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金牌厨柜-中高端定制品牌多轮驱动成长-210803（26页）.pdf

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金牌厨柜-中高端定制品牌多轮驱动成长-210803（26页）.pdf

1、渠道流量分化，多品类&多渠道布局重要性显现渠道流量分化，消费者需求个性化。伴随精装、整装、全屋定制、社交电商、直播等陆续出现，线下售货方式从货架模式变为主动推荐，线上信息丰富度和互动性增强，对于流量把握和转化效率要求提高。此外，客户需求个性化明显，35 岁以下客户占比达76%，其中25-30 岁客户占比约40%;消费者结构从过去的中高低端三层结构，逐渐变成哑铃型(高端型+刚需型占比提升)。在此背景下，企业需具备更精细化渠道管理能力解决各渠道之间流量与利益冲突(组织架构+数字化+经销商管理)，家居行业成长路径拓展到多品类、多渠道、多品牌。品类视角：橱柜稳步前行，新品类快速扩张品类融合、多

2、品牌有望驱动公司持续增长。单品类、单品牌公司成长易遇瓶颈，目前主推品类扩张的企业，管理、渠道等仍较独立，尚未实现设计、生产、渠道等多维度融合。我们预期，1)多品类融合驱动客单值和坪效的提升，如索菲亚橱柜、欧派衣柜、志邦衣柜、金牌衣柜坪效均呈持续上升趋势;2)多品牌面向不同层级消费者可以提高门店数量天花板，如金牌拥有金牌厨柜、金牌衣柜、金牌木门、MALIO 玛尼欧智能厨电、金牌整装、智小金、康小金、橙鸟美家等品牌。橱柜增长稳健，衣柜/木门增长提速。金牌厨柜自 1999 年从事橱柜业务，2016 年进军衣柜市场，2018 年依托优势品类切入木门领域。从品类规模和增速来看，橱柜：门店数量行业第二，单

3、店创收提升空间大。2020 年橱柜营收 20.7 亿元(占比78.54%)，2017-2020 年CAGR 为 14.4%;2020 年金牌厨柜专卖店数量达 1585 家，位居行业第二，但相较欧派家居2407 家仍有拓张空间;从区域分布来看，根据2019 年年报，金牌主要聚焦华东地区，收入占比达 43.7%，西南、华南、华中、华北等地区收入占比分别为 12.6%、12.4%、12.2%、9.3%，仍有充分拓张空间。衣柜：门店快速扩张，主要增长引擎。2020 年衣柜营收 5.0 亿元(占比 18.91%)， 2017-2020 年 CAGR 为 176%，2018/2019/2020 年桔家衣柜

4、门店数量为 337/520/722家，净增加 217/183/202 家，未来金牌通过多开店、开大店、培育标杆市场、多品类联动做大客流量和客单值，衣柜有望成为公司主要增长引擎。木门：起步阶段，品类协同快速放量。2020 年木门营收 0.25 亿元(占比 0.93%)， 2018-2020 年CAGR 为737%，2019/2020 年桔家木门店面数量净增加 54/118 家，目前达 211 家，未来有望依托优势品类厨/衣柜的品牌、渠道优势，通过家居馆或综合店形式实现快速放量。我们认为金牌厨柜目前处于快速成长期，橱柜优势强化，衣柜、木门快速扩张，零售渠道依托门店数量增加&店效提升，同时大宗、整装等渠道快速放量，业绩有望快速提升。

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