1、 请务必请务必阅阅读读正文之正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业点点评评 报报告告 证券研究报告证券研究报告 建筑装饰建筑装饰 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 基建数据点评：1 月前 2 周中标金额同比上升 9.9%，无新增专项债 2021-1-17 基建数据点评：2021 年第一周中标金额同比上升 31.7%， 无新增专项债 2021-1-10 基建数据点评：2020 年中标金额同比下滑 3%，新增专项债35353 亿元 2021-1-3 assAuthor 投资要点投资要点 2020 年初至 7 月 17 日，发改委基建项目累计申

2、报 232100.18 亿元，同比上升 83.76%。 其中分类型看， 电力项目 41943.14 亿元， 交通项目 68234.12亿元，水利项目 121922.92 亿元；分申报主体看，中央项目 9737.55 亿元，同比下降 11.79%；地方项目 222362.63 亿元，同比增长 92.90%。 本周（本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日），全国日），全国 31 个省市（包括新疆兵团，不包括个省市（包括新疆兵团，不包括西藏）共中标金额西藏）共中标金额 1235.90 亿元，环比亿元，环比下降下降 2.37%。1-12 月份，23 个省份累计中标项目金额 69354.74 亿

3、元，较上年同期下滑 2.50%，其中 1 月-12月中标金额分别同比变动 15.6%、 -70.4%、 -22.1%、 -10.3%、 46.0%、 -26.7%、18.0%、11.2%、6.5%、29.0%、8.0%、49.2%。1 月份在春节假期影响下，增速依然达到 15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2 月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3 月、4 月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5 月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6 月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7 月至 12 月再度回归两位数增长。 PPP 中标情况：中标情况：本周（本周（1 月

4、月 16 日日-1 月月 22 日日）共计落）共计落地地 19 个，项目金额个，项目金额637.87 亿亿元元，环比环比上升上升 499.44%。12 月同比下降 16.38%，2 月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，11 月相比 6 到 10 月环比下降明显，12 月环比明显回升。 从行业分类来看， 交通类占比 35.18%， 市政类占比 29.25%，合计全部项目的 64.43%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比 77.77 %，仍是 PPP 项目的主力。 融资端融资端： 本周本周 （1 月月 16 日日-1 月月 22 日日） 无无新增新增地方地方债债， 城投债净融资，

5、 城投债净融资-354.24亿元亿元。本周全国累计发行城投债 598.2 亿元，偿还额 952.44 亿元，净融资额-354.24 亿元。 建筑建筑上上市市公公司司重大重大订订单单情情况况： 本本周周共共有有 5 家公司家公司披披露露重重大大订订单单数据数据， 中中标标金金额额合合计计 41.77 亿元，环比亿元，环比下降下降 51.19%。已披露 2020 年 12 月中标数据的 4 家央企中标合计为 5592 亿元，同比增加 5.6%。 财政会议上强调财政会议上强调用好地方政府专项债券， 发挥政府投资撬动作用用好地方政府专项债券， 发挥政府投资撬动作用。 1 月 20日，财长刘昆在全国财政

6、会议上强调用好地方政府专项债券，适当放宽发行时间限制；发挥政府投资撬动作用，激发民间投资活力。会议强调，用好地方政府专项债券。要按照“资金跟着项目走”的原则，适当放宽发行时间限制，合理扩大使用范围，提高债券资金使用绩效。同时，用好中央基建投资、地方政府债券资金，优化投资结构，重点用于补齐农业农村、生态环保、物资储备、防灾减灾、民生保障等领域短板，推进“两新一重”等重大工程建设。发挥政府投资撬动作用，激发民间投资活力，形成市场主导的投资内生增长机制。推动 PPP 规范有序发展。 风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及目标、地产销售持续下滑、项目风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及目标、地产

7、销售持续下滑、项目推进速度迟缓、融资环境未能好转推进速度迟缓、融资环境未能好转 title 年初年初至今至今无无新增专项债新增专项债，中标中标金额金额同比同比上升上升 6.2%（2021.1.16-2021.1.22） createTime1 2021 年年 1 月月 24 日日 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 2 - 行业点评行业点评报报告告 目目 录录 1、基建申报情况：6 月申报金额同比上升 42.9% . - 3 - 2、全国招投标情况：本周 31 省市中标金额 1235.9 亿元，12 月中标金额同比上升49.2% . - 6 - 3

8、、PPP 中标情况：本周落地金额环比上升 499.4%，2020 年同比下降 21.3% - 10 - 4、融资端：本周无新增地方债，城投债净融资-354.2 亿元 . - 12 - 5、上市公司重大订单情况：本周上市公司中标 41.8 亿元 . - 15 - 6、政策端：用好地方政府专项债券，发挥政府投资撬动作用 . - 16 - 图 1、2018 年 8 月以来各周基建项目申报金额（亿元） . - 3 - 图 2、2017 年 8 月以来各月基建项目申报金额（亿元）及增速（%） . - 4 - 图 3、全国月度中标额（亿元）&增速（%） . - 7 - 图 4、2020 年 1-12 月各

9、省中标金额（亿元）&增速（%） . - 7 - 图 5、2018 年 1 月以来全国周度 PPP 中标额（亿元） . - 10 - 图 6、2016 年以来全国月度 PPP 中标额（亿元） . - 11 - 图 7、交通、市政类项目仍是 PPP 大头 . - 11 - 图 8、央企、国企仍是 PPP 主力 . - 11 - 图 9、2018 年以来各月城投债净融资额（亿元）. - 12 - 图 10、2020 年至今各省新增专项债金额（亿元） . - 13 - 图 11、2020 年 1-12 单月新增专项债（亿元） . - 13 - 图 12、专项债具体资金投向情况（亿元） . - 14 -

10、 图 13、周中标数据（亿元） . - 15 - 表 1、2019 年以来各月基建项目各主体申报金额（亿元）及同比增速（%） . - 4 - 表 2、2019 年以来各月基建项目各分项申报金额（亿元）及同比增速（%） . - 4 - 表 3、本周各省中标金额情况（亿元） . - 6 - 表 4、2019 年以来各省基建项目招投标金额（亿元）及同比增速（%） . - 8 - 表 5、历年新增专项债（亿元）用途汇总 . - 13 - 表 6、建筑公司披露月度中标数据（亿元） . - 15 - pOpRsNtOoOqNpRxOmRpOpP7NaO7NsQoOoMnMfQnNoPfQmOsP7NpPv

11、MvPnPuMNZpPpP 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 3 - 行业点评行业点评报报告告 报告正文报告正文 1、基建申报情况：基建申报情况：6 月申报金额月申报金额同比上升同比上升 42.9% 截止 2020 年 7 月 17 日，发改委基建项目累计申报 232100.18 亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目 41943.14 亿元，交通项目 68234.12 亿元，水利项目 121922.92 亿元；分申报主体看，中央项目 9737.55 亿元，同比下降 11.79%；地方项目 222362.63 亿元，同比增长 92.9

12、0%。 图图 1、2018 年年 8 月月以来各以来各周基周基建建项目申项目申报报金金额额（亿元）（亿元） 资料来源：全国投资项目在线审批监管平台，兴业证券经济与金融研究院整理 2020 年年 1-6 月基建申报金额累月基建申报金额累计同比增长计同比增长 97.9%，其中，其中 1 月、月、2 月、月、3 月月、4 月月、5 月月、6 月月基建申报基建申报金额增速金额增速分别为分别为-52.9%、-17.2%、331.7%、208.6%、97.2%、42.9%， 3 月月以来以来基建基建申报申报金金额大额大幅幅增长增长。 1 月基建申报增速同比大幅下降 52.9%，我们认为有三方面原因：1）由

13、于 2020 年春节假期比 2019 年提前，1 月有 10 天左右因为假期几乎没有项目申报金额，而 2019 年春节在 2 月份，1 月项目申报不受影响；2）2019 年 1 月份有一波放量，项目申报同比增速达 80%，是全年第二高增速，基数较高；3）专项债发行比项目申报有一定的提前量，从 2019 年专项债发行情况来看， 6 月-9 月是发行高峰， 当月分别发行专项债 5267.46 亿元、 3024.4亿元、3113.03 亿元、1586.5 亿元，但对应项目申报的高峰是 9 月份。2020 年 1月发行专项债 7148 亿元，且用于基建的比例大幅提高，对比 19 年，我们判断项目申报的

14、高峰期应在 3-4 月份。2 月同比下降 17.2%主要是受复工推迟影响。3 月以来基建项目申报开始放量，3 月、4 月申报金额分别达到 82809 亿元、55444 亿元，3 月申报金额为 2016 年以来单月历史新高。5 月、6 月申报金额分别为 29487亿元、28910 亿元，环比虽然有所下降，但同比依然分别增长 97.2%和 42.9%。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 4 - 行业点评行业点评报报告告 图图 2、2017 年年 8 月以来各月基月以来各月基建项目申建项目申报报金金额（额（亿亿元元）及）及增增速（速（%） 资料来源：全

15、国投资项目在线审批监管平台，兴业证券经济与金融研究院整理 分季度来看，Q1 和 Q2 基建申报金额增速分别为 82.8%和 114.2%，二季度项目储备进一步加速。背后原因主要系基建政策面和资金面持续改善。分领域来看，水利、交通、电力行业上半年申报金额分别达到 11.5 万亿、6.5 万亿、3.8 万亿，同比增速分别达 165.3%、43.3%、77%，为相关领域未来投资增长奠定基础。 表表 1、2019 年年以来各以来各月基建月基建项项目目各各主主体体申申报金报金额额（亿元）及亿元）及同比同比增增速（速（%） 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2

16、019-06 2019-07 2019-08 2019-09 中中央央 1393 1597 650 1296 452 1693 4228 1641 1851 YOY 302.1% 1070.6% -40.6% 7210.5% 172.0% 2017.2% 490.5% 23.1% 146.5% 地方地方 25290 9942 18530 16669 14502 18534 18814 24692 53677 YOY 74.8% 10.4% 7.3% -13.2% -10.6% 23.4% 7.3% 8.9% 141.0% 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020

17、-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 中央中央 1991 2047 1022 490 112 4456 1337 1231 1996 YOY 0.4% 34.2% 496.0% -64.8% -93.0% 585.3% 3.2% 172.2% 17.8% 地地方方 22027 25378 24174 12090 9442 78354 54107 28256 26914 YOY 31.7% -5.4% 7.8% -52.2% -5.0% 322.8% 224.6% 94.8% 45.2% 资料来源：全国投资项目在线审批监管平台，兴业证券经济与金融研究院整理 表表

18、 2、2019 年以来各月基建项目各年以来各月基建项目各分项申分项申报金报金额额（亿元（亿元）及及同同比比增增速速（%） 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 电力电力 4773.25 1801.35 4688.47 3928.7 2647.66 3903.29 5957.7 7692.05 10166.17 YOY 63.50% -7.00% 15.90% -24.40% -40.20% -5.90% 41.80% 28.30% 53.10% 交通交通 11844.1 4746.34 7

19、656.52 6839.48 5775.48 8456.5 10524.35 8146.66 20391.83 YOY 100.80% 67.30% 29.70% 9.90% 10.60% 59.20% 32.40% -17.90% 119.00% 水利水利 10065.5 4991.05 6835.58 7196.52 6531.04 7867.22 6559.44 10494.2 24970.38 YOY 67.80% 14.30% -18.80% -7.70% -3.00% 39.40% 7.60% 29.50% 253.10% 2019-10 2019-11 2019-12 2020-

20、01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 电力电力 6869.64 9042.73 8923.89 2844.41 1515.4 12328.5 10341.2 5991.5 5474.4 YOY 13.30% 4.10% -2.20% -40.41% -15.87% 163.0% 163.2% 126.3% 40.3% 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 5 - 行业点评行业点评报报告告 交交通通 7670.06 9042.73 6820.89 3778.48 2917.81 21679.7 17715

21、.9 10018.6 8811.9 YOY 1.30% -7.20% -0.90% -68.10% -38.53% 183.2% 159.0% 73.5% 4.2% 水利水利 9478.1 9339.02 9450.94 5956.86 5120.21 48801.2 27387.1 13476.6 14623.4 YOY 86.90% -5.70% 43.30% -40.82% 2.59% 613.9% 280.6% 106.3% 85.9% 资料来源：全国投资项目在线审批监管平台，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 -

22、 6 - 行业点评行业点评报报告告 2、全全国国招投标招投标情情况况：本本周周 31 省省市市中中标标金金额额 1235.9 亿亿元元，12月月中中标金额标金额同同比比上升上升 49.2% 我们整理了 32 个省级公共资源交易平台（包括新疆兵团）中的工程中标数据，其中能够跟踪 4 月数据的省份有 31 个，能够跟踪全年数据的省份有 23 个，23 个省份 2017 年基建投资完成额超过全国基建投资完成额的比例的 70%， 对全国工程招投标情况有一定代表性。 本周（本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日日），全国 31 个省市（包括新疆兵团，不包括西藏）共中标金额 1235.90 亿元，

23、环比下降 2.37%。其中中标数量前五的是浙江、江苏、河南、 广东、 广西， 中标金额分别为 136.96 亿元、 125.55 亿元、 118.35 亿元、 107.67亿元、105.65 亿元；中标数量后五位的是甘肃、宁夏、内蒙、新疆、新疆兵团，中标金额分别为 0.15 亿元、0.91 亿元、3.14 亿元、3.22 亿元、3.69 亿元。 表表 3、本周本周各省各省中中标标金额金额情况（情况（亿亿元元） 地区地区 北京北京 上海上海 辽宁辽宁 天津天津 黑龙黑龙江江 吉林吉林 四川四川 山东山东 河南河南 陕西陕西 云南云南 江苏江苏 2021.01.16-2021.01.22 18.5

24、7 - 25.00 15.82 94.35 8.22 62.79 101.92 118.35 25.69 25.17 125.55 2021.01.09-2021.01.15 71.00 - 33.00 3.37 60.66 23.31 65.35 52.41 78.01 68.24 40.86 215.94 2021.01.02-2021.01.08 200.31 - 17.00 10.78 95.46 10.93 94.66 56.27 92.92 105.60 64.18 390.83 2021.01.01 - - - 0.04 - - - - - - - - 2020.12.19-20

25、20.12.25 54.28 - 943.00 19.37 7.09 7.30 37.45 - 79.74 141.12 530.27 378.97 2020.12.12-2020.12.18 130.12 - 26.00 32.93 25.24 10.35 57.09 - 166.48 54.75 321.47 196.84 2020.12.05-2020.12.11 102.53 - 20.00 15.12 41.89 18.89 89.92 79.44 136.64 53.91 47.63 301.50 2020.12.01-2020.12.04 69.21 - 21.00 17.96

26、0.61 9.76 67.09 61.13 64.15 86.05 26.82 154.43 2020.11.28-2020.11.30 0.00 - 13.00 1.59 0.35 0.65 44.15 5.47 0.00 7.04 14.67 40.86 2020.11.21-2020.11.27 37.10 - 61.00 13.38 7.35 7.11 78.37 19.26 189.91 9.03 64.64 154.79 2020.11.14-2020.11.20 71.70 - 27.00 55.04 59.78 10.18 58.21 20.61 121.12 52.03 40

27、.13 291.49 2020.11.07-2020.11.13 - - - 7.76 1.52 8.21 49.70 17.96 124.77 33.69 51.46 241.71 2020.11.01-2020.11.06 40.14 - 41.00 18.12 6.36 7.68 57.53 13.75 108.76 35.48 42.34 163.82 2020.10.24-2020.10.31 170.82 71.63 44.00 10.72 4.83 15.63 33.85 21.56 145.03 64.99 50.31 243.24 地区地区 贵州贵州 广东广东 重庆重庆 河北

28、河北 浙江浙江 湖北湖北 海南海南 山西山西 福福建建 安徽安徽 江西江西 湖南湖南 2021.01.16-2021.01.22 0.00 107.67 0.00 0.00 136.96 96.62 4.91 44.56 35.86 0.00 58.98 0.00 2021.01.09-2021.01.15 0.10 219.47 0.00 0.00 87.84 68.24 9.41 32.28 55.76 0.00 29.97 0.00 2021.01.02-2021.01.08 0.00 190.32 0.00 0.00 221.15 2771.05 46.16 72.00 58.61 0

29、.00 75.64 0.00 2021.01.01 - 1.54 - - - - - - - - - - 2020.12.19-2020.12.25 0.00 206.65 0.00 0.00 198.06 80.34 157.20 56.17 69.81 0.00 162.03 0.00 2020.12.12-2020.12.18 0.00 262.20 0.00 0.00 207.69 172.99 62.30 61.09 83.99 0.00 78.57 0.00 2020.12.05-2020.12.11 0.00 153.53 0.00 0.00 138.00 31.31 69.41

30、 64.79 49.51 0.00 67.25 0.00 2020.12.01-2020.12.04 0.50 172.45 0.00 0.00 106.00 20.99 17.55 34.37 59.44 0.00 70.91 0.00 2020.11.28-2020.11.30 0.10 74.91 0.00 0.00 46.02 438.81 4.94 33.38 53.89 0.00 5.67 0.00 2020.11.21-2020.11.27 7.80 156.02 0.00 0.00 103.25 23.79 18.27 106.55 49.78 0.00 48.96 0.00

31、2020.11.14-2020.11.20 8.90 192.13 0.00 0.00 73.80 34.63 17.11 - 36.95 0.00 47.20 0.00 2020.11.07-2020.11.13 23.30 138.01 0.00 0.00 93.92 98.20 42.78 72.43 65.45 0.00 50.64 0.00 2020.10.31-2020.11.06 18.70 205.13 0.00 0.00 101.71 261.47 9.19 71.43 60.92 0.00 53.16 0.00 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要

32、和重要声声明明 - 7 - 行业点评行业点评报报告告 2020.10.24-2020.10.30 7.90 230.98 0.00 0.00 133.82 151.79 82.48 29.46 28.43 0.00 55.07 0.00 地区地区 青海青海 甘肃甘肃 内蒙古内蒙古 新疆生产建设兵团新疆生产建设兵团 广西广西 新新疆疆 宁夏宁夏 2021.01.16-2021.01.22 12.15 0.15 3.14 3.69 105.65 3.22 0.91 2021.01.09-2021.01.15 5.41 0.00 2.79 6.82 29.38 3.76 2.50 2021.01.0

33、2-2021.01.08 13.15 5.52 7.67 11.95 58.63 3.00 1.68 2021.01.01 - - - 0.56 - 0.11 - 2020.12.19-2020.12.25 18.52 7.41 8.24 13.90 5.25 4.70 7.68 2020.12.12-2020.12.18 16.39 6.19 9.06 5.01 46.55 3.80 1.49 2020.12.05-2020.12.11 20.47 100.83 9.09 7.78 42.18 3.33 6.32 2020.12.01-2020.12.04 4.85 1.54 26.04 4

34、.30 57.58 7.22 0.56 2020.11.28-2020.11.30 3.28 20.76 11.99 0.82 4.84 0.76 4.11 2020.11.21-2020.11.27 8.35 11.29 9.21 3.79 87.84 10.44 2.29 2020.11.14-2020.11.20 14.69 0.13 7.47 5.99 94.85 6.46 5.16 2020.11.07-2020.11.13 11.54 1.67 4.47 3.80 45.87 8.35 6.73 2020.10.31-2020.11.06 13.19 6.97 9.44 8.53

35、108.23 6.47 3.12 2020.10.24-2020.10.30 18.18 11.46 17.98 12.14 71.65 5.15 10.66 资料来源：各地公共资源交易网站，兴业证券经济与金融研究院整理 总体来看总体来看，2020 年年 23 个省份累计中标项个省份累计中标项目目金金额额 69354.74 亿元，亿元，受受到疫情影响到疫情影响，较上年同期下滑较上年同期下滑 2.50%。其中其中 1-12 月月中标金额分别同比变动中标金额分别同比变动 15.6%、-70.4%、-22.1%、 -10.3%、 46.0%、-26.7%、 18.0%、 11.2%、6.5%、29.

36、0%、8.0%、 49.2%。1 月份在春节假期影响下， 增速依然达到 15.6%， 代表基建项目的投放进度在加快。2 月同比下滑 70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3 月、4 月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5 月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6 月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7 月至 12 月再度回归两位数增长。分区域来看，2020 年，辽宁、陕西、内蒙古中标金额增速居前三位，河北、安徽、河南居后三位。 图图 3、全、全国国月度中标额（亿元）月度中标额（亿元）&增速（增速（%） 图图 4、 2020 年年 1-12 月月各省中标金额 （各省中标金额 （

37、亿亿元）元） &增速 （增速 （%） 数据来源：各省公共资源交易网，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：各省公共资源交易网，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 8 - 行业点评行业点评报报告告 表表 4、2019 年以来年以来各省基各省基建建项项目招投标目招投标金额（亿金额（亿元）及元）及同比增速同比增速（%） 地区地区 2019 年年12 月月 2020年年1月月 2020年年2月月 2020年年3月月 2020年年4月月 2020年年5月月 2020年年6月月 2020年年7月月 2020年年8月月 2020年

38、年9月月 2020 年年10 月月 2020 年年11 月月 2020 年年 12月月 北京北京 443.1 312.1 48.9 183.7 378.2 516.0 198.4 339.6 348.2 238.4 467.7 149.0 809.9 YOY -41.7% -59.0% -69.6% -44.3% 1.2% 52.2% -39.8% 5.5% 36.2% -66.5% 36.3% -43.7% 82.77% 上海上海 733.0 292.0 39.0 132.8 199.5 222.3 216.1 65.5 264.7 605.6 274.0 - - YOY 37.9% 81.

39、5% -36.6% -22.8% 26.1% 22.1% -9.9% -76.0% -22.8% 108.5% 147.6% - - 辽辽宁宁 56.6 30.0 37.0 285.0 276.0 1468.0 220.4 96.0 262.6 146.0 129.0 142.0 1057.0 YOY 0.0% 0.1% 41.4% 1056.8% 1495.2% 2593.5% 583.4% 266.4% 422.0% 135.2% 603.3% - 1767.49% 天津天津 99.8 100.3 8.9 110.2 110.1 93.5 130.0 94.3 91.9 95.5 69.9

40、 95.9 123.3 YOY -22.9% -29.3% -88.6% -40.5% -22.1% -14.2% 78.6% -18.3% -5.7% -18.5% 9.9% -2.1% 23.52% 黑龙江黑龙江 283.1 57.1 0.0 6.7 15.9 16.2 31.2 18.5 33.7 38.7 21.7 75.4 89.4 YOY 536.0% 57.3% -100.0% -69.6% 22.7% -40.4% -23.1% -32.0% -4.7% -28.0% 9.0% 124.7% -68.41% 吉林吉林 18.5 21.7 1.3 13.4 39.0 33.7 6

41、2.9 57.4 81.4 83.8 66.1 33.8 84.5 YOY -66.2% -33.5% -93.0% -54.5% 128.2% 72.2% 90.4% 38.7% -80.2% 242.0% 661.4% 176.4% 358.15% 江苏江苏 1486.0 2779.9 175.6 599.7 928.9 632.9 998.1 822.5 595.1 1181.3 801.4 892.7 1466.2 YOY 116.6% 324.5% -50.9% -18.8% 153.6% -23.6% -57.4% 42.7% 20.1% -9.1% 34.7% -8.9% -1.

42、33% 贵州贵州 89.4 115.3 8.5 29.6 178.0 73.4 65.2 61.1 100.0 90.9 63.9 58.8 1.3 YOY -41.7% 137.0% -61.2% -48.0% -12.7% -9.7% 73.4% -6.0% 130.9% 187.7% 108.8% 25.9% -98.55% 广广东东 912.3 553.4 317.0 669.7 572.6 559.7 1085.9 981.3 1032.4 902.2 711.4 766.2 1596.0 YOY 257.2% -5.9% 1.3% -14.9% -44.0% 12.2% 120.6

43、% 31.5% 105.1% 38.0% 8.1% -12.2% 74.95% 重庆重庆 65.2 23.2 25.8 217.6 56.3 60.4 339.2 91.9 116.0 19.3 - - - YOY -20.7% -89.6% -55.3% 192.3% -3.4% 1.2% 260.6% 4.6% 21.1% -78.7% - - - 河北河北 12.3 20.5 1.8 38.4 72.2 63.4 16.9 - - - - - - YOY -94.9% -88.8% -98.2% -91.0% -84.8% -67.1% -82.2% - - - - - - 青海青海 4

44、7.4 28.5 3.3 44.7 35.6 61.5 58.2 43.2 48.7 50.6 58.3 51.0 75.2 YOY - -25.8% -81.2% 85.1% -15.6% 67.3% 0.5% -14.8% 19% -9.2% 28.4% 6.5% 58.54% 湖北湖北 578.3 53.4 0.7 56.9 175.1 207.9 302.1 754.9 456.5 471.5 384.5 856.9 2492.2 YOY 0.0% -90.6% -99.8% -67.5% -36.8% -5.8% 4.6% 135.5% 56.4% 80.7% 90.4% 485.0

45、% 330.95% 内蒙古内蒙古 127.0 123.2 10.2 99.3 168.9 1018.0 149.1 66.1 61.2 162.2 69.8 42.6 100.9 YOY 278.6% 288.4% -55.2% -22.3% 32.2% 3112.4% 60.9% -17.9% -26.9% 95.8% 46.3% -2.4% -20.52% 海南海南 127.4 81.7 39.5 87.8 79.0 47.5 50.0 87.5 62.1 157.7 134.6 92.3 352.1 YOY 1.8% -27.5% -7.9% 283.8% 38.4% -9.5% 70.

46、7% 44.3% 81.4% 269.8% 131.1% -43.2% 176.43% 甘肃甘肃 59.3 69.7 1.1 33.2 101.7 72.3 293.7 37.2 46.0 66.9 18.8 40.8 154.5 YOY 22.3% -43.8% -98.9% -81.1% 13.0% -27.1% 304.4% -41.4% -32.1% -63.0% -88.1% -44.7% 160.62% 江西江西 263.4 167.1 23.3 114.0 175.6 139.8 330.9 394.6 232.1 212.6 249.4 205.6 626.9 YOY 87.4

47、% - - 91.6% 24.9% 95.9% 151.3% 238.3% 50.9% 53.5% 6.3% 30.7% 137.99% 宁宁夏夏 30.4 11.8 3.9 56.0 33.3 35.4 42.0 48.4 35.9 47.0 42.5 21.4 22.5 YOY 14.3% -9.1% -62.4% 79.5% 1.5% -35.7% 22.7% 88.0% 7.9% 24.4% -9.5% 25.9% -26.18% 四四川川 765.1 390.2 158.7 464.3 664.3 326.4 411.6 366.4 313.9 390.2 298.4 287.9 4

48、18.7 YOY 86.6% -7.1% -79.9% 49.3% -20.7% -13.7% -66.2% 7.4% -12.4% -65.3% -23.4% -33.4% -45.27% 新疆新疆 26.9 22.1 0.8 75.4 103.9 91.2 110.2 129.0 51.8 87.9 46.8 32.5 34.6 YOY 0.9% 36.8% -93.5% 191.6% 225.5% 71.8% 139.2% 175.2% -31.8% 58.5% -19.4% -21.5% 28.50% 新疆兵新疆兵团团 26.3 9.8 1.3 27.5 78.6 59.1 61.2

49、39.4 43.3 100.6 69.5 22.9 41.8 YOY 168.9% -35.9% -86.9% 2.2% 139.3% 225.0% 102.1% -14.3% 0.3% 137.1% 96.6% -8.2% 59.30% 陕西陕西 285.2 150.7 19.4 164.5 273.7 339.8 339.5 290.2 319.5 346.0 197.5 227.3 528.9 YOY - 64.1% -62.2% 179.6% 79.3% 337.7% 689.1% 154.8% 387.2% 175.5% 134.2% -5.4% 85.43% 云南云南 300.3

50、224.3 57.6 126.2 117.0 - - 38.0 133.2 152.5 276.6 213.2 1083.6 YOY 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% - - -82.9% 4.0% 19.1% 81.4% - 260.83% 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 9 - 行业点评行业点评报报告告 安徽安徽 644.2 252.5 125.0 174.4 313.6 250.0 250.0 233.0 106.5 - - - - YOY 16.1% -41.9% -35.7% -41.8% 46.2% 55.7% 22

51、.4% -30.6% -53.5% - - - - 资料来源：各地公共资源交易网站，兴业证券经济与金融研究院整资料来源：各地公共资源交易网站，兴业证券经济与金融研究院整理理 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 10 - 行业点评行业点评报报告告 3、PPP 中中标情况：标情况：本周落地金本周落地金额额环比环比上升上升 499.4%，2020 年年同同比比下下降降 21.3% 本周本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日日）共计）共计落地落地 19 个个，项目，项目金额金额 637.87 亿亿元元，环比环比上升上升499.44%。2020 年年

52、，全国，全国 PPP 项目中标额为项目中标额为 17822.2 亿元，亿元，较同期较同期下滑下滑 21.34%，成交量不及预期成交量不及预期， 我们认为， 我们认为主要主要原因原因包括疫情包括疫情影响以及影响以及民间民间资本资本对参与对参与 PPP 项目项目的意愿仍然低迷。的意愿仍然低迷。 其中 1 月为 987.6 亿元、 2 月为 230.2 亿元， 3 月为 1175.0 亿元，4 月为 2196.8 亿元，5 月为 566.7 亿元，6 月为 1556.7 亿元、7 月 1491.9 亿元，8月 1080.8 亿元, 9 月 2546.5 亿元， 10 月 2285.0 亿元， 11

53、月 958.0 亿元， 12 月 2855.0亿元，分别同比增减-48.43%、-84.25%、-23.10%、-11.49%、-66.49%、-40.50%、-27.27%、 -51.06%、 48.43%、 84.25%、 23.10%、 11.49%、 66.49%、 40.50%、 27.27%、51.06%、162.50%、-33.84%、-16.38%。 图图 5、2018 年年 1 月以来全国周度月以来全国周度 PPP 中标额（亿中标额（亿元）元） -200%0%200%400%600%800%1000%1200%05001,0001,5002,0002,500每周成交额（亿元）

54、环比增速（%，右轴） 数据来源：明树数据，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 11 - 行业点评行业点评报报告告 从行业分类来看，截至 2021 年 1 月 22 日，全国 PPP 中标项目中，交通类占比35.83%，市政类占比 29.02%，合计超全部项目的 60%。从项目参与方的所有制来看，央企占比 38.36%，地方国企占比 39.65%，合计超 75%，央企、国企仍是 PPP项目的主力。 图图 6、2016 年年以以来来全全国月度国月度 PPP 中中标标额（亿元）额（亿元） 数据来源：明树数据，兴业证券经济与金

55、融研究院整理 图图 7、交通、市政类项目仍是交通、市政类项目仍是 PPP 大头大头 图图 8、央企、国企仍是央企、国企仍是 PPP 主力主力 35.83%29.02%9.90%10.05%15.21%交通运输市政公用事业农林水利与环境保护社会事业与其他综合开发 38.36%39.65%19.52%2.46%央企地方国企民企外企数据来源：明树数据，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：明树数据，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 12 - 行业点评行业点评报报告告 4、融资端、融资端：本周本周无无新新增增地地方方债债，

56、城城投投债净融债净融资资-354.2 亿亿元元 本周（本周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日）日）累计发行城投债累计发行城投债 598.20 亿元，偿还额亿元，偿还额 952.44 亿元，亿元，净融资净融资额额-354.24 亿元。亿元。2020 年全国累计发行城投债 43662.24 亿元，偿还额23314.29 亿元，净融资额 16425.57 亿元，同比去年提升 40.63%；其中 1 月、2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、9 月、10 月、11 月、12 月净融资额分别同比变动-6.03%、 124.47%、 188.74%、 110.76%、 40.86

57、%、 265.17%、 -2.01%、 -17.90%、77.32%、72.05%、-51.54%、-99.51%。11 月-12 月城投债净融资额下滑明显。总体来看，2019-2020 年城投债增量明显，总量处在较高位置，预计 2021 年新增净融资增速将进一步下行。 图图 9、2018 年以年以来来各各月城投债净融月城投债净融资额（亿元）资额（亿元） 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 本本周周（1 月月 16 日日-1 月月 22 日日）无无新增地方债新增地方债，新增新增再融资债券再融资债券 928.37 亿元亿元。2020年新增地方债发行 45190.09 亿元，其中新增

58、一般债 9836.84 亿元，新增专项债35353.25 亿元，另有再融资债券 17643.27 亿元。其中，12 月新增专项债 552.9 亿元，新增一般债 27.4 亿元，再融资债券 1225.83 亿元；11 月无新增专项债，再融资债券 1283.64 亿元; 10 月新增专项债 1813.93 亿元， 新增一般债 197.32 亿元， 再融资债券 2418.01 亿元; 9 月新增专项债 4686.66 亿元，新增一般债 878.96 亿元，再融资债券1686.37亿元; 8月新增专项债6307.33亿元， 新增一般债2901.22亿元，再融资债券 2431.60 亿元; 7 月新增专

59、项债 348.71 亿元，新增一般债 73.26 亿元，再融资债券 2300.41 亿元；6 月新增专项债 810.92 亿元，新增一般债 34.0 亿元，再融资债券 2021.87 亿元； 5 月新增专项债 9779.2 亿元， 新增一般债 645.63 亿元，再融资债券 2599.74 亿元； 4 月新增专项债 692.68 亿元， 新增一般债 509.06 亿元，再融资债券 2009.57 亿元；3 月新增专项债 1330.93 亿元，新增一般债 1863.05 亿元，再融资债券 681.25 亿元；2 月新增专项债 2349.71 亿元，新增一般债 2029.51亿元；1 月新增专项债

60、 7148.21 亿元，新增一般债 702.43 亿元。2019 年全国新增专项债 21570.74 亿元，新增一般债 8850.04 亿元。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 13 - 行业点评行业点评报报告告 从发行节奏来看，2020 年地方政府专项债提前发放，主要集中在上半年。 2020年累计发行新增专项债 35821.15 亿元，其中用于基建项目的比例高达 66.8%。而2017 年、2018 年、2019 年全年投入基建项目的专项债占比分别为 31.2%、22.7%、34.1%。我们预计 2021 年新增专项债规模较 2020 年下滑，

61、主要原因是 2021 年经济增长前景良好，托底诉求回落，控债要求提升，2021 年及之后新增专项债规模可能面临逐步退坡。同时稳增长仍然是当前政策主基调，专项债成为地方政府重要的融资途径，专项债大幅扩容，且可用于重大项目资本金，推动大量项目开工建设，从政策基调以及在建项目资金链持续性角度出发，2021 年新增专项债规模大幅萎缩的“急转弯”也不太可能出现。 表表 5、历年新增专历年新增专项债（亿元项债（亿元）用途汇总）用途汇总 2021 年年 占比占比(%) 2020 年年 占比占比(%) 2019 年年 占占比比(%) 2018 年年 占比占比(%) 新增专项债新增专项债总总量量 0 - 358

62、21 - 21522 - 13527 - 基建 0 0.0% 23859 66.8% 7331 34.1% 3064 22.7% 棚改 0 0.0% 3773 10.5% 7028 32.7% 3163 23.4% 土储 0 0.0% 0 0.0% 6688 31.1% 5903 43.6% 其他 0 0.0% 8103 22.6% 475 2.2% 1397 10.3% 数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理 分省来看，分省来看，发行发行排前排前五五的的省省份份分分别别为为广广东东、山东、山东、江苏江苏、浙浙江江、河河北北。2020 年至今已经有 31 个省发行了专项债， 其中广东

63、、 山东、 江苏、 浙江、 河北专项债 3684.3亿元、3134.0 亿元、2213.0 亿元、1894.0 亿元、1691.0 亿元，排全国前五。 图图 10、2020 年年各各省省新增新增专项专项债金额（债金额（亿元）亿元） 图图 11、2020 年年 1-12 单月单月新增专项债（亿元）新增专项债（亿元） 数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理 从从具具体资金投体资金投向来看， 专项向来看， 专项债主要投向债主要投向交通交通等等基基础础设施项设施项目。目。 2020 年基础设施 （包括交通运输、水利工程、市政建设、生态环保）、

64、工业园区、科教文卫（包括医院、教育、社会事业）专项债资金分别为 21213.7 亿元、2730.6 亿元、4449.7 亿元，占比分别为 59.2%、7.6%、12.5%；其中基础设施建设中交通运输、水利工程、市政建设、 生态环保方向资金分别为 5729.8 亿元、 1582.8 亿元、 863.0 亿元、 1774.8亿元，交通运输类专项债的占比最高，是资金重点投放的领域。从专项债作资本金的项目来看，主要集中在铁路、公路、市政轨交等重要的交通类基建项目上。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 14 - 行业点评行业点评报报告告 2020 年 7

65、月以来， 棚改专项债发行重新放开， 截止 2020 年累计发行 3773.5 亿元。 图图 12、专项债具专项债具体资体资金投向情况金投向情况（亿元亿元） 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 从从本周本周建筑上市公司建筑上市公司的的融资情况融资情况看，看，1 月 18 日，中国化学全资子公司天辰公司拟发行不超过 14 亿元的永续中期票据。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 15 - 行业点评行业点评报报告告 5、上上市市公公司重大订司重大订单情单情况：况：本周本周上上市公司中标市公司中标 41.8 亿亿元元 周周度中度中标数据：标数

66、据：本周共有 5 家公司披露重大订单数据，中标金额合计 41.77 亿元，环比下降 51.19%。其中富煌钢构、正平股份、江河集团、北新路桥、东珠生态分别中标 20.34 亿元、15.49 亿元、3.08 亿元、1.70 亿元、1.16 亿元。 月度中标数据：月度中标数据：已披露 2020 年 12 月中标数据的建筑上市公司有中国建筑、中国电建、中国化学、中国中冶，4 家公司 12 月中标合计 5592 亿元，同比增加 5.6%，中国电建、中国化学订单实现 2 位数以上增长。 图图 13、周周中标中标数据（亿元数据（亿元） 0510152025富煌钢构正平股份江河集团北新路桥东珠生态周中标金额

67、（亿） 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 6、建筑公建筑公司披露司披露月月度中标数据度中标数据（亿元）（亿元） 2020-1 2020-2 2020-3 2020-4 2020-5 2020-6 2020-7 2020-8 2020-9 2020-10 2020-11 2020-12 中国中国建建筑筑 2166 774 2673 1777 2188 3716 2115 1546 2555 2015 2913 3267 YOY(%) 12.4% -48.6% 9.9% 32.3% 13.4% 9.9% 13.7% 20.6% 30.0% 13.3% 44.0% -2.0%

68、中中国国电建电建 527 427 531 422 530 926 537 578 548 448 498 762 YOY(%) -18.8% -20.7% -6.4% 14.9% 111.4% 41.3% 608.5% 56.4% 41.5% 57.2% 39.4% 23.6% 中国中国化学化学 269 85 100 195 131 130 67 215 278 357 377 308 YOY(%) 2.6% 179.5% 18.5% 140.6% 11.9% -59.1% 16.8% 80.4% 247.8% -66.5% 1358.6% 861.5% 中国中中国中冶冶 451 443 85

69、2 581 904 1421 485 867 1006 1024 909 1255 YOY(%) -9.8% -16.1% 7.4% 20.6% 30.5% 73.4% 17.2% 74.2% 62.1% 69.6% 48.3% -4.5% 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 16 - 行业点评行业点评报报告告 6、政策端政策端：用好地方政府专项债券，用好地方政府专项债券，发挥政府投资撬动作用发挥政府投资撬动作用 （1） 财财政政会议上会议上强调强调用好地方政府专项债券，用好地方政府专项债券，发挥政

70、府投发挥政府投资撬动资撬动作用作用 1 月月 20 日日，财长刘昆在全国财政财长刘昆在全国财政会议上强调会议上强调要用好地方政府专项债券，适当放宽要用好地方政府专项债券，适当放宽发行时间限制发行时间限制；发挥政府投资撬动作用发挥政府投资撬动作用，激发民间投资活力激发民间投资活力。 会议强调，用好地方政府专项债券。要按照“资金跟着项目走”的原则，适当放宽发行时间限制，合理扩大使用范围，提高债券资金使用绩效。债券资金主要用于党中央、国务院确定的重点领域项目，优先支持在建工程后续融资。各地要提早做好项目前期准备、评估遴选等工作，加快项目申报审批，避免“钱等项目”。 同时，用好中央基建投资、地方政府债

71、券资金，优化投资结构，重点用于补齐农业农村、生态环保、物资储备、防灾减灾、民生保障等领域短板，推进“两新一重”等重大工程建设。发挥政府投资撬动作用，激发民间投资活力，形成市场主导的投资内生增长机制。推动 PPP 规范有序发展。 （2） 中中央央经济经济会议会议强调强调要要注重注重民民生生基基础设施础设施补短板，补短板，推动新型城镇化推动新型城镇化和区域和区域协调发展协调发展 12 月月 16 日日至至 18 日，日，中央经济工作会议在北京举行中央经济工作会议在北京举行，会议会议上上强强调要注调要注重民生基础重民生基础设施补短板，推动新型城镇化和区域协调发展设施补短板，推动新型城镇化和区域协调发

72、展。 会议强调，要促进经济运行保持在合理区间，继续做好“六稳”“六保”工作，合理把握宏观调控节奏和力度，精准有效实施宏观政策。要持续激发市场主体活力，完善减税降费政策，强化普惠金融服务，更大力度推进改革创新，让市场主体特别是中小微企业和个体工商户增加活力。 要依靠创新提升实体经济发展水平，促进制造业高质量发展。要充分挖掘国内市场潜力，以改善民生为导向扩大消费和有效投资，完善支持社会资本参与的机制和政策，更加注重民生基础设施补短板，推动新型城镇化和区域协调发展。要全面推进乡村振兴，抓好农业生产，推进农村改革和乡村建设。要深化重点领域和关键环节改革，推进“放管服”改革，不断优化营商环境。要加强污染

73、防治，不断改善生态环境质量。要做好基本民生保障工作，促进重点群体多渠道就业，持续改善人民生活。 （3） 发改委部发改委部署整体推进铁路网建设，计划未来三署整体推进铁路网建设，计划未来三年开工年开工 6000km 城际铁路城际铁路和市域（郊）铁路和市域（郊）铁路 11 月月 30 日日发改发改委委组织召开专题会议组织召开专题会议，全面部署全面部署加快京津冀、长三角加快京津冀、长三角、粤粤港澳港澳大大湾区城际湾区城际铁路和市域铁路和市域（郊）铁路规划建设，整体推进（郊）铁路规划建设，整体推进三大区三大区域轨道上的城市群域轨道上的城市群、都都市市圈圈发展发展。 会议要求，要准确把握推进三大区域城际铁

74、路和市域(郊)铁路建设的重点任务。准确把握“十四五”建设目标。未来五年，三大区域计划新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约 1 万公里，到 2025 年基本形成区域城际铁路和市域(郊)铁路骨架 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 17 - 行业点评行业点评报报告告 网络，形成城市群 1-2 小时交通圈和都市圈 1 小时通勤圈。梳理明确三年开工项目计划，建设总规模约 6000 公里，加快建设一批条件相对成熟的城际和市域(郊)铁路项目。要把握好城际铁路功能定位和建设标准，加强市域(郊)铁路的统筹规划和设计建设，实现铁路建设与城市融合和多网融合，科学规划项

75、目建设。 （4） 财政部公布财政部公布除用于支持化解地方中小银行风险除用于支持化解地方中小银行风险部分外部分外，新增专项债券已，新增专项债券已基本发行完毕基本发行完毕 经经国务院国务院批准，批准，11 月月 11 日先行下达日先行下达新新增专项债券额度增专项债券额度 2000 亿元亿元。11 月月 18 日，日，中国财中国财政政部部公布公布除除用于支持化解地方中小银行风险部用于支持化解地方中小银行风险部分外，分外，新新增专项债券已增专项债券已基本基本发发行行完完毕毕。 财政部表示，新增专项债券资金使用情况良好，使用进度快，投向重点领域和重大区域发展战略，发挥了资本金带动作用。截至 10 月 3

76、1 日，已发行的新增专项债券资金已支出 3.06 万亿元，占发行规模的 86%。重点用于国务院确定的交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施等七大领域，并积极支持“两新一重”、公共卫生设施建设中符合条件的项目。重点支持京津冀协同发展、“一带一路”建设、长江经济带发展、粤港澳大湾区和海南自贸港建设等国家重大区域发展战略。 与此同时，合理扩大专项债券作为符合条件的重大项目资本金范围，并将各地专项债券用作项目资本金规模占比从 20%提高至 25%。各地已有超 3000 亿元专项债券用作符合条件的重大项目资本金，发挥“四两拨千斤”的带动作用。 （5） 十九

77、届十九届五五中中全会全会审议审议通过通过十四五十四五规划规划，提出提出统筹推进基础设施建设统筹推进基础设施建设，加快加快建设交通强国建设交通强国 10 月月 26 日日至至 29 日日，十十九届五九届五中全会中全会在北京举行在北京举行，审议通审议通过中过中共中央共中央关于制定关于制定国民经济和国民经济和社社会发展第十四个五年规划和二会发展第十四个五年规划和二三五年远景三五年远景目目标的建标的建议议，这这次全次全会释会释放了未来中国发展的重要信号放了未来中国发展的重要信号。 全会提出，加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级。坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚定不移建设制造强国、质量强国、

78、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化，提高经济质量效益和核心竞争力。要提升产业链供应链现代化水平，发展战略性新兴产业，加快发展现代服务业，统筹推进基础设施建设，加快建设交通强国，推进能源革命，加快数字化发展。 同时提出，形成强大国内市场，构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 18 - 行业点评行业点评报报告告 （

79、6） 政治局政治局会议会议指出指出要要推动推动成成渝渝地地区区双双城城经济圈经济圈建建设设，以以共建“共建“一带一路”一带一路”为为引领引领积极参与积极参与国内国内国际国际经济经济双循环双循环 10 月月 16 日日，政治局，政治局召开召开会会议议并并审议审议成渝地区双城经济圈成渝地区双城经济圈建设建设规划纲要规划纲要，提提出出推推动动成成渝渝地区地区双城双城经济经济圈圈建设建设，是构建以国是构建以国内大循环内大循环为主体、为主体、国内国国内国际双循环际双循环相互促进相互促进的新的新发发展展格局的格局的一一项重大项重大举措举措。 会议强调，要全面落实党中央决策部署，突出重庆、成都两个中心城市的

80、协同带动， 注重体现区域优势和特色， 使成渝地区成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，打造带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源。 同时会议要求， 成渝地区牢固树立一盘棋思想和一体化发展理念， 健全合作机制，打造区域协作的高水平样板。唱好“双城记”，联手打造内陆改革开放高地，共同建设高标准市场体系，营造一流营商环境，以共建“一带一路”为引领，建设好西部陆海新通道，积极参与国内国际经济双循环。着力提升重庆主城和成都的发展能级和综合竞争力，推动城市发展由外延扩张向内涵提升转变，以点带面、均衡发展，同周边市县形成一体化发展的都市圈。 （7） 政治局会议

81、提政治局会议提出“出“国国际际国国内双内双循环”新循环”新发展格局，要求保发展格局，要求保障重障重大大项目建项目建设设资金资金 7 月月 30 日日，政政治治局会议指出从中长期角局会议指出从中长期角度出发，加度出发，加快形成以国快形成以国内大内大循循环为环为主体主体、国国内国际内国际双循环相互促进的新发双循环相互促进的新发展展格局。格局。 同时指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济

82、政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。 要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。 要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 （8） 国常会部国常会部署署加加强新强新型城镇化建型城镇化建设，设，补短板补短板扩内需提升群众扩内需提升群众生生活品活品质质 7 月月 22 日日，国务院，国务院召开常务召开常务会会议议，部部署加强署加强新新型型城镇城镇建设建设，补短补短板扩内需提升群板扩

83、内需提升群众生活众生活品质。品质。会议指出，推进以人为核心的新型城镇化，按照政府工作报告提出的重点，加强城市短板领域建设，围绕农民进城就业安家需求提升县城公共设施和服务水平。 1） 针对防疫和防汛防灾减灾中暴露出的问题， 着力加强公共卫生体系和相关设施建设，科学规划和改造完善城市河道、堤防、水库、排水管网等防洪排涝设施，加强台风、地震、火灾等各种灾害防御能力建设。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 19 - 行业点评行业点评报报告告 2）加快推进老旧小区改造，加大环保设施、社区公共服务、智能化改造、公共停车场等薄弱环节建设，提高城市发展质量。 3

84、）加大以县城为载体的城镇化建设，完善县城交通、垃圾污水处理等公共设施，建设适应进城农民刚性需求的住房，提高县城承载能力。 4） 引导促进多元化投入支持新型城镇化建设。 完善公益性项目财政资金保障机制，地方政府专项债资金对有一定收益、确需建设的公共设施项目予以倾斜。发挥财政资金撬动作用，建立公用事业项目合理回报机制，吸引社会资本投入，积极引导开发性政策性和商业性金融机构加大中长期信贷支持。各地要加强项目储备和开发，逐步解决城市发展历史欠账。坚决防止搞脱离实际的形象工程。 5）发展劳动密集型产业，为进城农民就近打工就业提供机会。 （9） 国国常会要常会要求求加加快专快专项债项债发发行和行和使用使用

85、 7 月月 15 日，国日，国务院召务院召开开常务常务会议会议，要求用好要求用好地方地方政政府府专项债券，加强资金和项目专项债券，加强资金和项目对接对接、提高资、提高资金金使用效使用效益益。截止 7 月中旬，3.75 万亿元新增地方政府专项债已发行 2.24 万亿元、支出 1.9 万亿元，全部用于补短板重大建设。会议要求各地要加快专项债发行和使用，支持“两新一重”、公共卫生设施建设，可根据需要及时用于加强防灾减灾建设，尽快形成实物工作量，确保项目质量。对项目短期内难以建设实施、确需调整资金用途的，原则上要于 9 月底前完成并按程序报备。会议强调，要优化债券资金投向，严禁用于置换存量债务，决不允

86、许搞形象工程、面子工程。 （10） 国常会推进重国常会推进重大水利大水利工工程建程建设，设，七七部委联合部委联合部署部署扩扩大大农业农村有效投资农业农村有效投资 7 月月 9 日，日，国常会部国常会部署署进一步进一步做好防做好防汛汛救救灾工作灾工作，推进重大水利工程建设，推进重大水利工程建设。重大水利工程是“两新一重”建设的重要内容。围绕防洪减灾、水资源优化配置、水生态保护修复等， 会议研究了 2020 年及后续 150 项重大水利工程建设安排， 要求抓紧推进建设，促进扩大有效投资，增强防御水旱灾害能力。同时强调要按照市场化、法治化原则，深化投融资体制机制改革，落实水价标准和收费制度，建立合理

87、回报机制， 扩大股权和债权融资规模， 以市场化改革推动加快水利工程建设。 7 月月 10 日，中央农办、农业农日，中央农办、农业农村部、村部、发发改委改委等等 7 部部门联合印门联合印发发关关于于扩大农业农扩大农业农村有效投资村有效投资，加快补加快补上“三农上“三农”领域突领域突出短板出短板的的意意见，见，部署扩大农业农村有效部署扩大农业农村有效投投资，资，为为打打赢赢脱脱贫贫攻坚战攻坚战和全面建成小康社和全面建成小康社会提会提供供坚坚实支撑实支撑。 一方面，意见明确应对标实施乡村振兴战略，实施一批牵引性强、有利于生产消费“双升级”的现代农业农村重大工程项目，千方百计扩大农业农村有效投资规模，

88、加快形成财政优先保障、金融重点倾斜、社会积极参与的多元投入格局。 另一方面，意见要求加快高标准农田、农产品仓储保鲜冷链物流设施、现代农业园区、动植物保护、沿海现代渔港、农村人居环境整治、农村供水保障、乡镇污水处理、智慧农业和数字乡村、农村公路、农村电网等 11 个农业农村重点领域补短板重大工程项目建设，并从四个方面部署了加大农业农村投资力度。 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 20 - 行业点评行业点评报报告告 1）扩大）扩大地方地方政政府府债券用债券用于于农业农村规模农业农村规模，通过一般债券、专项债券等加大对农业农村基础设施重大项目的支持力度

89、。 2）保障财政支农投入，保障财政支农投入，要求中央和地方财政加强“三农”投入保障，中央预算内投资继续向“三农”补短板重大工程项目倾斜，提高土地出让收入用于农业农村比例，扩大以工代赈规模。 3）加）加大大金融金融服务服务“三“三农”农”力力度，度，要求抓紧出台普惠金融支持新型农业经营主体发展的政策举措，大力发展对新型农业经营主体信用贷、首贷业务，切实发挥好全国农业信贷担保体系作用，完善农业保险试点。 4） 积极引导鼓励社会资本） 积极引导鼓励社会资本投资投资农农业业农农村村， 要求各地区制定出台社会资本投资农业农村的指导意见，细化落实用地、环评等政策措施，充分发挥政府投资基金作用，加快实施一批

90、 PPP 项目，支持发行公司信用债券，加大农业企业在公开市场股票发行支持力度。 （11） 专项债发行专项债发行使用情况良好使用情况良好，万亿特别国债七万亿特别国债七成投成投向向基建基建 6 月月 23 日日，根，根据中国财政据中国财政报道，目前报道，目前各地专项债发行各地专项债发行使使用情用情况良况良好。好。 一一是是发行进度发行进度快，快， 截止 6 月 15 日全国新增专项债发行 21936 亿元， 同比增加 12313亿元，体现了积极财政政策更加积极有为的政策取向； 二二是发行期是发行期限限均衡，均衡，10 年期及以下短中期专项债发行 10326 亿元，占比 47%；10年期以上长期专项

91、债发行 11610 亿元，占比 53%。平均发行期限 15.6 年，与项目建设和运营期限更加匹配； 三是发行三是发行利率总体走低，但近利率总体走低，但近期有期有所回升。所回升。2020 年 1-6 月，新增地方政府专项债券平均发行利率分别为 3.5%、3.34%、3.11%、3.24%、3.30%、3.71%。前 4 月新增专项债券发行利率总体呈现逐步走低态势，5 月以来利率有所回升； 四四是是资金资金全部用于重大基础设施全部用于重大基础设施项目建项目建设设，80%以上投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施、民生服务 3 个领域。其中，7897 亿元用于新建项目，约占总发行量的 36%，14

92、039 亿元用于在建项目，约占总发行量的 64%。专项债资金积极推进在建项目建设，加大新投资项目开工力度。 6 月月 21 日日，根据第一财经报道，根据第一财经报道，1 万亿特别国债万亿特别国债将在将在 7 月底之前发行完月底之前发行完毕，其毕，其中中7000 亿元将投向基亿元将投向基建项目建项目，具体包括公共卫生体系建设、产业链改造升级、城镇老旧小区改造等。 但对项目的收益率有较高的要求， 部分省份要求项目收益率 60%或 70%以上。 特别国债的利息全部由中央财政承担， 地方政府将承担 7000 亿的本金偿还。 （12） 政府工作报告再发政策组合政府工作报告再发政策组合拳，新老拳，新老基基

93、建将共建将共同发力同发力 5 月月 22 日， 国务院总理李克强在日， 国务院总理李克强在第十第十三三届届全全国国人人民代表民代表大会第三次会议上大会第三次会议上做政做政府府工工作报告作报告。其中，在实施其中，在实施扩扩大内大内需需战战略中，提出扩大有效投略中，提出扩大有效投资、深入推资、深入推进新型城进新型城镇镇化、化、加加快落快落实区实区域域发展战略发展战略三项重要举措，具体三项重要举措，具体来看来看： 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 21 - 行业点评行业点评报报告告 1） 扩大有效扩大有效投资。投资。今年拟安排地方政府专项债券 3.75

94、 万亿元，比去年增加 1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排 6000亿元。重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，主要是：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。新开工改造城镇老旧小区 3.9 万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。加强交通、水利等重大工程建设。增加国家铁路建设资本金 1000 亿元。健全市场化投融资机制，支持民营企业平等参与。要优选项目，不留后遗症，

95、让投资持续发挥效益。 2） 深入深入推推进新进新型城型城镇化镇化。发挥中心城市和城市群综合带动作用，培育产业、增加就业。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。完善便民设施，让城市更宜业宜居。 3） 加加快落实区域发展战略。快落实区域发展战略。继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。深入推进京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展。推进长江经济带共抓大保护。编制黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要。推动成渝地区双城经济圈建设。促进革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区加快发展。发展海洋经济。 （13） 政策加码政策加码产业链升

96、级产业链升级+环环保保，装，装配式配式建筑建筑将持将持续续发力发力 5 月月 14 日日，政政治治局局召开常召开常务务会会议，议，研究研究提提升产升产业链供应链稳定性和竞业链供应链稳定性和竞争力争力。会议指出，要实施产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位。要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。会议强调，要在做好常态化疫情防控的前提下，继续围绕重点产业链、龙头企业、重大投资项目，打通堵点、连接断点，加强要素保障，促进上下游、产供销、大中小企业协同复工达产。 1）建筑业作为）建筑业作为国民国民经经济支柱济支柱产业，产

97、业，当当前前正处正处在“工业化在“工业化”转型升级”转型升级的关键时期。的关键时期。根据住建部“十三五”装配式建筑行动方案“到 2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上”，今年是装配式建筑推进指标的关键考核年。政治局会议此次提出“要实施产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势”，我们认为将进一步推动装配式建筑行业发展，加速建筑业转型升级。 2）建筑环保要求再）建筑环保要求再升级，装配升级，装配式建筑优势式建筑优势明显明显。5 月 15 日，住建部发布关于推进建筑垃圾减量化的指导意见 ， 要求 2020 年各地区建筑垃圾减量化工作机制初步建立，2025 年底，各地区建筑垃

98、圾减量化工作机制进一步完善，实现新建建筑施工现场建筑垃圾（不包括工程渣土、工程泥浆）排放量每万平米不高于 300吨，装配式建筑施工现场建筑垃圾排放量不高于 200 吨。此次意见对建筑工地建筑垃圾排放量做出严格量化限制。根据中国科学院的统计，每年的建筑垃圾 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 22 - 行业点评行业点评报报告告 约占到城市垃圾的 40%左右， 装配式建筑构件采用工厂预制， 施工工地干净整洁，现场垃圾平均减少 80%。而装配式钢结构+装配式装修的组合更能完全杜绝现场湿作业，大幅降低施工现场建筑垃圾排放，在环保政策驱动下，有望更受青睐。

99、（14） 国常国常会明确会明确 1 万亿万亿专项债专项债 5 月发行完月发行完毕，毕，棚棚改专项改专项债恢复债恢复发发行行 5 月 6 日，国务院召开常务会议，强调要把做好“六保”作为“六稳”工作的着力点，稳住经济基本盘。会议要求在年初已发行地方政府专项债 1.29 万亿元基础上，再按程序提前下达 1 万亿元专项债新增限额，力争 5 月底发行完毕。这是继财政部 4 月 20 日新闻发布会表示提前下达 1 万亿元地方政府专项债券额度后， 政府最高级别会议首次正式明确任务。 根据 21 世纪经济报道，棚改专项债将恢复发行，但需满足三项要求：一是此次棚改专项债仅支持已开工项目，且不得用于货币化安置项

100、目；二是棚改项目必须纳入年度棚改计划任务；三是棚改项目信息与相关材料要件信息一致。 （15） 证监会证监会&发改委发布基建发改委发布基建 REITs 试点试点通知通知 4 月 30 日，中国证监会和国家发改委联合发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知（下简称通知），标志着境内基础设施领域公募 REITs 试点正式起步。通知要求推动基础设施 REITs 在证券交易所公开发行交易，盘活存量资产、形成投资良性循环，吸引更专业的市场机构参与运营管理，提高投资建设和运营管理效率，提升投资收益水平。同时，证监会发布公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿）（

101、下简称指引）。 1）从试从试点区域来看点区域来看，优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区开展试点。 2）从从试试点行业来看，点行业来看，优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。 3）从试点项目来从试点项目来看，看，基础设施 REITs 试点项目要求项目权属清晰，有成熟的经营模式及市场化运营能力，发起人及基础设施运营企业信用稳健、

102、内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近 3 年无重大违法违规行为。基础设施运营企业还应当具有丰富的运营管理能力。 4） 从资从资金用金用途途来看，来看， 发起人通过转让基础设施取得资金的用途应符合国家产业政策，鼓励将回收资金用于新的基础设施和公用事业建设，重点支持补短板项目，形成投资良性循环。 我们认为基建我们认为基建 REITs 的推出有望实现企业轻的推出有望实现企业轻资产化运营资产化运营、降低实体、降低实体杠杆杠杆率率、化、化解解 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 23 - 行业点评行业点评报报告告 地地方方政府债务政府债务风险、支撑逆周期

103、调风险、支撑逆周期调节力节力度加码。时间度加码。时间维度来维度来看，短期支撑稳看，短期支撑稳投资投资补补短板短板，中期带动建立市场中期带动建立市场定价锚，长期定价锚，长期利于完善储蓄转化利于完善储蓄转化投资投资机机制、推制、推动基础动基础设设施施投融投融资市场化。资市场化。 （16） 政治局政治局会议加码财政及会议加码财政及货货币政币政策策 4 月月 17 日日，中共中，中共中央政治局央政治局召召开开会会议议，研究，研究部部署署抓紧抓紧抓实抓实抓抓细常细常态化防控工作，态化防控工作，同时分同时分析研究析研究当当前经前经济形济形势势，部署当，部署当前经前经济济工工作。作。其中： 一方面，会议指出

104、，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率， 真正发挥稳定经济的关键作用。 稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。 另一方面，会议强调，要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。要调动民间投资积极性。 （17） 专专项项债债扩容扩容&可用作资本金的比例提高可用作资本金的比例提高，央行今，央行今年年第第 3 次次降准降准

105、本周专项债有多项政策利好，一方面国常会指出地方债发行规模将确定性增加，并要求二季度发行完毕；另一方面财政部明确专项债作项目资本金的比例提高，专项债投向明确不得用于土地收储和与房地产，专项债将维持一季度以来投入基建项目的高比例。 专项债作为 2020 年基建投资确定性最强的增量资金， 将进一步提升基建投资加速的确定性，基建逆周期调节力度持续加码。 4 月 3 日，央行宣布将对中小银行再次定向降准 1 个百分点，同时下调在中国人民银行超额存款准备金利率至 0.35%，本年度 3 次降准合计释放资金超过 1.75 万亿。后两次降准为定向降准，主要目的在于保障小微企业及民营企业的顺利复工复产，进一步降

106、低其实际贷款利率。降准将持续利好部分建筑民营企业。 （18） 政治局会议政治局会议政策再加码政策再加码，基建投资，基建投资有望有望“提速提速+提提量量” 3 月月 27 日，中共中央政日，中共中央政治局治局召开会议，分召开会议，分析国内析国内外新冠肺炎疫情外新冠肺炎疫情防控和防控和经济经济运运行行形势，研究部署形势，研究部署进一步统筹推进一步统筹推进疫情防控和经济进疫情防控和经济社会社会发发展工作展工作。会议强调，加大宏观政策对冲力度，有效扩大内需，全面做好“六稳”工作，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。 同时指出，要加大宏观政策调节和实施力

107、度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 24 - 行业点评行业点评报报告告 款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。 此次政治局会议从财政政策、

108、货币政策、项目进度等多方面加码，我们认为基建投资有望“提速+提量”。1）对于今年经济社会）对于今年经济社会发展发展目目标标任任务务的的描述与描述与前几次保前几次保持一致，持一致， 意味着全年经济发展增速目标暂未出现下调， 但对于 GDP 增速的具体要求仍应关注后续政策。在“国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化，境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击”的大背景下，刺激内需必将是“稳增长”的重要保障。基建作为纯内需，必然是逆周期调节的重要抓手，基建投资金额有望进一步加大。 2）对）对“积积极的极的财政财政政政策要策要更加积极有为，稳健的更加积极有为，稳健的货币政货币政策策

109、要更要更加灵加灵活活适度”做适度”做出进出进一一步步部署。部署。财政政策明确从提高赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债三个方面入手，基建资金面将持续改善；货币政策则是保持流动性合理充裕，维持贷款利率下行趋势不变，企业资金成本将进一步下降。由于专项债同时增加发行，我们判断特别国债用于基建的可能性不大；但特别国债不计入财政赤字、决策灵活，将一定程度缓解地方政府债务压力，为专项债发行和加速落地提供有力保障。 3）再次对项）再次对项目落地进度目落地进度做出强调，要求做出强调，要求加加快地快地方政方政府专府专项债项债的的发行使用发行使用以及加以及加紧紧做做好好重重点点项目前项目前期期准准备和备和建设

110、建设工工作。作。这是春节后以来，政治局会议第五次对重点项目建设进度提出要求。对重大基建项目加快进度意味着基建投资将加速形成有效投资，加快向“投资完成额”转化；同时将有进一步放量的空间，“十四五”项目存在提前落地的可能。 （19） 国国常常会会再次强调加快推进重大再次强调加快推进重大项目项目 3 月 17 日，国务院召开常务会议，强调要加快在建重大项目开复工和加强后续项目储备。具体内容为： 1） 要把推进重大投资项目开复工作为稳投资、扩内需的重要内容，抓紧帮助解决各类所有制重大项目建设中的用工、原材料供应、资金、防疫物资保障等问题，推动各地 1.1 万个在建重点项目加快施工进度。 2） 加快发行

111、和使用按规定提前下达的地方政府专项债，抓紧下达中央预算内投资，督促加紧做好今年计划新开工的 4000 多个重点项目前期工作，加强后续项目储备。对重大项目审批核准等开设绿色通道，尽快实现开工建设。 我我们们认认为基建投资的逆周期调为基建投资的逆周期调节力度仍在节力度仍在加码，短期加码，短期来看来看主主要是要是对冲对冲疫疫情影响，情影响，中长期则是稳增长、中长期则是稳增长、稳就稳就业的重要抓手业的重要抓手。从项目复工情况来看，根据百年建筑网对超过 10000 个项目的调研情况显示，3 月 16 日建筑业整体施工项目实际复工率 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声

112、明明 - 25 - 行业点评行业点评报报告告 已达 74.50%，基建重大项目已基本陆续开工，是带动整体项目复工率大幅回升的主要因素。企业复工率领先项目复工率，主要是由于劳务到岗率（农民工到岗）较低，3 月 16 日为 65.64%，相比 3 月 9 日回升 11.84%。而区域上来看，主要是华中地区湖北、河南等地复工偏低。预计在政策推动下，复工进度将进一步加速。 从项目储备情况来看，根据我们跟踪的国家发改委基建项目审批数据，3 月基建项目申报金额出现爆发式增长。3 月 1-20 日基建申报金额 52388.25 亿元，同比增长 309.05%，年初至 3 月 20 日累计基建申报增速已迅速回

113、正，总体同比增长60.22%，其中中央-3.47%、地方 64.89%。地方政府的投资意愿大幅回升，在复工推迟的影响下，仍出现接近 65%的大幅增长。预计在加快项目储备等政策要求的推动下，申报项目落地速度将加快。 （20） 央行央行 2020 年第年第二次二次降降准准，国国务务院下放院下放部分用地审批权部分用地审批权 3 月 13 日，央行表示为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于 2020年 3 月 16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。 这是继

114、2020 年 1 月 1 日全面降准后， 本年度第二次实施降准， 两次降准合计释放资金超过 1.35 万亿。此次降准为定向降准，针对“达到普惠金融定向降准考核标准的银行”，主要目的在于保障小微企业及民营企业的顺利复工复产，进一步降低其融资成本。政治局会议多次强调的“要保持稳健的货币政策灵活适度”以及差异化的优惠金融服务正在逐步落地，此次降准将利好部分建筑民营企业。 3 月月 12 日日，国务院印发关于，国务院印发关于授权授权和委托用地审和委托用地审批权的批权的决定（国发【决定（国发【2020】4号），赋予各省级号），赋予各省级人民政府更大人民政府更大的用地自主权，主的用地自主权，主要体要体现现

115、在两方在两方面：面： 1） 将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各省、自治区、直辖市人民政府批准。 2）试点将永久基本农田转为建设用地和国务院批准土地征收审批事项委托部分省、自治区、直辖市人民政府批准。首批试点省份为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆，试点期限 1 年，具体实施方案由试点省份人民政府制订并报自然资源部备案。 对于此次国务院下放部分土地审批权限，我们认为将大幅缓解“十三五规划”遗留的交通基建项目用地矛盾， 以公路为主的交通基建工程项目落地速度将明显加快。 （21） 政治局政治局会议会议强强调加快调加快基建项基建项目目进进度度 3 月 4

116、日，政治局会议强调“要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套， 加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。 要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 26 - 行业点评行业点评报报告告 注重调动民间投资积极性”。 1）再再次次强强调“加调“加快推进国家规划已快推进国家规划已明确明确的的重重大工程大工程和和基础设施建设基础设施建设”。这是春节后以来，政治局会议第四次对加快基建或重大工程建设进度提出要求。我们判断一方面是今年经济整体仍有下行压力的情况下

117、，基建的“逆周期”调节仍将是“稳增长”的重要抓手；另一方面，“加快进度”意味着基建投资将有进一步放量的空间。 2）政治局）政治局会会议首议首次强次强调加调加快“快“新新基建”建基建”建设。设。政治局会议首次强调“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。2019 年 3 月央视在新闻报道中曾阐述“新基建”七大领域：5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。 根据我们的测算，除去城际高速铁路和城市轨道交通这一新老基建交汇的领域，不考虑相关产业的带动作用， 新基建六大领域合计市场规模约 6000 亿元。 相比于传统基建领域 201

118、9 年基建投资完成额为 18.2 万亿元，新基建占其比重仅 3.3%。新基建当前体量十分有限，传统基建仍然是 2020 年托底经济的主要抓手。 （22） 政政治治局会议局会议要要求求“积“积极的极的财财政政政政策要更加积极有为”，策要更加积极有为”，基建资基建资金金面有面有望望持持续续改善改善 2 月 21 日，中共中央政治局召开会议，要求积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。 这是继 12 月中央经济工作会议中的 “积极的财政政策要大力提质增效”后，近期再次对财政政策的力度的正面指示，透露着财政“逆周期调节”的力度有望继续加大，这同节后专项债提前批额度加大有所对应，我们认为主要

119、有以下几方面的影响： 1） “逆“逆周期调节”的力度周期调节”的力度有望有望加加码。码。在 2019 年下半年，基建的政策支持实际上已经较为积极， 政策均指向基建资金难问题， 包括将部分专项债额度转用资本金，下调部分基建项目资本金比例，提前批复 1 万亿专项债额度等，一系列基建政策组合拳扩大了基建资本金的资金来源，并提升了基建项目加杠杆的能力。但是随着疫情的缓解，未来经济如何复苏的部署开始进行，“稳增长”的必要性进一步加强，上年末的“逆周期调节”政策力度或许将加大；在节后，专项债提前批限额提升至 1.29 万亿，基建政策实际上已经开始继续加码，我们认为，未来“专项建设债” 等中长期建设资金有望

120、发行， 基建资金将处于这几年来相对充裕的水平。 2）继）继专项债大幅扩容专项债大幅扩容后后，政，政策性策性金融金融或成或成为为基建的又基建的又一“长期一“长期资资金金供供给给”。”。从历史来看，“政策性金融”能够放大中长期的财政杠杆，提升财政资金的使用效果，是逆周期调节的重要工具。而用于基建领域的政策性金融资金主要为 2015年的“专项建设债”。专项建设基金主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金，资金的久期足够长。最初自 2015 年 8 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 27 - 行业点评行业点评报报告告 月

121、起至 12 月分四批发放，总计 8000 亿元。2016 年后，专项建设债慢慢淡出了财政的工具箱。面对目前经济稳增长的迫切需求，我们认为专项建设债等政策性金融工具有望助力基建建设，将成为专项债大幅扩容后又一“长期资金供给”。 3） “稳稳增长增长”的”的需需求将求将会加大基建逆周期调节会加大基建逆周期调节的力度的力度，而资而资金的金的角角度来看，度来看，政政策策性性金金融工具的使用，将会对基建提供融工具的使用，将会对基建提供重要的中重要的中长长期资金期资金来源来源 2 月 24 日，财政部响应积极财政政策的要求，表示将扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效投资。在地产政策依然较紧的背景下，

122、基建投资是稳增长必要的手段。我们预计疫情对全年基建投资的影响很有限，并且稳增长的需求将促使基建相关政策继续加码，带动基建投资回升至较快的增长区间。专项债资金是2020 年最确定的基建增量资金来源，而包括专项建设债在内的政策性金融资金或增加基建资金供给。如果“稳增长”的必要性继续加大，十四五期间的重大项目存在提前实施的可能。 （23） 财政财政部再部再下下达达 2900 亿专项债额度，基建资亿专项债额度，基建资金面将获金面将获得得明显改明显改善善 2020 年年 2 月月 11 日，财政部再下达日，财政部再下达 2900 亿亿新新增增地方政地方政府专项债务限额。府专项债务限额。叠加此前提前下达

123、2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，共计提前下达专项债 1.29 万亿。 截至 2020 年 1 月 30 日， 已披露的全国新增专项债的发行金额达到 7580 亿元，已经接近了提前批新增发行限额的 58.8%，其中： 用用于于基建的基建的专项债专项债发发行行金额金额为为 6683.4 亿元，亿元， 占总金额比例为占总金额比例为 88.2%； 而 2017年、 2018 年、 2019 年投入基建项目的专项债占比分别为 31.2%、 22.7%、 34.1%；考虑到地产相关的专项债资金将会受到严格限制，2020 年投入基建的发行占比预计将明显提升。 周度来看，1 月前四周新增专项债分

124、别为 875.7 亿元、1139.1 亿元、3248.8 亿元、717.66 亿元，其中资金用途为基建项目的金额分别为 650.8 亿元、944.5亿元、 2997.2 亿元、 1151.36 亿元， 基建项目占比分别为 74.3%、 82.9%、 92.7%、87.4%，占比维持高位。 分分省来看省来看，发行发发行发行行排前排前五五的的省份省份分别分别为为江西省、江西省、山东省、山东省、福福建建省省、四川省四川省、河河南省南省。 分省来看， 目前已经有 23 个省发行了专项债， 其中广东省、 江西省、山东省、福建省、四川省分别发行专项债 1369.6 亿元、770.0 亿元、696.8 亿元

125、、672.1 亿元、544.5 亿元，排全国前五。 总总的来看的来看，今年，今年专专项债项债发发行行发行进度明显加快，并发行进度明显加快，并且基建项目且基建项目占比将明显占比将明显提提升升，提前提前批投批投入入基建的专基建的专项债或将超过上年全项债或将超过上年全年水年水平，结合目前平，结合目前基建项基建项目储目储备的较大幅备的较大幅度提升度提升，2020 年基建投资大年基建投资大概率较大幅度概率较大幅度提升提升。 （24） 央行再次央行再次降准降准，为专项为专项债的提债的提前前发发行腾行腾出空间出空间 央行将于 1 月 6 日全面降准 0.5%，释放长期资金约 8000 亿元，体现了逆周期调节

126、；11 月 27 日，财政部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，年初的全面降准为专项债的发行腾出资金空间；截止 2020 年 12 月 31 日，共有 13个省市公布了 2020 年 1 季度专项债发行计划，合计规模达到 4046.3 亿元。我们 请请务务必阅读正必阅读正文之后的文之后的信信息息披披露露和重要和重要声声明明 - 28 - 行业点评行业点评报报告告 预计 1 万亿额度将在一季度前基本发行完毕， 远高于 2019 年一季度的专项债新增额度（6641 亿元），叠加专项债作资本金+下调资本金比例等资金面的利好，2020年基建投资将提前放量。 风险风险提示：提示：宏宏观经观经济下济下行行风险、基风险、基建投建投资资不不及目标、地产销售持续下滑、项及目标、地产销售持续下滑、项目推目推进速度进速度迟缓、迟缓、融资环融资环境境未未能好转能好转