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【公司研究】宋城演艺-后疫情时代演艺重启业绩释放未来可期-210629（42页）.pdf

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【公司研究】宋城演艺-后疫情时代演艺重启业绩释放未来可期-210629（42页）.pdf

公司盈利水平稳定，毛利芈常年保持在70%左右，2020受疫情重创下滑明显。自上市以来，公司毛利率持续保持在70%左右，盈利能力稳健。2010-2017年，公司毛利率由76.40%逐步下降至61.65%，期间大幅下降主要是受第一轮异地扩张的成本支出和六间房毛利率较低的影响(互联网演艺的毛利率相比其他业务较低，不超过60%)，因此拉低了公司综合毛利率水平。从各业务角度分析，现场演艺的毛利率常年稳定在较高水平，历年均高于65%，2020年下降至46%。疫情前公司的期间费用率在波动中走低。控制较好。疫情前公司的销售费用率和管理费用率都维持在较低水平，2020年受疫情影响，期间费用率上升至41.6%。其中2015-2018年六间房的研发、推广费用支出对公司费用率产生较大影响，2015-2018年因收购六间房销售费用率上升至9%-10%以上，六间房剥离后回归现场演艺业务的费用率水平,2020年销售费用率为7.1%。另外,2018年期间费用率攀升至18.2%，主要是受2017年九寨项目因地震停业导致成本改计为费用的影响。疫情前几年的管理费用率均稳定在7.2%左右，2020年管理费用率上升至31.9%，主要系疫情期间公司各景区闭园，将闭园期的营业成本调整到管理费用所致。

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