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【研报】证券行业2021年中期投资策略：左侧布局时点已至财富管理转型正当时-210509（38页）.pdf

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【研报】证券行业2021年中期投资策略：左侧布局时点已至财富管理转型正当时-210509（38页）.pdf

1、财富管理转型及创新业务驱动下，券商业绩有望持续增长。未来，财富管理、两融、衍生品等业务仍是券商盈利主要驱动因素。(1)券商代销规模不断扩张，公募基金投顾逐步发展，科技赋能下营业标准化及客户体验不断提升，财富管理转型持续深化。(2)融券、衍生品等创新业务发展迅速，目前券商机构化趋势明显，机构客户占比提升下，券商将提供融券、资管、做市、衍生品等一系列综合服务，驱动业绩不断上行。我们预计上市券商整体2021 年净利润同比+13.3%，ROE 有望达8.3%。财富管理、投行、资管为全年盈利拉动核心，我们预计上市券商2021-2023 年整体净利润分别为1649/1998/2361 亿 元 ， 同 比

2、分 别 +13.3%/+21.1%/+18.2% ， ROE 分 别 为8.33%/9.05%/9.68%。5.2、 投资建议：行业ROE 有望持续上行左侧布局时点已至，直接融资趋势不改，ROE 有望持续上行，维持行业“看好”评级。2020 年 9 月开始券商持续跑输大盘，交易端四大原因是主要边际催化因素，背后本质原因是估值与 ROE 不匹配，目前头部券商估值已回到匹配位置，ROE/PB 比率升至 8.39%，与头部银行接近，券商左侧布局时点到来。中长期看，直接融资扩容趋势不改，机构化趋势延续，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，轻资本业务扩张有望驱动 ROE 持续上行，头部券商表现将更强。目前行业估值低于历史中枢，头部券商估值已到底部，维持行业“看好”评级。三条主线选择受益标的。第一条主线：继续推荐互联网财富管理龙头东方财富;第二条主线标的：资管和财富管理优势较强且低估值的兴业证券、广发证券和东方证券有所受益;第三条主线：低估值龙头券商中信证券、国泰君安和中金公司(H 股)有所受益。

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