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【公司研究】亿联网络-企业数字化系列一：云办公趋势下的新成长新机遇-210330（74页）.pdf

编号：32965

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1、统一通信的发展是渐进式的增长过程，因为企业出于实际需求和财务能力考虑，不会一蹴而就部署一整套统一通信系统，而会采取分步部署，每次只部署统一通信的某几个应用。统一通信的发展呈现几大趋势：1、通信系统与业务系统的融合;2、传统硬件通信系统向云迁移;3、智能化和移动化;4、能力集成和开放。传统企业通信系统以本地部署模式为主，硬件为主软件为辅，更多面向大型企业客户。随着云计算技术的发展和移动互联网的发展，越来越多云通信服务企业出现，企业通信系统使用门槛降低，企业通信服务的用户范围延伸至中小企业。结合不同的应用场景，企业通信产品形态也更加多样化，从最初以语音、短信和呼叫中心为主，逐渐向IM、实时音

2、视频和云客服等新型产品延伸。云通讯是云计算时代下传统通讯服务发展到新阶段的产物。按照艾瑞咨询的定义，基于云计算理念和服务模式提供企业级通讯服务即为通讯云服务，覆盖企业与用户之间、用户与用户之间以及企业内部的应用场景。简单来说，通过云计算实现的企业内外部的信息交流都可以归为通讯云服务，也可以简称“云通信”。统一通信是云通信产业中的重要组成部分，包括下图中统一通信服务和统一通信硬件设备两个环节。根据服务模式的不同，通信云服务可以划分为以软件应用形式提供的SaaS服务和以API/SDK形式提供的PaaS层通信能力。全球统一通信及协作(UC&C)市场加速发展。根据IDC数据，全球UC&

3、;C的市场规模2019年为388亿美元，同比增长17.7%。2020年第三季度UC&C市场规模为122亿美元，同比增长26.7%，其中UC协作市场规模58亿美元，同比增长46.7%;UCaaS市场规模为43亿美元，同比增长23.3%;传统视频会议系统市场规模下降2.3%;小型会议室视频会议端点和基础设施设备分别增长72.5%和39.6%;IP话机系统同比下降32.9%。根据Market Insight Repors，UCaaS市场规模预计从2020年的239.3亿美元，增长至2025年的432.6亿美元，五年间CAGR为16%。 UCaaS服务商和终端厂商协同互补发展。UCaaS的发

4、展催化硬件终端的需求，既催生新的产品形态，也促使终端应用渗透率提升。 UCaaS服务供应商通常将其应用服务器置于自己的数据中心或托管在第三方数据中心运行或托管于公有云IaaS厂商的服务至上，如亚马逊、谷歌、微软、阿里或腾讯等。用户可以将软件客户端下载至自己的各类设备中(PC、手机、平板等)，或通过使用WebRTC或插件通过Web浏览器访问。统一通信硬件终端包括IP话机、视频会议系统、数字白板、耳麦、扩音器、摄像头外设、麦克风等，这些设备可以和UCaaS服务打包销售，也可以由客户单独购买。公司三大业务：SIP统一通信桌面电话终端+ VCS高清视频会议系统+ 云办公终端根据公司2020年中报

5、，SIP桌面终端产品是主要收入来源，营收占比79.3%;VCS会议产品营收占比16.9%，是毛利率最高的产品;2020年新设产品线云办公终端营收占比3.7%。公司营收90%以上来自海外，根据2020中报，美洲、欧洲收入占比分别为46.3%和33.5%。 2012-2019年，公司的营业收入复合增速为36%，归母净利润复合增速为46%，主要得益于产品升级和市场、渠道的持续突破。其中T4产品收入在2013-2016期间复合增速达到84%。 2019年全年公司实现营业收入24.89亿元，同比增长37.1%;归母净利润12.35亿元，同比增长45.08%。传统业务稳步增长，新业务高速增长。2019年

6、VCS业务营收增速87.9%，SIP业务营收增速30.9%。毛利率呈上升趋势，稳居60%以上。亿联网络是一家以产品为导向的公司，伴随产品升级、结构优化和成本管控水平提高，毛利率稳居高位，从2012年的52%提升至2020Q3的66.7% ，净利率从2012年的29.6%提升至2020Q3的51.39%。2020Q3综合毛利率为66.8%，净利率51.4%。亿联网络的销售、管理、研发费用率之和最近四年维持在15%-17%之间，2017-2020年Q3研发费用率持续攀升，销售&管理费用率呈下降趋势，财务费用主要跟随汇兑损益而波动。 2019年分业务毛利率：VCS 74% > 配件

7、 69% > SIP 65% > DECT 62% 2017年上市以来ROE(加权)位于25%以上，2019年为31.5%。公司的经营重心主要在研发和销售两端，研发人员和销售人员分别占比48%和30%，生产加工环节外包。生产成本以原材料采购和外协加工费为主，原材料采购以芯片和液晶显示屏为主。轻资产运营。根据2020年三季报，亿联网络的资产流动性较好，流动资产在总资产占比将近90%，主要由交易性金融资产(用于购买理财)、应收账款、存货构成。资产负债率7.61%，基本没有有息负债。公司产品设计能力强，其过去的高增长与其产品的持续成功开发和销售有关，尤其是T4、T5的成功推动，带动

8、公司的客户升级和收入规模高速增长。T4产品收入在2013-2016期间复合增速达到84%;T5系列产品自2018年上市，至2019年的销售金额已达到2.97亿元。亿联网络对用户群体进行细分，对细分群体的共性需求进行深入总结和分析，由用户需求推动产品设计，由产品设计推动研发。每个产品系列都有其明确的定位，同时又可以通过搭载不同的软件以进一步满足更小颗粒度的细分群体的需求。亿联网络的产品技术参数有上百项，包括音频特征、视频特征、用户界面、安卓系统特征、话机特征、IP-PBX特征、通讯录、功能键、接口、配置管理、网络安全、其他物理特征、外箱包装、认证等。以亿联旗舰级视频话机VP59为例，这款话机

9、专为管理层和远程办公人员设计，具备8英寸的可旋转超大触摸屏，内置双频Wi-Fi和蓝牙模块，集成了USB2.0接口和HDMI接口，摄像头可插拔，支持三方视频和五方音视频混合会议，支持视频录制，支持双屏扩展显示等。亿联网络2017-2019年三年研发投入合计约4.28亿，除开发应用于产品的创新技术外，还在综合研发领域进行大量投入，提升整体产品的可靠性、耐用性及安全性，并建立了包括音频实验室、电磁兼容测试实验室、静电实验室及雷击实验室，在多个方面超越多项行业标准。嵌入式系统产品中，产品设计、嵌入在硬件上的驱动程序、算法、应用软件和定制化方案等为产品带来较高的附加值。统一通信终端的核心体验是音视频效果，技术上主要体现在音频处理技术和视频处理技术，以及嵌入式技术和网络通信技术几个方面。音频技术：主要包括噪声消除和宽频语音回声消除处理技术、语音编解码技术、音频硬件设计技术。视频处理技术：实时音视频流传输在带宽时延、丢包率方面有特殊要求，相关技术包括视频编解码技术、网络适应性技术、高清视频双流技术、高清视频增强处理技术。嵌入式技术：统一通信终端采用的嵌入式系统平台有DSP、ARM、 MIPS等单核或多核组合架构的嵌入式处理器，为了满足性能和功耗的要求，可能还集成了视频编解码协处理器、2D/3D图形加速器等硬件模块。结合Android系统，可以提供丰富的功能，具备灵活的可扩展性。

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