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【公司研究】中国巨石-多角度看中国巨石系列深度报告之三：中国巨石十问十答-210514（40页）.pdf

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【公司研究】中国巨石-多角度看中国巨石系列深度报告之三：中国巨石十问十答-210514（40页）.pdf

1、巨石电子纱及电子布规模第一。2005 年，巨石与德国 P-D 集团合资组建巨石攀登电子基材公司，成为巨石发展电子纱电子布业务的起点。攀登基地由巨石持股 50%，综合了巨石的电子纱技术和 P-D 集团的电子布技术，在 2006 年投建了巨石第一条 1 万吨电子纱配套 0.5 亿米电子布产线。2010 年，巨石对攀登公司增资至 100%，成为全资子公司。2014年，随着技术不断成熟，巨石在攀登基地自建 3 万吨电子纱配套 1 亿米电子布产线。2018 年是公司电子纱电子布业务的拐点年，在将电子布规模做到全球第一的目标下， 2018 年 12 月，巨石智能制造基地首条 6 万吨电子纱配套 2 亿米电

2、子布产线投产，为巨石的成本优势奠定了基础。2021 年 3 月，巨石智能制造基地第二条 6 万吨电子纱投产，巨石电子纱总产能达到 16.5 万吨，在产产能 15 万吨，总产能实现全国第一。2022 年上半年，巨石智能制造基地第三条 10 万吨电子纱配套 3 亿米电子布产线料(按计划)将投产，届时巨石电子纱产能将达到 26.5 万吨，电子布产能将达到 9.5 亿米，向 20%以上市占率目标迈进。巨石电子纱及电子布成本最低。7628 型厚布是巨石的主力产品，薄布方面巨石对 1080型薄布有所配套，但占比较小。从成本端看，巨石 16.5 万吨电子纱和 6.5 亿米电子布产能中，12 万吨电子纱和 5 亿米电子布是位于巨石智能制造基地的新产线，其余 4.5 万吨电子纱和 1.5 亿米电子布为攀登基地老线，智能制造有效拉低了巨石电子纱及电子布的成本曲线。2019-2020 年周期底部，7628 布含税价降至 2.77 元/米时，行业普遍亏损，参考巨石的成本预测，预计仍能实现盈利。对比同行，2019 年全年巨石电子纱及电子布实现毛利率 24.1%，同期泰山玻纤电子纱及电子布毛利率仅 12.5%，考虑到 2019 年时两者产品结构类似，均以基础产品为主，毛利率差异仍主要反映的是巨石的成本优势。

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