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【研报】机械设备行业自动化深度之二：M1增长率强劲信用周期为重要前瞻指标-210326（26页）.pdf

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【研报】机械设备行业自动化深度之二：M1增长率强劲信用周期为重要前瞻指标-210326（26页）.pdf

1、信用周期-库存周期-自动化需求之间的关系信用周期作用于自动化需求的逻辑关系：信用政策系我国调节经济周期的重要手段，1)其与库存周期之间存在一定的相互作用，对工业库存周期产生正向刺激/负向抑制，2)进而影响工业企业去库/补库行为，3) 进而影响工业企业盈利能力，4)最后影响工业企业的自动化资本开支需求。我们将库存周期分为被动补库存、主动去库存、被动去库存与主动补库存等四个阶段，且不断循环，而将信用周期分为宽信用、紧信用两个阶段，且不断循环，两者之间存在相互作用。自动化高景气度的驱动力推演：1)制造业主动去库存阶段，表现为严重的供大于求，从而倒逼信用政策逐步宽松;2)信用周期由紧信用向宽信用转变，

2、表现为企业融资难度降低、筹资能力增强;2)信用宽松，刺激制造业需求释放、低库存下逐步导致需大于供，从而带动制造业库存去化加快;3)制造业开始主动补库存，资产负债表和利润表改善，从而带动自动化升级需求的释放。信用政策定义：根据2010年巴塞尔银行监督委员会的定义，信用政策为银行及非银机构为实体部门及居民提供的信贷资金，而信用周期即为上述资金整体增速上升或下降的周期。M1、M2定义：M1为流通中的现金与可开支票进行支付的单位活期存款，而M2为M1+居民储蓄存款、单位定期存款及其他存款以及证券公司客户保证金等。如果M1的增长率在较长时间高于M2的增长率，说明经济处于扩张较快阶段，活期存款之外的其他类型资产收益较高。这样更多的企业/个人会把定期存款和储蓄存款提出进行实业扩张或者金融投资，大量的资金表现为可随时支付的形式，使得商品和劳务市场普遍受到价格上涨的压力。当前时点，M1与M2增长率之间的差值仍在扩大，说明经济扩张特征明显。信用政策的衡量指标：债务总额同比增速。债务总额为Wind统计的金融机构各项贷款余额+债券总存量。M1增长率也可以用作信用政策的一个替代指标，主要原因：M1在信用政策扩张期表现为正增长，信用政策收缩期表现为负增长，信用政策对M1正向作用明显。

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