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【公司研究】兴业证券-机构业务产业链、自营业绩突出剑指全面跻身行业前10-210416（32页）.pdf

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【公司研究】兴业证券-机构业务产业链、自营业绩突出剑指全面跻身行业前10-210416（32页）.pdf

1、2.2.自营业务收益率突出公司自营业务收入占比较高，也高于行业。2020 年公司自营业务收入 47.4 亿元，占比 34%(分母为扣除其他业务收入后的营业收入)，为公司第一大收入来源，也高于行业的 28%。趋势来看，公司自营业务收入占比呈上升态势，2013-2016 年公司自营业务收入占比区间大致为 20%30%，2017 年以来，自营业务收入占比区间之大致为 30%40%。公司自营业务投入规模持续增长，且高于行业，但 2019 年以来投入规模增长有所放缓。以自营业务规模/归母权益指标来看，2010 年该指标仅为 76%(上市券商均值为 59%)，2018 年该指标达到 220%，之后降至 2

2、020 年的 195%，略低于上市券商平均水平 198%。自营收益率表现突出，在行业表现整体较好的年份，公司向上弹性更大，而在行业表现差的年份，公司仅仅略差于行业。例如在行业自营整体表现较好的 2019 年，公司收益率高达 7.40%，远高于上市券商均值 3.91%，高出 3.49pct;而在行业整体较差的 2018 年，公司收益率 2.48%，仅比上市券商均值 2.70%低 0.22pct。公司证券自营业务资产配置方面，权益配置比例处于行业相对较高水平。2020年公司证券自营业务资产配置中股票占比 23%，已经披露年报的 25 家券商中仅低于中金公司、华林证券和中信证券。债券、公募基金及其他资产占比分别为 48%、17%和 12%。2020 年公司权益投资以优质成长及蓝筹品种配置为主，并抓住半导体、消费电子、互联网、医药、机械等领域的结构性机会;固收方面公司把握住疫情期间的阶段性机会，并针对后疫情时代货币政策的退出做出了预防性操作，获取息差配置收益和阶段性交易性收益，投资收益率显著增长，同时进一步加强信用风险管理，对部分债券进行战略性减仓，有效降低债券违约率。

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