1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 昊华科技昊华科技（600378）公司研究报告公司研究报告 2020 年 07 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 03 日收盘价 （元） 20.79 52 周股价波动（元） 11.55-24.51 总股本/流通 A 股（百万股） 917/297 总市值/流通市值（百万元） 19069/6179 相关研究相关研究 龙头企业，未来发展，值得期市场表现市场表现
2、Table_QuoteInfo -16.40% 0.60% 17.60% 34.60% 51.60% 2019/62019/9 2019/12 2020/3 昊华科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.6 19.1 15.7 相对涨幅（%） -6.4 6.1 -3.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:刘海荣 Tel:(021)23154130 Email: 证书:S0850517080010 氟材料受益氟材料受益 5G 需求，
3、电子特气进口替代需求，电子特气进口替代 空间广阔空间广阔 Table_Summary 投资要点：投资要点： 收购昊华集团，打造国内先进材料龙头企业。收购昊华集团，打造国内先进材料龙头企业。2018 年公司通过发行股份及支 付现金购买资产的方式，向中国昊华购买其所持有的 11 家公司 100%股权。 收购完成后，公司业务板块涵盖氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化 学品和技术服务五大领域。精细化学品和氟材料贡献主要收入利润，2019 年 两者收入占比分别为 27%和 23.9%；毛利占比分别为 31.3%和 25.6%。 5G 打开氟材料应用空间，打开氟材料应用空间，PTFE 有望快速增长。有
4、望快速增长。含氟聚合物是氟材料领域最 具发展前景的细分领域之一，其中 PTFE 需求量占全球氟聚合物市场 50%以 上。由于具备低介电常数、低介质损耗等优异性能，PTFE 有望在 5G 领域广 泛应用，主要包括高频覆铜板、射频电缆等领域。目前国内低端 PTFE 产能 过剩，而高端改性 PTFE 产品却主要依赖进口，高端领域未来进口替代空间 广阔。截止 2019 年年报，目前公司氟橡胶产能已达 7000 吨/年，国内第一； 氟树脂产能达 2.5 万吨/年，国内第二。公司自主研制的国内独家中高压缩比 聚四氟乙烯分散树脂产品，成功配套 5G 线缆生产，实现进口替代。 电子特气进口替代空间广阔，公司多
5、产品积极布局。电子特气进口替代空间广阔，公司多产品积极布局。电子特气是半导体行业 发展的关键原材料， 2010-2018 年我国电子特气市场规模复合增速达 15.3%， 需求保持快速增长。但国内电子特气市场主要被海外企业占据，2018 年国内 气体公司市占率仅为 12%。公司拥有国家重要的特种气体研究生产基地，形 成了具有自主知识产权的特种气体制备综合技术，产品主要为含氟电子气、 绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。我们认为凭借雄厚的技术实 力，通过持续产品研发和升级，公司有望充分受益电子特气国产化进程。 推出限制性股票激励计划，彰显管理层的经营信心。推出限制性股票激励计划，彰显管理层的
6、经营信心。公司 2020 年 5 月 12 日 公告拟推出限制性股票激励计划， 拟授予的限制性股票数量为 2280 万股， 占 本计划公告时公司股本总额的 2.54%，首次授予价格为 11.44 元/股。经过测 算，本次计划的业绩考核目标为 2020-2022 年公司营收分别不低于 50.6、 59.23和69.15亿元， 同时2020-2022年净资产收益率分别不低于9.1%、 9.2% 和 9.4%。 我们认为此次股票激励计划彰显了管理层对于未来三年经营充满信 心，公司收入规模有望保持持续稳定增长。 盈利预测与估值区间。盈利预测与估值区间。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别
7、为 0.65、0.75、 0.84 元/股，结合可比公司估值，谨慎给予 2020 年 30-33 倍 PE，对应合理 价值区间 19.5-21.45 元，首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。风险提示。氟化工原材料价格上涨，含氟聚合物价格下跌；电子特气国产替 代低于预期；氟橡胶需求下滑、新产品拓展低于预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4252 4701 5324 6083 6808 (+/-)YoY(%) 16.6% 10.6% 13.3% 14.2% 11.9% 净利润
8、(百万元) 529 525 594 683 769 (+/-)YoY(%) 62.4% -0.7% 13.1% 15.0% 12.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.58 0.57 0.65 0.75 0.84 毛利率(%) 31.1% 28.6% 28.7% 28.8% 29.0% 净资产收益率(%) 10.7% 8.8% 9.0% 9.4% 9.6% 资料来源：公司年报（2018-2019） ，海通证券研究所 公司研究昊华科技（600378）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 昊华科技：拥有强大研发能力的科技型企业 . 5 1.1 先进材料、特种化学品及创新服务提供
9、商 . 5 1.2 精细化学品和氟材料贡献主要收入利润 . 5 2. 5G 打开氟材料应用空间，PTFE 有望快速增长 . 6 2.1 含氟聚合物最具发展前景 . 6 2.2 PTFE 需求稳定增长 . 7 2.3 PTFE 国内低端产能过剩，高端依赖进口 . 7 2.4 5G 通信打开 PTFE 材料广泛应用空间 . 8 2.5 氟化工产能国内前列，聚四氟乙烯是主导产品 . 9 3. 电子特气进口替代空间广阔，公司多产品积极布局 . 9 3.1 电子特气是半导体工业关键原材料 . 9 3.2 电子特气市场规模高速增长 . 9 3.3 集成电路和显示面板占电子特气下游总需求 79% . 10
10、3.4 高端供给不足，进口替代空间广阔 . 10 3.5 含氟气体国内领先，积极布局拓展其他特种气体领域 . 11 4. 军品民品齐发展，特种橡胶制品未来空间可期 . 11 4.1 特种橡胶应用广泛 . 11 4.2 军品民品均有涉及，受益国防支出稳定增长 . 12 5. 推出限制性股票激励计划，彰显管理层的经营信心 . 13 6. 盈利预测与投资评级 . 14 7. 风险提示 . 15 财务报表分析和预测 . 16 qRrOsMyQoOpQmMpQsMpRoN8OaObRsQpPmOpPlOoOsNeRrRrObRrRvNMYnQzQNZqRrN 公司研究昊华科技（600378）3 请务必阅
11、读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司收入体量因 2018 年资产并入实现大幅增加 . 6 图 2 公司利润规模因 2018 年资产并入实现大幅增加 . 6 图 3 2019 年公司收入结构 . 6 图 4 2019 年公司毛利润结构 . 6 图 5 2019 年 PTFE 下游需求分布 . 7 图 6 2009-2019 国内 PTFE 产量 . 7 图 7 2009-2019 国内 PTFE 表观消费量 . 7 图 8 2009-2019 国内 PTFE 进口量 . 8 图 9 2009-2019 国内 PTFE 出口量 . 8 图 10 电子特种气体市场规模持续增长
12、. 10 图 11 2017 年中国高纯电子特种气体需求占比 . 10 图 12 2013-2019 年集成电路产量及同比增速 . 10 图 13 2018 年中国电子特种气体行业市场竞争格局 . 11 图 14 2013-2017 年我国军用航空行业市场规模稳定增长 . 13 图 15 2009-2019 年我国国防预算支出稳定增长 . 13 公司研究昊华科技（600378）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 2018 年资产并入汇总 . 5 表 2 不同频率电波用途. 8 表 3 不同材料的介电常数及介电损耗因子 . 8 表 4 电子特气功能特性分类 . 9
13、表 5 特种橡胶名称、特性及功能 . 12 表 6 曙光院轮胎橡胶制品 . 12 表 7 公司非轮胎橡胶制品 . 13 表 8 2020-2022 年昊华科技分业务盈利预测 . 14 表 9 可比上市公司估值比较 . 15 公司研究昊华科技（600378）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 昊华科技：昊华科技：拥有强大研发能力的科技型企业拥有强大研发能力的科技型企业 1.1 先进材料、特种化学品及创新服务提供商先进材料、特种化学品及创新服务提供商 整体收购昊华集团，业务涵盖五大板块。整体收购昊华集团，业务涵盖五大板块。2018 年底，天科股份完成对中国昊华化 工集团股份有限公司下
14、属 11 家科技型企业的收购， 并于 2019 年 6 月正式更名为昊华化 工科技集团股份有限公司，昊华科技的业务范围及结构实现拓展、优化，从以提供技术 服务为主导的业务模式转变为以产品、研发、生产及销售一体化发展的经营模式。目前 公司主营业务分为五大板块，分别为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品和 技术服务。 2018 年公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式， 向中国昊华购买其所持有的 11 家公司 100%股权，具体包括晨光院、黎明院、西北院、光明院、曙光院、沈阳院、 海化院、大连院、锦西院、株洲院、北方院。 表表 1 2018 年资产并入汇总年资产并入汇总 公司名称公司名称
15、2019 年年 总资产总资产 （亿元）（亿元） 2019 年净资产年净资产 回报率（回报率（%） 1H2018 研研 发收入比发收入比 例（例（%） 主营业务主营业务 黎明院黎明院 17.19 9.4 7.32 化学推进剂及原材料、聚氨酯新材料、含氟气体材 料、过氧化氢及配套原材料四个专业领域。 晨光院晨光院 28.62 6.4 4.33 主要从事聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟精细化学 品、有机硅、工程塑料等产品的科研、生产、销售。 西北院西北院 6.87 14.9 1.87 橡胶密封制品、混炼胶料、橡胶密封型材、工程橡 胶制品的研发和生产。 海化院海化院 5.18 9.9 12.63 海洋涂料
16、（整船配套涂料） 、工业重防腐涂料、环保 型涂料、功能性涂料及材料、胶粘剂及有关原材料 和助剂的研究开发、生产、检测、销售及服务。 曙光院曙光院 5.18 16.6 7.75 各种新型航空轮胎、汽车轮胎、防护服等特种橡胶 制品研究、设计与生产。 株洲院株洲院 1.65 4.7 8.26 主要从事以气象气球为主的乳胶制品、 高分子材料、 特种橡胶制品的研制、开发、生产与检测。 大连院大连院 1.41 3.2 15.16 大连院主要产品有橡塑助剂、地铁盾构化学品、纯 碱助剂等。此外，大连院对外提供与纯碱、精细化 工、其他无机、有机化工等行业有关的工程咨询及 设计服务。 锦西院锦西院 3.59 4.
17、8 12.30 主要从事新材料（航空有机透明材料、含硫合成橡 胶）研发、生产以及高技术服务。 光明院光明院 2.98 3.8 29.30 特种气体的研发、生产及销售，具体包括绿色四氧 化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢、二氧化碳-环氧 乙烷混合气（熏蒸剂） 、标准混合气体等。 北方院北方院 1.86 16.9 52.95 致力于涂料产品的开发研究，主要研发方向为特种 功能性涂料，工业重防腐保护涂料及水性系列涂料 等。 沈阳院沈阳院 2.23 15.0 10.22 国防工业配套的特种橡胶制品及材料的研发、生产 与销售，主要产品涵盖橡胶软管类产品、胶布及胶 布制品、橡胶模压制品等。 资料来源：2019
18、 年年报、 四川天一科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 草案（修订稿） ，海通证券研究所 截止 2019 年年报， 公司最大股东为中国昊华化工集团股份有限公司， 持股 68.45%， 最终实际控制人为国资委。 1.2 精细化学品和氟材料贡献主要收入利润精细化学品和氟材料贡献主要收入利润 收入利润规模因收入利润规模因 2018 年资产并入大幅增长。年资产并入大幅增长。2017 年公司营业收入为 5.27 亿元， 归母净利润为 0.59 亿元；2019 年公司实现营收 47.01 亿元，同比增长 10.55%；实现 归母净利润 5.25 亿元， 同比下滑 0.
19、75%。 公司收入和归母净利润体量较并购前大幅增长。 公司研究昊华科技（600378）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图1 公司收入体量因公司收入体量因 2018 年资产并入年资产并入实现大幅增加实现大幅增加 资料来源：WIND，海通证券研究所 图图2 公司利润规模因公司利润规模因 2018 年资产并入实现大幅增加年资产并入实现大幅增加 资料来源：WIND，海通证券研究所 精细化学品和氟材料贡献主要收入利润。精细化学品和氟材料贡献主要收入利润。公司主要产品类别中，精细化学品和氟材 料是收入和利润的主要贡献来源。2019 年公司实现主营业务收入 43.38 亿元， 其中精细 化学品
20、、氟材料、工程咨询及技术服务、特种橡塑产品、特种气体、其他主营业务分别 占比 27.0%、23.9%、19.9%、19.0%、8.9%、1.2%；实现毛利润 12.74 亿元，其中精 细化学品、氟材料、工程咨询及技术服务、特种橡塑产品、特种气体分别占比 31.3%、 25.6%、15.9%、15.6%、9.9%。 图图3 2019 年公司收入结构年公司收入结构 精细化学品 27.0% 氟材料 23.9% 工程咨询及技术服务 19.9% 特种橡塑产品 19.0% 特种气体 8.9% 其他主营业务 1.2% 资料来源：WIND，海通证券研究所 图图4 2019 年公司毛利润结构年公司毛利润结构 资
21、料来源：WIND，海通证券研究所 2. 5G 打开打开氟材料应用空间，氟材料应用空间，PTFE 有望快速增长有望快速增长 2.1 含氟聚合物最具发展前景含氟聚合物最具发展前景 经过多年的发展，目前我国氟化工行业主要包含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细 化学品和无机氟化物四大领域。其中，含氟聚合物是技术壁垒高、附加值大，最有前景 的细分领域之一。目前主要的含氟聚合物包括 PTFE（聚四氟乙烯） 、FEP（全氟乙烯丙 烯共聚物） 、PVDF（聚偏氟乙烯） 、PVF（聚氟乙烯）及 FKM（氟橡胶）等，其中 PTFE 是全球消费量最大的含氟聚合物， 产能、 产量、 需求量均占据全球含氟聚合物市场的 50
22、% 以上。根据中国产业信息网数据显示，2019 年国内 PTFE 下游需求电子电器、化工、机 械、防粘涂层占比分别为 30%、28%、20%和 12%。 公司研究昊华科技（600378）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图5 2019 年年 PTFE 下游需求分布下游需求分布 资料来源：中国产业信息网，海通证券研究所 2.2 PTFE 需求稳定增长需求稳定增长 应用领域不断延伸，需求稳定增长。随着 PTFE 应用领域不断延伸，近年来需求一 直保持稳定增长。根据卓创资讯数据显示，2019 年国内 PTFE 产量为 6.46 万吨，同比 增长 4.19%；2009-2019 年年均复合
23、增速为 4.11%。2019 年 PTFE 表观消费量为 4.96 万吨，同比增长 9.25%；2009-2019 年年均复合增速为 3.2%。 图图6 2009-2019 国内国内 PTFE 产量产量 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 图图7 2009-2019 国内国内 PTFE 表观消费量表观消费量 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 2.3 PTFE 国内低端产能过剩国内低端产能过剩，高端依赖进口高端依赖进口 中国产能占全球约 40%，但大多中低端为主。目前国内 PTFE 产能约为 12.9 万吨， 占全球产能的 40%以上，但国内产能主要以注塑级的中低端产品为主，高端改性 PTFE
24、 仍需依赖进口。根据 WIND 资讯数据显示，2014 年以来国内初级形状 PTFE 出口保持 在 2 万吨以上规模，进口数量约 5000-6000 吨规模。其中根据海关统计数据显示， 70%-80%的进口 PTFE 为高性能的改性产品。 公司研究昊华科技（600378）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图8 2009-2019 国内国内 PTFE 进口量进口量 资料来源：WIND，海通证券研究所 图图9 2009-2019 国内国内 PTFE 出口量出口量 资料来源：WIND，海通证券研究所 2.4 5G 通信打开通信打开 PTFE 材料广泛应用空间材料广泛应用空间 高频传输是
25、5G 核心要点，低介电常数材料成关键。2019 年是 5G 元年，高频传输 技术是 5G 无线通信的关键技术之一。电磁波频率越高，波长越短，电磁波的绕射能力 越差，传播过程中电磁波的衰减就越大。因此 5G 通讯的电磁波覆盖能力和传输信号强 度要大幅低于 4G 通讯，这就要求通过应用低介电常数、低介质损耗材料来降低这一影 响。 表表 2 不同频率电波用途不同频率电波用途 名称名称 符号符号 频率频率 波段波段 波长波长 主要用途主要用途 基低频基低频 VLF 3-30Hz 超长波 1000km-100km 海岸潜艇通信、远距离通信、超远距离通信 低频低频 LF 30-300HZ 长波 10km-
26、1km 越洋通信、中距离通信、地下岩层通信、远距 离导航 中频中频 MF 0.3-3MHz 中波 10km-100m 移动通信、船用通信、业务无线电通信、中距 离导航 高频高频 HF 3-30MHz 短波 100m-10m 移动通信、远距离短波通信、国际定点通信 基高频基高频 VHF 30-300Mhz 米波 10m-1m 移动通信、电离层散射通信、流星余迹通信、 人造电离层通信、对空间飞行体通信 特高频特高频 UHF 0.3-3GHz 分米波 1m-0.11m 移动通信、 小容量微波中继通信、 对流层散射 通信、中容量微波通信 超高频超高频 SHF 3-30GHz 厘米波 10cm-1cm
27、移动通信、大容量微波中继通信、卫星通信、 国际海事卫星通信 极高频极高频 EHF 30-300GHz 毫米波 10mm-1mm 再入大气层时的通信、波导通信 资料来源： 聚四氟乙烯在 5G 通信领域的应用进展_汤阳 ，海通证券研究所 PTFE 具有最低介电常数，5G 应用空间广阔。一般来说，介电常数越低，信号在介 质中传送速率越快；介电损耗越低，信号在介质中传送的完整性越好。在 5G 应用领域， 天线材料、线路板材料、盖板材料和壳体材料往往需要用到低介电常数的材料，目前主 要包括 PTFE、PPO、LCP 和 PI（或 MPI） 。其中天线材料主要用 LCP 和 MPI，线路板 材料主要用 P
28、TFE 和 PI，壳体材料主要用 PPO/HIPS。从各种材料的介电性能来看，聚 四氟乙烯 PTFE 拥有最低的介电常数和非常低的介电损耗因子，有望在 5G 领域大放光 彩。 表表 3 不同材料的介电常数及介电损耗因子不同材料的介电常数及介电损耗因子 材料材料 介电常数介电常数 介电损耗因子介电损耗因子 聚四氟乙烯聚四氟乙烯 2.1 0.0004 热固性塑料热固性塑料 2.2-2.6 0.001-0.005 APPE 2.5 0.001 PPO 2.45 0.0007 氰酸酯氰酸酯 2.7-3 0.003-0.005 环氧树脂环氧树脂 3.6 0.025 资料来源：观研天下， 聚四氟乙烯在 5
29、G 通信领域的应用进展_汤阳 ，海通证券研究所 公司研究昊华科技（600378）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要应用于高频覆铜板和射频电缆，其他 5G 应用领域有望持续开拓。印刷电路板 是通讯基站的重要组成部分，而覆铜板是印刷电路板的核心基材。在 5G 领域，基站的 天线阵子、基站中滤波器、基站的集中单元与分布单元都需要用到印刷电路板，而且要 求低介电常数和低介电损耗因子，PTFE 成为关键材料之一。另外，PTFE 还具有绝缘 性强、能够在较宽的温度范围使用等特性，适用于制作低衰减的数据传输电缆；因此 PTFE 射频电缆在 5G 基站天线系统中应用广泛。未来凭借优异的性能，PT
30、EF 材料有望 在 5G 领域的各种连接器中运用广泛应用。 2.5 氟化工产能国内前列氟化工产能国内前列，聚四氟乙烯是主导产品聚四氟乙烯是主导产品 公司子公司晨光院是原化工部直属的科技型企业，从事有机氟开发和生产已达五十 多年，技术底蕴深厚。主营产品包括聚四氟乙烯树脂、新型氟橡胶（生胶）及氟混炼胶、 四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯单体等，广泛应用于电子通信、航空航天、石油化工、 汽车、纺织等领域。截止 2019 年年报，将合营企业生产能力统计在内，目前公司氟橡 胶产能已达 7000 吨/年，国内第一；氟树脂产能达 2.5 万吨/年，国内第二。公司自主研 制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产
31、品，成功配套 5G 线缆生产，实现进口 替代；同时公司开发出第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等高端含氟高分子材料，填补 国内空白。根据公司非公开发行资料显示，1H2018 聚四氟乙烯树脂累计实现营收 4.57 亿元，占晨光院收入占比 69.45%；实现毛利 1.96 亿元，毛利率高达 42.86%。我们认 为聚四氟乙烯树脂是公司含氟聚合物核心产品，未来有望充分受益 5G 行业发展。 3. 电子特气进口替代空间广阔，公司多产品积极布局电子特气进口替代空间广阔，公司多产品积极布局 3.1 电子特气是半导体工业关键原材料电子特气是半导体工业关键原材料 电子气体有广义和狭义之分，其中广义的“电子气体”主
32、要指电子工业生产中使用 的气体；而狭义的“电子气体”特指电子半导体行业用的特种气体。我们一般讲的电子 特气为狭义的定义，主要包括纯气体、高纯气和半导体特殊材料气体三类，广泛应用于 集成电路、平板显示、发光二极管、太阳能电池等半导体行业生产制造过程，具体应用 于清洗、刻蚀、成膜、掺杂等工艺。 电子气体是发展集成电路、光电子、微电子，特别是超大规模集成电路、液晶显示 器件、半导体发光器件和半导体材料制造过程中不可或缺的关键原材料。电子气体的纯 度和洁净度直接影响到光电子、微电子元器件的质量、集成度、特定技术指标和成品率， 并从根本上制约着电路和器件的精确性和准确性。 半导体制造业所使用的的特种气体
33、一般按其使用时的特性，可分为五大类，分别为 易燃性气体、毒性气体、腐蚀性气体、惰性气体和氧化性气体。 表表 4 电子特气功能特性分类电子特气功能特性分类 功能特性功能特性 包含种类包含种类 易燃性气体 包括 SiH4、PH3、B2H6、H2、NH3、DCS、ClF3等 毒性气体 包括 AsH3、B2H6、PH3、NO、C4F6、C5F8、NF3、 CH3F 等 腐蚀性气体 包括 HCl、HF、PCl3、SiF4、ClF3、WF6等 惰性气体 包括 C2F6、CF4、SF6、CHF3等 氧化性气体 包括 ClF3、Cl2、NF3等 资料来源： 半导体代工厂的特气供应系统探讨 ，海通证券研究所 3
34、.2 电子特气市场规模高速增长电子特气市场规模高速增长 根据中国半导体行业协会公布并由前瞻研究院整理的数据，2010-2018 年电子 特种气体行业市场规模一直呈现高速增长趋势，复合增速为 15.3%。截止 2018 年 行业规模已经达到 121.56 亿元， 较 2017 年同比增长 11%。 另根据前瞻研究院预计， 电子特气市场规模将在 2024 年达到 230 亿元，与 2018 年相比，年复合增速为 公司研究昊华科技（600378）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11.2%。 图图10 电子特种气体市场规模持续增长电子特种气体市场规模持续增长 资料来源：前瞻产业研究院，海
35、通证券研究所 3.3 集成电路和显示面板占集成电路和显示面板占电子特气下游总需求电子特气下游总需求 79% 随着中国计算机工业的高速发展，20 世纪 90 年代以后，大规模集成电路以及 液晶显示器的需求快速增长；同时伴随着新型能源的发展，多晶硅太阳能电池和薄 膜太阳能电池的生产规模扩大；此外，新型电光源、光电半导体器件、光纤通讯器 件也获得迅猛发展。在上述高新产品的生产中，都需要大量高纯气体，以制造出性 能可靠的各种器件。 中国高纯电子气体主要应用于集成电路、显示面板、LED 以及太阳能领域，根 据前瞻产业研究院数据显示， 2017 年集成电路和显示面板对电子气体的需求合计占 比达 79%。2
36、013 年至 2019 年，我国集成电路产量稳步增长，复合增速为 11.1%， 2019 年产量高达 1696.4 亿块。 图图11 2017 年年中国高纯电子特种气体需求占比中国高纯电子特种气体需求占比 资料来源：前瞻产业研究院，海通证券研究所 图图12 2013-2019 年集成电路产量及同比增速年集成电路产量及同比增速 资料来源：WIND，海通证券研究所 3.4 高端供给不高端供给不足，进口替代空间广阔足，进口替代空间广阔 伴随着电子行业的蓬勃发展，国内特种气体也在 20 世纪 80 年代开始进入快速 发展通道。但经过多年发展，和国外高端厂商相比，目前国内电子特气仍然存在产 品类别单一、
37、技术级别相应较低的问题。在中国集成电路、显示面板、光伏能源、 光纤光缆等高端领域，电子特气 80%以上的市场份额被海外大型气体公司占据，尤 其在极大规模集成电路、新型显示面板等尖端应用领域，存在较大的进口替代空间。 我们认为随着国内特气行业的经验积累和技术进步，伴随着政策催化，部分产 品的进口替代进程有望加速，电子特气行业国产化节奏将进一步加快。根据前瞻产 业研究院数据显示，2018 年国内高纯电子特种气体市场份额占比中，美国空气化工 集团占比 25%，液化空气集团占比 23%，太阳日酸集团占比 17%，而国内气体公 公司研究昊华科技（600378）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 司合计占比仅为 12%。 图图13 2018 年中国电子特种气体行业市场竞争格局年中国电子特种气体行业市场竞争格局 资料来源：前瞻研究院，海通证券研究所 3.5 含氟气体国内领先，积极布局拓展其他特种气体领域含氟气体国内领先，积极布局拓展其他特种气体领域 公司拥有国家重要的特种气体研究生产基地，形成了
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