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公司研究】原子高科-深度报告：大消费新三板系列研究第10期核素药物行业领跑者-210219（15页）.pdf

编号：30377

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1、公司产品丰富公司系核技术应用行业龙头。公司作为中核集团旗下中国同辐股份有限公司的控股企业，产品及业务范围涵盖放射性药品、放射性标记化合物、核医学服务、放射源、示踪剂、医疗器械等多个领域。在放射性同位素技术应用方面，拥有我国目前规模最大、产品覆盖面最广的放射性同位素综合性研制、生产基地以及国家科技部批准的“国家同位素工程技术研究中心”。在辐射技术应用方面，拥有自屏蔽电子束灭菌加速器系统、高能大功率辐照加速器、无损检测用直线电子加速器、60Co源辐照装置以及集装箱检查系统的核心技术和专业化设计与制造能力，可为用户定制各种产品，提供完整解决方案并承担配套工程。公司放射性药物管

2、线丰富。放射性药物指含有放射性核素供医学诊断和治疗用的一类特殊药物，又被成为核素药物，除了和一般药物一样必须符合药典，如无菌、无热源、化学毒性小等要求，还应根据诊治需要而对其发射的核射线种类、能量和放射性半衰期有一定要求。公司所研制的放射性药物为癌症的早期诊断以及甲状腺、糖尿病、肿瘤等疾病的检查方面提供了便利，并在甲状腺癌、骨肿瘤的治疗方面做出了较大贡献。目前公司通过国家药品监督管理局（NMPA）批准的放射性药品 39 种，大多为诊断用放射性药物，如锝99mTc亚甲基二膦酸盐注射液、邻碘131I马尿酸钠注射液等；而治疗用放射性药物品种较少，包括碘131I化钠口服溶液、碘125I密封籽源和胶体磷

3、32P酸铬注射液等。公司核心业务突出公司核心业务为放射性药物产品和服务。公司收入可分为放射性药物产品及服务收入、放射源收入和辐照收入。近几年，公司放射性药物产品及服务收入占整体营收的比重在逐渐增加。2019年放射性药物收入占整体营收比例为86.40%，2020 年H1达到91.68%。 2015 年-2019 年，放射性药物产品及服务收入从 5.90 亿元上升至 9.82 亿元，CAGR 为13.56%，系公司收入增长最快的业务；期间放射源收入 CAGR 为 7.93%，辐照收入 CAGR为-3.53%。从各业务毛利来看，公司主要毛利来源于放射性药物产品及服务。2019

4、年和2020 年H1，公司放射性药物业务毛利占公司整体毛利的比重分别为90.43%和93.04%。从业务毛利率来看，放射性药物产品及服务的毛利率相对较高，基本维持在 60%-70%；放射源业务和辐照业务的毛利率近年来呈上升趋势，2019 年两者毛利率分别为 45.15%和27.90%。2020 年H1 放射性药物产品及服务的毛利率有所下滑，主要系疫情期间，人工成本和三废处理费等固定成本增加，同时交通管控下原材料成本上升。公司业绩成长性良好公司营业收入和归母净利润双双增长。2015年-2019年，公司业绩稳定增长。营收方面，公司营收从2015年的7.09 亿元上升至20

5、19 年的11.36亿元，CAGR为12.51%，其中放射性药物产品及服务的收入增长较稳定。归母净利润方面，公司归母净利润从 2015 年的1.47亿元上升至2019年的2.55亿元，CAGR为14.76%。2020 年H1，公司营收为4.41亿元，同比减少15.90%；公司归母净利润为0.53 亿元，同比下滑55.20%。2020年上半年业绩下滑主要系受新冠疫情影响，2 月和 3 月各地采取防控措施，多家医药中心未能按期开工复产，产品运输受到交通管制无法送达客户，客户订货减少，导致放射性药物收入较去年同期大幅下降。4 月以来，各地疫情状况逐步稳定，各地医药中心均已复工，交通运输也逐渐恢复，收

6、入有所回升。公司整体盈利能力较为稳定。近年来，公司销售毛利率基本维持在 60%-65%之间，主要原因系公司主营业务中放射性药物收入占比超过 80%，而该业务毛利率相对较高且保持稳定。2015 年-2019 年，公司销售净利率基本保持在 25%左右，主要原因系公司毛利率稳定，且整体期间费用率波动较小。三费方面，2015年-2019年，公司销售费用率有所提升，主要系销售收入增加导致的运输费、销售服务费等项目的增加所致。2015年-2018年，公司管理费用率逐渐下降；2019年有所上升，主要系人工成本的增长，公司为加强管理而增加管理人员数量，工资总额与企业发展同步增长，社保公积金也随之增长。财务费用率方面，公司控制较为妥当。2020 年 H1，疫情影响导致毛利率较高的放射性药物产品及服务业务收入减少，公司整体毛利率下滑至56.96%，虽然收入减少导致计提销售代理费减少，但由于人工成本增加、办公地点搬迁以及当年新投入运营三家医药中心，管理费用同比增加 24.45%，导致公司销售净利率下降较多，仅为 13.18%。综上所述，虽然公司在 2020 年受“黑天鹅”疫情事件影响，毛利率和净利率有所下降，但公司正逐渐恢复正常经营，长期来看整体盈利能力比较稳定。

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