1、2021年深度行业分析研究报告#page#综述摘要业绩综述：根据A股已公布年报的上市银行（为统一口径，不包括重庆银行，下同），2020年全年实现归属于母公司净利润同比增长0.5%。从主营业务表现来看，2020年营收同比增速较前三季度上行0.1个百分点至4.7%；拨备前利润同比增长5.7%（Vs5.4%，2020年前三季度）。个体来看，大行、股份行、城农商行中，净利润增途最快的是分别是邮储银行（5.4%YoY）、招商银行（4.8%Y0Y）、宁波银行（9.7%YoY）。利润归因：规模为最稳定正贡献因子，拨备负贡献度减小从上市银行2020年净利润增速各驱动要素分解来看，规模正贡献净利润增长6.1个百
2、分点，规模增长是利润贡献最大、最为稳定的因素，正贡献度与上半年相近；息差负贡献5.0个百分点（Vs前三季度-4.4pct）；手续费收入正贡献度1.7个百分点（Vs前三季度为+1.8pct），其他非息收入负贡献净利润增长1.7个百分点（Vs前三季度为-2.7pct）；成本收入比正贡献1.7个百分点（Vs前三季度为1.6pct）；拨备计提负育献34个百分点（Vs前三季度为-11.4pC）。全年上市银行净利润同比增速（+0.5%）较前三季度改善8.6个百分点。息差：资产端收益率下行拖原息差表现，后续息差收窄压力有望改善根据已披露年报的银行，2020年上市银行息差较2019年收窄10BP至2.13%，
3、主要受资产端收益率下行的拖累。尽管2020年负债端成本率较2019年下行14BP至1.89%，但未完全对冲2020年资产端收益率的下行（2020年资产端收益率较2019年下行24BP至3.90%）。展望后续季度，我们认为息差收窄压力将有改善，主要源自资产端收益率下行幅度减缓：尽管监管仍强调降低实体融资成本，但年初以来，旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放的资产收益率上行。但需要注意的是，在2021年市场资金利率上行背景下，预计以优化负债结构、置换高成本负债策略对负债端成本率对急差带来的正面作用将有减弱。规模：4季度规模同比增速放缓，信贷占比进一步提升根据银保监会数据，4季度商业银行资产规模
4、实现11.47%的同比增长，整体规模扩张速度较3季度放缓（3季度为12.00%）。从不同资产表现来看，上市银行4季度保持积极的信货投放，4季度贷款同比增11.98%，增速超过生息资产（9.95%，YoY），带动4季度行业资产端信贷占生息资产比重较3季度进一步提升0.4个百分点至56.3%。但从趋势上未看，4季度上市银行信贷同比增速（11.98%）不及3季度（12.41%）。展望2021年，我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长，但随着国内经济的稳步向好，信货和规模增速较逆周期调节力度较大的2020年将有所放级，预计2021年全年生息资产规模同比增速约为8-9%（Vs2020年约10%
5、）。从资源配置来看，在非标持续压降债券发行环境弱于2020年情况下，信贷占比有望进一步提升。资产质量：4季度不良率环比下行，预计2021年不良生成压力缓解在不良认定超严、核销处置力度加快背景下，上市银行4季度不良率环比3季度下行2BP至1.48%。根据我们期初期末口径测算，2020年上市银行不良生成率较2019年提升25BP至1.22%；4季度单季不良生成率（年化）较3李度下降7BP至1.21%，同比提升9BP。展望后续，我们认为上市银行在经历2020年包被出清后，潜在不良风险降低，且经济向好缓解新生成不良压力，监管对小微政策信货支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们预计2021
6、年上市银行不良生成压力较2020年有所缓解。#page#业绩驱动因素分解整体业绩一览A股已公布年报的上市银行2020年归母净利润同比增0.5%，较前三季度（-8.1%，YoY）明显改善。其中，营收（扣除其他成本）同比增4.7%，增速较前三季度上行约0.1个百分点。在主营业务收入增长稳健、成本收入控制持续情况下，全年拨备前利润同比增速为5.7%（Vs前三季度5.4%，YoY）；4季度拨备计提力度减小，推动全年净利润同比增速从前三季度的-8.1%提升至0.5%。个体来看，大行、股份行、城农商行中，全年净利润增速最快的是分别是邮储银行（5.4%YoY）、招商银行（4.8%YoY）、宁波银行（9.7%
7、YoY）。从自上而下的收入利润分解来看，上市银行全年利息净收入、手续费净收入分别同比增6.4%6.8%（Vs前三季度6.5%、6.7%），需要注意的是，2020年报开始，银行将手续费收入中的信用卡现全分期业务收入从手续费收入调至利息收入，因此，全年的利息收入、手续费收入增速与前三季度可比性减弱。营收（扣除其他成本）同比增4.7%，增速较前三季度上行约0.1个百分点。支出方面，全年业务及营业费用同比增2.2%（Vs前三季度2.2%），成本管控持续。在营收秘健增长下，全年拔备前利润同比增速为5.6%（Vs前三季度5.4%）。4季度行业拨备计提力度有所减弱，全年资产减值准备规模同比增16%，但前三季
8、度资产减值准备同比增长33%，对应4季度单季年化信贷成本为0.96%（Vs1.25%，2020Q3），较去年同期下降50BP。因此，在全年营收同比增速与前三季度基本保持稳定、成本管控持续背景下，4季度技备计提力度减弱推动全年净利润同比增速较前三季度的8.1%显著提升至0.5%。图表1，上市银行2020年报业绩增选折解净利息拨备前资产减值净手续货及佣金营业业务及营业净利润银行收入（%）收入（%）收入（%）费用（%6）利润（%）准备（%）增速（%）230.53.04.213.2工商银行（0.7）1.233747.2550.216.16建设银行66232.13616.729（1.7）中国银行8822
9、0.66.18农业银行4.518.9645.0386.1（0.8）19813交通银行44苏412.83558（0.5）（9.0）邮储银行6.911.2L5265811.8招商银行4.56.12.479332.0中信银行（0.）10.8263.050.6（1.3）0.9民生银行（36.3）17424.112.0214.729.81.2兴业银行37.02浦发银行（4.1）2.98565（1.0）50苏L39888.616313光大银行10.81839.411.911.318.326平安银行9742424117329.710.816.2宁波银行443512江阴银行（1.6）（2.1）（0.5）6.5
10、10.690.610.114.4500.731.1无锡银行4.92.114.210常熟银行（544）（5.4）（10.17.012.12867浙商银行2919（4.8）3.758607829.655.3（13.）重农银行24.69.814.28.323.96.8郑州银行（7.6）819.039.09616.1514.3青岛银行646889上市银行平均2.25816.055925380.71436大国有银行666.914.1656.118.4（3.3）股份制银行F8820.210.918.469城商行23.636420.8（8.9）农商行资料来源：上市银行财报，中级证券#p
11、age#业绩归因分析我们对已公布年报的上市银行2020年净利润增速进行归固分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：正贡献因子：1）2020年规模增长正贡献净利润增长6.1个百分点，依然是利润贡献最大、最为稳定的因素，正页越度与前三季度（6.1个百分点）相近。（县）三“是0aO（2基本相近；3）2020年成本收入比对净利润增速正贡献1.7个百分点（前三季度为1.6个百分点）；4）2020年税收（包含营业税）正贡献净利润增长1.2个百分点（前三季度为1.4个百分点）；负贡献因子：1）2020年计提的拔备损失对业绩负贡献3.4个百分点，但负贡献度较前三季度（11.4个百分点）减弱；2）2020年息差负
12、贡献净利润增长5.0个百分点，负贡献度较前三季度（负贡献4.4个百分点）加大；3）2020年前三季度其他非息收入负贡献净利润增长1.7个百分点，负贡献前三季度（负贡献2.8个百分点）减弱。整体而言，全年上市银行主营业务收入增速稳健，规模为最大正贡献因子，息差对业绩的负贡献持续，4季度拨备计提减弱是推动全年净利润增速回升的最重要因素。图表2.上市银行2020年年报净利润增速归因一览成本收其他规模扩张利差变化中间业务其他收入营业税拨备计提有效税银行净利润YoY（%）（8）（）（2）YoY（9）交化（%）变化（%）入比变化（%）变化（%）率变化（%）700.1（9.0）19081.2工商银行2.0（
13、1.0）（1.8）1.1中5（4.2）08（1.4）0.0（2.8）（1.4）（0.2）建设银行26510.8143.729（0.4）（5.5）（4.2）0.6）中国银行29590.70.40.02318（5.1）（5.0）（0.5）农业银行573878（11.3）90（0.2）（7.6）4.1（0.8）1.3交通银行9.113（11.3）（2.4）（5.1）17.6（1.5）54邮储银行（1.3）（1.0）460.4（4.7）（0.3）（0.1）（32）2.8（0.3）48招商银行3457271709382.0（14.7）（1.2）（0.3）中信银行4.766846.2）bL0.0（0.6）
14、（9.7）（0.2）（36.3民生银行786.25373（7.1）（0.7）（16.0）（1.4）（0.2）12兴业银行8010.2（29.2）25（0.3）（3.4）773.7（0.1）（1.0）浦发银行572713（6.3）19（0.9）（0.1）（2.2）0.5(O.e）光大银行2712（6）13.0（0.7）2.1（7.6）0.126平安银行（1.6）3.117626.3（1.5）53（15.3）0.2（04）宁波银行（9.7）630.10.80614.16344（14.4）（9.1）（0.4）江阴银行14.70.429（6.5）4.0（2.6）7.0（14.0）50（1.0）无锡银行
15、10.14.20210（12.2）（5.0）1.1176常熟银行（1.0）（14.0）14823089.0（2.4）0.6浙商银行（20.8）（7.6）（1.4）（4.8）4.00435重农银行11.2（12.3）（0.1）33（24.5）（13.94290.325.0152（1.8）郑州银行（23.5）（2.4）（24.6）（3.6）78588（5.9）（21.0）（0.7）（66）10.9（0.1）8青岛银行6.1（5.0）1717120.205上市银行平均（1.7）（0.3）（3.4）05（4.6）（1.2）2222）1205196大国有银行（0.4）550512（6.7）52（2.3）
16、（.5）（3.3）股份制银行（0.2）（0.1）2220.0570.2（17.4）（0.5）（5.2）2.16.9城商行（0.1）211.3240.03810（12.0）（0.5）（16.1）（8.9）农商行资料来源中银证券万得，#page#息差：资产端收益率下行拖累息差表现，后续息差收窄压力有望改善根据已披露年报的银行，2020年上市银行息差较2019年收窄10BP至2.13%，主要受资产端收益率下行的拖累。尽管2020年负债端成本率较2019年下行14BP至1.89%，但未完全对冲2020年资产端收益率的下行（2020年资产端收益率较2019年下行24BP至3.90%）。从不同类型的银行息
17、差表现来看，大行、股份行的息差分别较2019年下行10BP、8BP至2.09%、2.24%。资产端来看，股份行的资产端收益率下行幅度（30BP）更为明显；但同时，股份行负债端成本更受益于市场化资金利率的下行、改善幅度（23BP）也较大行（11BP）更为显答。图表3.行业2020年息差较2019年收窄生意资产收益率（6）付息负债成本率（6）净息差（%）201920192019YoY变化2020YoY变化2020YoY变化2020388364（O.RA）1.761.676.09）2.302.15工商银行（0.15）3773.92（0.15）1.76173（0.03）2.322.19（0.13）建设
18、银行3.683.381.931.661.891.85中国银行（0.30）（0.27）60.04）3.893.751.80117（0.09）2.232.20（0.03）农业银行（0.14）4.893772.562.291.58157交通银行（1.12）（0.27）（0.01）4.073971.612.532.42邮储银行（0.10）1.590.02（0.11）4.384.131.73259招商银行（0.25）1.90（0.17）2.49（0.10）4.804.472.442.292452.26中信银行（0.33）（0.15）（0.19）4.834.53（0.30）2.692.41（0.28）2.
19、142.140.00民生银行4.62兴业银行4.47（0.15）2.662.36（0.30）2.252.360.114.814.30（0.51）2.542.33（0.21）2.342.02浦发银行（0.32）4.764.59（0.17）2.582.392312.29光大银行（0.19）（0.02）517752.642.322.62平安银行（0.42）（0.32）2.53（0.09）4.884.68（0.20）2.312.14（0.17）2.272.300.03宁波银行4244.502.302.302462.19江阴银行（0.26）.80）（0.27）4324.27（0.04）2.322.350
20、.032.022.070.05无锡银行5.63537（0.26）2.382.36（0.02）3453.18常熟银行（0.27）4.944.68（0.26）2.812.69（0.12）2.392.19（0.20）浙商银行4.48425（0.23）2.312.17（0.14）2.33225重农银行（0.08）2.63郑州银行5185.09（0.09）2.89（0.26）2.162400.244524.482342130.00（0.04）2.42（0.08）213青岛银行4133.902.041892.23行业（0.24）（0.14）2.13（0.10）3.903.68（0.22）1.85174（0
21、.11）2.192.09六大行（0.10）4754.452492.26股份制Co.wO）（0.23）2.322.24（0.08）4.88742.472.282.220.07城商行（0.14）（0.19）2.294.574.35（0.22）2.382.242.392.30（0.09）农商行（0.13）资料来源：公司公告，中银证券从季度息差表现来看，2020年报将信用卡现金分期收入从手续费收入调整到利息收入，对4季度单李息差测算带来找动。已公布的年报中，招行、平安披露季度息差表现，因此我们从两家银行来分析4季度息差情况。招行和平安银行4季度息差较3季度分别下行12BP、3BP至2.41%、2.44
22、%，资产端贷款收益率延续下行超势，负债端市场化负债成本率有所上行（1）从资产端表现来看，招行4季度资产收益率、贷款收益率延续下行越势；平安银行尽管贷款收益率延续下行趋势，但资产端结构中贷款占比的提升带动资产端收益率的上行；（2）从负债端表现来看，4季度两家银行的负债端成本率均呈现上行趋势，主要的原因在于市场化负债成本率的拾升，存款成本率表现来看，4季度招行的存款成本率环比3季度持平，平安银行则环比下行。#page#图表5.4季度信贷同比增速快于资产规模生息资产同比增速（%）付息负债同比增速（96）生息资产贷款证券投资同业资产存款同业负债发行债务付息负债工行11.0813.09（3.52）10.
23、179.3923.787.4410.72116312.3510.3312.24建行（5.62）9.54（12.7）10.70中行8.672.7718.876711.9913.53t97.02农行13.525.8622.489.159875.6423.7910.0910.36交行8.75（11.93）8.138.80（6.12）23.236.1114.656.6823.9511.1211.21（40.22）邮储（2.70）10.4412.3215.7117.9912.2116.1917.2711.44招行（40.13）中信12.0112.8022.9611.5312.258.9712.7211.
24、55民生10.26（2.37）（19.61）4.04361（2.47）17.213.9815.618.1310.387.6316.40537973兴业13.84浦发14.2311.4951.2914.0612.5815.2613.6713.4411.2813.2415.33光大17.1661.422.9718.5413.1115.5610.7619.8914.2822.3012.96平安9.6019.10宁波30.08218522.6519.7675.9621.93（33.91）（1.95）江阴15.1214.7149.5013.1810.99164570.8814.3110.7010.61无
25、锡16.865.89（0.17）51.64（19.73）9.92常慧19.74778（42.20）12.2117.68（3.72）（12.11）13.59浙商16.7137481.7613.9116785.8514.7614.7213.93重农16.96（5.01）10.217.6659.791.0811.05郑州22.1881.8473683548.16（11.48）8.95（4.52）青岛19.6325.3876.8722.9528.005493（5.24）24.29行业11.989.059.249.9510.229.667.09866934大行11.418.556.429.747.308
26、.529.4012.859.5819.7311.1411.487.42股份制10.9010.8526.3216.13（1.26）19.2518.5566.19（10.52）19.31城商行17.2012.47（5.46）10.7596746.080881151农商行资料来源：上市公司对报，中银证券图表7.大部分上市银行4季末个人贷款占比提升图表6.4季度行业信贷占比提升（贷款/生息资产比重）（个货占贷款比重885860%6850%48苏82%O854%5382%105230楼站202020000金变化资料未源：万样，中根证券资料来源：万得，中银证券从负债端来看，行业4季度
27、存款环比3季度下降0.78%，我们认为与行业4季度继续优化负债结构，压降较高成本的存款产品相关。但在前三季度较好的存款增长下，4季度存款同比增长10.22%，4李未存款占计息负债比重较3季度（79.5%）下降0.7个百分点至78.8%。#page#图表8.4季度存款占计息负债比重较3季度小幅下降图表9.4季度大小行结构性存款压降Z（存款古计您负债比重）0755站装20000大行（右轴，Yo）资料来源：资料未源：万得，中银证券：万得，中银证券手续费收入：4季度股份行手续费收入增速亮眼2020年上市银行手续费净收入同比增6.8%，增速较前三季度（6.7%，YoY）提升0.1个
28、百分点，其中大行手续费净收入同比增速与前三季度相近为2.5%，股份行较前三季度提升1.6个百分点至14.1%，主要得益于财富管理业务（包括代理业务等）的快速发展。展望后续季度，我们认为在各家银行发力财富管理业务背景下，代理等有业务收入有望保持较快增速；此外，随着国内疫情的转好，银行卡等业务收入增速有望继续修复图表10.4季度股份行手续费收入表现亮眼图表11，2020年行业手续费收入占比较2019年提升（手续费收入同比增途）（子续费效入占营收比重）2220%-51210%0%行业大行行2020204020191Q20203020202019202资料来源：万得，资料来源：万得，中银证券，中银证券
29、成本控制：成本管控持续，成本收入比同比下行2020年上市银行业务及管理费同比增2.2%（2020年前三季度为2.2%），较2019年增速（6.7%，YoY）放缓，反映出银行持续加大成本管控力度，同时疫情促使银行线上化作业提速、提升业务操办效率、节省开支。上市银行2020年成本收入比为27.9%，较2019年同期下行0.9个百分点。个股来看，2020年成本收入比较低的有重庆银行（20.6%）、工商银行（22.3%）和郑州银行（22.4%）。#page#图表12.大部分银行2020年成本收入同比下降图表13.2020年上市银行业务及管理费增速放缓（成本收入比，%0.0地路W第部发福2019202资
30、料参源：万得，中银证券资料未源：万得，中银证券为老16家上市银行口径注：考虑据可比性，资产质量：4季度不良贷款率环比下行，预计2021年不良生成压力缓解在不良认定趋严、核销处置力度加快背景下，上市银行4季度不良率环比3季度下行2BP至1.48%。根据我们期初期末口径测算，2020年上市银行不良生成率较2019年提升25BP至1.22%；4季度单季不良生成率（年化）较3季度下降7BP至1.21%，同比提升9BP。展望后续，我们认为上市银行在经历2020年包被出清后，潜在不良风险降低，且经济向好缓解新生成不良压力，监管对小微政策信货支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们预计2021年
31、上市银行不良生成速度较2020年放缓。从拨备计提来看，在前三季度大幅计提情况下，4季度银行拨备计提力度有所减弱，4季度信贷成本为0.96%（Vs1.25%，2020Q3），拔贷比环比3季度降10BP至3.13%，拔备覆盖率较3李度下降4个百分点至211%。从个体来看，宁波、常熟、招行的拨备水平领先同业，风险抵御能力较强。#page#图表14.上市银行4季度不良率环比3季度下行2BP，拨备覆盖率小幅下行2020Q3（）2020Q4（9）手环比变化（%）按备覆盖率按赏比不良率拨备覆盖率拨货比被货比不良率不良率被备覆盖率工行1.551902.951581812.853（10）6?1582183.33
32、1562143.3333）建行177180?中行1.482.631462.602614.0956农行1522724.14157（12）1.671512.521.671442.40O（12）交行30.884033.550884083.5904邮储43813招行1.134254.801.074.68（8）（12）1.91701.64722.82（34）2中信337（55）1.82139G（13）民生1.831462672.549147（22）2123.111252192.747兴业（38）153浦发1.851492761732.64（12）3（12）1.531822.791381831光大2.52
33、（15）（25）1.322182.8882012.38）（平安（50）51650600.794.080.793.990宁波0）2312244.01（）（1）江阴1.804.15179（8）3071.103563.91S4932无锡1.173.600.954904851O常熟4.660.964.6631911.441962.831.4227126浙商（1）3594.631.313152（4）重农1.294.13（51）1552.081603.342.103252郑州816570（1）51622671512.56青岛（1）行业1.502153.231482113.13）（10）1482173.21
34、2112大行150317心42072.98（）128股份制1.2029435111930259（3）87城商行0354461273271.27417（24）30）农商行资料来源：上市公司对报，中探证券图表15.上市银行4季度年化不良生成率环比下降图表16.上市银行4季度信贷成本同比下降信货成本/等化不良净生成率/年化3.0%30825%25%2.0920%1.591.0%0.5%0.59整建建媒菜据菜整整验健理一行业爱份制-行业股份制资料未源：万样，中级证家资料来源：万得，中银证象我们仍然延用过去4个季度平均信贷成本与核销前不良净生成率的比例来模拟行业拨备计提的充足性。以
35、100%为分界线，以上为拨备能够覆盖当期发生不良，以下为不能覆盖新发生风险，即净利润增长在透支存量拨备。上市银行整体2017年以来均维持在100%以上，显示出银行的拨备对当期不良的覆盖水平不断提升。#page#图表17.上市银行的拨备能够覆盖当期发生不良图表18.行业信贷成本能100%覆盖净不良净生成率信算成本/不良净生成率（4季度平均160%300%140%250%120%200%100%150%80%60%100%50920%0%0L000%行业大行股份制1Q202020zo2Q20203Q2020-行业资料来源：万得，资料未源：万样，中银证家中银证券资本水平：4季度核心一级资本充足率环比
36、3季度提升在上市银行加快实体经济融资支持以及让利实体经济背景下，2020年前三季度上市银行的核心一级资本充足率水平有所下降，但在4季度风险加权资产增速的放缓以及季度利润增长的改善情况下，4季度上市银行的核心一级资本充足率环比3季度提升24BP至11.15%。个体来看，大行、股份制银行中的招行、城农商行中的江阴银行的核心一级资本充足水平较高。2021年以来，上市银行通过定增、可转债发行、配股等方式加快补充资本金，我们认为资本会的补充将有助于银行规模的稳使增长，以更好支持实体经济信贷需求。图表19.4季度大行和股份行的核心一级资本充足率环比提升核心（%）资本充足率（%）1Q2020QoQ1Q202
37、04Q20202Q20203Q20204Q20202Q20203Q2020QoQ13.1512.8413.180.3416.880.4112.7016.5216.0016.47工行建行0.1813.7513.1513.1513.620.4717.2216.6216.8817.060.410.5311.2411.0110.8711.2815.3415.4215.6916.22中行16.5416.59农行11.3410.8710.8511.040.1916.1016.420.0510.8310.6310.4110.870.4614.5714.4715.250.78交行14.16招行11.9411:
38、3111.6512.290.6415.5214.9016.1916.540.358928740.1113.01中信8.808.6312.6712.5713.10（0.09）85113.048.968.248.57（0.06）13.0912.7213.11（0.07）民生9.529.049.009.3313.2712.7312.6213.47兴业0.330.850.0614.640.8810.169.549.4595113.7212.9313.75浦发9.0202213.90S068.688.8013.1012.7413.830.07光大9.2089486913.29（0.57）平安8.93（0.25）14.2713.9613.869.609881869.520.1515.2014.57147614.840.08宁波0.5014.1112.8512.8413.340.5115.2513.9813.9814.48江阴9.030.1613.9415.211.279979.658.8715.1114.67无锡13.5312.0811.2611.3811.08（0.30）14.6313.7713.88（0.35）常热资料来源公司公告，中银证券
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