1、安信证券ESSENCE SECURTIES新三板主题报告2021年04月18日证券研究报告美丽话题之国货：个人护理品牌崛起哪些新星？口美博会实现全产业链覆益，新趋势需要关注。2021年3月中国国际美博会在广州举办，以“互联网，科创力，可持续”三大主题，实现了涵盖日化线、供应链、专业线、新渠道及康复业的全产业链覆盖。今年的展会不仅设立了护肤、彩妆、头发及身体护理、洗护产品等传相关报告统个人护理品类，更开拓了医疗健康、轻奢等新主题。美博会反映了驱动力：造血类核心技术产品增长46.58%，新产品贡献2021-04-15个护行业五大新趋势：（1）疫情影响下，修复和抗敏成为主流需求，逐步释放敷尔佳定位修

2、复肌肤自身屏障的功效，顺应主流美容趋势。（2）年轻海伦司：年轻化、社交场景的线下连镇酒馆究竞是怎样2021-04-14一代消费者形成体验型消费趋势，伊斯佳以防脱洗护和香氛洗护为卖的一门生意？点。（3）“洁净护肤，自然养肤”概念大行其道，诺斯贝尔推出有机宏远电器：新装备制造企业护肤产品。（4）美容仪器设备、美胸纤体抗衰等身体护理，祛斑祛痘受益军民融合，2020年收入2021-04-145.7亿利润5600万达历史新美白等脸部护理等产品火热，医美市场不容小腿。（5）参展的渠道商从曾经的传统线下销售转型到如今涉足电商、微商、美容院线等多渠翰博高新：2020年完成道运营模式。Mini-LED、OLED

3、的全面布2021-04-13局，归母净利润1.53亿口产业纵览：中国个护市场规模突破4.500亿元，差异化体验为王道。105期从产品类型划分，中国个人护理市场可细分为护肤（份额52.4%）、头发及身体护理（份额16.8%）、彩妆（份额12%）个人清洁护理（份额7.5%）和其他（份额11.3%）。护肤：根据Euromonitor数据，2016年到2019年，护肤品消费占个人护理消费比例从50.6%增至52.4%，市场增长率从6.6%升至13.3%并预计在2023年达到14.7%。护肤消费者需求圈层化明显，成分与功效、性价比和品牌保障是消费者关注的三大因素，推动了护肤品品类多元化、精细化的发展超势

4、。目前国货护肤品牌绝大多数分布在中高端、大众化和极致性价比梯度，部分品牌开始进军“抗衰”高端市场。男性颜值经济觉醒，未来市场大有可期。彩妆：根据德勤研究与分析数据，自2019年起以完美日记、毛戈平、花西子等为代表的新兴国产品牌表现良好，2017年、2018年、2019年国产品牌在天猫平台彩妆GMV占比分别为63%、62%、61%，远超海外彩妆品牌。国产彩妆龙头企业借助更早进入线上渠道的优势，享受个护渗透率在低线城市提升过程中的红利。营销方向上，线上线下形成闭环，电商平台、社交媒体投放为刚需。线下门店广告应精准引流定向投放。头发及身体护理：可支配收入提高使国民消费升级，社交媒体的频繁市场教育及日

5、韩流行文化的输入推动了“颜值经济”的兴起，个护消费者追逐从头到脚的精致细节。电子商务的普及催生“宅报告版权属于安信证券股份有限公司#page#安信证券ESSENCE SECURITIES经济”，带动新型消费模式加快发展，艾媒咨询数据显示，中国网民网购的商品类别中，洗护用品的购买比例最高达到了40.8%。中高端市场个护消费者需求旺盛，头发护理产品集中在防脱生发和香氛洗护两个方向，身体护理消费者更关注颈部去皱和手足保湿去角质的功效性性产品。国产新锐品牌如阿道夫，利用卫视综艺冠名，宣传产品功能效果，借助流量红利，扩大品牌影响力。个人清洁护理：受疫情影响，消毒除菌深入人心，据弗若斯特沙利文统计调研数据

6、，2015年到2019年，我国洗手液市场零售总额持续增长，增长至27.21亿元，年均复合增长率为11%，洗手液有替代香皂市场的可能。洗手液线上销售渠道是增长主力军，各线城市市场增长迅速，低线城市潜力最大。驱蚊除虫产品中，花露水包装升级，并推广提神、抑汗等功效性产品，带动青年消费者的购物欲，市场消费额有上升空间。口标的梳理：新三板个护行业：净利润超过2000万的有三家，伊斯佳、诚享东方、芭薇股份。营收超过2亿元的有3家，超过1亿元的有8家。其中欧佩股份营业收入最高，金额为3.13亿元，兰亭科技以2.99亿元紧随其后，芭薇股份以2.32亿元位居第三。营收同比增速最高的为诚享东方，高达35.31%；

7、伊斯佳表现亮眼，以23.32%的增速获得第二；兰亭科技凭借22.94%增速成为第三。伊斯佳：专业线与日化线并举，专注抗衰生命科技研究、磨砂体乳、防脱与香氛精致洗浴，全力推进智能制造私人定制项目，打造C2M营运体系。以差异化品牌定位，借助研发创新、品牌创新，已成为国内专业线化妆品行业的“领头羊”美股上市公司逸仙电商：凭借旗下完美日记、小奥汀、完子心选及Galenic四大彩妆及护肤品牌，成立4年迅速起，加速美妆行业“国产替代”。深耕DTC，聚焦直营电商，逐步开设线下体验店，全渠道（小红书、微博、抖音&快手、B站等）营销覆盖。港股上市公司朝云集团：一站式多品类家居护理、个人护理和完物护理平台，产品包

8、括护肤产品、头发和身体护理产品、洗手液及花露水。拥有线上+线下全渠道销售网络，并聘请立白集团制造及分销若干产品以及若干基础服务。口风险提示：消费者偏好变化，市场竞争加剧，新品研发不及预期。报告版权属于安信证券股份有限公司。#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新二板主题报告内容目录1.个人护理市场消费升级，国产品牌差异化起1.1.美博会实现全产业链覆盖，个人护理市场存在进一步增长空间.61.2.国货品牌欲起，需跟准个护市场五大趋势.61.2.1.越势一：疫情影响下，修复和抗敏成为护肤主流需求1.2.2.趋势二：体验型消费成趋势，Z世代愿意为颜值付出高溢价.1.2.3.趋势三：

9、CleanBeauty正在进行时，“洁净护肤”概念大行其道。1.2.4.趋势四：美容仪器、医美脸部和身体护理等产品热度高，个护医美市场不容小1.2.5.趋势五：从传统线下销售扩张到涉足电商、微商、美容院线等多渠道运营模式。12.152.行业概览：中国个护产品消费占全球市场比例上升.2.1.市场概况：市场规模突破4500亿元，中长期发展潜力居高不下.152.2.细分市场现状：个护细分赛道均存在进一步增长空间.2.2.1.“护肤”、“彩妆”产品前景广阔，增长空间大.162.2.2.头发及身体护理产业规模不断扩大，中高端产品需求旺盛.182.2.3.消毒除药深入人心，个人清洁护理市场前景广间。.20

10、2.3.一级市场：国货彩妆投融资事件多，头部品牌小众品牌齐飞.213.重点投资标的梳理：.233.1.新三板建议关注的个人护理公司.233.1.1.新三板个人护理行业公司情况一览.233.1.2.伊斯佳838858：专注于美容护肤领线的抗衰生命科技.243.1.3.诺斯贝尔：化妆品ODM龙头，连续业绩高增长.3.2.国货彩妆个护二级市场现状：A股上市的个护产业链公司数量少.283.2.1.A股个人护理行业公司基本情况.283.3.港股市场：朝云集团，中国领先的一站式清洁护理平台3.4.美股市场：逸仙电商，中国彩妆美股上市第一股。30图表目录6图1：疫情期间各代际对护肤更关注的人群比例.图2：戴

11、口平后是否有皮肤问题.：7图3：不同性别戴口平后有皮肤问题的人群比例.图4：2014-2023年中国美妆护肤市场增长率（%）7图5：2019年中国美妆护肤市场品牌金字塔.图6：Z世代用户规模和线上行为指标.图7：2020年Z世代购买美妆护肤品影响因素.8图8：Z世代美妆护肤消费画像.图9：伊斯佳股份一草本肽防脱健发系列.图10：伊斯佳股份一草本肽防脱健发系列.图11：伊斯佳股份一咖啡醒肤身体护理系列.9图12：伊斯佳股份一烟酰胺美白护理系列图13：伊斯佳股份一魔法系列高光身体磨砂膏.图14：伊斯佳股份一私人定制项目.9报告版权属于安信证券股份有限公司。#page#安信证券ESSENCE SEC

12、URITIE新三板主题报告.10图15：cleanbeauty海外品牌一DrunkElephant（醉象）.图16：cleanbeauty国产品牌一溪木源.10图17：2020年中国消费者美妆护肤品购买考虑因素.11图18：2020年中国敏感肌要求天然成分占比.11图19：20-49岁中国女性使用家用美容仪比例图20：国产家用美容仪器品牌一金箱.12图21：国产医美护肤品品牌一敷尔佳.12图22：国产医美护肤品品牌一可丽金.13图23：中国社交电商零售额（亿）及同比增速（%）.13图24：2019年中国美妆护肤行业互联网广告投入指数（万）图25：2020内容产业关系图谱.14图26：2017-

13、2020中国MCN机构数量（家）图27：2016-2019年中国MCN行业融资金额（亿元）.图28：2021淘宝年货节功夫主播108将.14图29：淘秀光影15图30：大鹅文化图31：中国个人护理市场规模及预测（人名币十亿元）.15图32：2012-2021年中国个人护理消费占全球市场规模及预测（%）.16图33：各国人均彩妆产品消费金额.16图34：2016-2023年中国美妆护肤市场增长率（%）.图35：2019年中国护肤品年成交额环比增幅部分列举.17图36：2019年中国美妆品年成交额环比增幅部分列举.图37：2016-2020年中国男性美容零售规模及预测（亿元）.：17图38：逸仙电

14、商旗下完美日记天猫旗舰店.1818图39：逸仙电商旗下小奥汀天猫旗舰店.18图40：2015-2021年中国个人护理一头发及身体护理市场规模统计及预测（亿元）.19图41：2019年中国网络商品销售比例分布（%）图42：2018年中国洗护发产品线上销售份额（%）.19图43：2018年中国香筑洗发水线上市场品牌份额（%）.19图44：2017-2018各价位身体护理销售额同比增速（%）。.20.20图45：2018各年龄段身体护理销售额增速（%）.20图46：2018各城市级别身体护理销售额增速（%）.21图47：2015-2021年中国个人护理洗手液市场规模统计及预测（百万元）图48：201

15、5-2021年中国个人护理一花露水市场规模统计及预测（亿元）图49：伊斯佳股份2014年连湾生产基地.25图50：伊斯佳股份2017年平东生产基地.25图51：伊斯佳股份2002年南屏科技园.图52：伊斯佳股份实验室.图53：伊斯佳专利证书.2626图54：伊斯佳获奖证书.27图55：诺斯贝尔研发中心.27图56：诺斯贝尔研发团队.29图57：朝云集团业务模式.图58：逸仙电商DTC商业模式全景图.31报告版权属于安信证券股份有限公司#page#安信证券ESSENCE SECURITIE新三板主题报告表1：美妆消费者图层对比。.10表2：中国个人护理品牌营销现状表3：天猫平台彩妆GMV占比.1

16、8表4：2019-2021.3彩妆个护重点投融资及并购事件.22表5：2017-2018彩妆个护重点投融资及并购事件.23表6：新三板个人护理行业公司基本情况一览.23.24表7：伊斯佳产品列表.26表8：伊斯佳财务数据.表9：诺斯贝尔产品列表27.28表10：诺斯贝尔财务数据.表11：拟上市标的梳理.29表12：朝云集团产品列表.0表13：朝云财务数据.30表14：逸仙电商品牌列表.表15：逸仙电商财务数据.31本报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告1.个人护理市场消费升级，国产品牌差异化崛起1.1.美博会实现

17、全产业链覆盖，个人护理市场存在进一步增长空间疫情后的首届美博会，新趋势，国产品牌表现亮眼。以“互联网，科创力，可持续”三大主题，实现了涵盖日化线、供应链、专业线、新渠道及康复业的全产业链覆盖。今年的展会不仅设立了护肤、彩妆、头发及身体护理、洗护产品等传统个人护理品类，更开拓了医疗健康、轻奢等新主题，多元化引领美业资源融合创新，捕捉市场发展新机通。1.2.国货品牌欲起，需跟准个护市场五大趋势从美博会产品构成和参展渠道商结构分析个护行业五大新趋势：1）疫情影响下修复和抗敏成为主流需求，敷尔佳定位修复肌肤自身屏障的功效，顺应主流美容趋势。年轻一代消费者形成体验型消费趋势，伊斯佳以防脱洗护和香氛洗护为

18、卖点带动中国洗护市场进入升级时代。3“洁净护肤，自然养肤”概念大行其道，诺斯贝尔推出有机护肤产品。4）美容仪器设备、美胸纤体抗衰等身体护理，祛斑祛痘美白等脸部护理等产品热度高，医美市场不容小。5参展的渠道商从曾经的传统线下销售转型到如今涉足电商、微商、美容院线等多渠道运营模式。1.2.1.趋势一：疫情影响下，修复和抗敏成为护肤主流需求后口平时代，修复和抗敏成为主流护肤趋势。疫情背景下，五成消费者更注重护肤，居家期间逐渐树立起健康护肤观念，后口單时代超六成消费者出现皮肤过敏、爆痘、毛孔粗大等问题。根据CBNData调研数据显示，男性消费者中有57%在佩戴口平后出现皮肤问题，女性消费者这一比例更高

19、达69%。不同性别在选择“口平脸”护肤品最关注的因素包括产品安全性、功效和产品成分，对专业皮肤科医生和专家意见的信任度更高。新锐国产小龙头包括敷尔佳定位修复肌肤自身屏障、薇诺娜主打舒敏补水成分、玉泽推广药妆养肤。图1：疫情期间各代际对护肤更关注的人群比例山70后70前00后90后80后资料未效：CBNDat安信证研宽中心报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告图2：戴口平后是否有皮肤问题图3：不同性别戴口平后有皮肤问题的人群比例36%学女资料来源：CBNDala调研装据，安信证养研究中心资料未源：CBNData调研

20、数据，1.2.2.超势二：体验型消费成趋势，Z世代愿意为颜值付出高溢价年轻一代消费者形成体验型消费趋势，高端市场迅速幅起。根据Euromonitor数据，从2016年起，国内高端个人护理市场出现增长，消费升级和颜值经济的流行促使消费者愿意为美支付高额溢价。国际品牌集中在大众化、中高端、高端以及奢侈品类，经典国货以及新锐国货品牌，绝大多数分布在品牌金字塔的中高端、大众化、极致性价比梯度。新锐国货品牌表现亮眼，部分品牌已经开始在中高端市场开疆拓土。图4：2014-2023年中国美妆护肤市场增长率（9）-高端化妆品一一大众化妆品35302520019202

21、3F2016资料杀：Euromonitor，安信证养研究中心图5：2019年中国美妆护肤市场品牌金字塔CUERANQUADHA1套迪DiorskiVIVEMAYSUB0B8IB8OWNVCLANEIGMARUBI中高端LOREAL AUPRESRYYUNEOV惠片行度大众化KANS御泥坡KISSMC美加净极致性价比经典国货国际大牌锐品牌幸样部艾鸡咨询报告版权属于安信证券股份有限公司。#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告互联网原住民Z时代，线上消费能力高。Z世代是指出生于1995-2009年的人群，从小被互联网等高科技环绕，人均可支配收入超3000每月并愿为颜值与

22、潮流买单，艾瑞咨询数据表示美妆护肤产品购买率高达94%。对于个人护理产品，Z世代最看重产品功效和成分安全性，其次为产品口碑，并属意为此付出高额溢价。图6：Z世代用户规模和线上行为指标用户规模3.8+占中国移动互联网整体的27%生活丰富多元：网游戏TGI：162单机单日使用时长教育TGI：143动漫TGI：134消费力较高：拍摄美化TGI：13345%中高消费力占比45%，高于全体网民约3个百分点资料来源，艾瑞咨询，安信证券研究中心图7：2020年z世代购买美妆护肤品影响因素图8：Z世代美妆护肤消费画像女性比例较多Z世代美妆护肤用户中女性占比77%，男性产品外观23%00后美妆和护肤品牌专属风格

23、45产品效大多数Z世代购买意识更为惊人美妆护肤产品频率近95%Z世代在最为半年3-5次，其近一年内购买过美牌传递的价值观/本度45产品成分安全性中近1/4的Z世代购妆护肤产品，其中买频率为一月一次招分或多次00后的Z世代中购均道买美妆护肤品渗透品牌代态人率已高达88%品牌系和力（如与用户之39线上线下42产口确62.3%的Z世代最近间的互动）40平均3315元42年在电商平台购在校Z世代一年在品牌如名度产岛性价比买过，57.8%的Z世美妆护肤上花费代会在线下购买，其3212元，已就业的中品牌专柜与综合商Z世代平均花费店占比各一半5683元资料未源：艾璃咨询，安信证券研究中心资料来源：艾瑞咨询，

24、安信证券研究中心伊斯佳（838858）推出了主打功效性的头部护理产品和身体护理产品，引导国产精致洗浴文化。头部护理产品覆盖“沙龙级发质管理专家”系列（见图9）、草本肽防脱健发系列（见图10）、香筑洗护系列等，以防脱洗护和为卖点。身体护理产品包括咖啡醒肤身体护理系列（见图11）、烟酰胺美白护理系列（见图12）等，还推出了新品魔法系列（见图13），逐渐开降美容护肤领域的“新赛道”。并推出私人定制项目，为消费者提供专属服务，紧抓Z世代的需求。本报告版权属子安信证券股份有限公司。#page#安信证券ESSENCESECURITIE新三板主题报告图9：伊新佳股份一草本肽防脱健发系列图10：伊斯佳股份草本

25、肽防脱健发系列防脱部m资料来源一信证族图11：伊斯佳股份一咖啡醒肤身体护理系列一烟酰肤美白护理系列图12：伊斯佳股份天然效性界资料来源魔法系列高光身体磨砂膏图14：伊斯佳股份GLITTERBODVSCRO资料未源：公开信息，安信证券研究中心资料来源：公司官网，安信证券研究中心1.2.3.趋势三：CleanBeauty正在进行时，“洁净护肤”概念大行其道。医研共创的功能性护肤品是国产品牌未来方向。CleanBeauty主打无添加和天然有机产品，拒绝有害物质、支持零伤害，以“洁净护肤”概念成为流行趋势。根据Euromonitor数据统计，2012年以来中国皮肤学级产品规模总体呈上升趋势，2019年

26、中国皮肤学级产品规模为135.5亿元，2016-2019年中国皮肤学级护肤品增途CAGR为25.7%，远超护肤品整体增速CAGR12.9%。根据2020东方美谷蓝皮书，Z世代呈现出作为天然植萃成分的忠实粉丝，显著的对天然成分的消费偏好。报告版权属于安信证券股份有限公司。#page#安信证券ESSENCESECURITIE新三板主题报告cleanbeauty国产品牌溪木源图15：cleanbeauty海外品牌一DrunkElephant（醉象）图16：资料来源公司富网，安信征券研究中心成分与功效、性价比和品牌保障是美妆护肤消费者最关注的三大因素，无其是敏感肌消费者，六成以上要求天然成分。国内代表

27、品牌HomeFacialPro在2018年品牌即进入天猫美妆销售前十名、全年销售规模破十亿；诺斯贝尔作为国内CleanBeauty方面技术比较成熟的企业，很早就建立了相关的技术和加工。表1：美妆消赞者图层对比消费图层消资常求特征年龄分布城市分布其他属性对产品试用、功能深度解析与同类注重产品成分和品质，关注科25-34岁成分党二线以上城市产品功效对比非常感兴趣购买时技、养生、知识最看重成分与功效关注产品包装美观度，关注二购买时注重产品包装和顺值，并对颜值拉18-34岁三线以上城市明星同款和代言情有独钟次元、萌宽、国风个人月收入多在1.5万以上通常选择品牌专柜进行购买，更青黄扫群一线城市25-29

28、岁味大品牌并且遇到好物愿意分享关注旅行、健身、艺术喜欢购买新产品，关注明星、追新族18-34岁二线以上城市音乐、游戏尝试新元素给生活增添新鲜感信赖专业人士的推荐经常在美容热爽好物分享，关注新闻资25-39岁新一线以上城市医美党院购买美妆产品，看重产品成分与讯、喜欢健康养生功效大多致为纯国际美妆品！都市女25-34岁一线城市买商品彩显个性品味，喜欢影买力强容易被种草安利视剧，经常购物买买买经常在视须平台种草拔草，喜欢在关注直播带货，喜欢影视综25-34岁网红粉二线以上城市，热爱关食朋友园/微信进行好物分享遵求品质和理性消费，通过产品试有房有车，收入离，关注财经银子海25-39岁新一线以上城市用探

29、索肌肤，购买时较为关注大品新阳，喜欢品尝美食牌背书资料来源艾瑞咨询，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告2020年中国消费者美妆护肤品购买考虑因素图17：图18：2020年中国敏感肌要求天然成分占比可接受全人40.509人工成分可工添加成分，40.70%占六成，有2%天然成分即32.70%22.109可，11%17.80%2.50%必须全天然类别名称，成分，34%【值）博版联名款L高主种草我资料来源：艾瑞咨询，安信证研究中心1.2.4.趋势四：美容仪器、医美脸部和身体护理等产品热度高，个护医美市

30、场不容小舰。美容仪器设备、美胸纤体抗衰等身体护理，祛斑祛痘美白等脸部护理等个人护理产品需求量增长，未来增长仍具潜力。Mintel数据表明，中国20-49岁中国女性消费者中有六成表示他们曾经至少使用过一种家用美容仪，由于兼具轻医关、轻侵入、可携带和操作简单等优势，家用美容仪的接受度逐步提高，消费规模处于加速增长阶段。图20：国产家用美容仪器品牌一金稻图19：20-49岁中国女性使用家用美容仪比例口曾经至少使用过为肌肤一种家用美容仪41%599从未使用过家用美容仪医美护肤品是指生物医学级的原料结合关容专业保养概念而成的专业疗养产品，具有低敏、安全、高效的特点，是让使用者的皮肤在生理上发生改变的化妆

31、品。根据弗若斯特沙利文报告，随着收入水平提高及医疗美容观念的转变，消费者对医疗美容服务产生巨大需求，相较于存在风险的医疗手术，低风险的个人护理产品发展前景大。械字号医美护肤品头部品牌包括可复美、数尔住、创福康、可丽全等。报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIE新三板主题报告教尔佳图21：国产医美护肤品品牌可丽金图22：国产医美护肤品品牌发医用透明质酸钠修复贴资料来源资料来源。1.2.5.趋势五：从传统线下销售扩张到涉足电商、微商、美容院线等多渠道运营模式。线上重转化、线下重体验的整合营销将为未来方向。疫情催化数字化营销转型步伐，未

32、来广告营销投放会持续加大线上投入，尤其是电商平台站外渠道。线下渠道未来不会被线上渠道取代，而是作为消费体验的入口以及品牌宣传的载体，逐渐形成线上加线下的闭环。2020年初的疫情让电商直播市场迎来全面增长，超头部主播突破圈层迈向偶像化，引导成交消费量高，叠加明星直通直播间效应，带货效果更好。表2：中国个人护理品牌营销现状消费图层大众品牌高端品牌多数主流大众品牌线上渠道广告投放占比高端品牌均为国际主导，近两年己开始遥步加大线上广告投放比例逐年通增，且已经超过线下投放未未线上依然是主要的广告投放渠道，并且疫情期间部分高端品牌线上广告投放线上投放渠道比例首次超过线下预算会进一步增加未未高端品牌会进一步

33、加大线上投放古比由于消费者对高端产品线下体验的诉传统的国内外大众品牌随着营销线上化转求以及品牌形象的宣传，高端品牌线移，未来会进一步压缩线下广告投放比例下渠道依然是未来的重要发力点线下投放渠道新锐国货品牌，诸如花西子、完关日记均未来线上和线下渠道占比越于均衡，始打造线下实体门店，形成线上线下闭环，呈现1:1的态势未来会定向增加线下门店引流广告预算资料未源：艾瑞咨询，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告及同比增速（%）140000100.00%中国社交电商零售额同比增过90.00%1200008

34、0.00%10000070.00%60.00%8000050.00%6000040.00%30.00%4000020.00%wo00o10.00%0.80820252021资料未源：CIC，安信证券研究中心品牌营销趋向于内容更丰富、形式更直观的视频网站，以短视频/直播为载体打造差异化的方案。美妆护肤类受欢迎的视频内容主要有以下几类：创意视频、开箱测评、好物种草、产品测评、内容植入等，国绕平台KOL/红人粉丝圈层用户需求特征，精准定位营销方案，营造品牌声量，打造特色产品。图24：2019年中国美妆护肤行业互联网广告投入指数（万）153721视频网站门户网站其它网站资料未源：AdTracker多平

35、台网络广告监测数据库安信证券研究中心中国MCN产业自2017年出现MCN机构数量增加，内容产业入局者越来越多，头部MCN机构有无忧传媒、门牙视频、如涵控股和古麦嘉禾等。艾媒咨询数据显示，2016、2017、2018和2019年中国MCN行业融资金额分别为165亿元、136亿元、79亿元和35亿元，金额下降的主要原因是MCN机构变现效益显现，变现能力增强，使融资金额和融资机会逐渐减少。2021年初淘宝首发虚拟主播天团，体现了商家形象加速虚拟化的趋势。报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告图25：2020内容产业关系图

36、谱mlW贴小品口汽车之家直播平台业商国期区国海口资料来源克劳战指数研究所图26：2017-2020中国MCN机构数量（家）图27：2016-2019年中国MCN行业融资金额（亿元）机构数量（家）304.8%241.2%162.5%150.0993.102016年2017年2018年2019年2001820192020E资料来源：艾课数据克劳锐指数研究院图28：2021淘宝年货节功夫主播108将超做年健宝超级年传室报级年传营报銀年传营超银年传营资料来源：淘宝直播官方假博安信证系研究中从一级市场可以看出，短视频MCN似乎已成为各路资本追逐的对象。2021年1月有报道称拥有头部

37、美妆达人路王字的短视频MCN机构“白免视频”获近亿元A+轮融资。2020年12月底，百度投资了短视频mcn机构牧云文化，双方已达成首批4位头部创作者的独家签约。而阿里影业旗下很早便开始布局泛娱乐内容营销MCN公司淘秀光影，以“短视频+直播”两大板块为核心，腾讯也早已投资青藤文化、大鹅文化等机构。报告版权属于安信证券股份有限公司。#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告图29：淘秀光影图30：大鹅文化大鹅文化淘秀光影-Da.E一TAOXIU MEDIA GROUP资料来源：公开信息，安信证券研究中心资料来源：公身信息，安信证券研究中心2.行业概览：中国个护产品消费占

38、全球市场比例上升2.1.市场概况：市场规模突破4500亿元，中长期发展潜力居高不下个人护理行业虽在疫情期间受到一定影响，但市场中长期发展潜力高。根据灼识咨询数据，2019年中国个人护理市场规模增长至人民币4587亿元，远超2015年的3058亿元，复合年增长率10.7%，并预计增长至2024年的7014亿元，复合年增长率8.9%。在新冠肺炎疫情的严重冲击下，国家统计局数据表明，2020年化妆品类仍然实现9.5%的增长。图31：中国个人护理市场规模及预测（人名币十亿元）700护肤头发及身体护理600500+00300200620020（E）2021（日

39、）2022（日）2023（日）2024（日）资料未源：灼识数据，安信证券我国个人护理品消费在全球市场规模中的占比整体呈上升趋势。2011年起，我国在全球市场的份额超过日本成为全球第二大化妆品市场。艾媒咨询数据，中国个人护理消费在全球市场中的占比增加，从2013年的9%上涨至2019年的11.8%，并预测将在2021年达到12.9%。国产新兴品牌如逸仙电商旗下完美日记、小奥丁，率先抢占国内下沉市场。报告版权属于安信证券股份有限公司。15#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新二板主题报告12中42001720192020（日）2021

40、（日）资料未源：艾煤数据，安信证券研究中心2.2.细分市场现状：个护细分赛道均存在进一步增长空间相较于发达国家，我国人均个人护理消费量还有明显差距，上浮空间大。以彩妆市场为例，中国2019年人均彩妆产品消费金额约为39元，日本、韩国、美国分别为421元、321元和390元。中国彩妆消费者年轻化、低线化特征显著，Euromonitor数据表明中国的彩妆市场尤其是二、三线以下城市与欧美市场相比，渗透率仍有提升空间。图33：各国人均彩妆产品消赞金额一线城市二线城市三线及以下城市中国平均日本韩国美国O5003003504004502.2.1.“护肤”、“彩妆”产品前景广间，增长空

41、间大个人护理市场消费中护肤品消费占大半，彩妆市场潜力较大。疫情驱动下出现了“口平脸”“口平妆”等热点，还有越来越受关注的护肤成分、宅家也能美容的黑科技等。居家期问培口“香开美上作口“至生教回教相9奖平脸”问题让抗痘、抗过敏的养肤修护面部精华受到普遍欢迎。根据Euromonitor数据，2016年到2019年，护肤品消费占个人护理消费比例从50.6%增至52.4%，增长率从6.6%升至13.3%并预计在2023年达到14.7%。彩妆消费占个人护理消费比例从2016年的8.3%涨至报告版权属于安信证券股份有限公司。#page#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告红利。

42、根据德勤研究与分析数据，自2019年起，以完美日记、毛戈平、花西子等为代表的新兴国产品牌表现良好，2017年、2018年、2019年国产品牌在天猫平台彩妆GMV占比分别为63%、62%、61%，远超海外彩妆品牌。创立于2016年的逸仙电商凭借迎合大众彩妆市场的完美日记、聚焦于年轻女性的小奥汀领导国货彩妆潮流。表3：天猫平台彩妆GMV占比201720182019GMV占比63%62%61%国产品牌30%637%海外品牌资料来源：德勤大数据研究院，安信证券研究中心图38：逸仙电商旗下完关日记天猫旗规店图39：逸仙电商旗下小奥汀天猫旗舰店旗舰店小奥汀旗舰店+订阅）十江题）天理小奥汀XPPMT#异想国

43、度#白记名片唇釉资料未源：安信证券研究中心资料来源安信证券研究中心2.2.2.头发及身体护理产业规模不断扩大，中高端产品需求旺盛“颜值经济”的兴起，个护消费者道逐从头到脚的精致细节。根据中商产业研究院数据，中国头发和身体护理市场零售额从2015年的662亿元上升到2019年770亿元，并将于2021年达到822亿元。图40：2015-2021年中国个人护理一头发及身体护理市场规模统计及预测（亿元）H2001820192020日20216资料来源安信证系研究中心中商产业研究院消费者对中高端头发与身体护理产品的需求旺盛。头发护理产品的消费需求主要集中在防脱报告版权属于安信证券

44、股份有限公司。#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告生发和香氛洗护两个方向，而身体护理消费者更关注颈部去皱和手足保湿去角质的功效性产品。电子商务的普及催生“宅经济”，带动新型消费模式加快发展，艾媒咨询数据显示，中国网民网购的商品类别中，洗护用品的购买比例最高达到了40.8%。国产新锐品牌如阿道夫，利用卫视综艺冠名，宣传产品功能效果，借助流量红利，扩大品牌影响力。洗护用品美容彩妆食品饮料家居用品数码家电服饰箱包水果生鲜母要用品营养保健运动户外钟表首饰其他汽车用品资料来源：艾媒敦据，安信证券研究中心以“香氛洗发”和“防脱养护”为卖点的产品，销售量增速较高。头发护理市场

45、中洗发水依然是核心的品类，根据艾瑞数据：2017-2018年洗发水在整体头发护理中的销售份额均在46%以上。2018年香氛洗发水销售额同比增长26.7%，增幅高于线上洗发水以及线上洗护发整体。“香氛洗发”和“防脱养护”有望成为头发个护市场新的机会点。消费者对国产品牌丹姿丝维丽和滋源的“香系洗发水”整体喜爱度较高，在防脱方向对阿道夫的品牌认知度更好。图42：2018年中国洗护发产品线上销售份额（%）图43：2018年中国香筑洗发水线上市场品牌份额（%）620%340%9.90%口洗发水国际品牌10.80%洗护套装46.50%口护发素口护发精华口国产品牌33.10%90.10%口洗护其他资料来源：

46、EcTrack资料来源身体护理品类发展迅速，中档价位国产品牌表现最佳。目前线上身体护理产品中，产地中国的产品销售额占比超过五成，其中新锐线和大众线的产品占比超过六成。从价位段分布看，大众（20元以下和20-40元）和中档（40-60，60-100和100-200元）贡献了九成左右的销售额，中档价格段的增速领先于高档和大众价位段。目前身体护理品类消赞者女性超过男性，年龄集中在85后、90报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告后和95后，二线和三线城市贡献了接近六成的销售额，上线城市（一线，二线和三线）的销售额增速卓越

47、。图44：2017-2018各价位身体护理销售额同比增速（%）820元以下20-40元60%40-60元60-100元40%100-200元200-300元300元以上20%02018108资料来源：CENDala调研数据安信证券研究中心图45：2018各年龄段身体护理销售额增速（9）图46：2018各城市级别身体护理销售额增速（%）100%人数增速人数增速一销售额增速80%50940%90930%40%20%209109%0%070前70后75后80后85后90后95后五线六线一线二线三线四线资料未源：CENDala妈研数据，安信证券研究中心资料未源：CBNDala调研数据，安信证券研究中心

48、心2.2.3.消毒除菌深入人心，个人清洁护理市场前景广间受疫情影响，消费者自我清洁意识提高，洗手液大有替代香皂市场的可能。新型冠状病毒的提升了消费者人卫生意识，更推动了消费者对于消毒清洁产品的购买量，尤其是洗手液。据弗若斯特沙利文统计调研数据，2015年到2019年，我国洗手液市场零售总额持续增长，增长至27.21亿元，年均复合增长率为11%，并预计于2021年达到46亿元。从产品品类上看，免洗洗手液在抑菌效果上优于传统洗手液，预计未来市场将进一步扩大。从销售途径上看，线上渠道是洗手液销售的主要增长渠道。2015年在线销售渠道占中国洗手液行业的总零售额的比例为13.8%，到2019年该比例上升

49、至的25.0%，复合年增长率29.7%；并预计在2024年将达到38.4%，在线零售额复合年增长率35.8%。在各级市场分布中，各线城市市场增长迅速，低线城市潜力最大。2015年至2019年间，一线、二线及低线城市洗手液产品的零售额复合年增长率分别为7.1%、9.1%及15.4%，预计至2024年趋势将持续增长。报告版权属于安信证券股份有限公司。20#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告7816.26572.55524.5T2001520182020（日）2021（E）2022（E）2023（E）2024（E）资料未源：购识数据，安信证券研究

50、中心花露水包装升级，并推广新功效性产品，带动青年消费者的购物欲，市场消费额有上升空间。根据中商产业研究院数据，中国花露水市场零售额从2015年的人民币18亿元上升至2019年的人民币24亿元，并预计将于2024年达到人民币31亿元。花露水产业当下的两大趋势分别为：（1）产品包装升级，由传统的玻璃瓶包装向喷雾包装转型。（2）细分功能性产品研发，如具各护肤、提神、抑制汗味等功效的产品。国产企业应顺应越势，为用户提供更便捷的体验，促使更多年轻人消费。图48:2015-2021年中国个人护理一花露水市场规模统计及预测（亿元）Um山2001820192020（日）2021日资料源：

51、中商产业研究院，安信证券研究中心2.3.一级市场：国货彩妆投融资事件多，头部品牌小众品牌齐飞头部品牌在资本的推动下，小众品牌逐渐勒露头角。近年来一级市场的国货彩妆投融资事件较多，国货彩妆的发展走上快车道。其中橘朵在2年间完成4次融资；可拉琪母公司美尚股份不到半年完成2轮融资；GirlCult和HEDONE也在近3年间各完成2轮融资，表现亮眼。报告版权属于安信证券股份有限公司。21明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告表4：2019-2021.3彩妆个护重点投融资及并购事件企业企业定位融资时间融资轮次创新工场领投，DG资本、wowA轮一站式美妆个护

52、2021年3月5亿元COLOUR瑞橡资本、浙民报某美元基Coatue资本、2021年1月B轮溪木源天然护肤千万美元金、弘款创投吉安堂A轮美妆护肤2021年1月数千万元未透源花知晓少女彩妆2020年12月Pre-A轮数千万元天图投资美妆品牌一站式A轮唐美智和2020年11月千万饭蓝磨基金托管孵化平台华平投资、凯需投资集团、完美日记大众彩妆2020年9月战略融资1.4亿美元正心谷创新资本等Coatue资本，雪湖资本、A轮澳木源天然护肤2020年7月数千万元真格基全、弘载基金干替彩妆2020年7月股权融资未按浴杨朵昆裕润源资产2020年5月弘级投资，真格基会天然护肤Pre-A轮数千万元可拉琪母公红星

53、美凯龙、创新工场、A轮潮酷彩妆2020年4月近2亿元司美尚股份微光创投、易凯责本2020年4月完美日记大众彩妆战略融资1亿关元Management厚补资本，博裕资本PeA轮牌技因风主题移妆2020年3月千万元梅花创投Girlcult风格化国潮彩妆2019年12月A轮数千万元IDG资本Sequoia Capital可拉琪母公潮酷彩妆2019年12月未披露天使轮司美尚股份京东集团溪木源天然护肤2019年11月种子+轮数千万元真格基金快时尚美技2019年11月B轮未披露HEDONE辰海资本完美日记战略融资未拔浴CMC资本大众彩妆2019年9月高领资本平替彩妆2019年9月股权融资未披露软银亚洲商朵种

54、子轮数千万元真格基金美木源天然护肤2019年8月溪木源2019年8月天使轮天然护肤数百万元未透海珀莱雅、旅客文化发展（上专为中国面孔定彩案2019年5月战略融资未披露制的彩妆海）中心（有限合伙）2019年4月收购未披路潮玩彩妆完美日记小真汀安信证养研究中心资料来源：天眼查，护肤及美妆集团积极布局国货彩妆，以扩充品牌矩阵。2020年完美日记收购了法国高端美妆品牌Galenic以扩展护肤版图，2019年还收购眼线笔、睫毛膏优势品牌小奥汀；同年珀莱雅通过战略投资将2014年创立的彩案纳入旗下；2018年丹姿集团通过全资收购老牌国货彩妆品牌色彩地带进军彩妆市场。随着竞争和品牌分化日益加剧，品牌间的并购

55、不可避免。本报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告表5：2017-2018彩秋个护重点投融资及并购事融资轮次企业企业定位融资时间融资金额投资方GiriCult凤格化因湖移妆2018年12月天使轮数百万元青松基金天俊轮锅朵平替彩妆2018年8月未被露顺为资本种子轮朵千铃彩妆2018年6月未被路新宜贵本完美日记A轮大众彩妆2018年5月未被游高格资本彩色地点大众彩妆2018年3月收购500万元丹姿集团创世伙伴资本、元大亚洲投资、美国2017年10月A轮2500万关元玩美美妆社区ExtolCapital、讯连科技HED

56、ONEA轮快时尚美妆2017年9月未被露海湃资本专为中国面礼定彩案2017年2月战略融资未被露韩都衣合制的彩妆资料未源：化欧帮库，安信证养研究中心3.重点投资标的梳理3.1.新三板建议关注的个人护理公司3.1.1.新三板个人护理行业公司情况一览新三板个护行业公司中，净利润超过2000万的有三家，伊斯佳以3217.11万元高居榜首，诚享东方、芭薇股份分居第二和第三。年营收超过2亿元的有3家，超过1亿元的有8家。其中欧佩股份营业收入最高，金额为3.13亿元，兰亭科技以2.99亿元紧随其后，芭薇股份以2.32亿元位居第三。营收同比增速最高的为诚享东方，高达35.31%；伊斯佳表现亮眼，以23.32%

57、的增速获得第二；兰亭科技凭借22.94%增速成为第三。表6：新三板个人护理行业公司基本情况一览证券简称营业收入（亿元）营收同比增速（%）净利润（万元）净利润同比增选（%）证券代码838858.0C伊斯佳18723.323217.11102.38872039.0C诚享东方1.2335.313052.9266.05芭薇股份2.320.682084.99837023.0C-2.16836831.0C蜜思肤1.2314.071964.0730.49欧佩股份3.131.531487.7415.5834462.0C831118.0C兰亭科技2.9922.941361.87.911.129.621327.3

58、84.05837410.0C美爱斯1.8710.7831049.0C赛莱拉1154.17-60.19娜其尔871950.0C-6.4856.67141.4碧佳实业1.12-3.05421.8447.61838467.0C830929.0C幸美股份1.54-23-643.2881.66资科未源；Wind，安信征系研究中心报告版权属于安信证券股份有限公司。23明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告3.1.2.伊斯佳838858：专注于美容护肤领域的抗衰生命科技珠海伊斯佳科技股份有限公司是一家基于生物技术和数据驱动的科技型企业。以抗衰生命科技赋能，专业

59、从事面部护肤、头疗发疗、织物护理、消杀用品的研发、生产和销售，提供CNAS认可的精准美容、私人定制产品和服务。公司以差异化品牌定位服务于不同消费人群，借助研发创新、品牌创新，持续不断地为客户提供优质的产品与服务，目前已成为国内专业线化妆品行业的“领头羊”表7：伊斯佳产品列表品种类别功效滋养毛裳、滋润头皮、控制头皮皮脂分沈、平衡酸诚度洗发海调节油脂分泌等功效护发素滋润发莹、修复发丝护发类精华液给予毛意营养，平衡头皮油，巩回发根原汁改善头发生长环境、活化毛赛、保持头皮水分精油环节头部疲劳和头疼、清洁头皮、千衡头皮酸硫度原液眼膜促进眼部循环、补给眼周围水分、淡化及分解眼用围色素、眼部类泥膜缓解眼部疲

60、劳眼乳霜面膜原液增加面部肌肤水分含量、减少面部水分流失、提升肌肤紧面部类致度原乳本报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCESECURITIES新三板主题报告蛋白肤缓解皮肤千燥、抗氧化原浆Y身体类护妍液适度修复外层皮脂膜、提升肌肤细胞水分防晒隔离霜抵御紫外线对皮肤影响资料来源：伊斯佳公开转让说明书，变信证参研究中心公司总部位于珠海，建成南屏、连湾、平东三大科研生产基地，共计约10万m三大基地各配有10万级、30万级GMP生产车间，专研科技创新，专注抗衰生命科技，在面部及头皮头发领域均00014国联干的干科多身“转中单身的技术工程研究所，含实验室、功效评

61、价室、智能定制实验室、检验室（理化、微生物）等，研发设备原值过千万。先后获得国家高新技术企业、国家化妆品个性化定制智能生产项目示范基地、广东省博士工作站、CANS认证等称号。拥有超过70项发明专利，并参与多项国际、国家及行业标准的制定。运用严谨、科学、先进的检测设备、方法和团队，籍由全自动化智能制造，铸造一人一单一方的私定领先地位。图49：伊斯佳股份2014年连湾生产基地图50:伊新佳股份2017年平东生产基地资料来源。资料源：公司富同，安信证券研究中心公司官网，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。25项声明请参见报告尾页。#page#安信证券ESSENCE SECURITIE

62、新三板主题报告伊斯佳股份2002年南屏科技园图52：伊斯佳股份实验室图51资料来源，公司宫网，安信证券研究中心资料来源中国财经时报网，安信证券研究中心2020年上半年，伊斯佳获得授权发明专利3项，实用新型专利1项，发表省级文献5篇，软件著作权2项。2020年7月伊斯佳凭借基于“工业互联网”实现大规模化妆品个性化智能定制的案例获得了珠海市工业互联网协会授予的“2019年度珠海市工业互联网优秀应用案例奖”。图53：伊斯佳专利证书图54：伊斯佳获奖证书D授子：珠海伊斯佳科技股份有限公司2019年度珠海市工业互联网优秀应用素例奖资料来源公司官网，安信证系研究中心资料来源公司年报，安信证券研究中心伊斯佳

63、收入主要来源于2B业务和2C业务，其中2B业务含自主品牌营运与ODM业务。营运主要推广渠道：美容院、专营店、电商、异业联盟、私人定制体验店。月前已建成了覆盖全国28省市，通过加盟美容院为消费者提供优质的产品和服务。ODM主要渠道构建包括：精品连锁药业连锁、电商、微商等，合作伙伴为各渠道的俊疫者，如：小米有品、网易严选、名创优品、植物医生、御泥坊、阿芙精油、受德琳等。以“精致洗浴”理念为主导的ODM创新服务主要是提供一站式全程配套增值服务，包括产品规划、产品设计、配方研发、包材原料采购、产品灌装、产品送检等全过程。2C业务主要通过小米、有赞外部平台；伊品惠、达人秀自主平台直接打通消费终端，完成与

64、顾客的互动及交易。表8：伊斯佳财务数据2020年中报2019年年报2018年年报营业收入（百万元）G7187.22151.819营业收入增长率（%）23.3225.560.550.830.41每股收益-基本（元）归属母公司股东的净利润（百万元）21.4132.1715.8944.2447.8844.25销售毛利率（%）12.8617.1810.47销售净利率（%）资料来源：Choice，安信证券研究中心报告版权属于安信证券股份有限公司。26#page#page#安信证券ESSENCESECURITIES新二板主题报告表10：诺斯贝尔财务数据2014A2015A2016E2017E2018E营业

65、收入（百万元）741.491003.111103.421191.691287.03净利润（百万元）84.21138.22157.5171.7186.223232.832.332.3毛利率（%）32.311.413.814.314.4净利率（%）14.5ROE25.70935.822528.819.8（）SE0.780.890.971.060.48资料未源：Choice，安信证券研究中心3.2.国货彩妆个护二级市场现状：A股上市的个护产业链公司数量少3.2.1.A股个人护理行业公司基本情况A股上市的个护相关公司主要以护肤产品为主要业务，还没有彩妆为主要业务的公司上市。珀莱雅、丸美股份、上美集团和

66、御家汇是目前A股上市的主营护肤产品的公司，这些公有自建、收购或代理的彩妆品牌，营收贡献率低，目前还没有以彩妆为主的公司在A股上市。表11：拟上市标的梳理2019营2019归母净业务公司名称上市动态子行业（亿元）利（亿元）2020/10/30上会通过品牌商功能性护肤品19.444.12贝泰妮塑料包装容器生产、日化2020/10/30上会通过原料商786嘉亨家化0.65产品OEWODM4.91华恒生物2020/11/17上会通过原料商丙氨酸、熊果苦等原科26凯淳股份2020/11/24上会通过服务商代运营7.700.67创尔生物股原蛋白教料3.030.732020/12/17上会通过品牌商新渝新材

67、2020/12/23上会通过原料商芳香族的类原科2.920.743.430.53毛戈平2017/9/11更新招股书品牌商中高端彩妆27.82085优超汇2020/7/1灭新招股书服务商代运营更新招股卡表面活性剂、洗涤用品19.931.31湖南丽臣2020/9/18原料商青木股份2020/11/05服务商代运营3.610.44中福电商CFM服务2.43南讯股份2020/11/17更新招股书服务商0.463.07洁雅股份2020/11/27双新招股书生产商温中制造0.6821.09仙迪股份2020/12/10更新招股卡品牌商大众护肤品资料未源：公开信息，安信证券研究中心3.3.港股市场：朝云集团，

68、中国领先的一站式清洁护理平台朝云集团是中国领先的一站式家庭清洁护理平台。研发、生产及销售多款产品，涵盖家居清洁护理、个人清洁护理及宠物清洁护理三大品类。2017-2019年公司的洗衣液、洗手液及浓缩洗衣液产品在其各自市场的市场份额均排名第一。但受到疫情影响，洗手液及消毒液产品需求大幅增长，带动了个人清洁护理产品及家居清洁护理产品两个品类的收入及毛利率的提升。销售网络覆盖全中国，包括多个线下及在线销售渠道。报告版权属于安信证券股份有限公司#page#安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告图57：朝云集团业务模式CHEERW消费者提供站式生活方式平台资料来源：相波书，安信证券研

69、究中心针对不同方面的消费者需求及特定的消费者群体，朝云集团主要涉及七个核心品牌，即成王、超成、贝贝健、西兰、润之素、促强的尾巴及德是，及以下产品。表12:朝云集团产品列表产品单位规格主要产品建议零售价范国（元）样品园40-75克5.0-9.3润之素护手霜B9M100克42润之素香皂福250克-500克润之素SOD蜜12.922.960毫升24.9润之素洗手液第60毫井24.9润之素免洗消毒凝露800必升29.9-85.9润之素洗发露800毫升29.9-35.9润之素沐浴露本报告版权属子安信证券股份有限公司。29明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCE SECURITIES三板主题报告

70、30毫升-195毫升9.9-20.1润之素花露水系列资料来源：招股书，安信证券研究中心2017-2019年朝云集团收入分别为13.46亿元、13.50亿元以及13.83亿元，其中90%以上的收入均来自家居护理产品销售，毛利率近年有所提升，分别为35.9%、372%及43.4%，主因是线上销售及高利润率产品销售的增加。公司的收入及净利润复合增长率增长较为缓慢，股东净利润率分别为12.6%、13.1%及13.4%。个人护理和宽物护理作为朝云集团2019年开始启动的新业务，增长迅速，表现抢眼。表13：朝云财务数据2035013831703营业收入（百万元）5026O043毛利（

71、百万元）242232293会税前利润177185日母净利润（百万元）22337243.443.6毛利率（%）13.113.413.6归母净利率（%）资料来源：wind，安信证券研究中心3.4.美股市场：逸仙电商，中国彩妆美股上市第一股逸仙电商创立于2016年，旗下拥有完美日记、小奥汀、完子心选及Galenic四大彩妆及护肤品牌。凭借迎合大众彩妆市场的完美日记、聚焦于年轻女性的小奥汀、满足新生代消费者多元化需求的完子心选及专注处方级与病理性肌肤护理的Galenic，快速成长为国货之光，领导国货彩妆潮流。通过DTC模式，逸仙电商深化用户互动、创新产品，为消费者提供个性化服务，实现了2019年中国彩

72、妆零售额第五名、国货品牌第一名的做人成绩，同时也是2018-2019年TOP10品牌中销售额同比增速最快（+326.6%yoy）的企业。表14：逸仙电商品牌列表品牌名类型成立年份品牌定位代表产品零售价格彩妆以定价迎合大众市场的彩小细跟口红、金丝绒唇轴完美日记2017.0320-200元妆为主护肤引领湖流的高端和大众化Bunny彩妆联名系列、号40-300元小奥汀彩妆2019.06彩妆酪腿红彩妆满足新生代消费者多元化神经酰胺修护系列完子心选2020.0650-250元需求护肤联名系列专注于医生处方级与编理Galenic护肤2020.1Galenic爽肤水200-600元生肌肤护理的美妆品牌资料未

73、源：招股说明书，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。30#page#安信证券ESSENCESECURITIES新二板主题报告表15：逸仙电商财务数据20182019增长率6353031营业收入（百万元）377.3%4031928毛利（百万元）378.4%63.5%63.6%0.29毛利率（%）36147除税前利润47-45归母净利润（百万元）资料来源：Wnd，安信证券研究中心逸仙电商以Z世代作为目标客户群，逐渐开拓年轻及更年长客户群体。逸仙电商通过DTC商业模式直面消费者以收集有关客户行为及偏好的数据，并凭借全渠道营销，深耕小红书、微信、微博、抖音、快手、B站等平台，深度种草内容聚焦，通过KOL安利及明星效应带货，快速出圈，营造口碑宣传，制造热点。图58：逸仙电商DTC商业模式全景图堂用户度社交DTC运营产品开发客户服务销售与营销系统供应链站技术与数据茶3资料未源：跨讯广告关妆行业解决方案，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。明请参见报告尾页#page#