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富途股份-投资价值分析报告：高速成长的新锐券商“外循环”中的优质资产-210806（17页）.pdf

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富途股份-投资价值分析报告：高速成长的新锐券商“外循环”中的优质资产-210806（17页）.pdf

1、IPO 融资利息收入长期受益于中概回归与优质企业海外上市。随着美团、阿里等核心标的登陆 H 股市场以及快手、时代天使等明星标的示范效应，港股打新市场受到了投资者的热烈追捧。截至 2021 年 7 月 24 日，2021 年内 H 股新股平均网上认购倍数达 327 倍，较 2020 年增长 61.8%。按 10 倍杠杆，计息期 7 天，年化利率 3.2%计算，2021 年内 H股打新市场利息收入规模达 36.1 亿港元，接近 2020 年全年打新利息收入总额(37.6 亿港元)。随着中概股二次上市的持续推动与优质企业 H 股上市，富途依托优质产品体验与暗盘服务，IPO 融资利息收入有望保持高速增

2、长，推动收入结构持续优化。财富管理+企业服务：以完整产业链条，实现客户质量与变现模式升级富途证券的其他收入是未来业绩的主要增长点，也是构建差异化的竞争优势核心着力点。目前富途其他收入主要涵盖三大类：财富管理(基金代销收入)、企业服务(ESOP 服务费、IR 服务费、IPO 认购、簿记收入)、交易服务(货币兑换收入、市场数据服务及其他);三部分收入占比分别为 63%、12%和 25%。富途已分别建立富途大象和富途安逸两个品牌，拓展财富管理与企业服务市场。能否通过这两项业务的发展，完成客户质量与变现模式的升级，将是决定富途能否构建跨周期成长能力的关键。打造 ESOP+IPO+IR/PR+WM 一站式服务，覆盖高客人群一级市场到二级市场全流程。相较其他中资海外券商，富途已完成了跨越一二级市场的“财富管理+企业服务”体系的构建。在一级市场中，富途可通过员工持股计划(ESOP)服务，完善对初创企业及其高管的覆盖，后续通过 IPO 服务，实现上市公司以及高客群体培育。在二级市场中，富途可衔接一级市场资源，在企业端推广投资者关系和公共关系维护(IR/PR)等后续服务，在个人端发展财富管理(WM)，加速高客变现。通过理顺产业链条，完善内部协同，富途有望实现从网络经纪商向财富管理机构的跨越。

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