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【公司研究】中远海控-行业格局持续优化集运龙头盈利明显跃升-210310（20页）.pdf

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【公司研究】中远海控-行业格局持续优化集运龙头盈利明显跃升-210310（20页）.pdf

展望 2021 年，我们认为集运需求仍将维持景气。1)库存周期： 尽管 2021 年初全球多地疫情复发，但终端消费需求韧性较强，目前美国零售商库销比仍保持较低水平(2020 年 12 月库销比为 1.28)， 我们判断中期内补库 存现象仍将持续。2)政策影响：目前疫苗接种比例在全球范围内持续上升，各经济体进入缓慢复苏阶段， 为加速经济修复进程，各国政府有望采取积极的货币、财政政策，刺激工业生产与居民 消费，全球总体海运贸易需求有望得到逐步提升。尽管贸易保护主义理念在近年来有所 抬头，但我们认为经济全球化仍是大势所趋，区域贸易协定的推进将利好国际海运运输。 2020 年 11 月 15 日，RCEP 正式签署，参与国之间 90%货物贸易将实现零关税，亚洲 区内贸易自由度得到大幅度提升，亚洲区内航线集运需求得到较强支撑。3)终端消费转型：近 10 年来美国网络零售渗透率提升速度较为缓慢(10 年提升约 7%) ， 但在疫情集中爆发期间(2020 年 3 月-6 月)，渗透率实现快速提升(3 个月共提升约 4.3%)。疫情加速了美国居民消费向线上转化，从中国经验来看，这一消费习惯的改变 往往呈现较强的不可逆性。信息技术的发展，物流配送速度的提升以及电子支付方式的 普及都将持续催化终端消费向线上转型。在这一过程中，跨境电商的快速发展将利好集运需求。

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