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【研报】信用周报：永煤之后各地政府如何应对债市收缩？（30页）.pdf

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【研报】信用周报：永煤之后各地政府如何应对债市收缩？（30页）.pdf

1、对策方面，从实际情况来看，河北省主要通过协调银行资源、非标资金、兄弟企业拆借等方式确保冀中能源的公开债兑付，同时通过改革方案推动企业脱困改革,并对人事进行了调整。天津市方面，高层领导对债务风险管控的公开表态并不算多，但在重要会议及文件中强调严控地方政府债务增量，妥善处理存量债务风险，化解国有企业债务风险。对策方面，一是加强监管，厘清地方政府债务现状，统筹安排地方政府及国企偿债事宜，防范债务风险;二是多渠道“开源”，主要包括协调信贷资源，支持重点平台以及发行可用于建制县债务置换的再融资债。我们认为天津市当前的着力点在于确保协调到的信贷资源落地，同时积极向市场传达对主要平台重点支持的态度。债市压力

2、方面，河南省产业类主体融资收缩显著，城投主体同样受到牵连，但 4 月以来债市融资水平整体有所改善，11 月以来净偿还 634 亿。后续压力方面，城投 7 月、12 月偿债压力相对较大，产业方面如不考虑永煤及豫能化，偿债压力相对可控。山西省方面，债市收缩最为严重，11 月以来净偿还近千亿。后续压力方面，5-12 月，原七大煤企仍有 1172 亿债券需要兑付。从时间分布来看， 10 月到期压力相对突出，此外 7月的到期压力也相对较大。河北省债券市场表现与河南省有相似之处，产业债表现萎靡，城投主体同样受到牵连，4月以来债市融资水平整体有所改善，11 月以来净偿还约 600 亿。后续压力方面，下半年河北省城投及产业类主体到期压力相对较小。天津信用债滚续情况相对优于山西，11 月以来净偿还约 800 亿。去年三季度以来，信用债净融资步入负区间，同时存在发行期限缩短导致滚续频率上升的情况，后续需关注国开行贷款落地情况。偿债压力方面，下半年到期回售压力相对较小，主要集中在 10 月，绝对规模小于 3-4 月。

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