 和SONOS工艺技术的品牌商。
43、国产NOR Flash巨头兆易创新产品特色 兆易创新SPI NOR Flash特色 单电源供电单电源供电单电源供电单电源供电 高速主频 高速主频 高速主频高速主频 灵活存储架构灵活存储架构 灵活存储架构 灵活存储架构 NOR Flash行业：市场高度集中下企业实现差异化的三条路径 目前全球NOR Flash市场主要集中于华邦电、旺宏、兆易创新以及Cypress以及美光五大巨头，结 合NOR Flash行业的三大核心竞争力，我们认为，在市场高度集中的情况下，业内的新势力企业要 实现突围，以国产巨头兆易创新作为参照，需要从以下三条路径形成自身的差异化优势。 一、注重产品线的丰富性。兆易创新SPI
44、NOR Flash具备7种温度规格、16种产品容量、26大产品 系列、4个电压范围、25种封装方式，能满足市场上不同应用场景的需求； 二、注重研发，增强研发实力，能够针对市场需求快速推出新品。兆易创新是市场上最快推出2Gb 大容量高性能SPI NOR Flash的企业； 三、采用Fabless模式运营，专注于设计。兆易创新属于轻资产设计类公司，采用Fabless经营模式， 可以充分利用国内完整的半导体产业链，从而公司可以把主要精力集中于芯片的设计和开发，确保 在激烈的市场竞争中能够快速调整、快速发展。在国际存储器龙头纷纷退出NOR Flash和SLC NAND中低端市场，留下的市场缺口竞争中，
45、兆易创新凭借Fabless模式，快速的抢占市场。而旺 宏、华邦电子均采用业务覆盖集成电路的设计、制造、封装和测试所有环节的IDM模式，受制于 IDM模式，扩产量较小。 企业实现差异化优势的三条路径 注重研发实力并针对 市场需求推出新品 Fabless模式运营 并专注于设计 注重产品线的丰富性 企业凸显差异化方式 NOR Flash行业龙头的三大核心竞争力 NOR Flash作为利基市场的核心产品，行业壁垒相较DRAM等较低，国内厂商也相对更容易 进入并占据市场份额。目前，我们认为行业内龙头的核心竞争力主要有以下三点，也是国产 NOR Flash厂商未来要努力的方向。 一、专注利基型市场，进行市
46、场聚焦，获得细分行业局部优势。 二、具有完整全面的上下游生态体系，建立了全球经销网络。 三、培养稳定的客户资源，实现量产下的规模经济优势。 利基市场聚焦 战略 建立完整的生 态体系 量产下实现规 模经济 集中有限资源有利 于赢得细分市场竞 争优势 建立全球经销网络 有利于产品的全球 销售 降低单位产品生产 成本及技术研发成 本 NOR Flash行业核心竞争力三步走 方正证券研究所整理 NOR Flash行业龙头的三大核心竞争力进行利基市场聚焦 目前NOR Flash全球市场，虽然已形成兆易创新、旺宏（中国台湾）和华邦电子（中国台湾） 三足鼎立的格局，但是旺宏、美光、赛普拉斯的大容量NOR F
47、lash的制程已经来到45nm左 右，而兆易创新量产55纳米的NOR Flash虽已量产，但目前主要制程仍集中在65nm。 其中，NOR Flash全球市场巨头，中国台湾厂商华邦电子，则一直采用的是利基市场聚焦战 略，始终聚焦于NOR Flash。目前，华邦的NOR Flash已经具备通用的SPI界面，容量覆盖 从512Kb到512Mb，具有小容量分割的可擦除区块与业界最高的操作效能。未来华邦将继 续推进NOR Flash的先进制程，提高存储密度，不断挖掘利基市场潜力，巩固其全球领导地 位。 华邦电子在NOR Flash利基市场的持续创新华邦电子NOR Flash的SpiFlash封装 方正证
48、券研究所整理 NOR Flash行业龙头的三大核心竞争力完整的全球经销网络 亚 洲 美洲 其余 地区 欧 洲 美 国 目前，华邦电在全球建立了完整的经销网络，为Nor Flash的全球销售建立了良好的基础。组建了由亚太、 欧洲、中国大陆、美国及其他美洲国家构成的全球经销网络，形成了利基市场中的核心竞争优势之一。 华邦电子的全球经销网络 方正证券研究所整理 NOR Flash行业龙头的三大核心竞争力 目前，行业主流NOR Flash产品的工艺节点是65nm，其中Cypress和美光技术节点较为领先，到 了45nm，旺宏目前最先进的制程是48nm，华邦为58nm，国内兆易创新有少量55nm工艺节点
49、的 产品。目前，多家国内厂商推出50nm NOR Flash新品，武汉新芯宣布50nm XM25QWxxC系列 产品全线量产，东芯半导体48nm NOR Flash产品已经开始给客户送样测试，预计下半年开始量 产。恒烁半导体50nm 128Mb NOR Flash芯片客户验证已经通过，2020年第四季度也会在很多 应用市场大量出货。 NOR Flash市场中的核心竞争优势也体现在了厂商能否在量产下实现规模经济上，这决定了厂商 能否降低单位NOR Flash产品的生产成本、研发成本以及建厂及生产设备等的固定成本。 从目前的全球市场格局发展趋势来看，国际存储器龙头纷纷退出NOR Flash和SLC
50、 NAND中低端 市场，留下的市场缺口竞争中，兆易创新凭借Fabless模式，快速的抢占市场。而旺宏、华邦电子 均采用业务覆盖集成电路的设计、制造、封装和测试所有环节的IDM模式，受制于IDM模式，扩 产量较小。这也说明，国产厂商的市场的参与空间依然很大，能够通过满足市场需求实现产品量产 降低总成本而获得这一优势。 美光 Cypress 旺宏 兆易创新华邦电子 武汉新芯 东芯半导体 恒烁半导体45nm 45nm 48nm 58nm 48nm 50nm 50nm 55nm 各厂商NOR Flash的最新工艺各厂商NOR Flash的供给模式 IDM 美光 赛普拉斯 旺宏 华邦电子 武汉新芯 恒烁
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