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【研报】服装家纺行业：乘地产后周期东风应消费升级浪潮头部聚拢加速产品结构优化头部优势凸显把握优质低估值家纺标的投资机遇-210515（22页）.pdf

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【研报】服装家纺行业：乘地产后周期东风应消费升级浪潮头部聚拢加速产品结构优化头部优势凸显把握优质低估值家纺标的投资机遇-210515（22页）.pdf

1、市场基本特征相近，但是市场集中度程度存在差异，我们认为主要系消费需求升级传导至两大细分市场次序有前后差异、工艺材质差异感觉及技术壁垒差异所致：即消费者更易察觉家电类产品新功能、新品类带来的优势与便利，家纺品牌整体设计及细分功能带来的产品差异化较家电产品仍然较小。但是我们能看到消费升级趋势逐步推进带来的对中高端家纺产品、功能性产品的需求提升，产品消费品属性持续增强，未来头部品牌力优势将会持续积淀扩大。2)国内家具市场整体呈现高度分散化家具行业在房地产需求释放供应链中排在家纺之前，整体细分品类繁多，整体市场集中度低于家纺市场，2020 年行业 CR5 仅为 4.6%。欧睿国际相关分类数据显示，若将

2、汽车佩饰装备不纳入核心家具范畴，国内家具市场头部品牌由欧派、敏华、顾家、全友四大头部品牌构成，2020 年市场占有率分别为 0.6%、0.6%、0.4%、0.2%，整体较家纺市场更为分散，我们认为主要系产品标准化程度、多元化细分需求类型造成。例如家具可以大致分为定制家居与传统非定制家居，同时可以按照功能及场景用途分为保健类家具、办公家具、厨房家具等不同品类，且不同类产品功能差别显著;头部品牌优势多集中于特定细分领域，如顾家优势集中于沙发核心及床垫核心软体家具品类。家纺相较于家具细分市场，家纺市场产品标准化程度较高，头部品牌市占率优势较为明显;家纺相较技术壁垒更高、更换频率更高的家电品牌，品牌集中尚有提升空间。4. 投资建议建议关注头部家纺标的 罗莱生活、水星家纺、众望布艺。4.1. 罗莱生活：细分龙头，多维数字化运营，品牌矩阵孵化协同促长期成长强化自身龙头品牌力优势，立足现有中高端罗莱及罗莱 KIDS、中端线上年轻家纺品牌 LOVO、及恐龙等中小型家纺品牌，稳固强化家纺品牌矩阵，并通过“大家纺小家居”战略转型，逐步渗透扎根家居生活细分领域，透过廊湾高端家居、莱克星顿美式高端家具、内野高端订制毛巾等不同细分品牌，推动中高端全品类生活馆品牌目标构建。

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