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韵达股份-深度报告 ：A股加盟制快递龙头价格风险收窄前景可期-210706（32页）.pdf

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韵达股份-深度报告 ：A股加盟制快递龙头价格风险收窄前景可期-210706（32页）.pdf

1、需求端：龙头时效服务品质叠加低成本，或将构建竞争壁垒。我国消费趋势正从一般消费转向品质消费，快递物流服务品质重要性也进一步凸显。龙头当前稳步推进产品分层、服务提升，此外龙头规模效应及前期投入带来单件低成本，有助于提升单件毛利，单件毛利的提升又增加降价筹码，降价在现阶段最终将继续带来规模的提升，规模、成本、价格三者之间相互作用。高服务品质叠加低成本，将构建龙头企业行业竞争的壁垒： 1） 顺丰将对产品体系中的“时效产品”进行升级，升级后的时效板块主要包含顺丰即日、顺丰特快、顺丰标快等三大产品； 2） 中通正式推出“标快”产品，实行标准定价，提供次晨、隔晨、次日、隔日等时效承诺，

2、将分阶段稳步推进“标快”产品，满足客户多样化和个性化的需求，此外在云南推出当天达、次晨达航空特快服务；3） 京东物流宣布启动时效提速，在去年快递提速的基础上加大资源投入，强化公铁空跨区网络能力建设，实现省内区内“夕发朝至”、跨省跨区 24 小时送达的寄递体验； 4） 菜鸟驿站联合淘宝推出按需送货上门服务，首批将尝试在北京、上海、杭州三个城市启动，淘宝包裹入站后消费者可以选择自主送货上门或到驿站自提，通过菜鸟驿站配送产生的配送费由淘宝给予补贴，有助为通达系公司完善服务链路。规模先行，循环累积因果，龙头份额集中。龙头规模效应带来的单件低成本，有助于提升单件毛利，单件毛利的提升又增加降价筹

3、码，降价在现阶段最终将继续带来规模的提升，规模、成本、价格三者之间相互作用。按当前市场发展水平，中小快递成本甚至高于价格，叠加监管定调（浙江省快递业促进条例（草案）规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务），价格主导后续将转移到龙头手中，因此规模效应为循环促进的先发因素，后续仍看规模为王。新入局者仅构成短期扰动，龙头地位难以撼动。近期极兔低价策略抢占市场对行业票单价形成较大扰动，快递龙头亦受影响。我们认为中长期看新入局者难以撼动龙头地位：监管动向方面，定调遏制恶性竞争，低成本龙头进一步得到保障；资本投入方面，龙头资本投入多年，已经产生规模效应，规模及成本壁垒将对新入局者造成极大压力；业务布局方面，龙头多元化布局具备先发优势，多元化经营带来的抵抗风险能力和盈利能力都强于新入局者；流量吸引方面，压价仅能在短期内获取流量，长期流量的决定仍在产品的时效性与公司服务质量，龙头已然证明自己，而新入局者能否持续引流仍待考验。

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