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【公司研究】金禾实业-公司深度更新报告：具备绝对成本及产业链优势长期看好公司成长-210409（15页）.pdf

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【公司研究】金禾实业-公司深度更新报告：具备绝对成本及产业链优势长期看好公司成长-210409（15页）.pdf

1、精细化工业务持续稳固行业龙头地位三氯蔗糖：行业目前景气底部，看好未来价格提升带来盈利弹性大幅增加 预计小产能持续淘汰下三氯蔗糖行业洗牌即将结束，预计三氯蔗糖未来价格提升大幅增加公司盈利。三氯蔗糖作为第五代高倍甜味剂具备甜度高、口味纯正、安全性相对较高以及热量低、不会引起血糖波动等诸多优点，代表着未来甜味剂的发展方向，市场发展空间广阔。目前公司 5000 吨/年三氯蔗糖项目主体工程已完成建设并开始试生产，全面投产后三氯蔗糖产能将达到 8000 吨/年，全球市占率 60%以上，公司将成为全球三氯蔗糖行业龙头，三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后，三氯蔗糖价格触底反弹时点即将到来，预计三氯蔗糖价格今年上

2、涨，带来明后年业绩大幅增加。根据百川资讯 2021Q1 三氯蔗糖均价 20 万元/吨，而三氯蔗糖原材料氯化亚 砜 价 格 从 2021 年初 1700 元/吨 上 涨 至 目 前 3600 元/吨左右(YOY+87.78%)、原材料 DMF 价格从 2021 年初 8600 元/吨上涨至目前11325 元/吨左右(YOY+138.42%)，导致三氯蔗糖一季度盈利收窄。我们认为三氯蔗糖目前景气度处于底部，随着公司新增产能投放，持续增强议价权，三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后，预计三氯蔗糖价格将触底反弹，看好三氯蔗糖价格未来上涨。公司 8000 吨/年产能全部达产后，三氯蔗糖价格每上涨 1 万元/吨盈利预计增加约 6000 万元，看好未来三氯蔗糖价格上涨带来公司业绩大幅增加。

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