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【公司研究】红旗连锁-国内稀缺规模化盈利便利店龙头逆势展店同店大幅优于同行-210402（28页）.pdf

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【公司研究】红旗连锁-国内稀缺规模化盈利便利店龙头逆势展店同店大幅优于同行-210402（28页）.pdf

1、公司规模、效率突出，占据核心开疆辟土，供应链及网点价值或被低估国内稀缺规模化盈利便利店龙头，效率突出，品牌认知度与客户黏性强占据成都核心，规模、效率突出，品牌认知度及客户黏性强。成都市作为四川省人均 GDP第一城市，便利店发展远超省内其他城市：据企查查，截止2021 年1 月15 日，成都市便利店门店数 6245 家(与前文数目略有不同，应为统计口径所致，不影响结论)，远高于四川省内排名第二、第三的凉山彝族自治州(1361 家)、南充市(1311)。公司占据成都核心区域，已形成在成都形成规模化优势：1)据公司公告和公司官网，截止 2020年 12 月底，公司成都市内、成都郊区、成都外门店数占比

2、分别为 54%、39%、7%，营收占比分别为 55%、35%、3%(其余为后台及增值业务收入);2)据企查查数据，公司成都门店数接近行业第二舞东风 3 倍，亦远高于日资便利店门店数(全家、7-11 门店数约 106 家、73 家)。良好的规模一方面保证了公司对于上游的议价权，做到成本较低;加之物流及数据系统支持，在选品、门店运营端都可以保持较好效率，如相比永辉mini店可凭借物流配送降低门店运营成本、SKU 已从2 万种精简到 1 万种;并凭借适销对路的 SKU、具有性价比的商品价格以及便民的增值服务获得较好品牌认知度及客户黏性。据公司公告，截止 2019 年中，公司平均单天消费人数 150

3、万人次，单日有 40-50 万会员消费;总会员数 500 万人，活跃会员约 320-330 多万(以周活跃次)，占成都常住人口数的 20%，几乎每户人家就有一个会员。供应链及网点价值或被低估供应链及网点价值或被低估。1)公司供应链实力优于市场竞争选择。我们草根调研了相距 3km 以内的永辉大卖场、两家红旗连锁门店、永辉mini 店的商品价格分布情况(三家小店距离很近)。根据调研结果，发现标品供应链相对同行具有强大的竞争优势。其中大约一半的核心标品公司门店价格与永辉大卖场几乎相同，一半的定价比永辉大卖场高10pct-20pct，而公司整体毛利率比永辉高 5pct。从而推出公司的标品成本与永辉相近

4、。永辉核心标品大多采用统采、具备规模优势，而便利店难以拥有如此强大的议价权，一定程度印证公司标品供应链相对同行优势;且从后台毛利率来看，公司后台毛利率也高于永辉超市;2)存货周转率很奇怪的低，但实际应付账期较长。公司的存货周转天数(72天)明显高于同行的其他公司(日本全家与罗森为 40 天左右，家家悦与永辉超市为 50天左右)，其原因是公司库存中有大量政府救资储备，且这部分货物账期较长、不用垫资(同类商品其实同样有这个情况，但体现在毛利率端)。3)疫情期间，公司承担当地救灾功能，业绩高增。公司作为四川省及成都市重要生活必需品应急保供重点联系企业，积极配合政府相关部门运送应急物资，3000 多家门店在春节期间均正常营业，三大配送中心日均配送量达到 4000 吨，在疫情初期紧急调回 40 万口罩，是当地口罩的主要零售商。2020 年一季度净利润同比增长 80.7%，在同行业排名靠前，更体现了公司的供应链的优越性。4)进入兰州开店。

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