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【研报】电气设备行业造车新势力2020年报点评：销量、业绩均表现亮眼开启新战略周期-210311（14页）.pdf

编号：31701

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【研报】电气设备行业造车新势力2020年报点评：销量、业绩均表现亮眼开启新战略周期-210311（14页）.pdf

1、Q1 公司预计交付 1 万辆，或超预期。公司 Q4 交付 14464 辆，同比+1386.5%，环比+67%，20 年全年交付 3.26 万辆，超 3 万辆交付目标。2021 年 1 月，理想汽车交付5379 辆理想 ONE，同比增长 355.8%，2 月交付 2300 辆，同比+755%，公司预计 2021年一季度其车辆交付量将提升至 10500 辆-11500 辆(去年同期为2896 辆)，季度收入预计为 29.4 亿元人民币至 32.2 亿元人民币。理想汽车 2020 年在上海的交付量占全国市场的 9%，不限牌城市的销量占全国销量的 55%，上海 23 年起对于增程式电动车不再有牌照优惠

2、，预计整体影响较小，公司表示将和上海市政府保持密切联系。2022 年推出全尺寸SUV 首发英伟达Orin 芯片，加大自动驾驶投入。2020 年9 月，公司与英伟达、德赛西威达成战略合作，将于 2022 年推出的第二款产品将使用英伟达的Orin 芯片，理想目标将车辆的整体计算能力扩展到 2000 小时，加上其完整的内部算法和闭环数据环境，逐步达到 L4 级别自动驾驶。公司将进一步加大自动驾驶投入，21年2 月在上海成立新的研发中心，致力于智能电动汽车技术的前沿开发(包括高电压平台及超快充技术、自动驾驶技术和下一代智能座舱科技、操作系统和计算平台)，目前自动驾驶研发团队已经达到300 人，截止20

3、21 年底，公司希望将团队人数扩张到600 人，且未来研发投入的一半将用于自动驾驶。推出高压纯电平台，快充角度解决续航焦虑。公司计划打造十分钟可补充 300-500公里续航的 400 千瓦超快充的高压纯电平台，基于高压纯电平台，理想汽车将会打造两个车型系列，一个是强调空间性的“鲸鱼系列”，一个是强调性能的“鲨鱼系列”。公司纯电平台的研发目标是：拥有 800V 的电压平台，至少支持 4C 级别的超快充;有着良好热管理系统以对抗冬季续航衰减问题;核心电控模块会用碳化硅，将可以解决性能以及超快充的问题。公司预期将在 2023 年交付纯电汽车。进入第二个战略阶段，新车型推出加速，远期全球市占率目标25

4、%。公司从19 年Q4 交付理想ONE 以来，遵循跑顺公司业务的思路，追求公司自我造血能力，对于新车发布和自动驾驶等投入较少。公司计划进入第二个战略阶段，即发布更多的车型，预计每年至少会发布 2 款新的产品交付市场，并且在 2023 年会交付纯电系列产品。未来五年，理想汽车将以家庭用户为中心，扩大用户群体的覆盖，围绕创造移动的家这个核心使命，提供更丰富的智能电动车，广泛覆盖 15-50 万的价位。公司希望在2030 年的时候成为全球最大的新能源汽车企业，在全球范围实现25%的市占率。小鹏全年营收同比大增152%，毛利率达4.6%，全年毛利首次转正。小鹏20 全年营收58.44 亿元，同比大幅提

5、升152%，毛利率4.6%，全年毛利率首次转正(2019 年全年毛利率为-25.9%)，净亏损 27.32 亿元，相比去年同期亏损缩窄 26%，其中汽车销售业务20 全年收入 55.47 亿元，同比增长 156%，毛利率3.5%。20Q4 汽车毛利率环比提升，净亏损同环比缩窄。20Q4 公司营收28.51 亿元，同比大幅上升 287%，环比增长43%，综合毛利率 7.4%，环比提升2.8pct，净亏损 7.87 亿元，相比去年同期亏损缩窄 21%，环比亏损缩窄 31%。20Q4 汽车业务收入 27.35 亿元，同环比+376%/+44%，毛利率6.8%，环比上升 3.6pct;其他业务收入1.

6、16 亿元，同比+79%，环比+26%，主要来自于交付量上升带来的售后服务与零售收入的增加，毛利润 21.2%，环比下滑11.7%。单车收入同环比下滑，单车费用下行，降本效果显著。20 年单车平均售价 20.51 万元/辆，同比下滑 20.2%，全年单车成本 19.79 万元/辆，同比下滑 7.8%，得益于产品结构的改善，材料成本的降低以及生产效率的提高。单车研发费用 6.38 万/辆，同比下滑6.1%，单车销售管理费用7.08 万/辆，由于 20 年推广费用增加、销售网络扩张、相关人员成本租赁费用以及股权激励等的影响，单车销售管理费用同比上升 18%;其中Q4 单车售价 21.10 万元/辆

7、，环比下滑 4.6%，由于 Q4 公司交付量上升，生产效率提高以及P7 销售占比提升，单车成本下降至 19.67 万元/辆，环比-8.3%，单车研发费用 3.55 万/辆，环比下滑 52%。销售规模快速扩张，相关费用同环比提升。20 年全年研发费用 17.26 亿元，同比下滑17%，20 年销售、管理费用29.21 亿元，同比增长 151%;其中，20Q4 研发费用4.60亿元，同比降 29%，环比降28%，研发费用率 16%，环比降16pct;销售、管理费用 9.18亿元，主要由于广告费用增加以及销售网络扩张和销售人员成本、实体销售和服务中心租赁费用的增加，同比增 133%，环比下滑 23.7%，费用率32%，环比降 29pct。公司表示，由于公司 Q3 进行了股权激励，增加了相应员工薪酬，因此 Q4 研发费用及销售管理费用均环比下滑，但去掉股权激励影响后，由于销售网络扩张以及各项人员成本和租赁成本上升等原因，销售管理费用环比上升。

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