1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 柯力传感柯力传感(603662) 从传感器到解决方案从传感器到解决方案加速布局， 打开加速布局， 打开工业工业物联网新空间物联网新空间 本报告导读：本报告导读： 公司已经由传统的工业硬件制造厂商转变为工业物联网综合服务商， 工业物联网发展公司已经由传统的工业硬件制造厂商转变为工业物联网综合服务商， 工业物联网发展 迅速，公司的边际增量市场空间巨大迅速，公司的边际增量市场空间巨大。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予 “增持” 评级， 目标价首次覆盖， 给予 “增持” 评级， 目标价 51.60 元。元。 公司由传统传感器 硬
2、件生产厂商已经转变为工业物联网垂直服务商，迎来快速增长期。 预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.29 元、 1.72 元及 2.24 元， 同比 增速分别为 36.86%、 33.51%、 30.23%， 参考可比公司 2022 年平均估 值 30 倍 PE，给予公司目标价 51.60 元，首次覆盖，给予“增持”评 级。 传感器领域积累深厚， 多项优势助力工业物联网业务。传感器领域积累深厚， 多项优势助力工业物联网业务。 公司是国内领 先的称重传感器生产商， 在切入工业物联网赛道时， 拥有天然的优势： （1） 硬件技术积累深厚， 有丰富的客户资源且对工艺理解更为透彻。 （2）
3、软硬件结合能力出色，目前公司已经有多个应用场景的工业物 联网产品落地，配套传感器硬件，产品推出速度保持较高水平。 （3） 海量的数据积累， 自建数据中心以及人工智能云平台， 有利于提升产 品及服务质量、提高生产效率。 横纵双向快速发展， 拓宽公司业务版图。横纵双向快速发展， 拓宽公司业务版图。 横向方面： 称重传感器除衡 器市场外逐步向非衡器市场拓展，同时根据下游需求向流量传感器、 3D 视觉传感器、气敏传感器等工业用传感器产品拓展。纵向方面： 公司由传感器硬件生产厂商逐步向物联网服务商拓展， 逐步打通物联 网感知层、 平台层、 应用层， 成为工业物联网领域的垂直供应服务商。 催化剂：催化剂：
4、 下游应用领域的开拓； 工业物联网进程加速及相关政策出台。 风险提示：风险提示：经营整合风险；下游需求波动风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 740 835 1,203 1,612 2,128 (+/-)% 4% 13% 44% 34% 32% 经营利润（经营利润（EBIT） 151 187 288 392 515 (+/-)% 17% 24% 54% 36% 31% 净利润（归母）净利润（归母） 183 220 301 402 524 (+/-)% 30% 20% 37% 34% 30% 每股净收益（元）每
5、股净收益（元） 0.78 0.94 1.29 1.72 2.24 每股股利（元）每股股利（元） 0.40 0.40 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 20.3% 22.4% 23.9% 24.3% 24.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 10.5% 11.5% 12.9% 14.3% 15.3% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.3% 7.9% 10.3% 11.8% 12.9% EV/EBITDA 29.39 20.40 17.76 12.50 8.93 市盈率市盈
6、率 31.29 26.03 19.02 14.25 10.94 股息率股息率 (%) 1.6% 1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 51.60 当前价格： 24.48 2021.08.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 18.88-30.61 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,729 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 234/107 流通流通 B 股股/H股（百万）股（百万） 0/0 流通股比例流通股比例 46% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 4.10 日均成交值（百万
7、元）日均成交值（百万元） 101.75 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 2,035 每股净资产每股净资产 8.70 市净率市净率 2.8 净负债率净负债率 -37.33% EPS（元） 2020A 2021E Q1 0.12 0.15 Q2 0.29 0.38 Q3 0.26 0.38 Q4 0.27 0.38 全年全年 0.94 1.29 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 21% 30% 14% 相对指数 19% 32% 8% 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 -17% -7% 3% 13% 23% 33% -122021-0
8、42021-08 52周内股价走势图周内股价走势图 柯力传感上证指数 资本货物资本货物/工业工业 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 模型更新时间： 2021.08.26 股票研究股票研究 工业 资本货物 柯力传感(603662) 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 51.60 当前价格： 24.48 2021.08.26 公司简介 公司创建于 1994 年末，是目前中国
9、最大 的称重元件公司。企业专业研制和生产 健康秤、脂肪秤、厨房秤、 高精度称重传 感器、 称重仪表、 电子称重系统和分析仪 器， 年生产能力达到 100 万台健康秤、 脂 肪秤、厨房秤、300 万只传感器、 50 万台 称重仪表、1500 台(套)称重系统和 2 万 套分析仪器。 绝对价格回报（%） 52 周内价格范围 18.88-30.61 市值（百万） 5,729 财务预测 （单位： 百万元）财务预测 （单位： 百万元） 损益表损益表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入营业总收入 740 835 1,203 1,612 2,128 营业成本 421 49
10、2 694 906 1,187 税金及附加 10 10 12 16 21 销售费用 56 39 55 89 128 管理费用 63 61 84 113 149 EBIT 151 187 288 392 515 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 投资收益 18 4 10 8 9 财务费用 -6 -38 3 -4 -10 营业利润营业利润 195 253 333 453 593 所得税 31 38 41 55 71 少数股东损益 0 4 0 0 0 净利润净利润 183 220 301 402 524 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 1,006 767 1,137 1,402
11、 1,694 其他流动资产 16 333 233 183 133 长期投资 26 25 26 27 28 固定资产合计 329 360 408 525 757 无形及其他资产 101 110 116 123 129 资产合计资产合计 2,092 2,435 3,031 3,660 4,487 流动负债 314 482 647 812 1,028 非流动负债 23 23 23 23 23 股东权益 1,755 1,929 2,361 2,825 3,436 投入资本投入资本(IC) 1,755 2,017 2,449 2,913 3,524 现金流量表现金流量表 NOPLAT 129 160 2
12、53 345 453 折旧与摊销 39 49 45 51 61 流动资金增量 -95 -7 10 27 33 资本支出 -76 -114 -151 -206 -308 自由现金流自由现金流 -3 87 157 217 239 经营现金流 173 267 422 468 596 投资现金流 -37 -1,161 -41 -98 -200 融资现金流 542 3 89 -4 -4 现金流净增加额现金流净增加额 677 -890 470 366 392 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 4.4% 12.8% 44.0% 34.0% 32.0% EBIT 增长率 17.4% 24.4% 53
13、.5% 36.3% 31.4% 净利润增长率 30.0% 20.2% 36.9% 33.5% 30.2% 利润率 毛利率 43.1% 41.1% 42.3% 43.8% 44.2% EBIT 率 20.3% 22.4% 23.9% 24.3% 24.2% 净利润率 24.7% 26.3% 25.0% 24.9% 24.6% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 10.5% 11.5% 12.9% 14.3% 15.3% 总资产收益率(ROA) 8.8% 9.2% 9.9% 11.0% 11.7% 投入资本回报率(ROIC) 7.3% 7.9% 10.3% 11.8% 12.9% 运营能力运营能
14、力 存货周转天数 172.3 164.4 165.0 165.0 165.0 应收账款周转天数 61.9 71.4 70.0 70.0 70.0 总资产周转周转天数 1,031.1 1,063.8 919.8 828.8 769.8 净利润现金含量 0.9 1.2 1.4 1.2 1.1 资本支出/收入 10.3% 13.6% 12.5% 12.8% 14.5% 偿债能力偿债能力 资产负债率 16.1% 20.8% 22.1% 22.8% 23.4% 净负债率 -57.3% -35.2% -44.4% -46.5% -46.8% 估值比率估值比率 PE 31.29 26.03 19.02 14
15、.25 10.94 PB 7.35 3.54 2.44 2.04 1.68 EV/EBITDA 29.39 20.40 17.76 12.50 8.93 P/S 3.95 4.90 5.31 3.96 3.00 股息率 1.6% 1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 11%14%18%21%24%27%30%33% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -22% -11% 0% 11% 22% 33% -012021-06 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 柯力传感价格涨幅 柯力传感相对指数涨幅 4% 12% 20% 28% 3
16、6% 44% 19A20A21E22E23E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 7% 9% 11% 12% 14% 15% 19A20A21E22E23E 回报率趋势回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -57% -53% -48% -44% -40% -35% -1608 -1422 -1236 -1051 -865 -679 19A20A21E22E23E 净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) mNtNsPmOpPxPpPrQpNuMmRaQcM7NoMqQoMnMfQnNyQiNnPt
17、M8OrQpQwMnOsRMYoOpO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 市场认为：市场认为：柯力是称重传感器及仪器生产商，下游主要是衡器市场，全 球应变式传感器市场大概 80 亿元， 对应市场天花板明显， 且公司在衡器 应变式称重市场国内市占率第一，未来成长空间有限。 我们认为：我们认为： 公司是工业物联网领域集感知层 （各类传感器硬件） 、 平台层 （数据中心、AIOT PaaS/SaaS/IaaS 平台） 、应用层（各类系统集成解决 方案）于一体的工业物联网综合服务商。
18、硬件方面，公司传统称重传感 器已经从原有的衡器市场拓展至非衡器市场，为配套其系统集成解决方 案， 其传感器产品也根据下游需求横向拓展了气压传感器、 流量传感器、 视觉传感器等。公司具备针对不同应用场景的系统集成能力，根据终端 需求将各类传感器硬件集成在系统上，给客户定制其所需的物联网一整 套解决方案。 公司在畜牧业、 称重行业已经实现工业物联网的落地应用， 同时公司设立了 10 个事业部不断开拓工业物联网下游应用领域，公司 的增长空间将进一步被打开。其硬件市场已从之前的不足百亿拓展至千 亿， 根据中国信通院统计， 2020 年工业物联网的市场规模高达3万亿元。 公司还在宁波柯力本部打造了了工业
19、物联网产业园，持续为其工业物联 网生态赋能，随着工业物联网的持续推进，公司成长潜力巨大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 目录目录 1. 称重物联网领先企业，内生外延发展迅速 . 5 1.1. 硬件业务起家，转型工业物联网服务商 . 5 1.2. 工业物联网领域垂直布局，业务增长迅速 . 6 1.3. 股权结构稳定，外延内生快速崛起 . 8 1.4. 营收稳定增长，盈利能力出色 . 9 2. 感知层：应变式传感器龙头企业，内生外延实现多品类扩充 .11 2.1. 硬件配套完
20、善，进军物联网优势明显 .11 2.2. 传感器产品线逐渐丰富，市场认可度高 . 12 3. 应用层：从称重相关领域出发，逐步向外拓展 . 13 3.1. 工业物联网发展迅速，应用领域广泛 . 13 3.2. 多个场景应用已经落地，开启快速扩张步伐 . 14 4. 平台层：势头强劲，自主搭建人工智能云平台 . 16 4.1. PaaS 物联网匹配性高，市场规模快速增长 . 16 4.2. 系统集成业务增长迅速，有望成为主要增长点之一 . 18 5. 盈利预测 . 20 5.1. 核心假设 . 20 5.2. 主营业务预测 . 20 6. 投资评级及估值分析 . 21 7. 风险提示 . 22
21、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 1. 称重物联网领先企业，内生外延发展迅速称重物联网领先企业，内生外延发展迅速 1.1. 硬件业务起家，转型工业物联网服务商硬件业务起家，转型工业物联网服务商 从称重传感器龙头企业到如今， 公司已经发展成为工业物联网综合服务从称重传感器龙头企业到如今， 公司已经发展成为工业物联网综合服务 商。商。柯力传感是目前全球称重领域物联网研发与推广应用的主要引领者 之一。 公司成立于 1994 年， 其发展历程可以分为两个阶段： （1） 从 1994
22、年成立到 2014 年， 公司在称重传感器领域从零做起， 逐渐成为国内市场 份额最大的称重传感器生产企业。 （2）公司奠定了在称重传感器领域的 领先地位之后，开启了横纵双向的拓展步伐，纵向方面：公司由传感器 硬件生产厂商逐步向物联网服务商拓展，逐步打通物联网感知层、平台 层、应用层，成为了工业物联网领域的垂直整合服务商。横向方面：除 传统传感器产品之外，根据下游需求，公司逐步向流量传感器、 3D 视觉 传感器、气敏传感器等产品拓展。 图图 1：公司逐渐由硬件生产商发展成为工业物联网综合服务商：公司逐渐由硬件生产商发展成为工业物联网综合服务商 数据来源：公司公告，公司官网，国泰君安证券研究 从研
23、发到生产布局完善， 为公司发展提供有力支撑。从研发到生产布局完善， 为公司发展提供有力支撑。 从地理位置上看， 公司形成了以宁波、安徽、深圳、郑州为核心的布局。宁波为公司的总 部所在地， 也是公司高端产品的制造基地； 安徽是公司最大的生产基地， 承接部分的标准化产品及更多的非标非衡产品，承担着供应链端大量的 原辅材料的生产；郑州柯力面向的主要是畜牧业的免标定的料塔管理系 统以及其他模块的生产制造，同时作为公司业务向中国北方以及欧洲市 场开拓的基地；深圳柯力把公司的传、仪、软及涉及到智能制造中工业 机器人，物流设备中智能系统集成等产品需求形成华南研发中心，深圳 基地作为公司的研发高地，为公司的发
24、展做出了有力支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 图图 2：公司拥有多个生产基地：公司拥有多个生产基地 数据来源：公司官网 以传感器为起点， 打造工业物联网垂直产业链。以传感器为起点， 打造工业物联网垂直产业链。 工业物联网可以分为感 知层、平台层、应用层等。感知层为物联网的基础部件，主要包括各类 的传感器等，主要用于数据的获取；平台层是各种信息汇集处理的云平 台，包括底层支撑平台、连接管理平台、解决方案平台等；应用层主要 包括智慧城市、物流、能源等领域。公司以传感器即感
25、知层为起点，逐 步向产业链的下游延申，平台层公司目前拥 MES 系统以及自己的数据 中心，应用层公司的产品可适用于畜牧业、冶金、物流等多个行业。 图图 3：公司在工业物联网领域拥有垂直的产业链布局：公司在工业物联网领域拥有垂直的产业链布局 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 1.2. 工业物联网领域垂直布局，业务增长迅速工业物联网领域垂直布局，业务增长迅速 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 产品种类不断扩张， 纵深发展迅速。产品种类不断扩张， 纵深发展迅速。 公司以称重传感
26、器起家， 发展迅速， 据中国衡器协会信息统计网年报统计，在国内衡器市场，其应变式称重 传感器市占率连年排名第一；称重仪表市占率连年排名前三。公司称重 传感器从原有衡器市场逐步拓展至非衡器市场， 应用领域扩充至畜牧业、 物流、采矿、冶金、食品加工、医药加工等各个工业领域。目前，除了 传统称重传感器外，公司通过外延内生不断拓展产品种类，硬件产品涵 盖压力传感器、流量计、视觉传感器、气体传感器等。公司以工业物联 网为发展主线布局多年， 由硬件逐步向软件及平台型公司迈进。 2017 年， 宁波工业物联网产业特色园正式落户柯力，引进包括传感器、模组、材 料、智能装备、软件、应用、服务、集成等八大垂直产业
27、链平台类企业 260 多家，为柯力工业物联网生态持续赋能。公司目前已经在多个领域 建立了从配套硬件、软件、人工智能平台、数据中心服务、云平台完整 的工业物联网生态链。 图图 4：物联网为公司的重点发展战略：物联网为公司的重点发展战略 数据来源：公司官网 系统集成业务占比不断提升， 物联网应用场景不断扩充。系统集成业务占比不断提升， 物联网应用场景不断扩充。 近几年公司确 定了工业物联网战略之后，公司的系统集成业务占比不断提升，由 2017 年的 11.40%提升到 2020 年的 18.83%。 从增长净额角度看， 2017 年公司 系统集成业务的营收为 7,096 万元， 2020 年的营收
28、为 1.57 亿元， 短短几 年之内实现了翻番。公司以硬件切入工业物联网市场，其在客户渠道、 工艺理解等方面有着较强的先天优势，公司的系统集成部分业务将迎来 高速增长阶段，未来有望超过其他业务占比，成为公司最重要的营收来 源。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 图图 5：公司的系统集成业务占比不断提升：公司的系统集成业务占比不断提升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3. 股权结构稳定，外延内生快速崛起股权结构稳定，外延内生快速崛起 股权结构集中，实控人与公司共进退。
29、股权结构集中，实控人与公司共进退。公司的实际控制人为董事长柯 建东先生，直接持有公司 44.97%的股份，柯建东曾任宁波市政府经济 研究中心、市委政研室秘书，后创建宁波柯力传感并担任董事长至 今。宁波森纳投资有限公司的实际控制人也为柯建东，但其仅持有宁 波森纳投资 0.06%的股权比例，宁波森纳投资的多数股东均为柯力传感 高管，实际控制人及高管持股比例较高，为公司的长远发展奠定了良 好基础。 图图 6：公司管理团队持股比例较高：公司管理团队持股比例较高 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 业务范围逐步扩张， 多家子公司为柯力发展保驾护航。业务范围逐步扩张， 多家子公司为柯力发展保驾护航。 公
30、司目前拥有17 家子公司，其中 5 家全资子公司、8 家控股子公司、4 家参股子公司。 其 中除宁波柯力国际贸易有限公司为公司专门成立负责贸易的公司外，其 他的子公司均承担着研发或生产职能。横向方面，通过参股方式扩充了 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 流量计、气体传感器等产品。纵向方面，向软件以及平台服务拓展。公 司通过这种方式扩充了产品线、实现了一些领域的工业物联网垂直产业 链的打通。 表表 1：公司通过控股以及参股不断拓展业务范围：公司通过控股以及参股不断拓展业务范围
31、公司名称公司名称 主营业务主营业务 5 家全资子公司家全资子公司 余姚太平洋称重工程有限公司余姚太平洋称重工程有限公司 称重传感器、仪表等的生产销售称重传感器、仪表等的生产销售 安徽柯力电气制造有限公司安徽柯力电气制造有限公司 称重传感器、仪表、称重器械等的生产销售称重传感器、仪表、称重器械等的生产销售 宁波柯力国际贸易有限公司宁波柯力国际贸易有限公司 贸易贸易 宁波柯力物联网有限公司宁波柯力物联网有限公司 物联网及相关软件开发物联网及相关软件开发 郑州柯力传感科技有限公司郑州柯力传感科技有限公司 传感设备制造、系统集成、软件开发传感设备制造、系统集成、软件开发 8 家控股子公司家控股子公司
32、浙江省宁波市中柯大数据技术有限公司浙江省宁波市中柯大数据技术有限公司 大数据、互联网软件开发大数据、互联网软件开发 宁波沃富物联网有限公司宁波沃富物联网有限公司 物联网技术开发，衡器、仪表等的销售物联网技术开发，衡器、仪表等的销售 广东华柯力固技术有限公司广东华柯力固技术有限公司 智能机电设备、测控设备、衡器等的开发生产销售智能机电设备、测控设备、衡器等的开发生产销售 四川央衡科技有限公司四川央衡科技有限公司 物联网、软件开发，衡器销售物联网、软件开发，衡器销售 陕西央衡物联技术有限公司陕西央衡物联技术有限公司 物联网、软件开发，衡器销售物联网、软件开发，衡器销售 重庆柯力佑佳物联网科技有限公
33、司重庆柯力佑佳物联网科技有限公司 道路货物运输、信息设备、仪器仪表等销售道路货物运输、信息设备、仪器仪表等销售 宁波柯轩智能科技有限公司宁波柯轩智能科技有限公司 视觉传感器、智能机器人、工业机器人、物流生产销售视觉传感器、智能机器人、工业机器人、物流生产销售 福州科杰智能科技有限公司福州科杰智能科技有限公司 系统解决方案、建筑建材领域无人值守系统等系统解决方案、建筑建材领域无人值守系统等 4 家参股子公司家参股子公司 余姚市银环流量仪表有限公司余姚市银环流量仪表有限公司 流量传感器生产销售流量传感器生产销售 河南驰诚电器股份有限公司河南驰诚电器股份有限公司 气体传感器生产及销售气体传感器生产及
34、销售 宁波巨隆机械股份有限公司宁波巨隆机械股份有限公司 汽车配件、自行车配件、电脑配件、塑料制品等。汽车配件、自行车配件、电脑配件、塑料制品等。 力普物流技术（杭州）有限公司力普物流技术（杭州）有限公司 物流领域数字化创新物流领域数字化创新 数据来源：公司官网，公司公告，国泰君安证券研究 1.4. 营收稳定增长，盈利能力出色营收稳定增长，盈利能力出色 销售网络遍布全球， 提供一站式供应链平台服务。销售网络遍布全球， 提供一站式供应链平台服务。 公司的销售网络遍布 了国内除西藏之外的所有省份，并在浙江、上海、江苏、广东、河北等 地建立了 9 个专营非衡器业务区域， 主要向包装自动化、 工程机械、
35、 试 验检测设备等行业应用方向开拓市场，与客户建立紧密关系，提供一站 式供应链平台服务。国际市场上，公司的客户遍布全球五大洲一百余个 国家或地区，覆盖了全球主要的市场例如东南亚、印度、俄罗斯、澳大 利亚、美国等。 营收保持较高增长水平， 盈利能力表现出色。营收保持较高增长水平， 盈利能力表现出色。 公司近些年的营收增长水 平基本维持在 10%左右，但随着公司在成本管控以及垂直产业链方面的 优势，公司的盈利能力不断提升，毛利率呈现出缓慢上升的状态。2021 年 1 季度， 公司实现营收 2.03 亿元， 同比增长 64.32%。 归母净利润 0.35 亿元， 同比增长 20.31%。 公司在工业
36、物联网的布局逐渐开始给公司带来 回报，系统集成业务的毛利率不断攀升，2020 毛利率达到了 52%，创下 历史新高，后续随着其前期投入的应用场景的项目兑现，毛利率还将进 一步提升。考虑到公司在外延并购过程中，公司在整合产业链工作方面 的推进，我们预计公司的收入规模及盈利能力有望更上一个台阶。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 图图 7：公司的营收及利润增长稳定（万元）：公司的营收及利润增长稳定（万元） 图图 8：公司的毛利率保持较高水平：公司的毛利率保持较高水平 数据来源：
37、Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 成本管控能力强， 毛利率领先同行。成本管控能力强， 毛利率领先同行。 除了产品种类的扩张之外， 公司的 产品盈利能力同样表现出色。 我们选取了行业内与公司业务相近的公司， 对比发现，公司的毛利率近些年一直处于领先，2020 年柯力传感的毛利 率为 41.14%， 是可比公司内唯一一家毛利率超过 40%的公司。 公司的盈 利能力表现出色一方面源于公司的产品表现出色，市场美誉度高，还源 自于公司优秀的成本管控能力以及公司在部分生产配件及设备领域可 以实现自供，大大节约了公司的生产成本。 图图 9：公司的毛利率领先行业内可比公司：公司
38、的毛利率领先行业内可比公司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 现金流充沛， 近些年投资活动不断。现金流充沛， 近些年投资活动不断。 公司的经营活动产生的现金流充足， 2018-2020 年经营活动净现金流分别为 1.38 亿元、 1.73 亿元、 2.67 亿元。 公司近些年利用自有资金进行了横纵双向的扩张， 2020 年公司投资活动 净现金流为-11.61 亿元，公司通过对外投资等方式进行扩张，2020 年共 投资 12,020 万元，分别投资于河南驰诚电气股份有限公司、 福州科杰智 能科技有限公司、宁波巨隆机械股份有限公司、宁波柯轩智能科技有限 公司、重庆柯力佑佳物联网科技有限公司。筹
39、资活动现金流方面，由于 公司在 2019 年上市，所以 2019 年公司的筹资活动现金流入相较于正常 年份差额较大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 图图 10：公司的现金流情况表现出色（百万元）：公司的现金流情况表现出色（百万元） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2. 感知层： 应变式传感器龙头企业， 内生外延实现多感知层： 应变式传感器龙头企业， 内生外延实现多 品类扩充品类扩充 2.1. 硬件配套完善，进军物联网优势明显硬件配套完善，进军物联网优势明显 传感器
40、种类不断扩张， 成本控制能力出色。传感器种类不断扩张， 成本控制能力出色。 公司成立之初以称重传感器 为主要产品，逐步发展成为国内应变式传感器的领先企业。在横向产品 线拓展方面，公司通过内生外延开拓出视觉传感器、气敏传感器、流量 传感器等产品，在工业用传感器方面，横向扩张效果显著。在实现了在 横向产品线的拓展的同时，公司的毛利率同样高于一众可比公司。 传感器领域积累深厚， 多项优势助力工业物联网业务。传感器领域积累深厚， 多项优势助力工业物联网业务。 在传感器以及相 关硬件领域建立了市场领先地位之后，公司对于传统产品进行了物联网 改造，推出了称重物联网适用元器件、软件及系统集成产品，目前对不
41、停车检测系统、环保物联网等物联网产品已实现项目落地并实施。相较 于传统工业物联网企业， 公司在进军工业物联网市场时有以下几大优势： （1） 传感器制造工艺理解深厚。） 传感器制造工艺理解深厚。 公司在低功耗、 无线、 宽环境、 高精度、 动态、多物理量的传感器研发方面享有技术及应用案例储备，包括：大 数据分析、设备在线监测和自故障判断、物联网多功能仪表、公磅一体 机、无人值守称重系统、一卡通管理系统、不停车检测系统、干粉砂浆 仓储的信息化、智能物流设备、 环保物联网、畜牧料塔称重系统等；处 于研发阶段的项目包括：设备生命周期预测、物料图像识别、人机对话 仪表、 智能仓储、 自动采胶、 智慧工地
42、和物流物联网、 智能养殖系统等。 （2） 客户储备优势显著， 利于推广新产品。） 客户储备优势显著， 利于推广新产品。 公司目前的客户多为硬件业 务客户，公司的多个物联网项目已经在客户端落地，公司可以将一个行 业重点需求点转化为一个面上推广，并将提炼共性的技术平台需求转化 为另一个行业新的需求，快速实现客户的导入。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) （3） 软硬件结合能力出色。） 软硬件结合能力出色。 公司从称重传感器开始做起， 随后在感知领 域发展出多项产品，在公司产品力
43、最为优异的称重领域率先打开物联网 市场，通过多年的积累和沉淀、创新，据公司 2020 年年报，柯力集团目 前已拥有 421 项专利、 201 项计算机软件著作权。 同时， 公司积极推进 行业技术应用领域的标准化工作，参与了多项国家便准的起草。 （4） 海量数据积累， 自建数据中心。） 海量数据积累， 自建数据中心。 公司从物联网硬件的生产及销售出 发，积累了海量的用户端以及行业数据，能够帮助公司不断优化软件的 算法、提升服务质量。同时公司拥有自己的数据中心，能够为客户提供 更加差异化的产品服务、提升公司的产品和服务质量、提高公司的生产 和运营效率。 投资扩产， 蓄力传感器及物联网项目。投资扩产
44、， 蓄力传感器及物联网项目。 公司于 2021 年 8 月发布公告， 公司子公司郑州柯力传感科技有限公司拟投资不超过 10 亿元（自有资 金） ，用于郑州柯力年产 600 万只高精度应变式智能传感器及工业物联 网项目（包括畜牧业智能化养殖物联网系统研发中心、起重机机械物联 网系统研发中心、智能物流装备研发中心） 。项目总体建设周期不超 48 个月，计划在 2025 年 10 月前正式投产，预计项目 2026 年营收可达到 10 亿元。我国畜牧业体量巨大，总产值超过 3.2 万亿，目前畜牧业的龙 头梯队已经大力开始现代化养殖的建设，未来几年将会是物联网在畜牧 业集中发展的爆发期。 表表 2：公司
45、的扩产项：公司的扩产项目将于目将于 2025 年竣工年竣工 2022 年 年 2023 年 年 2024 年 年 2025 年 年 完成总投资（亿元）完成总投资（亿元） 2.3 2.3 3.7 1.7 投资完成进度投资完成进度 23% 46% 83% 100% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.2. 传感器产品线逐渐丰富，市场认可度高传感器产品线逐渐丰富，市场认可度高 产品线有条不紊扩充， 下游客户逐渐导入。产品线有条不紊扩充， 下游客户逐渐导入。 公司产品线的扩张可以从两 个方面去看。第一，公司之前硬件产品主要以应变式传感器为主，现在 逐步拓展出温度与气体传感器、微型传感器、流量传感
46、器、视觉传感器 等产品，并已经在终端客户实现出货。据 Yole、前瞻产业研究院，2021 年气体传感器、视觉传感器、流量传感器市场规模合计有望达到 170 亿 美元左右，市场空间广阔。第二。公司的应变式传感器的应用主要以衡 器为主，目前已经进入非衡器市场（如过程控制、自动化等） ，出于质量 保证、效率提升的竞争需求，生产过程控制、安全监控等设备具有向信 息化、自动化方向发展的需求，非衡器市场有着非常广泛的应用场景： 石油化工、油漆涂料等危化学品行业的安全生产需求；海陆工程设备、 起重设备等特种行业的安全监控需求；铁路桥梁施工、轨道衡测控、港 口码头装卸的安全测控需求等。 我们认为， 随着公司郑
47、州扩产项目建设， 未来几年公司的诸多传感器产品将批量出货，增速保持较高水平。 图图 11：公司的产品线扩张有条不紊：公司的产品线扩张有条不紊 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 23 Table_Page 柯力传感柯力传感(603662)(603662) 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 3. 应用层：从称重相关领域出发，逐步向外拓展应用层：从称重相关领域出发，逐步向外拓展 3.1. 工业物联网发展迅速，应用领域广泛工业物联网发展迅速，应用领域广泛 工业工业 4.0时代来临， 工业数字化一片蓝海， 工业物联网市场规模超时代来临， 工业数字化一片蓝海
48、， 工业物联网市场规模超3万万 亿元。亿元。工业物联网将数字技术与传统工业结合起来，通过 AI、 大数据等 技术帮助传统工业企业提高生产运营效率和产品质量，传统工业企业面 临的产品更新换代频繁、下游需求差异化等问题在物联网的加持下能够 大幅度得到缓解，被广泛的应用于工业各个领域及生产过程。据中国信 息通信研究院的数据，2020 年全球工业物联网的市场规模已经达到了 3.14 万亿元，未来将继续保持较高的增长速度。 表表 3：工业物联网的应用领域广泛：工业物联网的应用领域广泛 数字 数字/ 联网联网 工厂 工厂 支持物联网的机器可以向制造商等合作伙伴或现场工程师传输操作信息，这将使运营管理人员和
49、工厂负责人能够 远程管理工厂单元并利用流程自动化和优化。与此同时，数字连接单元将建立更好的命令行，并帮助确定管理者 的关键结果区域（KRA） 。 设施设施 管理 管理 在制造装备中使用物联网传感器可实现基于状态的维护警报。有许多关键机床需要在特定温度和振动范围内运 行，物联网传感器可以主动监控机器并在设备偏离其规定参数时发出警报。通过确保机器的规定工作环境，制造 商可以节约能源、降低成本、消除机器停机时间并提高运营效率。 生产生产 流程流程 监控 监控 制造流程中的物联网可以实现从精炼过程到最终产品包装的全面生产线监控。这种对流程(近乎)实时的全面监控提 供了建议操作调整的范围，以便更好地管理
50、运营成本。此外，密切监控可以识别生产滞后，并消除了废物和不必 要的制品库存。 库存库存 管理 管理 物联网应用允许监控整个供应链中的所有事件。使用这些系统，可在项目层级上全局跟踪和跟踪库存，并通知用 户任何与项目有关的重大偏差。这提供了库存的跨渠道可见性，并向管理人员提供对可用材料、制品和新材料到 达时间的实际估计。最终，这优化了供应，降低了价值链中的共享成本。 工厂工厂 安全安全 和保和保 障 障 物联网结合大数据分析可以提高工厂员工的整体安全保障系数。通过监控健康和安全的关键绩效指标，例如受伤 和疾病发生率、未遂事件、偶尔和长期缺勤、车辆事故以及日常运营中的财产损坏或丢失。因此，有效监控确
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
